评级（）基础化工行业周报：磷矿石价格高位盘整，农化延续高景气度

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报告名称 ：基础化工行业周报：磷矿石价格高位盘整，农化延续高景气度
评级 ：增持
行业：

基础化工

行业研究/行业周报

磷矿石价格高位盘整，农化延续高景气度

执业证书号：S0010520020001 电话：021-60958389

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本周美国原油库存下降及中国需求好转预期增强，国际原油价格全 面上涨。截至 5 月 25 日当周，WTI 原油价格为 110.33 美元/桶，较上

联系人：王强峰 周上涨 0.68%，较上月均价上涨 8.28%，较年初价格上涨 45.02%；布

执业证书号：S0010121060039 电话：13621792701

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伦特原油价格为 114.03 美元/桶，较上周末上涨 4.51%，较上月均价 上涨 7.38%，较年初上涨 44.38%。能源价格高位震荡，原油价格波动 加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期 能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在 高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长 期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾 凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收 益有望显著增加。

我们持续看好磷肥涨价弹性带来的细分产品和区域性龙头的全年投 资机会以及磷化工一体化企业的长期投资机会。

（1）供需缺口仍在。全球粮食价格再创新高，磷肥需求快速增长，加上全球新增产能有限且国外部分国家磷肥出口受阻，全球磷肥价格 不断攀升。据测算，俄罗斯的磷肥出口在 400-500 万吨，占全球出口

2.磷矿石价格持续上调，“十四五”生物经济发展规划出炉 2022-05-15 3.化工品高景气度延续，新一轮资

价格传导较为顺畅，产品毛利率不断提高，且二季度内销改出口价差 有望继续扩大，目前部分产品价差超过 1000 元/吨。

（3）业绩大超预期。磷肥企业 2021 年业绩水平处在过去 5 年的高

本开支开启 2022-05-09 点，一季度以来业绩同比继续实现高速增长。目前磷肥企业即将结束 国内春耕需求，但库存低位，二季度出口有望缓解，同时企业开工率 较去年亦有所提升，供需两旺，业绩有望大超预期。

我们建议关注三条投资主线：
一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等；

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告

二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜 化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等；
三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能 规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新 洋丰、兴发集团等。

碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料 企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统 能源供应和污染的问题，我国计划在 2030 年前二氧化碳排放量达到 峰值，并且在 2060 年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目 标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材 料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关 注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳 酸）等。

行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望 继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产 负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的 资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下 游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐 步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将 同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的 MDI、钛白粉、化 纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关 注万华化学（MDI 与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白 粉）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长 丝）、利尔化学（草铵膦）等。

化工价格周度跟踪

本周化工品价格周涨幅靠前为醋酸（+7.53%）、百草枯（+4.44%）、PX（+3.03%）。①醋酸：本周山东地区 110 万吨装置开始检修，宁夏和江苏 等地主流厂家装置出现故障短停 1 天，市场供应量持续收缩，供应下滑 导致价格上涨；②百草枯：本周国内百草枯供应商开工稳定，销售情况 良好，上游产品吡啶价格略有上调，导致价格上涨；③PX：本周国原油库 存下降及国内需求好转，国际原油价格全面上涨，导致价格持续上涨。

本周化工品价格周跌幅靠前为液氯（-6.65%）、甲乙酮（-6.19%）、氨纶（-6.12%）。①液氯：本周潍坊一带有大厂液氯装置负荷逐步提升，整 体区域内液氯供应量增加，且耗氯下游部分企业成本压力明显，导致价 格大幅下跌；②甲乙酮：本周丁酮装置平均开工率较上周上涨，本周平 均开工率为 67.32%，供应充足，叠加下游需求较弱，导致价格下跌。③ 氨纶：本周氨纶行业开工 8 成，大厂装置高开在 9 成或满开，而下游需 求下滑，行业开工率均在 6 成以下，供过于求导致价格下滑。

本 周 化 工 品 价 差 周 涨 幅 靠 前 为 热 法 磷 酸 （ +34.24% ）、 环 氧 丙 烷（+18.37%）、己二酸（+14.93%）。①热法磷酸价差：本周黄磷价格下 行，累计下调 700 元/吨，尽管磷酸市场需求一般，价格小幅下跌，但跌 幅相对较小，导致价差扩大；②环氧丙烷价差：本周国内停产检修或降 负检修环丙厂家增多，环丙开工明显下滑，市场供应偏紧，价格上涨，原料丙烯价格弱势下滑，导致价差扩大。③己二酸价差：本周己二酸原

料纯苯价格上涨，硝酸价格持平，成本压力下，本周己二酸市场价格较 上周上涨 200 元，涨幅大于成本端涨幅，导致价差扩大。

本 周 化 工 品 价 差 周 跌 幅 靠 前 为 涤 纶 短 纤 （ -664.62% ）、 氨 纶 （ -29.89%）、甲醇（-19.00%）。①涤纶短纤价差：本周国内涤纶短纤产量 在11.13万吨左右，较上周总量增加了6.45%，行业开工率在69.92%，较 上周增加了4.23%。终端需求持续不振，供过于求导致价格下跌，进而导 致价差缩小；②氨纶价差：本周氨纶行业开工8成，大厂装置高开在9成 或满开，而下游需求下滑，行业开工率均在6成以下，供过于求导致价格 下滑，原料端价格持平，导致价差缩小。③甲醇价差：本周甲醇价格先 涨后跌，整体跌幅1.18%，导致价差缩小。

重点行业周度跟踪

合成生物学：发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,万亿赛 道呼之欲出，建议关注凯赛生物、华恒生物

行业动态：国家发改委发布《“十四五”生物经济发展规划》，《规 划》明确了生物经济 4 大重点发展领域。一是顺应“以治病为中心”转 向“以健康为中心”的新趋势，发展面向人民生命健康的生物医药。二 是顺应“解决温饱”转向“营养多元”的新趋势，发展面向农业现代化 的生物农业。三是顺应“追求产能产效”转向“坚持生态优先”的新趋 势，发展面向绿色低碳的生物质替代应用。四是顺应“被动防御”转向“主动保障”的新趋势，加强国家生物安全风险防控和治理体系建设。 融资情况：合成生物学公司融资加速，芝诺科技、酶赛生物、微构工厂 等陆续完成多轮融资。2022 年至今，国内共有 14 家企业完成了新的融 资。5 月份，创新生物材料研发和应用企业柏垠生物宣布完成数千万元 的天使+轮融资，本次融资由天图投资领投，基石资本跟投，本轮融资主 要用于研发中心扩容和中试平台建设。柯泰亚生物科技有限公司宣布完 成超亿元人民币的 A 轮融资，由源码资本领投，食芯资本、夏尔巴投资 跟投，元启资本担任独家财务顾问。本轮融资所得将主要用于柯泰亚生 物壮大团队、搭建技术平台和推进产品管线。

磷肥及磷化工：一铵、磷酸铁供应紧张，价格上涨，建议关注云天 化、川发龙蟒、川恒股份

磷酸一铵：价格大幅上升，市场供应紧张。供应方面，本周一铵行业开 工和产量较上周均有小幅下滑。从成本上看，磷酸一铵 55%粉状理论成 本 4148 元/吨，较上周成下跌 41 元/吨，导致价格上涨。目前正处于用 肥季节，下游需求日益增加，叠加开工率下降的影响，预计一铵价格将 保持高位。

磷酸铁：本周市场供应紧缺，价格位于高位。供应方面：本周磷酸铁产 量较上周基本持平，供给端依然紧张。原料端主产区（云、贵、川）黄 磷均价 38814 元/吨，上涨了 1.19%，导致上游磷酸价格维持高位。磷酸 铁下游实际需求情况远远大于磷酸铁供应，预计短期内磷酸铁供应继续 偏紧。

聚氨酯：聚合 MDI、纯 MDI 价格下跌，环氧丙烷小幅上涨，建议关注 万华化学

聚合MDI：本周聚合MDI需求释放有限，价格小幅下跌。供应面：目前国 内装置运行正常，本周供应量变化不大，海外整体供应量有所缩减。需 求方面，上海疫情社会面清零，但上海车企整体开工仍然较低，整体需

求不足。需求释放不足的情况下，预计短期内价格继续下跌。

纯MDI：本周纯MDI下游需求不足，价格小幅下滑。供应面：目前国内装 置运行正常，本周供应量变化不大，海外整体供应量有所缩减。需求 面：终端纺织行业需求不足，致使下游氨纶市场库存累积，因而对原料 消耗量有限。在需求不足下，预计市场会出现小幅下滑。

环氧丙烷：本周环氧丙烷开工率下降，市场供应紧张。供应方面：本周 国内停产检修或降负检修环丙厂家增多，环氧丙烷开工整体下滑，市场 供应偏紧。成本方面：周内原料丙烯、液氯价格下滑，环氧丙烷成本整 体下降。同时由于疫情影响持续不减，终端市场需求不足，市场供应整 体减少，预计短期内价格维持下行趋势。

农药：草甘膦价格稳定、草铵膦供不应求，建议关注扬农化工、广 信股份、利尔化学

草甘膦:本周市场供应稳定，草甘膦价格维稳。供应方面，本周草甘膦装 置开工稳定，市场整体供应较上周保持相对平稳；成本端，上游黄磷价 格下滑，甘氨酸价格下调，草甘膦成本较上周走低。但考虑到草甘膦即 将进入传统的需求旺季尾声，下游需求或将下滑，预计下周草甘膦价格 小幅下调。

草铵膦:本周市场供不应求，草铵膦价格重心上移。本周国内一主流企业 广安生产基地于 5 月 17 日因疫情静态管理，市场供应量略下滑，海外需 求量扩增，市场供不应求，价格上升。短期看，目前没有相关文件说明 广安生产基地静态管理的时长，且草铵膦需求量不断扩增，预计草铵膦 价格继续推涨。

煤化工：炭黑、焦炭价格稳定，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华 鲁恒升

炭黑：本周炭黑开工率小幅下滑，下游需求仍然不足。供应方面，全国 炭黑总产能 854.2 万吨左右，本周行业平均开工 64%，较上周降低 2.7 个 百分点，供应小幅下滑。成本端，本周煤焦油价格轻微下滑，价格仍处 于高位。需求端，下游轮胎市场库存较高，需求较弱。预计后续轮胎行 业将减产运行，炭黑价格逐渐向中低位靠拢。

焦炭：本周焦炭市场价格下调，下游需求稳定。供应方面，整体焦化行 业开工将近 77.9%，独立焦企 76.3%，较上周降低，焦企整体开工水平偏 高。下游钢企高炉开工良好，对焦炭需求稳定。预估焦炭四轮下调后，短期价格将保持稳定。

化纤：氨纶持续下跌，粘胶短纤价格拉涨，建议关注华峰化学、泰 和新材

氨纶：本周成本端支撑偏弱，氨纶市场延续下跌。成本端支撑偏弱，主 原料市场价格小幅下滑，目前氨纶行业开工率在 80%左右，货源相对充 足，但需求暂无明显好转，叠加部分地区疫情影响，行业库存压力增 加，预计下周氨纶市场价格保持下跌趋势。

聚酯：本周聚酯成本压力大，市场价格小幅上涨。供应方面：本周聚酯 切片开工为 83.90%，聚酯瓶片开工为 87.96%，市场供应充足。成本方 面，受原油价格上涨影响，主原料 PTA 市场小幅上升，成本端总体支撑 尚可，但切片市场和瓶片市场下游需求较弱，预计短期内会处于有价无 市的局面。

粘胶短纤：本周粘胶短纤市场成本支撑较强，价格持续拉涨。供应方 面：周内莆田地区粘胶短纤装置短期检修后恢复运行，目前市场整体开 工率在 73%左右，供应小幅上升。成本方面：本周粘胶短纤成本支撑较

强，国产溶解浆价格居高不下，辅料硫酸价格有所上调，粘胶短纤整体 成本压力仍大。总体来看，成本端支撑较强，预计下周粘胶短纤市场延 续上涨趋势挺。

橡塑：PE 价格持续下跌、PP 价格低位回升，建议关注金发科技

PE：本周 PE 原料价格连续下跌，PE 价格小幅下跌。供应方面，目前沈阳 化工、齐鲁石化、兰州石化、镇海炼化、海国龙油、扬子石化、抚顺石 化、茂名石化、上海石化等装置停车检修，开车时间预计月末或暂不确 定，整体供应较充足。成本端下滑情况下，预期短期内价格将维持下调 趋势。

PP：本周生产端损失量小幅下滑，聚丙烯价格微涨。供应方面：除大港 石化、大连有机等部分长期停车装置，其他停车厂家多为装置故障和政 策性临时调整为主，周内装置检修带来的生产端损失量小幅减少，市场 供应充足。需求方面：受疫情等因素影响下游行业整体开工率较低。近 期受疫情管控下游塑编、注塑、透明等产品行业开工及运输均受到不同 程度影响，下游整体开工率再度拉低。供过于求的情况下，预计下周聚 丙烯市场行情下行。

其他：有机硅供大于求，钛白粉价格稳定，建议关注龙蟒集团、合 盛硅业、新安股份

钛白粉：本周钛精矿开工率较低，钛白粉价格稳定。供应方面：钛白粉 企业 4-5 月份开始自身供应面逐渐下降，供需从宽松转向收紧，山东、四川地区开工率下滑。需求方面：因疫情封锁导致终端需求锐减，国外 市场即将进入淡季，当前发货时效较差，部分国外订单出现延迟 1-2 个 月到港情况，运输不佳导致部分需求被当地产品抵消。在供应预期缩减 影响下，预计短期内钛白粉市场低位回升。

有机硅 DMC：本周有机硅供大于求，价格持续下跌。一方面，原料金属 硅及甲醇价格均有下滑，化学级金属硅部分已经跌至 2 万以下。另一方 面，市场货源供大于求的僵局并没有缓解，目前国内总体开工率在 90% 左右，生产企业均正常开工，且新疆新投项目部分产料也开始投放市场 导致有机硅市场库存压力进一步增加；虽疫情管控政策松绑，且国家政 策继续推动房地产项目下游需求恢复节奏不及预期。在供应量释放的情 况下，预计短期内市场短期下跌。。

风险提示
政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争 端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑 风险。

正文目录

1 本周行业回顾 ................................................................................................................................................................... 8

1.1化工板块市场表现 ................................................................................................................................................................ 8 1.2化工个股涨跌情况 ................................................................................................................................................................ 9 1.3行业重要动态 ...................................................................................................................................................................... 11 1.4行业产品涨跌情况 .............................................................................................................................................................. 11

2 行业供给侧跟踪 ............................................................................................................................................................. 13

3 重点行业追踪 ................................................................................................................................................................ 15

3.1合成生物学 .......................................................................................................................................................................... 15 3.2磷肥及磷化工 ...................................................................................................................................................................... 16 3.3聚氨酯 .................................................................................................................................................................................. 17 3.4氟化工 .................................................................................................................................................................................. 19 3.5煤化工 .................................................................................................................................................................................. 20 3.6化纤 ...................................................................................................................................................................................... 21 3.7农药 ...................................................................................................................................................................................... 22 3.8氯碱 ...................................................................................................................................................................................... 23 3.9橡塑 ...................................................................................................................................................................................... 24 3.10其他 .................................................................................................................................................................................... 25

4 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 26

图表目录

图表1申万一级子行业周涨幅排名 ............................................................................................................................................... 8 图表2化工子板块周涨幅排名 ....................................................................................................................................................... 8 图表 3行业个股周度涨幅前十名 ................................................................................................................................................... 9 图表 4行业个股周度跌幅前十名 ................................................................................................................................................... 9 图表 5部分重点公司市场表现 ..................................................................................................................................................... 10 图表 6部分重点公司动态 ............................................................................................................................................................. 11 图表 7化工行业价格周涨跌幅前十产品统计 ............................................................................................................................. 12 图表 8化工行业价差周涨跌幅前十产品统计 ............................................................................................................................. 12 图表 9主要化工产品检修和不可抗力情况 ................................................................................................................................. 13 图表 10合成生物学化工领域投融资追踪 ................................................................................................................................... 15 图表 11 磷肥 MAP 价格及价差（元/吨） ................................................................................................................................... 17 图表 12 磷肥 DAP 价格及价差（元/吨） .................................................................................................................................... 17 图表 13 热法磷酸价格及价差（元/吨） ...................................................................................................................................... 17 图表 14 磷酸二铵 DAP、磷酸一铵 MAP 价格（元/吨） ............................................................................................................ 17 图表 15 黄磷价格及价差（元/吨） ............................................................................................................................................. 17 图表 16 磷酸铁价格（元/吨） ..................................................................................................................................................... 17 图表 17 纯 MDI 价格及价差（元/吨） ........................................................................................................................................ 18 图表 18 聚合 MDI 价格及价差（元/吨） .................................................................................................................................... 18

敬请参阅末页重要声明及评级说明 6/27 证券研究报告

图表 19TDI 价格及价差(元/吨） ................................................................................................................................................. 18 图表 20环氧丙烷价格及价差 ....................................................................................................................................................... 18 图表 21硬泡聚醚价格及价差（元/吨） ...................................................................................................................................... 19 图表 22己二酸价格及价差（元/吨） ......................................................................................................................................... 19 图表 23R22 价格及价差（元/吨） ............................................................................................................................................. 19 图表 24氢氟酸、二氯甲烷、三氯乙烯价格（元/吨） ............................................................................................................. 19 图表 25煤头尿素价格及价差（元/吨） ...................................................................................................................................... 20 图表 26煤头硝酸铵价格及价差（元/吨） ................................................................................................................................. 20 图表 27 炭黑价格走势（元/吨） ................................................................................................................................................. 20 图表 28 焦炭价格走势（元/吨） ................................................................................................................................................. 20 图表 29PTA 价格及价差（元/吨） ............................................................................................................................................. 21 图表 30 氨纶 40D 价格及价差（元/吨） ..................................................................................................................................... 21 图表 31 粘胶短纤价格及价差（元/吨） ...................................................................................................................................... 22 图表 32 粘胶长丝价格及价差....................................................................................................................................................... 22 图表 33 涤纶短纤价格及价差（元/吨） ...................................................................................................................................... 22 图表 34 涤纶工业丝价格及价差（元/吨） ................................................................................................................................. 22 图表 35 草甘膦价格及与二乙醇胺价差（元/吨） ...................................................................................................................... 23 图表 36 草铵膦、百草枯价格（元/吨） ..................................................................................................................................... 23 图表 37 烧碱价格及价差（元/吨） ............................................................................................................................................. 23 图表 38 电石法 PVC 价格及价差（元/吨） ................................................................................................................................. 23 图表 39 氨碱法纯碱价格及价差（元/吨） .................................................................................................................................. 24 图表 40 联碱法纯碱价格及价差（元/吨） ................................................................................................................................. 24 图表 41 聚乙烯、聚丙烯价格（元/吨） ...................................................................................................................................... 25 图表 42 顺丁橡胶价格及价差（元/吨） ..................................................................................................................................... 25 图表 43 天然橡胶价格（元/吨） ................................................................................................................................................. 25 图表 44 合成橡胶价格（元/吨） ................................................................................................................................................. 25 图表 45 钛白粉价格及价差（元/吨）.......................................................................................................................................... 26 图表 46 有机硅 DMC 价格及价差（元/吨） ............................................................................................................................... 26 图表 47 电石法 BDO 价格及价差（元/吨） ............................................................................................................................... 26 图表 48 顺酐法 BDO 价格及价差（元/吨） ................................................................................................................................ 26

敬请参阅末页重要声明及评级说明 7/27 证券研究报告

1 本周行业回顾

1.1 化工板块市场表现

本周化工板块整体涨跌幅表现排名第 13 位，上涨 0.02%。本周涨幅前三名分别为

煤炭（+6.88%）、石油石化（+5.09%）、交通运输（+2.51%）；跌幅前三名为家用电器（-

3.99%）、电力设备（-3.99%）、综合（-3.57%）。

图表 1 申万一级子行业周涨幅排名

1.2 化工个股涨跌情况

本周化工个股涨幅前三的公司分别为宏柏新材（+38.0%）、高盟新材（+24.9%）、正威新材（+22.4%）。涨幅前十的公司有 2 家属于磷肥与磷化工板块，2 家属于纯碱板 块，其他 6 家分别属于其他化学制品、聚氨酯、玻纤制造、有机硅、钾肥、炼油化工。

图表 3 行业个股周度涨幅前十名

资料来源：Wind，华安证券研究所

本周化工个股跌幅前三的公司分别为中科电气（-13.7%）、河化股份（-13.2%）、雅本化学（-11.6%）。跌幅前十的公司中有 3 家公司属于电池化学品，3 家属于电子化 学品Ⅲ，其他 4 家分别属于氮肥、农药、有机硅和其他化学品。

图表 4 行业个股周度跌幅前十名

资料来源：Wind，华安证券研究所

敬请参阅末页重要声明及评级说明 9/27 证券研究报告

图表 5部分重点公司市场表现

资料来源：Wind，华安证券研究所

敬请参阅末页重要声明及评级说明 10/27 证券研究报告

1.3 行业重要动态

图表 6部分重点公司动态

资料来源：Wind，华安证券研究所

1.4 行业产品涨跌情况

本周重点化工产品上涨 26 个，下跌 33 个，持平 37 个。

涨幅前五：NYMEX 天然气(期货)（+9.02%）、醋酸（华东）（+7.53%）、百草枯（浙 江永农化工，42%）（+4.44%）、甲苯（华东）（+3.77%）、WTI 原油（+3.45%）。

跌幅前五：液氯（华东）（-6.65%）、甲乙酮（丁酮，华东）（-6.19%）、氨纶 40D（浙江华峰）（-6.12%）、二甲基环硅氧烷（DMC，华东）（-5.88%）、双酚 A（华东）（-5.23%）。

敬请参阅末页重要声明及评级说明 11/27 证券研究报告

图表 7化工行业价格周涨跌幅前十产品统计

资料来源：Wind，百川盈孚，华安证券研究所

周 价 差 涨 幅 前 五 ： 热 法 磷 酸 （ +34.24% ）、 环 氧 丙 烷 （ +18.37% ）、 己 二 酸（+14.93%）、醋酸（+10.74%）、涤纶工业丝（+9.53%）。

周价差跌幅前五：涤纶短纤（-664.62%）、磷肥 DAP（-54.82%）、煤基二甲醚（-49.72%）、氨纶 40D（-29.89%）、甲醇（-19.00%）。

图表 8化工行业价差周涨跌幅前十产品统计

资料来源：Wind，百川盈孚，华安证券研究所

敬请参阅末页重要声明及评级说明 12/27 证券研究报告

2 行业供给侧跟踪

据不完全统计，本周行业内主要化工产品共有 93 家企业产能状况受到影响，较上 周增加 13 家，其中新增检修 26 家，重启 13 家。其中，停车检修企业共 97 家，另外 5 家情况分别是：河南义马因产区爆炸，20 万吨醋酸产能装置停车，重启时间未知；陕 西陕化 20 万吨磷酸一铵产能转二铵；乙二醇产品共有 3 家企业共规划 360 万吨产能，预计今年年内投产。

图表 9主要化工产品检修和不可抗力情况

敬请参阅末页重要声明及评级说明 13/27 证券研究报告

资料来源：Wind，百川盈孚，华安证券研究所

敬请参阅末页重要声明及评级说明 14/27 证券研究报告

3 重点行业追踪

3.1 合成生物学

当前，生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入 经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战 提供了崭新的解决方案。

发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,万亿赛道呼之欲出。近日，国家发 改委发布《“十四五”生物经济发展规划》，《规划》明确了生物经济 4 大重点发展领域。

一是顺应“以治病为中心”转向“以健康为中心”的新趋势，发展面向人民生命健康的 生物医药。二是顺应“解决温饱”转向“营养多元”的新趋势，发展面向农业现代化的 生物农业。三是顺应“追求产能产效”转向“坚持生态优先”的新趋势，发展面向绿色 低碳的生物质替代应用。四是顺应“被动防御”转向“主动保障”的新趋势，加强国家 生物安全风险防控和治理体系建设。

高江涛课题组利用合成生物学策略成功实现农药草甘膦的绿色合成。近期福建农 林大学生命科学学院高江涛课题组在 Nature Communications 在线发表了题为“ Harnessing phosphonate antibiotics argolaphos biosynthesis enables a synthetic biology-based green synthesis of glyphosate”的研究论文，利用合成 生物学策略成功实现农药草甘膦的绿色合成。

合成生物学公司融资加速，芝诺科技、酶赛生物、微构工厂等陆续完成多轮融资。2022 年至今，国内共有 14 家企业完成了新的融资。5 月份，创新生物材料研发和应用 企业柏垠生物宣布完成数千万元的天使+轮融资，本次融资由天图投资领投，基石资本 跟投，本轮融资主要用于研发中心扩容和中试平台建设。柯泰亚生物科技有限公司宣布 完成超亿元人民币的 A 轮融资，由源码资本领投，食芯资本、夏尔巴投资跟投，元启资 本担任独家财务顾问。本轮融资所得将主要用于柯泰亚生物壮大团队、搭建技术平台和 推进产品管线。

图表 10合成生物学化工领域投融资追踪

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资料来源：天眼查，华安证券研究所

3.2 磷肥及磷化工

一铵：价格大幅上升，市场供应紧张。截至本周末，磷酸一铵 55%粉状市场均价为 4354 元/吨，与上周持平。供应方面，本周一铵行业开工共统计 1893 万吨产能，周度开 工 49.68%，平均日产 2.85 万吨，周度总产量为 19.95 万吨，开工和产量较上周均有小 幅下滑，主要原因是河南、甘肃部分企业装置停产及减产，整体产量小幅下滑。从成本 上看，磷酸一铵 55%粉状理论成本 4148 元/吨，较上周成本 4189 元/吨，下跌41 元/吨，幅度为 0.96%，成本下滑主要源于合成氨及硫磺价格小幅下滑导致。目前正处于用肥季 节，下游需求日益增加，叠加开工率下降的影响，预计一铵价格将保持高位。

二铵：二铵市场资源紧张，价格稳步攀升。截至本周末，64%含量二铵市场均价 3848 元/吨，较一周前上涨了 51 元/吨，涨幅 1.34%。原料端整体呈上行趋势，国产固 硫均价 3896 元/吨，较上周四涨 67 元/吨；国产液硫均价 3870 元/吨，较上周四涨 85 元/吨；贵州、湖北主产区磷矿石控制外销部分，市场供应紧张。由于二铵企业原料不 足情况短期内难有明显缓解，且国内市场流通货源紧张，预计下周二铵市场价格继续上 升。

磷酸铁：市场供应紧缺，价格位于高位。截至本周末，磷酸铁报价在 2.52 万元/吨，较上周持平。供应方面：本周磷酸铁产量较上周基本持平，供给端依然紧张。原料端主 产区（云、贵、川）黄磷均价 38814 元/吨，较上周均价 38357 元/吨上涨了 1.19%，导 致上游磷酸市场压力增加，目前价格维持高位。磷酸铁下游实际需求情况远远大于磷酸 铁供应，预计短期内磷酸铁供应继续偏紧。

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资料来源：百川盈孚，华安证券研究所

图表 13 热法磷酸价格及价差（元/吨）

资料来源：百川盈孚，华安证券研究所

图表 14 磷酸二铵 DAP、磷酸一铵 MAP 价格（元/吨）

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图表 15 黄磷价格及价差（元/吨）

资料来源：百川盈孚，华安证券研究所

图表 16 磷酸铁价格（元/吨）

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3.3 聚氨酯

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聚合 MDI：需求释放有限，聚合 MDI 小幅下跌。截至本周末，聚合 MDI 市场均价 17050 元/吨，较上周价格下跌 2.29%。原料面：国内苯胺市场均价为 11275 元/吨，较

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上周价格涨 5.99%，较上月价格涨 8.18%。供应面：目前国内装置运行正常，本周供应 量变化不大，上海巴斯夫和上海亨斯迈装置检修推迟至 6 月份；海外装置，韩国某装置 5 月 9 日开始停车检修，大约检修 1 个月，日本某装置 5 月初份停车检修，其他装置正 常运行，海外整体供应量有所缩减。需求方面，上海疫情社会面清零，但上海车企整体 开工仍然较低，整体需求不足，影响了对原料聚合 MDI 消化量。需求释放不足的情况下，预计短期内价格继续下跌。

纯 MDI：下游需求不足，预计价格小幅下滑。截至本周末，纯 MDI 市场均价 21000 元/吨，较上周价格持平。原料面：国内苯胺市场均价为 11275 元/吨，较上周价格涨 5.99%，较上月价格涨 8.18%。供应面：目前国内装置运行正常，本周供应量变化不大，上海巴斯夫和上海亨斯迈装置检修推迟至 6 月份；海外装置，韩国某装置 5 月 9 日开始 停车检修，大约检修 1 个月，日本某装置 5 月初份停车检修，其他装置正常运行，海外 整体供应量有所缩减。需求面：终端纺织行业需求不足，致使下游氨纶市场库存累积，因而对原料消耗量有限。在需求不足下，预计市场会出现小幅下滑。

环氧丙烷：环氧丙烷开工率下降，市场供应紧张。截至本周末，环氧丙烷市场均 价为 10900 元/吨，较上周末市场均价上涨 200 元/吨，较上周上涨 1.87%。供应方面：

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图表 19TDI 价格及价差(元/吨）

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图表 20 环氧丙烷价格及价差

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3.4 氟化工

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制冷剂 R22：制冷剂 R22 价格稳定，需求不及预期。截至本周末，国内制冷剂 R22 均价在 17250 元/吨，较上周价格持平。供应方面，江苏梅兰 11 万吨装置目前停车检修，浙江鹏友装置停车检修，其余厂家开工较正常。原料三氯甲烷价格下降明显，成本下滑，同时需求未见提高，多方利空下，预计短期内市场维稳为主。

制冷剂 R134a：制冷剂 R134a 供过于求，价格持续下滑。截至本周末，制冷剂 R134a 均价在 18875 元/吨，较上周价格下跌 2.63%。供应方面，江苏梅兰 11 万吨装置 目前停车检修，浙江鹏友装置停车检修，其余厂家开工较正常，市场供应量有所增加。

原料三氯甲烷价格下降明显，成本下滑。市场供过于求的情况下，预计后期价格会逐继 续小幅下降。

萤石：下游市场需求复苏，萤石价格小幅上涨。截至本周末，97%萤石湿粉主流出 厂含税价为 2650 元/吨，较上周同期上涨 0.34%。受矿山资源限制、开采相关政策等方 面的影响，本周萤石行业开工率维持在 33%左右的低位水平，较上周同期小幅下滑。需 求方向，本周氟化铝行业开工率继续上涨，部分企业恢复生产，萤石粉需求随之增加。需求增加叠加供应减少，预计后期市场会保持稳步上涨趋势。

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3.5 煤化工

尿素：下游需求下滑，价格小幅下跌。截至本周末，山东及两河主流报价 3140-3200 元/吨，成交 3130-3180 元/吨，较上周累计跌幅在 10-50 元/吨左右。供应方面，本周国内日均产量 15.57 万吨，环比增加 0.09 万吨，开工率为 74.63%，环比增加 2.08%。

需求方面，本周复合肥开工率 39.46%，开工较上周下降 1.39%，需求端支撑不足。预计 短期内国内尿素市场将小幅下跌。

炭黑：开工率小幅下滑，下游需求仍然不足。截至本周末，炭黑价格 10666 元/吨，较上周价格无变化。供应方面，全国炭黑总产能 854.2 万吨左右，本周行业平均开工 64%，较上周降低 2.7 个百分点，供应小幅下滑。成本端，本周煤焦油价格轻微下滑，价格仍处于高位。需求端，下游轮胎市场库存较高，需求较弱。预计后续轮胎行业将减 产运行，炭黑价格逐渐向中低位靠拢。

焦炭：焦炭市场价格下调，下游需求稳定。截至本周末，焦炭市场价格第四次下 调结束，下调幅度为 200 元/吨，累计降幅 800 元/吨。供应方面，整体焦化行业开工将 近 77.9%，独立焦企 76.3%，较上周降低，焦企整体开工水平偏高。下游钢企高炉开工 良好，对焦炭需求稳定。预估焦炭四轮下调后，短期价格将保持稳定。

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图表 27 炭黑价格走势（元/吨）

焦炭(二级，贵州黔桂天能焦化）

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图表 28 焦炭价格走势（元/吨）

焦炭(二级，贵州黔桂天能焦化）

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3.6 化纤

聚酯：聚酯成本压力大，市场价格小幅上涨。截至本周末，国市场聚酯半光切片 主流价格为 7725 元/吨，较上周上涨 75 元/吨；聚酯瓶片内华东主流价格为 8875 元/吨，较上周上涨25元/吨。供应方面：本周聚酯切片开工为83.90%，聚酯瓶片开工为87.96%，市场供应充足。成本方面，受原油价格上涨影响，主原料 PTA 市场小幅上升，成本端总 体支撑尚可，但切片市场和瓶片市场下游需求较弱，预计短期内会处于有价无市的局面。

氨纶：成本端支撑偏弱，氨纶市场延续下跌。截至本周末，国内氨纶 20D 价格 63000 元/吨，较上周下调 1500 元/吨；30D 价格 54500 吨，较上周下调 1500 元/吨；40D 价格 45700 元/吨，较上周下调 1800 元/吨。成本端支撑偏弱，主原料市场价格小幅下 滑，目前氨纶行业开工率在 80%左右，货源相对充足，但需求暂无明显好转，叠加部分 地区疫情影响，行业库存压力增加，预计下周氨纶市场价格保持下跌趋势。

粘胶短纤：粘胶短纤市场成本支撑较强，价格持续拉涨。截至本周末，国内粘胶 短纤周均价为 14920 元/吨，较上周上涨 100 元/吨。供应方面：周内莆田地区粘胶短纤 装置短期检修后恢复运行，目前市场整体开工率在 73%左右，供应小幅上升。成本方面：本周粘胶短纤成本支撑较强，国产溶解浆价格居高不下，辅料硫酸价格有所上调，粘胶 短纤整体成本压力仍大。总体来看，成本端支撑较强，预计下周粘胶短纤市场延续上涨 趋势挺。

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图表 33 涤纶短纤价格及价差（元/吨）

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图表 34 涤纶工业丝价格及价差（元/吨）

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3.7 农药

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草甘膦：市场供应稳定，草甘膦价格维稳。截至本周末，草甘膦生产商主流报价 6.6 万元/吨，95%原粉成交参考 6.45-6.5 万元/吨，港口 FOB 参考至 9850-10000 美元/ 吨。供应方面，本周草甘膦装置开工稳定，市场整体供应较上周保持相对平稳；成本端，上游黄磷价格下滑，甘氨酸价格下调，草甘膦成本较上周走低。但考虑到草甘膦即将进 入传统的需求旺季尾声，下游需求或将下滑，预计下周草甘膦价格小幅下调。

草铵膦：市场供不应求，草铵膦价格重心上移。截至本周末，95%草铵膦原粉市场 市场主流成交价格参考至 26-27 万元/吨，与上周相比上涨 5000 元/吨，涨幅 1.92%。本 周国内一主流企业广安生产基地于 5 月 17 日因疫情静态管理，市场供应量略下滑，海 外需求量扩增，市场供不应求，价格上升。短期看，目前没有相关文件说明广安生产基 地静态管理的时长，且草铵膦需求量不断扩增，预计草铵膦价格继续推涨。

代森锰锌：成本高位抵消需求不振影响，代森锰锌市场稳定。截至本周末，85%原 药成交价格参考 22000-23000 元/吨，80%可湿粉成交价格参考 21000-21500 元/吨，与 上周价格持稳。从供应面看，主流生产商装置正常生产，供应端较稳定，供应量充足；从成本面看，上游主要原料乙二胺价格小幅上涨，成本端支撑较强，厂家成本压力大；从需求面看，本周市场需求较上周平稳。综合作用下，预计下周代森锰锌价格保持稳定。

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3.8 氯碱

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片碱：片碱市场供应收紧，价格小幅上涨。截至本周末，中国固体烧碱（注：各 地库提价格，含税）4506 元/吨，比较 5 月 19 日上涨 3.48%。供应方面，熔盐法厂家共 20 家在产片碱，产量为 12880 吨/天，片碱市场供应量稍有下滑，本周西北地区部分片 碱装置检修，整体开工率下滑，市场供应亦有所下降。片碱市场整体货源供应紧张，价 格方面顺势上行。需求方面来看，主力用碱下游氧化铝行业开工情况尚可，加之各地区 公共卫生事件有所缓解，安全管控政策放宽，终端用碱行业开工较前期略有提升。在供 需双重利好影响下，预计短期内片碱市场小幅上涨。

电石法 PVC：PVC 期货走势低迷，现货场内利好匮乏。截至本周末，东及华南地区 主流市场价格参考 8300-8500 元/吨，下跌 100-300 元/吨。供应方面：本周因检修损失 电石法 PVC4.39 万吨，开工率下跌 1.56 个百分点至 78.91%。成本方面：本周内蒙古、宁夏地区电石原料价格下跌300元/吨，电石法PVC成本支撑走弱。下游需求表现较差，总体来看市场利好因素较少，预计下周 PVC 市场价格小幅下调。

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华东轻质纯碱价格（左）

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3.9 橡塑

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聚乙烯：原料价格连续下跌，PE 价格小幅下跌。截至本周末，聚乙烯市场价格较 上周下调 100 元/吨。从成本端来看：乙烯市场平均价格下跌。本周西北欧的价格下跌 14 欧元/吨，东南亚、东北亚价格下跌 30 美元/吨，受多方供应以及来自欧洲、中东以 及美国的货源等因素影响，国内 PE 需求一般。供应方面，目前沈阳化工、齐鲁石化、兰州石化、镇海炼化、海国龙油、扬子石化、抚顺石化、茂名石化、上海石化等装置停 车检修，开车时间预计月末或暂不确定，整体供应较充足。成本端下滑情况下，预期短 期内价格将维持下调趋势。

聚丙烯：生产端损失量小幅下滑，聚丙烯价格微涨。截至本周末，国内聚丙烯粒 料市场价格为 8641 元/吨，较上周末价格上涨 0.1%。供应方面：除大港石化、大连有机 等部分长期停车装置，其他停车厂家多为装置故障和政策性临时调整为主，包括海国龙 油、利和知信、河北海伟、扬子石化、金能化学、海南炼化本周常规停车检修；大港石 化、中韩石化故障检修；中海壳牌、海国龙油、大港石化近期装置计划重启；中韩石化、东华能源张家港近期仍有检修计划。整体来看，周内装置检修带来的生产端损失量小幅 减少，市场供应充足。需求方面：受疫情等因素影响下游行业整体开工率较低。近期受 疫情管控下游塑编、注塑、透明等产品行业开工及运输均受到不同程度影响，下游整体 开工率再度拉低。供过于求的情况下，预计下周聚丙烯市场行情下行。

天然橡胶：短期供应不足，天然橡胶价格上涨。截至本周末，天然橡胶市场日均 价在 12958 元/吨，周环比上涨 142 元/吨，上涨幅度为 1.11%。供应方面：云南产区原 料胶水产出正处于快速提量阶段，但近期产区雨水天气较多，对割胶收胶等工作影响持 续，海南产区预计全面开割时间延迟至 6 月中旬左右，供应面短期存小幅利好。需求方 面：目下游轮胎厂外销订单整体表现不佳，叠加山东地区部分轮胎企业成品库存高位，下游需求不足。综合情况下，预计下周价格小幅上行。

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图表 43 天然橡胶价格（元/吨）

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天然橡胶（全乳胶云南国营标一胶，上海）

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3.10 其他

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图表 44 合成橡胶价格（元/吨）

丁苯橡胶（1502，华东）

顺丁橡胶（高顺，华东）

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钛白粉：钛精矿开工率较低，钛白粉价格稳定。截至本周末，钛白粉市场主流报 价为硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为 18700-19800 元/吨，锐钛型钛白粉市场主 流报价为 17800-18000 元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为 22500-25000 元/吨，与上 周相比市场区间价小幅下调 50-200 元/吨。供应方面：钛白粉企业 4-5 月份开始自身供 应面逐渐下降，供需从宽松转向收紧，山东、四川地区开工率下滑。需求方面：因疫情 封锁导致终端需求锐减，国外市场即将进入淡季，当前发货时效较差，部分国外订单出 现延迟 1-2 个月到港情况，运输不佳导致部分需求被当地产品抵消。在供应预期缩减影 响下，预计短期内钛白粉市场低位回升。

有机硅 DMC：有机硅供大于求，价格持续下跌。截至本周末，DMC 价格跌破 24000 元/吨，参考价格在 23700-24500 元/吨，较之上周下滑约 5.49%。一方面，原料金属硅 及甲醇价格均有下滑，化学级金属硅部分已经跌至 2 万以下。另一方面，市场货源供大 于求的僵局并没有缓解，目前国内总体开工率在 90%左右，生产企业均正常开工，且新 疆新投项目部分产料也开始投放市场导致有机硅市场库存压力进一步增加；虽疫情管控 政策松绑，且国家政策继续推动房地产项目下游需求恢复节奏不及预期。在供应量释放 的情况下，预计短期内市场短期下跌。

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资料来源：百川盈孚，华安证券研究所

图表 47 电石法 BDO 价格及价差（元/吨）

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图表 48 顺酐法 BDO 价格及价差（元/吨）

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4 风险提示

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政策扰动，技术扩散，新技术突破，全球知识产权争端，全球贸易争端，碳排放趋严 带来抢上产能风险，油价大幅下跌风险，经济大幅下滑风险。

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分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方 法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对 这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意 见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何 形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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投资评级说明
以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标 的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无 法给出明确的投资评级。

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