评级（增持）银行业本周聚焦：稳增长政策“加速出台”，4月零售不良高频跟踪

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：银行业本周聚焦：稳增长政策“加速出台”，4月零售不良高频跟踪
评级 ：增持
行业：

证券研究报告 | 行业周报
2022 年 05 月 29 日

银行
本周聚焦—稳增长政策“加速出台”，4 月零售不良高频跟踪

4 月工业企业利润增速“由正转负”，但本周稳增长政策组合拳“加速出 台”，利好银行板块估值提升。本周公布的 4 月规模以上工业企业利润 同比增速“由正转负”至-8.3%（为 2020 年 4 月后首次），受疫情冲击 +经济下行影响，企业经营压力持续加大。但与此同时，本周全国稳住经 济电视电话会议召开，李克强总理明确提出“稳经济一揽子政策 5 月底前

行业走势

包括：

2）继续引导银行加大对普惠小微支持力度：
A、普惠小微贷款支持工具额度和支持比例增加一倍。此前两大工具为普 惠小微贷款延期支持工具（给予地方法人银行延期贷款的本金的 1%作为 激励）、信用贷款支持工具（按信用贷款的 40%提供再贷款资金支持，支 小再贷款利率目前为 2%），额度分别为 400 亿、4000 亿。未来这两大

工具或将更好地发挥作用，帮助银行更好地服务普惠小微。

B、国常会提出，对中小微企业个体工商户贷款、货车车贷、遇困个人房

货消费贷，支持银行年内延期还本付息。

C、财政部发文，将加大对政府性融资担保机构的资本金补充、担保费补

贴等支持力度，提升增信作用推动金融机构尽快放贷。

D、央行发布《关于推动建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机

制的通知》，用好降准、再贷款再贴现、普惠小微贷款支持工具、推动普

惠小微综合融资成本稳中有降的同时，强调落实好普惠小微贷款不良容忍

度监管要求，优先安排小微企业不良贷款核销。

央行最新数据显示 4 月末，普惠小微贷款余额 20.7 万亿元，同比增长 23.4%，连续 36 个月保持 20%以上的增速，普惠小微授信户数 5132 万 户，同比增长 41.5%，4 月新发放普惠小微企业贷款利率 5.24%，处于历

史较低水平，预计未来普惠小微贷款将继续保持较快的增长速度。

3）基建投资：地方债发行加速，推动项目尽快落地：
A、地方债正加速发行：国常会明确提出，今年专项债 8 月底前基本使用 到位，支持范围扩大到新型基础设施等。5 月至今地方债发行高达 6319.62 亿，其中仅本周即发行了 2740 亿。考虑到全年额度 3.65 万亿，截止当前 新增专项债累计发行了 2.04 万亿，预计未来地方债发行仍将加速。B、加快形成实物工作量：国务院发布《关于进一步盘活存量资产扩大有 效投资的意见》，强调要多种方式盘活存量资产，如发展 REITS、鼓励具 备长期稳定经营性收益的存量项目采用 PPP 模式等。同时要精准有效支 持“十四五”规划 102 项重大工程等新项目建设，加快项目前期工作，加

强地方政府专项债券等配套资金支持，促进项目落地实施、形成实物工作

量。

4）房地产：因城施策加大支持。A、信贷形势会议再度强调要“保持房地 产信贷平稳增长，加快已授信贷款的放款进度”。B、需求端继续引导各 地“因城施策”支持合理需求；C、本周住建部、财政部、央行发布《关

于实施住房公积金阶段性支持政策的通知》，疫情影响的企业，可申请缓

缴住房公积金，个人不能正常偿还住房公积金贷款的，不作逾期处理；且

各地可根据自身情况，提高缴存人的公积金租房提取额度。

除此之外，政策在外贸保稳、减税减费、扩大消费、推进资本市场改革等

方面也出台了一系列政策（详见正文表格梳理）。

整体来看，虽然经济仍有下行压力，但当前银行板块估值仅 0.54 倍 PB，

-32%

作者

分析师马婷婷
执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com
分析师陈功
执业证书编号：S0680520080001 邮箱：chenggong2@gszq.com 相关研究

1、《银行：本周聚焦—稳增长政策组合拳持续发力；招 行行长人选落地》2022-05-22
2、《银行：5 年期 LPR“降息”：利好信用环境改善，中 小行息差影响较小》2022-05-20
3、《银行：本周聚焦—4 月社融全面走弱，稳增长政策 将进一步加码》2022-05-15

基本处于历史最低水平，已反映对经济、息差下行等悲观预期，后续疫情 影响逐步消退+稳增长政策不断落地、体现效果，利于未来经济企稳预期，

请仔细阅读本报告末页声明

也有利于支撑银行基本面。极低估值+较低的仓位水平（Q1 仅 4.02%，处于近 10 年 1/3 的位置，历来宽信用阶段有望提升至 5%-6%的水平）+ 优质银行业绩稳定增长，银行板块有较大的修复空间。

个股推荐：1）自身基本面优异或受益于稳增长发力，业绩较好的弹性中 小行：宁波、成都、南京、杭州、常熟银行；2）低估值、稳健增长、具 有较强安全边际的大行：邮储银行、工商银行。3）受益于地产政策放松、

疫情稳定后消费复苏的后周期品种：招商银行、平安银行。

ABS 高频数据跟踪 4 月零售资产质量：不良生成指标较 3 月略有回落，但仍处较高水平。我们统计了 2020 年以来发行的、当前仍处存续期的 6 款银行信用卡及消费贷 ABS 产品（招商银行 4 款、平安银行 1 款、宁波 银行 1 款），以跟踪近期银行零售贷款的资产质量走势，发现：

A、当期违约率回落，但仍处高位。2022 年 4 月末，六款产品合计当期违 约率 0.22%，较 3 月略降 3bps，但仍明显高于 1 月、2 月的 0.15%、0.13%。

B、逾期贷款占比升幅略有放缓。4 月末六款 ABS 产品整体的逾期贷款占 比为 3.36%，较 3 月末提升 0.12pc，升幅较 3 月有所下降（为 0.32%），与 1-2 月水平基本相当。

C、结构上看，逾期 90 天以内贷款占比在 3 月末快速提升至 1.40%后，4 月回落至 1.32%。逾期 90 天以上贷款占比则较 3 月继续提升 0.2pc，达到了 2.04%。（注：相比于银行报表资产质量，ABS 资产池由于没有新增 资产、也没有核销，到期未逾期的资产会从资产池中退出，但逾期的资产最终 会留在资产池中，因此一般逾期率都会随着 ABS 存续期的增长而增长。因此 相比于逾期率的绝对值，逾期率的增长幅度、当期违约率的变动更重要。）

展望未来：A、当前经济仍有下行压力，居民失业率有所提升，4 月末城镇 调查失业率、25-59 岁人口失业率两大指标仍较 3 月提升 0.7pc、0.3pc 至 6.7%、6.1%，从历史数据看，居民失业率与零售资产质量的关联度也相对 较高；B、5 月疫情影响尚未完全消退；未来银行零售信贷的资产质量走势 或仍有一定不确定性，需持续关注。同时，当前“稳增长”、“保就业”、

“靠前发力”政策方向较为明确，可能会部分对冲当前经济下行压力，居民

失业率若能改善，银行零售资产质量风险也有望随之改善，我们将持续跟踪

观察。

定期数据跟踪：

权益市场跟踪：
1）交易量：本周股票日均成交额 8503.53 亿元，环比上周增加 352.17 亿元。2）两融：余额 1.53 万亿元，较上周增加 0.27%。

3）基金发行：本周非货币基金发行份额 140.84 亿，环比上周减少 54.61 亿。5 月以来共计发行 673.46 亿，同比减少 480.72 亿。其中股票型 47.48 亿，同比减 少 2.00 亿；混合型 54.74 亿，同比减少 539.56 亿。

利率市场跟踪：
1）同业存单：A、量：根据 Wind 数据，本周同业存单发行规模为 3841.80 亿元，环比上周减少 1098.50 亿元；当前同业存单余额 14.25 万亿元，相比 4 月末减少 2322.40 亿元；B、价：本周同业存单发行利率为 2.13%，环比上周减少 4bps；5 月至今发行利率为 2.21%，较 4 月减少 20bps。

2）票据利率：本周 3 个月期国有大行+股份行银票转贴现利率为仅 0.28%，环比 上周减少 98bps；5 月平均利率为 0.96%，环比 4 月减少 65bps。3 个月期城商行 银票转贴现利率为 0.59%，环比上周减少 79bps，5 月平均利率为 1.15%，环比 4 月减少 58bps。本周票据利率持续走低，或部分由于政策引导加大信贷投放，但

需求仍相对疲弱，银行加大票据投放。

3） 10 年期国债收益率：本周 10 年期国债收益率平均为 2.74%，环比上周减少 6bps。

4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债 2740.66 亿，环比上周增加 1945.34 亿，年初以来累计发行 2.04 万亿，2022 年全年地方专项债预算为 3.65

万亿。

风险提示：房企风险集中爆发，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不

及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。

P.2 请仔细阅读本报告末页声明

内容目录

一、本周聚焦 ........................................................................................................................................................ 4 1.1 相关图表 .................................................................................................................................................. 4 1.2 子行业观点 ................................................................................................................................................ 6 1.3 本周主要公告 ........................................................................................................................................... 6 附：周度数据跟踪 .................................................................................................................................................. 8 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12

图表目录

图表 1：本周稳增长政策汇总 .................................................................................................................................. 4 图表 2：本周金融板块表现（%） ........................................................................................................................... 8 图表 3：金融涨跌幅前 10 个股情况（%） ............................................................................................................... 8 图表 4：资金市场利率近期趋势 .............................................................................................................................. 9 图表 5：3 个月期同业存单发行利率走势（分评级） ................................................................................................. 9 图表 6：股票日均成交金额和两融余额（亿元） ....................................................................................................... 9 图表 7：股权融资和债券融资规模（亿元） .............................................................................................................. 9 图表 8：银行转债距离强制转股价空间 .................................................................................................................... 9 图表 9：年初以来各类银行同业存单发行情况 ......................................................................................................... 10 图表 10：非货币基金发行情况 ............................................................................................................................... 10 图表 11：股票型和混合型基金发行情况 .................................................................................................................. 10 图表 12：银行板块部分个股估值情况 ..................................................................................................................... 11 图表 13：券商板块及部分个股估值情况 .................................................................................................................. 12 图表 14：保险股 P/EV 估值情况 ............................................................................................................................. 12

P.3 请仔细阅读本报告末页声明

一、本周聚焦

1.1 相关图表

图表 1：本周稳增长政策汇总

实施 6 方面 33 项措施，主要包括：
1、财政及相关政策：1）在更多行业实施存量和增量全额留抵退税，增加退税 1400 多亿元，全年退减税 2.64 万亿元。2）将中小微企业个 体工商户和 5 个特困行业缓缴养老等社保费政策延至年底，并扩围至

遇困个人房货消费贷，支持银行年内延期还本付息。3、稳产业链供应 链；4、促消费和有效投资：1）夹断性减征部分乘用车购置税 600 亿 元。2）因城施策支持刚性和改善性住房需求。5、确保能源安全；6、

聚焦盘活存量资产重点方向，包括交通、水利、清洁能源、保障性租

健康发展；规范有序推进政府和社会资本合作（PPP）等。

各银行业金融机构要探索简便易行、客观可量化的尽职免责内部认定

元化信贷资金来源渠道。推动科技赋能和产品创新，提升会贷的水平。

P.4 请仔细阅读本报告末页声明

对 2022 年及以前年度毕业的贷款学生 2022 年内应偿还的国家助学贷

调。

资料来源：国务院等官网，国盛证券研究所

资料来源：Wind，CN-ABS，国盛证券研究所

资料来源：Wind，CN-ABS，国盛证券研究所
注：各家银行产品累计逾期率水平与产品发行时间也相关，发行时间越 久，累计逾期率一般越高。

P.5 请仔细阅读本报告末页声明

资料来源：Wind，CN-ABS，国盛证券研究所

1.2 子行业观点

资料来源：Wind，CN-ABS，国盛证券研究所

板块估值已反映悲观预期，“稳增长”政策持续发力，继续看好银行板块的投资机会。

当前银行板块估值仅为 0.54 倍 PB，处于历史最低水平，估值已经充分反映市场对于当 前疫情影响、信贷走弱、经济下行的担忧，具有较强的安全边际。而 2022 年稳增长的方

向确定，基建发力、地产放松、中小企业纾困等政策正不断落地。本周财政部、央行、

银保监会、住建委等各部门密集出台政策，信贷形势会议、全国稳定经济电视电话会议

等重要会议频繁召开，“稳增长”政策组合拳的落地速度明显加快，地方债发行速度也明

显提升。

随着后续疫情影响的逐步消退，稳增长政策不断落地将有利于支撑后续实体经济企稳改 善的预期。考虑到极低估值+较低的仓位水平（Q1 仅 4.02%，处于近 10 年 1/3 的位置）+优质银行业绩稳定增长，银行板块未来仍有较大的修复空间。

个股推荐：1）自身基本面优异或受益于稳增长发力，业绩较好的弹性中小行：宁波、成 都、南京、杭州、常熟银行；2）低估值、稳健增长、具有较强安全边际的大行：邮储银 行、工商银行。3）受益于地产政策放松、疫情稳定后消费复苏的后周期品种：招商银行、

平安银行。

1.3 本周主要公告

银行：

【宁波银行】
1）此前配股后变更注册资本的事项已获宁波银保监局核准，注册资本由 60.08 亿元增至 66.04 亿元。

2）宁波银保监局核准庄灵君先生副董事长任职资格。

P.6 请仔细阅读本报告末页声明

【招商银行】根据股东大会文件：1）规划期（2022-2024 年）内，核心一级资本充足率、一级资本充足率及总资本充足率分别达到并保持在 10.0%、11.0%和 13.0%以上；2）

在符合届时法律法规和监管机构对资本充足率规定的前提下，本公司每年现金分红原则 上将不低于当年按中国会计准则审计后归属于普通股股东的税后净利润的 30%；3）监

事会同意对王良先生担任招商银行副行长、常务副行长、常务副行长（主持招商银行工 作）期间履职情况的离任审计结论；4）子公司招银理财完成增资扩股及工商登记变更等 相关法定变更手续。2021 年 3 月 19 日招行公告预案，拟引入外部战略投资者摩根资产 管理进行增资，出资约 26.67 亿元，其中约 5.56 亿元计入招银理财的注册资本。本次增 资完成后，招银理财注册资本由 50 亿元增加至约 55.56 亿元，招商银行持股 90%，战 略投资者持股 10%。

【建设银行】获准在全国银行间债券市场公开发行不超过 1200 亿元二级资本债券。

【光大银行】副行长、董事会秘书赵陵先生因工作调整辞职。

【齐鲁银行】
1）股东重庆华宇集团解除质押 0.56 亿股，占其所持股份 22.16%，占公司总股本 1.23%。2）自 4 月 26 日至 5 月 26 日，公司股票已连续 20 个交易日的收盘价低于公司最近一期 经审计的每股净资产，公司将在 2022 年 6 月 10 日前召开董事会制定并公告稳定股价

的具体措施。

【瑞丰银行】
1）2022 年 4 月 26 日起至 2022 年 5 月 26 日，本行股票已连续 20 个交易日的收盘价

低于每股净资产，触发稳定股价措施。

2）本行将在股票价格触发启动股价稳定措施条件之日起 10 日内召开董事会确定具体方

案。

【杭州银行】股东减持过半：截至今日，股东太平洋人寿已通过集中竞价方式累计减持 公司股份 0.59 亿股，占公司普通股总股本的 0.997%（此前计划自 2022 年 2 月 25 日起 的六个月内减持不超过公司普通股总股本的 1.99%）。

【工商银行】已向香港联合交易所有限公司提交 200 亿美元全球中期票据发行计划上市

申请，并于今日完成上市。

非银：
【西南证券】与关联方共同对外投资：以持有的重庆股份转让中心 34%股权（估值暂定 约 1.26 亿元）与公司控股股东重庆渝富资本运营集团及深圳证券信息共同投资设立重庆 股权服务集团，公司持有其 34%股权。

【华林证券】利润分配：以现有总股本 27 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红 利 0.54 元（含税），实际分配现金红利为 1.46 亿元，分红比例为 30.2%。

【方正证券】公司完成对全资子公司方正和生投资分阶段增资 11 亿元，方正和生投资实 收资本变更为 20 亿元。

P.7 请仔细阅读本报告末页声明

附：周度数据跟踪

图表 6：本周金融板块表现（%）

图表 8：资金市场利率近期趋势

图表 9：3 个月期同业存单发行利率走势（分评级）

图表 13：年初以来各类银行同业存单发行情况

资料来源：Wind，国盛证券研究所

资料来源：Wind，国盛证券研究所

资料来源：Wind，国盛证券研究所

P.10 请仔细阅读本报告末页声明

图表 16：银行板块部分个股估值情况

资料来源：Wind，国盛证券研究所

注：历史分位根据历史每日股价，按频率计算结果，如宁波银行 PB 历史分位数为 4.2%，意味着当前估值高于 4.2%的历史水平。

P.11 请仔细阅读本报告末页声明

图表 17：券商板块及部分个股估值情况

资料来源：Wind，国盛证券研究所

备注：券商板块 PB 历史分位数为 6.4%，意味着当前估值高于 6.4%的历史水平。

图表 18：保险股 P/EV 估值情况

资料来源：Wind，国盛证券研究所

风险提示

1、房地产企业风险集中暴露，进一步带动宏观经济下行；

2、资本市场改革推进不及预期；

3、保险公司保障型产品销售不及预期。

P.12 请仔细阅读本报告末页声明

免责声明

国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使 用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致 的任何损失负任何责任。

本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本 报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在 不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何 投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及 服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行 交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。

本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发 布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节 或修改。

分析师声明

本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表 述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的 任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

投资评级说明

国盛证券研究所

邮箱：gsresearch@gszq.com

P.13 请仔细阅读本报告末页声明