评级（）半导体行业点评：需求端呈结构性增长，代工各业务业绩增速分化延续
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报告名称 ：半导体行业点评：需求端呈结构性增长，代工各业务业绩增速分化延续
评级 ：增持
行业：
| 证券研究报告 | 2022 年 03 月 03 日 | 湘财证券研究所 |
| 行业研究 | 半导体行业点评 |
需求端呈结构性增长，代工各业务业绩增速分化延续
| 相关研究： | 核心要点： | |
| ❑ | 晶圆代工业务条线营收增速出现分化，2021 年智能手机业务营收增长乏 | |
| ||
| 力，IOT、汽车电子等业务表现亮眼 | ||
2021 年 Q4 智能手机业务仍为晶圆代工行业营收的主力，业务营收增速
受智能手机市场进入存量替换阶段影响明显放缓，2021 全年台积电/中 芯国际及联电智能手机相关业务营收增速低于 10%。物联网、汽车电子
| 行业评级：增持 | 及数据中心等相关业务业绩表现亮眼，成为营收增长新看点。 | ||||
| 近十二个月行业表现 | ❑ | 2022 年晶圆代工下游市场需求将转变为结构性增长，各业务业绩增速分 | |||
| 化延续 | |||||
| 2022 年晶圆代工下游市场出货量增速持续分化；2022 年，DIGITIMES 预 | |||||
| 计全球手机出货量增速为 4.8%，全球 PC 出货量下滑 4.2%。IOT Analytics | |||||
| 预计 IOT 终端连接设备增速为 17.89%，EV-Volumes 预计全球新能源车 | |||||
| 出货量增幅为 55.6%。晶圆代工大厂营收受下游需求变动影响将呈现结 | |||||
| 构性增长，IOT、汽车电子、HPC 等业务将成为业绩增长驱动，成熟制 | |||||
| 程业务受益市场需求增长可期。 | |||||
| % | 1 个月 | 3 个月 12 个月 | |||
| 相对收益 | 3.0 | -10.0 | 28.9 | ❑ | 投资建议 |
| 绝对收益 | 3.3 | -15.5 | 13.4 |
注：相对收益与沪深 300 相比
半导体行业供需失衡或延续至 2022 年中期，量价齐升延续提振业内龙头 业绩；中长期物联网、新能源汽车、数据中心等新兴需求增长拉动芯片 市场需求上行，叠加政策端国产化替代持续推进，国内半导体产业发展
| 分析师：王攀 | ❑ | 长期向好。建议重点关注晶圆代工、功率半导体、IOT 等细分行业龙头。 |
| 建议持续关注半导体行业，维持行业增持评级。 | ||
| 证书编号：S0500520120001 | ||
| 风险提示 | ||
| Tel：(8621) 50293524 | ||
| 产能扩产不及预期；市场需求下滑；技术研发不及预期；上游成本增幅 | ||
| Email：wangpan2@xcsc.com | ||
| 超预期；宏观政策变化不及预期；系统性风险。 |
联系人：王文瑞
Tel：(8621) 50293694
Email：wangwr2@xcsc.com
地址：上海市浦东新区银城路 88 号
中国人寿金融中心 10 楼湘财证券
研究所
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| 行业研究 |
1下游需求结构发生变化，晶圆代工分业务条线营收
增速出现分化
2021 年受下游市场智能手机、PC 市场稳定增长，新能源车及 IOT 设备出 货量快速增长带动，市占率稳定高于 70%的前五大晶圆代工龙头受益显著，全年各季度营收稳定上行。
图 1：前五大纯晶圆代工企业市场份额占比
| 纯晶圆代工企业 | 2020Y | 2021Q1 | 2021Q2 | 2021Q3 |
| 台积电 联电 格罗方德) 中芯国际 市场份额小计 | 54.0% | 54.50% | 52.90% | 53.10% |
| 7.0% | 7.10% | 7.20% | 7.30% | |
| 7.0% | 5.50% | 6.10% | 6.10% | |
| 5.0% | 4.70% | 5.30% | 5% | |
| 74.0% | 74.30% | 74.10% | 74.30% |
资料来源：Trendforce，湘财证券研究所
2021 年 Q4 单季，中芯国际/台积电/联电及格罗方德除通讯设施基础业 务外的晶圆代工业务条线营收都呈增长态势。智能手机业务仍为代工龙头的 营收主力军，汽车电子、IOT 及部分消费电子（包含蓝牙、WIFI）业务营收 占比缓慢提升。
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| 行业研究 |
图 2：中芯国际营收-分业务（亿元）
120.0
100.0
80.0
60.0
40.0
20.0
0.0
| 智能手机 | 智能家居 | 消费电子 | 其他 |
资料来源：中芯国际、湘财证券研究所
图 4：联电营收-分业务（亿元）
150.0
100.0
50.0
0.0
| 电脑 | 通讯 | 消费 | 其他 |
资料来源：联华电子、湘财证券研究所
图 3：台积电营收-分业务（亿元）
1200.0
1000.0
800.0
600.0
400.0
200.0
0.0
| 智能手机 | 高性能计算（HPC） | IOT | 汽车电子 | 数据通信设备 |
资料来源：台积电、湘财证券研究所
图 5：格罗方德营收-分业务（亿元）
120.0
100.0
80.0
60.0
40.0
20.0
| 0.0 | 2020Q3单季 2020Q4单季 2021Q1单季 2021Q2单季 2021Q3单季 2021Q4单季 | |||
| 智能手机 | 通讯设施及数据中心 | 智能家居/物联网 | ||
| 汽车电子 | 计算机 | |||
资料来源：格罗方德、湘财证券研究所
受下游市场结构变化影响，晶圆代工各业务条线营收增长出现分化，智 能手机业务线营收增速明显放缓；物联网、汽车电子及数据中心等相关业务 营收呈中高速增长态势。如智能手机业务代工龙头台积电，智能手机业务营收 连续 5 个季度营收增速低于 10%。
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| 行业研究 |
图 6：台积电分业务营收增速（1）
| 智能手机同比 | 数据通信设备同比 |
70%
| 50% -10% -30% 10% 30% |
资料来源：台积电、湘财证券研究所
图 8：联电分业务营收增速
| 电脑同比 | 通讯同比 | 消费同比 | 其他同比 |
80%
| 60% -20% 0% 40% 20% |
资料来源：联华电子、湘财证券研究所
图 7：台积电分业务营收增速（2）
| HPC同比 | IOT同比 | 汽车电子同比（右轴） |
| 140% -10%-40% 20% 110% 80% 50% | ||
资料来源：台积电、湘财证券研究所
图 9：中芯国际分业务营收增速
| 150% | 智能手机同比 | 智能家居同比 |
| 消费电子同比 | 其他同比 |
120%
90%
60%
30%
| 0% | 2020Q3单季 2020Q4单季 2021Q1单季 2021Q2单季 2021Q3单季 2021Q4单季 |
-30%
资料来源：中芯国际、湘财证券研究所
华虹半导体营收专注于成熟制程的特色工艺代工，其消费电子、工业及汽 车业务为公司营收主力，业务营收上行趋势显著。
图 10：华虹半导体营收-分业务（亿元）
40.0
30.0
20.0
10.0
0.0
| 电子消费品 | 工业及汽车 | 通讯 | 计算机 |
资料来源：华虹半导体、湘财证券研究所
图 11：华虹半导体分业务营收增速
| 电子消费同比 | 工业及汽车同比 | 通讯同比 | 计算机同比 |
140%
110%
80%
50%
20%
| -10% | 2020Q3单季 2020Q4单季 2021Q1单季 2021Q2单季 2021Q3单季 2021Q4单季 |
-40%
资料来源：华虹半导体、湘财证券研究所
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| 行业研究 |
全球智能手机和传统消费电子市场已趋于成熟，成为存量市场，主要需 求动力源自于存量替换，出货量增速呈逐年放缓趋势；DIGITIMES数据显示，2021 年智能手机出货量增速为 6.1%，创近 6 年新高；预计 2022 年全球全球手 机出货量增速回落为 4.8%，全球 PC 出货量下滑 4.2%。
HPC、汽车电子、物联网等领域需求预计稳步上行，半导体产业将呈现结 构性增长为对应条线的晶圆代工业务营收带来增量，成熟制程业务板块业绩 发展向好。IOT Analytics 统计数据显示，2021 年 IOT 设备商受限于上游供给 不足，出货量增速为 8.85%，预计 2022 年 IOT 终端设备出货量增速提升至 17.89%。EV-Volumes 统计数据显示，2021 年全球新能源车出货量增幅为 153%，预计 2022 年全球新能源车出货量增幅为 55.6%。
图 12：全球智能手机出货量（百万部）及增速
图 13：全球 PC 出货量（百万部）及增速
| 智能手机出货量（百万部） | 出货年同比 | 400 | 全球PC出货量（百万台） | 出货年同比 | 20% | ||
| 1500 | 50.0% | ||||||
| 1000 | 40.0% | 350 | 15% | ||||
| 30.0% | 300 | 10% | |||||
| 20.0% | 250 | 5% | |||||
| 500 | 10.0% | 200 | |||||
| 0% | |||||||
| 150 | |||||||
| 0.0% | |||||||
| 0 | -10.0% | 100 | -5% | ||||
| -20.0% | 50 | -10% | |||||
| 0 | -15% | ||||||
| 2012Y2013Y2014Y2015Y2016Y2017Y2018Y2019Y2020Y2021Y2022Y | |||||||
资料来源：DIGITIMES、湘财证券研究所
图 14：全球 IOT 终端设备出货量（十亿个）
| 30 | 全球IOT终端设备数量 | 同比增速 | 35% |
| 25 | 30% | ||
| 20 | 25% | ||
| 15 | 20% | ||
| 15% | |||
| 10 | 10% | ||
| 5 | 5% | ||
| 0 | 0% | ||
| 2016Y2017Y2018Y2019Y2020Y2021E2022E2023E2024E2025E | |||
资料来源：IOT Analytics、湘财证券研究所
资料来源：DIGITIMES、湘财证券研究所
图 15：全球新能源车销量预测（万台）
| 1200 1000 800 600 400 200 0 | 全球新能源车销量（万辆） | 同比增长率 | |
| 200% | |||
2015Y 2016Y 2017Y 2018Y 2019Y 2020Y 2021Y 2022E | 150% 100% 50% 0% | ||
资料来源：EV-Volumes、湘财证券研究所
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| 行业研究 |
2投资建议
半导体行业供需失衡或延续至 2022 年中期，量价齐升延续提振业内龙头 业绩；中长期物联网、新能源汽车、数据中心等新兴需求增长拉动芯片市场需 求上行，叠加政策端国产化替代持续推进，国内半导体产业发展长期向好。建 议重点关注晶圆代工、功率半导体、IOT 等细分行业龙头。建议持续关注半导 体行业，维持行业增持评级。
3风险提示
产能扩产不及预期；市场需求下滑；技术研发不及预期；上游成本增幅超 预期；宏观政策变化不及预期；系统性风险。
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分析师声明
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则 出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接 或间接收到任何形式的补偿。
湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深 300 指数）
买入：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性：未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上；
卖出：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。
重要声明
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本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但对上述信息的来源、准确 性及完整性不做任何保证。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。
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