评级（增持）环保公用2022年3月投资策略：新能源发电补贴政策梳理，欠补问题有待解决

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报告名称 ：环保公用2022年3月投资策略：新能源发电补贴政策梳理，欠补问题有待解决
评级 ：增持
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证券研究报告 | 2022年03月08日

环保公用 2022 年 3 月投资策略 超 配

新能源发电补贴政策梳理，欠补问题有待解决

复（33.82%）、清新环境（29.34%）涨幅最大。火电板块受煤价稳定政 策影响上涨 8.66%，其中内蒙华电（22.81%）涨幅最大。新能源板块受 益各项政策影响上涨 6.81%，银星能源（32.63%）、川能动力（26.04%）涨幅较大。燃气板块受天然气价格影响上涨明显达 8.17%。

新能源发电补贴政策梳理，欠补问题有待解决。为促进新能源发电行业健康 可持续发展，提高发展质量。我国自 2006 年起对可再生能源发电实行基于 固定电价下的补贴政策，补贴资金来源是随电价征收的可再生能源电价附 加。可再生能源发电项目发展迅速，补贴资金缺口持续增加，国家发放可再 生能源补贴的时间有所滞后。预计 2028 年电价补贴缺口达到峰值后，以后 每个年度基金收入将大于新增补贴需求，可再生能源电价附加资金有能力承 担存量项目补贴以及偿还可再生能源专项债。因此不排除采取通过专项债等 方式提前偿还补贴，未来通过可再生能源电价附加资金逐年偿还。补贴解决，将极大改善企业的财务结构，缓解现金流压力，实现平价时代新能源行业新 一轮的大发展。

投资策略：公用事业：1、电力市场化改革推进，电价更能体现供需、成本、和环境价值，新能源建设成本不断下行，新能源运营商具备“三重”确定性，“量”—风光装机增速具备高确定性；“价”—火电价格上浮，叠加绿色溢 价，绿电盈利空间打开；“业绩”—今年低价风机和抢装海风确保明年业绩 2、政策推动煤炭和新能源优化组合，长协煤价+长协电价政策有望落地，联 动机制形成，煤电市场化交易扩大，火电盈利拐点出现。3、新能源为主新 型电力系统建设，深度利好新能源发电商、电能综合服务。推荐积极转型新 能源，现金流充沛火电龙头华能国际等；有资金成本、资源优势的新能源运 营龙头三峡能源、龙源电力，推荐现金流良好，“核电与新能源”双轮驱动

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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中国核电，电能综合服务苏文电能。环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金 流指标持续改善。推荐再生纸为主业技术及产品领先的荣晟环保。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售 价下调。

重点公司盈利预测及投资评级

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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一、专题研究与核心观点

（一）异动点评

2 月各板块整体形势较好，各板块个股基本呈现上涨趋势。受益土壤普查 及环保投资增长预期，环保板块本月上涨 7.7%，其中建工修复（33.82%）、清新环境（29.34%）涨幅最大。火电板块受煤价稳定政策影响上涨 8.66%，其中内蒙华电（22.81%）涨幅最大。新能源板块受益各项政策影响上涨 6.81%，银星能源（32.63%）、川能动力（26.04%）涨幅较大。燃气板块 受天然气价格影响上涨明显达 8.17%,水电与水务板块分别上涨 5.68%和 6.25%。

（二）重要政策及事件

1、韩正：要研究推进可再生能源发展 建立统一规范的碳排放统计核算体系

国务院副总理韩正 3 月 1 日主持召开碳达峰碳中和工作领导小组全体会议，韩正 强调，要抓紧深化“双碳”重大问题研究，形成可操作的政策举措。要推进煤炭 有序替代转型，算清煤炭供需的“大账”，合理规划煤电建设规模和布局，推动 煤炭清洁高效利用，发挥好煤炭在能源中的基础和兜底保障作用。要研究推进可 再生能源发展，加快规划建设新能源供给消纳体系，支持分布式新能源发展。要 研究构建推动“双碳”的市场化机制，完善电价形成机制，健全碳排放权交易市 场。要加强基础能力建设，建立统一规范的碳排放统计核算体系，推动能耗“双 控”向碳排放总量和强度“双控”转变，狠抓绿色低碳技术攻关和推广应用。各 地区、各有关部门要强化统筹协调，加强协同配合，共同推动“双碳”工作不断 迈上新台阶。

2、两会召开，多位代表、委员就双碳目标、新能源发展、光伏风电和电力市场 化等提出建议

全国人大代表刘汉元建议，为支持光伏等可再生能源产业发展，其原料及产业链 各环节生产能耗不纳入能耗总量考核；加快构建智慧电网。全国政协委员武钢建 议在全国碳市场建设和试点地区经验的基础上，建立健全全国各企事业单位碳账 户机制，通过将绿电消费纳入碳排放核算体系，激励企事业单位碳减排与绿色转 型，推动“双碳”目标如期实现。全国人大代表曹仁贤在今年两会中提出建议，应该核定新建光伏电站保障性收购价格。建议根据各地区光伏电站度电成本加合 理收益核定新建项目保障性收购价格，每年核算 1 次，有重大变化适时核算调整，和各地煤电价格脱钩。全国政协委员南存辉建议，暂缓将户用光伏纳入分布式电 力市场化交易中，优先保障百姓收益，待地面电站及工商业分布式电力市场化交 易步入正轨后再行考虑。全国政协委员赵延庆建议，进一步加大新型电力系统研 究和建设投资力度，将新能源有关电网工程投资列为政策性投资。

3、国家能源局：1 月份全国风电光伏新增装机超 12GW 积极推动大型风电光伏基 地项目建设

为进一步推动可再生能源发电项目开发建设，协调解决风电光伏发电开发建设中 遇到的困难和问题，近期国家能源局召开了 2 月份可再生能源开发建设形势分析 视频会。会议围绕研究促进 2022 年风电光伏开发建设，指出 2022 年风电光伏发 展开局良好，1 月份全国风电光伏新增装机超过 1200 万千瓦，风光电消纳利用率 保持在较高水平。

会议指出，各地要认真贯彻落实国家关于以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型

风电光伏基地建设的相关部署，积极推动基地项目建设，加大项目储备、紧盯行

业政策文件落地见效，发挥可再生能源开发建设按月调度机制的作用，及时协调

解决风电光伏发电开发建设中遇到的困难和问题，特别是要加大力度推进送出工

程建设，促进可再生能源高质量跃升发展。

（三）专题研究：新能源发电补贴政策梳理，多措并举解决欠补

问题

随着我国光伏和风能发电建设规模不断扩大，技术进步和成本下降速度明显加快。

为促进新能源发电行业健康可持续发展，提高发展质量，光伏发电补贴政策的不

断完善。按照《可再生能源法》的有关规定，我国自 2006 年起对可再生能源发电

实行基于固定电价下的补贴政策，补贴资金来源是随电价征收的可再生能源电价

附加。

表1：新能源发电补贴政策梳理

到 2020 年，非化石能源占一次能源消费比重达到 15%，天然气比重达到 10%以上，煤炭消费比重

年，光伏装机达到 1 亿千瓦左右，光伏发电与电网销售电价相当。

将集中式光伏电站标杆上网电价改为指导价，将纳入国家财政补贴范围的 I-III 类资源区新增集 中式光伏电站指导价分别确定为每千瓦时 0.40 元、0.45 元、0.55 元。新增集中式光伏电站上网

得超过每千瓦时 0.10 元。采用“自发自用、余里上网”模式和“全额上网”模式的户用分布式光

伏全发电量补贴标准调整为每千瓦时 0.18 元。

《 关 于 2019 年 风

和》

首次以文件的形式，明确光伏发电项目补贴的“全生命周期合理利用小时数”和补贴年限。其中:1.

周期合理利用小时数。

资料来源：国信证券经济研究所整理

然而近年来，我国可再生能源发电项目发展迅速，可再生能源电价附加补助资金 收入远不能满足行业发展需要，补贴资金缺口持续增加，国家发放可再生能源补 贴的时间有所滞后，若此情况得不到改善，将会影响发电企业的现金流，进而对 实际的投资效益产生不利影响。

表2：新能源发电补贴金额梳理及测算

资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理预测
为解决这一问题，2020 年 1 月，《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干 意见》《可再生能源电价附加资金管理办法》先后印发，国家对存量项目的补贴 发放机制进行了调整，不再发布可再生能源发电项目补助目录，符合条件的存量 项目均纳入补贴清单，按合理利用小时数核定中央财政补贴额度。光伏扶贫、自 然人分布式、参与绿色电力证书交易、自愿转为平价项目等项目可优先兑付补助 资金，其他存量项目由电网企业按照相同比例统一兑付。

同时，2021 年 6 月，国家发展改革委印发《关于 2021 年新能源上网电价政策有 关事项的通知》，从 2021 年起，对新备案的集中式光伏电站、工商业分布式光伏 项目和新核准的陆上风电项目（以下简称“新建项目”），中央财政不再补贴，实行平价上网，2021 年新建项目的电价按照当地燃煤发电基准价执行，并仍可自 愿通过参与市场化交易形成上网电价。2021 年起，新核准的海上风电项目，电价 由当地省级价格主管部门制定，具备条件的可通过竞争性配置方式形成。

图1：各公司补贴占现金流比例（亿元）

资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

由于历史项目的补贴尚未结清，当前新能源企业饱受负债比重大、财务费用高等 问题的困扰。补贴拖欠问题若能解决，将极大改善企业的财务结构，缓解现金流 压力。帮助十四五期间风电、光伏等行业逐渐摆脱对补贴的路径依赖，实现平价 时代新能源行业新一轮的大发展。

为了解决这一问题，除了积极通过绿证和碳排放权交易合理补贴新能源环境效益 外，2021 年 2 月，发展改革委、财政部等多部委联合印发《关于引导加大金融支 持力度 促进风电和光伏发电等行业健康有序发展的通知》，要求金融机构按照风 险可控原则，在银企双方自主协商的基础上，根据项目实际和预期现金流，予以 贷款展期、续贷或调整贷款进度、期限等安排。国家开发银行也提出在“十四五”期间设立总规模 5000 亿元的能源领域“碳达峰、碳中和”专项贷款。其中，2021 年发放了 1000 亿元专项贷款，用于支持光伏发电、海上风电等项目，助力构建清 洁低碳安全高效的能源体系。

2021 年 7 月 4 日，财政部发布了《关于下达 2020 年度可再生能源电价附加补助 资金预算的通知》，其中光伏发电补贴 6.5 亿。预计 2028 年电价补贴缺口达到峰 值后，以后每个年度可再生能源基金收入将大于年度新增补贴需求。未来，可再 生能源电价附加资金有能力承担存量项目补贴以及偿还可再生能源专项债。因此 不排除采取通过专项债等方式提前偿还补贴，未来可再生能源电价附加资金逐年 偿还。

（四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管 理

公用事业：1、电力市场化改革推进，电价更能体现供需、成本、和环境价值，新 能源建设成本不断下行，新能源运营商具备“三重”确定性，“量”—风光装机 增速具备高确定性；“价”—火电价格上浮，叠加绿色溢价，绿电盈利空间打开；“业绩”—今年低价风机和抢装海风确保明年业绩 2、政策推动煤炭和新能源优 化组合，长协煤价+长协电价政策有望落地，联动机制形成，煤电市场化交易扩大，火电盈利拐点出现。3、新能源为主新型电力系统建设，深度利好新能源发电商、电能综合服务。推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头、华能国际等；有资 金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力，推荐现金流良好，“核 电与新能源”双轮驱动中国核电，电能综合服务苏文电能。

环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、

稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐再生纸为主业技术及产品

领先的荣晟环保。

二、板块表现

（一）板块表现

2 月沪深 300 指数上涨 0.39%，电力及公用事业指数上涨 7.89%，月相对收益率 7.50%。申万一级行业分类板块中，公用事业涨幅处于 28 个行业第 5 名。

图2：申万一级行业涨跌幅情况

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

分板块看，环保工程及服务板块上涨 7.70%；电力板块子板块中，火电上涨 8.66%；水电上涨 5.68%，新能源发电上涨 6.81%；水务板块上涨 6.25%；燃气板块上涨 8.17%；检测服务板块下跌 0.00%。

图3：公用事业细分子版块涨跌情况

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

（二）本月个股表现

1、环保行业

2 月 A 股环保行业股票多数上涨，申万三级行业中 65 家环保公司有 59 家上涨，6 家下跌，0 家横盘。涨幅前三名是建工修复（33.82%）、清新环境（29.34%）、津膜科技（22.25%）。

图4：A 股环保行业各公司表现

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

2 月港股环保行业股票多数下跌，申万二级行业中 6 家环保公司有 2 家上涨，4 家下跌，0 家横盘。涨幅前三名是绿色动力环保（4.92%）、海螺创业（1.48%）、中国光大绿色环保（-2.27%）。

图5：H 股环保行业各公司表现

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

2、电力行业

2 月 A 股火电行业股票多数上涨，申万指数中 28 家火电公司有 25 家上涨，3 家下 跌，0 家横盘。涨幅前三名是内蒙华电（22.81%）、华能国际（18.51%）、金山 股份（18.12%）。

图6：A 股火电行业各公司表现

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

2 月 A 股水电行业股票多数上涨，申万指数中 22 家水电公司有 19 家上涨，3 家下 跌，0 家横盘。涨幅前三名是甘肃电投（19.97%）、湖南发展（16.46%）、三峡 水利（14.75%）。

2 月 A 股新能源发电行业股票多数上涨，申万指数中 23 家新能源发电公司有 21 家上涨，1 家下跌，1 家横盘。涨幅前三名是银星能源（32.63%）、川能动力（26.04%）、聆达股份（16.87%）。

图7：A 股水电行业各公司表现

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图8：A 股新能源发电行业各公司表现

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

2 月港股电力行业股票多数上涨，申万指数中 18 家环保公司有 12 家上涨，4 家下 跌，2 家横盘。涨幅前三名是中国电力（14.55%）、华能国际电力股份（11.46%）、北控清洁能源集团（8.42%）。

图9：H 股电力行业各公司表现

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

3、水务行业

2 月 A 股水务行业股票多数上涨，申万三级行业中 23 家水务公司 23 家上涨，0 家下跌，0 家横盘。涨幅前三名是海峡环保（18.40%）、中环环保（14.19%）、渤海股份（12.01%）。

2 月港股水务行业股票多数下跌，申万港股二级行业中 4 家环保公司有 1 家上涨，3 家下跌，0 家横盘。涨幅前三名是北控水务集团（1.65%）、天津创业环保股份（-4.26%）、中国水务（-5.27%）。

图10：A 股水务行业各公司表现

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

4、燃气行业

图11：H 股水务行业各公司表现

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

2 月 A 股燃气行业股票多数上涨，申万三级行业中 26 家燃气公司 25 家上涨，1 家下跌，0 家横盘。涨幅前三名是*ST 中天（31.03%）、新天然气（19.19%）、洪通燃气（15.89%）。

2 月港股燃气行业股票多数下跌，申万港股二级行业中 13 家环保公司有 4 家上涨，8 家下跌，1 家横盘。涨幅前三名是新天绿色能源（9.51%）、中国天然气（1.43%）、大众公用（1.19%）。

图12：A 股燃气行业各公司表现

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

5、电力服务

图13：H 股燃气行业各公司表现

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

2 月 A 股电力服务行业股票多数上涨，5 家电力服务公司 5 家上涨，2 家下跌，0 家横盘。涨幅前三名是永福股份（12.03%）、苏文电能（8.09%）、杭州柯林（5.61%）。

图14：A 股电力工程行业各公司表现

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

三、行业重点数据一览

（一）电力行业

1.发电量

2021 年 1-12 月份全国规模以上电厂发电量 81122 亿千瓦时，同比增长 8.1%；12 月份，全国发电 7233 亿千瓦时，同比增长-2.1%。其中，火电、核电、风电、太 阳能发电同比分别增长-4.9%、5.7%、30.1%、18.8%。

图15：累计发电量情况（单位：亿千瓦时）

资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理

图17：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时）

图16：1-12 月份发电量分类占比

资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理

图18：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时）

资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理

图19：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时）

资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理

图20：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时）

图21：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

2.用电量

12 月份，我国经济持续稳定恢复，全社会用电量持续增长，达到 8156 亿千瓦时，同比降低 2.18%，较 2019 年同期增长 14.69%，两年平均增长 6.26%。分产业看，第一产业用电量 104 亿千瓦时，同比增长 28.4%；第二产业用电量 5876 亿千瓦时，同比下降 4.94%；第三产业用电量 1223 亿千瓦时，同比增长 5.44%；城乡居民生 活用电量 1249 亿千瓦时，同比增长 4.1%。

1 至 12 月，全社会用电量累计 83128 亿千瓦时，同比增长 10.3%，较 2019 年同期 增长 14.1%，两年平均增长 12.2%。分产业看，第一产业用电量 1023 亿千瓦时，同比增长 16.4%；第二产业用电量 56131 亿千瓦时，同比增长 9.1%；第三产业用 电量 14231 亿千瓦时，同比增长 17.8%；城乡居民生活用电量 11743 亿千瓦时，同比增长 7.3%。

图22：用电量月度情况（单位：亿千瓦时）图23：用电量分类占比

图24：第一产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

图26：第三产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

3.电力交易

图25：第二产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

图27：城乡居民生活月度用电量(单位：亿千瓦时)

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

2021 年 1-12 月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量 37787.4 亿千 瓦时，同比增长 19.3%，占全社会用电量比重为 45.5%，同比提高 3.3 个百分点。其中，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为 30404.6 亿千瓦时，同比增 长 22.8%。12 月份，全国各电力交易中心组织完成市场交易电量 4087.7 亿千瓦时，同比增长 25.6%。其中，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为 3176.4 亿 千瓦时，同比增长 26.9%。

2021 年 1-12 月，省内交易电量（仅中长期）合计为 30760.3 亿千瓦时，其中电 力直接交易 28514.5 亿千瓦时、绿色电力交易 6.3 亿千瓦时、发电权交易 2038.8 亿千瓦时、抽水蓄能交易 117.6 亿千瓦时、其他交易 83 亿千瓦时。省间交易电量（中长期和现货）合计为 7027.1 亿千瓦时，其中省间电力直接交易 1890.1 亿千 瓦时、省间外送交易 5037.5 亿千瓦时、发电权交易 99.5 亿千瓦时。

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

1-12 月，国家电网区域各电力交易中心累计组织完成市场交易电量 29171.5 亿千 瓦时，占该区域全社会用电量的比重为 44.5%，其中北京电力交易中心组织完成 省间交易电量合计为 6379 亿千瓦时；南方电网区域各电力交易中心累计组织完成 市场交易电量 6702.8 亿千瓦时，占该区域全社会用电量的比重为 46.6%，其中广 州电力交易中心组织完成省间交易电量合计为 590.4 亿千瓦时；内蒙古电力交易 中心累计组织完成市场交易电量 1913.1 亿千瓦时，占该区域全社会用电量的比重 为 61%。

4.发电设备

截至 12 月底，全国装机容量 23.8 亿千瓦，同比增长 7.9%。其中，火电 13.0 亿 千瓦，同比增长 4.1%；水电 3.9 亿千瓦，同比增长 5.6%；核电 5326 万千瓦，同 比增长 6.8%；风电 3.3 亿千瓦，同比增长 16.6%；光伏 3.06 亿千瓦，同比增长 20.7%。

图32：水电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

图34：风电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

图36：火电发电设备平均利用小时

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

图33：核电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

图35：太阳能发电设备容量情况（单位：亿千瓦）

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

图37：水电发电设备平均利用小时

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

2021 年 1-12 月份，全国发电设备累计平均利用小时 3817 小时，同增加 60 小时。分类型看，火电设备平均利用小时为 4448 小时，同比增加 237 小时；水电设备平 均利用小时为 3622 小时，同比减少 203 小时；核电 7777.85 小时，同比增加 350.9 小时；风电 2246 小时，同比增加 163 小时；太阳能发电 1163 小时，同比增加 3 小时。

5.发电企业电源工程投资

1-12 月份，全国主要发电企业电源工程完成投资 5530 亿元，同比增长 4.5%。其 中，水电 988 亿元，同比减少 7.4%；火电 672 亿元，同比增长 18.3%；核电 538 亿元，同比增长 41.8%。电网工程完成投资 4951 亿元，同比增加 1.1%。

图38：火电电源投资基本完成额（单位：亿元）

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

图40：火电电源投资基本完成额（单位：亿元）

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

（二）碳交易市场

1.国内碳市场行情

图39：水电电源投资基本完成额（单位：亿元）

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

图41：风电电源投资基本完成额（单位：亿元）

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

本 月 全 国 碳 市 场 碳 排 放 配 额 （ CEA ） 总 成 交 量 1,670,615 吨 ， 总 成 交 额 96,425,180.81 元。挂牌协议交易月成交量 192,429 吨，月成交额 11,108,462.81 元，最高成交价 60.00 元/吨，最低成交价 50.54 元/吨，本月最后一个交易日收 盘价为 57.74 元/吨，较上月最后一个交易日下跌 5.93%。大宗协议交易月成交量 1,478,186 吨，月成交额 85,316,718.00 元。

截至本月，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量 188,322,429 吨，累计成交 额 8,168,510,187.62 元。

图42：全国碳市场价格走势图（单位：元/吨）

资料来源：上海环境能源交易所、国信证券经济研究所整理

图43：全国碳市场交易额度（单位：万元）

资料来源：上海环境能源交易所、国信证券经济研究所整理

根据广州碳排放交易所数据，2 月 21 日-2 月 25 日，国内碳市场活跃度大幅上涨，共成交配额 174.79 万吨，较上周上涨 144.49%，总成交金额为 9774.80 万元，较 上周上涨 243.77%。截至上周末（2.25），全国总成交配额 147.73 万吨，成交金 额 81.63 亿元。

表3：各地交易所碳排放配额成交数据（2.28-3.4）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

2.国际碳市场行情

根据欧洲气候交易所数据，2 月 21 日-2 月 25 日欧盟碳排放配额（EUA）期货成交 25,293.20 万吨 CO2e，较前一周上涨 63.63%。平均结算价格为 83.89 欧元/CO2e，较前一周下降 5.34%。

根据欧洲能源交易所数据，2 月 21 日-2 月 25 日欧盟碳排放配额（EUA）现货成交 35.60 万吨 CO2e，较前一周上涨 53.54%。平均结算价格为 83.87 欧元/CO2e，较 前一周下降 5.33%。

图44：欧洲气候交易所碳配额期货（万吨 CO2e）

资料来源：欧洲气候交易所、国信证券经济研究所整理

图45：全国碳市场交易额度（单位：万元）

资料来源：欧洲能源交易所、国信证券经济研究所整理

图46：欧洲气候交易所碳排放配额期货历史交易价格

资料来源：欧洲气候交易所，国信证券经济研究所整理

（三）煤炭价格

本周港口动力煤现货市场价格下降、期货市场价格下降。环渤海动力煤 3 月 2 日

的价格为 740 元/吨，较上周不变；郑州商品交易所动力煤期货主力合约价格 3

月 2 日报价 857.8 元/吨，较上周上涨 3.23%。

图47：环渤海动力煤平均价格指数

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

（四）天然气行业

图48：郑商所动煤期货主力合约收盘价(元/吨)

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

本周国内 LNG 价格下降，3 月 4 日价格为 8025 元/吨。

图49：LNG 价格显著下调后回升（元/吨）

资料来源：SHPGX、国信证券经济研究所整理

图50：LNG 价格近期大幅上涨（元/吨）

资料来源：SHPGX、国信证券经济研究所整理

四、行业动态与公司公告

（一）行业动态

1、环保

（1）韩正：要研究推进可再生能源发展 建立统一规范的碳排放统计核算体系

国务院副总理韩正 1 日主持召开碳达峰碳中和工作领导小组全体会议，韩正强调，要抓紧深化“双碳”重大问题研究，形成可操作的政策举措。要推进煤炭有序替 代转型，算清煤炭供需的“大账”，合理规划煤电建设规模和布局，推动煤炭清 洁高效利用，发挥好煤炭在能源中的基础和兜底保障作用。要研究推进可再生能 源发展，加快规划建设新能源供给消纳体系，支持分布式新能源发展。要研究构 建推动“双碳”的市场化机制，完善电价形成机制，健全碳排放权交易市场。要 加强基础能力建设，建立统一规范的碳排放统计核算体系，推动能耗“双控”向 碳排放总量和强度“双控”转变，狠抓绿色低碳技术攻关和推广应用。各地区、各有关部门要强化统筹协调，加强协同配合，共同推动“双碳”工作不断迈上新 台阶。

（2）国家能源局：发展煤炭清洁利用技术是国家科技发展重点方向

洁高效利用，发挥好煤炭在能源中的基础和兜底保障作用。要研究推进可再生能 源发展，加快规划建设新能源供给消纳体系，支持分布式新能源发展。要研究构 建推动“双碳”的市场化机制，完善电价形成机制，健全碳排放权交易市场。要 加强基础能力建设，建立统一规范的碳排放统计核算体系，推动能耗“双控”向 碳排放总量和强度“双控”转变，狠抓绿色低碳技术攻关和推广应用。各地区、各有关部门要强化统筹协调，加强协同配合，共同推动“双碳”工作不断迈上新 台阶。

（3）两会召开，人大代表、政协委员就双碳目标、新能源提出建议

全国人大代表刘汉元建议，为支持光伏等可再生能源产业发展，其原料及产业链 各环节生产能耗不纳入能耗总量考核。建议提高光伏等可再生能源制造业零碳、低碳能源自给率。建议允许其自建光伏、风能电站，并配套完善相应体制机制、政策措施，优惠减免过网费，从而实现自发自用，既满足增量用能需求，又不增 加碳排放，实现制造端全绿色生产。

全国政协委员武钢围绕“双碳”目标、能源行业等方面提交了十余项提案。武钢 建议在全国碳市场建设和试点地区经验的基础上，建立健全全国各企事业单位碳 账户机制，通过将绿电消费纳入碳排放核算体系，激励企事业单位碳减排与绿色 转型，推动“双碳”目标如期实现。同时，结合乡村振兴战略，武钢建议实施风 电下乡“整县推进”，以县级为单位，统一规划、统一分配、统一开发，落实到 村，及时完善标准、简化手续，尽快推动示范先行。

（4）国家统计局：发布《2021 年国民经济和社会发展统计公报》

2 月 28 日，国家统计局发布《2021 年国民经济和社会发展统计公报》。全年能源 消费总量 52.4 亿吨标准煤，比上年增长 5.2%。煤炭消费量增长 4.6%，原油消费 量增长 4.1%，天然气消费量增长 12.5%，电力消费量增长 10.3%。煤炭消费量占 能源消费总量的 56.0%，比上年下降 0.9 个百分点；天然气、水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源消费量占能源消费总量的 25.5%，上升 1.2 个百分点。

年末全国发电装机容量 2377GW，比上年末增长 7.9%。其中，火电装机容量 1297GW，增长 4.1%。水电装机容量 391GW，增长 5.6%；核电装机容量 53GW，增长 6.8%；并网风电装机容量 328GW，增长 16.6%；并网太阳能发电装机容量 307GW，增长 20.9%。天然气、水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源消费量占能源消费总 量的 25.5%，上升 1.2 个百分点。每千瓦时火力发电标准煤耗下降 0.5%。全国万 元国内生产总值二氧化碳排放下降 3.8%。

2、电力

（1）两部委下发《关于加快推进电力现货市场建设工作的通知》，电网企业代 理也要参与现货市场

中国能源报报道，国家发改委、国家能源局近日下发《关于加快推进电力现货市 场建设工作的通知》，通知指出，第一批试点地区原则上 2022 年开展现货市场长 周期连续试运行，第二批试点地区原则上在2022 年6 月底前启动现货市场试运行。

通知明确，“2022 年 3 月底前，第一批试点地区，参与中长期交易的用户侧应全 部参与现货交易。第二批试点地区和其他地区，应按照用户侧参与现货市场设计 市场方案”“推动购电曲线（含省内和省间）按照代理工商业用户典型用电曲线、居民和农业用户典型用电曲线确定。推动代理工商业用户、居民和农业用户的偏 差电量分开核算，并按照现货价格结算”等。换言之，当前现货试点地区，除居 民和农业用户外，包括电网企业代理用户在内的所有用户都要一并参与现货市场。

（2）国家能源局：原则上不再新建单纯以发电为目的的煤电项目

日前，国家能源局发布了政协代表《关于“碳中和”目标下煤电产业高质量发展 的提案》的答复，提出在“十四五”电力发展规划中进一步明确严控煤电项目，原则上不再新建单纯以发电为目的的煤电项目，按需安排一定规模保障电力供应 安全的支撑性电源和促进新能源消纳的调节性电源。

同时答复还明确了碳达峰、碳中和目标背景下煤电的功能定位：煤电是极端条件 下顶峰发电的重要支撑，在保障我国能源安全方面还将发挥基础和兜底作用，在 一定时期内煤电在我国电力结构中的基础性地位仍将保持。

（3）国家能源局：1 月份全国风电光伏新增装机超 12GW 积极推动大型风电光伏 基地项目建设

为进一步推动可再生能源发电项目开发建设，协调解决风电光伏发电开发建设中 遇到的困难和问题，近期国家能源局召开了 2 月份可再生能源开发建设形势分析

视频会。会议围绕研究促进 2022 年风电光伏开发建设，指出 2022 年风电光伏发 展开局良好，1 月份全国风电光伏新增装机超过 1200 万千瓦，风光电消纳利用率 保持在较高水平。

会议指出，各地要认真贯彻落实国家关于以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型 风电光伏基地建设的相关部署，积极推动基地项目建设，加大项目储备、紧盯行 业政策文件落地见效，发挥可再生能源开发建设按月调度机制的作用，及时协调 解决风电光伏发电开发建设中遇到的困难和问题，特别是要加大力度推进送出工 程建设，促进可再生能源高质量跃升发展。

（4）工信部肖亚庆：加大光伏、风机、节能电机等装备供给

2 月 28 日，工业和信息化部部长肖亚庆在国务院新闻办举行的发布会上表示，实 现碳达峰、碳中和是党中央统筹国内国际两个大局作出的重大战略决策。要着力 打造绿色低碳产品供给体系。完善绿色制造体系，持续强化产品绿色设计，打造 一批绿色设计示范企业。加大光伏、风机、节能电机等装备供给，实施智能光伏 产业创新发展专项行动，完善风电装备产业链。

（5）两会召开，人大代表、政协委员就风电光伏、电力市场化剔除建议

全国人大代表刘汉元在今年两会中提出建议，应加快构建智慧电网。刘汉元分析，光伏行业核心竞争力在于资源和环境友好性。但光伏的不稳定性增加了电网调控、平衡的难度。整个电网要从原来的集中式的发、供模式，转变成分散式发、用模 式，这需要能自动匹配、调度、平衡的智慧电网。

全国人大代表曹仁贤在今年两会中提出建议，应该核定新建光伏电站保障性收购 价格。建议根据各地区光伏电站度电成本加合理收益核定新建项目保障性收购价 格，每年核算 1 次，有重大变化适时核算调整，和各地煤电价格脱钩。光伏电站 所发电量全额保障性收购，合理利用小时数内电量，上网电价执行保障性收购价 格，并确保当期发电价格 20 年不变，过合理利用小时数的电量可参与市场交易，由市场机制形成价格。

全国政协委员南存辉围绕“暂缓户用光伏纳入分布式电力市场化交易”提出了建 议。《国家发展改革委关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，提到取消工商业目录销售电价，目前尚未进入市场的用户，10 千伏及以上的用户 要全部进入，其他用户也要尽快进入。目前，工商业分布式电力市场化交易还处 在探索阶段，暂未形成有效模式。南存辉建议，暂缓将户用光伏纳入分布式电力 市场化交易中，优先保障百姓收益，待地面电站及工商业分布式电力市场化交易 步入正轨后再行考虑。

全国政协委员赵延庆建议，进一步加大新型电力系统研究和建设投资力度，将新 能源有关电网工程投资列为政策性投资。

全国政协委员张明森建议，将相关能源化工类企业利用自有工矿区、闲置场地、建筑屋顶等建设光伏发电项目纳入“整县屋顶分布式光伏”的政策范畴，同等程 度推进实施，并享受同等优惠政策；对于企业利用周边附近沙漠、荒原、山地等 发展的风电、光伏等绿色能源项目，在投资、税收、自建电网等方面给予一揽子 政策支持，支持绿电就地生产就地消纳，替代这些高耗电装置或产品所用的传统 电力能源的工作。

（6）内蒙古：“十四五”可再生能源新增装机 80GW 以上，打造 45GW 风光大基 地，大力发展分布式

3 月 2 日，内蒙古自治区能源局发布关于印发《内蒙古自治区“十四五”可再生 能源发展规划》的通知，其中指出：“十四五”时期，自治区可再生能源发电装 机达到 1.35 亿千瓦以上，其中风电 8900 万千瓦、光伏发电 4500 万千瓦，新能源 装机规模超过燃煤火电装机规模，新能源发电量占自治区总发电量比重超过 35%。“十四五”期间可再生能源新增装机 8000 万千瓦以上，占全部新增装机的比重超 过 60%，成为新增装机的主力。到 2030 年，自治区新能源装机容量超过 2 亿千瓦，新能源发电总量超过火电发电总量。

（7）山东省 2022 年能源工作重点发布，规划 3500 万千瓦海上风电规划

近日，山东省能源局发布 2022 年山东能源工作文件指出，组织实施山东省海上风 电发展规划，规划总规模 3500 万千瓦。重点推进渤中、半岛南 500 万千瓦以上项 目开工建设，建成并网 200 万千瓦。争取 760 万千瓦场址纳入国家深远海海上风 电规划。布局“环渤海” “沿黄海”两大千万千瓦级海上光伏基地,规划总规模 4200 万千瓦。打造“风光同场”一体化开发模式。重点打造鲁北盐碱滩涂地、鲁 西南采煤沉陷区等大型风光基地，推进整县分布式光伏开发，促进生态环境质量 改善。

（8）《中国南方区域电力市场工作方案》发布

日前，中国南方电网有限责任公司、国家能源局南方监管局发布的《中国南方区 域电力市场工作方案》的通知提出，2025 年以前，结合国家“十四五”规划要求，在南方五省(区)范围内建成涵盖优先计划、中长期市场化交易、现货交易和辅助 服务交易的南方区域电力市场，结合市场发展实施容量补偿并适时探索容量市场 等交易机制，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，推 动西电东送可持续发展、服务南方五省(区)双济社会高质量发展。

（9）德国政府将 100%实现可再生能源发电目标提前 15 年至 2035 年

2 月 28 日德国经济部提出一份待立法的草案，计划加速风能和太阳能基础设施的 扩张，将 100%可再生能源供电目标提前 15 年（至 2035 年）实现。草案中提出陆 上风力发电能力将从今年的 3 千兆瓦增加到 2027 年的 10 千兆瓦，太阳能发电能 力将从今年的 7 千兆瓦增加到 2028 年的 20 千兆瓦，提高三倍左右；海上风电发 电能力将从 2030 年的 30 千兆瓦上升到 2045 年的 70 千兆瓦。除了加速可再生能 源发展的步调外，经济部还准备将煤炭的使用延长到 2030 年以后，同时规定天然 气储存设施的最低储量水平。

3、 氢能

（1）齐鲁氢能一体化及储氢装备制造项目正式开工，将填补液氢民用领域空白

2 月 25 日，淄博市 2022 年新能源产业重大项目集中开工。齐鲁氢能（山东）发 展有限公司氢能一体化及储氢装备制造项目总投资 20.4 亿元，年产液氢 1.32 万 吨、高压氢气 7920 万标方。该项目将填补液氢民用领域空白，为促进区域氢能产 业高质量发展和新旧动能转换提供重要支撑。项目单套装置建成后将成为国内最 大的液氢生产装置，投产后企业将成为国内第一大液氢供应商。

（2）《内蒙古自治区“十四五”氢能发展规划》发布

内蒙古自治区能源局发布《内蒙古自治区“十四五”氢能发展规划》，发展目标 是到 2025 年，自治区初步形成国内领先的氢能制取、储运和应用一体化发展的产 业生态集群，基本构建全国重要的绿氢生产输出基地、燃料电池重卡示范基地、氢能装备生产制造基地，成为国内领先、国际知名的氢能产业发展聚集地，氢能

供给能力达到 160 万吨/年，推广燃料电池汽车 5000 辆，带动氢能产业总产值超 过一千亿元。

（二）公司公告

1、环保

【万德斯-业绩快报】：2021 年公司实现营业总收入 10.19 亿元，同比增长 27.77%，归属于上市公司股东的净利润 0.76 亿元，同比下降 39.50%，扣除非经常性损益 后的净利润 0.63 亿元，同比下降 21.95%，主要系报告期内公司材料、人工成本 上涨明显，导致项目毛利降低。

【力源科技-业绩快报】：2021年公司实现营业总收入4.37亿元，同比增长61.80%，归属于上市公司股东的净利润 0.40 亿元，同比下降 9.98%，扣除非经常性损益后 的净利润 0.31 亿元，同比下降 13.06%，主要系报告期计提信用减值损失增加 0.22 亿元。

【久吾高科-年度报告】：2021 年公司实现营业总收入 5.40 亿元，同比增长 1.60%，归属于上市公司股东的净利润 0.70 亿元，同比下降 15.24%，扣除非经常性损益 后的净利润 0.26 亿元，同比下降 58.52%。

【中环环保-年度报告】：2021 年公司实现营业总收入 11.65 亿元，同比增长 22.67%，归属于上市公司股东的净利润 2.02 亿元，同比增长 27.99%，扣除非经 常性损益后的净利润 1.95 亿元，同比增长 28.93%。

【兴蓉环境-业绩快报】：2021 年公司实现营业总收入 67.32 亿元，同比增长 25.29%，归属于上市公司股东的净利润 14.94 亿元，同比增长 15.10%，扣除非经 常性损益后的净利润 14.66 亿元，同比增长 15.58%。经营业绩同比增长主要系重 点项目释放增量效益。

【华控赛格-年度报告】：2021 年公司实现营业总收入 9.36 亿元，同比增长 309.24%，归属于上市公司股东的净利润-0.98 亿元，同比增长 41.16%，扣除非经 常性损益后的净利润-1.03 亿元，同比增长 39.20%，主要系煤炭价格大幅上涨，发电成本激增所致。

【南京公用-股权激励】：公司已完成 2021 年限制性股票激励计划授予登记工作。本次限制性股票登记数量为 568.5 万股，限制性股票授予价格为 2.48 元/股，授 予登记人数为 119 人，授予的限制性股票上市日期为 2022 年 3 月 4 日。本次限制 性股票授予登记完成后，按最新股本摊薄计算，2020 年度公司每股收益为 0.39 元/股。

【绿色动力-可转债发行】：公司已完成本次可转债发行。本次发行的可转债规模 为 23.6 亿元，本次发行原 A 股股东优先配售的缴款工作已于 2022 年 2 月 25 日结 束，最终向发行人原 A 股股东优先配售的绿动转债为 6.31 亿元，约占本次发行总 量的 26.74%。余额部分的网上认购缴款工作已于 2022 年 3 月 1 日结束，认购金 额 17.06 亿元。

【广电计量-资金投向】：公司决定以自有资金对全资子公司江西福康职业卫生技 术服务有限公司增资 1,800 万元。本次增资完成后，江西福康注册资本由 200 万 元变更为 2,000 万元。同时，公司及子公司计划合计投入技术改造资金 3.02 亿元，其中 2.05 亿元用于仪器设备购置，0.75 亿元用于场地装修改造，628 万元用于信 息化建设，0.16 亿元用于运输服务能力建设。

【旺能环境-资金投向】：2 月 28 日公司全资子公司浙江旺能环保有限公司与华 西能源签订股权转让书，浙江旺能环保以人民币 1 亿元收购华西能源持有的华西 能源环保电力（昭通）有限公司 100%股权。

【雪迪龙-项目终止】：公司拟对 2017 年度公开发行可转换公司债券募集资金投 资项目“生态环境监测网络综合项目”和“VOCs 监测系统生产线建设项目”予以 终止，并将剩余募集资金本金余额 4.08 亿元及现金管理收入 0.69 亿元永久补充 流动资金。

【ST 星源-中标】：公司控股子公司浙江博世华环保科技有限公司收到经采购人 杭州市拱宸桥地区旧城改造工程指挥部、杭州天宸实业发展有限公司及采购代理 机构浙江耀信工程咨询有限公司确认的《中标通知书》，通知书确认浙江博世华 环保科技有限公司为桃源单元 R21-04、R22-01 地块污染土壤修复工程的中标单 位，中标价格 4 千万元。

【广州发展-重大合同】：公司全体董事一致同意下属全资子公司广州发展天然气 贸易有限公司与 SINOCHEM INTERNATIONAL OIL PTE LTD（中化新加坡国际石油有 限公司）签署液化天然气购销协议，自 2023 年至 2032 年向中化新加坡国际石油 有限公司采购天然气，采购气量约 40 万吨/年。

【安车检测-重大合同】：近日，公司作为联合体牵头人与发包人许昌市魏武资产 管理有限公司、及联合体成员合肥明志电力工程有限公司、安徽鼎信建设发展有 限公司于 2022 年 3 月 3 日在河南省许昌市签署《许昌市魏都区公共充电及社区充 电基础设施建设项目一期（EPC）总承包合同》，合同金额为人民币 2.1 亿元。

【洪城环境-收购兼并】：公司拟以发行股份及支付现金的方式购买水业集团持有 的鼎元生态 100%股权。经交易双方协商确定，鼎元生态 100%股权的交易作价为 9.44 亿元。本次发行股份的股票发行价格为 6.66 元/股，公司以向对方发行股份 8647 万股购买其持有的鼎元生态 61%股权，向对方支付现金 3.68 亿元购买其持有 的鼎元生态 39%股权。

2、电力

【江苏国信-业绩快报】：2021 年公司实现营业总收入 288.79 亿元，同比增长 33.14%，归属于上市公司股东的净利润-3.46 亿元，同比下降 115.25%，扣除非经 常性损益后的净利润-5.67 亿元，同比下降 125.27%，主要系煤炭价格大幅上涨，发电成本激增所致。

【金开新能-年度报告】：2021 年公司实现营业总收入 19.07 亿元，同比增长 40.61%，归属于上市公司股东的净利润 4.06 亿元，同比增长 620.56%，扣除非经 常性损益后的净利润 3.64 亿元。

【电科院-业绩快报】：2021 年公司实现营业总收入 8.66 亿元，同比增长 23.31%，归属于上市公司股东的净利润 1.91 亿元，同比增长 120.85%，扣除非经常性损益 后的净利润 1.57 亿元，同比增长 150.82%。

【华能水电-业绩快报】：2021 年公司实现营业总收入 202.02 亿元，同比增长 4.93%，归属于上市公司股东的净利润 58.38 亿元，同比增长 20.75%，扣除非经 常性损益后的净利润 58.52 亿元，同比增长 22.38%。公司利润总额增加主要系2021 年云南省市场交易电价上升，公司持续优化债务结构。

【天富能源-非公开发行】：公司于 2022 年 2 月 28 日第七届董事会审议通过非公 开发行 A 股股票数量不超过 2.5 亿股，占发行前公司总股本的 21.71%，不超过发

行前公司总股本的 30%。本次非公开发行募集资金总额不超过人民币 15 亿元，扣 除发行费用后募集资金净额用于“兵团北疆石河子 100 万千瓦光伏基地项目天富 40 万千瓦光伏发电项目”。

【晶科科技-股份增减持】：公司披露关于原持股 5%以上股东减持股份结果：本 次减持计划实施前，MEGCIF 持有本公司无限售条件流通股 2.12 亿股，占减持计 划披露时公司总股本 28.94 亿股的 7.31%。截至 2022 年 3 月 2 日，MEGCIF 已通过 集中竞价方式累计减持公司股份 0.29 亿股，占减持计划披露时公司总股本的 1%，本次减持计划已实施完毕。

【天富能源-资金投向】：公司于 2022 年 2 月 28 日审议并通过以自有资金出资设 立新疆天富绿能光伏发电有限责任公司的决定，负责实施、建设和运营“兵团北 疆石河子 100 万千瓦光伏基地项目天富 40 万千瓦光伏发电项目”，项目计划投资 19.53 亿元。

【智洋创新-资金投向】：公司使用自有资金 3,000 万元人民币在山东省济南市投 资设立全资子公司智洋上水。将有利于公司布局水利业务，完善水利业务的产品 研发，更好的开拓市场，提高行业地位和市场占有率。

【上海电力-中标】：公司中标洋山港水公铁集疏运系统合同能源管理项目，本项 目位于上海市临港新片区集疏运中心内，是洋山港水公铁集疏运系统的配套项目。项目规划建设约 15MW 光伏电站、4MW/8MWh 储能、5 座重卡换电站等。

3、天然气

【新天绿能-融资融券】：公司已于近日完成了新天绿色能源股份有限公司 2022 年度第一期绿色超短期融资券的发行。本期超短融发行额为 5 亿元人民币，期限 为 270 天，单位面值为 100 元人民币，发行利率为 2.40%，利息自 2022 年 2 月 28 日起开始计算。

五、板块上市公司定增进展

表4：板块上市公司定增进展

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

六、本周大宗交易情况 表5：板块上市公司定增进展

分公司

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

七、风险提示
疫情影响；环保政策不及预期；用电量增速不及预期；电价下调；天然气终端售价下

调。

公司盈利预测

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 港股单位为港币 注：新奥能源为 wind 一致预期

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