评级（增持）轻工制造行业跟踪周报：对标美国家居市场，我国龙头家居份额有望加速提升

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报告名称 ：轻工制造行业跟踪周报：对标美国家居市场，我国龙头家居份额有望加速提升
评级 ：增持
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下跌 0.52%，深证成指下跌 2.23%，轻工制造指数下跌 2.32%，在 28 个 申万行业中排名第 20；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（-1.05%）、包装印刷（-2.87%）、家用轻工（-3.54%）。

◼家具：地产政策密集出台，稳增长背景下关注家居板块投资机会。1）内销方面：复盘美国家居市场结构及份额，美国头部家具零售商竞争格 局趋于稳定且品牌集中度较高。参考美国成熟家具市场，我国家具头部 企业集中度提升空间较大，疫后修复阶段头部企业市占率有望进一步提 升。头部企业抢先布局整家及整装等渠道，品牌价值及管理水平优势得 以充分发挥，积极把握中小企业出清机会提升市场份额。地产方面，因 城施策下各地地产宽松政策密集出台，我们预计宽松政策传导至地产销 售数据约 3-6 个月。随着地产政策放松及疫情逐步得到控制，家居板块 估值有望持续修复。推荐管理改善及整家战略下零售有望加速的【索菲 亚】；零售化改革的先行者，大家居路线日益清晰的【顾家家居】；开 店加速自主品牌拓展顺利的【喜临门】、整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】以及估值处于低位的功能沙发龙头【敏华控股】，建议关 注【志邦家居】、【金牌厨柜】。2）外销方面：2022/5/23-2022/5/27，美元兑人民币中间价仍维持高位震荡态势，受益于人民币贬值及中美商 贸关系趋于缓和的积极信号，出口链相关标的业绩有望逐步兑现。推荐

行业走势

相关研究
《复盘过去三轮地产周期家居 板块表现，后续估值修复可期》2022-05-22 《4 月社零增速继续承压，关注 疫后修复阶段家居板块投资机

◼造纸：短期木浆供给偏紧，中长期供需格局有望改善。价格方面，截至 2022/5/27,木浆最新价 7324.1 元/吨,周环比下降 80 元/吨；箱板纸最新 价 4825 元/吨,周环比下降 27 元/吨；瓦楞纸最新价 3668.8 元/吨,周环比 下降 72 元/吨；白卡纸最新价 6360 元/吨,周环比下降 80 元/吨；白板纸 最新价 4680 元/吨,周环比下降 25 元/吨；双铜纸最新价 5570 元/吨,周环 比下降 20 元/吨；双胶纸最新价 6087.5 元/吨,周环比下降 50 元/吨。智 利纸浆生产商 Arauco MAPA 漂白桉木硫酸盐浆 156 万吨（实际 130 万 吨）生产线项目启动时间由 2022 年 6 月中继续推迟至 2022Q3 末，由 于木浆供应偏紧，我们预计短期浆价仍维持高位震荡态势，中期供需格 局有望改善，2023 年浆价中枢有望下移。2022M4 我国造纸和纸制品业 出口交货值 57.0 亿元，同比+29.3%；累计出口交货值 205.9 亿元，同比 +21.9%，我国纸企出口端持续走强。成本上涨背景下行业持续分化，龙

《房贷利率下限下调，持续推荐 家居板块投资机会》
2022-05-16

头盈利能力环比修复，中小企业部分产能出清，竞争格局进一步优化。教材新规及二十大促进下文化纸 5 月提价有望落地，推荐【太阳纸业】：估值具有安全边际，老挝基地林地面积持续增长，林浆纸一体化下成本 优势和抗风险性提升。

◼电子烟：牌照提高电子烟制造行业门槛，保障行业中长期健康发展。1）截至 2022/5/27，14 家电子烟企业（4 家烟碱生产企业、3 家电子烟制造 企业及 8 家烟油生产企业）已申请电子烟生产许可证，暂无品牌方申请 电子烟生产许可证。电子烟国标对电子烟产品安全性、稳定性和减害属 性要求较高，国内优秀品牌和现有产能较大、产品质量较高的头部企业 可能受益。我们重申牌照将提高电子烟制造行业门槛，保障电子烟行业 中长期健康发展。2）各省份开始下发电子烟零售许可证。本周内广东、浙江、天津等地开始正式发放电子烟零售许可证，国内电子烟零售端开

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始进入合法化规范化发展阶段。3）2022/5/27，思摩尔国际于英国伯明 翰电子烟展会上展示全球首款陶瓷芯一次性电子烟“FEELM Max”，相 较于市场主流棉芯在口数、口感、稳定性三个维度实现较大幅度升级，一次性电子烟产品有望成为公司业绩新增长点。短期市场规模或受政策 落地扰动，但中长期渗透率有望持续提升。推荐回调后估值性价比凸显 的【思摩尔国际】；建议关注品牌及用户量优势有望延续的【雾芯科技】。

◼风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。

表 1：重点公司估值（估值截至 2022/5/27）

数据来源： Wind，东吴证券研究所；注：盈利预测来自东吴证券研究所；敏华控股货币为港元，数据对应年

份为 FY2022、FY2023E、FY2024E。

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内容目录

1. 本周专题：复盘美国家居行业，家居龙头行稳致远 ...................................................................... 6 2. 上周行情：轻工制造指数下跌 ........................................................................................................ 10 3. 重要行业新闻 .................................................................................................................................... 13 3.1. 造纸........................................................................................................................................... 13 3.2. 电子烟....................................................................................................................................... 13 3.3. 房地产....................................................................................................................................... 13 4. 家居重点行业数据更新 .................................................................................................................... 14 4.1. 三十大中城市商品房成交情况：新房销售环比下降........................................................... 14 4.2. 原材料成本： TDI 同比上涨、MDI 及软泡聚醚同比下跌 ................................................ 16 4.3. 家具月度数据：建材卖场销售景气度下降........................................................................... 17 4.4. 地产月度数据：4 月竣工、新房销售及新开工表现偏弱.................................................... 19 5. 电子烟行业数据更新 ........................................................................................................................ 20 6. 造纸重点行业数据更新 .................................................................................................................... 21 6.1. 原材料成本：木浆周环比下降............................................................................................... 21 6.2. 纸价：瓦楞纸、箱板纸周环比下降....................................................................................... 22 7. 公司重点公告 .................................................................................................................................... 24 8. 风险提示 ............................................................................................................................................ 26

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图表目录

图 1：美国新房月销售情况（千套）................................................................................................... 6 图 2：美国家具零售店销售额持续增长............................................................................................... 6 图 3：美国主要家具零售业态............................................................................................................... 6 图 4： 2020 年家具零售商渠道份额占比（销售额口径）.................................................................. 7 图 5：美国 DTC 渠道销售额市占率..................................................................................................... 7 图 6： 2020 年全美 CR10 零售商销售额情况 ...................................................................................... 8 图 7： 2021 年美国进口家具来源国占比（进口金额口径）.............................................................. 8 图 8： 2021 年美国进口家具品类（进口金额口径）.......................................................................... 8 图 9： 2020 年美国床垫品牌销售额市占率.......................................................................................... 9 图 10： 2020 年美国床垫品牌销售额市占率........................................................................................ 9 图 11：各行业周涨跌幅（2022/5/23-2022/5/27） ............................................................................. 10 图 12：轻工二级子版块周涨跌幅（2022/5/23-2022/5/27） ............................................................. 10 图 13：轻工三级子版块周涨跌幅（2022/5/23-2022/5/27） ............................................................. 10 图 14：轻工制造及其子版块近一年（2021/5/23-2022/5/27）行情走势 ......................................... 11 图 15： 30 大中城市商品房累计成交面积（万平方米）.................................................................. 15 图 16：一线城市累计成交面积（万平方米）................................................................................... 15 图 17：二线城市累计成交面积（万平方米）................................................................................... 15 图 18：三线城市累计成交面积（万平方米）................................................................................... 15 图 19： 30 大中城市商品房单周成交面积（万平方米）.................................................................. 16 图 20：一线城市单周成交面积（万平方米）................................................................................... 16 图 21：二线城市单周成交面积（万平方米）................................................................................... 16 图 22：三线城市单周成交面积（万平方米）................................................................................... 16 图 23： 2021/2/27-2022/3/1 中国木材价格指数 CTI .......................................................................... 17 图 24： 2021/5/21-2022/5/20 MDI 国内现货价（元/吨） .................................................................. 17 图 25： 2021/5/21-2022/5/20 TDI 国内现货价（元/吨） ................................................................... 17 图 26： 2021/5/21-2022/5/20 软泡聚醚华东市场价（元/吨） .......................................................... 17 图 27： 2020/2-2022/2 家具制造业累计营收（亿元） ...................................................................... 18 图 28： 2020/2-2022/2 家具制造业累计利润总额（亿元） .............................................................. 18 图 29：建材家居卖场累计销售额（亿元）....................................................................................... 18 图 30：全国建材家居卖场景气指数（BHI） .................................................................................... 18 图 31：家具及零件月度出口金额（亿美元）................................................................................... 19 图 32：家具类月度零售额（亿元）................................................................................................... 19 图 33：累计房屋竣工面积（亿平方米）........................................................................................... 19 图 34：累计房屋新开工面积（亿平方米）....................................................................................... 19 图 35：累计房屋销售面积（亿平方米）........................................................................................... 20 图 36：单月房屋竣工面积（万平方米）........................................................................................... 20 图 37：单月房屋新开工面积（万平方米）....................................................................................... 20 图 38：单月商品房销售面积（万平方米）....................................................................................... 20 图 39：美国月度电子烟销量情况（百万支）................................................................................... 21 图 40：废黄板纸参考价（元/吨） ..................................................................................................... 21 图 41：木浆参考价（元/吨） ............................................................................................................. 21 图 42：木浆 CFR 现货价（美元/吨） ................................................................................................ 22

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图 43：上交所纸浆期货指数收盘价（元/吨） ................................................................................. 22 图 44：箱板纸参考价（元/吨） ......................................................................................................... 22 图 45：瓦楞纸参考价（元/吨） ......................................................................................................... 22 图 46：双胶纸参考价（元/吨） ......................................................................................................... 23 图 47：双铜纸参考价（元/吨） ......................................................................................................... 23 图 48：白卡纸参考价（元/吨） ......................................................................................................... 23 图 49：白板纸参考价（元/吨） ......................................................................................................... 23 图 50：木浆生活用纸参考价（元/吨） ............................................................................................. 24

表 1：轻工板块部分标的估值............................................................................................................. 11 表 2： 2022/5/22-5/28 三十大中城市商品房成交情况 ....................................................................... 14

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1. 本周专题：复盘美国家居行业，家居龙头行稳致远

美国家居更新需求占比较高。从地产数据看，美国新房销售量成波动态势，2021 年 美国新房成交量较 2000 年同期成交量降低 12%，而 2021 年美国家具店销售额较 2000 年增长 67%。从地产销售情况看出，美国家居用品主要用于局部装修及更换需求，消费 者对家居零售需求较强，美国家居零售渠道稳定且较为多元。按照家具零售业态划主要 划分为三种：只销售或者主要销售家具产品的家具专营渠道（如 Sleep Number、Ashley 等）、附带销售家具的综合渠道（如 Walmart、Target），以及 DTC 线上电商渠道（如 Wayfair、Amazon）。

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图3：美国主要家具零售业态

数据来源：Wind，东吴证券研究所

数据来源：Furniture Today，东吴证券研究所

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销售渠道多元化，DTC 渠道销售增长迅速。从渠道端看，在疫情催化下美国家具市 场 DTC 渠道实现快速增长，2020 年同比增长+47.2%，市场份额为 21%，同比约+7pp，DTC 渠道取代传统家居店成为美国最大零售渠道，美国消费者线上购买家居用品的比 例大幅提升。2020 年家具专营渠道市场份额同比-3pp 至 55%，其中床垫专卖店由于疫 情长期闭店受到较大冲击，市场份额同比-8.7pp。2021 年国外疫情常态化后 DTC 渠道 渗透率仍稳定维持 20%以上，随着 Wayfair 等电商渠道逐渐成熟，家具 DTC 渠道渗透率 有望进一步提升。

图4：2020 年家具零售商渠道份额占比（销售额口径）

数据来源：Furniture Today，东吴证券研究所

注：仅统计全美前 25 名零售商

图5：美国 DTC 渠道销售额市占率

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图6：2020 年全美 CR10 零售商销售额情况

数据来源：Furniture Today，东吴证券研究所

美国家具行业制造与零售职能分工化，制造端主要依赖进口。美国家具零售商通过 强大的供应链整合能力提高销售效率，而家具的生产制造端大部分依赖代工，2021 年美 国进口家具总额超 290 亿美元（除床垫外），同比+28%。美国家具进口来源国通常为中 国、越南，受到中美贸易战加征关税的影响，2017-2020 年中国对美国出口金额几乎减 半。2021 年主要由于越南受到疫情影响，8 月及 9 月生产处于停滞状态，中国重新成为 美国家具第一大进口国。从进口品类看，杂木家具、木框软垫椅及木框软垫扶手椅三种 品类进口金额占比超 50%。

数据来源：美国海关服务局，东吴证券研究所

数据来源：美国海关服务局，东吴证券研究所

美国床垫品牌集中度较高，2020 年 CR3 销售额市占率达 36.7%。从出货量口径看，2020 年 CR3 出货量市占率达 31.7%，CR15 市占率近 57.6%。品牌销售额与出货量基本 一致，2020 年 CR3 销售额市占率达 36.7%，CR15 市占率近 66.7%。相较于出货量，头 部品牌销售额市占率更高，说明头部品牌溢价较高，凭借品牌力获得更高的客单价，实

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现头部品牌市场份额进一步集中。

数据来源：FurnitureToday，东吴证券研究所

数据来源：FurnitureToday，东吴证券研究所

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2. 上周行情：轻工制造指数下跌
2022/5/23 至 2022/5/27，上证综指下跌 0.52%，深证成指下跌 2.23%，轻工制造指数 下跌 2.32%，在 28 个申万行业中排名第 20；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分

别为：造纸（-1.05%）、包装印刷（-2.87%）和家用轻工（-3.54%）。

图11：各行业周涨跌幅（2022/5/23-2022/5/27）

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图14：轻工制造及其子版块近一年（2021/5/23-2022/5/27）行情走势

30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

表1：轻工板块部分标的估值

定制

其他家具

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造纸包装

个护

其他轻工

数据来源：Wind，东吴证券研究所
注：盈利预测来自东吴证券研究所；*标注为未覆盖标的，盈利预测来自 wind 一致预测；敏华控股、维达国际归母 净利润货币为港元，敏华控股数据对应年份为 FY2022、FY2023E、FY2024E；恒安国际、思摩尔国际归母净利润采用 2022/5/27 港元兑人民币中间价 0.86 进行汇率折算；估值截至 2022/5/27。

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3. 重要行业新闻

3.1. 造纸

【《热敏纸规范》等三项造纸国家标准通过专家审查】5 月 19 日，中国造纸院全国 造纸工业标准化技术委员会牵头制修订的《热敏纸规范》、《包装用纸和纸板有效回收 组分的测定》和《格拉辛纸规范》三项造纸国家标准顺利通过专家审查。（中国制浆造 纸研究院）

【Smurfit Kappa 推出 100%可回收防水纸可用于生产防水纸箱】近日，Smurfit Kappa 宣布推出 100%防水纸张，该产品在制造过程中添加了特殊涂层 AquaStop 纸而具 有防水性。与许多其他涂料不同，AquaStop 不会影响产品的可回收性，产品可以像标准 纸包装一样进行回收。（中纸网）

【智利 Arauco 浆厂 MAPA 项目再次推迟】智利纸浆生产商 Arauco 浆厂再次将其 新的漂白桉木硫酸盐浆生产线（BEK）的启动再次推迟到三季度末，该生产线被称为 MAPA 项目。MAPA 项目最初计划在 2021 年第二季度，然后推迟到 2021 年晚些时候，后来再次推迟到 2022 年 3 月，后来重新安排至 6 月中旬，现在再次推迟到 3 季度末。

（隆众资讯）

3.2. 电子烟

【第一张电子烟零售许可证诞生】5 月 24 日，湖南长沙一名叫胡常德的电子烟店主 今天从当地烟草局领取到了电子烟零售许可证，创造了新的历史，这也是目前已知的最 早拿证的电子烟店。（蓝洞新消费）

【FEELM 获 2022 年四项红点奖：产品设计主打超薄、防尘、环保】近日，德国红 点奖 2022 年获奖名单揭晓，思摩尔旗下电子雾化科技品牌 FEELM 多项创意设计获奖。获奖创意围绕超薄、防尘、环保等概念，搭配 FEELM 技术革新路线展开设计，包括一 款防尘电子雾化器和一款环保一次性电子雾化器。（蓝洞新消费）

【国家烟草专卖局电子烟管理栏目新增电子烟零售许可证办理入口】5 月 25 日，国 家烟草专卖局官网电子烟管理栏目新增电子烟零售许可证办理入口，电子烟零售店主可 通过此入口进行申请办理。（蓝洞新消费）

3.3. 房地产

【国常会：出台稳经济一揽子措施，努力推动经济回归正常轨道】国务院常务会议 日前召开，进一步部署稳经济一揽子措施，努力推动经济回归正常轨道、确保运行在合 理区间；并提及因城施策支持刚性和改善型住房需求。（央视新闻）

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4. 家居重点行业数据更新

4.1. 三十大中城市商品房成交情况：新房销售环比下降

2022 年 5 月 21 日至 2022 年 5 月 28 日，三十大中城市商品房成交套数 19260 套，同比下降 49.3%，周环比下降 7.3%，成交面积 199.92 万平方米，同比下降 51.5%，周环 比下降 9.9%；其中一线城市成交套数 2613 套，同比下降 61.9%，周环比下降 11.5%，成交面积 28.52 万平方米，同比下降 61.3%，周环比下降 12.1%；二线城市成交套数 10159 套，同比下降 50.1%，周环比下降 6.5%，成交面积 117.16 万平方米，同比下降 49.3%，周环比下降 9.6%；三线城市成交套数 6488 套，同比下降 39.6%，周环比下降 6.9%，成 交面积 54.24 万平方米，同比下降 49.5%，周环比下降 9.2%。

表2：2022/5/22-5/28 三十大中城市商品房成交情况

数据来源：Wind，东吴证券研究所

从累计数据看，2022 年 1 月 1 日至 2022 年 5 月 28 日，三十大中城市商品房成交 套数 45.64 万套，同比下降 41.9%；成交面积 0.49 亿平方米，同比下降 41.1%；其中一 线城市成交套数 10.68 万套，同比下降 41.8%；成交面积 0.12 亿平方米，同比下降 39.7%；二线城市成交套数 21.89 万套，同比下降 38.6%；成交面积 0.26 亿平方米，同比下降 36.9%；三线城市成交套数 13.07 万套，同比下降 46.9%；成交面积 0.12 亿平方米，同 比下降 49.4%。

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图15：30 大中城市商品房累计成交面积（万平方米）

30大中城市:商品房成交面积（万平方米）（年初至今累

数据来源：Wind，东吴证券研究所

累计数据为各年 1 月 1 日起累计成交情况

图17：二线城市累计成交面积（万平方米）

30大中城市:商品房成交面积:二线城市

数据来源：Wind，东吴证券研究所

累计数据为各年 1 月 1 日起累计成交情况

图16：一线城市累计成交面积（万平方米）

30大中城市:商品房成交面积:一线城市（万平方 米）（年初至今累计）
30大中城市:商品房成交面积:一线城市YOY（年

数据来源：Wind，东吴证券研究所

累计数据为各年 1 月 1 日起累计成交情况

图18：三线城市累计成交面积（万平方米）

30大中城市:商品房成交面积:三线城市（万 平方米）（年初至今累计）
30大中城市:商品房成交面积:三线城市YOY

数据来源：Wind，东吴证券研究所

累计数据为各年 1 月 1 日起累计成交情况

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图19：30 大中城市商品房单周成交面积（万平方米）

30大中城市:商品房成交面积:周
30大中城市:商品房成交面积YoY

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图21：二线城市单周成交面积（万平方米）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图20：一线城市单周成交面积（万平方米）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图22：三线城市单周成交面积（万平方米）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

4.2. 原材料成本： TDI 同比上涨、MDI 及软泡聚醚同比下跌

截至 2022 年 3 月 1 日，中国木材指数 CTI：胶合板为 1088.41 点，周环比上升 41.77 点，同比上升 29.85 点；中国木材指数 CTI：刨花板为 1130.09 点，周环比上升 76.87 点，同比下降 4.08 点；中国木材指数 CTI：人造板为 1008.05 点，周环比上升 45.77 点，同 比上升 87.24 点。

截至 2022 年 5 月 27 日，MDI 国内现货价为 17100 元/吨，周环比下跌 1.16%，同 比下跌 8.06%；TDI 国内现货价为 16400 元/吨，周环比下跌 0.61%，同比上涨 24.24%；软泡聚醚市场价（华东）为 11100 元/吨，周环比持平 0%，同比下跌 19.27%。

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图23：2021/2/27-2022/3/1 中国木材价格指数 CTI

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图25：2021/5/21-2022/5/20 TDI 国内现货价（元/吨）

现货价:TDI:国内

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图24：2021/5/21-2022/5/20 MDI 国内现货价（元/吨）

现货价:MDI(PM200):国内

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图26：2021/5/21-2022/5/20 软泡聚醚华东市场价（元/吨）

市场价(中间价):软泡聚醚(散水):华东

数据来源：Wind，东吴证券研究所

4.3. 家具月度数据：建材卖场销售景气度下降
2022 年 1-4 月,家具制造业实现累计营业收入 2335.6 亿元，同比-0.5%；家具制造业 累计利润总额 100.6 亿元，同比+2.9%；2022 年 3 月,家具制造业企业数量为 7170 家，亏损企业数量为 2058 家，亏损企业比例为 28.7%。

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图27：2020/2-2022/2 家具制造业累计营收（亿元）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图28：2020/2-2022/2 家具制造业累计利润总额（亿元）

家具制造业利润总额（亿元）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

2022 年 1-4 月,建材家具卖场累计销售额 3919.1 亿元，同比+37.3%。2022 年 4 月,全 国建材家具卖场景气指数（BHI）为 114.94，同比下降 15.09 点，环比下降 0.31 点。2022 年 4 月,家具及零件出口金额为 60.5 亿美元，同比-2.9%；家具类社会零售额 110.8 亿元，同比-14%。

图29：建材家居卖场累计销售额（亿元）

建材家居卖场销售额累计值（亿元）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图30：全国建材家居卖场景气指数（BHI）

全国建材家居景气指数(BHI)

数据来源：Wind，东吴证券研究所

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数据来源：Wind，东吴证券研究所

数据来源：Wind，东吴证券研究所

4.4. 地产月度数据：4 月竣工、新房销售及新开工表现偏弱

2022 年 4 月,房屋竣工面积 2339.07 万平方米，同比-12.19%；房屋新开工面积 9901.42 万平方米，同比-44.19%；商品房销售面积 8722.19 万平方米，同比-39%。2022 年 1-4 月, 房屋竣工面积 1.47 亿平方米，累计同比-11.4%；房屋新开工面积 3.97 亿平方米，累计 同比-26.3%；商品房销售面积 3.98 亿平方米，累计同比-20.9%。

图33：累计房屋竣工面积（亿平方米）

累计房屋竣工面积（亿平方米）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图34：累计房屋新开工面积（亿平方米）

累计房屋新开工面积（亿平方米）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

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图35：累计房屋销售面积（亿平方米）

累计商品房销售面积（亿平方米）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图37：单月房屋新开工面积（万平方米）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图36：单月房屋竣工面积（万平方米）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图38：单月商品房销售面积（万平方米）

数据来源：Wind，东吴证券研究所

5. 电子烟行业数据更新

据美国 CDC 统计，2022 年 1 月 23 日美国电子烟单月总销量较 2020 年 2 月增长 44.3%至 2140 万支，其中非烟草味电子烟（薄荷、薄荷醇等其他口味）销量增长 62.5%（从 970 万支至 1580 万支）。2022 年 1 月，美国烟草口味电子烟销量较 2020 年 2 月 增长 9.0%至 550 万支，销量市占率下降 8.4pp 至 25.9%；薄荷醇口味电子烟销量较 2020 年 2 月增长 34.3%至 850 万支，销量市占率下降 3.0pp 至 40.0%；薄荷口味电子烟销量 较 2020 年 2 月增长 26.3%至 80 万支，销量市占率下降 0.5pp 至 3.9%；其他口味电子烟 销量较 2020 年 2 月增长 137.6%至 640 万支，销量市占率提升 11.8pp 至 30.1%。

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行业跟踪周报

图39：美国月度电子烟销量情况（百万支）

数据来源：CDC，东吴证券研究所

6. 造纸重点行业数据更新

6.1. 原材料成本：木浆周环比下降

截至 05 月 27 日,废纸最新价 2334 元/吨,周环比下降 23 元/吨；木浆最新价 7324.1

元/吨,周环比下降 80 元/吨；SHFE 纸浆期货指数-3.2%，收于 7144 元/吨。进口原材料方

面，阔叶浆/针叶浆 CFR 平均价分别收于 736/985 美元/吨；周环比分别上升 5 美元/吨/

持平。

图40：废黄板纸参考价（元/吨）

废黄板纸参考价（元/吨）

数据来源：卓创资讯，东吴证券研究所

图41：木浆参考价（元/吨）

针叶浆参考价（元/吨）

数据来源：卓创资讯，东吴证券研究所

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行业跟踪周报

图42：木浆 CFR 现货价（美元/吨）

阔叶浆平均（美元/吨，CFR）

针叶浆平均（美元/吨，CFR）

数据来源：卓创资讯，东吴证券研究所

图43：上交所纸浆期货指数收盘价（元/吨）

纸浆期货收盘价

数据来源：卓创资讯，东吴证券研究所

6.2. 纸价：瓦楞纸、箱板纸周环比下降

截至 05 月 27 日,箱板纸最新价 4825 元/吨,周环比下降 27 元/吨；瓦楞纸最新价 3668.8 元/吨,周环比下降 72 元/吨；白卡纸最新价 6360 元/吨,周环比下降 80 元/吨；白板 纸最新价 4680 元/吨,周环比下降 25 元/吨；双铜纸最新价 5570 元/吨,周环比下降 20 元/ 吨；双胶纸最新价 6087.5 元/吨,周环比下降 50 元/吨。

图44：箱板纸参考价（元/吨）

箱板纸参考价（元/吨）

数据来源：卓创资讯，东吴证券研究所

图45：瓦楞纸参考价（元/吨）

瓦楞纸参考价（元/吨）

数据来源：卓创资讯，东吴证券研究所

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行业跟踪周报

图46：双胶纸参考价（元/吨）

双胶纸参考价（元/吨）

数据来源：卓创资讯，东吴证券研究所

图48：白卡纸参考价（元/吨）

白卡纸参考价（元/吨）

数据来源：卓创资讯，东吴证券研究所

图47：双铜纸参考价（元/吨）

双铜纸参考价（元/吨）

数据来源：卓创资讯，东吴证券研究所

图49：白板纸参考价（元/吨）

白板纸参考价（元/吨）

数据来源：卓创资讯，东吴证券研究所

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行业跟踪周报

图50：木浆生活用纸参考价（元/吨）

木浆生活用纸参考价（元/吨）

数据来源：卓创资讯，东吴证券研究所

7. 公司重点公告

【梦百合】

1.公司控股股东倪张根先生解除质押 1,311 万股，占公司总股本 2.69%。

2.公司公布《非公开发行股票预案（修订稿）》，募投项目实施主体由公司全

资孙公司 HealthcareArizona, LLC 变更为公司全资孙公司 HealthcareGlendale,

LLC。

【裕同科技】

公司控股股东吴兰兰女士办理质押 1,600 万股，占公司总股本 1.72%。

【蒙娜丽莎】

公司受让碧桂园创投持有的公司控股子公司桂蒙公司的少数股东股权事项已

完成，桂蒙公司由公司控股子公司变更为公司全资子公司。

【大亚圣象】

全资子公司阜阳大亚装饰材料有限公司收到阜南县政府支付的第二期补偿款

4,000 万元。

【帝欧家居】

1.“帝欧转债”的转股价格由原来的 13.53 元/股调整为 13.33 元/股。

2.公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股票 405 万

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行业跟踪周报

股，占公司总股本 1.05%，成交总金额为人民币 3,716 万元。

【美克家居】

1.公司控股股东美克集团办理质押 9,150 万股，占公司总股本 5.62%。

2.公司控股股东美克集团解除质押 7,324 万股，占公司总股本 4.50%。

【泡泡玛特】

公司于 5 月 25 日回购 33.88 万股，回购价格为每股 29.05-29.90 港元，总金

额为 1,000 万港元。

【江山欧派】

公司变更经营范围，增加“金属结构销售”和“金属制品销售”，并修改公司

章程对应内容。

【劲嘉股份】

截至 5 月 24 日，公司累计回购股份 627 万股，占公司总股本 0.43%，成交总金

额为 5,521 万元。

【蒙娜丽莎】

实际控制人萧华、霍荣铨、邓啟棠、张旗康于近日减持“蒙娜转债”合计 135

万张，占“蒙娜转债”发行总量 11.55%。

【合兴包装】

截至 5 月 24 日，公司第二期回购计划累计回购公司股份 2,690 万股，占公司

总股本 2.17%，成交总金额 9,464 万元。

【欧派家居】

公司公开发行 A 股可转换公司债券的申请获得通过。

【晨光股份】

公司 2020 年限制性股票激励计划中 25 名激励对象因个人原因离职，不再具备

激励对象资格，另有 341 名激励对象 2021 年度个人绩效考核未达解除限售条件，

其当期部分限制性股票不予解锁，公司对前述已获授但尚未解除限售的限制性股票

合计 81.25 万股予以回购注销。

【公牛集团】

公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式首次回购公司股份

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行业跟踪周报

15.63 万股，已回购股份占公司总股本 0.03%，已支付的资金总额为人民币 2,185 万元。

【皮阿诺】

公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份 363 万股，占公 司总股本 1.94%，使用资金总额 5,011 万元。

8. 风险提示

1）原材料价格波动：家居、造纸等行业原材料价格具有一定的波动性，将对企业盈 利能力造成一定影响。

2）中美贸易摩擦加剧：中美贸易摩擦加剧将直接影响进出口贸易、汇率波动等。

3）下游需求偏弱：若下游需求较弱，库存去化速度或低于我们预期。

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免责及评级说明部分

免责声明

东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。

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东吴证券投资评级标准：

公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。

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