评级（持有）医药生物行业周报：广东联盟集采（第二批）备选结果落地，血制品板块降幅温和

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报告名称 ：医药生物行业周报：广东联盟集采（第二批）备选结果落地，血制品板块降幅温和
评级 ：持有
行业：

凝血因子 VIII 最高价为 410.6 元，最低价为 370 元，平均价格为 394.6 元，整体

相关研究报告 降幅较为有限。

血制品供给端弹性比较弱，竞争格局良好。血制品在原料供给端具有很强的稀缺

推荐标的：天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、翔宇医疗、义翘 神州、昌红科技、益丰药房、老百姓、天士力、药石科技、皓元医药、普洛药业、义翘神州、东诚药业、昊海生科、华东医药（以上排名不分先后）。受益标的：诺唯赞、百普赛斯、菲鹏生物、九安医疗、东方生物、安旭生物、万孚生物、可 孚医疗、热景生物、乐普医疗、亚辉龙、明德生物、基蛋生物、奥泰生物、鱼跃 医疗、一心堂、大参林、健之佳、天坛生物、博雅生物、众生药业、前沿生物、君实生物、先声药业、爱美客、华熙生物、复锐医疗科技、四环医药、云南白药、片仔癀、东阿阿胶、同仁堂、中国中药、红日药业、华润三九、健民集团、康缘 药业、步长制药、中新药业、寿仙谷、济川药业、香雪制药、汉森制药、康弘药 业、昆药集团（以上排名不分先后）。

⚫风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11

行业周报

目录

1、一周观点：广东联盟集采（第二批）备选结果落地，血制品板块降幅温和 ................................................................. 3 2、一周观点：零售药店同店增速持续回暖，复工复产下药店客流提升 ............................................................................. 3 3、看好估值合理、基本面向好标的未来成长性 .................................................................................................................... 3 4、本周医药生物同比下跌 3.02%，医疗商业板块有所上涨 ................................................................................................. 6 4.1、医药生物板块行情：本周医药生物同比下跌 3.02%，表现弱于上证 2.5 个 pct .................................................. 6 4.2、子板块行情：医药商业板块有所上涨，涨幅 0.45% .............................................................................................. 7 4.3、医药市盈率行情：医药生物估值 22.85 倍，对全部 A 股溢价率为 86.93% ......................................................... 7 5、近期深度报告 ........................................................................................................................................................................ 8 5.1、东诚药业公司深度报告：快速成长的核医药龙头 .................................................................................................. 8 5.2、迈瑞医疗首次覆盖报告：“医疗新基建+海外拓展”双轮驱动，国产器械龙头加速迈向新台阶 ........................ 9 6、风险提示 ................................................................................................................................................................................ 9

图表目录

图 1：本周医药生物同比下跌 3.02%，表现弱于上证 2.5 个 pct ........................................................................................... 7 图 2：医药商业板块有所上涨，涨幅 0.45% ............................................................................................................................ 7 图 3：医药生物估值 22.85 倍，对全部 A 股溢价率为 86.93% .............................................................................................. 8

表 1：沪深股医疗服务 2022-2024 年平均 PE 分别为 34.8/34.0/23.4 倍，2022-2024 年平均 PEG 分别为 1.1/1.1/0.9 倍 .. 4 表 2：港股医疗服务 2022-2024 年平均 PE 分别为 18.9/25.2/15.1 倍，2022-2024 年平均 PEG 分别为 3.2/0.6/0.4 倍 ...... 4 表 3：沪深股医药商业 2022-2024 年平均 PE 分别为 12.9/10.7/8.9 倍，2022-2024 年平均 PEG 分别为 0.7/0.6/0.4 倍 .... 5 表 4：港股医药商业板块 2022-2024 年平均 PE 分别为 6.5/5.7/5.0 倍，2022-2024 年平均 PEG 分别为 0.6/0.4/0.4 倍 .... 5 表 5：沪深股中药 2022-2024 年平均 PE 分别为 21.6/17.8/14.7 倍，2022-2024 年平均 PEG 分别为 0.8/1.0/0.9 倍 .......... 5 表 6：港股中药板块 2022-2024 年平均 PE 分别为 9.4/8.4/5.1 倍，2022-2024 年平均 PEG 分别为 0.7/0.7/0.6 倍 ............ 6

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1、一周观点：广东联盟集采（第二批）备选结果落地，血制品

板块降幅温和

2022 年 5 月 27 日，广东省药品交易中心发布了《广东联盟双氯芬酸等药品集中 带量采购（第二批）拟中选/备选结果》的通知。从公示的备选结果看，10g 人血白蛋 白最高价为 550 元，最低价为 350 元，平均价为 400.6 元，2.5g 静注人免疫球蛋白（pH4）最高价 650 元，最低价为 538 元，平均价格为 573.7 元，0.5g 人纤维蛋白原 最高价为 940.5 元，最低价为 699 元，平均价为 858.1 元，200IU 人凝血因子 VIII 最 高价为 410.6 元，最低价为 370 元，平均价格为 394.6 元，整体降幅较为有限。

血制品供给端弹性比较弱，竞争格局良好。血制品在原料供给端具有很强的稀缺

性，且具有一定的区域垄断性；血制品需求端很旺盛，例如国内的人血白蛋白很大一

部分依赖于进口，静注人免疫球蛋白的适应症还有很大的扩展空间；综合行业供给

端和需求端的情况，此次广东联盟集采相对温和。

我们认为未来能够持续获得新的浆站，产品研发能力强的企业有望获得长期发

展。

2、一周观点：零售药店同店增速持续回暖，复工复产下药店客

流提升

零售药店同店增速持续回暖，复工复产下药店客流提升，业绩拐点有望显现。由于疫情，2022Q1 药店经营受到一定的影响，但同店增速不改向好趋势，自 3 月起 已显示出恢复势头，4-5 月持续向好，我们预计零售药店同店增速单月有望继续环比 改善，业绩实现稳健增长。上海等疫情严重地区向下拐点显现，基于 2020 年 4 月药 店同店增速在复工复产下得到大幅提升，我们看好复工复产下药店的客流提升，助

力业绩回暖。

预计药店龙头 2022 年仍将保持较快扩张速度，新增门店未来将持续为公司贡献 业绩。此外，疫情常态化下，各大药房通过提升中药等高毛利率品类占比，探索药妆

等差异化业务，大力发展新零售等方式积极应对。各大药房积极发展线上渠道，开展 互联网医疗、B2C、O2O、新零售等新业务模式，线上业务高速增长，近两年线上销 售收入同比实现高速增长，为公司提供活力以及业绩增量，助力可持续增长。

3、看好估值合理、基本面向好标的未来成长性

（1）沪深股医疗服务板块 2022-2024 年平均 PE 分别为 34.8/34.0/23.4 倍，2022-2024 年平均 PEG 分别为 1.1/1.1/0.9 倍。

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表1：沪深股医疗服务 2022-2024 年平均 PE 分别为 34.8/34.0/23.4 倍，2022-2024 年平均 PEG 分别为 1.1/1.1/0.9 倍

数据来源：Wind、开源证券研究所

注：除国际医学、美年健康、盈康生命，其余公司 PE/PEG 预测参考 Wind 一致预期；收盘价日期 2022 年 5 月 27 日；平均值剔除极大

值

（2）港股医疗服务板块 2022-2024 年平均 PE 分别为 18.9/25.2/15.1 倍，2022-

2024 年平均 PEG 分别为 3.2/0.6/0.4 倍。

表2：港股医疗服务 2022-2024 年平均 PE 分别为 18.9/25.2/15.1 倍，2022-2024 年平均 PEG 分别为 3.2/0.6/0.4 倍

数据来源：Wind、开源证券研究所

注：除爱帝宫、锦欣生殖、海吉亚医疗，其余公司 PE/PEG 预测参考 Wind 一致预期；收盘价日期 2022 年 5 月 27 日；平均值剔除极大

值

（3）沪深股医药商业板块 2022-2024 年平均 PE 分别为 12.9/10.7/8.9 倍，2022-

2024 年平均 PEG 分别为 0.7/0.6/0.4 倍。

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表3：沪深股医药商业 2022-2024 年平均 PE 分别为 12.9/10.7/8.9 倍，2022-2024 年平均 PEG 分别为 0.7/0.6/0.4 倍

数据来源：Wind、开源证券研究所

注：除老百姓、益丰药房、九州通，其余公司 PE/PEG 预测参考 Wind 一致预期；收盘价日期 2022 年 5 月 27 日

（4）港股医药商业板块 2022-2024 年平均 PE 分别为 6.5/5.7/5.0 倍，2022-2024

年平均 PEG 分别为 0.6/0.4/0.4 倍。

表4：港股医药商业板块 2022-2024 年平均 PE 分别为 6.5/5.7/5.0 倍，2022-2024 年平均 PEG 分别为 0.6/0.4/0.4 倍

数据来源：Wind、开源证券研究所

注：收盘价日期 2022 年 5 月 27 日，公司盈利预测和估值数据来自 Wind 一致预期

（5）沪深股中药板块 2022-2024 年平均 PE 分别为 21.6/17.8/14.7 倍，2022-2024

年平均 PEG 分别为 0.8/1.0/0.9 倍。

表5：沪深股中药 2022-2024 年平均 PE 分别为 21.6/17.8/14.7 倍，2022-2024 年平均 PEG 分别为 0.8/1.0/0.9 倍

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数据来源：Wind、开源证券研究所
注：除信邦制药、羚锐制药、寿仙谷，其余公司 PE/PEG 预测参考 Wind 一致预期；收盘价日期 2022 年 5 月 27 日

（6）港股中药板块 2022-2024 年平均 PE 分别为 9.4/8.4/5.1 倍，2022-2024 年平 均 PEG 分别为 0.7/0.7/0.6 倍。

表6：港股中药板块 2022-2024 年平均 PE 分别为 9.4/8.4/5.1 倍，2022-2024 年平均 PEG 分别为 0.7/0.7/0.6 倍

数据来源：Wind、开源证券研究所
注：收盘价日期 2022 年 5 月 27 日，公司盈利预测和估值数据来自 Wind 一致预期

我们继续拥抱赛道价值高、有较深护城河、商业模式被证明成功的标的，应拉长 时间维度去衡量公司成长性。

4、本周医药生物同比下跌 3.02%，医疗商业板块有所上涨

4.1、医药生物板块行情：本周医药生物同比下跌 3.02%，表现弱于上证 2.5 个 pct

2022 年 5 月 23 日至 5 月 27 日，本周上证综指下跌 0.52%，报 3130.24，中小板

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下跌 1.78%，报 7709.64，创业板下跌 3.92%，报 2322.48。医药生物同比下跌 3.02%，报 8659.14，表现弱于上证 2.5 个 pct，弱于中小板 1.24 个 pct，强于创业板 0.91 个 pct。

图1：本周医药生物同比下跌 3.02%，表现弱于上证 2.5 个 pct

1.00%

-2.00%
-3.00%
-4.00%
-5.00%

数据来源：Wind、开源证券研究所

4.2、子板块行情：医药商业板块有所上涨，涨幅 0.45%

2022 年 5 月 23 日至 5 月 27 日，本周医药商业板块涨幅最大，上涨 0.45%；化 学制药板块下跌 1.67%，生物制品板块下跌 2.58%，中药板块下跌 2.73%，医药器械 板块下跌 4.44%，医疗服务板块下跌 4.63%。

图2：医药商业板块有所上涨，涨幅 0.45%

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图3：医药生物估值 22.85 倍，对全部 A 股溢价率为 86.93%

数据来源：Wind、开源证券研究所

5、近期深度报告

5.1、东诚药业公司深度报告：快速成长的核医药龙头

（1）成功实现从生化原料药到核药龙头的转型，维持“买入”评级

东诚药业通过收购云克药业、GMS 和安迪科等核医药企业，实现了对单光子和 正电子诊断药物、治疗药物的全覆盖，实现从生化原料药到核医药的华丽转型，成为 了国内核药行业龙头之一。由于受到商誉减值、疫情等因素影响，我们调整公司 2021-2023 年的盈利预测，我们预计 2021-2023 年公司归母净利润为 1.53/4.18/4.94 亿元（原值为 5.04/6.14/7.75 亿元），EPS 为 0.19/0.52/0.62 元，当前股价对应 PE 分别为 53.0/19.4/16.4 倍，考虑到公司当前的估值水平和未来的发展前景，维持“买入”评 级。

（2）核医药行业：竞争格局好、进入壁垒高、潜在市场空间大的黄金赛道

我们认为中国核医药行业在检查量、设备保有量、上市药品数量、销售额等多个 方面与发达国家核医药相比仍存在一定差距，随着 PET-CT、SPECT 配置管理政策松 绑，新型核药在国内上市速度加快，中国核医药市场具有较大增长潜力。从资金投 入、运营和监管等多个角度来看，核医药行业具有较高的进入壁垒，东诚药业作为拥 有全国性核药房覆盖网络的企业具有明显的先发优势。

（3）多个核药品种潜力较大，中长期看肝素原料药仍可稳定贡献利润

安迪科已建成/在建核药房覆盖了人口密集、经济发达的地区，未来将持续受益 于相应区域检查量提升，支撑业绩高速增长，中长期来看安迪科有望成为核医药平 台型公司。云克药业短期业绩受疫情影响有所下滑，但核心品种云克注射液仍有一 定增长潜力。东诚欣科品种丰富，标记显像药物、尿素胶囊等均有较大 市场空间，预计未来能够保持稳定增长。原料药板块业务稳定，能够为公司其他业务 提供稳定的现金流。

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5.2、迈瑞医疗首次覆盖报告：“医疗新基建+海外拓展”双轮驱动，国产 器械龙头加速迈向新台阶

（1）医疗新基建和海外开拓带来确定性营收增量，首次覆盖，给予“买入”评 级

2020 年以来，随着国内医疗新基建政策红利频繁显现，包括 ICU 病房建设、公 立医院新改扩、千县工程等一系列医疗新基建项目，有望为公司带来近 500 亿可及 市场增量。同时，公司实现海外累计近 2000 家高端医院的突破，通过对营销体系优 化和加大本地化合作，有望在新兴国家市场加速业绩增长。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 98.7/121.8/149.0 亿元，EPS 分别为 8.14/10.05/12.29 元，当前股价对 应 PE 分别为 38.4/31.1/25.4 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

（2）总结全球医疗器械巨头国际化之路，公司正在创新性践行全球化战略

通过总结全球医疗器械巨头的国际化、本土化历程，如在经营布局方面，将重要

生产、研发、采购等环节适时转移到目标市场；在经营管理方面，构建事宜赋权当地

实体的组织架构，积极吸纳当地优秀人才进入核心管理层；在国际合作方面，与本土

上下游企业开展广泛深度合作等。我们认为公司正在创新性践行全球化战略，在发

达国家市场通过并购，实现全本地员工运营，品牌推广加速；在新兴国家市场，通过

与当地企业合作或当地建厂，打通产业上下游，协同化发展。

（3）传统业务稳中求进，高端市场不断突破，种子业务协同多元化发展

公司秉持自身产品发展逻辑，围绕三大领域不断拓展壮大。（1）生命信息与支持 领域。公司龙头地位稳固，监护仪、呼吸机等作为医疗新基建的最大受益业务板块，业务增量确定性强。（2）体外诊断领域。持续发力高端市场，三级医院市占率逐年提 升。收购化学发光原料供应商海肽生物，实现核心原料自研自产。（3）在医疗影像领 域。公司进一步巩固中低端市场的竞争壁垒，在高端、超高端领域加速替代进口份 额。（4）精心布局四大高潜业务。成长空间广阔，与传统业务高效协同，尤其动物医 疗领域，未来收入有望贡献持续攀升。

6、风险提示

行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。

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