评级（）石油加工行业每周炼化：长丝行业库存向下拐点将现

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：石油加工行业每周炼化：长丝行业库存向下拐点将现
评级 ：
行业：

增强，国际原油价格全面上涨。周内前期，欧美制裁下俄石油供应受

了夏季需求高峰来临的燃料短缺问题，国际原油震荡上行。目前布伦 特原油周均价为 114.95（+2.33）美元/桶，WTI 原油周均价为 111.45（-0.99）美元/桶。

➢PX：市场涨幅收窄。国际原油价格全面上涨带来成本端强势支撑。供 给端，周内华东一套 35 万吨/年 PX 装置升温重启，个别工厂负荷提 升，市场供应稳定增加。需求端，下游 PTA 对原料需求出现走弱，周内华东等地共计 1360 万吨/年装置降负运行，东北一套 375 万吨 PTA 装置重启升温，华东一套 120 万吨/年 PTA 装置重启推迟，一套 250 万吨/年装置停车检修。由于行业加工费表现欠佳，PTA 工厂生 产意愿有所降低，对原料需求走弱。目前 PX CFR 中国主港周均价在 1308.00（+14.05）美元/吨，PX 与原油价差在 474.28（+2.47）美元 /吨，PX 与石脑油周均价差在 406.40（+43.13）美元/吨，开工率 79.28%（+2.02pct）。

➢PTA：价格僵持调整。周内原油价格拉涨叠加 PX 市场交投活跃，成 本端对下游支撑仍显强劲。供给端，受部分装置负荷下调和停车检修 影响，周内 PTA 供应出现一定下滑。需求端，周内下游聚酯市场需 求出现一定提升，同时江阴地区疫情管控有所放松，聚酯市场整体开

工缓慢提升。当前聚酯原料库存不高，带来一定刚需备货，但终端市 场表现弱势，聚酯端恢复有限。目前 PTA 现货周均价格在 6772.14（-6.43）元/吨，行业平均单吨净利润在-260.00（+2.12）元/吨，开 工率 65.40%（-3.20pct），PTA 社会流通库存至 184.20（-5.50）万 吨。

➢MEG：价格弱势运行。周内国际原油价格全面上涨，石脑油国际价格 出现一定下滑，动力煤价格重心上行，成本面支撑持续。供应端，行

业装置负荷已处低位，受东北一大厂一套装置短停影响，国内乙二醇

产量所有缩减。需求端，本周聚酯行业开工负荷在八成以上，相较上

周负荷窄幅提升，终端织造方面场内新单商谈低迷，行业整体恢复仍 显缓慢。目前 MEG 现货周均价格在 4840.71（-135.71）元/吨，华东 罐区库存为 118.45（-0.28）万吨，开工率 54.90%（-2.30pct）。

吨装置陆续减产。需求端，长丝价格居高不下，下游织造企业利润微

薄，生产积极性较差，开工率难以大幅提升，长丝市场持稳运行。目 前涤纶长丝周均价格 POY 8347.14（-14.29）元/吨、FDY 8950.00（-71.43）元/吨和 DTY 9764.29（+35.71）元/吨，行业平均单吨盈利分 别为 POY -181.02（+24.81）元/吨、FDY -46.38（-13.11）元/吨和 DTY -103.27（+58.00）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为 POY 34.50（+2.30）天、FDY 34.80（+1.80）天和 DTY 40.80（+1.20）天，开工率 79.40%（+0.20pct）。

➢织布：产品利润微薄。受长丝价格高位影响，工厂装车费同步上涨，

织造企业利润微薄，织机开工率难以大幅提升。部分企业外贸订单好

转，但出货情况改善带来海运费价格上行，当前外贸订单有所回落，需求端难有改善。当前江浙地区织机开工率为 49.83%（+0.83pct），坯布库存 35.10（-0.40）天。

➢涤纶短纤：市场重心下移。本周受原油高位震荡影响，成本端支撑偏

暖，但伴随江阴地区疫情缓和，市场现货供应增多，价格趋稳运行。

供给端，本周江阴一短纤装置重启，产量有所提升。需求端，下游纱

企在库存承压下操作愈发谨慎，对高价货源更加抵触，采购偏刚需，终端需求持续不振。目前涤纶短纤周均价格 8378.57（-98.10）元/吨，行业平均单吨盈利为 5.76（-30.81）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为 1.50（+0.80）天，开工率 67.80%（+2.90pct）。

➢聚酯瓶片：价格高位震荡。本周江阴地区物流运输稍有恢复，各瓶片

企业开工相对稳定。国内聚酯瓶片工厂库存小幅提升，市场价格高位

震荡，下游对高价货源抵触情绪浓厚，主要以刚需采买为主，成交表 现一般。目前 PET 瓶片现货平均价格在 8914.29（-10.71）元/吨，行业平均单吨净利润在 494.07（+27.18）元/吨，开工率 91.30%（+1.30pct）。

➢信达大炼化指数：自 2017 年 9 月 4 日至 2022 年 5 月 27 日，信达 大炼化指数涨幅为 134.39%，石油石化行业指数涨幅为 4.31%，沪 深 300 指数涨幅为 4.05%。

➢相关上市公司：桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒 逸石化 （ 000703.SZ ） 、荣盛 石化 （ 002493.SZ ）、 新凤 鸣（603225.SH）和东方盛虹（000301.SZ）等。

➢风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经 济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄 尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链的 产能无法预期的重大变动。

请阅读最后一页免责声明及信息披露 2

资料来源：万得，信达证券研发中心

图表 3：PX、PTA 和 MEG 开工率（%）

资料来源：万得，信达证券研发中心

图表 4：PX、PTA 价格及 PTA 单吨净利润（元/吨，元/吨）

资料来源：万得，信达证券研发中心

图表 5：PTA 库存（万吨）

资料来源：万得，信达证券研发中心

图表 6：MEG 价格和华东 MEG 库存（元/吨，万吨）

资料来源：万得，信达证券研发中心

资料来源：万得，信达证券研发中心

请阅读最后一页免责声明及信息披露 3

资料来源：万得，信达证券研发中心

图表 9：FDY 价格及 FDY 单吨净利润（元/吨）

资料来源：万得，信达证券研发中心

图表 10: 0.86 吨 PTA +1 吨 FDY 净利润（元/吨）

资料来源：万得，信达证券研发中心

图表 11：DTY 价格及 DTY 单吨净利润（元/吨，元/吨）

资料来源：万得，信达证券研发中心

资料来源：万得，信达证券研发中心

图表 12：0.86 吨 PTA +1 吨 DTY 净利润（元/吨）

资料来源：万得，信达证券研发中心

请阅读最后一页免责声明及信息披露 4

资料来源：万得，信达证券研发中心

图表 15：涤纶长丝开工率（%）

资料来源：万得，信达证券研发中心

图表 17：盛泽地区坯布库存天数（天）

资料来源：万得，信达证券研发中心

资料来源：万得，信达证券研发中心

图表 16：江浙地区织机开工率（%）

资料来源：万得，信达证券研发中心

图表 18：涤纶短纤和聚酯瓶片开工率（%）

资料来源：万得，信达证券研发中心

请阅读最后一页免责声明及信息披露 5

图表 19：涤纶短纤价格及涤纶短纤单吨净利润（元/吨，元/吨）

资料来源：万得，信达证券研发中心

图表 21：江浙地区涤纶短纤产销率（%）

资料来源：万得，信达证券研发中心

图表 23：MEG、PTA 价格及聚酯瓶片单吨净利润（元/吨，元/吨）

资料来源：万得，信达证券研发中心

图表 20：0.86 吨 PTA +1 吨涤纶短纤净利润（元/吨）

资料来源：万得，信达证券研发中心

图表 22：聚酯企业的涤纶短纤库存天数（天）

资料来源：万得，信达证券研发中心

图表 24：0.86 吨 PTA+1 吨聚酯瓶片净利润（元/吨）

资料来源：万得，信达证券研发中心

请阅读最后一页免责声明及信息披露 6

信达大炼化指数最新走势

自 2017 年 9 月 4 日至 2022 年 5 月 27 日，信达大炼化指数涨幅为 134.39%，石油石化行业指数涨幅为 4.31%，沪深 300 指数涨幅为 4.05%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017 年 9 月 4 日）为基期，以 100 为基点，以 2017 年 10 月 11 日石油加工行业报告《改革护航的腾飞式盈利：4 大民营 石化巨头必逆袭！》中详细计算炼化盈利能力的 3 大炼化一体化项目所相关的四家上市公司荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股，将其市值调整后等权重平均，编制信达大炼化指数，详情请见 2017 年 11 月 21 日石油加工行业专题报告《信达大炼化指数：坚定陪伴 4 大民营石

化巨头业绩腾飞！》。

图表 25：信达大炼化指数相对石油加工行业指数和沪深 300 指数的市场表现

资料来源：万得，信达证券研发中心注：收盘价采用 2022 年 5 月 27 日

图表 26：6 家民营大炼化公司的市场表现

资料来源：万得，信达证券研发中心注：收盘价采用 2022 年 5 月 27 日

请阅读最后一页免责声明及信息披露 7

研究团队简介

陈淑娴，CFA，石化行业首席分析师。北京大学数学科学学院金融数学系学士，北京大学国家发展研究院经济 学双学士和西方经济学硕士。2017 年加入信达证券研究开发中心，主要负责原油价格、油田开采、石油加工、炼化聚酯等产业链研究以及中国信达资产管理公司石化类项目的投资评估工作。2021 年荣获第 19 届新财富 最佳分析师能源开采行业第五名，第 9 届 Wind 金牌分析师石化行业第一名，第 3 届新浪金麒麟最佳分析师石 化行业第三名，第 3 届 CEIC 与 EMIS 杰出成就分析师和非凡影响力团队；2020 年入围第 18 届新财富能源 开采行业最佳分析师，荣获第 2 届新浪金麒麟新锐分析师采掘行业第一名，第 8 届 Wind 金牌分析师石化行业 第四名，21 世纪金牌分析师评选能源与材料领域最佳产业研究报告；2019 年荣获第 7 届 Wind 金牌分析师石 化行业第二名。

机构销售联系人

请阅读最后一页免责声明及信息披露 8

分析师声明

负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师，

以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分

不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。

免责声明

信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。

本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均 有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户 应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。

本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅 为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投 资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与 本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。

在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参 考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。

在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或 争取提供投资银行业务服务。

本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何 部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告 同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。

如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其

法律责任的权利。

评级说明

风险提示

证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解 证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。

本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同

时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证

券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。

请阅读最后一页免责声明及信息披露 9