评级（增持）电气设备行业简评报告：中央财政政府性支出新增规模与可再生能源补贴缺口基本吻合

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报告名称 ：电气设备行业简评报告：中央财政政府性支出新增规模与可再生能源补贴缺口基本吻合
评级 ：增持
行业：

证券研究报告·行业简评报告
中央财政政府性支出新增规模与

可再生能源补贴缺口基本吻合

政府性基金是根据法律、行政法规和中共中央、国务院文件规定，为支持特定公共基础设施建设和公共事业发展，向公民、法人和

发布日期：2022 年 03 月 07 日

-11%

电价补贴，财政部、发改委、能源局共同制定了《可再生能源发

千瓦时。以 2020 年为例，全国扣除西藏、新疆、农业、居民用 电量约为 6 万亿千瓦时，按照征收标准应征收 1100 亿元，但 2020 年可再生能源电价附加收入执行数仅为 892.39 亿元。根据财政部

的回复，征收不足主要原因为电价附加未依法严格征收，对自备

电厂、地方电网用电长期未征或少征。

可再生能源补贴缺口成为行业痼疾

可再生能源附加补贴范围包括风力发电、生物质能发电、太阳能

发电、地热能发电和海洋能发电，我们通过测算风电、光伏、生

物质等电量，估算 2021 年大概需要补贴 1900 亿元，当年可再生 能源电价附加预算支出仅为 891 亿元，年度缺口超 1000 亿，导 致了对新能源运营企业大量的补贴拖欠。我们测算仅 2016 年以 来理论补贴和实际发放，缺口可能已超过4000亿元（详见图表3）。

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有

限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。

行业简评报告

若补贴拖欠问题得以解决，将利好新能源发电产业链

补贴拖欠长期存在，对新能源发电企业带来两方面的不影响：

1、补贴拖欠导致新能源运营企业现金流不畅，为了弥补这部分的经营缺口，不得不通过债务的方式来补充

现金，产生较高的财务成本；

2、现金的缺乏导致企业无法获取用于扩大规模的资金，较高的负债率又限制了企业的融资，大幅度降低了

了企业装机扩张的能力。

若补贴拖欠问题得以解决，首先将提升新能源运营企业的盈利能力，从 2021 年三季报的财务数据来看，用

应收账款扣除一个月的收入来估算补贴，占总市值比重较高的运营商分别是上海电力、太阳能、吉电股份、金

开新能、晶科科技等（详见图表 4），这些企业将明显受益。

其次表明中央对于发展新能源的决心，将刺激运营企业更快的扩张装机规模，从而利好整个产业链，光伏、

风电将迎来长期景气周期，推荐标的：隆基股份、晶科能源、运达股份、大金重工、晶澳科技、天合光能、福

斯特、福莱特、阳光电源、固德威、中信博等。

风险提示：1、补贴发放时点不及预期；2、新能源装机建设进度不及预期。

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行业简评报告

图表3：2016 年以来可再生能源基金累计缺口可能超过 3000 亿元（单位：亿元）

资料来源：财政部，中电联，中信建投

*2021 年可再生能源基金实收金额及实发金额为 2021 年初预算数估计

图表4：2021 年三季报估算补贴拖欠占公司市值比（单位：亿元）

资料来源：财政部，中电联，中信建投

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源行业高级记者。专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪，获 2020 年新财富评 选第四名，金麒麟第三名，水晶球评选第三名。

万炜：CFA，华中科技大学经济学硕士。2014 年加入中信建投证券研究发展部，2015-2016 年新财富煤炭行业最佳分析师第二名团队核心成员， 2017-2020 年新财富 电力公用事业入围，2018-2020 年金牛奖电力公用最佳行业分析师，2019-2020 年 WIND 最佳电力公用分析师第一、水晶球前五。还曾获得过《第一财经》最佳公共事业分析

师第一，《财经》公用事业最佳选股分析师等奖项。

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行业简评报告

评级说明

分析师声明

本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告, 结论不 受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

法律主体说明

本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和 国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署 名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页。

本报告由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。

一般性声明

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本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评 估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和 标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩 不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收 益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。

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