评级（持有）国防军工：我国2022年军费同比增7.1%，军工进入黄金配置期

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报告名称 ：国防军工：我国2022年军费同比增7.1%，军工进入黄金配置期
评级 ：持有
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2022-03-07
行业点评报告

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证券分析师：马浩然 电话：010-88321893
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国内外政治环境复杂化，大国博弈将长期持续
美国前总统特朗普在位期间明确将中国定位成首要竞争对手，拜登上任后仍将中国认为是“最严峻的竞争对手”，不断制定政策 和行动“以应对中国挑战”。我们认为，未来大国之间的博弈仍将

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执业资格证书编码：S1190517120003

持续，并趋向于多元化。近期俄乌冲突持续升级，事态向复杂和不 确定性的方向发展。通过俄乌冲突我们更加认清军事斗争准备的重 要性，军事实力是维护我国合法权益的重要保证，大力发展军队现 代化和信息化建设刻不容缓，未来我国军队装备建设将不断加速。

全球军费扩张，西方国家持续增加军费开支
2000 年以来，全球军费开支快速扩张，在美国带动下，世界主 要国家跟随美国脚步增加军费预算，全球进入新一轮军备扩张周 期。在疫情背景下 2020 年全球军费开支高达 1.981 万亿美元，延 续增长态势，同比增长 2.6%。

俄乌冲突仅仅是未来国际环境不断恶化、不断复杂化在乌克兰 的一个集中反映，随着"逆全球化"趋势不断抬头、新冠肺炎疫情在 全球范围内得不到有效控制、国家威胁和安全问题泛滥，美欧在全 球的防务政策也将不断进行调整。美国 2022 年国防预算 7530 亿美 元，比 2021 财年增加了 1.7%。近期，德国宣布大幅增加国防开支，德国国防军将获得 1000 亿欧元的专项资金用于国防现代化。并且 从今年开始，德国每年用于国防的开支将超过本国 GDP 的 2%。

图表 2：全球军费开支上升趋势明显（十亿美元）

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

资料来源：SIPRI，太平洋证券整理

我国国防支出占比低，仍有很大增长空间
中国作为当今世界第二大经济体，国防支出占 GDP 的比重较低，2021 年我国军费仅占 GDP 的 1.18%，远低于世界平均水平（2019 年 2.2%）。2021 年，中国的 GDP 达到美国的 70%，但国防支出（1933 亿美元）只有美国的 26%，与我国的经济实力非常不匹配。从人均 来看，我国人均国防支出低于大多数主要国家。此外，我国国防开 支历史上投入偏少，尤其装备建设上欠账太多，中国目前国防开支 与维护国家主权、安全、发展利益的保障需求相比,与履行大国国 际责任义务的保障需求相比,与自身建设发展的保障需求相比还有

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较大差距。综上，我国国防支出仍有很大增长空间。
图表 3：我国人均国防支出处于较低水平

2500.0

资料来源：SIPRI，太平洋证券整理

实兵实战化演练促装备发展，装备费支出占比有望持续提升 从国防支出的内部结构来看，我国国防支出由装备费、训练支 持费、人员生活费三部分构成，其中装备费主要用于加大武器装备 建设投入，淘汰更新部分落后装备，升级改造部分老旧装备，研发 采购新式武器装备。根据《新时代的中国国防》白皮书（简称“白 皮书”）数据，装备费占国防支出比例由 2010 年的 33.2%提升到 2017 年的 41.4%。《白皮书》强调中国军队要完善优化武器装备体系结构，统筹推进各军兵种武器装备发展，统筹主战装备、信息系统、保障 装备发展，加大淘汰老旧装备力度，逐步形成以高新技术装备为骨 干的武器装备体系。

2021 年中央军委印发了《关于构建新型军事训练体系的决定》，《决定》指出要坚持聚焦备战打仗、实战实训，加快构建新型军事 训练体系。我军全面加强实兵实战化演练，进一步促进了武器装备 消耗，以及升级换代的需求。我们认为，装备费增速将显著高于国 防支出整体增速，占比估计进一步提升。

图表 4：军费支出逐渐向武器装备倾斜

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资料来源：国防白皮书，太平洋证券整理 军工行业投资价值凸显，进入黄金配置期
我国军费支出稳定快速增长，新装备列装加速，行业需求端处 于快速增长的初期；多领域技术储备充分，产业链积极扩产，供给 端未来迎来增量期。供需双方共同保证了板块的安全性和确定性, 长期投资价值凸显。

随着一月份至今市场的持续调整，从估值来看，目前军工板块 市盈率(TTM)达到 57，低于 2010 年以来的历史均值 62，略高于 2021 年板块低点市盈率（TTM）54。我们认为，目前板块估值相对低位，进入黄金配置期。

我们看好航空、航天、发动机，军工新材料、国防信息化等高 景气赛道投资机会，建议积极关注。

（1）空军进入 20 时代，航空产业链维持高景气。随着歼-20、运-20、直-20 等四代装备的陆续服役，我国空军正式进入“20 时 代”。“20 系列”机型的量产交付将带动航空产业链的景气度提升，从而推动相关上市公司业绩持续增长。推荐中航西飞、中航重机等。

（2）航空发动机需求放量，新型号研发进度加快。我国新型 军机量产带来发动机需求快速增长。同时，我国航空发动机技术经 过多年积累，目前处于密集研发的阶段，预计未来五到十年，新的 发动机型号将陆续定型量产，带来长期快速发展空间。建议关注航 发控制等。

（3）飞行武器型号放量期，战略储备需求增加。十四五在飞 行武器领域的投入出现大的倾斜，当前新型型号处于迭代期，当前 战略局势紧张，战略储备需求增加。板块需求有望爆发，相关上市 公司业绩可期，推荐菲利华、鸿远电子等。

（4）新型武器装备量产爬坡，看好军民两用新型材料的细分 行业龙头。一方面，装备需求增长带来直接的上游材料需求增长；另一方面，新型装备上对新型材料的应用占比较之前有较大的提高（如复合材料等），带来新材料的需求较装备整体需求量的增速要 高。此外，军用新材料的应用向民用拓展，长期看面向更广阔的民

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用市场。关注：碳纤维复合材料、石英纤维、高温合金、3D 打印等 领域投资机会，推荐西部超导、宝钛股份、铂力特等。

（5）我国国防信息化进程加速，国防自主可控空间广阔。国 防信息化是现阶段我军现代化建设的重点，军改后国防信息化进程 加速。我国各军兵种武器装备升级及新研装备批生产空间广阔，看 好其中的卫星、集成电路、通信、雷达电容等细分领域。建议关注：振华科技、天奥电子、七一二等。

风险提示：行业需求不及预期的风险。

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我国 2022 年军费同比增 7.1%，军工进入黄金配置期 行业点评报告P6

投资评级说明
1、行业评级

看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。

2、公司评级

买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上；
增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；

销 售 团 队

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重要声明

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