评级（增持）机械设备2021年年报及2022年一季报综述：行业盈利能力承压，专用设备业绩亮眼

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报告名称 ：机械设备2021年年报及2022年一季报综述：行业盈利能力承压，专用设备业绩亮眼
评级 ：增持
行业：

30%

母净利润同比+91.1%。利润率创年度新高，毛利率同比+3.3pct，净利 率同比+2.7pct。2022Q1 末合同负债&预收款项同比+49.9%，存货同比 +82.2%。

龙头及已进入国外电池厂供应链、加速海外产能布局的公司。3）半导 体设备下游资本开支增加，国产半导体设备在多个细分领域实现技术突 破，看好国产化率持续提升的半导体设备投资机会。

⚫风险因素：下游需求不及预期风险、行业竞争风险加剧风险、疫情扰动 风险、国际贸易环境变化风险

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正文目录

1 行情回顾：21 年板块涨幅居前，22 年至今板块调整较大 ......................................... 4 2 业绩回顾：盈利能力普遍承压，专用设备表现亮眼 ................................................... 6 3 重点子板块 ..................................................................................................................... 11 3.1 光伏设备：利润增速高于营收增速，需求景气+技术迭代下订单充足 ........ 11 3.2 锂电设备：规模与订单高增长，静待今年盈利能力修复 .............................. 14 3.3 半导体设备：规模与利润高增长，国产替代加速 .......................................... 17 4 投资建议 ......................................................................................................................... 19 5 风险提示 ......................................................................................................................... 20

图表 1:2021 年中信一级行业涨跌幅情况 ...................................................................... 4 图表 2:2022 年中信一级行业涨跌幅情况（截至 5 月 20 日） .................................... 4 图表 3:2021 年中信机械三级行业涨跌幅 ...................................................................... 5 图表 4:2022 年年初至 5 月 20 日中信机械三级行业涨跌幅 ........................................ 5 图表 5:中信机械设备行业分类 ....................................................................................... 5 图表 6:2021 中信机械设备板块营收同比+18.0% ......................................................... 6 图表 7:22Q1 中信机械设备营收同比-0.6% ................................................................... 6 图表 8:工程机械 II 板块季度营收及同比 ...................................................................... 6 图表 9:专用机械板块季度营收及同比 ........................................................................... 6 图表 10:通用设备板块季度营收及同比 ......................................................................... 7 图表 11:运输设备板块季度营收及同比 ......................................................................... 7 图表 12:仪器仪表 II 板块季度营收及同比 .................................................................... 7 图表 13:金属制品 II 板块季度营收及同比 .................................................................... 7 图表 14:2021 中信机械设备板块归母净利润同比+8.4%.............................................. 7 图表 15:22Q1 中信机械设备板块归母净利润同比-22.3% ............................................ 7 图表 16:工程机械 II 板块季度归母净利润及同比 ........................................................ 8 图表 17:专用机械板块季度归母净利润及同比 ............................................................. 8 图表 18:通用设备板块季度归母净利润及同比 ............................................................. 8 图表 19:运输设备板块季度归母净利润及同比 ............................................................. 8 图表 20:仪器仪表 II 板块季度归母净利润及同比 ........................................................ 9 图表 21:金属制品 II 板块季度归母净利润及同比 ........................................................ 9 图表 22:机械设备板块利润率情况 ................................................................................. 9 图表 23:机械设备板块季度利润率情况 ......................................................................... 9 图表 24:工程机械 II 板块季度利润率情况 .................................................................... 9 图表 25:专用机械板块季度利润率情况 ......................................................................... 9 图表 26:通用设备板块季度利润率情况 ....................................................................... 10 图表 27:运输设备板块季度利润率情况 ....................................................................... 10 图表 28:仪器仪表 II 板块季度利润率情况 .................................................................. 10 图表 29:金属制品 II 季度利润率情况 .......................................................................... 10 图表 30:2021 年光伏设备板块营收同比+45.1% ......................................................... 11

图表 31:2021 年光伏设备板块归母净利润同比 +70.9%.............................................. 11 图表 32:2015-2021 光伏设备公司营业收入（亿元） ................................................. 11 图表 33:2015-2021 光伏设备公司归母净利润（亿元） ............................................. 11 图表 34:21Q4 光伏设备板块营收创单季度新高 ......................................................... 12

图表 35:22Q1 光伏设备板块归母净利润创单季度新高 ............................................. 12 图表 36:光伏设备板块毛利率及净利率 ....................................................................... 12 图表 37:光伏设备板块费用率情况 ............................................................................... 12 图表 38:光伏板块代表公司毛利率情况 ....................................................................... 12 图表 39:光伏板块代表公司净利率情况 ....................................................................... 12 图表 40:光伏设备板块单季度利润率情况 ................................................................... 13 图表 41:光伏设备板块单季度费用率情况 ................................................................... 13 图表 42:光伏设备板块合同负债&预收款项及同比 .................................................... 14 图表 43:光伏设备板块存货及同比 ............................................................................... 14 图表 44:2021 年锂电设备板块营收同比+75.5% ......................................................... 14 图表 45:2021 年锂电设备板块归母净利润同比+55.3%.............................................. 14 图表 46:2015-2021 锂电设备公司营业收入情况（亿元） ......................................... 15 图表 47:2015-2021 锂电设备公司归母净利润（亿元） ............................................. 15 图表 48:21Q4 锂电设备板块营收创单季度新高 ......................................................... 15 图表 49:21Q4 锂电设备板块归母净利润创单季度新高 ............................................. 15 图表 50:锂电设备板块毛利率及净利率 ....................................................................... 15 图表 51:锂电设备板块季度毛利率及净利率 ............................................................... 15 图表 52:锂电设备板块期间费用率 ............................................................................... 16 图表 53:锂电设备板块季度期间费用率 ....................................................................... 16 图表 54:锂电设备板块合同负债&预收款项及同比 .................................................... 17 图表 55:锂电设备板块存货及同比 ............................................................................... 17 图表 56:2021 年半导体设备板块营收同比+58.8% ..................................................... 17 图表 57:2021 年半导体设备板块归母净利润同比+91.1% .......................................... 17 图表 58:2018-2021 半导体设备公司营收（亿元） ..................................................... 18 图表 59:2018-2021 半导体设备公司归母净利润（亿元） ......................................... 18 图表 60:半导体设备板块季度营收及同比 ................................................................... 18 图表 61:半导体设备板块季度归母净利润及同比 ....................................................... 18 图表 62:2021 年半导体设备板块毛利净利回升 .......................................................... 18 图表 63:半导体设备板块费用率情况 ........................................................................... 18 图表 64:半导体设备板块费用率情况 ........................................................................... 19 图表 65:半导体设备板块季度费用率情况 ................................................................... 19 图表 66:2022Q1 半导体设备板块预收账款同比+49.9% ............................................. 19 图表 67:2022Q1 半导体设备板块存货同比+82.2% ..................................................... 19

1 行情回顾：21 年板块涨幅居前，22 年至今板块调整较大

2021年机械设备行业涨幅较好，22年以来板块面临回调。2021年中信一级行业上涨行 业数量21个，其中机械设备上涨14.11%排名第12位，处于中上水平。2022年以来各板 块调整明显，截止至5月20日，中信一级行业中仅煤炭板块实现上涨，其中机械设备 板块下跌25.08%，排名第26位，处于下游水平。

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涨跌幅

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2 业绩回顾：盈利能力普遍承压，专用设备表现亮眼

我们统计了中信机械设备515家公司样本数据，从营收、归母净利润和利润率情况对 机械设备一级及二级板块进行分析。

21年机械设备板块营收实现18%高增长，22Q1专用机械营收增幅最大。2021年机械设 备板块实现营业收入18341.3亿元，同比+18.0%。2021Q4机械设备板块实现营收5215.9 亿元，同比+6.3%。2022Q1，机械设备板块实现营收3867.8亿元，同比小幅下滑0.6%。从细分二级板块来看，2021年四季度除工程机械板块营收同比下滑-19.1%外，其余二 级板块营收均实现同比上涨，专用机械/通用设备/运输设备/仪器仪表II/金属制品 II营收同比+17.8%/12.2%/9.7%/19.0%/17.0%。2022年一季度，工程机械板块营收下 滑幅度加大继续扩大，同比-26.5%，主要原因是工程机械需求进入下行周期及2021年 高基数影响；其余二级板块除运输设备营收同比小幅下滑0.3%外，均实现营收同比增 长，其中专用机械营收同比+22.0%，增幅最大。

201020112012201320142015201620172018201920202021

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图表10:通用设备板块季度营收及同比

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图表12:仪器仪表 II 板块季度营收及同比

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图表11:运输设备板块季度营收及同比

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图表13:金属制品 II 板块季度营收及同比

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利润增速低于营收增速，21Q1以来各板块利润承压明显。从利润端看，2021年中信机 械设备板块实现归母净利润1157.9亿元，同比+8.4%。2021年四季度机械设备板块实 现归母净利润109.9亿元，同比-55.1%，下滑较大主要原因是受年末计提资产减值影 响。2022年一季度，机械设备板块实现归母净利润241.4亿元，在2021年高基数下同 比下滑22.3%。从二级板块来看，21Q4和22Q1工程机械、运输设备、仪器仪表II和金 属制品II板块的归母净利润均下滑明显，其中工程设备板块2021Q4和2022Q1归母净利 润分别同比下滑80.7%和53.3%，下滑幅度最大。专用机械板块景气度较高，2021Q4、2022Q1实现归母净利润42.4亿元、88.9亿元，同比增长101.8%、16.8%。

图表14:2021中信机械设备板块归母净利润同比+8.4% 图表15:22Q1 中信机械设备板块归母净利润同比-22.3%

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图表16:工程机械 II 板块季度归母净利润及同比

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图表17:专用机械板块季度归母净利润及同比

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图表18:通用设备板块季度归母净利润及同比

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图表19:运输设备板块季度归母净利润及同比

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图表20:仪器仪表 II 板块季度归母净利润及同比

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图表21:金属制品 II 板块季度归母净利润及同比

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疫情干扰及原材料涨价影响，板块毛利率承压。从毛利率角度看，2021年受原材料涨 价影响，中信机械设备板块毛利率小幅下滑0.9pct至22.6%。从季度情况来看，2021Q4 机械设备板块毛利率21.5%，同比下滑1.5pct，二级板块中仅金属制品II毛利率同比 小幅上升，其余板块毛利率均同比下滑，工程机械板块毛利率下滑最大：工程机械板 块毛利率18.5%（QoQ-4.0pct）、专用机械板块毛利率23.9%（QoQ-0.7 pct）、通用设 备毛利率23.1%（QoQ-1.8 pct）、运输设备毛利率1.90（QoQ-1.7pct）、仪器仪表II毛 利率40.9%（QoQ-1.6%）、金属制品II毛利率14.9%（QoQ+1.2%）。2022Q1中信机械设备 板块毛利率21.7%，同比下滑1.5pct，环比上升0.26pct，各二级板块均面临毛利率下 滑，其中工程机械板块毛利率仍下滑最大（QoQ-4.5pct），专用设备同比-1.2pct、通 用设备同比-0.4pct、运输设备同比-1.2pct、仪器仪表II同比-0.3pct、金属制品II 同比-2.8pct。

图表22:机械设备板块利润率情况 30%

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图表23:机械设备板块季度利润率情况

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图表26:通用设备板块季度利润率情况

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图表28:仪器仪表 II 板块季度利润率情况

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图表27:运输设备板块季度利润率情况

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图表29:金属制品 II 季度利润率情况

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3 重点子板块
3.1 光伏设备：利润增速高于营收增速，需求景气+技术迭代下订单充足

20年以来光伏产业景气度高，全球装机量持续增长。2021年全球新增光伏装机175GW，同比+20.7%，我国新增光伏装机54.88GW，同比+13.9%。光伏设备主要包括硅片设备、电池片设备及组件设备。我们选取了9家公司代表光伏设备板块，分别为晶盛机电、高测股份、迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光、金辰股份、奥特维、罗伯特科和京山轻 机。

光伏设备板块规模利润高增，利润增速高于营收增速。在下游需求高增长下，光伏企 业产能建设提速，光伏设备新增投资额增加，同时技术迭代下设备更新需求增加，光 伏设备板块规模利润实现高增长。2021年光伏设备板块实现营业收入257.6亿元，同 比+45.1%；归母净利润实现41.6亿元，同比+70.9%。分公司来看，2021年晶盛机电、高测股份、迈为股份、捷佳伟创、奥特维、京山轻机均实现利润增速高于收入增速，其中高测股份、奥特维、京山轻机归母净利润实现超100%增长。

图表30:2021 年光伏设备板块营收同比+45.1%

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图表31:2021 年光伏设备板块归母净利润同比+70.9%

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图表32:2015-2021 光伏设备公司营业收入（亿元）70

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图表33:2015-2021 光伏设备公司归母净利润（亿元）20

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21Q4、22Q1分别创历史单季度营收和归母净利润新高。2021年四季度光伏板块实现营 业收入78.5亿元，同比+44.3%；归母净利润实现11.0亿元，同比+60.3%。2022年一季 度光伏板块实现营业收入73.3亿元，同比+44.1%；归母净利润实现12.6亿元，同比 +42.7%。

图表34:21Q4 光伏设备板块营收创单季度新高

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图表35:22Q1 光伏设备板块归母净利润创单季度新高

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2021年光伏板块盈利能力整体回升，净利率创近五年新高。2021年光伏设备板块整体 毛利率31.5%，同比+0.8pct，整体净利率15.6%，同比+2.3pct，净利率增幅高于毛利 率增幅，反映板块费用率方面管控较好。除研发费用率外，其他费用率均同比下降，管理/销售/财务/研发费用率分别为3.9%/2.8%/0.2%/6.5%，同比-0.5pct/-0.1pct/-0.5pct/+0.4pct。分公司来看，晶盛机电、迈为股份、奥特维、罗伯特科实现毛利率 和净利率的同比回升。

图表36:光伏设备板块毛利率及净利率

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图表37:光伏设备板块费用率情况 8%

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22Q1毛利率净利率回升，费用率管控较好。2021Q4光伏设备板块毛利率、净利率分别 为31.1%、14.1%，同比-1.5pct、+0.7ct。费用率方面，管理/销售/财务/研发费用率 分别为3.6%/2.5%/0.5%/6.8%，同比-0.6pct/+1.1pct/-0.5pct/-1.1pct。2022Q1光伏 设备板块毛利率、净利率分别为33.4%、16.8%，同比+1.9pct、+0.7pct。费用率方面，管理/销售/财务/研发费用率分别为4.3%/2.2%/-0.3%/6.3%，同比-0.2pct/-0.1pct/-0.6pct/+0.2pct。

图表40:光伏设备板块单季度利润率情况

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图表41:光伏设备板块单季度费用率情况 15%
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合同负债及存货等前瞻性指标高增长，保障板块短期业绩。从业绩前瞻性指标来看，2022Q1末光伏设备板块合同负债&预收款项152.5亿元，同比+36.7%，存货231.3亿元，同比+42.8%，均实现较快增长。从部分公司披露订单数据来看，在手订单实现高增长：晶盛机电截至22Q1末未完成设备合同总计222.37亿元（含税），同比增加113.7%；高 测股份截至2021年末，光伏切割设备类产品在手订单合计金额 8.47亿元（含税），同
比增长132.4%；奥特维截至2021年末，在手订单42.56亿元（含税），同比增长77.4 %；京山轻机截至21年末，光伏设备在手订单37.40亿元（含税），同比增长61.38%。

图表42:光伏设备板块合同负债&预收款项及同比

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图表43:光伏设备板块存货及同比

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3.2 锂电设备：规模与订单高增长，静待今年盈利能力修复

受益于全球电动化大趋势，锂电设备公司加速成长。随着政策扶持和新能源需求的拉 动下，国内锂电设备公司技术不断提升，在成本、交付、售后等方面展现出竞争优势，在完成进口替代后，国内锂电设备公司已开始抢占海外市场。2021年国内各大锂电企 业加速扩产，带动锂电设备企业订单增长，锂电设备企业加速扩张，产能及人员不断 增加。我们选取了8家公司代表锂电设备板块，分别为利元亨、先导智能、杭可科技、先惠技术、赢合科技、星云股份、海目星、联赢激光。

锂电设备景气度高，营收与利润实现高增长。2021年锂电设备板块实现营业收入 253.5亿元，同比+75.5%；归母净利润实现26.9亿元，同比+55.3%。分公司来看，先 惠技术、赢合科技营收翻倍增长，先导智能实现归母净利润翻倍。2021Q4锂电设备板 块实现营业收入95.1亿元，同比+103.7%；归母净利润实现8.9亿元，同比+213.6%。2022Q1锂电设备板块实现营业收入73.1亿元，同比+126.7%；归母净利润实现6.0亿元，同比+72.4%。

图表44:2021 年锂电设备板块营收同比+75.5%

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图表45:2021 年锂电设备板块归母净利润同比+55.3%

资料来源：iFind,万联证券研究所

图表46:2015-2021 锂电设备公司营业收入情况（亿元）图表47:2015-2021 锂电设备公司归母净利润（亿元）

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图表48:21Q4 锂电设备板块营收创单季度新高

资料来源：iFind,万联证券研究所

图表49:21Q4 锂电设备板块归母净利润创单季度新高

资料来源：iFind,万联证券研究所

20年订单质量较差导致行业21年毛利率较差，预计22年毛利迎来改善。锂电设备收入 确认一般会延后6-12个月的周期，2021年确认收入的订单多数在2020年签订，而2020 年市场竞争激烈，当年新接订单价格下降较大，且原材料涨价明显，导致行业整体毛 利率下滑。2021年锂电设备板块毛利率为30.7%，同比-5.0pct；净利率为10.6%，同 比-1.4pct。2021Q4毛利率为26.9%，同比-3.2pct，环比-4.5pct；净利率为9.3%，同 比+3.2pct，环比-2.3pct。2022Q1毛利率为28.7%，同比-8.6pct，环比+1.7pct；净 利率8.0%，同比-2.7pct，环比-1.3pct。考虑到锂电设备企业21年加速扩产，费用率 前置，且随着电池企业加速扩产锂电设备行业有望进入卖方市场，预计22年锂电设备 板块毛利率改善。

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资料来源：iFind,万联证券研究所

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费用率管控较好，21年期间费用率同比下降。2021年锂电设备板块费用率同比下降，管理/销售/财务/研发费用率分别为6.7%/3.7%/0.1%/8.5%，同比-0.3pct/-0.8pct/-0.5pct/-0.5pct。2021Q4年锂电设备板块管理/销售/财务/研发费用率分别为 5.2%/1.3%/0.65%/7.2%，同比-2.6pct/-1.2pct/-0.2pct/-0.1pct。2022Q1年锂电设 备板块管理/销售/财务/研发费用率分别为7.3%/2.2%/0.15%/8.7%，同比-3.3pct/-1.3pct/+0.1pct/-2.3pct。

图表52:锂电设备板块期间费用率

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资料来源：iFind,万联证券研究所

图表53:锂电设备板块季度期间费用率 16%

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合同负债&预收账款、在手订单高增长，保障板块短期业绩。2022Q1末锂电设备板块 合同负债&预收款项117.2亿元，同比+82.4%，存货207.2亿元，同比+97.2%，均实现 较快增长。锂电设备作为非标设备，存货的增加大部分来自发出商品，为后续业绩确 认基础。从部分公司披露新签订单数据来看，2021年新签订单实现高增长：先导智能 2021年新签订单总计187亿元（不含税），同比增加70.0%；利元亨2021年新签合同订 单和中标通知约70.42亿元（含税）；赢合科技新签订单106亿元（含税），同比增长
221.21%；海目星2021年全年新签订单约
57亿元（含税），同比增长约128%，截至2021 年末在手订单约为51亿元（含税），同比增长约200%；联赢激光2021年新签订单35.99 亿元（含税），同比增长138.66%，其中85.30%新签订单来自动力电池行业。

图表54:锂电设备板块合同负债&预收款项及同比

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图表55:锂电设备板块存货及同比

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3.3 半导体设备：规模与利润高增长，国产替代加速

我们选取了7家公司代表半导体设备板块，分别为北方华创、中微公司、至纯科技、盛美上海、拓荆科技、华峰测控、长川科技。

2021年板块营收归母净利润实现高增长，国产替代加速。2021年半导体设备板块实现 营业收入196.4亿元，同比+58.8%；归母净利润实现33.6亿元，同比+91.1%。北方华 创、中微公司、华峰测控、拓荆科技、长川科技均实现了归母净利润翻倍增长。2021Q4，半导体设备板块营业收入69.5亿元，同比+46.7%，归母净利润13.3亿元，同比+59.0%。2022Q1半导体设备板块营收48.9亿元，同比+63.0%，归母净利润5.3亿元，同比+38.3%。

图表56:2021 年半导体设备板块营收同比+58.8%

图表57:2021 年半导体设备板块归母净利润同比 +91.1%

图表58:2018-2021 半导体设备公司营收（亿元）120

研发费用率提升，其他费用控制较好。2021年半导体设备板块管理/销售/财务/研发

费用率分别为9.5%/6.9%/-0.4%/14.4%，同比-1.3pct/-0.8pct/-0.8pct/+1.4pct。

图表64:半导体设备板块费用率情况 20%

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资料来源：iFind,万联证券研究所

图表65:半导体设备板块季度费用率情况

资料来源：iFind,万联证券研究所

合同负债&预收账款、存货等前瞻性指同比高增。截止到2022年一季度末，半导体设 备板块合同负债&预收款项81.9亿元，同比+49.9%；存货172.6亿元，同比+82.2%。

图表66:2022Q1 半导体设备板块预收账款同比+49.9%

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4 投资建议

图表67:2022Q1 半导体设备板块存货同比+82.2%

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机械设备行业作为中游行业，2021年在上游原材料涨价及下游需求分化的情况下，板 块景气度分化明显。2022年一季度，机械设备细分板块面临普遍调整，内因是国内疫 情多点爆发，对机械设备原材料供应、生产、物流及下游需求都造成了不利影响，板 块毛利率阶段性承压。在此时点下，我们建议重点关注下游需求向好的光伏、锂电等 新能源设备以及国产加速替代的半导体设备投资机会。

（1）光伏设备：光伏设备是机械设备中具有较强的抗周期属性的行业，受益于下 游需求高景气及技术迭代，光伏设备迎来业绩加速期。今年全球光伏需求超 预期，俄乌冲突加速欧洲 可再生能源建设，国内风光大基地、分布式光伏持
续推进，国内头部电池厂加速产能扩张，设备先行受益。随着硅料产能逐步 释放，预计产电池片、组件环节盈利能力修复，带动电池厂商对电池片、组 件环节设备投入，同时TOPCon、HJT、xBC等N型电池的产业化在22年将持续落

地。建议关注：1）新技术带来的业绩增量，如电池环节设备环节关注N型技 术、激光技术带来的业绩增量，组件设备环节关注薄片化+多主栅推进及新电 池技术渗透下设备替换需求。2）先发优势带来市占率提升的设备公司。

（2）锂电设备：全球电动化浪潮下，国内电池厂加速扩产，锂电设备企业订单充 足。21年锂电设备企业加大产能扩张带来费用前置影响了毛利率水平，未来 随着订单质量改善、海外电池厂进入扩产周期带来设备出口增量以及规模效 应下费用率降低，预计22年锂电设备行业毛利率改善，规模利润齐增。建议 关注：1）具有整线供应能力的设备龙头2）已进入国外电池厂供应链、加速 海外产能布局的公司。

（3）半导体设备：半导体需求高景气持续，下游资本开支增加，半导体设备市场 需求旺盛。2021 年全球半导体设备销售额同比+44%达到 1026 亿美元，我国 作为全球最大半导体市场销售额+58%达到 296 亿美元。目前国产半导体设备 在多个细分领域实现技术突破，在下游资本开支增加+国产替代下，看好国产 化率持续提升的半导体设备投资机会。

5 风险提示

下游需求不及预期风险、行业竞争风险加剧风险、疫情扰动风险、国际贸易环境变化 风险

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强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

基准指数 ：沪深300指数

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