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评级（）工程机械行业点评报告：2月挖掘机国内销量降幅大幅收窄，出口持续高增长

发布时间： 2022年03月09日    作者： xn2oyhja    栏目：行业研报

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：工程机械行业点评报告：2月挖掘机国内销量降幅大幅收窄，出口持续高增长
评级 ：持有
行业：

工程机械行业
行		公司研究类模板
报告日期：2022 年 3 月 9 日
业
点		2 月挖掘机国内销量降幅大幅收窄，出口持续高增长
评──工程机械行业点评报告
行事件 公司研究类模板 细分行业评级看好
根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2022 年 2 月纳入统计的 26 家主机
业
公工程机械
制造企业，共计销售挖掘机 24483 台。其中国内销量 17052 台，出口 7431 台。
司
投资要点
研
究2022 年 2 月挖机销量下降 14%；降幅较 1 月收窄近 7pct，出口同比增长 98%
｜2022 年 2 月挖掘机销量 24483 台，同比下降 14%，降幅环比 1 月收窄近 7pct。其分析师：王华君
工中国内销售 17052 台，同比下降 31%，降幅较大但有所收窄；出口 7431 台，执业证书号：S1230520080005
同比增长 98%，继续高增长。wanghuajun@stocke.com.cn
程
机2022 年 1-2 月挖掘机销量 40090 台，同比下降 16%，其中国内市场销售 25330分析师：李锋
械台，同比下降 38%；出口销量 14760 台，同比增长 101%。
执业证书号：S1230517080001
｜预计 2022 年挖机销量 30.9 万台，同比下降 10%。其中国内销售 20.6 万台，同
lifeng1@stocke.com.cn
比下降 25%，出口销售 10.3 万台，同比增长 50%。
2022 年 2 月小挖销量占比上升 8.4pct，小挖恢复较好，大挖次之，中挖恢复较慢
2022 年 2 月国内市场小挖销量为 11515 台，同比下降 21%，销量占比 68%，同
比上升 8.4pct；中挖销量为 4000 台，同比下滑 46%，销量占比 23%，同比下降 6.8pct；大挖销量 1537 台，同比下滑 41%，销量占比 9%，同比下降 1.6pct。
2022 年 1-2 月国内小挖市场复苏相对较好，与基建、房地产和采矿业相关中大 挖市场复苏相对缓慢。小挖销量为 16895 台，同比下降 29%，销量占比 62%，同比上升 3.1pct；中挖销量为 5879 台，同比下滑 51%，销量占比 27%，同比下		 相关报告
《2021 年挖掘机销量增长 5%；专项债提前、重大项目开工，预期边际改善》
《挖掘机 11 月出口继续高增长；降准、稳增长，
降 2.3pct；大挖销量 2560 台，同比下滑 48%，销量占比 11%，同比下降 0.8pct。预期边际改善》
《政府工作报告》提出“适度超前开展基础设施投资”，需求预期边际有所改善《10 月挖掘机出口再创单月新高；国内挖掘机
2022 年《政府工作报告》提出“适度超前开展基础设施投资”，专项债虽规模下游需求短期承压》
持平，但今年将“前置”发行，为经济增速提供助力。伴随春节后复工和重大《9 月挖掘机出口创单月新高、小挖占比回升；
项目开工，工程机械预期边际改善。随着基数效应弱化，重大项目开工提振采四季度需求有望边际改善》
购信心，以挖掘机为代表的工程机械二季度下滑幅度将会明显收窄。《挖掘机 8 月出口大增、大挖占比提升；四季 度需求有望边际改善》
《挖掘机 7 月销量小幅下滑；持续推荐强阿尔 法属性的龙头》
《挖掘机 6 月销量好于市场预期；持续推荐强
挖机 2 月出口持续高增长，若今年出口增长 50%，可对冲国内销量 25%下滑
1-2 月出口 14756 台，同比增长 101%。挖掘机出口销量过去 5 年 CAGR 达到 56%，2021 年全年出口实现 6.8 万台，同比增长 97%，呈现加速趋势。
如果对 2022 年挖掘机销量增速采取相对中性假设（-10%），若挖掘机出口能维 持 50%的增长，则可对冲国内挖掘机销量 25%的下滑。
三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头阿尔法属性的龙头》
工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营《挖掘机 5 月销量符合预期；两大龙头三一、
效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后徐工增速领先行业》
凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。《浙商机械||挖掘机挖掘机 4 月销量符合预期；
投资建议两大龙头三一、徐工增速远超行业》
工程机械持续聚焦强阿尔法属性龙头。推荐三一重工、恒立液压、徐工机械、《浙商机械||挖掘机 3 月挖掘机销量大增 60%再
浙江鼎力、杭叉集团；持续看好中联重科、建设机械、安徽合力、华铁应急、超预期，全年销量增速有望近 20%》
中铁工业。《浙商机械||挖掘机 2 月销量大增 205%再超预
风险提示期，工程机械需求旺盛》
基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。《浙商机械||挖掘机 1 月销量大增 97%超预期，

三一重工市占率继续超 30%》

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行业点评报告

附录 1：工程机械行业重点公司盈利预测
表 1：工程机械行业重点公司盈利预测（标注*公司为浙商证券预测，其余为 Wind 一致预期）

代码公司市值股价（元）2020 2021 2022 2020 2021 2022 PB（MRQ）
（亿元）EPS EPS(E) EPS(E) PE PE PE
600031 *三一重工1500 17.66 1.80 2.20 2.60 10 8 7 2.3
601100 *恒立液压739 56.63 1.73 2.10 2.50 33 27 23 8.0
603338 *浙江鼎力249 49.11 1.40 1.90 2.40 35 26 20 4.3
000157 *中联重科588 6.77 0.97 0.84 0.94 7 8 7 1.0
000425 *徐工机械416 5.31 0.50 0.80 0.90 11 7 6 1.2
600984 *建设机械89 9.22 0.57 0.37 1.03 16 25 9 1.5
603638 艾迪精密242 28.72 0.86 0.57 0.76 33 50 38 8.8
600761 *安徽合力75 10.18 0.99 0.93 1.22 10 11 8 1.3
603298 *杭叉集团127 14.68 0.97 1.17 1.39 15 13 11 2.4
600528 *中铁工业192 8.64 0.79 0.89 1.02 11 10 8 1.0
603300 *华铁应急102 11.36 0.43 0.54 0.77 26 21 15 2.8

资料来源：Wind，浙商证券研究所（以上与股价相关指标截至 2022 年 3 月 8 日收盘价）

附录 2：挖掘机行业数据月度跟踪
表 2：挖掘机：2022 年 2 月销量同比减少 14%，累计同比减少 16%

2017 2018 2019 2020 2021 2022 当月同比增速累计同比增速
1 月4548 10687 11756 9942 19601 15607 -20.4% -20.4%
2 月14530 11113 18745 9280 28305 24483 -13.5% -16.3%
3 月21389 38261 44278 49408 79035
4 月14397 26561 28410 45426 46572
5 月11271 19313 18897 31744 27220
6 月8933 14188 15121 24625 23100
7 月7656 11123 12346 19110 17345
8 月8714 11588 13843 20939 18075
9 月10496 13408 15799 26034 20085
10 月10541 15274 17027 27331 18964
11 月13822 15877 19316 32236 20444
12 月14005 16027 20155 31530 24038
总销量140302 203420 235693 327605 342784 40090 -16.3% -16.3%

资料来源：中国工程机械工业协会，浙商证券研究所

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行业点评报告

附录 3：主要下游月度数据跟踪

图 1：2021 年 1-12 月挖掘机销量 34.3 万台，同比增长 5% 图 2：2022 年 2 月单月挖掘机销量 24483 台，同比减少 14%
400000 120%90000
80000
70000
60000
50000
40000
350000 100%100%
300000 76%80%
250000 53%51%16%23%7%-3%-19%25%45%39%5%60%
40%
200000 16%
20%
150000 30000 24483
0%20000
10000 		15607
100000 -20%
50000 -35%-38%-40%
0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
0 -60%
2016201720182019
挖掘机总销量 台
挖掘机同比增速202020212022

资料来源：中国工程机械工业协会，浙商证券研究所

图 3：2022 年 2 月小松开工小时数 47.9 小时，同比增长 9%

资料来源：中国工程机械工业协会，浙商证券研究所

图 4：2021 年 1-12 月基建投资额累计同比增长 0.2%

180

40

80

60

40

20

0
71.3

47.9
-10

-20

-30 0

160

140 30

120 20

100 10

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2016/10 2017/6 2018/2 2018/10 2019/6 2020/2 2020/10 2021/6

2017 2018 2019 2020 2021 2022

资料来源：小松官网，浙商证券研究所，（单位：小时）

图 5：2021 年 1-12 月房屋新开工面积累计同比下滑 11.4%

80
-20
-40
-60 0
60
40
20
2017/2 2017/10 2018/6 2019/2 2019/10 2020/6 2021/2 2021/10

资料来源：国家统计局，浙商证券研究所，（单位：%）

资料来源：国家统计局，浙商证券研究所，（单位：%）

图 6：2021 年 1-12 月房地产开发投资累计同比增长 4.4%

50
-10
-20
10
0
40
30
20
2016/10 2017/7 2018/4 2019/1 2019/10 2020/7 2021/4
资料来源：国家统计局，浙商证券研究所，（单位：%）
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行业点评报告

股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对

比重。

建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资

者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

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