评级（增持）航空运输Ⅱ行业动态：国内航线燃油附加费上调，中英直航开启试运营

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报告名称 ：航空运输Ⅱ行业动态：国内航线燃油附加费上调，中英直航开启试运营
评级 ：增持
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证券研究报告·行业动态
国内航线燃油附加费上调，中英直航开

启试运营

行业动态信息

从交运各子板块相对沪深 300 的表现来看，本周（2 月 28 日-3 月 4 日）交运板块整体回升明显。本周航空、机场板块分别上涨 2.23%和 4.99%，表现较为稳定。

航空：3 月 5 日起，多家航空公司国内航线燃油附加费翻倍

受国际油价持续上涨影响，3 月 5 日起多家航空公司国内航线燃 油附加费翻倍上调。3 月 1 日起，国航、东航、南航等多家航空

韩军

hanjunbj@csc.com.cn
18817566082
SAC 执证编号：S1440519110001 SFC 中央编号：BRP908

发布日期：2022 年 03 月 08 日

-7%

对俄飞机关闭领空；俄罗斯政府宣布采取反制措施，对包括欧盟

试图绕飞俄罗斯领空。以荷航绕飞航班为例，该航班飞行时间较

绕飞前增加近 2 小时，多使用约 14 吨燃油。参考 2022 年 2 月 5434 元/吨的航空煤油出厂价，仅油费增加便超过 7 万元。根据 Cargo Facts 预计，受影响航班的运力约全球约 20%的航空货运量会受 此影响，欧亚间约 25%的航空货运可能需要寻找替代运输方式。

目前亚洲、中东主要航空运营商仍在使用俄罗斯领空。

中英直航开始试运营，国航线点对点复航试运营逐步推进。3 月 3 日，维珍航空宣布将在 3 月中旬计划执飞两个中英直航的压力 测试航班，往来目的地为上海-伦敦，其中伦敦到上海的航班会限 制载客率运营。此前，南方航空已经宣布将于 2022 年 3 月 17 日

开启从伦敦希思罗机场到广州的第一趟中英直航，中国国航或将

加入本轮中英复航试飞。

持续关注国际航线政策，航空供需结构有望反转，或迎来量价齐

升局面。1）国际航线放开将带来国际游客恢复，带动整体旅客 运输需求恢复。2）疫情影响下飞机引进大幅削减，或将低于需 求增速。3）票价市场化改革不断推进，盈利弹性有望提升。

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有

限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。

行业动态研究报告

目录

一、行情综述：航空、机场板块持续回升 ........................................................................................................... 2 1.1 A 股市场：航空、机场板块表现较好 ...................................................................................................... 3 1.2 港股市场：航空、机场有所下跌 ............................................................................................................ 3 1.3 美股市场：航空客运板块普跌 ................................................................................................................ 4 二、行业动态：1 月旅客运输量恢复至 2019 年同期 55.2% ................................................................................ 6 2.1 航空客运：春运期间旅客运输量同比增长 12.5% .................................................................................. 6 2.2 航空货运：1 月货邮运输量同比下降 2.3% ........................................................................................... 12 2.3 油价：国际油价上涨压力下，上调燃油附加费................................................................................... 13 2.4 汇率：人民币兑美元持续处于升势 ...................................................................................................... 14 2.5 机场：1 月国内航线起降架次环比上升 11.78% ................................................................................... 14 三、投资评价和建议：持续关注国际航线政策，供需结构有望反转 .............................................................. 19 四、风险分析 ......................................................................................................................................................... 21

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行业动态研究报告

图表目录

图表 1：交通运输行业各子板块与沪深 300 的超额收益 ................................................................................... 3 图表 2：交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%） ............................................................................... 3 图表 3：航空机场板块股票表现排名（单位：%） ........................................................................................... 3 图表 4：港股市场航空机场板块主要标的股价表现及估值 ............................................................................... 4 图表 5：美股市场航空机场板块主要标的股价表现及估值 ............................................................................... 5 图表 6： 2022 年 1 月民航旅客运输量同比下降 2.2% ........................................................................................ 6 图表 7：三大航司客座率 ...................................................................................................................................... 6 图表 8：三大航司可用座公里同比增速 .............................................................................................................. 6 图表 9：航空业供需增速差与客座率（%） ....................................................................................................... 7 图表 10： 2022 年春运期间民航旅客运输量同比 2019 年下降 46.16% ............................................................ 7 图表 11：南方航空各航线月度经营数据 ............................................................................................................. 8 图表 12：东方航空各航线月度经营数据 ............................................................................................................ 9 图表 13：春秋航空各航线月度经营数据 .......................................................................................................... 10 图表 14：吉祥航空各航线月度经营数据 ...........................................................................................................11 图表 15：六大上市航司 2021 年 1-12 月货邮运输量（万吨） ....................................................................... 12 图表 16：航空煤油价格有所反弹 ...................................................................................................................... 13 图表 17：布伦特原油期货结算价接近 120 美元/桶 ......................................................................................... 13 图表 18：国内航线历史燃油附加费征收情况 .................................................................................................. 13 图表 19：美元兑人民币汇率：中间价 .............................................................................................................. 14 图表 20：三大航司的汇兑损益（正值表示收益） .......................................................................................... 14 图表 21：上海机场月度经营数据（单位：架次/万人次） ............................................................................. 15 图表 22：首都机场月度经营数据（单位：架次/万人次） ............................................................................. 16 图表 23：深圳机场月度经营数据（单位：架次/万人次） ............................................................................. 16 图表 24：白云机场月度经营数据（单位：架次/万人次） ............................................................................. 17 图表 25：厦门空港月度经营数据（单位：架次/万人次） ............................................................................. 18 图表 26：美兰机场月度经营数据（单位：架次/万人次） ............................................................................. 18 图表 27：民航旅客运输量及增速（万人） ...................................................................................................... 20 图表 28：民用航空运输飞机架数 ...................................................................................................................... 20 图表 29：国内航线民航旅客运输量（万人） .................................................................................................. 20 图表 30：国际和地区航线民航旅客运输量（万人） ...................................................................................... 20 图表 31：航空运输指数(申万)市盈率与市净率 ................................................................................................ 20

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行业动态研究报告

一、行情综述：航空、机场板块持续回升

1.1 A 股市场：航空、机场板块表现较好

从交运各子板块相对沪深 300 的表现来看，本周（2 月 28 日-3 月 4 日）交运板块整体回升明显。本周航空、机场板块分别上涨 2.23%和 4.99%，表现较为稳定。

图表1：交通运输行业各子板块与沪深 300 的超额收益

资料来源：Wind，中信建投

本周（2 月 28 日-3 月 4 日）锦州港、天顺股份和宁波海运领涨，涨幅分别为 61.1%、60.9%和 45.8%；海晨 股份、江西长运和德新交运本周跌幅为 9.2%、6.3%和 6.1%。本周航空机场板块中，白云机场、中国东航、上 海机场本周跌幅为 8.4%、5.8%和 4.7%。

1.2 港股市场：航空、机场有所下跌

本周（2 月 28 日-3 月 4 日）港股市场上航空板块表现不及 A 股，中国东航、中国国航和中国南方航空分别 下跌 4.1%、3.5%和 3.1%；美兰空港、北京首都机场分别下跌 5.3%和 0.4%。

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行业动态研究报告

图表4：港股市场航空机场板块主要标的股价表现及估值

资料来源：Wind，中信建投

1.3 美股市场：航空客运板块普跌

受欧美与俄罗斯互关领空影响，部分国际航线中断，需重新规划路线；而航空货运受全球供应链紧绷态势 影响，运价持续推高。本周（2 月 28 日-3 月 4 日）美股市场上航空客运板块普跌，航空货运板块表现相对较好。

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图表5：美股市场航空机场板块主要标的股价表现及估值

资料来源：Wind，中信建投

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二、行业动态：1 月旅客运输量恢复至 2019 年同期 55.2%

2.1 航空客运：春运期间旅客运输量同比增长 12.5%

根据民航局数据，1 月民航业完成旅客运输量 2951.2 万人次，环比增长 8.9%，同比下降 2.2%，恢复到 2019 年同期的 55.2%，恢复程度较上月提升 3.8 个百分点。2021 年全年，民航运输总周转量、民航客运量、民航货 邮运输量分别同比提高 7.3%、5.5%、8.2%，恢复至 2019 年的 66.3%、66.8%、97.2%。

分航司来看，2022 年 1 月南方航空投放运力最多，执飞航班量也最多；国航投放国际/地区运力最多；春秋

航空整体飞机利用率排名第一；南方航空航班正常率在主要航司中排名第一。国内航司投放运力最多的国内航

线为北京首都-上海虹桥，投放运力最多的国际/地区航线为上海浦东-台北桃园。

图表6：2022 年 1 月民航旅客运输量同比下降 2.2%

资料来源：Wind，中信建投

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图表9：航空业供需增速差与客座率（%）

资料来源：Wind，中信建投

2022 年春节假期（1 月 31 日至 2 月 6 日）民航旅客运输量同比增长 40.2%，边际有所改善。2022 年春节 假期（1 月 31 日至 2 月 6 日），全国民航共运输旅客 501 万人次，比 2021 年春节假期同期增长 40.2%。春节假 期，国内航线执行航班量约为 5.49 万班次，总体较 2021 年、2020 年及 2019 年春节假期同期分别增长 34.92%、减少 18.72%、减少 33.59%。从航班量来看，上海为最热门目的地，其次为成都和广州，其中“成都-上海”为

最热门航线。

2022 年春运期间（1 月 17 日至 2 月 25 日）民航旅客运输量同比增长 12.5%，超出民航局预计人次。民航 局预计春运期间全国共发送旅客 3,500 万人次，同比基本持平，同比 2019 年下降 52.10%。实际上，2022 年春 运期间（40 天）民航共运输旅客 3982 万人，日均运输旅客 99.6 万人，比 2021 年春运同期增长 12.5%，平均航 班正常率 95.94%。

图表10：2022 年春运期间民航旅客运输量同比 2019 年下降 46.16%

-60%

资料来源：Wind，中信建投

注：以上数据均为同比 2019 年变化

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图表11：南方航空各航线月度经营数据

总体

国内

国际

地区

资料来源：公司公告，中信建投

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图表12：东方航空各航线月度经营数据

总体

国内

国际

地区

资料来源：公司公告，中信建投

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图表13：春秋航空各航线月度经营数据

资料来源：公司公告，中信建投

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图表14：吉祥航空各航线月度经营数据

总体

国内

国际

地区

资料来源：公司公告，中信建投

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2.2 航空货运：1 月货邮运输量同比下降 2.3%

1 月 25 日，国际航空运输协会（IATA，以下简称“国际航协”）发布全球航空货运定期报告，2021 年全 年航空货运需求比 2019 年增长 6.9%，比 2020 年增长 18.7%。自 1990 年国际航协开始货运报告以来，此需求 增长率仅次于 2010 年增长率（20.6%），比全球货物贸易增长率（9.8%）高 8.9 个百分点。

根据民航局统计，2022 年 1 月全行业完成货邮运输量 65.4 万吨，环比增长 1.1%，同比下降 2.3%，恢复 至2019年的97.3%。2021年民航全行业全年完成货邮运输量 732万吨，同比提高8.2%，恢复至2019年的97.2%。分航司来看，南航的货运依旧领先其他上市航司。六大上市航司全年货邮运输量由高到低分别为南航（144.17 万吨）、国航（118.67 万吨）、东航（91.84 万吨）、海航（38.53 万吨）、吉祥航空（10.80 万吨）、春秋航空（8.27 万吨）。六大上市航司合计完成货邮运输量 412.28 万吨，占全行业运输量的比重为 56.32%。

从各月份完成情况来看，由上图可知，吉祥航空和春秋航空的货运规模较小，处于垫底位置，且月度变化

不大，曲线相对平缓。其他四个规模较大的航司——南航、国航、东航、海航的货运量走势基本一致，且集中

出现两个低谷，分别是 2 月和 8 月。在 2021 年开年一个月后，上述四大航司的货运量出现集体下滑，随后在 3 月迅速反弹，在 3-7 月迎来一段稳定期。进入 8 月后货运量再次下滑，第四季度再次回升。

从货运航班量来看，航班管家数据显示，2021 年货运航班总量 18.2 万班次，同比 2020 年提升 38.0%，其 中国际/地区货运航班量增长 64.5%，国内货运航班量提升 11.3%。8 月国内货运航班量同比下降 18.6%，航班管 家分析认为，其主要原因是作为全国第三大货运机场南京禄口机场于 8 月停摆，同时在 8-9 月国内出现多起国 际货运工作人员确诊病例，国际/地区货运航班量增幅放缓。

图表15：六大上市航司 2021 年 1-12 月货邮运输量（万吨）

资料来源：Wind，中信建投

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2.3 油价：国际油价上涨压力下，上调燃油附加费

疫情冲击后油价持续回升，或增加航司经营压力。受 2020 年初新冠疫情冲击影响，全球经济几乎陷入停滞，原油需求不足；同时 2020 年 3 月起历经一个月时间的谈判，欧佩克达成历史性减产协议，布伦特原油期货价格 开始最低的 19.33 美元/桶逐步回升。进入 2021 年，全球经济持续复苏，国际原油价格持续走高。近期俄乌冲突 可能导致欧洲能源危机的影响，2022 年 3 月 4 日，布伦特原油期货期货结算价接近 120 美元/桶，或将显著抬升

航空煤油价格，增加航司经营压力。

从燃油附加费征收来看，2019 年 1 月 5 日起航空公司暂停收取国内航线燃油附加费。进入 2021 年航空煤 油价格进入上行通道，2021 年 11 月 5 日停收两年的国内航线燃油附加费于开始复征，但两个月后燃油附加费 又因为油价的下跌而取消。2022 年 2 月 5 日起，国内各航空公司恢复国内航线燃油附加费，800 公里（含）以 下每位旅客收取 10 元，800 公里以上为 20 元。2022 年 3 月 5 日起，国内部分航空公司再次调整国内航班调整 燃油附加费，征收价格翻倍，800 公里（含）以下每位旅客收取 20 元，800 公里以上为 40 元。

8,000

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

100
80
60
40
20

资料来源：Wind，中信建投 资料来源：Wind，中信建投

图表18：国内航线历史燃油附加费征收情况

资料来源：Wind，中信建投

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2.4 汇率：人民币兑美元持续处于升势

人民币兑美元持续处于升势，在汇兑损益端利于航空。2020 年初新冠疫情爆发后，各国均相应出台了大规

模的经济刺激政策，其中发达国家处于低利率乃至负利率状态，而我国央行较为谨慎，中外利差持续存在，导

致人民币持续升值。

从三大航的汇兑损益来看，2020 年-2021 年汇兑收益始终为正。2020 年三大航的汇兑收益分别为 36.0 亿元、34.9 亿元和 24.9 亿元。

2.5 机场：1 月国内航线起降架次环比上升 11.78%

根据民航局数据，1 月全行业共保障各类飞行 34.8 万班，日均 11226 班，日均环比增加 8.5%，与去年同期 基本持平。春运前 30 天（1 月 17 日-2 月 15 日）共保障各类飞行 34.0 万班，日均 11322 班，日均较 2021 年春 运同期（前 30 天）增长 24%。

根据飞常准数据，1 月国内机场保障客运航班起降 599476 架次，环比上升 11.78%，同比上升 1.7%，同比 2019 年 1 月下降 25.28%。其中，国内航班起降 595484 架次，同比上升 0.66%，同比 2019 年 1 月下降 17.46%；国际/地区航班起降 3992 架次，环比 12 月份增长了 4.28%，同比下降 41.66%，同比 2019 年 1 月下降 95.07%。从日均起降架次看，1 月日均起降 19339 架次，为 2021 年的 100.17%，2019 年的 74.34%。起降高峰日是 1 月 27 日，2022 年春运 1 月 17 日开始后日起降架次有明显增长趋势。

分机场来看，1 月份广州白云机场起降架次位列第一（28102 架次），起降国际/地区架次最多的是上海浦 东机场（1269 架次）。杭州萧山上升 9 位，上升最多；郑州新郑下降 16 位，下降最多。相比疫情前 2019 年水 平，4 家机场国内起降架次实现增长，为重庆江北、三亚凤凰、兰州中川和长春龙嘉。

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图表21：上海机场月度经营数据（单位：架次/万人次）

资料来源：公司公告，中信建投

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图表22：首都机场月度经营数据（单位：架次/万人次）

资料来源：公司公告，中信建投

图表23：深圳机场月度经营数据（单位：架次/万人次）

资料来源：公司公告，中信建投

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图表24：白云机场月度经营数据（单位：架次/万人次）

增速
资料来源：公司公告，中信建投

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图表25：厦门空港月度经营数据（单位：架次/万人次）