评级（增持）机械设备行业跟踪周报：重点推荐长期受益于技术迭代的光伏设备；看好竞争格局更优的风电零部件环节

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报告名称 ：机械设备行业跟踪周报：重点推荐长期受益于技术迭代的光伏设备；看好竞争格局更优的风电零部件环节
评级 ：增持
行业：

中长期看，随着平价时代来临，我国风电行业有望进入市场需求驱动的快速发展阶段，以海上风

电为例，在 2022 年退补后，我们预计沿海省份“十四五”海上风电新增装机规划将超过 70GW，约是“十三五”新增装机量的 8 倍，叠加陆上风电已经进入平价时代，行业有望持续稳步增长，竞争格局更优的零部件环节有望深度受益。重点推荐【新强联】【东方电缆】，建议关注【恒润 股份】【中际联合】【大金重工】【海力风电】。

半导体设备：订单持续快速增长，继续重点推荐
2022 年全球半导体行业下游细分行业出现分化，但整体行业景气依然较高，台积电收入、LAM 等 订单表现可以得到验证。国内市场，晶圆厂开工率依旧较高，设备招标持续落地，呈现月度环比 提升状态。在整个行业增速下来的背景下，设备环节特有的进口替代逻辑日益凸显，我们认为设 备是当前半导体产业逻辑最好的细分环节，尤其外部制裁等事件，国产晶圆厂加速国产替代，本 土半导体设备企业 22Q1 合同负债增速整体超过 50%。重点推荐芯源微、长川科技、华峰测控、北方华创、至纯科技，中微公司、盛美上海，建议关注拓荆科技；零部件重点推荐某国产半导体 零部件龙头。

通用自动化：高景气下游刚需仍在，静待疫情好转需求反弹
疫情冲击下制造业景气低落，投资端依旧保持韧性。4 月 PMI 为 47.4%, 较上月回落 2.1pct，反映 出疫情对制造业产生冲击。4 月制造业增加值同比-4.6%，低于 1-3 月累计同比的+6.2%。1-4 月制 造业固定资产投资同比+12%，仍呈现出明显的韧劲。4 月制造业跌入谷底，但目前已能观察到向 好的边际变化。一方面上海疫情已经逐步可控；另一方面物流情况也已开始好转。我们认为疫情 能否及时控制是制造业景气能否回升的关键，2022Q2 通用自动化相关公司短期业绩仍存在一定 波动，但下游刚需始终存在，后续随着疫情逐步收敛，板块景气度有望显著回升。

工业机器人：新能源等新兴下游需求旺盛，疫情影响下 Q2 旺季或后移。1-4 月机器人产量 12.5 万 台，同比-1.4%；其中 4 月产量 3.25 万台，同比-9.4%，环比-26.6%。从下游来看，锂电、新能源 车、光伏等新兴行业仍保持较快增长。疫情影响下国内品牌在交货期方面相比外资有很大优势，为国产替代带来机遇。短期内疫情对 Q2 工业机器人的产销均有较大影响，而往年 Q2 通常为销

行业走势

相关研究
《华润电力 12GW 异质结项目 开启基建招标，设备订单有望年 内落地利好龙头设备商》
2022-05-27 《看好长期稳定增长的光伏设 备行业，推荐竞争格局更优的风

环比-17%；3 月金属成形机床产量 2.4 万台，同比-4%。刀具作为机床核心零部件，充分受益于进 口物流受阻带来的进口替代，目前主要企业订单仍较为饱满，排产周期在 1-2 个月左右（刀具为 易耗品，正常排产周期 1 个月）。投资建议：工业自动化推荐怡合达、绿的谐波、埃斯顿、国茂

《高景气下游刚需仍在，静待疫 情好转需求反弹》

工程机械：5 月挖机销量预计同比-23%，降幅缩窄，看好下半年行业回暖
CME 预估 2022 年 5 月挖掘机（含出口）销量 21000 台左右，同比增速-22.85%左右，较上月近 50%降幅明显缩窄。随着 6 月起基数继续下降，疫情阴霾逐渐散去，从中央到地方的政策效应将 会逐渐显现出来，我们预计 6 月降幅缩窄至 15%，Q3 行业同比数据有望转正。下半年行业边际 改善，稳增长政策具备发力空间，有望助力行业回暖。推荐【三一重工】【恒立液压】【中联重

科】【徐工机械】。

风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动；疫情影响持续。

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内容目录

1. 建议关注组合 ...................................................................................................................................... 4 2. 本期报告 .............................................................................................................................................. 4 3. 核心观点汇总 ...................................................................................................................................... 4 4. 推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息 ................................................................................................ 15 5. 行业重点新闻 .................................................................................................................................... 20 6. 公司新闻公告 .................................................................................................................................... 22 7. 重点高频数据跟踪 ............................................................................................................................ 23 8. 风险提示 ............................................................................................................................................ 25

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图表目录

图 1： 4 月制造业 PMI 为 47.4%，较上月降 2.1pct .......................................................................... 23 图 2： 4 月制造业固定资产投资完成额累计同比+12.2% ................................................................. 23 图 3： 4 月金属切削机床产量 4.7 万台，同比-19% .......................................................................... 23 图 4： 4 月新能源乘用车销量 28 万辆，同比+50.1%（单位：辆） ............................................... 23 图 5： 4 月挖机销量 24534 台，同比-47.3%（单位:台） ................................................................. 24 图 6： 4 月小松挖机开工 103h，同比-17%（单位：小时） ............................................................ 24 图 7： 4 月动力电池装机量 13.3GWh，同比+58.1%（单位：KWh） ............................................ 24 图 8： 3 月全球半导体销售额 506 亿美元，同比+23% .................................................................... 24 图 9： 4 月工业机器人产量 3.25 万台/套，同比-8.4% ...................................................................... 24 图 10： 4 月电梯、自动扶梯及升降机产量 8.3 万台（单位：万台）............................................. 24

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1. 建议关注组合

表 1：建议关注组合

数据来源：WIND，东吴证券研究所整理

2. 本期报告

【光伏设备】行业点评：华润电力 12GW 异质结项目开启基建招标，设备订单有望 年内落地利好龙头设备商

【联赢激光】公司点评：定增募投扩产，助力激光焊接龙头快速发展

【高测股份】公司点评：2022Q1 金刚线毛利率大幅增长，设备+耗材+切片代工三 轮驱动业绩高增

【先惠技术】公司点评：收购宁德东恒，自动化产线+模组结构件双轮驱动

3. 核心观点汇总

光伏设备：华润电力 12GW 异质结项目开启基建招标，设备订单有望年内落地利 好龙头设备商

华润 HJT 项目稳步推进，设备招标有望年内落地。2021 年 8 月 13 日华润电力 12GW 高效异质结太阳能电池及组件制造项目启动，项目位于舟山高新技术产业园区，主要建 设内容包括 24 条 500MW 二代异质结太阳能电池生产装备线和 24 条 500MW 电池组件

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封装生产线等主体工程，项目总投资达 110 亿元，到 2025 年 12GW 项目建成达产后年 均营业收入达 190 亿元，年均利润总额约 20 亿元。

2021 年 8 月华润电力与舟山海洋综合开发投资有限公司合资成立浙江铧海新能源 有限公司作为项目建设主体；后 2021 年 12 月 6 日，爱康科技、华润电力物流(中国)有 限公司及舟山海洋综合开发投资有限公司共同出资成立合资公司浙江润海新能源有限 公司作为建设主体，华润电力、舟山海投和爱康科技分别持股 40%/40%/20%。项目分 4 期建设，一期先行建设 3GW，我们判断 2022 年订单有望落地 3GW 左右。

2022 年 5 月 24 日项目开始厂房基建招标，表明项目顺利推进，我们预计设备招标 即将开启，年内有望实现设备订单落地；按照目前设备的交付节奏，从订单到设备进驻 厂房交付需要约 3-6 个月左右，故我们认为最快 2023 年 Q1 设备能够搬入厂房实现交 付。

HJT 单面微晶设备已成熟，双面微晶设备下效率有望达 26%。HJT 单面（N 面）微晶设备已成熟，量产效率有望突破 25%：2022 年 4 月 9 日，金刚玻璃的首条 HJT 微 晶产线第一批次电池片效率已经达到 24.6%；2022 年 4 月 30 日华晟二期 2GW 高效微 晶异质结项目首批 210 电池片顺利出片，最高转化效率达 24.68%，金刚玻璃与安徽华 晟均采用了迈为股份的设备，这意味着作为设备商的迈为在设备工艺上取得了初步探索 成功，并且在微晶提效上展现出巨大潜力。P 面微晶设备已通过实验室阶段，正在开发 量产方案，我们预计 2023 年双面微晶设备下 HJT 效率可达 26%。

HJT 降本增效加速推进，年内电池片生产成本曲线将显著下降。我们认为 2022 年 HJT 降本增效加速推进，预计 2022 年 HJT 电池片生产成本与 PERC 打平，维持 2022 年 全行业扩产 20-30GW 扩产预期不变，2023 年开始全行业扩产爆发&主流大厂将开始规 模扩产。（1）银浆：降银耗助力 HJT 电池成本迅速下降，预计低温银包铜技术年内量 产，国产银包铜浆料大放异彩。（2）硅片：薄片化&N 型硅片成本下降有望成为未来 HJT 降本的主要方向。（3）靶材：AZO 靶材助力 HJT 降本，铟储量充足不会制约行业发展。

迈为股份为 HJT 整线领先设备商，其它设备商 HJT 路线有序推进中。目前具备 HJT 整线交付能力的设备商包括迈为股份、金石能源（大股东钧石电力持股 75.7%）等，具备核心设备PECVD量产交付能力的包括迈为股份、理想万里晖（中微公司投资4.8%），正在客户端试用核心设备 PECVD 的为捷佳伟创和金辰股份等。我们认为迈为股份作为 HJT 整线设备龙头具备领先优势，技术上拥有准动态镀膜、微晶技术等，量产经验上已 经拥有华晟 2GW 数据支撑。

中性假设下，我们预计 2025 年 HJT 设备需求超 500 亿元。中性假设包括（1）转 换效率：2022 年底量产效率达 25%。（2）成本：HJT 制造成本与 PERC 打平，SMBB、银包铜和国产银浆、硅片薄片化、NP 同价进展顺利。（3）玩家：2022 年新玩家扩产 HJT，2023 年开始大规模扩产。我们预计 2025 年 HJT 设备需求超 500 亿元。

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投资建议：硅片环节重点推荐【晶盛机电】、【高测股份】；电池片设备重点推荐

【迈为股份】；组件设备重点推荐【奥特维】；热场环节重点推荐【金博股份】。

风险提示：下游装机量不及预期。

通用自动化：短期受疫情影响，高景气下游刚需仍在

疫情冲击下制造业景气低落，投资端依旧保持韧性。4 月 PMI 收于 47.4%, 较上月 大幅回落 2.1pct。其中生产指数为 44.4%，较上月回落 5.1pct，新订单指数为 42.6%，较上月回落 6.2pct，反映出疫情对制造业需求和供给两端均产生较大影响。

工业表现和产业区域分布呈现出较大相关性，以上海为核心的江浙沪地区是下行 核心地带。1-4 月全国规模以上工业增加值同比-2.9%，低于 1-3 月的 5.0%。4 月制造 业增加值同比-4.6%，低于 1-3 月累计同比的+6.2%，主要系上海作为全国汽车和半导体 产业重镇，其疫情停工对制造业冲击很大。

1-4 月制造业固定资产投资同比+12.2%，其中 4 月同比+6.4%，虽略低于 3 月 的+12.0%，仍呈现出明显的韧劲，我们判断主要与“留抵退税”的政策红利有关。1-4 月 高技术制造业投资增速依旧领跑制造业，同比+25.9%。

4 月制造业跌入谷底，但目前已能观察到向好的边际变化。一方面上海疫情已经 逐步可控；另一方面物流情况也已开始好转，制造业企业发货以及原材料采购情况将得 到改善。我们认为疫情能否及时控制是制造业景气能否回升的关键，2022Q2 通用自动 化相关公司短期业绩仍存在一定波动，但下游刚需始终存在，后续随着疫情逐步收敛，

板块景气度有望显著回升。

工业机器人：新能源等新兴下游需求旺盛，疫情影响下 Q2 旺季或后移。1-4 月工 业机器人产量 12.5 万台，同比-1.4%；其中 4 月产量 3.25 万台，同比-9.4%，环比-26.6%，受疫情影响出现较大下滑。从下游领域来看，锂电、新能源车、光伏、半导体等新兴行 业仍保持较快增长，而 3C、一般工业等受消费萎靡、大宗商品涨价影响，需求较为疲 软。从产品结构来看，据 MIRDATA 数据统计，协作、SCARA 和大六轴机器人增速较 快，主要系在锂电新能源领域应用增多，小六轴机器人略有增长，而 Delta 机器人多用 于消费领域，同比略有下滑。从竞争格局来看，疫情影响下国内品牌在交货期方面相比 外资有很大优势，目前外资交货期 8-10 个月，国内厂家常规交货期是 1 个月，重负载 机型 2 个月，这为国产替代带来机遇。短期内疫情对 Q2 工业机器人的产销均有较大 影响，而往年 Q2 通常为销售旺季，我们认为在下游刚需的驱动下，2022 年工业机器人 行业的旺季有望后置，待疫情平复后行业将出现恢复性增长。

机床行业略有下滑，金属成形机床订单增速突出。从产量数据来看，1-4 月金属切 削机床产量 18 万台，同比-5.2%，其中 4 月产量 5 万台，同比-19%，环比-17%；1-3

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月金属成形机床产量 5.4 万台，同比 1.8%，其中 3 月产量 2.4 万台，同比-4%。主要 原因系疫情冲击影响，且北京、天津、长三角、珠三角、东北等疫情严重地区机床工具 行业企业比较集中，停产以及物流不畅等困难给行业企业的运行普遍带来较大影响，同 时俄乌冲突对国际产业链、供应链的影响也开始显现。

需求方面整体也呈现下滑趋势，但金属成形机床订单增速突出。根据机床工具工业 协会统计，2022Q1 金属加工机床新增订单同比-1.5%，在手订单同比+7%。其中金属切 削机床新增订单累计同比-14.9%，在手订单累计同比-6.6%。金属成形机床新增订单同比 +33.5%，在手订单同比+42.5%。

进出口方面，根据海关数据 1-3 月机床工具行业进口总额 32.0 亿美元，同比 2.3%; 出口总额 48.1 亿美元，同比+19.6%。进口略有下降，出口继续明显增长。刀具作为机 床核心零部件，充分受益于进口替代。目前主要企业订单仍较为饱满，排产周期在 1-2 个月左右（刀具为易耗品，正常排产周期为 1 个月）。

投资建议：工业自动化推荐怡合达、绿的谐波、埃斯顿、国茂股份；刀具推荐欧科 亿、华锐精密、新锐股份；机床行业推荐科德数控、创世纪、国盛智科，建议关注海天 精工。

风险提示：下游固定资产投资不及预期；行业周期波动；疫情影响持续。

锂电设备：软包&长薄化方形电池发展带动叠片设备需求，技术迭代加速利好设备 龙头

叠片为中段核心环节，软包&长薄化方形电池带动叠片机需求。卷绕/叠片为锂电池 中段电芯装配工序核心环节。相较于卷绕工艺，叠片形成的电池具有更高的能量密度、更稳定内部结构、更高安全性和更长循环寿命等优点，但面临效率低、设备投资额较高 等痛点。我们认为随着我国优秀叠片机厂商加大研发以持续提升叠片机效率、国产叠片 机放量实现降本，叠片工艺的低效率、高成本问题有望得到解决。随着软包占比持续提 升&长薄型方形电池快速发展，叠片需求空间广阔：（1）软包天然适用于叠片工艺，随 着技术不断成熟，性能更优越的软包电池占比将不断提升；（2）新能源车对动力电池的 安全性、能量密度等提出更高要求，各电池厂对此均提出了方形电池差异化的解决方案，例如比亚迪推出刀片电池、蜂巢能源推出短刀电池、中创新航推出全极耳叠片电池和 Onestop Bettery 等，我们认为随着方形电芯尺寸逐步变大&厚度逐步变薄，叠片重要地 位日渐凸显。随着软包电池占比不断提升&方形电芯长薄化发展，我们预计到 2025 年 全球叠片机需求将超 300 亿元，2022-2025 年均复合增速达 43%。

全球头部动力电池玩家多选择叠片路线，叠片渗透率将不断提升。根据高工锂电 2021 年全球动力电池装机量排名前十为宁德时代、比亚迪、LG 新能源、松下等，其中 布局软包路线的 LG 新能源、SKI 等中段工艺为叠片；长薄化方形路线的比亚迪（刀

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片）、蜂巢能源（短刀）、中创新航（全极耳叠片电池和 One-stop Bettery）也采用叠片 工艺，远景动力的部分方形也选用了叠片路线。中段叠片工艺的动力电池厂均有较大规

模扩产规划，将带动叠片设备需求。

目前叠片机仍处于技术迭代期，我国设备商新老玩家均积极布局。目前叠片机的 Z 字切叠一体机成为发展趋势，且效率不断提升。我国龙头设备商如先导智能、利元亨等 均推出了切叠一体机，效率方面先导智能最高叠片效率达 800PPM（0.075s/pcs）、利元 亨正在突破 0.125s/pcs 的速度，而国外设备的价格和交期不具备竞争力，随着中创新航、蜂巢能源等积极扩产，先导智能、利元亨等国产设备商的叠片机已经大批量中标，未来

叠片机国产化趋势将日益明朗。除了先导智能、利元亨等深耕锂电行业多年的设备商外，叠片机环节也涌入了较多新进入者，例如奥特维、博众精工等光伏和 3C 行业设备商，主要系叠片机市场需求更大&叠片技术路线仍处于变革中，同时新进入者具备相应底层 技术。我们认为叠片机环节具备较高研究价值，（1）下游电池厂与设备商多为深度合作 关系，随着动力电池厂积极扩产，国产叠片机厂商有望获得大批量订单，故需要重点跟 踪相关设备商开拓下游客户情况及中标情况；（2）叠片机技术仍处于迭代中，国产叠片 机厂商能否持续提升设备效率、推出切叠一体机等的技术进展也十分关键。

本土重点公司介绍：（1）先导智能：锂电整线设备龙头，叠片机已获大批量订单。2022 年 3 月中标 200+台叠片机订单（切叠一体机和热复合叠片机），最高叠片效率 达 800PPM（0.075s/pcs），切叠稳定效率为 0.45s/pcs（单工位）。（2）利元亨：从消 费到动力实现整线布局，高速动力切叠一体机取得突破。高速切叠一体机叠片速度达 0.15s/pcs（三工位，即单工位为 0.45s/pcs），同时正在开发整机 0.125s/pcs 的超高速叠 片工艺，现设备已获得行业头部企业的广泛认可，实现批量生产。

投资建议：重点推荐先导智能、利元亨；建议关注赢合科技、海目星、博众精工、

奥特维、科瑞技术、福能东方（子公司超业精密）、吉阳智能（未上市）、格林晟（未

上市）。

风险提示：下游扩产不及预期；设备技术迭代落后。

检测服务：第三方检测穿越牛熊，业绩韧性尽显

2021 年板块归母净利润同比+29%，22Q1 同比+76%。我们选取 14 家检测服务标 的进行分析。（1）收入端：21 年板块营收同比+26%；22Q1 同比+40%，增速上行主要 系新冠检测需求旺盛。（2）利润端： 21 年板块归母净利润同比+29%，22Q1 同比+76%，利润增速均超营收，龙头规模效应/精细化管理逻辑有望持续兑现。

检测行业：第三方检测穿越牛熊，优选内资龙头。我国第三方检测为朝阳产业，具 备增速快、增长稳、穿越牛熊特征。2020 年国内检测行业规模 3586 亿元，经济发展/公 众安全意识觉醒背景下两位数增速有望延续。行业呈碎片化、重资产特点，国产龙头成

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长空间大，凭借社会公信力和规模扩张的优势，业绩长期增速稳定于 20%以上；随实验 室规模扩张和市占率提升，高增速有望持续。

龙头估值回落底部，迎来中长期布局机会。基于检测行业增速快、增长稳、穿越牛

熊的特征，以及龙头公司份额及业绩稳定提升的优势，海外检测赛道牛股频出，享有较 高估值，龙头 SGS、欧陆等近 10 年估值中枢约 30X，且历年波动较小。国内检测行业 仍处于快速发展阶段，内资龙头增速是外资 2 倍以上，成长性占优，估值应为 50X 左 右。当前龙头估值多回落底部，迎中长期布局机会。

投资建议：推荐具备国际化基因的第三方检测全品类龙头【华测检测】；成长持续

提速的综合性第三方检测龙头【谱尼测试】；国内顶尖计量检测服务机构【广电计量】；

环境与可靠性试验龙头【苏试试验】。

半导体设备：收入端持续高增，关注板块超跌布局机会

收入端延续高速增长态势，非经常损益导致 2022Q1 板块盈利出现波动。我们选取 10 家半导体设备行业重点标的【北方华创】【中微公司】【盛美上海】【长川科技】【华 峰测控】【拓荆科技-U】【芯源微】【至纯科技】【精测电子】【万业企业】。 1）整 体来看，2021 年和 2022Q1 十家半导体设备企业合计实现营收 237.62 亿元、57.76 亿元，分别同比+51.27%、+40.04%，延续较高增长态势；整体归母净利润分别为 40.08 亿元、6.19 亿元，分别同比+69.39%、-5.14% ，其中 2022Q1 出现一定波动，主要系部分企业 因非经常损益影响净利润出现较大下滑； 2）盈利端， 2021 年和 2022Q1 整体销售净 利率分别为 17.16%、11.60%，分别同比+1.80pct、-4.21pct， 2021 年盈利水平略有提升，2022Q1 盈利水平出现一定下滑，进一步分析：①毛利端，2021 年和 2022Q1 整体毛利 率分别同比+2.23pct、+2.01pct，呈现上升的趋势；②费用端， 2021 年和 2022Q1 整体 期间费用率分别同比-0.71pct、-0.89pct，呈现下降趋势，主要系收入持续扩大带来的规 模效应所致。 3）此外，2022Q1 十家半导体设备企业合计存货&合同负债达到 201.45 亿元、96.14 亿元，继续创历史新高，分别同比+59.03% 、+57.45%，大幅提升，我们认 为充足订单将保障短期业绩继续高增长。

新能源等需求旺盛&疫情影响可控，2022 年半导体行业景气度不必悲观。2022 年 半导体设备板块出现大幅回调，核心在于市场对下游景气度存在担忧。我们认为，在新 能源汽车等高景气赛道带动下，2022 年行业景气度不必悲观。1）全球范围内来看，据 IC Insights 数据，在汽车电子等带动下，2022 年全球半导体销售额有望达到 6806 亿美 元，同比+11%，将创历史新高。此外，台积电 2022Q2 营收目标为 176-182 亿美元，创 单季新高，也足以验证全球旺盛的市场需求。2）对于国内市场：①在需求端：以新能源 汽车为例，2022Q1 我国实现销售 125 万辆，同比+143%，需求持续旺盛，对半导体需求 持续增长。②在供给端：晶圆厂开工率依旧较高，封测厂稼动率存在分化趋势，先进封 装、汽车电子等领域依旧供不应求，2022 年下游客户资本开支仍有保障。此外，市场还

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行业跟踪周报

普遍担心上海疫情影响（2020 年上海集成电路产业收入规模约占全国 1/4），其中物流 是核心问题，4 月底长三角公路物流价格指数已经出现明显回落，回落至 4 月之前水平，物流已经得到显著缓解。

投资建议：下游需求旺盛，叠加国产替代驱动，2022 年本土半导体设备行业龙头业 绩有望延续高速增长；交易层面上，当前半导体设备行业板块估值处在历史底部。重点

推荐【芯源微】、【长川科技】、【华峰测控】、【北方华创】、【中微公司】、【盛 美上海】、【至纯科技】。建议关注【精测电子】、【拓荆科技-U】、【万业企业】。

风险提示：晶圆厂扩产不及预期，疫情冲击供应链风险。

激光行业：疫情影响业绩表现，看好疫情缓解后需求反弹

2021 年激光行业业绩大幅提升，2022Q1 受疫情影响增速放缓。

我们选取 11 家激光行业重点标的，包括控制系统龙头【柏楚电子】、半导体激光芯 片龙头【长光华芯】、激光器龙头【锐科激光】【英诺激光】【杰普特】、激光设备龙 头【大族激光】【华工科技】【亚威股份】【海目星】【联赢激光】【帝尔激光】。1）整体来看：2021 年十一家激光企业合计实现营收和归母净利润 395 和 48 亿元，分别同 比+45%和+60%，业绩快速增长，盈利水平也处上升通道，2021 年销售净利率为 12.2%，同比+1.26pct。2022Q1 受上海疫情影响，激光行业需求短期承压，2022Q1 十一家激光 企业合计实现营收和归母净利润 93 和 9 亿元，同比+30%和+9%，业绩增速明显放缓，销售净利率同比-1.9pct。2）细分领域来看：①控制系统环节 2022Q1 受物流明显拖累，盈利水平依旧出色。2022Q1 柏楚电子营收和归母净利润分别同比为+1.4%和-13%，主要 系 3 月底上海疫情物流影响收入确认，2022Q1 柏楚电子销售净利率为 55.2%，表现依 旧出色。②下游需求持续低迷背景下，光纤激光器价格战加剧。锐科激光为提升市场份 额，产品大幅降价，2022Q1 归母净利润仅 0.21 亿元，同比-81%，销售净利率仅为 3.06%，同比-17.26pct。③动力电池扩产浪潮下，新能源专用设备领域加速放量。联赢激光&海 目星进入业绩高速增长期，2021 年新签订单分别为 35.99 亿元（含税）和约 57 亿元（含 税），同比+139%和+128%。

激光行业是黄金成长赛道，看好后疫情时代下游需求集中放量。历史数据表明，我

国激光行业与制造业增速存在一定相关性，但在制造业疲软时依旧可以保持较高增速，受制造业周期性波动带来的负面影响较小，2010-2021 年我国激光设备销售额 CAGR 高 达 21%，典型的成长赛道。1）短期来看，2022Q1 上海疫情影响，激光行业需求受到影 响。我们看好在本轮疫情逐步缓和后，前期被抑制的下游需求有望快速释放，行业重回 快速增长通道。2）中长期来看，激光在宏观加工领域（切割、焊接）渗透率不断提升，叠加应用场景持续拓展（消费电子、新能源、光伏等），我国激光行业有望在较长时间

内保持稳步增长态势。

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行业跟踪周报

投资建议：随着上海疫情逐步缓解，我们看好激光行业需求回暖，关注部分超跌优 质激光龙头。重点推荐【柏楚电子】、【联赢激光】、【大族激光】、【锐科激光】等 细分赛道龙头，建议关注【海目星】、【长光华芯】。

风险提示：激光行业竞争加剧，宏观经济增长不及预期，中美贸易战对上游元器件 进口和下游设备出口的影响，激光器及核心元器件国产化进程不及预期。

工程机械：5 月挖机销量预计同比-23%，降幅缩窄，看好下半年行业回暖

CME 预估 2022 年 5 月挖掘机（含出口）销量 21000 台左右，同比增速-22.85%左 右，较上月近 50%降幅明显缩窄。随着 6 月起基数继续下降，疫情阴霾逐渐散去，从中 央到地方的政策效应将会逐渐显现出来，我们预计 6 月降幅缩窄至 15%，Q3 行业同比 数据有望转正。

稳增长政策加码、基建订单开门红，关注稳增长背景下行业估值修复。展望全年，我们判断一季度为行业同比表现最差季度，随着出口高速增长、同期基数下降，5 月起 行业降幅有望明显缩窄，Q3 行业降幅有望收窄至个位数甚至转正，关注全年行业销售 回暖趋势。2022 年 4 月 26 日，中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施 建设构建现代化基础设施体系。本次会议强调了基建重要性，有望打开基建当下及中长 期空间。2022 年 Q1 中国中铁累计新签合同额 6057.4 亿元，同比增长 84.0%，其中，基 础设施建设业务新签合同额 5434.5 亿元，同比增长 94.1%，基建项目新签订单开门红，基建需求景气度提升。我们认为工程机械板块前期回调较多，稳增长背景下基建、地产 两大下游边际改善，估值具备修复空间。

国际化、电动化大幅拉平周期、重塑全球行业格局。海外工程机械市场周期波动远 低于行业，2021 年至今疫情影响减弱背景下，行业增速由负转正，迎来超补偿反弹机会，2021 年及 2022 年一季报，海外工程机械龙头卡特彼勒收入增长分别为 22%、14%。三 一重工产品质量已处于国际第一梯队，并且具有显著性价比，出口增长远高于海外市场，有望大幅拉平本周行业周期。工程机械产品较乘用车更讲究经济性，随着电动化产品制 造成本下降，渗透率有望呈现加速提升趋势。目前工程机械电动产品售价约为传统产品 两倍，全生命周期成本优势明显，未来电动化产品成本有望继续向下。随着电动产品成 本曲线下降，渗透率提升，大力投资电动化技术的国内龙头企业有望挤占中小品牌份额，在全球市场迎来弯道超车机会。

投资建议：推荐【三一重工】中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一，看好国际 化及电动化进程中重塑全球格局机会。【中联重科】起重机+混凝土机械后周期龙头，新 兴板块贡献新增长极，迎来价值重估。【徐工机械】起重机龙头，混改大幅释放业绩弹 性。【恒立液压】国内高端液压件稀缺龙头，下游从挖机拓展至工业领域，打开第二增 长曲线。

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行业跟踪周报

风险提示：基建及地产力度不及预期；行业周期波动；国际贸易争端加剧。

电梯行业：盈利水平已处底部，地产后周期驱动行业拐点出现

受益地产后周期&城轨需求快速增长，行业拐点有望出现。1）地产：地产行业已进 入第三轮宽松期，供需端政策利好不断，多地购房政策持续放宽，房企融资困境也在缓 解。2）城轨交通：我国持续加大新基建投资力度，进一步刺激城轨交通电梯需求增长。

而在盈利方面，我们判断电梯行业盈利能力已处于底部，2022 年下行空间不大。

后服务市场为行业重要增长点，将打开长期成长空间。全球范围内来看，电梯已进 入“后市场”时代。相较海外龙头，本土电梯企业后服务业务仍处于起步阶段，而作为 全球最大的电梯市场，2025 年我国后服务业务市场规模接近千亿元。展望未来，随着电 梯维保规范政策推行，维保市场格局有望优化；叠加本土企业规模扩张带来的集中效应，维保业务有望成为行业重要增长点。

投资建议：建议关注某国产电梯龙头、快意电梯、广日股份、上海机电、梅轮电梯。

风险提示：地产行业投资低于预期，原材料价格上涨风险。

换电设备：政策利好下换电模式迎高速发展，设备供应商优先受益

多重利好因素，换电迎来发展风口。3 月 18 日，工信部发布了《2022 年汽车标准 化工作要点》。提出在新能源汽车方面，将加快构建完善电动汽车充换电标准体系，推 进纯电动汽车车载换电系统、换电通用平台、换电电池包等标准制定；开展电动汽车大 功率充电技术升级方案研究和验证，加快推进电动汽车传导充电连接装置等系列标准修 订发布。

2022 是换电站放量元年，换电设备商最为受益。我们预计 2025 年当年新增换电站 超 16000 座，新增设备投资额超 300 亿元。

投资建议：推荐瀚川智能，建议关注博众精工、协鑫能科、山东威达、科大智能、上海玖行（未上市）、伯坦科技（未上市）、英飞特。

风险提示：新能源汽车产销量不及市场预期，换电车型推广不及市场预期。

风电设备：海上风电将成为行业重要驱动力，关注优质零部件龙头企业

电力市场改革、能源消纳能力提升、政策退补后风电进入平价时代，我国风电行业 有望进入市场需求驱动的快速发展阶段，行业发展将呈现两大特点：①海上风电将成为 风电行业发展重要驱动力；②风电大型化趋势将延续。

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风电未来景气度向好的背景下，建议关注高价值量、高壁垒的零部件环节：①塔筒：大型化机组单 MW 塔筒用量近乎不变，是大型化趋势下受损较小环节，2020 年我国风 电塔筒市场规模约 676 亿元。②轴承：技术壁垒较高，稀缺的单 MW 价值量提升环节，2019 年我国风电轴承市场规模约 100 亿元；③法兰：大型化法兰对供应商的技术和资金 实力都提出了更高要求，市场集中度将提升；④海缆：2021 年国内风电海缆市场规模约 156 亿元，海缆准入门槛高，需强制认证，验证周期较长，较陆缆盈利能力更强；。⑤ 桩基：价值量高，2020 年国内风电桩基市场规模约 97 亿元。投资建议：推荐新强联、东方电缆，关注恒润股份、大金重工、中际联合、海力风电。建议关注天顺风能、日月

股份、金雷股份、通裕重工、力星股份、时代新材、中材科技等细分行业龙头。

风险提示：风电新增装机量不及市场预期，市场竞争加剧。

氢能设备：政策驱动氢能行业加速，关注优质“卖铲人”

政策利好频出，我国氢能产业有望迎来加速期。相较煤炭、天然气、石油等传统燃

料，氢气具备能量密度大、反应零排放的天然优势，是我国碳中和目标下理想的清洁能

源。为加速推进我国氢能行业发展，国家地方政府对氢能行业的扶持政策频出，此外叠

加产业经济市场广阔，氢能融资项目数持续增长，相关企业加速布局，我国氢能行业发

展将迎来加速期。

氢产业涉及多个核心环节，核心设备国产化曙光显现。氢能产业涉及制取、储运、

加注等多个环节，产业链庞大，经过多年发展，部分核心设备国产化成果初显。①制氢：

化石能源制氢仍是我国当前主流技术路线，长期来看，持续降本的电解水制氢为行业大

趋势，碱性电解槽作为电解水制氢核心设备，已基本实现国产化；②储（运）氢：目前

我国仍以高压气氢运输为主，其中长管拖车运氢应用广泛，管道输氢受制于高昂成本，短期难以规模化；车载储氢是储氢最大细分市场，2020 年我国车载储氢瓶市场规模仅为 2.1 亿元，2025 年将达到 32 亿元，我国车载储氢现仍以 35MPa III 型瓶为主， 70MpaIII 以及 IV 型储氢瓶技术难度较大，仍由海外企业主导；③加氢：政策加码下我国加氢站 扩建力度加大，受制高昂投资成本，我国加氢站尚未实现商业化运营，在加氢站成本构 成中，设备投资额占比高达 45%，核心设备氢气压缩机、加氢机等仍高度依赖进口，设 备国产化是最重要的降本手段。

燃料电池市场正在快速打开，本土设备公司加速布局。燃料电池汽车正处在快速导 入期，GGII 预测 2023 年市场燃料电池行业规模将达 230 亿元，2025 年达 700 亿元。①燃料电池系统为 FECV 最核心功能部件，在整车价值量占比超过 60%，已基本实现 国产供应；②电堆在燃料电池系统中价值量占比 60%+，我国在 70kW 以下电堆已可以 基本实现国产化，但是关键材料仍高度依赖进口，电堆生产工艺流程复杂，基于燃料电

池动力电池生产工艺的协同性，我们看好锂电设备企业在燃料电池领域的先发优势；③ 空压机为燃料电池系统最核心系统配件，我们预计 2020-2050 年我国市场规模将达

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行业跟踪周报

1581 亿元，2020 年空压机国产化率 90%+，但由于行业仍处于产业化初期，头部洗牌现 象频发，随着技术路线&确定市场需求放量形成规模效应，我们看好具备先发优势的企 业突出重围。此外氢循环系统、增湿器等核心部件，国产企业正在加速布局，开启国产 化进程。

投资建议：设备作为氢能产业链重要环节，我们看好进行前瞻性布局的优势企业率 先突出重围，推荐冰轮环境，建议关注杭氧股份、科威尔、雪人股份、厚普股份、亿华 通、富瑞特装、汉钟精机等。

风险提示：国家&地方政策调整风险、核心装备国产化不及预期、燃料电池产业化 进程不及预期、行业竞争加剧、国际贸易摩擦加剧等。

机器视觉行业：智能制造大趋势下的长坡厚雪赛道

我国机器视觉处在快速发展阶段，是长坡厚雪赛道。①2016-2019 年全球机器视觉 市场规模 CAGR 达 18.05%；我国机器视觉起步较晚，但增速较快，2015-2019 年 CAGR 达 35.01%，远高于全球机器视觉行业同期复合增速。②作为全球第一大制造国，我国机 器视觉渗透率偏低，有较大成长空间，中国产业信息网预测 2023 年我国机器视觉行业 规模有望达到 197 亿元，2019-2023 年 CAGR 达 17.6%。

机器视觉行业盈利水平出色，本土企业方兴未艾。①国内机器视觉已经形成完备的 产业链，相关企业涵盖零部件供应商（光源、镜头、相机和视觉控制系统等）和集成开 发商（组装集成和软件二次开发等）两大类；②机器视觉中游环节的零部件企业普遍具 备较强盈利能力，康耐视、基恩士和奥普特的毛利率常年维持在 70%以上。③国内机器 视觉行业的火热，吸引了大量的资金关注和投入，促进了本土机器视觉企业的快速发展。

推荐对标基恩士的本土机器视觉核心零部件龙头奥普特，建议关注矩子科技、中科 微至，以及即将上市的凌云光等细分行业龙头。

风险提示：行业竞争加剧、制造业投资不及预期等。

硅片设备：大硅片亟待国产化，蓝海板块迎风而上

光伏级向半导体级拓展是晶硅生长设备厂的成长之路。硅片是光伏和半导体的上游 重要材料，主要区别在于半导体对于硅片的纯净度要求更高，由光伏向半导体渗透是硅 片厂及硅片设备厂的成长之路。晶盛机电与连城数控是国内领先的晶硅生长设备商，均 从光伏级硅片设备向半导体级硅片设备突破。

半导体大硅片亟待国产化，龙头设备厂有望受益下游需求提升。中国大陆仅少数几 家企业能产 8 英寸硅片，主流的 12 英寸大硅片对进口依赖度更高。《瓦森纳协议》新

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行业跟踪周报

增对 12 英寸大硅片的出口管制，大硅片国产化刻不容缓，而设备国产化是其中的关键 一环。12 寸级别的硅片设备以晶盛机电为首的国产设备商仍在验证中；未来随着半导体 硅片的国产化加速，我们认为国内率先通过验证的设备厂商有望充分受益。

推荐大硅片设备龙头晶盛机电，已具备 8 寸线 80%整线以及 12 寸单晶炉供应能力，大硅片国产化浪潮下最为受益。此外建议关注连城数控、沪硅产业、中环股份、神工股

份。

风险提示：下游扩产进度不及预期，设备和材料国产化不及预期。

4. 推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息

杭可科技：盈利能力迎拐点，2022 年迎产能释放&订单高增

事件：2022 年 4 月 29 日晚公司发布 2021 年报及 2022 一季报。

2022Q1 业绩符合预期，静待业绩环比修复。公司 2021 年实现营收 24.8 亿元，同 比+66%；实现归母净利润 2.35 亿元，同比-37%。其中 Q4 单季度收入 7.2 亿元，同比 +56%，环比+5%；实现归母净利润-300 万元，主要有多方面因素导致（部分海外订单延 迟到 2022 年验收；Q4 低毛利的物流线验收占比较高；股份支付费用使用 BS 模型后有 所上调等因素），均为阶段性影响。2022Q1 实现收入 8.0 亿元，同比+155%，环比+10%；实现归母净利润 0.94 亿元，同比+80%，环比扭亏为盈，业绩改善明显，已走出 2020 年 疫情后接到的低毛利国内订单影响的阶段。

2021 年盈利能力阶段性下滑，2022 年盈利能力逐季度向上修复。2021 年公司毛利 率为 26.2%，同比-22pct；净利率伟 9.5%，同比-15pct。2021 年费用控制良好，期间费 用率为 17%，同比-3.2pct。其中销售费用率为 1.9%，同比-2.5pct；管理费用率（含研发）为 13.4%，同比-3.1pct；财务费用率为 1.7%，同比+2.4pct。2021 年因多重因素影响导致 盈利能力偏低（2021 年确认收入的 2020 年订单中国内占比较高，原材料涨价，缺 MCU 芯片，产能不足外协生产，产能扩张费用前置，疫情后低毛利物流线订单验收等），但 我们认为盈利能力下滑系阶段性影响，不改公司 2022 年以来受益于海外扩产提高盈利 能力的大趋势。2022Q1 毛利率为 30.3%，同比-9pct，环比 13pct；净利率为 11.8%，同 比-5pct，环比+12pct，若剔除股份支付费用约 4800 万元的影响，则对应净利率为 17.8%，已逐步消化完 20 年疫情后低毛利订单影响。2022Q1 期间费用率为 18.8%，同比-9pct，环比-0.3pct。盈利能力修复中，至暗时刻已过。我们预计 2022 年有望净利润率回升到 20%（加回股权激励费用影响），毛利率达到 35-40%。我们认为 2022 年公司生产策略 进行调整以后，75-80%的原材料由杭可自主进行加工，通过削减加工费，2022 年新接 订单的综合毛利率在 40%左右。

充分受益于海外扩产，订单有望迎来量价双升。截至 2022Q1 末，公司合同负债为 9.8 亿元，同比+47%；存货为 14.7 亿元，同比+56%，主要系公司订单饱满，充分保障

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行业跟踪周报

短期业绩弹性。2022 年最大看点是海外扩产，杭可科技是最受益的设备公司之一，订单 有望迎来量价齐升。我们预计 2022 年公司新接订单约为 80-100 亿（同比 60%-100%），结构上分析国内外客户占比为国内客户占比 60%，国外客户占比 40%。（备注：海外 客户的国内产能扩产，也归类于海外订单，例如 LG 的南京工厂）。

盈利预测与投资评级：考虑到长三角反复的疫情可能影响客户端的整体验收节奏，我们下调公司 2022-2024 年归母净利润为 6.7（下调 15%）/15.1（下调 17%）/21.0 亿元，截至 2022 年 5 月 27 日，股价对应动态 PE 34/15/11 倍，维持“买入”评级。

风险提示：海外电池厂扩产不及预期，竞争格局恶化。

三一重工：Q1 符合预期，关注稳增长背景下行业回暖，国际化+电动化重塑行业格 局

Q1 高基数下符合预期，关注全年销售数据回暖。2022 年 Q1 公司实现营业收入 202.8 亿元，同比-39.5%；归母净利润 15.9 亿元，同比-71.3%。2022 年一季度挖机行业销量同 比-39%、起重机行业销量同比-56%。整体来看，公司 2022 年一季度收入端表现优于行 业，符合市场预期。展望全年，我们判断行业表现最差季度或已过去，随着出口高速增 长、同期基数下降，Q2 降幅有望明显缩窄，Q3 行业降幅有望收窄至个位数甚至转正，关注全年行业销售回暖趋势。

稳增长政策加码、基建订单开门红，关注稳增长背景下行业估值修复。2022 年 4 月 26 日，中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设构建现代化基础设施 体系。本次会议强调了基建重要性，有望打开基建当下及中长期空间。2022 年 Q1 中国 中铁累计新签合同额 6057.4 亿元，同比增长 84.0%，其中，基础设施建设业务新签合同 额 5434.5 亿元，同比增长 94.1%，基建项目新签订单开门红，基建需求景气度提升。我 们认为工程机械板块前期回调较多，稳增长背景下基建、地产两大下游边际改善，估值

具备修复空间。

利润率有望自底部回升，现金流优异经营稳健。2022 年 Q1 公司综合毛利率 22.2%，同比-7.7pct，主要系 2021 年初以来原材料、海运价格上涨；归母净利润率 7.8%，同比-8.7pct；期间费用率合计 16.6%，同比+4.8pct。展望未来，2021 年及 2022 年一季度公司 毛利率已降至历史低点，后续毛利率下滑空间有限，随着 2022 年初以来原材料及海运 价格回落企稳，公司上游加强成本管控、制造端灯塔工厂产能爬坡、营销端对盈利性考 核加强，Q2 起公司利润率有望环比改善。2022 年 Q1 公司经营性现金流净额 19.94 亿 元，同比+108.45%，净现比为 1.25，现金流优异经营稳健，资产质量较高。

拟推出员工持股计划，覆盖范围广，增强公司长期竞争力。2022 年 4 月 29 日公司 发布 2022 年员工持股计划草案，拟授予股份合计不超过 2050 万股，约占公司总股本 0.24%，授予股份来自公司此前回购股票。本次参与对象包括 9 名董监高和不超过 6987 名核心员工，覆盖率达 29.5%。本次授予股票来源为公司已回购股份，员工购买回购股

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票的价格为 23.65 元/股，此前回购股份均价为 12.70 元/股。本次计划不设置业绩考核目 标，覆盖范围广，有效绑定员工与公司长期利益。

盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 维 持 公 司 2022-2024 年 预 计 归 母 净 利 润 96.95/97.12/105.57 亿元，当前市值对应 PE 分别为 15/15/14 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业周期波动风险；国际贸易争端；电动化转型不及预期；原材料价格

持续上涨风险。

杰瑞股份：Q1 业绩不及预期，看好季度环比改善计提减值致业绩暂时承压，回款 已呈现改善趋势

减值及汇兑损失影响，Q1 业绩不及预期，看好季度环比改善：2022 年一季度公司 实现收入 18.25 亿，同比+27.27%；归母净利润 2.18 亿，同比 21.84%；扣非后归母净 利润 1.86 亿元，同比+28.83%。2022 年一季度公司业绩低于我们预期，判断主要系：①订单交付节奏延后；②一季度计提信用减值损失 7286 万元，去年同期 1837 万元，同比增 5449 万元，主要系长期应收款账龄分布变化；③一季度卢布贬值导致汇兑损失，公司财务费用 5274 万元，去年同期-1611 万元，同比增 6885 万元。展望未来，我们 认为下游大客户账款收回可能性较大，后续信用减值损失有望转回。疫情、美联储加息

等多重因素影响下，3 月以来人民币汇率出现贬值，截至 4 月底人民币兑卢比汇率已 回到年初水平，二季度起汇兑损失影响减弱。

产品结构变化导致利润率下滑，Q2 起有望自底部复苏：2022 年一季度公司毛利率 30.50%，同比-5.95pct、环比-1.43pct，我们判断主要系高毛利装备订单延后交付、原材 料及海运成本上涨；归母净利率 11.95%，同比-7.51pct，环比-1.60pct，处于近三年以来 低点。期间费用率为 15.60%，同比+1.89pct，其中财务费用率 2.89%，同比+4.01pct，主要系俄罗斯卢布贬值造成汇兑损失。展望未来，我们认为公司利润率后续下降空间有

限，随着公司高毛利装备订单交付，产品结构优化以及汇兑损失明显下降，二季度起利

润率有望逐步修复。

油服龙头在手订单饱满，静待业绩增长拐点兑现：公司在手订单边际向好，原材料 采购及成本增长较快，静待公司业绩增长拐点兑现。2021 年全年公司累计获取订单 147.91 亿元，同比增长 51.73%，年末存量订单 88.60 亿元，订单创上市以来新高。公 司设备订单平均确认周期约 4-8 个月，并且油服公司订单整体滞后于油价，2022 年高 油价背景下公司订单增速向好。2022 年一季度公司购买原材料、支付劳务现金 16.72 亿 元，同比+25%、环比+24%，创历史一季度新高。公司在手订单饱满，储备原材料满足 后续订单交付，静待业绩增长拐点。

盈利预测与投资评级：考虑到全球疫情影响存在不确定性，我们谨慎下调 2022-2024 年公司归母净利润至 20（原值 25）/24（原值 30）/28（原值 35）亿元，当前市 值对应 2022-2024 年 PE 为 18/15/13 倍，维持“买入”评级。

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风险提示：油气价格大幅波动；疫情影响订单需求及交付；原材料及海运价格持续

上涨；北美市场拓展不及预期。

晶盛机电：年产 16 万只坩埚项目落地，打造全球领先的高端适应坩埚生产基地

晶盛机电于 2017 年开始布局石英坩埚，先后在浙江、内蒙古进行石英坩埚的研发 和生产，2021 年在银川布局新的坩埚生产基地，生产 28-42 英寸不同规格尺寸的坩埚。宁夏鑫晶新材料科技有限公司 2021 年 10 月成立，为晶盛机电控股孙公司（宁夏鑫晶为 浙江美晶全资子公司，浙江美晶为晶盛机电控股子公司，晶盛机电持股比例 66%），致 力于高品质大尺寸石英坩埚生产制造，仅用 160 余天就实现了产品顺利生产下线。目前 宁夏鑫晶已完成坩埚的自主研发，气泡密度方面相较国内其他企业有较大品质提升，但

是仍和国际领先水平有一定差距，后续还需不断迭代改进。公司目前坩埚的研发专注于

质量路线，选择品质好的石英砂供应，尽管提高了生产成本，但是产能和成晶率都有大

幅度提升。

石英坩埚的原材料为石英砂，晶盛机电已实现部分石英砂自制。过去石英坩埚全部

使用进口石英砂制成，石英砂供不应求加速国产替代进程，目前石英坩埚外层已国产化，

内层的石英砂仍依赖进口，主要系目前国内外石英砂仍有差距，进口石英砂主要有两方 面优势：（1）成晶质量好，单晶炉单产高；（2）异常事故少。

石英坩埚不同于光伏热场中的坩埚：在拉晶过程中，石英坩埚与热场坩埚配套使用，

石英坩埚位于内层直接接触硅料，热场坩埚位于外层主要起到承重作用。一般情况下，石英坩埚半个月更换一次，而热场坩埚 4-6 个月更换一次。

1GW 硅片出货约需 2400 个石英坩埚（约 1560 万元），16 万只石英坩埚产能可供 约 70GW 硅片出货。

从单价上看，晶盛机电 32 寸石英坩埚价格约 6500 元/个,36 寸石英坩埚价格约 9000+ 元/个。从使用寿命上看，石英坩埚寿命理想状态 400 小时+，较差情况为 300 小时左右。（备注：N 型硅片对应石英坩埚的使用寿命比 P 型低 50-100 小时，即 P 型硅片的石英 坩埚寿命约 400 小时，N 型硅片的石英坩埚寿命为 300-350 小时）。一台单晶炉的石英 坩埚用量：目前 P 型硅片一台单晶炉平均一个月使用 2 个石英坩埚（720 小时），一年 使用 24 个石英坩埚，32 寸石英坩埚 6500 元/个，则一台单晶炉一年对应石英坩埚用量 15.6 万元。1GW 硅片的石英坩埚用量：1GW 182 硅片产能对应 100 台单晶炉，则 1GW 硅片出货对应使用约 2400 个石英坩埚，32 寸石英坩埚 6500 元/个，对应石英坩埚价值 量为 1560 万元。按照 1GW 硅片出货对应使用约 2400 个石英坩埚，宁夏鑫晶年产 16 万 只石英坩埚则对应约 70GW 硅片产能；按 1 个石英坩埚 6500 元价值量测算，16 万只石 英坩埚对应 10.4 亿元价值量。我们认为 16 万只全部达产，将增厚上市公司营收 10.4 亿 元，若按照 25%净利率测算，考虑到上市公司持股比例 66%，则对应增厚上市公司净利

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润 1.7 亿元。

盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半导体大硅片 设备放量，第三曲线是蓝宝石材料和碳化硅材料的完全放量。我们预计公司 2022-2024 年的归母净利润为 25.95（上调 4%）/35.87（上调 2%）/43.44 亿元，对应动态 PE 为 27/19/16 倍，维持“买入”评级。

风险提示：光伏下游扩产进度低于市场预期，新品拓展不及市场预期。

柏楚电子：疫情影响 Q1 业绩表现，看好公司中长期发展

行业整体需求疲软叠加疫情冲击，2022Q1 收入端基本持平。

2022Q1 公司实现营收 1.91 亿元，同比增长 1.40%，基本符合我们预期，营收增 速进一步放缓。我们认为制造业景气度承压背景下，2022Q1 激光行业下游需求持续疲 软，叠加 3 月份华东地区疫情影响客户开工，2022Q1 市场整体需求出现一定下滑，激光切割控制系统订单需求有所减弱。分产品看，由于公司中低功率激光切割控制市

占率较为稳定，在行业需求下滑背景下，我们判断相关收入同比有一定下滑；高功率控 制系统以及智能切割头处在快速放量的阶段，2022Q1 表现优于中低功率切割系统业务，尤其智能切割头受益产能持续扩张，我们判断同比实现了不错增长。短期疫情仍将是

不确定因素，随着下游复工推进，激光行业需求有望恢复，叠加公司高功率控制系统产 品市占率快速提升、智能切割头快速放量，2022 年公司收入端仍有望实现稳步增长。

毛利率下降及投资收益等减少，2022Q1 净利率有所下降

2022Q1 公司实现归母净利润 1.03 亿元，同比下降 13.20%，实现扣非后归母净利 润 1.02 亿元，同比下降 9.88%，利润端略低于我们预期，2022Q1 销售净利率为 55.20%，同比-7.89pct，盈利水平有一定下滑。①毛利率端，2022Q1 公司整体毛利率为 78.54%，同比-2.24pct，我们推测主要系毛利率较低的智能切割头收入占比提升所致。②费用端，2022Q1 公司期间费用率为 14.52%，同比-2.20pct，其中销售、管理、研发、财务费用 率分别同比+0.44pct、+0.67pct、+1.68pct、-4.98pct，由此可见财务费用率下降是期间费 用率下降最主要原因，这主要系 2021 年公司卖出银行理财产品，银行存款带来的利息 收入达 1143 万元，2021Q1 为 186 万元。③我们注意到 2022Q1 公司其他收益和投资 收益分别为 688 万元、-9 万元，2021Q1 其他收益和投资收益分别为 1587 万元、561 万元，主要系增值税退税和理财产品投资收益较少，是 2022Q1 净利率下降重要原因。

定增落地，智能切割头&智能焊接机器人打开公司成长空间

2022 年 4 月公司定增落地，募集资金总额为 9.77 亿元，发行价格为 266.68 元/股，募投智能切割头、焊接机器人等项目，打开公司成长空间：①我们预计 2025 年我国智 能切割头市场规模超过 30 亿元，随着募投项目产能提升，将持续快速贡献业绩。②我 们预计 2021 年国内智能焊接机器人潜在市场规模超过 200 亿元；公司已研制出焊缝跟 踪传感器软硬件原型、机器人离线编程软件 demo、基础的机器人控制系统，并与客户

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形成小规模意向订单，后续将彻底打开公司成长空间。③超高精密驱控一体研发项目有

助于弥补公司相关技术领域空缺，为公司未来产业布局奠定基础。

盈利预测与投资评级：基于公司出色的盈利能力和成长性，我们维持 2022-2024 年 公司归母净利润预测分别为 7.32、9.74 和 13.11 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 41、31 和 23 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游制造业投资不及预期、激光切割控制系统大幅降价、高功率控制系 统增长不及预期、智能切割头放量不及预期。

5. 行业重点新闻

光伏设备：华润电力 12GW 异质结项目取得进展

2022 年 5 月 24 日，华润电力发布 12GW 高效异质结太阳能电池及组件项目配套标 准厂房工程总承包信息。

根据规划，该项目将建设 24 条 500MW 太阳能电池生产装备线和 24 条 500MW 电 池组件封装生产线等主体工程，同时配套仓储等其他工程。

光伏设备：中环拟新增 30GW 210 硅片产能

中环股份(002129.SZ)公布，原募投项目为“集成电路用 8-12 英寸半导体硅片之生 产线项目”，实施主体为公司控股子公司中环领先半导体材料有限公司(“中环领先”)。该项目拟投入募集资金金额45亿元，计划建设期为3年，预计税后内部收益率为12.64%，2021 年度项目实现的效益为 8622.54 万元。截至 2022 年 4 月 30 日，该项目已投入募集 资金 352573.6 万元(含利息收入)，募集资金使用进度 78.35%，结余募集资金 97589.94 万元(含利息收入)。截至 2022 年一季度末已形成月产能 8 英寸 55 万片，12 英寸 15 万 片产能，此次变更事项不影响后续项目进度。

根据公司实际经营情况与未来发展规划，中环领先引入员工持股平台增资，增资金 额合计为 11.7 亿元，目前，中环领先自有资金较为充足，根据公司资金安排，调整资金 使用计划，能够支撑项目正常建设运营，后续根据项目安排完成投资。

结合公司在光伏材料产业规划布局，匹配 G12 产品性价比优势在终端体现明显产 业化应用发展迅速、日益增长的差异化客制化产品订单需求，为最大化募集资金效益，

公司结合现阶段及未来产业发展趋势，决定对原募投项目及部分募集资金用途进行调整，公司拟将原计划投入“集成电路用 8-12 英寸半导体硅片之生产线项目”中的剩余募集资 金 97589.94 万元(截至公告日，含累计利息等，具体金额以资金转出日银行结息后实际 金额为准)，全部用于年产 30GW 高纯太阳能超薄硅单晶材料智慧工厂项目(“DW 四期”) 的建设，此次变更募集资金金额占此次非公开发行股票募集资金净额的 19.86%。

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公司变更募集资金投资项目为 DW 四期项目，将新增年产 30GW 太阳能光伏硅片 (G12)产能。新募投项目 DW 四期项目在经济性、效益性等方面具备良好市场优势，且 更符合目前行业、市场的变化及发展趋势，新募投项目具备更广阔的市场空间，能够更

好地实现经济效益。

此次变更募集资金用途暨变更募投项目有利于推动公司 G12 硅片产能释放，发挥 G12 硅片的竞争优势，进一步巩固公司在光伏硅片市场的领先地位以及市场占有率，缓 解行业对优质产能供不应求的局面，推动光伏发电 LCOE(度电成本)持续降低和 BOS 成 本优化，实现光伏发电在全球范围内的全面平价上网。

半导体设备：迈为股份拟投资建设 21 亿元“迈为半导体装备项目”

迈为股份公告，公司及子公司迈为技术（珠海）有限公司拟与珠海高新技术产业开

发区管理委员会签署《投资合作协议》及《项目监管协议》，拟投资建设“迈为半导体 装备项目”，项目计划投资总额为 21 亿元。

锂电设备：协鑫集团涉足锂矿

2022 年 5 月，历时六天五夜的四川锂矿拍卖落下帷幕。拍卖标的为兴能新材料持有 的雅江斯诺威矿业 54.2857%股权，起拍价为 335 万元，最终成交价超 20 亿，翻了 597 倍。在此拍卖前，协鑫能科所属的协鑫系已完成对雅江县斯诺威矿业发展有限公司 99% 债权以及 43%股权的收购。

协鑫能科是协鑫集团旗下公司，主营业务为清洁能源发电、热电联产、换电业务以

及综合能源服务，为国内领先的移动能源科技服务商。事实上，协鑫能科涉足锂矿资源

的打算早已显露，从今年一系列布局就可窥一斑。

4 月 12 日，协鑫能科锂电新能源有限公司成立，注册资本 1 亿元人民币，由协鑫能 源科技股份有限公司 100%控股，主要经营电池制造、新材料技术推广服务、矿产资源 储量估算等业务。4 月 27 日，协鑫能科在投资者互动平台表示，将向移动能源上游原材 料行业进行业务延伸。目前正在有序推进潜在投资标的资产的相关工作。

本次锂矿竞拍成功者为谭威。据了解，买受人谭威或是独山县万富山矿业有限公司

法人，而该公司与协鑫集团旗下的乐山协鑫新能源科技有限公司存在一定关联。此次竞

拍，或也是协鑫能科在锂矿资源的又一次布局。

随着新能源市场的快速发展，锂盐市场需求飞速攀升，供应吃紧，其价格也突飞猛 涨。国内电池级碳酸锂价格由 2021 年年初的 5.3 万元/吨涨至年末的 27.7 万元/吨，年内 涨幅超 4 倍。进入 2022 年，其价格跳涨更为严重。短短两个月时间，迅速突破 50 万元 /吨大关，较 2021 年年初 5.3 万元/吨上涨幅度超 8 倍；近日价格虽出现回落，但依旧维 持 46 万元/吨的高位。

协鑫能科此时入局，锁定锂矿资源，无疑掌握了锂电池产能释放的“关键”，一方

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面可站在行业风口，分得市场红利；另一方面或是为自身进入锂电领域做前期铺垫。协

鑫集团作为光伏龙头，还不断加大换电业务布局，并进军储能领域。现业务已覆盖光伏、

电力、移动能源、氢能、半导体材料等领域。

6. 公司新闻公告

联赢激光(688518.SH)：拟定增募资不超 9.9 亿元用于华东基地扩产、深圳基地建 设等事项

2022 年 5 月 20 日，联赢激光(688518.SH)披露 2022 年度向特定对象发行 A 股股票 预案，公司拟向不超过 35 名(含 35 名)发行对象发行股票，数量不超过 8976.00 万股。本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过 9.9 亿元(含本数)，扣除发行费用后的净 额拟投资于：联赢激光华东基地扩产及技术中心建设项目、联赢激光深圳基地建设项目、

补充流动资金。

先惠技术(688155.SH)：拟斥 8.16 亿元收购宁德东恒 51%股权

2022 年 5 月 22 日，先惠技术(688155.SH)披露重大资产购买报告书(草案)，公司拟 以支付现金的方式购买石增辉、林陈彬、林立举合计持有的宁德东恒 51%股权，交易金 额合计为 8.16 亿元。本次交易完成后，上市公司将持有宁德东恒 51%的股权，成为其控 股股东。

精测电子(300567.SZ)：拟与帝尔激光(300776.SZ)联合收购华工创投 24.224%股权 转让项目

2022 年 5 月 23 日，精测电子(300567.SZ)公布，公司于 2022 年 5 月 23 日召开第四 届董事会第七次会议，审议通过了《关于拟以公开摘牌方式参与武汉华工创业投资有限 责任公司部分股权转让项目的议案》。武汉华工创业投资有限责任公司(简称“华工创投”或“标的企业”)以产权转让方式引进投资者，完成高校所属企业体制改革。公司拟与武 汉帝尔激光科技股份有限公司(简称“帝尔激光”)组成联合体，共同收购华工创投 24.2240% 股权转让项目，其中：精测电子拟收购华工创投 20.4465%的股权，帝尔激光拟收购华工 创投 3.7775%的股权。

本次股权转让完成后，公司将持有华工创投 20.4465%股权，帝尔激光将持有华工创 投 3.7775%股权。

中集集团(02039)：正式签署《合资合同》将合资成立海洋科技集团推进海工业务 升级转型

2022 年 5 月 23 日，中集集团(02039)公布，于 2022 年 5 月 23 日，新加坡来福士、南方中集与烟台国丰集团正式签署《合资合同》。

2021 年 6 月 30 日，该集团与烟台国丰投资控股集团有限公司(烟台国丰集团)签署

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了《关于共同设立深海产业发展引领平台之战略合作协议》，双方拟整合优质资产，共

同推进深海产业的发展。

金博股份(688598.SH)：向特定对象发行股票申请获证监会同意注册批复

2022 年 5 月 24 日，金博股份(688598.SH)公布，公司于近日收到中国证券监督管理

委员会出具的《关于同意湖南金博碳素股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》

(证监许可1013 号)。

7. 重点高频数据跟踪

图1：4 月制造业 PMI 为 47.4%，较上月降 2.1pct

数据来源：国家统计局，东吴证券研究所

图3：4 月金属切削机床产量 4.7 万台，同比-19%

数据来源：Wind，东吴证券研究所（每年 1-2 月数据为累 计值，其他月份为当月值）

图2：4 月制造业固定资产投资完成额累计同比+12.2%

数据来源：国家统计局，东吴证券研究所

图4：4 月新能源乘用车销量 28 万辆，同比+50.1%（单位：

辆）

数据来源：乘联会，东吴证券研究所

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图5：4 月挖机销量 24534 台，同比-47.3%（单位:台）

数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所

图7：4 月动力电池装机量 13.3GWh，同比+58.1%（单位：KWh）

20,000
15,000
10,000
5,000

数据来源：GGII，东吴证券研究所

图9：4 月工业机器人产量 3.25 万台/套，同比-8.4%

图6：4 月小松挖机开工 103h，同比-17%（单位：小时）

数据来源：Komatsu 官网，东吴证券研究所

图8：3 月全球半导体销售额 506 亿美元，同比+23%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图10：4 月电梯、自动扶梯及升降机产量 8.3 万台（单

位：万台）

数据来源：国家统计局，东吴证券研究所（每年 1-2 月数 据为累计值，其他月份为当月值）

数据来源：国家统计局，东吴证券研究所（每年 1-2 月 数据为累计值，其他月份为当月值）

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8. 风险提示

下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动；疫情影响持续。

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免责及评级说明部分

免责声明

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东吴证券投资评级标准：

公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。

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