评级（持有）有色金属周度报告：金属新材料及资源企业均迎来估值修复机遇

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报告名称 ：有色金属周度报告：金属新材料及资源企业均迎来估值修复机遇
评级 ：持有
行业：

电、光伏等领域长期稳定高速发展将驱动上游相关的金属新材料企业

0.8%至 20710 元/吨。据 wind 数据，铝锭库存下降 3 万吨至 91.3 万

西地区。伴随华东疫情缓解叠加消费旺季来临，下游加工企业开工率

逐步回升，需求缓和支撑铝价，叠加原料端印尼铝土矿出口政策扰动 及海运费仍维持高位，5 月进口铝土矿均价较 4 月上升 8%至 403 元/ 吨。需求恢复叠加成本端支撑，铝价上行趋势仍有支撑。SHFE 铜价涨 0.3%至 72040 元/吨。LME+SHFE 库存下降 3.2 万吨至 24.8 万吨。当 前美联储继续坚持多次加息叠加高通胀带来的经济衰退预期渐强，宏

观面对铜价仍有扰动；国内政策端积极发力，华东复工带来消费回补

预期，需求端仍对铜价形成支撑，预计短期铜价仍维持震荡上行。

➢锂矿价格稳步上涨，锂盐价格将企稳反弹。本周无锡盘碳酸锂价格上 涨 2.8%至 46.05 万元/吨，百川工碳价格上涨 0.6%至 45.50 万元/吨，锂辉石价格上涨 11.5%至 4850 美元/吨，电碳和氢氧化锂分别维持 47.64、49.09 万 元/吨 。 本 周 碳 酸 锂 开 工 率 环 比 提 升 4.26pct 至 56.49%，产量提升 4.27%至 5443 吨，工碳受氢氧化锂行情坚挺、苛 化需求增加影响价格有所上行，库存开始去化。氢氧化锂开工率提升 5.23pct 至 50.89%，产量提升 5.22%至 4331 吨，下游高镍材料厂开工 略有恢复或将支撑氢氧化锂价格。全球新能源汽车 4 月销量为 54.27 万 辆，同比增长 31%，环比下降 38%，主要是受中国疫情影响所致。目 前在国务院印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意 见》明确指出要支持新能源汽车加快发展后，5 月 22 日、23 日，湖北 省、山东省等相继出台“鼓励汽车消费”政策，其中包括以旧换新优惠、

进一步推升锂盐成本支撑位。5、6 月份新能源车产销逐步恢复，三季

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度进入旺季，但二、三季度逐步投产的锂资源项目在产能爬坡以及海 运期影响下存在供应滞后，叠加产业链补库需求，预计三季度锂供应 仍然紧缺，锂价有望稳步回升，为板块估值修复提供支撑。

➢轻稀土价格上行，重稀土价格微降。氧化镨钕价格上涨 2.15%至 95 万 元/吨，氧化铽价格下跌 0.34%至 1455 元/吨。目前废料价格高位，成 本倒挂导致氧化镨钕供应减少，但下游磁材厂与氧化镨钕价格不对 锁，接盘意向偏低，仅仅维持长单刚需跟进为主，预计短期内轻稀土 上下游僵持局面继续。重稀土受赣州地区离子矿开采消息影响，贸易 商出货意向增加导致市场弱势运行，成交氛围偏淡。

➢美国经济逐步降速，支撑贵金属上行趋势。SHFE 黄金涨 0.98%至 401.2 元/g，SHFE 白银涨 2.2%至 4825 元/kg；美十年期国债实际收益 率下降 12pct 至 0.11%；SPDR 黄金持仓上升 6 吨至 1069 吨，SLV 白 银持仓下降 100 吨至 1.74 万吨。美国 4 月耐用品订单环比增速下降 0.4pct，叠加美国成屋销售及 NAHB 指数持续下滑，显示美国经济疲 软，增长动能不足。周中美联储议息会议纪要披露，美联储再次强调 未来多次加息 50bp，符合市场预期。考虑当前美国经济逐步降速，过 快过强加息或将降低企业投资热情，供应端引发的通胀或将难以缓 解，而美国经济疲软也将进一步加深滞涨甚至经济衰退风险，贵金属 上行趋势仍有支撑，但短期仍需警惕美联储加息节奏。

➢投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性 投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升 级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给 强约束，将支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业迎来 价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展，目 前迎来超跌后的布局窗口。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资 源、盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注铂科新材、立中集团、豪美新材、和胜股份、石英股份、博威合金等；钛建议关注宝钛股 份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金等；工业金属建议关注云铝股份、神火股份、西部矿业、紫 金矿业、索通发展等。

➢风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流 动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌等。

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PPI-CPI剪刀差

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资料来源: Wind，信达证券研发中心

图 3：M1、M2 同比增速（%）

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资料来源: Wind，信达证券研发中心

图 4：社融规模（亿元）及存量同比（%）

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资料来源: Wind，信达证券研发中心

图 5：新增人民币贷款（亿元）及余额增速（%）

资料来源: Wind，信达证券研发中心

图 6：工业增加值及工业企业利润同比（%）

金融机构:新增人民币贷款:当月值
金融机构:各项贷款余额:同比

资料来源: Wind，信达证券研发中心

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资料来源: Wind，信达证券研发中心

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资料来源: Wind，信达证券研发中心

图 9：国内投资概况（%）

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资料来源: Wind，信达证券研发中心

图 10：房地产开工与竣工情况

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资料来源: Wind，信达证券研发中心

图 11：美国通胀预期（%）

资料来源: Wind，信达证券研发中心

资料来源: Wind，信达证券研发中心

图 12：中国&美国 10 年国债收益率（%）

资料来源: Wind，信达证券研发中心

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资料来源: Wind，信达证券研发中心

图 15：稀土磁材价格

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资料来源: Wind，信达证券研发中心

图 16：电解铝行业盈利情况（元/吨）

图 19：铝土矿价格（元/吨）

资料来源: 百川盈孚，信达证券研发中心

图 20：国内氧化铝价格（元/吨）

资料来源: Wind，信达证券研发中心

图 27：工碳价格上涨 0.60%至 45.50 万元/吨、电碳价格维持

47.64 万元/吨，氢氧化锂价格维持 49.09 万元/吨

资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心

图 29：中国碳酸锂本周产量为 5443 吨，同比下降 2.68%，环比上升 4.27%

资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心

资料来源: Wind，信达证券研发中心

图 28： 5%锂辉石进口价格上涨 11.5%至 4850 美元/吨 锂辉石澳大利亚Li2O 5%minCFR中国(美元/吨)

资料来源: 百川盈孚，信达证券研发中心

图 30：中国碳酸锂开工率

资料来源: 百川盈孚，信达证券研发中心

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图 31：中国碳酸锂本周库存为 5044 吨，同比上升 5.57%，

环比下降 0.22%

资料来源: 百川盈孚，信达证券研发中心

图 33：中国氢氧化锂本周产量为 4331 吨，同比上升 24.31%，环比上升 5.22%

资料来源: 百川盈孚，信达证券研发中心

图 35：中国氢氧化锂本周库存为 774 吨，同比下降 49.94%，环 比上升 1.44%

资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心

图 32：中国碳酸锂供需格局

资料来源: 百川盈孚，信达证券研发中心

图 34：中国氢氧化锂开工率

资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心

图 36：中国氢氧化锂供需格局

资料来源: 百川盈孚，信达证券研发中心

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图 37：中国新能源汽车销量：4 月份为 29.9 万辆，同比增长 45%，环比减少 38%

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资料来源: Wind，信达证券研发中心

图 38：全球新能源汽车销量 4 月份为 54.27 万辆，同比增长 31%，环比下降 38%

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资料来源: EV volumes ，信达证券研发中心

图 39：钴及钴盐价格走势（万元/吨）图 40：钛精矿价格走势

资料来源: Wind，百川盈孚，信达证券研发中心

四川攀钢TiO2>47%,Fe2O3<7% （元/吨）
广西越南矿TiO2>50%,Fe2O3<13%（元/吨）

资料来源: 百川盈孚，信达证券研发中心

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研究团队简介

娄永刚，金属和新材料行业首席分析师。中南大学冶金工程硕士。2008 年就职于中国有色金属工业协会，曾任 中国有色金属工业协会副处长。2016 年任广发证券有色行业研究员。 2020 年 1 月加入信达证券研究开发中 心，担任金属和新材料行业首席分析师。

黄礼恒，金属和新材料行业资深分析师。中国地质大学（北京）矿床学硕士，2017 年任广发证券有色金属行业 研究员，2020 年 4 月加入信达证券研究开发中心，从事有色及新能源研究。

云琳，乔治华盛顿大学金融学硕士，2020 年 3 月加入信达证券研究开发中心，从事铝铅锌及贵金属研究。

白紫薇，吉林大学区域经济学硕士，2021 年 7 月加入信达证券研究开发中心，从事钛镁等轻金属及锂钴等新能 源金属研究。

机构销售联系人

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分析师声明

负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析 师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成 部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。

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