评级（增持）交通运输行业周报：复工复产，首推快递、航空

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报告名称 ：交通运输行业周报：复工复产，首推快递、航空
评级 ：增持
行业：

同比+7%左右： 5 月 25 日起上海邮政有序恢复个人寄递。当前上海

逐步解封，北京快递疫情可控，疫区有序推进复工复产，需求回补有 望拉动 5 月增速，据交通运输部数据，5 月 1 日-27 日均投递件量为 3.18 亿件，对比 2021 年 5 月全国日均快递业务量 2.97 亿件，5 月全 国快递量预计同比+7%左右。随疫情持续好转，叠加电商旺季到来，

复苏趋势有望加快。

快递物流行业持续复苏，电商旺季拉动需求增长，我们总体认为最坏

平，未来需求复苏看好龙头业绩持续改善；对于顺丰，短期经营调整

到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，受益时效、国际等多 元业务布局，具有成长性，我们仍看好中长期配臵价值。A 股重点推

荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、美股看好中通快递。

航空：政策推动国际航班增加，国际航线有望迎来拐点；国内客运航 班补贴出台，保底减亏促安全；5 月全国航班量持续回升，随着复工复

产全面推进，看好需求复苏。

1）中美航班将增至每周 24 班，国际客运航班有序增加：5 月 23 日国 常会提出有序增加国内国际客运航班，制定便利外企人员往来措施。5 月 26 日中国驻美国大使表示，中美航班数很快将从每周 18 班次增加 到 24 班次，此前已有 3 家国内航空公司获得新增国际航班的额度配臵。此外，中国驻多个国家的大使馆相继放宽赴华人员的检测要求。鉴于 海外疫情形势好转及经济发展需求，部分断航的国际航线得以恢复，

五个一政策边际有所放宽，预计国际航班将随国内疫情好转有序恢复。

2）国内客运航班补贴出台，保底减亏促安全：5 月 26 日，财政部、

民航局发布关于阶段性实施国内客运航班运行财政补贴的通知。日均 航班量低于 4500 班时启动，补贴实际收入扣减变动成本后的亏损额，上限为每小时 2.4 万元。补贴目的为在航班量低迷时保障行业安全运

行，对国内航司经营的国内客运航班实施阶段性财政补贴。补贴框架

下，短期内航司或将控量保价，通过补贴避免亏损、并通过适度提升

票价水平获取盈利。预计解封后随航空需求快速回升、航司收入覆盖

变动成本从而增加供给，行业将回归正常运营状态。

3）5 月全国航班量持续回升，关注疫情消退后需求复苏：5 月 22-28 日，全国民航客运航班共计执行航班 32136 架次，环比-1.2%，较 2019 年-67.6%，航班量持续恢复。南航/东航/国航（不包括子公司）执行航 班 5773/3723/3014 架次，环比-2.1%/-2.1%/+26.3%，较 2019 年同比-60.2%/-75.1%/-67.3%，北京疫情整体可控，国航环比增加显著。春 秋/吉祥执行航班 1188/586 架次，环比+1.8%/+15.4%，较 2019 年-55.5%/-79.6%，春秋环比基本持平，吉祥持续回升。预计短期在补贴 框架下，航班量将维持在 4500 班左右，中期随解封后需求回升叠加暑 运旺季到来，航空供需有进一步复苏。

需求端，短期疫情冲击有望接近拐点，被抑制的出行需求将逐步恢复，国际航班有序增加，国际航线有望迎来拐点。供给端，航司运力引进

缓慢，波音空客订单堆积、产能恢复尚需时日，中期内供给低速增长

具有高确定性。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需 确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具

备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空

显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

机场：机场经营仍处低位，北京略有恢复，上海两场航班量仍不足疫 情前一成。据航班管家数据（05.22-05.28），首都/虹桥/白云/宝安/浦

+67.9%/+332.0%/+19.8%/-4.7%/+55.2%，较 2019 年-84.1%/-97.7% /-63.0%/-30.7%/-98.2%。北上广深中，深圳宝安机场航班量约为疫情

前七成，广州白云机场航班量约为疫情前四成；北京首都机场航班量 较上月有所回升，约为疫情前 15%；上海两场航班量仍不足疫情前一

成。短期机场航空业务受疫情扰动、防疫政策影响下滑，未来若疫情 形势好转，国内国际航空客流有望逐步恢复；同时机场作为物流的关

键节点，近期“保物流”政策强调不得随意关停，随政策施行推进，

压力或逐步缓解。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间

巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机

场、白云机场。

公路：全国货运整车流量持续回升，长三角中上海仍受疫情影响，浙 江略有下降，江苏环比回升。5 月以来公路货运逐步复苏，5 月 21 日-27 日全国整车货运流量指数均值 100.69，环比+1.13%。长三角中，上海仍受冲击严重，5 月 21 日-27 日指数均值环比+8.76%，同比-79.45%。江苏/浙江 5 月 21 日-27 日指数均值环比+5.55%/-0.89%，同比-17.40%/-10.10%，浙江整车流量略有下降，江苏持续回升。随着

上海疫情有所好转，保通保畅工作持续推进，公路货运有望持续恢复。

■本周投资策略：当前全社会推进复工复产，5 月快递业务量回暖，行

业加速复苏，对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，看好龙头 业绩改善；顺丰经营调整到位，看好中长期布局价值。航空国内需求 短期受到疫情抑制，但不改行业复苏趋势，同时供给确定性放缓，仍

长期看好航空行业供需扭转，叠加票价市场化改革打开弹性空间。本

周组合：圆通速递、顺丰控股、韵达股份、中国国航、吉祥航空。

■风险提示：
1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行 的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

内容目录

1. 本周市场回顾..................................................................................................................... 5 2. 子行业数据跟踪 ................................................................................................................. 5 3. 重点报告摘要................................................................................................................... 13 4. 本周投资策略................................................................................................................... 14 5. 风险提示.......................................................................................................................... 15
   图表目录
   图 1：社会消费品零售总额累计值及累计同比 ......................................................................... 6 图 2：实物网购规模累计值及累计同比 ................................................................................... 6 图 3：快递业务量及增速 ........................................................................................................ 6 图 4：快递业务收入及增速 ..................................................................................................... 6 图 5：顺丰快递业务量及增速 ................................................................................................. 6 图 6：顺丰单票收入及增速 ..................................................................................................... 6 图 7：韵达快递业务量及增速 ................................................................................................. 7 图 8：韵达单票收入及增速 ..................................................................................................... 7 图 9：申通快递业务量及增速 ................................................................................................. 7 图 10：申通单票收入及增速 ................................................................................................... 7 图 11：圆通快递业务量及增速................................................................................................ 7 图 12：圆通单票收入及增速 ................................................................................................... 7 图 13：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比 .................................... 8 图 14：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港旅客吞吐量同比 ....................................... 8 图 15：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比 ....................................... 9 图 16：民航客运量及增速....................................................................................................... 9 图 17：民航货邮运输量及增速................................................................................................ 9 图 18：三大航整体 ASK、RPK、客座率走势 ....................................................................... 10 图 19：南航、国航、东航客座率走势 ................................................................................... 10 图 20：春秋、吉祥客座率走势.............................................................................................. 10 图 21：布伦特油价走势 ........................................................................................................ 10 图 22：航空煤油出厂价走势 ................................................................................................. 10 图 23：美元兑人民币走势......................................................................................................11 图 24：原油运输指数（BDTI）指数走势 ...............................................................................11 图 25：成品油运输指数（BCTI）指数走势 ............................................................................11 图 26：BDI 指数走势............................................................................................................ 12 图 27：CCFI 指数走势.......................................................................................................... 12 图 28：公路货物周转量及增速.............................................................................................. 12 图 29：公路客运量及增速..................................................................................................... 12 图 30：铁路货物周转量及增速.............................................................................................. 12 图 31：铁路客运量及增速..................................................................................................... 12
   表 1：上证综指、交运子板块行业指数 ................................................................................... 5 表 2：本周交运板块个股涨幅前五 .......................................................................................... 5 表 3：本周交运板块个股跌幅前五 .......................................................................................... 5

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   行业周报/交通运输

   1. 本周市场回顾
      本周上证综指较上周+2.39%。交运各板块中航运（+6.30%）、港口（+3.87%）、公路（+3.72%）、航空（+2.79%）、交通运输（+2.39%）、铁路（+2.11%）、机场（+1.98%）和快递（+1.19%）表现强于市场；物流综合（-1.62%）表现弱于市场。本周海南高速、嘉诚国际、外服控股、中远海能、恒基达鑫涨幅居前；蔚蓝锂芯、ST 万林、瑞茂通、建发股份、怡亚通跌幅居前。
      1.1. A 股板块指数回顾
      表 1：上证综指、交运子板块行业指数

      行业	本周	上周	周变化	年初至今涨幅	市盈率（TTM）	市净率（LF）
      上证综合指数	3,130.24	3,146.57	-0.52%	-14.00%	12.21	1.29
      交通运输	1,920.45	1,875.62	2.39%	-1.58%	16.06	1.53
      物流综合	1,771.95	1,801.11	-1.62%	-5.38%	13.43	1.88
      快递	1,032.29	1,020.19	1.19%	-17.71%	40.37	2.92
      公路	3,022.19	2,913.86	3.72%	2.49%	10.11	0.98
      铁路	2,250.70	2,204.22	2.11%	-2.32%	23.25	1.03
      航运	1,795.76	1,689.33	6.30%	-4.01%	4.15	1.52
      港口	1,530.43	1,473.42	3.87%	8.83%	11.43	1.12
      航空	1,620.33	1,576.33	2.79%	-8.77%	0.00	2.45
      机场	3,531.46	3,462.79	1.98%	1.18%	0.00	2.31

      资料来源：Wind，安信证券研究中心
      1.2. 交运个股行情回顾
      表 2：本周交运板块个股涨幅前五

      证券名称	证券代码	起始价￥	终止价￥	涨跌幅%	成交量（万股）	成交金额（亿元）
      海南高速	000886.SZ	4.8	5.76	20.00%	52,965	28.2
      嘉诚国际	603535.SH	25.27	30.22	19.59%	1,816	5.2
      外服控股	600662.SH	5.75	6.62	15.13%	7,716	4.7
      中远海能	600026.SH	8.52	9.76	14.55%	36,634	33.7
      恒基达鑫	002492.SZ	5.78	6.62	14.53%	10,801	6.6

      资料来源：Wind，安信证券研究中心
      表 3：本周交运板块个股跌幅前五

      证券名称	证券代码	起始价￥	终止价￥	涨跌幅%	成交量（万股）	成交金额（亿元）
      蔚蓝锂芯	002245.SZ	20.48	17.9	-12.60%	19,460	36.4
      ST 万林
      	603117.SH	2.50	2.26	-9.60%	11,364	2.7
      瑞茂通	600180.SH	9.32	8.47	-9.12%	14,268	12.5
      建发股份	600153.SH	14.29	13.41	-6.16%	18,320	24.2
      怡亚通	002183.SZ	8.52	8	-6.10%	174,115	145.6

      资料来源：Wind，安信证券研究中心
   2. 子行业数据跟踪
      2.1. 快递
      2022 年 4 月份，全国快递服务企业业务量完成 74.8 亿件，同比下降 12.0%；业务收入完成 740.50 亿元，同比下降 10.1%。2022 年 4 月，社会消费品零售总额 138142.2 亿元，同比 下降 0.20%；实物商品网上零售额 32886.7 亿元，增长 5.20%。

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      行业周报/交通运输

      
      图 1：社会消费品零售总额累计值及累计同比
      
      资料来源：Wind，安信证券研究中心
      图 3：快递业务量及增速
      
      资料来源：Wind，安信证券研究中心
      图 2：实物网购规模累计值及累计同比
      
      资料来源：Wind，安信证券研究中心
      图 4：快递业务收入及增速
      
      资料来源：Wind，安信证券研究中心
      2022 年 4 月，顺丰完成速运物流业务量 7.47 亿票，同比下降 12.89%；单票收入为 15.40 元，同比下降 10.43%。韵达完成业务量 11.32 亿票，同比增长 0.03%；快递服务单票收入 2.53 元，同比下降 19.37%。圆通完成业务量 12.46 亿票，同比增长 10.79%；快递产品单 票收入 2.51 元，同比下降 4.81%。申通完成业务量 7.91 亿票，同比增长 11.40%；快递服 务单票收入 2.57 元，同比下降 7.70%。
      图 5：顺丰快递业务量及增速
      
      资料来源：Wind，安信证券研究中心
      图 6：顺丰单票收入及增速
      
      资料来源：Wind，安信证券研究中心

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      行业周报/交通运输

      
      图 7：韵达快递业务量及增速
      
      资料来源：Wind，安信证券研究中心
      图 9：申通快递业务量及增速
      
      资料来源：Wind，安信证券研究中心
      图 11：圆通快递业务量及增速
      
      资料来源：Wind，安信证券研究中心
      图 8：韵达单票收入及增速
      
      资料来源：Wind，安信证券研究中心
      图 10：申通单票收入及增速
      
      资料来源：Wind，安信证券研究中心
      图 12：圆通单票收入及增速
      
      资料来源：Wind，安信证券研究中心

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      行业周报/交通运输

      2.2. 机场
      2022 年 4 月，上海机场飞机起降同比-90.67%；旅客吞吐量同比-98.93%；货邮吞吐量同比-70.04%。白云机场飞机起降同比-71.00%；旅客吞吐量同比-86.58%；货邮吞吐量同比-0.04%。深圳机场飞机起降同比-53.38%；旅客吞吐量同比-73.52%；货邮吞吐量同比+3.04%。厦门 空港飞机起降同比-73.02%；旅客吞吐量同比-85.96%；货邮吞吐量同比-28.52%。
      图 13：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比

      200% 150% 100% 50% 0% -50% -100%	深圳机场					白云机场				厦门空港				上海机场
      	2020-10	2020-11	2020-12	2021-01	2021-02	2021-03	2021-04	2021-05	2021-06	2021-07	2021-08	2021-09	2021-10	2021-11	2021-12	2022-01	2022-02	2022-03	2022-04

      资料来源：Wind，安信证券研究中心
      图 14：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港旅客吞吐量同比

      500% 400% 300% 200% 100% 0% -100%-200%	深圳机场					白云机场				厦门空港				上海机场
      	2020-10	2020-11	2020-12	2021-01	2021-02	2021-03	2021-04	2021-05	2021-06	2021-07	2021-08	2021-09	2021-10	2021-11	2021-12	2022-01	2022-02	2022-03	2022-04

      资料来源：Wind，安信证券研究中心

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      行业周报/交通运输

      图 15：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比

      500% 400% 300% 200% 100% 0% -100%-200%	深圳机场					白云机场				厦门空港				上海机场
      	2020-10	2020-11	2020-12	2021-01	2021-02	2021-03	2021-04	2021-05	2021-06	2021-07	2021-08	2021-09	2021-10	2021-11	2021-12	2022-01	2022-02	2022-03	2022-04

      资料来源：Wind，安信证券研究中心
      2.3. 航空
      2022 年3 月，完成旅客运输量1537.02 万人次，同比下降68%，恢复到2019 年同期的28.7%；
      完成货邮运输量 53.02 万吨，同比下降 18.4%，较 2019 年同期下降 16%。
      图 16：民航客运量及增速

      0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0	民航客运量（亿人）										YOY(%，右轴)
      																250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100%
      	2016-10	2017-03	2017-08	2018-01	2018-06	2018-11	2019-04	2019-09	2020-02	2020-07		2020-12	2021-05	2021-10	2022-03

      资料来源：Wind，安信证券研究中心
      图 17：民航货邮运输量及增速

      80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0	民航货运量（万吨）								YOY(%，右轴)
      															60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10%-20%-30%
      	2016-10	2017-03	2017-08	2018-01	2018-06	2018-11	2019-04	2019-09	2020-02	2020-07	2020-12	2021-05	2021-10	2022-03

      资料来源：Wind，安信证券研究中心
      2022 年 4 月，南方航空客座率为 57.17%，同比-19.95pts；中国国航客座率为 54.70%，同 比-19.80pts；东方航空客座率为 56.90%，同比-17.49pts；春秋航空客座率为 66.67%，同 比-21.57pts；吉祥航空客座率为 57.73%，同比-24.98pts。

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      行业周报/交通运输

      图 18：三大航整体 ASK、RPK、客座率走势

      40% -10%-20%-30% 30% 20% 10%			250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100%
      三大航整体客座率YOY(左轴)	三大航整体ASK YOY	三大航整体RPK YOY

      资料来源：Wind，安信证券研究中心
      图 19：南航、国航、东航客座率走势
      
      资料来源：Wind，安信证券研究中心
      图 20：春秋、吉祥客座率走势
      
      资料来源：Wind，安信证券研究中心
      本周布伦特油期货价收于 119.43 美元/桶，环比上周增长 9.46%。五月航空煤油出厂价为 7859.00 元/吨，环比上月增长 4.80%。本周美元兑人民币为 6.7387，环比上周下降 0.050%。
      图 21：布伦特油价走势
      成品油运输指数(BCTI)

      2,000 1,500 1,000 500 0

      
      资料来源：Wind，安信证券研究中心
      图 22：航空煤油出厂价走势
      出厂价(含税):航空煤油（元/吨）

      10000 8000 6000 4000 2000 0

      
      资料来源：Wind，安信证券研究中心

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      行业周报/交通运输

      图 23：美元兑人民币走势

      7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 6.0 5.8	美元兑人民币
      	2019-01-21	2019-03-21	2019-05-21	2019-07-21	2019-09-21	2019-11-21	2020-01-21	2020-03-21	2020-05-21	2020-07-21	2020-09-21	2020-11-21	2021-01-21	2021-03-21	2021-05-21	2021-07-21	2021-09-21	2021-11-21	2022-01-21	2022-03-21	2022-05-21

      资料来源：Wind，安信证券研究中心
      2.4. 航运
      本周原油运输指数（BDTI）为 1128 点，较上周环比增长 1.53%,成品油运输指数（BCTI）为 1459 点，较上周环比下降 0.41%，BDI 指数为 2681 点，较上周环比下降 19.83%；CCFI 指数为 3190.95 点，较上周环比增长 1.76%。
      图 24：原油运输指数（BDTI）指数走势 原油运输指数(BDTI)

      2000 1500 1000 500 0

      
      资料来源：Wind，安信证券研究中心
      图 25：成品油运输指数（BCTI）指数走势
      成品油运输指数(BCTI)

      2,000 1,500 1,000 500 0

      
      资料来源：Wind，安信证券研究中心

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      		行业周报/交通运输
      图 26：BDI 指数走势	图 27：CCFI 指数走势

      
      波罗的海干散货指数(BDI)

      6000 4000 2000 0

      
      资料来源：Wind，安信证券研究中心
      2.5. 公路铁路
      CCFI:综合指数

      4700 3700 2700 1700 700

      
      资料来源：Wind，安信证券研究中心
      4 月公路货物周转量为 5602.02 亿吨公里，同比-6.25%，增速环比+0.49pts；4 月公路客运 量为 2.56 亿人，同比-43.88%，增速环比-11.36pts。4 月铁路货物周转量为 2985.79 亿吨公 里，同比+13.76%，增速环比基本持平；4 月铁路客运量 0.57 亿人，同比-79.75%，增速环 比-21.33pts。
      图 28：公路货物周转量及增速
      
      资料来源：Wind，安信证券研究中心
      图 30：铁路货物周转量及增速
      
      资料来源：Wind，安信证券研究中心
      图 29：公路客运量及增速
      
      资料来源：Wind，安信证券研究中心
      图 31：铁路客运量及增速
      
      资料来源：Wind，安信证券研究中心

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      行业周报/交通运输

   3. 重点报告摘要
      （1） 2 月 16 日《中谷物流：内贸集运龙头，中流击水正当时》
      核心结论：1）需求端，内贸集运整体需求与宏观经济关联度高，我国港口集装箱化比例较 低，未来“散改集”符合环保、提质增效等要求，同时“十四五”规划明确指出集装箱铁水 联运量年均增长 15%以上。2）供给端，内贸集运市场运力增速持续下降、内贸运力向高度 景气外贸流失、造船成本高企且造船效率处于低位，而中谷于价格低位订购 18 艘 4600TEU 集装箱船，使得行业未来三年内运力增量主要来自中谷，充分把握景气周期。3）竞争格局，内贸集运市场 CR3 超过 80%，内贸和外贸之间存在天然壁垒，准入门槛持续提升，相较于
      安通、泛亚，中谷公司管理层稳定，经营状况良好，且作为民营龙头在决策效率方面具备一 定优势。4）经营方面，公司大船干线直航+小船支线中转的模式逐步得到验证，经营效率优
      于同行，同时积极探索外贸业务，出租船只增厚业绩并自营积极探索近洋外贸。因此，我们 认为在行业整体供需向好、公司新船下水产能提升、经营效率领先同行三重推动下，预期公 司业绩中期持续稳健增长，长期空间广阔。
      （2） 12 月 31 日《东方欲晓，迎接成长周期——航空行业 2022 年度策略》
      核心结论：1）需求端，疫情最差时期基本过去，随着疫苗接种、特效药推进，被抑制的出 行需求有望逐步恢复。2）供给端，航司运力引进缓慢，波音空客订单堆积，即使 737MAX 复飞仍不改运力低增速，中期内供给低速增长具有高确定性。3）此外，民航票价市场化改
      革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推 荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国
      内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。
      （3） 12 月 1 日《抖音推广快递上门，快递迈入服务竞争新时代！》
      核心结论：1）末端派送重视程度前所未有，电商平台自上而下加速快递产品分层。考虑到 抖音 GMV 迅速增长，将挑战当前的电商格局，因此我们预计阿里和拼多多均将跟进，重视 快递服务的重要性。作为下游的快递行业，产品与服务升级进程有望显著加快。2）快递溢 价暂由商家支付，但最终有望采取更实际方式执行，确保推广。我们认为抖音可能随着推广 节奏而更新收费模式，确保快递上门能顺利推广。3）快递溢价在加盟制快递链条中分配，网点与快递员有望增收，而快递上市公司盈利有望增厚。4）快递行业迈入服务竞争新时代，
      价格竞争的旧模式愈行愈远，短期利好盈利改善，长期看好行业龙头竞争力。
      （4） 10 月 10 日《如何看政策框架下的快递行业》
      核心结论：本次《条例》是快递政策史上的一次开创性尝试，我们据此对行业发展趋势进行 预判：1）快递员的权益保障是重中之重，经营不规范的企业将面临成本增加的挑战。2）包
      邮政策松动，服务将成为新的竞争要素，行业格局的演进或将转为服务与产品导向。对于通 达系龙头和顺丰，均存在新机遇。3）行业最惨烈的价格竞争结束，企业利润将修复，未来 行业价格的走势，有望因派费提升、产品分层带动。4）在未来的快递末端交付场景中，将 会形成多种付费-服务场景，对行业产品分层继续推动。快递柜产业链受政策支持，运营改善 可期。在当前强监管背景下，基本可以判断快递行业价格的底部已经出现，尤其是头部企业 策略已经转向，更多关注利润、服务质量，预计 2022 年头部各家业绩将迎来显著改善。A
      股重点推荐顺丰控股（下半年迎来基本面拐点）、圆通速递（改善空间大）、韵达股份（改 善确定性高）、美股看好中通快递。

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      行业周报/交通运输

      （5） 8 月 11 日《后疫情时代对我国航空物流的思考》
      核心结论：1）疫情对我国航空物流产生哪些影响？①需求端：防疫物资、跨境电商运输需 求、高端消费品大幅增长，航空物流需求超预期；②供给端：全球民航客机大量停运，导致
      客机腹仓运力供给大幅缩减，全货机成为主要运力来源，供不应求；③价格端：市场供求关 系失衡，运价创历史新高并维持高位。2）如何看待后疫情时代的航空物流市场？①跨境电 商发展+国内消费与产业结构升级，航空需求有望获得长期增长动力；②供给恢复仍需时间，供需关系仍偏紧；③政策支持航空货运高质量发展，关注航空货运产业链。3）产业链有哪 些投资机会？重点推荐产业链相关龙头公司：顺丰控股（国内最大货运航空公司+货运最大
      货主）、华贸物流（国内航空货代龙头，卡位跨境电商物流核心资源）、东航物流（航空货 运混改第一股）、圆通速递、京东物流、中国外运。
      （6） 7 月 11 日《当前时点如何看快递板块投资》
      核心结论：1）展望下半年，考虑到 7、8 月份为传统淡季，价格战或仍有压力，但从 9 月旺
      季开始，价格压力有望大幅缓解，同时考虑到去年同期单价基数较低，我们预计下半年有可 能出现个别月份单价同比转正，这将是电商快递上市以来首次单价转正。2）快递包裹标准 化程度高，规模效应非常明显，单票成本逐年下降（2014-2020 年前三名电商快递企业单票 成本平均下降 50%），而单价一旦出现拐点或降幅收窄，考虑到成本还有下降空间，快递企 业的利润的弹性较大。以韵达 2020 年数据为例，单价波动 1%，利润影响 2.5 亿（是 2020 年利润的 18%）。下半年我们假设韵达 Q3/Q4 业务量增速均为 25%，单价降幅为 6%/5%，单票成本降幅 8%/6%，对应归母利润同比增幅为 51%/53%，业绩改善弹性大。3）对于顺 丰：短期看，考虑到下半年旺季、以及资本开支节奏放缓（上半年投入力度较大），我们预
      计顺丰产能利用率将有所提升，下半年有望看到顺丰基本面的拐点；中长期看，顺丰传统快 递产品不断丰富，快运、冷链、供应链等新业务保持高增长态势，我们看好其长期发展。
      （7） 6 月 13 日《京东物流深度报告：迈向供应链基础设施龙头服务商》
      核心结论：京东物流未来的增长驱动力主要来自三方面：（1）借助京东集团打造的生态圈。京东物流拥有行业内更稳定的商流来源，京东是国内第一大自营电商，GMV 近年稳健增长，此外京东集团在超市、新零售、社区团购等领域的布局也有望带来新增流量；（2）一体化 供应链需求的增长。我们通过对京东物流在快消、食品、家具、服饰、3C 电子、汽配等行 业的现有供应链案例进行梳理，认为京东物流具有持续赋能合作伙伴的能力，为客户降本增
      效，无论从现有客户的深耕角度还是从新客户拓展的角度来看，供应链服务需求都有望持续 增长；（3）京东物流扩大服务范围，其快递、快运、冷链业务均处于拓展期，其他客户收
      入大幅增长。我们看好京东物流的长期发展空间，短期公司仍处于资源投入期以及市场扩张 阶段，盈利将承压，但中长期看随着规模效应的逐步体现，公司盈利能力有望大幅提升。
   4. 本周投资策略
      当前全社会推进复工复产，5 月快递业务量回暖，行业加速复苏，对于通达系，各家单票盈 利仍保持较高水平，看好龙头业绩改善；顺丰经营调整到位，看好中长期布局价值。航空国
      内需求短期受到疫情抑制，但不改行业复苏趋势，同时供给确定性放缓，仍长期看好航空行 业供需扭转，叠加票价市场化改革打开弹性空间。本周组合：圆通速递、顺丰控股、韵达股 份、中国国航、吉祥航空。

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      行业周报/交通运输

   5. 风险提示
      1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价 格战，侵蚀上市公司利润。

3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面 临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

收益评级：
领先大市—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上；
同步大市—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%；落后大市—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上；
风险评级：
A—正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；
B—较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

Table_Aut hor Statement 分析师声明

本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉 尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资 咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

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