评级（增持）汽车：购置税减征600亿元，助力改善整车消费

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报告名称 ：汽车：购置税减征600亿元，助力改善整车消费
评级 ：增持
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证券研究报告 | 行业点评
2022 年 05 月 24 日

汽车
购臵税减征 600 亿元，助力改善整车消费

历史复盘：购臵税减免对销量刺激显著。历史上，我国汽车销量一共实施过 四类政策刺激，包括：减购臵税、汽车下乡、汽车以旧换新、节能车补贴。从实际效果看，购臵税减免的刺激效果明显，政策实行当季，第一轮购臵税 减免政策的提振幅度在 10-50%之间，第二轮购臵税减免的提振幅度在 30-60%之间。

行业走势

年以来，部分热门车型交车周期较长，考虑政策是阶段性执行，具备现车交

付能力的品牌受益相对明显，相关零部件公司也同步受益。

投资建议。整车板块：传统车供需边际改善，建议关注：长城汽车、长安汽 车、广汽集团、吉利汽车。零部件建议关注：星宇股份（大众、红旗、日系 产业链）、福耀玻璃（汽车玻璃龙头）、泉峰汽车（长城产业链）、华阳集 团（长城产业链）、拓普集团（吉利产业链）、新泉股份（吉利产业链）。

风险提示：终端消费不及预期，政策推进不及预期，原材料价格波动，复工

作者

分析师丁逸朦
执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com
分析师刘伟
执业证书编号：S0680522030004

进度不及预期等。邮箱：liuwei@gszq.com 分析师吴天元
执业证书编号：S0680521120004 邮箱：wutianyuan@gszq.com 相关研究

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势，静待供给改善》2022-05-11

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内容目录

1．历史复盘：购臵税减免对销量刺激显著 ............................................................................................................... 3 2．行业现状：疫情影响，供需承压 ......................................................................................................................... 5 3．购臵税减征 600 亿元，有望拉动传统车消费 ........................................................................................................ 7 4．投资建议 ......................................................................................................................................................... 10 风险提示 .............................................................................................................................................................. 10

图表目录

图表 1：历史上两轮购臵税减免及节能汽车推广补贴梳理 ........................................................................................... 3 图表 2：补贴政策出台半年内刺激效果测算（以政策前一季度月均销量为基准的增幅） ............................................... 3 图表 3：政策实行期间行业分排量销量结构（单位：万辆） ....................................................................................... 4 图表 4：政策实行期间行业 1.6L 以下车型销量（万辆）和占比 ................................................................................... 4 图表 5：政策推出年份各车企销量份额和市占率 ........................................................................................................ 4 图表 6：分车企补贴政策出台半年内刺激效果测算 ..................................................................................................... 5 图表 7：4 月国内经销商库存系数提升至 1.91 ........................................................................................................... 6 图表 8：各类品牌库存预警指数 4 月均提升（单位：%） .......................................................................................... 6 图表 9：除北区外国内库存预警指数 4 月均提升（单位：%） .................................................................................... 6 图表 10：乘用车周度上险量趋势向好 ....................................................................................................................... 6 图表 11：乘用车上险量吉林显著回升 ....................................................................................................................... 6 图表 12：分车企周度上险量（单位：辆） ................................................................................................................ 7 图表 13：车辆购臵税收入（单位：亿元）） .............................................................................................................. 7 图表 14：全国汽车类商品零售额（单位：亿元） ...................................................................................................... 7 图表 15：2021 年各车企分排量销量占比 .................................................................................................................. 8 图表 16：各品牌库存及重点车型现车交付能力测算 ................................................................................................... 9 图表 17：产业链标的梳理 ....................................................................................................................................... 9

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1．历史复盘：购臵税减免对销量刺激显著

我国汽车消费刺激政策共经历三轮周期，期间对行业销量提振明显。从历史上来看，我

国汽车销量一共实施过四类政策刺激，包括：减购臵税、汽车下乡、汽车以旧换新、节

能车补贴，时间上来看从 2008 年以来共进行过三轮周期，其中 2009-2010 年、2015-2017

年分别为两轮购臵税减免，2010 年 6 月开始实行节能汽车推广补贴，均对当年汽车消费

有显著拉动。

图表 1：历史上两轮购臵税减免及节能汽车推广补贴梳理

节能汽车推广补
贴

对购买节能汽车推广目录内产品给予一次性 3000 元的补贴

资料来源：工信部，发改委，国盛证券研究所

从实际效果看，购臵税减免的刺激效果更为显著，政策实行当季，销量提升幅度在 10%-50%之间。我们以政策实行前一季度的平均月销为基准，测算刺激政策对销量的 提振幅度。从结果看，购臵税减免的刺激效果更为明显，政策实行当季，第一轮购臵税 减免政策的提振幅度在 10-50%之间，第二轮购臵税减免的提振幅度在 30-60%之间。

图表 2：补贴政策出台半年内刺激效果测算（以政策前一季度月均销量为基准的增幅）

70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%

-20%
-30%

资料来源：中汽协，国盛证券研究所

政策实行期间，1.6L 以下销量车型销量占比提升约 5 PCT。从销量结构看，刺激政策 实现期间，1.6L 以下车型的销量占比提升显著，2009、2010、2015、2016 年占比分别 为 71%、71%、69%、73%。

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图表 3：政策实行期间行业分排量销量结构（单位：万辆）

图表 6：分车企补贴政策出台半年内刺激效果测算

资料来源：中汽协，国盛证券研究所

2．行业现状：疫情影响，供需承压

今年以来，受疫情、缺芯、原材料涨价等影响，汽车行业供需两端持续受压制。国内整

车月销量下滑，库存增加。

4 月，经销商库存系数提升至 1.91，比去年同期高 0.34。分品牌来看，4 月进口和豪华 品牌库存预警指数提升至 61.8%，合资品牌提升至 67.8%，自主品牌提升至 66.5%。除 北区以外，全国其他地区库存预警指数 4 月均显著提升。

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图表 12：分车企周度上险量（单位：辆）

日系

资料来源：保监会，国盛证券研究所

3．购臵税减征 600 亿元，有望拉动传统车消费

国常会提出阶段性减征部分乘用车购臵税 600 亿元，行业新一轮政策重启，有望对冲部 分外部因素对需求的负面影响。5月23日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，

进一步部署稳经济一揽子措施，努力推动经济回归正常轨道，确保运行在合理区间。在 汽车方面，包括要促消费和有效投资，阶段性减征部分乘用车购臵税 600 亿元。此外，汽车央企发放的 900 亿元货车贷款，要银企联动延期半年还本付息。

2021 年我国汽车类商品零售总额约 4.4 万亿元，车辆购臵税总收入约 3520 亿元，本次 减免的 600 亿元约占去年购臵税总额的 17%。

图表 13：车辆购臵税收入（单位：亿元））

图表 14：全国汽车类商品零售额（单位：亿元）

燃油车购臵税征收率 10%，从历史两轮购臵税减免政策的复盘看，对汽车销量均有一

定的正面刺激效果。当前，随着复工推进，供给端正逐渐改善。本轮购臵税减征，有望

对传统车消费产生部分拉动作用，供需两端均有边际改善，利好整车。

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以 2021 年的销量结构看，各车企 1.6L 以下车型，销量占比排序为奇瑞、江淮、长城、上汽、长安、北汽、广汽、吉利；2.0L 以下车型销量占比在 90%，基本覆盖主流燃油车 型。

图表 15：2021 年各车企分排量销量占比

资料来源：中汽协，国盛证券研究所

政策出台的背景下，具备现车交付能力的品牌受益确定性更强。2021 年以来，缺芯持续 扰动，部分热门车型交车周期较长，考虑政策执行的阶段性，我们预计具备现车交付能 力的品牌受益确定性更强。采用 2020 年 1 月-2022 年 4 月销量计算累计库存，2022Q1 平均月销计算库存深度，上汽通用、上汽乘、吉利、广汽乘、一汽大众、一汽红旗、奇 瑞现车相对充裕，长安自主、长城 H6 库存尚可。

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图表 16：各品牌库存及重点车型现车交付能力测算

资料来源：中汽协，Marklines，国盛证券研究所

沿整车产业链梳理零部件标的，长城、吉利、大众等相关零部件公司有望受益。

图表 17：产业链标的梳理

新泉股份、拓普集团、德

股份等

资料来源：Wind，Marklines，国盛证券研究所

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4．投资建议

整车板块：传统车供需边际改善，建议关注：长城汽车、长安汽车、广汽集团、吉利汽 车。

零部件建议关注：星宇股份（大众、红旗、日系产业链）、福耀玻璃（汽车玻璃龙头）、泉峰汽车（长城产业链）、华阳集团（长城产业链）、拓普集团（吉利产业链）、新泉股份（吉利产业链）。

风险提示

宏观经济持续下行致使行业需求不振：如果 2022 年宏观经济持续超预期下行，将致使 行业需求不振，销售承压；

刺激政策实施细则尚未，后续执行效果不足风险：目前刺激政策的实施细则尚未公布，后续各地方政府的配套方案亦需等待；

原材料价格、汇率等外部因素波动风险：如果原材料价格、汇率等外部因素超预期波动，将致使行业盈利能力进一步承压；

行业复工进度不达预期风险：如果行业复工进度不达预期，供给不足将进一步压制行业 销量。

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投资评级说明

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