评级（持有）建筑建材：2022年政府工作报告点评：投资提效带来建筑建材行业持续性机会

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报告名称 ：建筑建材：2022年政府工作报告点评：投资提效带来建筑建材行业持续性机会
评级 ：持有
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这些影响因素当前还只是进入一个刚刚开始的阶段，后续会对中国经济产生持续的影响。所以，稳增长的政 策目标在 2022 年不但确定性强，并且也不是一蹴而就的事情，而是需要不断面对新问题新变化去相机而动，提前布局，积极应对的重要问题。在这种情况下，稳增长的持续性超出预期的概率大。

二、财政赤字率下调和专项债同比持平主要在于提升投资的有效性和持续性。在稳增长持续性可能超预期的 情况下，财政政策的发力必须要有有效性。只有提升投资的有效性才能够形成对经济刺激的良性循环，而不 是粗放式大干快上，形成很大的低效投资资产，成为经济发展的拖累，限制财政政策的进一步持续发力。所 以，财政赤字率下调和专项债额度同比持平是为了保证财政政策发力后续能够不断地持续发力，为稳增长政 策的持续性预留空间。

也只有政策发力提高有效性，资金用于高效的投资项目才能够有较好的经济收益，才能够吸引民间资本的加 入，保证“民间投资在投资中占大头”，才能够保证项目建设和经营的持续性，才能够有更多的民间资本能 够持续地进入到更多的新项目当中，保证稳增长能够持续和有效，而不是稳了现在，给未来埋了雷，这样才 能起到防风险和稳增长的效果。

三、财政政策力度并非减小而是加大和蓄力。其实从财政支出的额度上看即使是 2.8%的赤字率，考虑到财

政收入增长和其他收入，财政支出规模同比增加 2 万亿以上，同比增长 8%左右。而专项债发行从 2021 年下

半年已经开始发力，2021 年下半年专项债发行 3 万亿，占全年额度比例 83.69%。这些项目的建设施工会在

2022 年释放，包括 2022 年 1-2 月发行专项债已经达 8775 亿元，占全年额度比例为 24%，也为项目发力做好

蓄力和准备。同时，2022 年中央预算内投资为 6400 亿元，年度同比增长了 5%。

四、基建是稳增长重要抓手，市政、交通、水利和能源基地建设等是重要方向。2022 年面临着出口对经济 拉动的不确定性，疫情对社会正常秩序的影响还存在，经济下行对企业经营利润和居民收入产生负面的影响，

同时叠加原材料和通胀因素的干扰，消费对于经济的拉动效果不会明显。所以，基础设施建设将成为稳增长

的重要抓手。

这次在政府工作报告中也对投资详细方向的进行了描述：“建设重点水利工程、综合立体交通网、重要能源

基地和设施，加快城市燃气管道等管网更新改造，完善防洪排涝设施，继续推进地下综合管廊建设。”以及“有序推进城市更新，加强市政设施和防灾减灾能力建设”以及“建设数字信息基础设施”等。

所以，新旧基建一起发力是 2022 年稳增长的重要路径，但是由于传统的基建规模大，近 20 万亿，如果不能 很好地发力会影响稳增长的效果。所以，在 2022 年市政建设、交通、水利和专业工程等方向受益稳增长的 政策大。

五、新签订单和在手订单充足的建筑公司业绩增长确定，建材公司需求探底改善概率大。稳增长需要“适度 超前开展基础设施投资”，并且“资金跟着项目走”，保证项目实施和落地。有订单项目的公司在这样的环境 下能够将项目更好地落地实施，保证了业绩增长的确定性。特别有一些公司基建公司能够利用 2022 年的稳 增长环境，将存量资产盘活和将资产优化，将带来公司发展新的契机。

和市政建设和交通等相关的建材公司，需求端也会受到基建项目的释放而得到一定的改善。虽然地产景气度 下行对建材需求的影响会继续持续，但是随着房地产“因城施策”，“满足购房者合理住房需求”，地产行业 防风险政策将保持行业的健康持续发展。从地产的政策导向看，也是为了提升地产行业投资的有效性，防止 盲目加杠杆，以致为未来埋下风险。所以，随着地产政策的推进，房地产行业进入良性循环和长期健康的发 展，与地产相关的建材需求也会见底改善，保证建材需求长期健康地释放，也有利于建材行业估值的改善。

六、继续建议关注低估值建筑、水泥和消费后周期建材。基于不受地产影响的基建、专业工程和钢构建筑龙 头公司，受益基础设施建设方向、订单饱满，估值低，业绩增长有确定性，建议关注像中国交建；受益于地 产政策变化带来的需求探底改善的水泥行业，建议关注水泥龙头公司和后周期消费类建材优秀公司；看好有 业绩释放和有估值的提升的标的。

风险提示：稳增长节奏的不确定性和力度不及预期，地产行业景气度下降持续时间超预期。

行业重点公司盈利预测与评级

资料来源：公司财报，wind，东兴证券研究所，（未评级公司数据参考 wind 一致预期）

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资料来源：东兴证券研究所

分析师简介
赵军胜
中央财经大学硕士，首席分析师，2011 年加盟东兴证券，从事建材、建筑等行业研究。金融界慧眼识 券商行业最佳分析师 2014 和 2015 年第 4 和第 3 名。东方财富中国最佳分析师2015 年、2016 年和 2017 年上半年建材第 3 名、建材第 1 名和建材第 3 名和建筑装饰第 1 名。卖方分析师水晶球奖 2016 和 2017 年公募基金榜连续入围。2018 年今日投资“天眼”唯一 3 年五星级分析师，2014、2016、2017 和 2018 年获最佳分析师，选股第 3 和第 1 名、盈利预测最准确分析师等。2019 年“金翼奖”第 1 名。2020 年 WIND 金牌分析师第 3 名、东方财富最佳行业分析师第 3 名。2021 年 wind 金牌分析师第 2 名。

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行业评级体系

公司投资评级（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数）：

以报告日后的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15％以上；

推荐：相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

回避：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。

行业投资评级（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数）：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

看好：相对强于市场基准指数收益率 5％以上；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。

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