评级（增持）汽车行业点评：车市跟踪：复工复产带动车市回暖，五月销量环比回升

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报告名称 ：汽车行业点评：车市跟踪：复工复产带动车市回暖，五月销量环比回升
评级 ：增持
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头部车企。

我们认为，上海、吉林地区复工复产有序推进，虽短期内供应链仍受疫情扰 动，但总体基本面向好。各大主机厂产能陆续爬坡中，5 月出货量有望环比 改善，后续若疫情进一步缓和，产量有望加速回补。

复工复产带动 5 月前两周销量环比改善，后疫情时期，短期刺激政策对销量 提振起积极作用。2022 年 4 月，国内汽车市场产销均出现环比下滑，我们认 为，生产端下滑主要由于疫情原因导致整车及零部件企业停产。消费端，各 地疫情封控、管控措施导致部分居民收入下降，封控等不确定性因素使居民 避险情绪上升，叠加门店关闭客流量减少等因素，汽车消费延迟，传导至终 端销量下滑。

进入 5 月，全国疫情有所缓解，整车及零部件企业陆续复工，产销有所复苏。根据乘联会报道，5 月 1-15 日，全国乘用车批发累计 45.8 万辆，同比-24%，环比+29%，零售累计达 48.4 万辆，同比-21%，环比+27%；5 月第二周，乘 用车批发 23.6 万辆，同比-29%，环比上周+22%，较上月同期+47%，零售 23.0 万辆，同比-22%，环比上周+3%，较上月同期+26%。当前，各地陆续推出促 进汽车消费政策。我们认为，后疫情时期的产销回升阶段，地方出台阶段性 刺激政策对短期销量提振起积极作用，产能回升+政策刺激，5、6 月产销有 望大幅改善。

风险提示：复工复产进程不及预期、疫情反复影响车辆及零部件生产、销售 及需求回升不及预期、芯片及动力电池等零部件供应不稳定、上游原材料价 格上涨幅度超预期。

图 1：21-22 年国内汽车产销量（单位：万辆）

资料来源：中汽协、天风证券研究所

图 2：21-22 国内乘用车月销量（单位：万辆）及同比增速

图 3：2022 年 4 月部分主机厂产销量（单位：辆）及增速

资料来源：中汽协、天风证券研究所

图 4：2022 年 5 月 1-15 日部分主机厂销量（单位：辆）

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资料来源：乘联会、天风证券研究所

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