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评级（）工程机械行业点评报告：CME预计5月挖机销量降幅收窄，最快7月销量增速可转正

发布时间： 2022年05月25日    作者： xn2oyhja    栏目：行业研报

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：工程机械行业点评报告：CME预计5月挖机销量降幅收窄，最快7月销量增速可转正
评级 ：持有
行业：

工程机械行业
行		公司研究类模板
报告日期：2022 年 5 月 24 日
业
点		CME 预计 5 月挖机销量降幅收窄，最快 7 月销量增速可转正
评──工程机械行业点评报告
行事件 公司研究类模板 细分行业评级看好
根据 CME（工程机械杂志社）的预测，2022 年 5 月挖掘机（含出口）销量 21000
业
工程机械
公台左右，同比增速-22.85%左右。其中国内市场预估销量 12500 台，增速-43%
司
左右，降幅有所收窄；出口市场预估销量 8500 台，增速 65%左右。
研
投资要点
究
｜❑5 月挖机销量降幅较 4 月大幅收窄，预计年内 7 月份增速转正。分析师：王华君
工5 月国内挖机销量增速为-43%，较 4 月 61%降幅有所收窄；出口挖机销量增速执业证书号：S1230520080005
wanghuajun@stocke.com.cn
程65%，相比 4 月 55%增速提速，主要是受去年低基数影响，可能与上海港口物
机流恢复有关。考虑到 4/5 月份国内挖机销量受到新冠疫情的影响，部分需求延分析师：李锋
械后；如果 6 月以后国内疫情得到有效控制、叠加稳增长形成实物工作量，挖机
执业证书号：S1230517080001
销量维持在 2 万台/月水平，则 7 月挖机销量同比将同比增长 15%左右。
｜
lifeng1@stocke.com.cn
❑下调全年预期，预计全年挖机销量 29 万台，同比下滑 15%。联系人：胡飘
hupiao@stocke.com.cn
2022 年年初预计挖机销量 30 万台，全年同比预计下滑 12.5%，考虑到 4 -5 月 份疫情影响，1-4 月挖机累计销量比我们预期少 9000 多台，我们下调全年挖机
销量预期，预计全年挖机销量 29 万台，同比下滑 15%。
❑稳增长将成为下半年重要主题，工程机械基本面边际改善可期 相关报告
3 月-4 月两次国常会先后强调“稳增长放在更加突出位置”；近期部分城市房地 产调控放松，发改委也要求确保“十四五”规划 102 项重大工程落地见效；中 国中铁一季度新签订单同比增长 84%，其中基建订单同比增长 94%。随着基数《4 月挖掘机销量降幅收窄；稳增长下需求预期 边际改善》
效应弱化，重大项目开工，以挖掘机为代表的工程机械二季度下滑幅度将会明《3 月挖掘机销量降幅扩大；“稳增长”二季度
显收窄。将边际改善》
❑若今年出口增长 50%，可对冲国内销量 31%的下滑《2 月挖掘机国内销量降幅大幅收窄，出口持续
1-4 月出口 33787 台，同比增长 79%。挖掘机出口销量过去 5 年 CAGR 达到 56%，高增长》
2021 年全年出口实现 6.8 万台，同比增长 97%，呈现加速趋势。《1 月挖掘机降幅收窄、出口超预期，“稳增长”
如果对 2022 年挖掘机销量增速采取相对中性假设（-15%），若挖掘机出口能维下预期边际改善》
持 50%的增长，则可对冲国内挖掘机销量 31%的下滑。《2021 年挖掘机销量增长 5%；专项债提前、
❑三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头重大项目开工，预期边际改善》
工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营 效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后 凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。《挖掘机 11 月出口继续高增长；降准、稳增长，预期边际改善》
❑投资建议《10 月挖掘机出口再创单月新高；国内挖掘机
持续聚焦强阿尔法属性龙头，重点推荐三一重工（中长期阿尔法强）、徐工机械（短期阿尔法较强）；持续推荐恒立液压、中联重科、浙江鼎力、杭叉集团、建下游需求短期承压》
《9 月挖掘机出口创单月新高、小挖占比回升；
设机械、安徽合力、华铁应急等。四季度需求有望边际改善》
❑风险提示《挖掘机 8 月出口大增、大挖占比提升；四季
基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。度需求有望边际改善》

《挖掘机 7 月销量小幅下滑；持续推荐强阿尔
法属性的龙头》
《挖掘机 6 月销量好于市场预期；持续推荐强
阿尔法属性的龙头》

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行业点评报告

附录 1：工程机械行业重点公司盈利预测
表 1：工程机械行业重点公司盈利预测（标注*公司为浙商证券预测，其余为 Wind 一致预期）

代码公司市值股价（元）2021 2022 2023 2021 2022 2023 PB（MRQ）
（亿元）EPS EPS(E) EPS(E) PE PE（E）PE（E）
600031 *三一重工1393 16.40 1.43 1.44 1.69 11 11 10 2.1
601100 *恒立液压638 48.84 2.06 2.20 2.50 24 22 20 6.6
603338 *浙江鼎力226 44.70 1.82 2.60 3.50 25 17 13 3.7
000157 *中联重科510 5.88 0.74 0.70 0.80 8 8 7 0.9
000425 *徐工机械403 5.15 0.71 0.84 0.92 7 6 6 1.1
600984 *建设机械73 7.52 0.39 0.36 0.85 19 21 9 1.2
603638 艾迪精密153 18.14 0.56 0.76 - 32 24 - 5.3
600761 *安徽合力73 9.91 0.86 1.17 1.43 12 8 7 1.2
603298 *杭叉集团124 14.30 1.05 1.19 1.35 14 12 11 2.2
600528 *中铁工业180 8.09 0.78 0.94 1.11 10 9 7 0.9
603300 *华铁应急107 11.90 0.55 0.74 0.97 22 16 12 2.8

资料来源：Wind，浙商证券研究所（以上与股价相关指标截至 2022 年 5 月 23 日收盘价）

附录 2：挖掘机行业数据月度跟踪
表 2：挖掘机：2022 年 4 月销量同比减少 47%，累计同比减少 41%

2017 2018 2019 2020 2021 2022 当月同比增速累计同比增速
1 月4548 10687 11756 9942 19601 15607 -20.4% -20.4%
2 月14530 11113 18745 9280 28305 24483 -13.5% -16.3%
3 月21389 38261 44278 49408 79035 37085 -53.1% -39.2%
4 月14397 26561 28410 45426 46572 24534 -47.3% -41.4%
5 月11271 19313 18897 31744 27220
6 月8933 14188 15121 24625 23100
7 月7656 11123 12346 19110 17345
8 月8714 11588 13843 20939 18075
9 月10496 13408 15799 26034 20085
10 月10541 15274 17027 27331 18964
11 月13822 15877 19316 32236 20444
12 月14005 16027 20155 31530 24038
总销量140302 203420 235693 327605 342784 101709 -41.4% -41.4%

资料来源：中国工程机械工业协会，浙商证券研究所

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行业点评报告

附录 3：主要下游月度数据跟踪

图 1：2021 年 1-12 月挖掘机销量 34.3 万台，同比增长 5% 图 2：2022 年 4 月单月挖掘机销量 24534 台，同比下降 47%
400000 120%90000
80000
70000
60000
350000 100%100%
300000 76%80%
250000 53%51%16%23%7%-3%-19%25%45%39%5%60%
50000
40000		37065
40%
200000 16%
20%
3000024483 24534
150000
0%2000015607
100000 -20%
10000
0
50000 -35%-38%-40%
0 -60%1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月
2016201720182019
挖掘机总销量 台
挖掘机同比增速202020212022

资料来源：中国工程机械工业协会，浙商证券研究所

图 3：2022 年 4 月小松开工小时数 102.8 小时，同比降低 16.6%

资料来源：中国工程机械工业协会，浙商证券研究所

图 4：2022 年 1-4 月基建投资额累计同比增长 8.3%

180201740
30
20
10
0
-10
-20
-30
160
140
120
100102.82018
8070.4101.22019
6046.82020
2021
40
20
2022
0
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2017/2 2017/10 2018/6 2019/2 2019/10 2020/6 2021/2 2021/10

资料来源：小松官网，浙商证券研究所，（单位：小时）

图 5：2022 年 1-4 月房屋新开工面积累计同比下滑 26.3%

80
60
40
20
0
-20
-40
-60
2017/62018/2 2018/10 2019/62020/2 2020/10 2021/62022/2

资料来源：国家统计局，浙商证券研究所，（单位：%）

资料来源：国家统计局，浙商证券研究所，（单位：%）

图 6：2022 年 1-4 月房地产开发投资累计同比下滑 2.7%

50
40
30
20
10
0
-10-20

2017/22017/102018/6 2019/22019/102020/6 2021/22021/10

资料来源：国家统计局，浙商证券研究所，（单位：%）

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行业点评报告

股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对

比重。

建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资

者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

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