评级（增持）有色金属行业研究周报：锂矿超预期拍卖反映原料紧张，下游复产推动需求恢复
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报告名称 ：有色金属行业研究周报：锂矿超预期拍卖反映原料紧张，下游复产推动需求恢复
评级 ：增持
行业：
行业报告 | 行业研究周报
| 有色金属 | 证券研究报告 2022 年 05 月 25 日 | |||
| 投资评级 | ||||
| 锂矿超预期拍卖反映原料紧张，下游复产推动需求恢复 | 行业评级 | 强于大市(维持评级) | ||
| 上次评级 | 强于大市 | |||
| 锂矿超预期拍卖反映原料紧张，下游复产推动需求恢复。本周上证指数上涨 2.02%，申万有色 | 作者 | |||
| 板块上涨 6.91%，跑赢上证指数 4.89 pct，位居申万板块第 2 名。 工业金属： 近期华东地区复工复产政策逐步开放，同时基建专项债及房地产信贷政策的调整，以及 LPR 的下调，都体现了稳增长政策逐步发力。随着疫情对产业施加的冲击正在逐步消解，国内加工 龙头企业开工率与去年同期疫情影响力较弱时比较仍存在修复空间，需求有望逐步改善。 从库存来看，上交所库存仍在缓慢增加，主因疫情带来国内下游开工下滑以及出口减弱造成的，工业金属需求均与地产和基建息息相关，铜铝锌三者的前三消费领域都集中在电力/建筑/家电 和汽车四个领域，地产基建有望助力工业金属需求边际改善，价格和盈利高位持续。在全球能 源价格高涨下，海外高能耗的电解铝以及铜、锌冶炼成本上升明显，加剧国内相关产业的成本 优势。当前时点，上海正逐步复产复工，供应链中断风险有望解除，此外国务院适时提出鼓励 汽车、家电等大宗消费，各地不得新增汽车限购措施等政策，或将打破大宗商品短期供需两弱 的局面。 | 杨诚笑 | 分析师 | ||
| SAC 执业证书编号：S1110517020002 yangchengxiao@tfzq.com | ||||
| 孙亮 | 分析师 | |||
| SAC 执业证书编号：S1110516110003 sunliang@tfzq.com | ||||
| 田源 | 分析师 | |||
| SAC 执业证书编号：S1110517030003 tianyuan@tfzq.com | ||||
| 王小芃 | 分析师 | |||
| SAC 执业证书编号：S1110517060003 wangxp@tfzq.com | ||||
| 田庆争 | 分析师 | |||
| SAC 执业证书编号：S1110518080005 tianqingzheng@tfzq.com | ||||
| 建议关注：铝--云铝股份、神火股份、中国铝业、天山铝业；铜--紫金矿业、铜陵有色；铅锌 | 行业走势图 | |||
| --驰宏锌锗。 | 有色金属 | 沪深300 | ||
| 能源金属：6 月份上海地区或全面解封，持续提振能源金属需求。 锂方面：本周斯诺威锂矿 54.3%股权拍卖成交，成交价超 20 亿元，成本折和 8300 元/吨 LCE，竞得人为谭威。四川拥有丰富的锂辉石资源，随着资本的持续涌入，四川锂矿开发或加速开发。本周碳酸锂价格 46.15 万元/吨、氢氧化锂 46.75 万元/吨，本周持平，但锂辉石价格 4350 美元 /吨，本周上涨 12.99%，年初至今已持续上涨 73.7%。锂矿价格的不断上涨表明原料端的持续紧 张，也不难本周理解斯诺威锂矿虽存在风险但仍能以超 20 亿元成交。反观冶炼端，因疫情的 原因，4-5 月需求有所减弱，锂盐价格高位震荡、不断上涨的原料价格压缩锂盐厂盈利。随着 6 月份上海地区或全面解封，需求恢复，锂盐价格或重回上涨趋势。展望后市，高自给率的锂 | ||||
| 45% 33% 21% 9% -3% -15%-27% | ||||
| 2021-05 | 2021-09 | 2022-01 | ||
| 资料来源：贝格数据 | ||||
盐厂或因锂矿上涨，盈利有望持续提升。低自给率的锂盐厂或因需求恢复锂价上行，释放业绩
| 弹性。当前板块处于相对底部，业绩的持续性更具有吸引力。建议关注：天齐锂业、雅化集团、 | 相关报告 |
| 赣锋锂业、中矿资源、科达制造、盐湖股份、盛鑫锂能及融捷股份。 钴方面：本周海外 MB 钴价开始缓慢下行，同时计价系数也随之下调，国内钴盐厂逐步摆脱亏 损局面，盈利缓慢恢复，随着国内产业链开始复工，钴价逐步反弹。镍方面：目前印尼新增项 目已开始陆续释放有效供给，硫酸镍相对镍铁、金属镍的溢价开始收缩，可在一定程度上抑制 RKEF 转高冰镍的动力，我们认为镍价或仍维持高位。建议关注：华友钴业、寒锐钴业、腾远 钴业、盛屯矿业、中国中冶。 风险提示：需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险，疫情反复的风险，库存大幅增加 的风险。 | 1 《有色金属-行业研究周报:稳增长助 力工业金属高盈利延续，黄金配置价值 显现》 2022-04-13 2 《有色金属-行业研究周报:不惧调整，继续推荐能源金属锂钴镍和工业金属 铝铜板块》 2022-04-06 3 《有色金属-行业研究周报:看好锂钴 稀土涨势延续，电解铝盈利持续修复》2022-01-05 |
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| 行业报告 | 行业研究周报 |
内容目录
1. 核心观点 ......................................................................................................................................... 5 2. 市场表现：有色板块上涨 6.91%，跑赢上证指数 4.89pct .................................................... 5 2.1. 板块表现 ............................................................................................................................................ 5 2.2. 估值变化 ............................................................................................................................................ 6 3. 贵金属： ......................................................................................................................................... 7 4. 工业金属 ......................................................................................................................................... 8 4.1. 铜： ...................................................................................................................................................... 9 4.2. 铝： .................................................................................................................................................... 10 4.3. 铅锌： ............................................................................................................................................... 11 4.4. 锡镍： ............................................................................................................................................... 12 5. 能源金属 ....................................................................................................................................... 13 5.1. 锂 ........................................................................................................................................................ 14 5.2. 钴 ........................................................................................................................................................ 14 5.3. 镍锰 .................................................................................................................................................... 15 5.4. 稀土永磁 .......................................................................................................................................... 16 5.5. 下游材料 .......................................................................................................................................... 17 6. 小金属 ........................................................................................................................................... 18 7. 风险提示 ....................................................................................................................................... 19
图表目录
图 1：本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第 2 名 ............................................................................ 6 图 2：有色板块涨幅前十 ............................................................................................................................... 6 图 3：有色板块跌幅前十 ............................................................................................................................... 6 图 4：申万有色与万得全 A PE（TTM）估值走势 ................................................................................ 7 图 5：申万有色与万得全 A PB（LF）估值走势 .................................................................................... 7 图 6：黄金价格走势（美元/盎司-元/克） ............................................................................................. 7 图 7：白银价格走势（美元/盎司-元/千克） ........................................................................................ 7 图 8：钯金价格走势（美元/盎司） .......................................................................................................... 8 图 9：铂金价格走势（美元/盎司） .......................................................................................................... 8 图 10：铜价格走势（美元/吨-元/吨） .................................................................................................... 9 图 11：铜冶炼加工费（美元/吨） ............................................................................................................. 9 图 12：LME 铜库存（吨） ............................................................................................................................ 9 图 13：上期所库存（吨） ............................................................................................................................ 9 图 14：副产硫酸价格走势（元/吨） ...................................................................................................... 10 图 15：铜冶炼毛利（元/吨） .................................................................................................................... 10 图 16：铝价格走势（美元/吨-元/吨） .................................................................................................. 10 图 17：氧化铝价格走势（元/吨） ........................................................................................................... 10
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图 18：伦铝库存（吨） ............................................................................................................................... 10 图 19：沪铝库存（吨） ............................................................................................................................... 10 图 20：预焙阳极价格走势（元/吨） ...................................................................................................... 11 图 21：电解铝行业毛利（元/吨） ........................................................................................................... 11 图 22：铅价格走势（美元/吨-元/吨） .................................................................................................. 11 图 23：铅期货库存（吨） .......................................................................................................................... 11 图 24：锌价格走势（美元/吨-元/吨） .................................................................................................. 11 图 25：期货锌库存（吨） .......................................................................................................................... 11 图 26：锌冶炼加工费（元/吨） ............................................................................................................... 12 图 27：矿企及冶炼利润（元/吨） ........................................................................................................... 12 图 28：锡价格走势（美元/吨-元/吨） .................................................................................................. 12 图 29：期货锡库存（吨） .......................................................................................................................... 12 图 30：镍价格走势（美元/吨-元/吨） .................................................................................................. 12 图 31：期货镍库存（吨） .......................................................................................................................... 12 图 32：镍铁价格走势（元/吨） ............................................................................................................... 13 图 33：印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨） ......................................................................................... 13 图 34：碳酸锂价格走势（元/吨） ........................................................................................................... 14 图 35：氢氧化锂价格走势（元/吨） ...................................................................................................... 14 图 36：锂辉石价格走势（美元/吨） ...................................................................................................... 14 图 37：碳酸锂企业毛利（元/吨） ........................................................................................................... 14 图 38：MB 钴价格走势（美元/磅） ....................................................................................................... 15 图 39：金属钴价格走势（万元/吨） ...................................................................................................... 15 图 40：硫酸钴价格走势（万元/吨） ...................................................................................................... 15 图 41：四氧化三钴价格走势（万元/吨） ............................................................................................. 15 图 42：国内钴冶炼厂毛利（万元/吨） ................................................................................................. 15 图 43：拥有刚果金原料的钴企毛利（万元/吨） ............................................................................... 15 图 44：硫酸锰价格走势（万元/吨） ...................................................................................................... 16 图 45：硫酸镍价格走势（万元/吨） ...................................................................................................... 16 图 46：硫酸镍相对金属镍溢价走势（万元/吨） ............................................................................... 16 图 47：硫酸镍相对镍铁溢价走势（万元/吨） ................................................................................... 16 图 48：稀土精矿价格走势（万元/吨） ................................................................................................. 16 图 49：轻稀土价格走势（万元/吨） ...................................................................................................... 16 图 50：中重稀土价格走势（万元/吨） ................................................................................................. 17 图 51：磁材价格走势（万元/吨） ........................................................................................................... 17 图 52：氧化镨钕盈利变化（万元/吨） ................................................................................................. 17 图 53：钕铁硼盈利变化（万元/吨） ...................................................................................................... 17 图 54：磷酸铁价格走势（万元/吨） ...................................................................................................... 17 图 55：磷酸铁锂价格走势（万元/吨） ................................................................................................. 17 图 56：622 前驱体价格走势（万元/吨）.............................................................................................. 18 图 57：622 三元正极价格走势（万元/吨） ......................................................................................... 18 图 58：钨精矿及钼精矿价格走势（元/吨-万元/吨） ...................................................................... 18
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图 59：海绵锆及钛精矿价格走势（元/千克-元/吨） ...................................................................... 18 图 60：镁锭及锑精矿价格走势（元/吨） ............................................................................................. 19 图 61：锗锭及铟锭价格走势（元/千克） ............................................................................................. 19 图 62：钒价格走势（元/千克） ............................................................................................................... 19 图 63：锑锭价格走势（元/吨） ............................................................................................................... 19
表 1：有色板块上涨 6.91%，跑赢上证指数 4.89pct ............................................................................ 5 表 2：申万有色板块 PE、PB 估值水平 .................................................................................................... 6 表 3：贵金属价格变动 ................................................................................................................................... 7 表 4：工业金属价格、库存及盈利变动 ................................................................................................... 8 表 5：能源金属价格走势及盈利&价差变化 ......................................................................................... 13 表 6：小金属价格变动 ................................................................................................................................. 18
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1.核心观点
锂矿超预期拍卖反映原料紧张，下游复产推动需求恢复。本周上证指数上涨 2.02%，申万 有色板块上涨 6.91%，跑赢上证指数 4.89 pct，位居申万板块第 2 名。
工业金属：
近期华东地区复工复产政策逐步开放，同时基建专项债及房地产信贷政策的调整，以及 LPR 的下调，都体现了稳增长政策逐步发力。随着疫情对产业施加的冲击正在逐步消解，国内 加工龙头企业开工率与去年同期疫情影响力较弱时比较仍存在修复空间，需求有望逐步改 善。
从库存来看，上交所库存仍在缓慢增加，主因疫情带来国内下游开工下滑以及出口减弱造 成的，工业金属需求均与地产和基建息息相关，铜铝锌三者的前三消费领域都集中在电力 /建筑/家电和汽车四个领域，地产基建有望助力工业金属需求边际改善，价格和盈利高位 持续。在全球能源价格高涨下，海外高能耗的电解铝以及铜、锌冶炼成本上升明显，加剧 国内相关产业的成本优势。当前时点，上海正逐步复产复工，供应链中断风险有望解除，此外国务院适时提出鼓励汽车、家电等大宗消费，各地不得新增汽车限购措施等政策，或 将打破大宗商品短期供需两弱的局面。
建议关注：铝--云铝股份、神火股份、中国铝业、天山铝业；铜--紫金矿业、铜陵有色；铅锌--驰宏锌锗。
能源金属：6 月份上海地区或全面解封，持续提振能源金属需求。
锂方面：本周斯诺威锂矿 54.3%股权拍卖成交，成交价超 20 亿元，成本折和 8300 元/吨 LCE，竞得人为谭威。四川拥有丰富的锂辉石资源，随着资本的持续涌入，四川锂矿开发或加速 开发。本周碳酸锂价格 46.15 万元/吨、氢氧化锂 46.75 万元/吨，本周持平，但锂辉石价格 4350 美元/吨，本周上涨 12.99%，年初至今已持续上涨 73.7%。锂矿价格的不断上涨表明原 料端的持续紧张，也不难本周理解斯诺威锂矿虽存在风险但仍能以超 20 亿元成交。反观 冶炼端，因疫情的原因，4-5 月需求有所减弱，锂盐价格高位震荡、不断上涨的原料价格 压缩锂盐厂盈利。随着 6 月份上海地区或全面解封，需求恢复，锂盐价格或重回上涨趋势。展望后市，高自给率的锂盐厂或因锂矿上涨，盈利有望持续提升。低自给率的锂盐厂或因 需求恢复锂价上行，释放业绩弹性。当前板块处于相对底部，业绩的持续性更具有吸引力。建议关注：天齐锂业、雅化集团、赣锋锂业、中矿资源、科达制造、盐湖股份、盛鑫锂能 及融捷股份。
钴方面：本周海外 MB 钴价开始缓慢下行，同时计价系数也随之下调，国内钴盐厂逐步摆 脱亏损局面，盈利缓慢恢复，随着国内产业链开始复工，钴价逐步反弹。镍方面：目前印 尼新增项目已开始陆续释放有效供给，硫酸镍相对镍铁、金属镍的溢价开始收缩，可在一 定程度上抑制 RKEF 转高冰镍的动力，我们认为镍价或仍维持高位。建议关注：华友钴业、寒锐钴业、腾远钴业、盛屯矿业、中国中冶。
2.市场表现：有色板块上涨 6.91%，跑赢上证指数 4.89pct
2.1.板块表现
板块表现方面：本周上证指数上涨 2.02%，申万有色板块上涨 6.91%，跑赢上证指数 4.89 pct，位居申万板块第 2 名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：索通发展、和胜股份、横 店东磁、丽岛新材、吉翔股份；跌幅前五的股票是：山东黄金、*ST 金泰、菲利华、银泰 黄金、国城矿业。
表 1：有色板块上涨 6.91%，跑赢上证指数 4.89pct
| 本周指数 | 周涨幅（%） | 月涨幅（%） | 年涨幅（%） | ||
| 上证指数 | 3,146.57 | 2.02 | 3.27 | -13.55 | |
| 有色(申万) | 4,973.57 | 6.91 | 7.08 | -13.52 | |
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资料来源：wind，天风证券研究所
图 1：本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第 2 名
周涨幅（%）
| 8.00 | 6.91 |
6.00
4.00
2.00
0.00
-2.00
-4.00
资料来源：wind，天风证券研究所
图 2：有色板块涨幅前十（%）图 3：有色板块跌幅前十（%）
| 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 | 39.95 37.52
| ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
2.00
| 1.00 | 1.12 | 1.10 | 0.90 | 0.85 | 0.39 |
0.00
0.00
-1.00
| -2.00 | -1.17 | -1.75 | -2.50 |
| -3.00 |
-4.00
| -5.00 | -4.20 |
资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所
2.2.估值变化
板块估值方面：
PE_TTM 估值：本周申万有色板块 PE_TTM 为 19.94 倍，本周变动 1.21 倍，同期万得全
A PE_TTM 为 16.79 倍，申万有色与万得全 A 比值为 119%。
PB_LF 估值：本周申万有色板块 PB_LF 为 2.83 倍，本周变动 0.17 倍，同期万得全 A PB_LF
为 1.62 倍，申万有色与万得全 A 比值为 174%。
表 2：申万有色板块 PE、PB 估值水平
| PE（TTM）估值 | PB（LF）估值 | |||||||
| 本周估值 | 本周变动 | 本月变动 | 本年变动 | 本周估值 | 本周变动 | 本月变动 | 本年变动 | |
| 有色(申万) | 19.94 | 1.21 | -3.77 | -9.45 | 2.83 | 0.17 | 0.17 | -0.71 |
| 万得全 A | 16.79 | 0.42 | 0.70 | -3.32 | 1.62 | 0.04 | 0.05 | -0.40 |
| 有色/万得全 A | 119% | 0.79 | -4.47 | -6.13 | 174% | 0.13 | 0.12 | -0.31 |
资料来源：wind，天风证券研究所
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图 4：申万有色与万得全 A PE（TTM）估值走势
70
| 60 50 40 30 20 |
10
| 0 | 2020-05-21 | 2020-06-21 | 2020-07-21 | 2020-08-21 | 2020-09-21 | 2020-10-21 | 2020-11-21 | 2020-12-21 | 2021-01-21 | 2021-02-21 | 2021-03-21 | 2021-04-21 | 2021-05-21 | 2021-06-21 | 2021-07-21 | 2021-08-21 | 2021-09-21 | 2021-10-21 | 2021-11-21 | 2021-12-21 | 2022-01-21 | 2022-02-21 | 2022-03-21 | 2022-04-21 |
| 有色(申万) | 万得全A | |||||||||||||||||||||||
图 5：申万有色与万得全 A PB（LF）估值走势 5.00
| 4.00 3.00 2.00 |
1.00
| 0.00 | 2020-05-21 | 2020-06-21 | 2020-07-21 | 2020-08-21 | 2020-09-21 | 2020-10-21 | 2020-11-21 | 2020-12-21 | 2021-01-21 | 2021-02-21 | 2021-03-21 | 2021-04-21 | 2021-05-21 | 2021-06-21 | 2021-07-21 | 2021-08-21 | 2021-09-21 | 2021-10-21 | 2021-11-21 | 2021-12-21 | 2022-01-21 | 2022-02-21 | 2022-03-21 | 2022-04-21 |
| 有色(申万) | 万得全A | |||||||||||||||||||||||
资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所
3.贵金属：
本周贵金属价格整体上涨，伦敦现货黄金上涨 1.25%、白银上涨 5.71%，钯金上涨 3.73%，
铂金上涨 1.80%。
表 3：贵金属价格变动
| 单位 | 价格 | 本周变动 | 本月变动 | 年初至今 | ||
| 黄金 | 伦敦现货 | 美元/盎司 | 1,834.20 | 1.25% | -4.03% | 0.8% |
| 白银 | 上期所 | 元/克 | 397.50 | -0.98% | -1.62% | 6.5% |
| 伦敦现货 | 美元/盎司 | 22.03 | 5.71% | -6.04% | -4.6% | |
| 钯 | 上期所 | 元/千克 | 4,771 | 2.56% | -3.03% | -1.5% |
| 伦敦现货 | 美元/盎司 | 2,004 | 3.73% | -13.32% | 1.6% | |
| 铂 | 伦敦现货 | 美元/盎司 | 960 | 1.80% | 3.00% | 0.1% |
资料来源：wind，天风证券研究所
图 6：黄金价格走势（美元/盎司-元/克）
| 2200 | 460 | |
| 2100 | 440 | |
| 2000 | 420 | |
| 1900 | 400 | |
| 1800 | 380 | |
| 1700 | 360 | |
| 1600 | 340 | |
| 1500 | 320 | |
| 1400 | 300 |
| 伦敦现货黄金:以美元计价 | 期货结算价(活跃合约):黄金 |
图 7：白银价格走势（美元/盎司-元/千克）
| 35 | 7000 | |
| 30 | 6500 | |
| 6000 | ||
| 25 | ||
| 5500 | ||
| 5000 | ||
| 20 | 4500 | |
| 4000 | ||
| 15 | 3500 | |
| 3000 | ||
| 10 | ||
| 2500 |
| 伦敦现货白银:以美元计价 | 期货结算价(活跃合约):白银 |
| 资料来源：wind，天风证券研究所 | 资料来源：wind，天风证券研究所 | |
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图 8：钯金价格走势（美元/盎司）
3200
| 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 |
1400
伦敦现货钯:以美元计价
图 9：铂金价格走势（美元/盎司）
1400
| 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 |
500
伦敦现货铂:以美元计价
资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所
4.工业金属
表 4：工业金属价格、库存及盈利变动
| 品种 | 单位 | 当前值 | 本周变动 | 本月变动 | 年初至今 | ||
| 铜 | 伦铜价格 | 美元/吨 | 9460 | 4.47% | -3.68% | -2.28% | |
| 沪铜价格 | 元/吨 | 71770 | 1.66% | -2.13% | 2.35% | ||
| 伦铜库存 | 吨 | 174600 | -1.36% | 11.89% | 95.36% | ||
| 沪铜库存 | 吨 | 54436 | 4.10% | -22.07% | 100.35% | ||
| 铝 | 散单冶炼费 | 美元/吨 | 79 | 0.00% | -4.95% | 26.94% | |
| 副产硫酸均价 | 元/吨 | 843 | 2.22% | 6.75% | 88.10% | ||
| 冶炼毛利 | 元/吨 | 3272 | 1.71% | -0.44% | 137.85% | ||
| 伦铝价格 | 美元/吨 | 2933 | 6.73% | -3.61% | 4.56% | ||
| 沪铝价格 | 元/吨 | 20735 | 3.06% | -0.41% | 1.54% | ||
| 伦铝库存 | 万吨 | 50 | -6.58% | -11.55% | -46.55% | ||
| 沪铝库存 | 万吨 | 29 | 16.96% | -2.43% | -12.27% | ||
| 现货库存 | 万吨 | 97 | -3.79% | -5.02% | 15.02% | ||
| 铅 | 氧化铝 | 元/吨 | 3075 | 0.00% | 0.20% | 8.05% | |
| 预焙阳极 | 元/吨 | 7540 | 0.00% | 10.48% | 39.37% | ||
| 铝企毛利 | 元/吨 | 3562 | 23.17% | -9.80% | -1.99% | ||
| 伦铅价格 | 美元/吨 | 2142 | 3.33% | -11.71% | -6.34% | ||
| 沪铅价格 | 元/吨 | 14925 | -0.47% | -5.57% | -2.90% | ||
| 伦铅库存 | 吨 | 38850 | 1.77% | 0.32% | -28.78% | ||
| 锌 | 沪铅库存 | 吨 | 90650 | -2.48% | -4.40% | 4.94% | |
| 伦锌价格 | 美元/吨 | 3738 | 7.11% | -9.93% | 5.65% | ||
| 沪锌价格 | 元/吨 | 25750 | 1.78% | -4.15% | 6.25% | ||
| 伦锌库存 | 吨 | 86625 | 0.09% | -38.96% | -56.63% | ||
| 沪锌库存 | 吨 | 166539 | -0.32% | -6.35% | 166.80% | ||
| 锡 | |||||||
| 锌冶炼加工费 | 元/吨 | 3600 | -0.69% | -8.86% | -14.29% | ||
| 矿企毛利 | 元/吨 | 10080 | 3.71% | -3.91% | 18.31% | ||
| 冶炼毛利 | 元/吨 | 770 | 8.30% | -41.22% | -31.86% | ||
| 伦锡价格 | 美元/吨 | 34275 | 1.11% | -19.92% | -12.28% | ||
| 沪锡价格 | 元/吨 | 284840 | 0.47% | -17.20% | -3.04% | ||
| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 | 8 | ||||||
| 行业报告 | 行业研究周报 | ||||||
| 伦锡库存 | 吨 | 3285 | 5.46% | 55.69% | 62.62% | |
| 沪锡库存 | 吨 | 2156 | -14.00% | 2.37% | 71.11% | |
| 伦镍价格 | 美元/吨 | 27875 | 1.55% | -14.23% | 34.40% | |
| 沪镍价格 | 元/吨 | 210700 | 5.08% | -7.62% | 39.00% | |
| 伦镍库存 | 吨 | 71898 | -1.11% | -1.31% | -30.64% | |
| 镍 | 沪镍库存 镍铁（10-15%） | 吨 | 3183 | -15.21% | -53.80% | -44.77% |
| 元/镍点 | 1600 | -0.93% | -2.44% | 21.21% | ||
| 国内镍铁企业盈利 | 元/吨 | 18999 | -25.68% | -385.33% | -30.67% | |
| 印尼镍铁企业盈利 | 元/吨 | 52679 | -7.65% | 36.32% | 7.21% | |
资料来源：wind，天风证券研究所
4.1.铜：
本周伦铜上涨 4.47%、沪铜上涨 1.66%；库存方面涨跌互现，伦铜库存下跌 1.36%、沪铜库 存上涨 4.10%。冶炼费 79 美元/吨；硫酸价格上涨 2.22%，冶炼毛利上涨 1.71%至 3272 元/ 吨。
图 10：铜价格走势（美元/吨-元/吨）
| 12,000 | 80,000 | |
| 11,000 | 75,000 | |
| 70,000 | ||
| 10,000 | ||
| 9,000 | 65,000 | |
| 60,000 | ||
| 8,000 | ||
| 55,000 | ||
| 7,000 | 50,000 | |
| 6,000 | 45,000 | |
| 5,000 | 40,000 | |
| 4,000 | 35,000 |
| 伦铜 | 沪铜 |
图 11：铜冶炼加工费（美元/吨）
95
| 85 75 65 55 45 35 25 |
TC&RC
资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所
图 12：LME 铜库存（吨）图 13：上期所库存（吨）
300000
| 250000 200000 150000 100000 50000 0 |
伦铜库存
250000
| 200000 150000 100000 50000 0 |
沪铜库存
| 资料来源：wind，天风证券研究所 | 资料来源：wind，天风证券研究所 | |
| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 | 9 |
| 行业报告 | 行业研究周报 | ||
| 图 14：副产硫酸价格走势（元/吨） | 图 15：铜冶炼毛利（元/吨） |
925
| 825 725 625 525 425 325 225 125 25 |
副产硫酸均价
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
-500
-1000
冶炼毛利
资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所
4.2.铝：
本周伦铝上涨 6.73%，沪铝上涨 3.06%；库存方面，伦铝库存下降 6.58%、沪铝下降 0.58%；
原料方面，本周氧化铝持平、阳极持平，铝企毛利受铝价上升影响本周上涨 23.17%至 3562
元/吨。
图 16：铝价格走势（美元/吨-元/吨）
| 4,500 | 30,000 | |
| 4,000 | 25,000 | |
| 3,500 | ||
| 3,000 | 20,000 | |
| 2,500 | 15,000 | |
| 2,000 | ||
| 1,500 | 10,000 | |
| 1,000 | 5,000 | |
| 500 | 0 | |
| 0 |
| 伦铝 | 沪铝 |
图 17：氧化铝价格走势（元/吨）
4,500
| 4,000 3,500 3,000 2,500 |
2,000
氧化铝
资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所
图 18：伦铝库存（吨）图 19：沪铝库存（吨）
250.00
| 200.00 150.00 100.00 50.00 | |||||||||||||||||
| 0.00 | 2020-12-26 | 2021-01-26 | 2021-02-26 | 2021-03-26 | 2021-04-26 | 2021-05-26 | 2021-06-26 | 2021-07-26 | 2021-08-26 | 2021-09-26 | 2021-10-26 | 2021-11-26 | 2021-12-26 | 2022-01-26 | 2022-02-26 | 2022-03-26 | 2022-04-26 |
伦铝库存
| 45 | 140 | ||||||||||||||||||
| 40 | 120 | ||||||||||||||||||
| 35 | 100 | ||||||||||||||||||
| 30 | |||||||||||||||||||
| 25 | 80 | ||||||||||||||||||
| 20 | 60 | ||||||||||||||||||
| 15 | 40 | ||||||||||||||||||
| 10 | 20 | ||||||||||||||||||
| 5 | |||||||||||||||||||
| 0 | 2020-12-26 | 2021-01-26 | 2021-02-26 | 2021-03-26 | 2021-04-26 | 2021-05-26 | 2021-06-26 | 2021-07-26 | 2021-08-26 | 2021-09-26 | 2021-10-26 | 2021-11-26 | 2021-12-26 | 2022-01-26 | 2022-02-26 | 2022-03-26 | 2022-04-26 | 0 | |
| 沪铝库存 | 现货库存 | ||||||||||||||||||
| 资料来源：wind，天风证券研究所 | 资料来源：wind，天风证券研究所 | |
| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 | 10 |
| 行业报告 | 行业研究周报 |
图 20：预焙阳极价格走势（元/吨）8000
| 7000 6000 5000 4000 3000 |
2000
预焙阳极
图 21：电解铝行业毛利（元/吨）
9000
| 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 | |||||||||||||||||||||||||
| 2020-05-18 | 2020-06-18 | 2020-07-18 | 2020-08-18 | 2020-09-18 | 2020-10-18 | 2020-11-18 | 2020-12-18 | 2021-01-18 | 2021-02-18 | 2021-03-18 | 2021-04-18 | 2021-05-18 | 2021-06-18 | 2021-07-18 | 2021-08-18 | 2021-09-18 | 2021-10-18 | 2021-11-18 | 2021-12-18 | 2022-01-18 | 2022-02-18 | 2022-03-18 | 2022-04-18 | 2022-05-18 | |
电解铝毛利
资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所
4.3.铅锌：
本周伦铅价格上涨 3.33%、沪铅下降 0.47%；库存方面，伦铅库存上涨 1.77%，沪铅下跌 2.48%。
本周伦锌价格上升 7.11%，沪锌价格上涨 1.78%；库存方面，伦锌上涨 0.09%，沪锌下滑 0.32%；
冶炼加工费 3600 元/吨，下跌 0.69%；矿企毛利上升 3.71%至 10080 元/吨、冶炼毛利上升
8.3%至 770 元/吨。
图 22：铅价格走势（美元/吨-元/吨）图 23：铅期货库存（吨）
| 2,700 | 17,000 | |
| 2,500 | 16,500 | |
| 2,300 | 16,000 | |
| 15,500 | ||
| 2,100 | 15,000 | |
| 1,900 | 14,500 | |
| 1,700 | 14,000 | |
| 13,500 | ||
| 1,500 | 13,000 |
| 伦铅 | 沪铅 |
| 160000 | 250000 | |
| 140000 | 200000 | |
| 120000 | ||
| 100000 | 150000 | |
| 80000 | 100000 | |
| 60000 | ||
| 40000 | 50000 | |
| 20000 | ||
| 0 | ||
| 0 |
| 伦铅库存 | 沪铅库存 |
资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所
图 24：锌价格走势（美元/吨-元/吨）图 25：期货锌库存（吨）
| 5,000 | 30,000 | |
| 4,500 | 28,000 | |
| 26,000 | ||
| 4,000 | ||
| 3,500 | 24,000 | |
| 3,000 | 22,000 | |
| 20,000 | ||
| 2,500 | 18,000 | |
| 2,000 | 16,000 | |
| 1,500 | ||
| 14,000 |
| 伦锌 | 沪锌 |
| 350000 | 200000 | |
| 300000 | 150000 | |
| 250000 | ||
| 200000 | 100000 | |
| 150000 | 50000 | |
| 100000 | ||
| 50000 | 0 | |
| 0 |
| 伦锌库存 | 沪锌库存 |
| 资料来源：wind，天风证券研究所 | 资料来源：wind，天风证券研究所 | |
| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 | 11 |
| 行业报告 | 行业研究周报 |
图 26：锌冶炼加工费（元/吨）
6000
| 5500 5000 4500 4000 3500 |
3000
平均加工费
图 27：矿企及冶炼利润（元/吨）
16000
| 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 |
| 矿企利润（元/吨） | 冶炼厂利润（元/吨） |
资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所
4.4.锡镍：
本周伦锡价格上涨 1.11%，沪锡价格上涨 0.47%；库存方面，伦锡库存上升 5.46%，沪锡库 存下降 14.00%。本周伦镍上涨 1.55%，沪镍上升 5.08%；库存方面，伦镍库存下跌 1.11%，沪镍库存下跌 15.21%；镍铁价格下跌 0.93%至 1600 元/镍点，国内镍铁企业毛利下跌 23.61% 至 21840 元/吨，印尼镍铁企业毛利下跌 7.60%至 54369 元/吨。
图 28：锡价格走势（美元/吨-元/吨）图 29：期货锡库存（吨）
| 55,000 | 400,000 | |
| 50,000 | 350,000 | |
| 45,000 | ||
| 300,000 | ||
| 40,000 | ||
| 35,000 | 250,000 | |
| 200,000 | ||
| 30,000 | ||
| 25,000 | ||
| 150,000 | ||
| 20,000 | ||
| 15,000 | 100,000 | |
| 10,000 | 50,000 |
| 伦锡 | 沪锡 |
| 6000 | 10000 8000 6000 4000 2000 0 | ||
| 5000 4000 3000 2000 1000 | |||
| 0 | |||
| 伦锡库存 | 沪锡库存 | ||
资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所
图 30：镍价格走势（美元/吨-元/吨）图 31：期货镍库存（吨）
| 50,000 | 280,000 | |
| 45,000 | 230,000 | |
| 40,000 | ||
| 35,000 | 180,000 | |
| 30,000 | ||
| 25,000 | 130,000 | |
| 20,000 | ||
| 15,000 | 80,000 | |
| 10,000 |
| 伦镍 | 沪镍 |
| 300000 | 40000 | |
| 250000 | 35000 | |
| 200000 | 30000 | |
| 25000 | ||
| 150000 | 20000 | |
| 100000 | 15000 | |
| 50000 | 10000 | |
| 5000 | ||
| 0 | 0 |
| 伦镍库存 | 沪镍库存 |
| 资料来源：wind，天风证券研究所 | 资料来源：wind，天风证券研究所 | |
| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 | 12 |
| 行业报告 | 行业研究周报 |
图 32：镍铁价格走势（元/吨）
| 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 |
800
镍铁（10-15%）
图 33：印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨）
80,000
70,000
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
-10,000
-20,000
| 国内镍铁盈利 | 印尼镍铁盈利 |
资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所
5.能源金属
表 5：能源金属价格走势及盈利&价差变化
| 单位 | 当前值 | 本周变动 | 本月变动 | 年初至今 | ||
| 锂 | 碳酸锂 | 元/吨 | 461500 | 0.00% | 0.00% | 67.82% |
| 氢氧化锂 | 元/吨 | 467500 | 0.00% | -0.32% | 110.11% | |
| 锂辉石 | 美元/吨 | 4350 | 12.99% | 24.29% | 73.65% | |
| 碳酸锂毛利 | 元/吨 | 215300 | -10.77% | -17.03% | 72.60% | |
| 钴 | MB 钴 | 美元/磅 | 40.0 | -0.06% | 0.13% | 18.36% |
| 金属钴 | 万元/吨 | 50.30 | -5.81% | -8.88% | 1.62% | |
| 硫酸钴 | 万元/吨 | 9.80 | -4.85% | -9.68% | -3.92% | |
| 四钴 | 万元/吨 | 37.35 | -4.72% | -9.34% | -4.84% | |
| 国内冶炼厂毛利 | 万元/吨 | 0.97 | -44.46% | -49.48% | -71.46% | |
| 刚果原料钴企毛利 | 万元/吨 | 25.21 | -10.92% | -16.33% | -6.61% | |
| 硫酸镍（锰） | 硫酸锰 | 万元/吨 | 0.97 | 0.00% | -7.62% | -3.00% |
| 硫酸镍 | 万元/吨 | 4.35 | 0.00% | -6.45% | 19.18% | |
| 硫酸镍相对金属镍溢价 万元/吨 | -1.74 | 141.65% | -18.90% | -263.19% | ||
| 硫酸镍相对镍铁溢价 | 万元/吨 | 3.33 | 4.71% | -21.88% | 0.33% | |
| 稀土 | 轻稀土矿 | 万元/吨 | 8 | 0.00% | 2.56% | 14.29% |
| 中重稀土矿 | 万元/吨 | 21.8 | -0.23% | 0.93% | 2.35% | |
| 氧化镨 | 万元/吨 | 95 | 4.40% | 9.20% | 5.56% | |
| 氧化钕 | 万元/吨 | 96.5 | 2.12% | 6.04% | 4.32% | |
| 氧化铽 | 万元/吨 | 1445 | -4.30% | 0.35% | 29.02% | |
| 氧化镝 | 万元/吨 | 261 | -1.14% | 0.77% | -9.69% | |
| 钕铁硼 40SH | 万元/吨 | 40.5 | 0.00% | -2.41% | 22.73% | |
| 钕铁硼 38UH | 万元/吨 | 44.5 | 0.00% | -2.20% | 20.27% | |
| 氧化镨钕盈利 | 万元/吨 | 9.70 | 16.22% | 92.72% | -6.04% | |
| 钕铁硼盈利-4 个月库存万元/吨 | 2.93 | 31.47% | -1.67% | -26.99% | ||
| 前驱体及正极 | 磷酸铁 | 万元/吨 | 2.52 | 0.00% | 0.00% | 12.00% |
| 磷酸铁锂 | 万元/吨 | 15.50 | 0.00% | -3.13% | 50.49% | |
| 前驱体 622 | 万元/吨 | 15.25 | -0.65% | -6.15% | 8.93% | |
| 三元正极 622 | 万元/吨 | 38.50 | 0.00% | -1.53% | 45.01% | |
| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 | 13 | |||||
| 行业报告 | 行业研究周报 |
资料来源：wind，天风证券研究所
5.1.锂
本周碳酸锂价格保持 46.15 万元/吨，氢氧化锂保持 46.75 万元/吨、锂辉石价格上涨 12.99% 至 4350 美元/吨。碳酸锂毛利下跌 10.77%至 21.53 万元/吨。
图 34：碳酸锂价格走势（元/吨）
600,000
| 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 |
0
碳酸锂
图 35：氢氧化锂价格走势（元/吨）
600,000
| 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 |
0
氢氧化锂
资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所
图 36：锂辉石价格走势（美元/吨）
5000
| 4000 3000 2000 1000 |
0
锂辉石
资料来源：百川资讯，天风证券研究所
5.2.钴
图 37：碳酸锂企业毛利（元/吨）
400000
| 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 |
0
碳酸锂毛利
资料来源：wind，天风证券研究所
本周海外 MB 钴价下跌 0.56%至 39.78 美元/磅，国内电钴价格下跌 5.81%至 50.30 万元/吨，国内外价差扩大至 14.11 万元/吨。硫酸钴、四钴价格分别下跌 4.85%和 4.72%。国内冶炼厂 毛利下滑 94.75%至 0.06 万元/吨；刚果原料钴企毛利下跌 10.62%至 25.29 万元/吨。
| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 | 14 |
| 行业报告 | 行业研究周报 |
图 38：MB 钴价格走势（美元/磅）45.00
| 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 | |||||||||||||||||||||||||
| 10.00 | 2020-05-20 | 2020-06-20 | 2020-07-20 | 2020-08-20 | 2020-09-20 | 2020-10-20 | 2020-11-20 | 2020-12-20 | 2021-01-20 | 2021-02-20 | 2021-03-20 | 2021-04-20 | 2021-05-20 | 2021-06-20 | 2021-07-20 | 2021-08-20 | 2021-09-20 | 2021-10-20 | 2021-11-20 | 2021-12-20 | 2022-01-20 | 2022-02-20 | 2022-03-20 | 2022-04-20 | 2022-05-20 |
MB钴
图 39：金属钴价格走势（万元/吨）
| 70.00 60.00 -10.00-20.00 20.00 10.00 0.00 50.00 40.00 30.00 | 20 15 10 5 0 -5 -10 | |
| 国外相对国内溢价 | 金属钴 | |
资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所
图 40：硫酸钴价格走势（万元/吨）
| 14.00 | 12.00 | |
| 12.00 | 10.00 | |
| 10.00 | 8.00 | |
| 6.00 | ||
| 8.00 | 4.00 | |
| 6.00 | 2.00 | |
| 0.00 | ||
| 4.00 | ||
| -2.00 | ||
| 2.00 | -4.00 | |
| 0.00 | -6.00 |
| 硫酸钴相对金属钴溢价 | 硫酸钴 |
图 41：四氧化三钴价格走势（万元/吨）
| 50.00 | 12.00 | |
| 40.00 | 10.00 | |
| 8.00 | ||
| 30.00 | ||
| 6.00 | ||
| 4.00 | ||
| 20.00 | 2.00 | |
| 0.00 | ||
| 10.00 | -2.00 | |
| -4.00 | ||
| 0.00 | ||
| -6.00 |
| 四钴相对金属钴溢价 | 四氧化三钴 |
资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所
图 42：国内钴冶炼厂毛利（万元/吨）
9.00
| 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 | |||||||||||||||||||||||||
| 2020-05-20 | 2020-06-20 | 2020-07-20 | 2020-08-20 | 2020-09-20 | 2020-10-20 | 2020-11-20 | 2020-12-20 | 2021-01-20 | 2021-02-20 | 2021-03-20 | 2021-04-20 | 2021-05-20 | 2021-06-20 | 2021-07-20 | 2021-08-20 | 2021-09-20 | 2021-10-20 | 2021-11-20 | 2021-12-20 | 2022-01-20 | 2022-02-20 | 2022-03-20 | 2022-04-20 | 2022-05-20 | |
国内冶炼厂毛利
图 43：拥有刚果金原料的钴企毛利（万元/吨）40.00
| 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 | |||||||||||||||||||||||||
| 5.00 | 2020-05-20 | 2020-06-20 | 2020-07-20 | 2020-08-20 | 2020-09-20 | 2020-10-20 | 2020-11-20 | 2020-12-20 | 2021-01-20 | 2021-02-20 | 2021-03-20 | 2021-04-20 | 2021-05-20 | 2021-06-20 | 2021-07-20 | 2021-08-20 | 2021-09-20 | 2021-10-20 | 2021-11-20 | 2021-12-20 | 2022-01-20 | 2022-02-20 | 2022-03-20 | 2022-04-20 | 2022-05-20 |
刚果原料钴企毛利
资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所
5.3.镍锰
本周硫酸锰 0.97 万元/吨持平，硫酸镍 4.35 万元/吨持平。硫酸镍相对金属镍溢价为-1.74
万元/吨；相对镍铁溢价为 3.33 万元/吨。
| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 | 15 |
| 行业报告 | 行业研究周报 |
图 44：硫酸锰价格走势（万元/吨）
1.20
| 1.00 0.80 0.60 |
0.40
0.20
| 0.00 | 2020-05-26 | 2020-06-26 | 2020-07-26 | 2020-08-26 | 2020-09-26 | 2020-10-26 | 2020-11-26 | 2020-12-26 | 2021-01-26 | 2021-02-26 | 2021-03-26 | 2021-04-26 | 2021-05-26 | 2021-06-26 | 2021-07-26 | 2021-08-26 | 2021-09-26 | 2021-10-26 | 2021-11-26 | 2021-12-26 | 2022-01-26 | 2022-02-26 | 2022-03-26 | 2022-04-26 | |
| 硫酸锰 | |||||||||||||||||||||||||
图 45：硫酸镍价格走势（万元/吨）
7.00
| 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 |
1.00
| 0.00 | 2020-05-26 | 2020-06-26 | 2020-07-26 | 2020-08-26 | 2020-09-26 | 2020-10-26 | 2020-11-26 | 2020-12-26 | 2021-01-26 | 2021-02-26 | 2021-03-26 | 2021-04-26 | 2021-05-26 | 2021-06-26 | 2021-07-26 | 2021-08-26 | 2021-09-26 | 2021-10-26 | 2021-11-26 | 2021-12-26 | 2022-01-26 | 2022-02-26 | 2022-03-26 | 2022-04-26 |
硫酸镍
资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所
图 46：硫酸镍相对金属镍溢价走势（万元/吨）
6
4
2
| 0 | 43976 | 44007 | 44037 | 44068 | 44099 | 44129 | 44160 | 44190 | 44221 | 44252 | 44280 | 44311 | 44341 | 44372 | 44402 | 44433 | 44464 | 44494 | 44525 | 44555 | 44586 | 44617 | 44645 | 44676 |
| -2 |
-4-6 硫酸镍相对金属镍溢价
图 47：硫酸镍相对镍铁溢价走势（万元/吨）12
| 10 8 6 4 2 0 -2 | ||||||||||||||||||||||||
| 43976 | 44007 | 44037 | 44068 | 44099 | 44129 | 44160 | 44190 | 44221 | 44252 | 44280 | 44311 | 44341 | 44372 | 44402 | 44433 | 44464 | 44494 | 44525 | 44555 | 44586 | 44617 | 44645 | 44676 | |
硫酸镍相对镍铁溢价
资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所
5.4.稀土永磁
本周稀土氧化物价格整体回升，氧化镨上升 4.40%，氧化钕上升 2.12%，氧化铽下跌 4.30%，
氧化镝下跌 1.14%，钕铁硼价格持平。氧化镨钕盈利 9.70 万元/吨，上升 16.22%；钕铁硼盈
利 2.93 万元/吨，上升 31.47%。
图 48：稀土精矿价格走势（万元/吨）
| 9.00 | 25.00 | |
| 8.00 | 20.00 | |
| 7.00 | ||
| 6.00 | 15.00 | |
| 5.00 | ||
| 4.00 | 10.00 | |
| 3.00 | ||
| 2.00 | 5.00 | |
| 1.00 | ||
| 0.00 | ||
| 0.00 |
| 轻稀土矿 | 中重稀土矿 |
图 49：轻稀土价格走势（万元/吨）
| 120.00 | 140.00 | |
| 100.00 | 120.00 | |
| 100.00 | ||
| 80.00 | ||
| 60.00 | 80.00 | |
| 40.00 | 60.00 | |
| 40.00 | ||
| 20.00 | 20.00 | |
| 0.00 | ||
| 0.00 |
| 氧化镨 | 氧化钕 |
| 资料来源：wind，天风证券研究所 | 资料来源：wind，天风证券研究所 | |
| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 | 16 |
| 行业报告 | 行业研究周报 |
图 50：中重稀土价格走势（万元/吨）
| 1800 | 350 | |
| 1600 | 300 | |
| 1400 | 250 | |
| 1200 | ||
| 1000 | 200 | |
| 150 | ||
| 800 | ||
| 600 | ||
| 100 | ||
| 400 | ||
| 50 | ||
| 200 | ||
| 0 | 0 |
| 氧化铽 | 氧化镝 |
图 51：磁材价格走势（万元/吨）
| 45 | 50 | |
| 40 | 40 | |
| 35 | ||
| 30 | 30 | |
| 25 | ||
| 20 | 20 | |
| 15 | 10 | |
| 10 | ||
| 5 | 0 | |
| 0 |
| 钕铁硼40SH | 钕铁硼38UH |
资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所
图 52：氧化镨钕盈利变化（万元/吨）30.00
| 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 |
0.00
氧化镨钕盈利
图 53：钕铁硼盈利变化（万元/吨）
9.00
| 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 |
1.00
0.00
钕铁硼盈利-4个月库存
资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所
5.5.下游材料
本周磷酸铁 2.52 万元/吨持平，磷酸铁锂 15.50 万元/吨,持平，622 前驱体 15.25 万元/吨持
平，622 正极 38.50 万元/吨持平。
图 54：磷酸铁价格走势（万元/吨）
3.00
| 2.50 2.00 1.50 1.00 |
0.50
| 0.00 | 2020-05-27 | 2020-06-27 | 2020-07-27 | 2020-08-27 | 2020-09-27 | 2020-10-27 | 2020-11-27 | 2020-12-27 | 2021-01-27 | 2021-02-27 | 2021-03-27 | 2021-04-27 | 2021-05-27 | 2021-06-27 | 2021-07-27 | 2021-08-27 | 2021-09-27 | 2021-10-27 | 2021-11-27 | 2021-12-27 | 2022-01-27 | 2022-02-27 | 2022-03-27 | 2022-04-27 |
磷酸铁
图 55：磷酸铁锂价格走势（万元/吨）
| 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 |
2.00
| 0.00 | 2020-05-27 | 2020-06-27 | 2020-07-27 | 2020-08-27 | 2020-09-27 | 2020-10-27 | 2020-11-27 | 2020-12-27 | 2021-01-27 | 2021-02-27 | 2021-03-27 | 2021-04-27 | 2021-05-27 | 2021-06-27 | 2021-07-27 | 2021-08-27 | 2021-09-27 | 2021-10-27 | 2021-11-27 | 2021-12-27 | 2022-01-27 | 2022-02-27 | 2022-03-27 | 2022-04-27 |
磷酸铁锂
| 资料来源：wind，天风证券研究所 | 资料来源：wind，天风证券研究所 | |
| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 | 17 |
| 行业报告 | 行业研究周报 |
图 56：622 前驱体价格走势（万元/吨）
20.00
| 15.00 10.00 |
5.00
| 0.00 | 2020-05-27 | 2020-06-27 | 2020-07-27 | 2020-08-27 | 2020-09-27 | 2020-10-27 | 2020-11-27 | 2020-12-27 | 2021-01-27 | 2021-02-27 | 2021-03-27 | 2021-04-27 | 2021-05-27 | 2021-06-27 | 2021-07-27 | 2021-08-27 | 2021-09-27 | 2021-10-27 | 2021-11-27 | 2021-12-27 | 2022-01-27 | 2022-02-27 | 2022-03-27 | 2022-04-27 |
前驱体：622
图 57：622 三元正极价格走势（万元/吨）
45.00
| 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 |
10.00
5.00
| 0.00 | 2020-05-27 | 2020-06-27 | 2020-07-27 | 2020-08-27 | 2020-09-27 | 2020-10-27 | 2020-11-27 | 2020-12-27 | 2021-01-27 | 2021-02-27 | 2021-03-27 | 2021-04-27 | 2021-05-27 | 2021-06-27 | 2021-07-27 | 2021-08-27 | 2021-09-27 | 2021-10-27 | 2021-11-27 | 2021-12-27 | 2022-01-27 | 2022-02-27 | 2022-03-27 | 2022-04-27 |
三元正极：622
资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所
6.小金属
本周小金属价格出现变动的主要有：钼精矿下跌 3.53%、钛精矿下跌 0.88%、镁锭下跌 4.11%、
锗锭下跌 1.05%、铟下跌 3.86%。
表 6：小金属价格变动
| 单位 | 价格 | 本周变动 | 本月变动 | 年初至今 | |
| 钨精矿 | 元/吨 | 112,500 | 0.00% | -4.66% | 0.9% |
| 钼精矿 | 元/吨度 | 2,730 | -3.53% | -3.53% | 16.7% |
| 海绵锆 | 元/千克 | 210 | 0.00% | 2.44% | -6.7% |
| 钛精矿 | 元/吨 | 2,240 | -0.88% | -1.75% | 0.9% |
| 镁锭 | 元/吨 | 35,000 | -4.11% | -6.67% | -31.0% |
| 锑精矿 | 元/金属吨 | 63,500 | 0.00% | -1.55% | 11.4% |
| 锗锭 | 元/千克 | 9,400 | -1.05% | -1.05% | -1.6% |
| 铟 | 元/千克 | 1,495 | -3.86% | -5.08% | -5.1% |
| 钒 | 元/千克 | 1,950 | 0.00% | -9.30% | -9.3% |
| 锑锭 | 元/吨 | 80,000 | 0.00% | -1.23% | 8.1% |
资料来源：wind，天风证券研究所
图 58：钨精矿及钼精矿价格走势（元/吨-万元/吨）
| 140,000 | 3,000 | |
| 120,000 | 2,500 | |
| 100,000 | ||
| 2,000 | ||
| 80,000 | 1,500 | |
| 60,000 | ||
| 1,000 | ||
| 40,000 | 500 | |
| 20,000 | ||
| 0 | 0 |
| 钨精矿 | 钼精矿 |
图 59：海绵锆及钛精矿价格走势（元/千克-元/吨）
| 300 | 3,000 | |
| 250 | 2,500 | |
| 200 | 2,000 | |
| 150 | 1,500 | |
| 100 | 1,000 | |
| 50 | 500 | |
| 0 | 0 |
| 海绵锆 | 钛精矿 |
| 资料来源：wind，天风证券研究所 | 资料来源：wind，天风证券研究所 | |
| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 | 18 |
| 行业报告 | 行业研究周报 |
图 60：镁锭及锑精矿价格走势（元/吨）
| 80,000 | 80,000 | |
| 70,000 | 70,000 | |
| 60,000 | 60,000 | |
| 50,000 | 50,000 | |
| 40,000 | 40,000 | |
| 30,000 | 30,000 | |
| 20,000 | 20,000 | |
| 10,000 | 10,000 | |
| 0 | 0 |
| 镁锭 | 锑精矿 |
图 61：锗锭及铟锭价格走势（元/千克）
| 12,000 | 2,000 | |
| 10,000 | 1,500 | |
| 8,000 | 1,000 | |
| 6,000 | ||
| 4,000 | 500 | |
| 2,000 | 0 | |
| 0 |
| 锗锭 | 铟 |
资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所
图 62：钒价格走势（元/千克）
| 3,000 2,500 2,000 1,500 |
1,000
500
| 0 | 2020-05-22 | 2020-06-22 | 2020-07-22 | 2020-08-22 | 2020-09-22 | 2020-10-22 | 2020-11-22 | 2020-12-22 | 2021-01-22 | 2021-02-22 | 2021-03-22 | 2021-04-22 | 2021-05-22 | 2021-06-22 | 2021-07-22 | 2021-08-22 | 2021-09-22 | 2021-10-22 | 2021-11-22 | 2021-12-22 | 2022-01-22 | 2022-02-22 | 2022-03-22 | 2022-04-22 |
钒
图 63：锑锭价格走势（元/吨）
| 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 |
20,000
10,000
| 0 | 2020-05-22 | 2020-06-22 | 2020-07-22 | 2020-08-22 | 2020-09-22 | 2020-10-22 | 2020-11-22 | 2020-12-22 | 2021-01-22 | 2021-02-22 | 2021-03-22 | 2021-04-22 | 2021-05-22 | 2021-06-22 | 2021-07-22 | 2021-08-22 | 2021-09-22 | 2021-10-22 | 2021-11-22 | 2021-12-22 | 2022-01-22 | 2022-02-22 | 2022-03-22 | 2022-04-22 |
锑锭
资料来源：wind，天风证券研究所 资料来源：wind，天风证券研究所
7.风险提示
需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险，疫情反复的风险，库存大幅增加的风险。
| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 | 19 |
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分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
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本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成 的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
特别声明
在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。
投资评级声明
| 类别 | 说明 | 评级 | 体系 |
| 股票投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 买入 | 预期股价相对收益 20%以上 |
| 增持 | 预期股价相对收益 10%-20% | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | 持有 | 预期股价相对收益-10%-10% | |
| 行业投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 | 卖出 | 预期股价相对收益-10%以下 |
| 强于大市 | 预期行业指数涨幅 5%以上 | ||
| 中性 | 预期行业指数涨幅-5%-5% | ||
| 深 300 指数的涨跌幅 | 弱于大市 | 预期行业指数涨幅-5%以下 |
天风证券研究
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