评级（）有色-能源金属行业周报：pilbara竞拍价格创新高，继续推荐上下游一体化企业

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证券研究报告|行业研究周报

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2022 年 05 月 29 日

Pilbara 竞拍价格创新高，继续推荐上下游一体化企业

有色-能源金属行业周报

评级及分析师信息

5 月 27 日，普氏能源咨询评估锂精矿（SC6）价格为 6496 美元/吨（FOB，澳大利亚），环比增长 4.77%。我们预计随 着锂精矿价格持续上涨，锂盐加工成本陡增，锂盐价格有望 在下半年复工复产及赶工需求下再次回升到前期高位甚至进

一步突破。

邮箱：yanrong@hx168.com.cn
SAC NO：S1120519100004

相关研究：

1．《Pilbara 竞拍价格达 6586 美元，开启上游资源为

王时代》

5 月 25 日，PLS第五次锂精矿竞拍成交价为 5955 美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），按照折 SC 6.0 计算，加上每吨 86 美元/吨运费，折 6586 美元/吨（中国到岸价），按照碳酸

3.《4 月上海碳酸锂进口量环比大幅下滑，智利出口

锂加工费 2.5 万元/吨计算，折碳酸锂成本 42.09 万元/吨（含
增值税）；相较于 4月 27 日的拍卖，成交价为 5650 美元/吨
（SC5.5，黑德兰港离岸），按照折 SC 6.0 计算，加上每吨
86 美元/吨运费，折 6250 美元/吨中国到岸价，按照碳酸锂
加工费 2.5 万元/吨计算，折碳酸锂成本 39.22 万元/吨（含增
值税），碳酸锂成本进一步上涨。PLS4 月和 5 月的两次拍卖
价格分别是 6250 美元/吨和 6586 美元/吨（CIF中国），而根
据各澳洲企业公告和电话会交流情况来看，2022Q2 澳洲锂
精矿长协价在 5000-5500 美元/吨左右，PLS 每次拍卖的价

格，对下一季度的锂精矿长协价都有一定的预期作用，所以
可以判断 2022Q3 锂精矿长协价大概率会进一步上涨，我们
预计将突破 6000 美元/吨。精矿上涨导致的成本抬升，势必
会加速一体化企业和加工企业的利润分化，进入 2022Q2 以
后，上游锂矿资源有保障的一体化企业在成本可控的情况

下，锂盐的单吨利润会明显高于通过包销澳洲锂精矿来加工

的纯锂盐加工商，一体化企业竞争力明显，原料自给率高的
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企业，将获得更丰厚的利润。同时，从澳洲锂精矿企业一季 度生产经营情况来看，2022Q1 澳洲锂精矿生产商产量均低 于预期或处于预期指引的下限，整体扩产及复产后爬坡进度 不及预期。澳洲 2022Q1 同比 2021Q1 合计新增产能 80 万 吨，平均每个季度新增产能 20 万吨，但其实并没有新增产 能带来的产量增长，曾经停产矿山重启后的调试爬坡时间远 比资本市场预期要久。5 月份已经重启一条产线的
Wodgina，计划 7 月份再重启 1 条产线，合计锂精矿年产能 50 万吨，二季度复产爬坡效率有待进一步观察，大概率并 非如市场预期般乐观。据此可以判断，2022 年全年澳洲锂 精矿增量仍然有限，2022Q3 锂精矿长协价仍将上涨，加工 成本的增加，也将成为未来锂盐价格的硬支撑。

►本周镍钴价格持续下行
本周镍铁（10%）周度均价为 1569 元/镍点，环比下降
2.09%，主要系由于疫情封锁导致终端需求依旧疲软，进而对 不锈钢需求较弱，使得不锈钢原料-镍铁价格产生较大下行压 力，预计随着疫情缓解，不锈钢终端需求转好，价格有望回 归。电池级硫酸镍周度均价为 48400 元/吨，环比下降 1.33%，主要系中间品原料端系数让步，导致原料端成本回落，电池级 硫酸镍价格跟随低成本而保持下降趋势。

本周金属钴周度均价为 50.75 万元/吨，环比下降 1.94%，主要 系部分厂家复产，电钴产量增加，而国内疫情导致部分地区合 金厂开工率降低，供多需少，叠加海外价格下行与无锡盘换月 等情绪影响，金属钴价格大幅下跌。本周硫酸钴周度均价为 9.52 万元/吨，环比下降 5.08% ；四氧化三钴周度均价为 37.08 万元/吨，环比下降 3.65%。硫酸钴及四氧化三钴价格持 续下行，主要系钴盐厂成品库存累计严重，而需求端处于初步 复苏阶段，供过于求，带动整体价格下行。

►本周国内稀土市场整体行情趋于平稳
轻稀土市场上，镨钕系产品价格震荡上扬，主要是归因于上海 等地疫情逐渐好转，促使众多工业企业缓慢恢复生产以及港口 通行能力增强，因为港口通行能力的恢复，有利于我国稀土原 料出口量增加。不过，随着原料售价的升高，稀土下游企业盈 利空间随之减小，在很大程度上降低了采购商进场消费的欲 望。中重稀土市场上，整体呈现稳中偏弱格局，下游用户接货 愿意不高和全球经济增长预期不佳，是导致供应商报价难以上 调的主要原因，但是从中长期来看，受新能源市场发展前景乐 观和重稀土原料供应难以增加的支持，产品价格下降幅度有 限。

投资建议
我国锂盐产量中超六成原材料来自于澳洲进口的锂精矿，随着 锂精矿价格持续上涨，锂盐加工成本陡增，锂盐价格有望在下 半年复工复产及赶工需求下再次回升到前期高位甚至进一步突 破。产业链利润已大幅向上游锂矿资源端转移，锂盐加工厂和 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2

一体化企业吨利润分化会愈加明显，在此建议大家关注上下游

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一体化的企业。推荐关注甘孜州 134 号脉在采的【融捷股 份】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】；阿坝州李 家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；受益标的包括格林布 什矿山未来 5 年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】；以及近期顺利产出首吨粗制磷酸锂的【金圆股 份】。

风险提示
1）四川锂矿开发进度不及预期；
2）锂盐价格大幅下滑；
3）下游需求不及预期；
4）地缘政治风险。

盈利预测与估值

资料来源：Wind，华西证券研究所

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正文目录

1. Pilbara 竞拍价格达 6586 美元/吨，继续推荐上下游一体化企业.................................................................................................... 5 1.1. 锂行业观点更新 ........................................................................................................................................................................................ 5 1.2. 镍钴行业观点更新.................................................................................................................................................................................. 11 1.3. 稀土磁材行业观点更新......................................................................................................................................................................... 12 1.4. 行情回顾 ................................................................................................................................................................................................... 15 2. 风险提示....................................................................................................................................................................................................... 17

图表目录

图 1 LME 镍价与库存（现货结算价）................................................................................................................................................... 12 图 2 沪镍价格与库存.................................................................................................................................................................................... 12 图 3 氧化钴（万元/吨）&金属钴（元/吨）价格走势 ........................................................................................................................ 12 图 4 四钴（元/吨）&硫酸钴（万元/吨）价格走势............................................................................................................................. 12 图 5 氧化镧价格趋势（元/吨）................................................................................................................................................................. 13 图 6 氧化镨、氧化铈价格趋势（元/吨）............................................................................................................................................... 13 图 7 氧化钕价格趋势（元/吨）................................................................................................................................................................. 14 图 8 氧化镝、铽价格趋势（元/公斤） ................................................................................................................................................... 14 图 9 氧化镨钕价格趋势（元/吨） ............................................................................................................................................................ 14 图 10 烧结钕铁硼价格趋势 ........................................................................................................................................................................ 14 图 11 本周涨幅前 10 只股票 ..................................................................................................................................................................... 15 图 12 本周跌幅前 10 只股票 ..................................................................................................................................................................... 15

表 1 锂行业价格变动周度复盘.................................................................................................................................................................. 15 表 2 镍行业价格/库存变动周度复盘........................................................................................................................................................ 16 表 3 钴行业价格变动周度复盘.................................................................................................................................................................. 16 表 4 稀土价格变动周度复盘 ...................................................................................................................................................................... 17 表 5 锰钒价格变动周度复盘 ...................................................................................................................................................................... 17

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1.Pilbara 竞拍价格达 6586 美元/吨，继续推荐上下游一体化 企业
1.1.锂行业观点更新
1.1.1.一周全球锂资源信息速递

1、智利对私人投资锂持开放态度，加税议程不包括锂

智利政府已承诺成立一家国有锂公司来开发超轻电池金属锂，智利矿业部长 Marcela Hernando 周日告诉当地报纸 La Tercera，希望在今年年底前为该公司建立一 个模式。

Hernando 表示，正在组建一个专门小组来确定运营公司的最佳设计。她说：“我 们希望在今年年底之前就这家公司作为一个机构的运作方式和商业模式提出建议。”

部长重申，政府对私人资本参与公司持开放态度，尽管国家是主要股东。

Hernando 补充说，作为政府推动的雄心勃勃的税收议程的一部分，锂不会被包 括在征收采矿特许权使用费的计划中。“我们所做的评估是它非常复杂，因为锂是一

个不太成熟的行业，”她说。

2、Sayona 工作重心为 2023 年重启北美锂业 (NAL)

新兴锂生产商 Sayona Mining Limited (ASX:SYA) 今天宣布对其位于加拿大魁北克 的北美锂业 (NAL) 项目进行积极的预可行性研究 (PFS)，确认 NAL 运营的技术和财 务可行性。 PFS 由 Sayona Mining 的加拿大子公司 Sayona Québec 进行，该子公司由 Sayona Mining (ASX:SYA, 75%) 和 Piedmont Lithium (ASX:PLL, 25%) 所有。

继 Sayona 于 2021 年 8 月收购魁北克省拉科内的 NAL 矿山和选矿厂之后，对 NAL 项目进行了重整，以更新矿石储量并将选矿厂的产量从每天 3,800 吨提高到每天 4,200 吨，以生产 6% 的 Li2O 锂辉石精矿。

2023 年 Q1，该工厂将开始加工 NAL 矿石，2023 年年中，该工厂将开始加工由 67% 的 NAL 矿石和 33% 的 Authier 矿石组成的混合矿料。

3、雅宝 Jefferies Renewable Energy Conference 会议纪要总结

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1）我们预计 2022 年的收入在 58 至 62 亿美元的范围内，调整后的 EBITDA在 22 和 25 亿美元之间。这意味着收入比我们 2022Q1 的指引增加了 6 亿美元，EBITDA比 之前的指引增加了 5 亿美元。指引是我们现在基于二季度的价格水平预计今年剩余时 间的价格保持不变。

2）指引的变化主要来自于锂业务板块，自从上次业绩发布电话会议以来，我们 成功谈判了更多的可变合同，所以这次指引发生了改变。我们总销量中大约 70%到 80%的合同是电池级，其中 60%是参考市场基准定价的可变价格合同，其中一些往往 是长期合同，五年可能是常见的情况。然后这些合同参考常见的基准 ，通常是 Fastmarkets 或者 Benchmark，它们会时时调整，有些合同调整的时间是不同的，但平 均而言，它们每季度调整一次，其中一些合同我们设置了价格地/天花板，但有些合 同是没有地/天花板的。然后余下的电池级锂盐合同中，我们有 20%是传统的固定价 格合同，它们也有调整合同的机会，通常是每年一次。然后还有大约20%是现货销售 的。

3）中国市场的现货价格已经下跌了一点，然后趋于平缓，我会这么说。我认为 这是由 COVID 引起的，但我们会看看之后会发生什么。但是对于我们的价格，它必 须下跌的非常剧烈才能影响我们的定价。6）LG 合作进展：公司与 LG 签署了一项协 议，研究在智利生产正极材料以及在国外回收锂，下个月将收到团队的研究报告，他

们将建议一个或两个可选方案来推进，这些投资可能会包含在公司的下一期资本支出

中，公司认为在智利本地投资最佳。

4）我们在溴和锂的业务有很多非常有利可图的机会，有良好的市场，还在不断 增长，我们可以利用世界级的资源并且我们有优势，我们知道我们可以执行这些项目，

所以我认为重点将主要是溴和锂。

5）当我们有股息时，我们希望以一种缓慢而稳定的速度增加股息，但我必须将 股息返回。我们认为我们有很好的投资，我们这几项业务有很好的机会。我们希望保 持股息，但我们不打算大幅增长，我们将继续发展该业务，我认为这就是你会看到我

们分配资本的方式。

6）智利，现在有了一个新的政府，而新宪法草案是就我们迄今为止与新政府进 行的讨论而写成的，这是经过深思熟虑的。他们正在寻求将现有的业务国有化，但我

认为政府确实希望在一定程度上涉足锂业务，可能是在新增资源部分。他们还表示，

他们愿意与现有企业建立公私合作伙伴关系，所以这对我们来说可能非常有趣。但我 想传达的信息是，我们与新政府进行的讨论，他们是深思熟虑的，并向我们保证他们

不会试图夺走我们的业务。
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4、SIGMA对巴西未开发的 Grota do Cirilo 采矿项目的估值为 51 亿美元，有可能 使公司成为全球第四大锂生产商

SIGMA公司发布技术报告，对 Grota do Cirilo 采矿项目第一、二阶段的预计产量 进行估计，并对第三季度进行了评估。公司对巴西未开发的 Grota do Cirilo 采矿项目 的估值为 51 亿美元，有可能使公司成为全球第四大锂生产商。预计该项目将在 13 年 的项目寿命内从两个矿床生产 531,000 公吨/年的电池级可持续锂；早期的可行性研究 预测，第一阶段的使用寿命为八年。并且第一阶段的生产资本支出为 1.11 亿美元，并按计划将在 2022 年底前开始调试，第二阶段的绿色科技工厂和矿山资本支出估计 为 7600 万美元。

5、Antipa Minerals 公司 Paterson Farm-in 项目与 Wilki Farm-in 项目 2021 年勘探 总结与 2022 年勘探计划

IGO 公司公告，Paterson Farm-in 项目 2021 年的勘探计划，由 IGO 全额出资，作 为其 3000 万美元 farm-in 投资的一部分，并且提供多个高度优先的目标，包括：七个 高优先级的铜、金和探路者确定的异常点，三个气芯异常点，四个土 壤异常；Paterson 项目 2022年勘探计划涉及到空气取芯和金刚石取芯钻探，包括金刚石钻探测 试的两个类似于 Havieron 的目标以及土壤取样，以及机载和地面地球物理勘测。Wilki Farm-in 项目 2022 项目勘探计划，由 Newcrest 全额资助，作为其 6000 万美元 Farm-in 项目的一部分，包括空气岩芯、金刚石钻探、土壤取样和气磁测量，对 Havieron 的金刚石钻探测试类似于距离 Tetris 东北方向 40 公里处的 Antipa，它 100% 拥有 Minyari Dome 的 1.8 百万盎司黄金和 64 千吨的铜资源。西澳州政府颁发了总额 为 355,000美元的 EIS 拨款，用于对 farm-in项目中的三个 Havieron相似的目标进行金 刚石芯钻测试。

6、MRL-Macquarie Australia Conference 会议纪要总结

1）Wodgina矿体只钻到了 500米，我们知道还能一直钻到在 650米，它的品位会 越来越好。我们现在已经有三条生产线了，而且我们再建造第四条生产线的地方已经 拥有了所有的基础设施。第四条生产线需要 12个月的建设，大约要花费 1.4亿，之后 我们可以让第四条生产线启动和运行。这个地方早在 2019 年就被置于维护和保养中，我们最近刚刚启动了它。第一条生产线在这个月开始生产，第二条生产线将在今年七 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p7

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月开始生产。第三条生产线可能在 12 月左右启动，但我们会看看全球范围内的需求 是什么样子的。正如我前面所说，第四条生产线将在今年晚些时候开始施工。

2）从现在起一年后，我们总共可能会生产约 140 万吨锂精矿（马里昂 60 万吨 +Wodgina75 万吨），这样算下来，我们的权益约为 70 万吨。Kemerton 的氢氧化锂厂，第一条生产线现在要开始生产，第二条生产线今年晚些时候完工。一旦我们完成这些 工作，我们的氢氧化锂权益产量将达到 4-5 万吨，包括来自 MinRes 的至少 2 万吨。

Wodgina 3 条产线全部重启后，我们的氢氧化锂份额应该为 5.3 万吨，假设 Marion 扩 产至 90万吨后我们的氢氧化锂权益产能是 4.2万吨，从现在起大约四年后，预计我们 将有远远超过 10 万吨氢氧化锂产能进入市场。

3）出售锂精矿现货纯粹是经济因素的考量，我们要把所有的矿山全部投入生产，然后我们会收购或建造氢氧化物工厂以利用它们的产能，但与此同时，我们会把任何 多出的精矿卖掉，我们将赚到尽可能多的现金。

4）我们一直在与 Albemarle 就在澳大利亚建立更多产能进行了一些非常好的讨 论，我们非常热衷于探索在北部建造一座 5 万吨工厂的可能性，我们有一个很棒的选 址，我们能够在那里建一个工厂提升产能。

5）近期与我们的合资伙伴有很多悬而未决的问题，所以我只是把合作协议签到 了 8 月底，这样我们就可以有一些喘息的时间，我们会在接下来的 30 到 60 天内弄清 楚如何处理它。但无论我们做什么，我们都会维持与赣锋锂业非常紧密的合作关系。

6）我去年确实提到过锂业务的分拆上市，但我们并没有放弃对锂业务的控制权，这只是一个选择。在未来的五年内，我不会失去对锂业务的控制，在某些我们可以筹 集到资金的领域，我们有很好的杠杆。我们认为我们将在未来几年内分拆上市，我们 资金充足，但我们也从未拒绝过一个好机会。

1.1.2.国内疫情缓和带来需求复苏，碳酸锂价格上调

国内疫情缓和带来需求复苏，碳酸锂价格上调。根据 SMM 数据，截至周五（5 月 27 日），电池级碳酸锂报价 46.25 万元/吨，环比增长 0.1 万元/吨；工业级碳酸锂报 价 43.10 万元/吨，环比增长 0.55 万元/吨；电池级氢氧化锂报价 46.75 万元/吨，环比 不变；工业级氢氧化锂报价 45.25 万元/吨，环比不变。本周碳酸锂价格上行，主要系 国内疫情有所缓解，下游正极厂商排产小幅提升，锂盐需求逐步提升。我们预计下半 年随着各地疫情逐渐好转，正极厂商逐步复工复产，需求回暖，锂盐价格或缓慢爬升。

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1.1.3.普氏能源上调锂精矿评估价，预计后市或创新高

5 月 27 日，普氏能源咨询评估锂精矿（SC6）价格为 6496 美元/吨（FOB，澳大 利亚），环比增长 4.77%。据 PLS 公告，公司完成了第五次锂精矿现货拍卖，拍卖成 交价为 5955 美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），折碳酸锂成本 42.09 万元/吨（CIF 中 国，含增值税），而 4 月 27 日首次拍卖成交价为 5650 美元/吨（SC5.5，黑德兰港离 岸），折合碳酸锂成本 39.22 万元/吨（CIF 中国，含增值税），价格有所上涨。且两次 拍卖价格都远高于 2022Q2 的澳洲锂精矿长协价 5000-5500 美元/吨，这也给 2022Q3 锂精矿长协价格带来价格指引。我们预计随着锂精矿价格持续上涨，锂盐加工成本陡 增，锂盐价格有望在下半年复工复产及赶工需求下再次回升到前期高位甚至进一步突

破。

1.1.4.雅保自 2022Q1 后再次上调 2022 年全年 EBITDA 指引

受益于锂和溴行业高景气度，雅保上调 2022 年全年 EBITDA 指引。本周，雅保 宣布进一步改进 2022 年全年指引，预计 2022 年的收入在 58~62 亿美元，调整后的 EBITDA在 22~25 亿美元，将同比增长 160% ~195%，这意味着收入比公司 2022Q1 的 指引增加 6 亿美元，EBITDA比之前的指引增加 5 亿美元。目前锂和溴业务处于有利 的市场环境中，并且这两项业务对于向绿色能源过渡以及推进电气化和数字化都至关 重要。但上调的财务预期实现的关键假设是今年剩余时间锂盐价格和 2022Q2 价格持 平。

雅保看好后市市场定价环境，增加公司锂业务板块可变合同比例。雅保在 Jefferies Renewable Energy Conference 会议提到，自从上次业绩发布电话会议以来，公 司在争取更多的可变价格合同方面取得了重大进展，锂盐总销量中大约 70%~80%的 合同是电池级，其中60%是参考市场基准定价的可变价格合同，并且有一大部分是长 期合同，以五年期更为常见，这些合同通常以 Fastmarkets 或 Benchmark 为参考价，会时时调整，虽然有些合同调整的时间不同，但平均而言，会每季度调整一次，并且 公司对于一些合同设置了价格区间；另外有20%的电池级锂盐合同是锁价合同，通常 每年调价；另外大约20%的电池级锂盐通过现货销售。雅保认为，中国在疫情封锁状 态下的需求削弱不能代表正常市场行为，期待封锁结束后的需求市场 。同样，Mineral Resources 也在业绩交流会中表达了对后市市场定价环境看好的观点。

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1.1.5.Pilbara 竞拍价格达 6586 美元，开启上游资源为王的时代

Pilbara 竞拍价格达 6586 美元，开启上游资源为王的时代。5 月 25 日，PLS 第五 次锂精矿竞拍成交价为 5955 美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），按照折 SC 6.0 计算，加上每吨 86 美元/吨运费，折 6586 美元/吨（中国到岸价），按照碳酸锂加工费 2.5 万 元/吨计算，折碳酸锂成本 42.09万元/吨（含增值税）；相较于 4月 27日的拍卖，成交 价为 5650 美元/吨（SC5.5，黑德兰港离岸），按照折 SC 6.0 计算，加上每吨 86 美元/ 吨运费，折 6250 美元/吨中国到岸价，按照碳酸锂加工费 2.5 万元/吨计算，折碳酸锂 成本 39.22 万元/吨（含增值税），碳酸锂成本进一步上涨。PLS4 月和 5 月的两次拍卖 价格分别是 6250 美元/吨和 6586 美元/吨（CIF 中国），而根据各澳洲企业公告和电话 会交流情况来看，2022Q2 澳洲锂精矿长协价在 5000-5500 美元/吨左右，PLS 每次拍 卖的价格，对下一季度的锂精矿长协价都有一定的预期作用，所以可以判断 2022Q3 锂精矿长协价大概率会进一步上涨，我们预计将突破 6000 美元/吨。精矿上涨导致的 成本抬升，势必会加速一体化企业和加工企业的利润分化，进入 2022Q2 以后，上游 锂矿资源有保障的一体化企业在成本可控的情况下，锂盐的单吨利润会明显高于通过

包销澳洲锂精矿来加工的纯锂盐加工商，一体化企业竞争力明显，原料自给率高的企 业，将获得更丰厚的利润。同时，从澳洲锂精矿企业一季度生产经营情况来看，2022Q1 澳洲锂精矿生产商产量均低于预期或处于预期指引的下限，整体扩产及复产 后爬坡进度不及预期。澳洲 2022Q1 同比 2021Q1 合计新增产能 80 万吨，平均每个季 度新增产能 20 万吨，但其实并没有新增产能带来的产量增长，曾经停产矿山重启后 的调试爬坡时间远比资本市场预期要久。5 月份已经重启一条产线的 Wodgina，计划 7 月份再重启 1 条产线，合计锂精矿年产能 50 万吨，二季度复产爬坡效率有待进一步 观察，大概率并非如市场预期般乐观。据此可以判断，2022 年全年澳洲锂精矿增量 仍然有限，2022Q3 锂精矿长协价仍将上涨，加工成本的增加，也将成为未来锂盐价 格的硬支撑。

我国锂盐产量中超六成原材料来自于澳洲进口的锂精矿，随着锂精矿价格持续上

涨，锂盐加工成本陡增，锂盐价格有望在下半年复工复产及赶工需求下再次回升到前

期高位甚至进一步突破。产业链利润已大幅向上游锂矿资源端转移，锂盐加工厂和一 体化企业吨利润分化会愈加明显，在此建议大家关注上下游一体化的企业。推荐关注 甘孜州 134 号脉在采的【融捷股份】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】；阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；受益标的包括格林布什矿山未来 5 年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】，以及近期顺利产出首吨

粗制磷酸锂的【金圆股份】。

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1.2.镍钴行业观点更新
1.2.1.一周全球镍钴信息速递

1、Nornickel 公司预计 2022 年的原生镍需求增长将放缓

Nornickel 公司根据世界经济和行业数据的基本分析，提出了第九次镍市场回顾。Nornickel 公司预计 2022 年的原生镍需求增长将放缓至+11%，为 317 万吨，而 2021 年的增长为17%，反映了当前的价格环境、各主要经济体的高通胀率和不确定的宏观 经济前景。

目前预计 2022 年的镍市场将出现约 4 万吨的温和过剩，而且主要是低品位镍，这和之前的预测几乎没有变化。然而，前所未有的价格波动、新的 COVID-19 封锁、日益增长的通货膨胀压力以及在极度紧张的镍库存中可能出现的供应中断，都可能对 2022 年的预测产生重大影响。

公司预计 2023 年市场过剩将扩大到 10 万吨左右，主要是低品位镍，这是因为印 度尼西亚新的镍生铁产能，再加上镍化学品生产的增长以及 1 级镍和镍铁产量的进一 步增长。公司预计 2023 年镍供应增长 16%，将超过不锈钢和电池行业不断增长的需 求，原生镍用量同比增长14%。然而，更高的电动车渗透率和不锈钢产量仍可能导致 更强劲的镍需求，而印尼镍生铁产能的提升和全球其他项目可能再次表现不佳。

1.2.2.本周镍钴价格持续下行

镍：本周 LME 现货结算价周度均价为 27041 美元/吨，环比增长 1.92%，沪镍周 度均价为 206144 元/吨，环比增长 0.90%；LME 总库存周度平均水平为 72236.4 吨，环比下降 0.56%，沪镍周度库存为 2877 吨，环比下降 9.61%。

本周镍铁（10%）周度均价为 1569 元/镍点，环比下降 2.09%，主要系由于疫情 封锁导致终端需求依旧疲软，进而对不锈钢需求较弱，使得不锈钢原料-镍铁价格产 生较大下行压力，预计随着疫情缓解，不锈钢终端需求转好，价格有望回归。电池级 硫酸镍周度均价为 48400 元/吨，环比下降 1.33%，主要系中间品原料端系数让步，导 致原料端成本回落，电池级硫酸镍价格跟随低成本而保持下降趋势。

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资料来源：Wind，华西证券研究所

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钴：本周金属钴周度均价为 50.75 万元/吨，环比下降 1.94%，主要系部分厂家复

产，电钴产量增加，而国内疫情导致部分地区合金厂开工率降低，供多需少，叠加海 外价格下行与无锡盘换月等情绪影响，金属钴价格大幅下跌。本周硫酸钴周度均价为 9.52 万元/吨，环比下降 5.08% ；四氧化三钴周度均价为 37.08 万元/吨，环比下降 3.65%。硫酸钴及四氧化三钴价格持续下行，主要系钴盐厂成品库存累计严重，而需 求端处于初步复苏阶段，供过于求，带动整体价格下行。

1.3.稀土磁材行业观点更新

价格：本周氧化镧周度均价 8000元/吨，环比保持不变；氧化铈周度均价 8750元 /吨，环比保持不变；氧化镨周度均价 95.4 万元/吨，环比上涨 1.06%；氧化钕周度均 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p12

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价 96.62 万元/吨，环比上涨 0.9%；氧化镨钕周度均价 94.56 万元/吨，环比上涨 1.39%；氧化镝周度均价 2610 元/公斤，环比下降 0.57%；氧化铽周度均价 1.46 万元/公斤，环 比下降 1.84%。

本周国内稀土市场整体行情不温不火。轻稀土市场上，镨钕系产品价格震荡上 扬，主要是归因于上海等地疫情逐渐好转，促使众多工业企业缓慢恢复生产以及港口 通行能力增强，因为港口通行能力的恢复，有利于我国稀土原料出口量增加。不过，随着原料售价的升高，稀土下游企业盈利空间随之减小，在很大程度上降低了采购商 进场消费的欲望。中重稀土市场上，整体呈现稳中偏弱格局，下游用户接货愿意不高 和全球经济增长预期不佳，是导致供应商报价难以上调的主要原因，但是从中长期来 看，受新能源市场发展前景乐观和重稀土原料供应难以增加的支持，产品价格下降幅 度有限。

图 5 氧化镧价格趋势（元/吨）图 6 氧化镨、氧化铈价格趋势（元/吨）

资料来源：Wind，华西证券研究所

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资料来源：Wind，华西证券研究所

图 9 氧化镨钕价格趋势（元/吨）

资料来源：Wind，华西证券研究所

图 10 烧结钕铁硼价格趋势

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1.4.行情回顾
1.4.1.个股表现

1.4.2.周度价格复盘

表 1 锂行业价格变动周度复盘

注：锂辉石精矿单位为美元/吨，其余均为万元/吨；金属锂为周度均价
资料来源：Wind，普氏能源，SMM，华西证券研究所

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表 2 镍行业价格/库存变动周度复盘

注：除沪镍外，其余均为周度均价；国外价格为美元/吨，镍铁价格为元/镍点，其余均为元/吨

资料来源：Wind，亚洲金属网，华西证券研究所

表 3 钴行业价格变动周度复盘

注：所有数据均为周度均价；钴精矿价格为美元/磅，其余均为万元/吨

资料来源：Wind，华西证券研究所

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表 4 稀土价格变动周度复盘

注：均为周度均价；烧结钕铁硼、镝、铽单位为元/公斤，其余均为元/吨

资料来源：Wind，亚洲金属网，华西证券研究所

表 5 锰钒价格变动周度复盘

注：均为周度均价，单位均为元/吨
资料来源：Wind，华西证券研究所

2. 风险提示

1）四川锂矿开发进度不及预期；

2）锂盐价格大幅下滑；

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3）下游需求不及预期；

4）地缘政治风险。

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晏溶： 2019年加入华西证券，现任环保公用行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，中级工程师，曾就职于广东省环保厅直属单位，6年行业工作经验+1年买方工作经验+3年卖方经 验。2021年入围新财富最佳分析师评选电力及公用事业行业，2021年新浪金麒麟最佳新锐分析师 公用事业行业第二名，2021年 Wind金牌分析师电力及公用事业行业第四名；2020年Wind金牌分 析师电力及公用事业行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受欢迎分析师。

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采

用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、

公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

评级说明

买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15%

卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准

华西证券研究所：

地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html

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