评级（）计算机&电子行业跟踪报告：数字经济系列报告之“关键技术”篇_关注信创、工业软件、高端芯片投资机会
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报告名称 ：计算机&电子行业跟踪报告：数字经济系列报告之“关键技术”篇_关注信创、工业软件、高端芯片投资机会
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行业：
| 行业跟踪报告●计算机&电子行业 | 2022 年 5 月 20 日 |
自营
数字经济系列报告之“关键技术”篇_关
注信创、工业软件、高端芯片投资机会
核心观点：
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计算机&电子行业
| ⚫事件：全国政协 17 日在京召开“推动数字经济持续健康发展”专题 | 分析师 |
| 协商会，中共中央政治局常委、全国政协主席汪洋，中共中央政治 | 吴砚靖 |
局委员、国务院副总理刘鹤分别出席会议并讲话，相关中央领导与 数字科技企业高管一起进行专题座谈。
：（8610）80927622
：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519070001
| ⚫会议提出发展数字经济的五大方向，首要提出“加强核心技术攻 关，把握数字经济自主权”。会议中强调要“加强核心技术攻关，把握数字经济自主权”、“支持平台经济与民营经济持续健康发展”、 | 高峰 ：010-80927671 |
“推动工业互联网应用”、“明确数据权力加强数据安全保障”、“加大全球数字经济合作”。
：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001
| ⚫“卡脖子”技术持续受政策支持，信创发展空间广阔。2020 年起 | 李璐昕 |
我国信创进入大规模落地推广阶段。根据国家提出的“2+8+N”（即 党、政+金融、电信、电力、石油、交通、教育、医疗、航空航天八 大关键行业+信创产品全面应用）信创体系。根据海比研究院《2021
：（021）20252650
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分析师登记编码：S0130521040001
| 年中国信创生态报告》，预计五年 CAGR 可达 37.4%。信创产业发 展思路逐渐明晰，2020-2021 年信创项目落地，国产服务器在党政机 | 特此鸣谢王子路 |
关及部分行业开始应用，其可用性得到初步验证，从过去零散各自
为战的状态，逐渐变成了系统性、生态化、上下产业链合作的新模
式。以金融行业为例，2021 年开始金融行业信创替换从办公 OA 体
系开始逐步向业务系统与核心系统延伸，2022 年的推广将在广度和
深度上扩大，预计试点单位将扩充至 400 多家。
⚫信创 CPU 架构路线格局未定，去美化 28nm 制程产线如顺利突破
落地信创进程有望进一步加速。信创目前主流的 CPU 技术路线包
括基于 ARM 架构的鲲鹏、海思麒麟、飞腾；基于 X86 架构的海光、兆芯；基于 MIPS 和 Loongarch 架构的龙芯；基于 ALPHA、SW64 架构的申威。
⚫工业软件国产替代大势所趋，中长线高增长趋势不变。工业软件是 制造行业的基石，工信部数据显示，2020 年我国工业软件市场规模 仅占全球 6%，远低于同期工业增加值总量的全球占比（超过 20%），2021 年，工业软件软件板块营业收入平均增长率为 30.3%，净利润 同比增长率均值为 25.7%，研发费用增长率均值为 35.6%。2022 年 Q1，工业软件软件板块营业收入平均增长率为 22.6%%。
⚫投资建议我们认为数字经济发展将助推信创产业推进，建议关注信 创、工业软件、高端芯片投资机会。推荐行业龙头公司中科曙光（603019.SH）、东方通（300379.SZ）、中望软件（688083.SH）、宝兰德（688058.SH）、中国软件（600536.SH）、太极股份（002368.SZ）、中国长城（000066.SZ）、海量数据（603138.SH）等。
⚫风险提示疫情影响超预期风险；芯片/元器件供应不足风险；研发和 推广不及预期的风险。
行业数据 2022-05-20
资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理
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事件点评/计算机行业
一、“卡脖子”技术持续受政策支持，信创发展空间广阔。
2020 年起我国信创进入大规模落地推广阶段。根据国家提出的“2+8+N”（即党、政+金融、电信、电力、石油、交通、教育、医疗、航空航天八大关键行业+信创产品全面应用）信创体 系。根据海比研究院《2021 年中国信创生态报告》，预计五年 CAGR 可达 37.4%。信创产业 发展思路逐渐明晰，2020-2021 年信创项目落地，国产服务器在党政机关及部分行业开始应用，其可用性得到初步验证，从过去零散各自为战的状态，逐渐变成了系统性、生态化、上下产业 链合作的新模式。目前，党政信创已经进入到区县下沉推广阶段。行业信创从 21 年开始进入 推广元年，22 年将金融和电信行业开始大幅推广渗透。以金融行业为例，2021 年开始金融行 业信创替换从办公 OA 体系开始逐步向业务系统与核心系统延伸，2022 年的推广将在广度和 深度上扩大，预计试点单位将扩充至 400 多家。
信创产业以信息技术产业为根基，通过科技创新，构建国内信息技术从底层基础设施到上 层应用软件的产业生态体系：涵盖从底层硬件（芯片、计算、存储等）、基础软件（操作系统、中间件、数据库）到上层应用软件（行业应用软件和通用型应用软件），外加全流程的信息安 全防护。
图 1：信创产业体系全景图
资料来源：中国电子协会&众诚智库《中国信创产业发展白皮书（2021）》，中国银河证券研究院
图 2：中国信创生态实际市场规模（亿元）
资料来源：海比研究院，中国银河证券研究院
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事件点评/计算机行业
表 1：金融行业信创进程
| 2020 年 8 月 2021 年 5 月 2022 年 2021 年 2022 年 2023 年 | 金融行业一期试点启动，试点机构 47 家，主要为头部银行、保险、券商、一 行两会和交易所 金融行业二期试点启动，要求试点机构 198 家，要求 OA、和邮件全部替换。 预计试点将扩大到 400 多家，替换从 OA、办公软件等基础应用软件扩张至核 心系统 预计金融行业信创试点机构国产化投入占全年 IT 支出 15% 预计金融行业信创试点机构国产化投入占全年 IT 支出 30% 预计完成一般系统（公文、财务、人事、决策支持等系统）国产替换 |
资料来源：亿欧，中国银河证券研究院
图 3：2021 年 PCOS（操作系统）竞争格局
资料来源：Statcounter，中国银河证券研究院
表 2：部分国产操作系统情况
资料来源：亿欧智库，中国银河证券研究院
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图 4：2019 年国内数据库市场竞争格局
资料来源：赛迪顾问，中国银河证券研究院
表 3：主要国产数据库品牌
| 达梦数据库 人大金仓 南大通用 神舟通用 | 关系型数据库为主，布局也涵盖图数据库、云数据库等 主要为 KES（OLTP）、KADB（OLAP）和 KSOne（HTAP） 以 OLAP8a 和 OLTP8a 单机数据库为主 包括关系型、MPP 等 |
资料来源：赛迪顾问，中国银河证券研究院
图 5：中国中间件市场竞争格局
资料来源：计世资讯，中国银河证券研究院
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表 4：主要国产中间件厂商基本面情况
| 证券代码 | 证券简称 | 营业收入 2021（亿） | YOY | 营业收入 2022Q1 | YOY | 毛利率 2021 | 净利率 2021 | 研发占比 2021 | ROE2021 |
| 300379.SZ | 东方通 | 8.63 | 34.8% | 0.79 | （47.3%） | 76.96% | 28.74% | 22.21% | 11.52% |
| 688118.SH | 普元信息 | 4.36 | 21.0% | 0.49 | 26.5% | 54.74% | 8.97% | 17.23% | 4.11% |
| 688058.SH | 宝兰德 | 2.00 | 9.7% | 0.63 | 90.6% | 93.11% | 12.80% | 33.99% | 2.78% |
资料来源：wind，中国银河证券研究院
二、工业软件国产替代大势所趋，高增态势有望持续
数字经济发展战略下，信息技术自主性、安全性的重要性不言而喻，首先以自研操作系统 和 CPU 为核心的信息技术应用创新成为发展重点，相应地，2020 年 8 月《新时期促进集成电 路产业和软件产业高质量发展的若干政策》将工业软件纳入重点支持的范畴，彰显工业软件的 国产化趋势和地位。此外，工信部数据显示，2020 年我国工业软件市场规模仅占全球 6%，远 低于同期工业增加值总量的全球占比（超过 20%），可见我国工业软件行业高增速有望持续。
2021 年，工业软件软件板块营业收入平均增长率为 30.3%，净利润同比增长率均值为 25.7%，ROE 增长率均值为-13.6%，研发费用增长率均值为 35.6%。2022 年 Q1，工业软件软 件板块营业收入平均增长率为 22.6%%，净利润同比增长率均值为-153.3%，ROE 增长率均值 为-222.6%，研发费用增长率均值为 42%。。
表 5：工业软件板块公司 2021 年及 2022 年 Q1 表现
资料来源：wind，中国银河证券研究院
对标全球市场，存在较大提升空间：中国工业经济规模为世界首位，制造业增加值为 27 万亿元，占全球比重 28%。但我国工业软件产业规模占全球比例仅为 6%，存在严重不匹配，未来将不断追平。对标海外工业软件巨头，国内工业软件企业收入体量依旧较小：我国工业软 件龙头收入规模远小于海外龙头。未来国内工业软件有望持续享受高估值，并通过持续并购整 合夯实基本面。
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事件点评/计算机行业
图 6：中国工业软件产值占全球比例低，存在较大提升空间
| 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% | 28% | |||
事件点评/计算机行业
图 8：中国 IC 市场规模及产值（十亿美元）
资料来源：ICInsights，中国银河证券研究院
从产品角度来看，在高端芯片产品中国产自主化程度较低。根据 EurasiaGroup 和清华大 学数据，纵观计算机系统，通用电子系统，通信设备，存储设备以及显示视频系统领域，整 体自主化率低，仅在个别领域产品实现了突破，其中工业 CPU10%，嵌入式 CPU10%，应用处理 器 23%，通信处理器 25%，NPU15%，NorFlash12%，图像处理器 40%，在剩余领域中，自主化 率基本都低于 0.5%，关键芯片严重依赖进口。
表 6：高端芯片国产化率保持比较低的水平
| 领域 | 国产化率 | 国内代表厂商 | ||
| 计算机系统 | 服务器 | CPU | <0.5% | 景嘉微、龙芯中 科、芯原股份 |
| 个人电脑 | CPU/GPU | <0.5% | ||
| 工业应用 | CPU | ~10% | ||
| 通用电子系统 | 可编程逻辑设备 | FPGA/EPLD | ~1% | 复旦微电、紫光国 微、安路科技 |
| 数字信号处理 | DSP | <0.5% | 国睿科技 | |
| 通信设备 | 智能终端（手机） | 应用处理器 | <25% | 海思、紫光展锐 |
| 基带芯片 | <25% | 翱捷科技、海思、紫光展锐、中兴 | ||
| 存储设备 | 存储器 | DRAM | <0.5% | 合肥长鑫、兆易创 新 |
| NANDflash | <0.5% | 长江存储、兆易创 新 | ||
| Norflash | <20% | 兆易创新、武汉新 芯、复旦微电 | ||
资料来源：半导体行业协会，中国银河证券研究院
服务器芯片成为信创落地的基石，国产化从政府向关键领域拓展。国产芯片的服务器是信 创率先落地的重要体现。一方面，服务器作为算力硬件的载体，是其所有国产软件的底层基础，国产的操作系统、应用软件都需要首先与国产服务器进行适配。因此，服务器是国产化的基石。另一方面，当前服务器领域的芯片架构逐渐趋于多元化，除了传统的 X86 架构，基于 ARM、MIPS 等架构的国产化服务器也逐渐兴起，使得服务器产业的生态更加丰富，有望逐渐摆脱对 X86 单一架构的依赖，更利于信创产业的发展。
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表 7：当前市场主流服务器芯片架构情况
| 分类 | X86 | ARM | MIPS | Power | Alpha |
| 现状/ 趋势 | 3 家公司拥有 架构 License；2003 年开始有 64 位服务器版 本 | 软银控股，独立运 营的英国公司，只 销售 license，支持 合作方设计和销售 芯片； 2011 年发布 v8 架 构，应用于服务器 领域 | 已被 WaveComputing 收购； 后续计划开源，重点发展边缘计 算领城 | BIM 公司拥有，主 要用于 IBM 服务 器； 通过 OpenPower 联 盟拓展生态 | 由 DEC 开发，先 被康柏收购后被惠 普雪藏 |
| 技术 特点 | CISC 指令集；追求单核能力 强； 从 PC 到服务 器，后向兼容 历史指令 | RISC 指令集； 重视低功耗设计；多核技术路线，追 求能效比 | RISC 指令集；小型化、低功 耗，嵌入式设备 使用较多 | RISC 指令集； 单核能力强 追求极致可靠性；成本较高 | RISC 处理器中最 快的一种，获得 WindowsNT 支持 |
| 国内 公司 | 海光通过 AMD 获得授权； 兆芯通过 VIA 获得授权 | 华为和飞腾拥有 v8 架构永久授权 | 龙芯拥有永久架 构授权 | 苏州中晟宏芯通过 OpenPower 联盟获 得架构授权，未量 产 | 国产服务器芯片企 业中 申威基于该架构研 发服务器芯片 |
| 优劣 势和 前景 分析 | 优势: 软件生态好，服务器领域市 占率高 劣势: 指令集向后兼 容包袱重，实 现复杂； 芯片面积大，功耗高； 价格昂贵 | 优势: 可拥有完整知识产 权； 芯片厂商多，已形 成生态； 技术追求能效比，匹配 数据中心发展趋势 劣势: 服务器软件生态弱 于 X86 | 劣势: 服务器领城生态 较弱， 市场占有率低，影响力逐步减弱 | 劣势: 技术和生态由 IBM 掌控，主要应用于 金融行 业，其他行业应用 少 | 劣势: 服务器领城生态较 弱, 市场占有率低，影 响力逐步减弱 |
资料来源：《中国云计算产业发展白皮书》，中国银河证券研究院
表 8：国内服务器 CPU 市场主流玩家及参数对比
| 国内服务器 | 海光 | 兆芯 | 华为海思 | 飞腾 |
| 芯片 |
开胜⑧KH-30000 主要
技术参数:
16nm 工艺;
最高 3.0GHz8C/8T 处理
| 主要性能指 | 海光 7285CPU 是公司 | 器，8MB 高速缓存，支 | 鲲鹏 920 主要技术 | 腾云 S2500 主要技 |
| 2020 年第一季度发布的第 | 持芯片间双路互联技 | |||
| 参数:7nm 工艺;多达 | ||||
| 二代服务器 CPU 的主流 产品，其主要参数为: 14-12nm 工艺; 支持单双路; 32 核心; 主频 2.0GHz; | 术;. | |||
| 64 核;主频可达 | ||||
| 支持双通道 | ||||
| 2.6GHz;集成 8 通道 | ||||
| DDR4ECCUDIMM/RDI | 术参数:16nm 工艺; | |||
| DDR4，总内存带宽 | ||||
| MM，最高容量可达 64G8 或 128GB(双路); | 主频 2.0-2.2Ghz;扩 | |||
| 高达 1.5Tb/s;支持 | ||||
| 展支持 2 路到 8 路 | ||||
| 标 | PCle4.0 及 CCIX 接 | |||
| 支持 | 直连;8 个 DDR4- | |||
| 口，可提供 | ||||
| 单核睿频加速最高 | 16xPCle3.0,2xUSB3.1,4x | 3200 存储通道;功耗 150W | ||
| 640Gbps 总带宽;集 | ||||
| 3.4GHz; | USB2.0,2*SATA3.2 接 口; | |||
| 成 100GRoCE 以太 | ||||
| 三级缓存 64MB;功耗 190W | ||||
| 网卡功能，网络带 | ||||
| 兼容 x8632/64 位指令， | ||||
| 宽达到 100Gbps. | ||||
| SSE4.2/AVX 扩展指 |
令，SM3 和 SM4 加速
指令;
支持处理器和 IO 虚拟
化技术
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| 最小制程 | 14nm | 16nm | 7nm | 16nm |
资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源
四、投资建议
我们认为数字经济发展将助推信创产业推进，建议关注信创、工业软件、高端芯片投资机
会。推荐行业龙头公司中科曙光（603019.SH）、东方通（300379.SZ）、中望软件（688083.SH）、
宝兰德（688058.SH）、中国软件（600536.SH）、太极股份（002368.SZ）、中国长城（000066.SZ）、
海量数据（603138.SH）等。
表 9：重要公司盈利预测及其估值情况
| 证券代码 | 证券简称 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | PE | 毛利率 | ROE | |||||||
| 2022E | 2023E | 2024E | 2022E | 2023E | 2024E | 2022E | 2023E | 2024E | 2021 | 2021 | |||
| 300379.SZ | 东方通 | 11.65 | 15.37 | 20.11 | 3.61 | 4.83 | 6.17 | 21.23 | 15.85 | 12.43 | 76.96 | 11.52 | |
| 同比增长（%） | 34.93 | 31.95 | 30.82 | 45.50 | 33.93 | 27.56 | |||||||
| 688058.SH | 宝兰德 | 4.45 | 6.49 | 1.46 | 2.15 | 18.00 | 12.27 | 93.11 | 2.78 | ||||
| 同比增长（%） | 122.83 | 45.85 | 445.14 | 46.82 | |||||||||
| 600536.SH | 中国软件 | 126.85 | 155.54 | 188.44 | 1.84 | 3.17 | 5.13 | 107.40 | 62.37 | 38.53 | 29.76 | 3.19 | |
| 同比增长（%） | 22.54 | 22.62 | 21.15 | 143.32 | 72.18 | 61.87 | |||||||
| 002368.SZ | 太极股份 | 126.43 | 150.98 | 175.73 | 4.76 | 5.86 | 6.82 | 22.42 | 18.21 | 15.64 | 20.30 | 10.34 | |
| 同比增长（%） | 20.36 | 19.41 | 16.39 | 27.55 | 23.10 | 16.48 | |||||||
| 000066.SZ | 中国长城 | 217.01 | 265.66 | 310.11 | 10.35 | 12.70 | 13.34 | 30.39 | 24.76 | 23.57 | 20.90 | 6.40 | |
| 同比增长（%） | 21.98 | 22.42 | 16.73 | 73.15 | 22.78 | 5.01 | |||||||
| 603019.SH | 中科曙光 | 128.39 | 147.63 | 170.42 | 15.24 | 19.71 | 25.43 | 24.18 | 18.69 | 14.49 | 23.74 | 9.53 | |
| 同比增长（%） | 14.63 | 14.98 | 15.44 | 31.59 | 29.36 | 29.03 | |||||||
| 603138.SH | 海量数据 | 6.41 | 10.00 | 13.64 | 0.20 | 0.85 | 1.58 | 188.81 | 43.29 | 23.36 | 35.36 | 1.55 | |
| 同比增长（%） | 52.40 | 56.01 | 36.35 | 72.98 | 335.90 | 85.29 | |||||||
资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理
五、风险提示
疫情影响超预期风险；芯片/元器件供应不足风险；研发和推广不及预期的风险。
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分析师承诺及简介
本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过 去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。
吴砚靖 TMT/科创板研究负责人
北京大学软件项目管理硕士，10 年证券分析从业经验，历任中银国际证券首席分析师，国内大型知名 PE 机构研究部执行总 经理。具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。
高峰电子行业分析师组长
北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士。2 年电子实业工作经验，6 年证券从业经验，曾就职于渤海证券、国 信证券、北京信托证券部。2022 年加入中国银河证券研究院，担任电子团队组长，主要从事硬科技方向研究。
李璐昕计算机/科创板研究员
悉尼大学硕士，2019 年加入中国银河证券，主要从事计算机/科创板投资研究工作。
评级标准
行业评级体系
未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。
公司评级体系
推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。
谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%－20%。
中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。
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