评级（）港口行业专题报告：5月中旬枢纽港外贸箱吞吐同比+7.2%，复工复产稳步推进

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报告名称 ：港口行业专题报告：5月中旬枢纽港外贸箱吞吐同比+7.2%，复工复产稳步推进
评级 ：持有
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港口Ⅱ行业 行业研究类模板

报告日期：2022 年 5 月 25 日

专

题 5 月中旬枢纽港外贸箱吞吐同比+7.2%，复工复产稳步推进

──港口行业专题报告

别上调约 14%、12%。

敏感性测算：调价将有望带来收入端增量，但并不存在边际成本。我们假设各港口综合集装

港口Ⅱ行业专题

2）宁波港 2021 年集装箱相关收入 67.48 亿元，总归母净利润 43.32 亿元，综合价格如上涨 10%（对应集装箱营收增长 10%），静态利润弹性 12%左右；
3）青岛港 2021 年负责集装箱业务的 QQCT（参股 51%）营收 41.89 亿元，青岛港总归母 净利润 39.64 亿元，集装箱价格如上涨 10%（参股 QQCT 营收增长 10%），静态利润弹性 8%左右。

宁波港、上港集团、广州港、青岛港 QQCT 本次装卸费调价系对于公示价格的调整，但需要 注意，公开费率与实际跟船公司签订的协议费率或存在差异，不排除对不同船公司客户采取 不同幅度的价格策略。

最新月度港口数据
（1）4 月重点监测沿海港口货物：吞吐量同比-1.4%（前值+1.1%）
（2）集装箱：4 月八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+0.3%
其中，外贸箱吞吐量同比+1.9%（前值+3.9%），增幅收窄 2.0pct。

（3）重点货种吞吐量
原油：吞吐量方面，4 月同比+1.8%（前值-1.8%）；铁矿石：吞吐量方面，4 月同比+2.2%（前 值-1.8%）；煤炭：吞吐量方面，4 月同比+1.8%（前值-5.9%）（港口协会重点监测港口口径）。

（4）沿海重点港口

8.5%，同比增长 19.3%。

原油运输指数（BDTI）：5 月 23 日，BDTI 指数为 1114 点，较 5 月 13 日减少 1.7%，同比增长 82.6%。

上海出口集装箱运价指数（SCFI）：5 月 20 日，SCFI 指数为 4163 点，较 5 月 13 日 增加 0.36%，同比增长 24.51%。

中国出口集装箱运价指数（CCFI）：5 月 20 日，CCFI 指数为 3136 点，较 5 月 13 日
增加 1.55%，同比增长 46.92%。

投资建议
青岛港：量价向好逻辑逐步验证。受益航线拓展带动集装箱业务增长及董家口港区新增液体 散货产能释放带动液体散货吞吐量增长，青岛港（大市口径）22Q1 货物吞吐量 1.47 亿吨，同比增长 3.3%，集装箱吞吐量 590 万标箱，同比增长 6.3%；费率方面，1 月 28 日青岛港集 团 51%股权无偿划转至山东省港口集团完成工商变更登记，相应青岛港股份实控人变为山东 省国资委，此外公司拟现金作价 9.84 亿元收购威海港发展 51%股权以解决同业竞争，进一 步推动山东省区域港口格局改善，预计费率端持续改善向好，此外 2 月 9 日青岛港 QQCT 公 告外贸 40 英尺及 20 英尺重箱装卸费分别上调约 14%、12%。

上港集团：低估值龙头，受益于区位优势，持续看好公司港口主业成长。受益于多业务线条 稳健推进，公司 22Q1 归母净利润 54.94 亿元，同比增长 86.04%。此外资本运作加速、多方 协同赋能，公司筹划控股子公司锦江航运分拆上市，同时拟战略投资连云港 3.72 亿股股票，本次发行后预计公司对连云港持股比例 23.08%。近期疫情防控下上海港依然保持运作韧性，4 月集装箱吞吐量 308.5 万标准箱，为去年同期的 82.4%，5 月中旬以来，上海港作业量明显 回升，日均作业量 11.2 万 TEU，较上旬增加 12%。

港口Ⅱ行业专题

正文目录

1. 5 月中旬港口数据 ..................................................................................................................... 5
   1.1. 5 月中旬沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比+2.2% ................................................................................................... 5
   1.2. 5 月中旬八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+4.5% ....................................................................................................... 5
   1.3. 5 月中旬铁矿石吞吐量增幅扩大 .................................................................................................................................. 6
2. 最新月度港口数据 .................................................................................................................... 9
   2.1. 4 月份八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+0.3% ........................................................................................................... 9
   2.2. 4 月份原油、铁矿石及煤炭吞吐量同比转正 .............................................................................................................. 9
   2.3. 4 月份全国沿海港口集装箱吞吐量同比-2.8% .......................................................................................................... 11
3. 最新航运运价指数 .................................................................................................................. 12
   3.1. 5 月 23 日波罗的海干散货指数（BDI）较 5 月 13 日增加 8.5% ............................................................................ 12
   3.2. 5 月 23 日原油运输指数（BDTI）较 5 月 13 日减少 1.7% ..................................................................................... 13
   3.3. 5 月 20 日集装箱运价指数 SCFI、CCFI 环比分别 0.36%、1.55% ......................................................................... 13
4. 投资建议 ................................................................................................................................ 14 5. 风险提示 ................................................................................................................................ 14

图表目录

图 1：5 月中旬，沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比+2.2% ................................................................................................... 5 图 2：5 月中旬，沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比+1.9% ........................................................................................... 5 图 3：5 月中旬，八大枢纽港货物吞吐量同比+4.5% ............................................................................................................... 5 图 4：5 月中旬，八大枢纽港外贸货物吞吐量同比+7.2% ....................................................................................................... 5 图 5：5 月中旬，重点港口原油吞吐量同比+13.1% ................................................................................................................. 6 图 6：5 月中旬，重点港口原油港存同比-2.1% ........................................................................................................................ 6 图 7：5 月 23 日，布油期货结算价 113.42 美元/桶 ................................................................................................................. 6 图 8：5 月 23 日，纽交所轻质油期货结算价 100.29 美元/桶 ................................................................................................. 6 图 9：5 月中旬，重点港口铁矿石物吞吐量当旬同比+1.4% ................................................................................................... 7 图 10：5 月中旬，重点港口铁矿石港存当旬同比+15.2% ....................................................................................................... 7 图 11：5 月 20 日，全国 45 港口径铁矿石库存 1.36 亿吨....................................................................................................... 7 图 12：5 月 18 日，国内大中钢厂铁矿石物库存可用天数 26 天 ........................................................................................... 7 图 13：5 月中旬，秦皇岛港和神华黄骅煤炭吞吐量同比-7.8% .............................................................................................. 8 图 14：5 月中旬，秦皇岛和神华黄骅港煤炭港存同比-9.1% .................................................................................................. 8 图 15：5 月 23 日，CCTD 主流沿海港口煤炭港存较去年同期-19.5% .................................................................................. 8 图 16：4 月份，八大枢纽港集装箱吞吐量当月同比+0.3% ..................................................................................................... 9 图 17：4 月份，八大枢纽港外贸箱吞吐量当月同比+1.9% ..................................................................................................... 9 图 18：4 月份，重点监测港口原油吞吐量当月同比+1.8% ..................................................................................................... 9 图 19：4 月份，重点港口铁矿石吞吐量当月同比+2.2% ....................................................................................................... 10 图 20：4 月份，重点港口煤炭吞吐量当月同比-5.9% ............................................................................................................ 10 图 21：5 月 23 日 BDI 干散指数较 5 月 13 日增加 8.5% ....................................................................................................... 12

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图 22：5 月 23 日 BCI 干散指数较 5 月 13 日增加 16.6% ..................................................................................................... 12 图 23：5 月 23 日 BPI 干散指数较 5 月 13 日增加 2.9% ........................................................................................................ 12 图 24：5 月 23 日 BDTI 原油运输指数较 5 月 13 日减少 1.7% ............................................................................................. 13 图 25：5 月 20 日，SCFI 集运指数较前值增加 0.36% ........................................................................................................... 13 图 26：5 月 13 日，CCFI 集运指数较前值增加 1.55% .......................................................................................................... 13

表 1：2022 年 4 月，全国沿海重点港口货物吞吐量同比-2.8%、集装箱吞吐量同比+2.0% .............................................. 11 表 2：重点公司估值表（2022.5.24） ...................................................................................................................................... 14

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1.5 月中旬港口数据

1.1.5 月中旬沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比+2.2%

5 月中旬，沿海主要港口货物吞吐量同比+2.2%，其中外贸吞吐量同比+1.9%，较 5

月上旬同比+1.6%增加 0.3pct。

图1：5 月中旬，沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比+2.2%

沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比：当旬（%）

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

图2：5 月中旬，沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比+1.9%

其中：外贸货物吞吐量同比：当旬（%）

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

1.2.5 月中旬八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+4.5%

5 月中旬，八大枢纽港集装箱吞吐量同比+4.5%（前值-0.4%）。其中外贸箱吞吐量同 比+7.2%（前值+1.7%），内贸箱吞吐量同比-2.8%（前值-6.8%）。据中国港口协会，5 月 中旬以来，国内疫情防控形势逐步好转，各地加快复工复产，港口集装箱业务呈恢复性增 长。分港口看，宁波舟山港同比增长 23%，青岛港、天津港增速均超 10%。5 月中旬以来，上海港作业量明显回升，日均作业量 11.2 万 TEU，较上旬增加 12%。

图3：5 月中旬，八大枢纽港货物吞吐量同比+4.5%

八大枢纽港口集装箱吞吐量同比：当旬（%）

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

图4：5 月中旬，八大枢纽港外贸货物吞吐量同比+7.2%

八大枢纽外贸集装箱吞吐量同比：当旬（%）

八大枢纽港内贸集装箱吞吐量同比：当旬（%）

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

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1.3.5 月中旬铁矿石吞吐量增幅扩大

（1）原油：5 月中旬重点港口原油吞吐量同比+13.1%

5 月中旬，重点港口原油吞吐量同比+13.1%，较 5 月上旬+3.2%增加 9.9pct；港存方

面，5 月中旬原油库存同比-2.1%，相较 5 月上旬-3.6%增加 1.5pct。

图5：5 月中旬，重点港口原油吞吐量同比+13.1%

重点监测港口原油吞吐量同比：当旬（%）

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

图6：5 月中旬，重点港口原油港存同比-2.1%

重点监测港口原油港口库存同比：当旬（%）

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

国际油价方面，国际市场油价在 113 美元/桶左右。据路透社财经，油价在震荡交投 中上涨。需求端，预期中国可能放松封控措施和美元呈现进一步疲软的趋势, 需求预期有 所提振。供给端，美国财政部长叶伦表示，欧盟可以将对俄罗斯石油征收进口关税，与目 前正试图出台的分阶段石油禁运结合起来，以减少俄罗斯的能源收入, 严峻国际形势预期 或导致石油供给下降。2022 年 5 月 23 日，布伦特原油期货结算价为 113.42 美元/桶，5 月 23 日纽约商品交易所轻质原油期货结算价为 110.29 美元/桶，分别较上月同期+4.7%、+8.1%。

图7：5 月 23 日，布油期货结算价 113.42 美元/桶 期货结算价(连续):布伦特原油（美元/桶）

资料来源：Wind，IPE，浙商证券研究所

图8：5 月 23 日，纽交所轻质油期货结算价 100.29 美元/桶

期货结算价(活跃合约):纽约商品交易所轻质原油（美元/桶）

100
80
60
40
20
0

资料来源：Wind，NYMEX，浙商证券研究所

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（2）铁矿石：5 月中旬重点港口铁矿石吞吐量同比+10.8%

5 月中旬，重点港口铁矿石吞吐量同比+1.4%，较 5 月上旬同比+10.8%减少 9.4pct。

港存方面，5 月中旬铁矿石库存同比+15.2%，较 5 月上旬同比+15.1%增加 0.1pct。

图9：5 月中旬，重点港口铁矿石物吞吐量当旬同比+1.4%

重点监测港口金属矿石吞吐量同比：当旬（%）

30%

10%
0%
-10%
-20%

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

图10：5 月中旬，重点港口铁矿石港存当旬同比+15.2%

重点监测港口铁矿石港口库存同比：当旬（%）40%
30%

10%
0%

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

从全国 45 港口径看，5 月 20 日铁矿石港存为 1.36 亿吨，较去年同期增长 7.4%，较 2017 年以来港存均值增长 5.9%。从下游钢厂铁矿石库存看，5 月 18 日，全国大中型钢厂 铁矿石库存可用天数为 26 天，较前期+1 天。

图11：5 月 20 日，全国 45 港口径铁矿石库存 1.36 亿吨

全国主要港口:铁矿石库存:总计(45港口)（亿吨）

近3年均值（亿吨）

资料来源：Wind，浙商证券研究所

图12：5 月 18 日，国内大中钢厂铁矿石物库存可用天数 26 天

进口铁矿石平均库存可用天数:国内大中型钢厂（天）

资料来源：Wind，浙商证券研究所

（3）煤炭：5 月中旬秦皇岛港和神华黄骅港煤炭吞吐量同比-7.8%
5 月中旬，秦皇岛港和神华黄骅两港煤炭吞吐量同比-7.8%，较 5 月上旬同比+8.6% 减少 16.4pct。据中港协，国家发展改革委 5 月 17 日新闻发布会强调将以煤炭为“锚”做好能源保供稳价工作。23 日召开的国常会进一步提出要保能源安全，落实地方煤炭产 量责任，调整煤矿核增产能政策。此外，大秦线检修已经结束，后续铁路发运能力增强。港存方面，5 月中旬，两港煤炭库存同比-9.1%，前值-14.0%，较 5 月 10 日减少 1.5%。

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图13：5 月中旬，秦皇岛港和神华黄骅煤炭吞吐量同比-7.8%

秦皇岛港和神华黄骅煤炭吞吐量同比：当旬（%）

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

图14：5 月中旬，秦皇岛和神华黄骅港煤炭港存同比-9.1%

秦皇岛港和神华黄骅港煤炭港存同比：当旬（%）

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

从 CCTD 主流沿海港口口径看，5 月 23 日，CCTD 主流沿海港口煤炭港存合计 4644 万吨，同比-19.5%。据 CCTD 中国煤炭市场网预期：1）需求端, 目前上海、吉林等受疫 情冲击严重地区开工率已明显提高，工业生产触底反弹的动能正在集聚, 然而全国层面来 看，短期内工业用电需求恢复进程或不及预期; 受大秦线检修结束后港口库存增加、电厂 日耗持续低位等因素影响，下游采购需求较少，以观望及询价为主；考虑气候因素，未来 10 天，江南、mu 华南大部地区降水量较常年同期偏多 3-7 成、局地偏多 1-2 倍，水电出 力增多将替代部分火电出力，火电用煤需求将受到压制。2）供给端，受疫情和持续降雨 影响，沿海八省日耗仍在走弱，回落至 150 万吨以下，库存稳步回升至 3000 万吨以上，存煤可用天数在 20 天以上，港口库存的阶段性累积也将呈现供过于求的局面。值得关注 的是，近期国家发改委连续发布煤炭价格调控监管政策系列解读之一、之二、之三、之四，

在政策端强力“稳价”背景下，预期产地及港口市场煤价上涨高度将受限，长期来看有助

于维护市场持续稳定发展，因此市场的长期走势仍值得期待。

图15：5 月 23 日，CCTD 主流沿海港口煤炭港存较去年同期-19.5%

CCTD主流沿海港口煤炭库存合计（万吨）

资料来源：Wind，煤炭市场网，浙商证券研究所

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2.最新月度港口数据

2.1.4 月份八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+0.3%

4 月全月，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+0.3%，相较 3 月吞吐量增速+1.8%减少

1.5pct。其中，外贸箱吞吐量同比+1.9%，前值+3.9%，增幅收窄；内贸箱吞吐量同比-4.4%，

前值-3.9%，降幅扩大。分港口看，宁波舟山港、深圳港增速超 25.4%。

图16：4 月份，八大枢纽港集装箱吞吐量当月同比+0.3%

八大枢纽港口集装箱吞吐量同比：当月（%）40%
30%
20%

0%
-10%

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

图17：4 月份，八大枢纽港外贸箱吞吐量当月同比+1.9%

八大枢纽港口外贸箱吞吐量同比：当月（%）

40%
30%
20%

-10%

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

2.2.4 月份原油、铁矿石及煤炭吞吐量同比转正

（1）原油

吞吐量方面，4 月重点港口原油吞吐量当月同比+1.8%，相较 3 月同比-1.8%，上升

3.6pct。

图18：4 月份，重点监测港口原油吞吐量当月同比+1.8%

重点监测港口原油吞吐量同比：当月（%）

40%
30%

0%
-10%
-20%

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

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（2）铁矿石

4 月港口协会重点监测港口铁矿石吞吐量当月同比+2.2%，相较 3 月同比-1.8%上升 4.0pct。

图19：4 月份，重点港口铁矿石吞吐量当月同比+2.2%

30%
20%

0%
-10%

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

（3）煤炭

吞吐量方面，4 月重点港煤炭吞吐量当月同比+1.8%，相较 3 月增速-5.9%上升 7.7pct。

图20：4 月份，重点港口煤炭吞吐量当月同比-5.9%

重点监测港口煤炭吞吐量同比：当月（%）40%
30%

0%
-10%
-20%

资料来源：中国港口协会，浙商证券研究所

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2.3.4 月份全国沿海港口集装箱吞吐量同比-2.8%

全国沿海港口方面： 2022 年 4 月全国沿海港口货物吞吐量当月同比-2.8%。其中，

4 月外贸货物吞吐量当月同比-2.0%；集装箱吞吐量当月同比+0.2%。

表 1：2022 年 4 月，全国沿海重点港口货物吞吐量同比-2.8%、集装箱吞吐量同比+2.0%

资料来源：交运运输部，Wind，浙商证券研究所

注：（1）全国沿海港口总计口径包含交通运输部公布所有沿海港口，上述表格未全部列示，选取 16 个主要沿海港口；（2）上述港

口数据为交通运输部统计下的大市口径，非上市公司口径。

分区域看， 4 月辽宁省主要沿海港口货物吞吐量增速较快，锦州港货物吞吐量当月

同比+9.4%。北部湾港、天津港当月同比增速分别为 7.7%、7.4%。

外贸方面， 4 月广西地区货物吞吐量同比高增，北部湾港当月同比增速达 15.3%，

天津港当月同比增速为 9.7%。

集装箱方面，4 月唐山港、天津港、青岛港、日照港等北方港口，宁波-舟山港、深圳

港及北部湾港集装箱吞吐量当月同比实现正增长。其中，唐山港集装箱吞吐量当月

同比增速达 31.3%。

重点港口方面，4 月青岛港（大市口径）实现货物吞吐量 0.55 亿吨。青岛港外贸货

物吞吐量、集装箱吞吐量累计同比分别+2.6%、+7.1%，反映出航线拓展后，青岛港

业务的持续稳定增长的趋势。

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3.最新航运运价指数

3.1.5 月 23 日波罗的海干散货指数（BDI）较 5 月 13 日增加 8.5%

5 月 23 日，BDI 指数为 3369 点，较 5 月 13 日增加 8.5%，同比增加 19.3%。

图21：5 月 23 日 BDI 干散指数较 5 月 13 日增加 8.5%

波罗的海干散货指数(BDI)

2400
1200
0

资料来源：Wind，浙商证券研究所

分指数方面，5 月 23 日：BCI 指数（波罗的海好望角型船运价指数）为 4602 点，较 5 月 13 日增加 16.6%，同比增加 20.7%；BPI 指数（波罗的海巴拿马型散货船运价指）为 3377 点，较 5 月 13 日增加 2.9%，同比增加 1.0%。

图22：5 月 23 日 BCI 干散指数较 5 月 13 日增加 16.6%

资料来源：Wind，浙商证券研究所

图23：5 月 23 日 BPI 干散指数较 5 月 13 日增加 2.9%

资料来源：Wind，浙商证券研究所

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3.2.5 月 23 日原油运输指数（BDTI）较 5 月 13 日减少 1.7%
5 月 23 日，BDTI 指数为 1114 点，较 5 月 13 日减少 1.7%，同比增长 82.6%。

图24：5 月 23 日 BDTI 原油运输指数较 5 月 13 日减少 1.7%

原油运输指数(BDTI)

资料来源：Wind，浙商证券研究所

3.3.5 月 20 日集装箱运价指数 SCFI、CCFI 环比分别 0.36%、1.55% 上海出口集装箱运价指数（SCFI）：5 月 20 日，SCFI 指数为 4163 点，较 5 月 13 日 增加 0.36%，较 1 年前上涨 24.51%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）：5 月 20 日，CCFI 指数为 3136 点，较 5 月 13 日增加 1.55%，同比增长 46.92%。

图25：5 月 20 日，SCFI 集运指数较前值增加 0.36%

上海出口集装箱运价指数SCFI
2009年10月16日=1000

4500
3500
2500
1500
500

资料来源：Wind，浙商证券研究所

图26：5 月 13 日，CCFI 集运指数较前值增加 1.55%

中国出口集装箱运价指数CCFI

1998年1月1日=1000

资料来源：Wind，浙商证券研究所

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4.投资建议

青岛港：吞吐量未来将延续稳增态势，同时受益于区域港口整合，有望进入协同提价 大周期，预计费率端持续改善向好。我们预计青岛港 22-24 年归母净利润分别 43.9/49.1/54.8 亿元，同比分别+10.8%/+11.8%/+11.6%，具备稳健成长性；从 PEG 角度 看，当前市值对应 2022 年利润 PE 仅 8.1 倍，当前 PEG 为 0.63，估值相对偏低。

上港集团：业务多点开花带来业绩弹性，关注集装箱费率调整及房地产、航运释放利 润。2021 年，公司集装箱吞吐量同比+8.1%至 4703.3 万 TEU，货物吞吐量同比+5.7%至 5.39 亿吨。我们预计上港集团 22-24 年归母净利润分别 148.0 亿元、124.8 亿元、132.6 亿 元，对应现股价 PE 分别 10.0 倍、11.9 倍、11.2 倍。

表 2：重点公司估值表（2022.5.24）

资料来源：Wind，浙商证券研究所
注：22-23年盈利预测除青岛港、上港集团为浙商交运团队预测外，其余公司数据为wind一致预期

5.风险提示

1、全球贸易恶化；

2、全球新冠疫情持续时间超预期；

3、港口相关政策不及预期。

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股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋25.4%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－25.4%～＋25.4%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－25.4%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对

比重。

建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

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