评级（增持）原油周报第252期：需求旺季来临油价走高，成品油裂解价差景气高企
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报告名称 ：原油周报第252期：需求旺季来临油价走高，成品油裂解价差景气高企
评级 ：增持
行业：
2022 年 5 月 28 日
行业研究
需求旺季来临油价走高，成品油裂解价差景气高企
——原油周报第 252 期（20220528）
| 要点 需求支撑叠加地缘冲突隐忧，油价上涨 | 石油化工 增持（维持） |
本周俄乌冲突持续，全球成品油需求旺盛支撑原油需求，欧美对俄油制裁隐忧仍 存，供需权衡下国际油价上涨。截至 5 月 27 日，布伦特和 WTI 原油期货价格分
| 作者 |
别收于 115.32 美元/桶和 115.07 美元/桶，美元指数交投收于 101.6 附近。 分析师：赵乃迪
美国石油钻井机数量减少，原油库存减少 102 万桶
本周，美国石油活跃钻井数减少 2 座，为 574 座，油气钻机总数减少 1 座，为
执业证书编号：S0930517050005 010-56513000
zhaond@ebscn.com
727 座。美国原油库存量 4.198 亿桶，较前一周减少 102 万桶；美国汽油库存总
| 量 2.197 亿桶，较前一周减少 48 万桶；馏分油库存量为 1.069 亿桶，较前一周 增加 166 万桶。 | 联系人：蔡嘉豪 021-52523800 caijiahao@ebscn.com |
2022 年 4 月 OPEC 产量增加，较上月增加 15.3 万桶/日至 2865 万桶/日
2022 年 4 月 OPEC 产量增加，沙特产量为 1034.6 万桶/日，较上月增长 12.7 万桶/日；伊拉克产量为 440.5 万桶/日，较上月增加 10.3 万桶/日；伊朗产量为 256.4 万桶/日，较上月增加 1.6 万桶/日；委内瑞拉产量为 70.7 万桶/日，较上 月增加 1.4 万桶/日；利比亚产量为 91.3 万桶/日，较上月下降 16.1 万桶/日。
本周，丁二烯、纯苯价格上涨，石脑油、乙烯、丙烯价格下跌，石脑油价差上涨，PDH、MTO 价差下跌。
北半球需求旺季来临，东南亚成品油价差景气高企
本周俄乌冲突持续，地缘政治紧张格局催化下，需求旺盛拉动油价上涨。需求端，全球成品油需求增长旺盛，美国方面，随着夏季出行高峰来临，美国公路与航空 旅行增加，成品油消费大增，据彭博，上周美国汽车燃油库存减少了 422 万桶，库存处于 2013 年以来的同期最低水平，需求上升推动美国炼厂开工率维持高位，有力支撑原油需求；欧洲方面，英国加油站的平均汽油价格飙升至新高，无铅汽 油价格周三达到每升 170.62 便士，英国政府宣布对石油和天然气行业征收 25% 的利润税，以平抑油价。地缘政治方面，由于匈牙利坚决反对，欧盟对俄罗斯石 油禁运政策仍无法达成一致意见；欧盟委员会宣布成立一个能源平台工作组，负 责代表欧盟对外开发和谈判新的能源供应来源，以集体购买的方式减少能源依 赖。供给端，本周沙特阿美计划将其石油生产能力提高到 1300 万桶/天，但这 还需要 5 年时间才能完成，与此同时，沙特的产能仍保持在每天 1200 万桶。需 求旺盛叠加供给有限，成品油裂解价差维持高位，截至 5 月 26 日，新加坡市场 汽油裂解价差约为 23.56 美元/桶，柴油裂解价差约为 32.35 美元/桶，航空煤油 裂解价差约为 24.50 美元/桶。后续重点关注俄乌冲突局势、欧美对俄制裁政策、伊核协议谈判进展、OPEC+增产执行情况、奥密克戎毒株扩散态势、疫苗接种 和新冠特效药开发进展等。
投资建议：近期地缘政治局势紧张，全球原油供需格局偏紧，我们预计油价将维 持高位，继续坚定看好石化板块景气度，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营大炼化板块，恒力石 化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星 化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化 学、华鲁恒升和扬农化工。
风险分析：地缘政治风险，奥密克戎毒株扩散，OPEC+产量增速过快。
| 行业与沪深 300 指数对比图 |
资料来源：Wind
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| 石油化工 |
图目录
图 1：原油价格走势（美元/桶） ......................................................................................................................... 4 图 2：Brent-WTI 现货结算价差（美元/桶）........................................................................................................ 4 图 3：Brent-Dubai 现货价差（美元/桶） ............................................................................................................. 4 图 4：WTI 原油总持仓（万张） ......................................................................................................................... 4 图 5：WTI 原油非商业净多头持仓（万张） ....................................................................................................... 4 图 6：原油期货主力合约结算价（人民币元/桶） ............................................................................................... 5 图 7：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶） ........................................................................................ 5 图 8：原油期货主力合约总持仓量（张） ........................................................................................................... 5 图 9：原油期货主力合约成交量（张） ............................................................................................................... 5 图 10：美国原油及石油制品总库存（千桶） ...................................................................................................... 5 图 11：美国原油库存（千桶） ............................................................................................................................ 5 图 12：美国汽油库存（千桶） ........................................................................................................................... 6 图 13：美国馏分油库存（千桶） ........................................................................................................................ 6 图 14：OECD 整体库存（百万桶） .................................................................................................................... 6 图 15：OECD 原油库存（百万桶） .................................................................................................................... 6 图 16：新加坡库存（百万桶） ........................................................................................................................... 6 图 17：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶） ......................................................................... 6 图 18：全球石油需求及预测（百万桶/天） ........................................................................................................ 7 图 19：2021 年全球原油需求增长预期（百万桶/天） ......................................................................................... 7 图 20：美国汽油消费（百万桶/天） ................................................................................................................... 7 图 21：英德法意石油需求（千桶/天）................................................................................................................ 7 图 22：印度石油需求（千桶/天） ....................................................................................................................... 7 图 23：中国原油进口量（万吨） ........................................................................................................................ 7 图 24：全球及 OPEC 原油产量（百万桶/天） .................................................................................................... 8 图 25：全球石油产量（百万桶/天） ................................................................................................................... 8 图 26：非 OPEC 国家原油产量增长预期（百万桶/天） ...................................................................................... 8 图 27：美国原油产量（千桶/天） ....................................................................................................................... 8 图 28：OPEC 总产量及沙特产量（千桶/天） ..................................................................................................... 8 图 29：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天） ................................................................................................. 8 图 30：美国钻机数（座） ................................................................................................................................... 9 图 31：美国炼厂开工率（%） ............................................................................................................................ 9 图 32：石脑油裂解价差（美元/吨） ................................................................................................................... 9 图 33：PDH 价差（美元/吨） ............................................................................................................................. 9 图 34：MTO 价差（美元/吨） ............................................................................................................................ 9 图 35：新加坡汽油-原油价差（美元/桶） ........................................................................................................... 9 图 36：新加坡柴油-原油价差（美元/桶） ......................................................................................................... 10 图 37：新加坡石脑油-原油价差（美元/桶） ..................................................................................................... 10 图 38：WTI 和标准普尔 .................................................................................................................................... 10 图 39：WTI 和美元指数 .................................................................................................................................... 10
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| 石油化工 |
图 40：原油运输指数(BDTI) ............................................................................................................................. 10
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| 石油化工 |
1、国际原油期货价格及持仓 图 1：原油价格走势（美元/桶）
资料来源：Wind，光大证券研究所整理
| 图 2：Brent-WTI 现货结算价差（美元/桶） | 图 3：Brent-Dubai 现货价差（美元/桶） | |
| 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 | 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 | |
| 图 4：WTI 原油总持仓（万张） | 图 5：WTI 原油非商业净多头持仓（万张） | |
| 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 | 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 | |
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| 石油化工 |
2、中国原油期货价格及持仓
| 图 6：原油期货主力合约结算价（人民币元/桶） | 图 7：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶） |
| 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图 8：原油期货主力合约总持仓量（万张） | 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图 9：原油期货主力合约成交量（万张） |
| 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 | 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 |
3、原油及石油制品库存情况
| 图 10：美国原油及石油制品总库存（百万桶） | 图 11：美国原油库存（百万桶） | |
| 资料来源：EIA，光大证券研究所整理 | 资料来源：EIA，光大证券研究所整理 | |
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| 石油化工 | ||
| 图 12：美国汽油库存（百万桶） | 图 13：美国馏分油库存（百万桶） | |
| 资料来源：EIA，光大证券研究所整理 | 资料来源：EIA，光大证券研究所整理 | |
| 图 14：OECD 整体库存（百万桶） | 图 15：OECD 原油库存（百万桶） | |
| 资料来源：OPEC，光大证券研究所整理 | 资料来源：OPEC，光大证券研究所整理 | |
| 图 16：新加坡库存（百万桶） | 图 17：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶） | |
| 资料来源：OPEC，光大证券研究所整理 | 资料来源：OPEC，光大证券研究所整理 | |
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| 石油化工 |
4、石油需求情况
| 图 18：全球石油需求及预测（百万桶/天） | 图 19：2022 年全球原油需求增长预期（百万桶/天） |
资料来源：IEA，光大证券研究所整理
图 20：美国汽油消费（百万桶/天）
资料来源：IEA，光大证券研究所整理 注：数据为当月对 2022 年原油需求增长的预测
图 21：英德法意石油需求（千桶/天）
| 资料来源：EIA，光大证券研究所整理 | 资料来源：OPEC，光大证券研究所整理 | |
| 图 22：印度石油需求（千桶/天） | 图 23：中国原油进口量（万吨） | |
| 资料来源：OPEC，光大证券研究所整理 | 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 | |
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| 石油化工 |
5、石油供给情况
| 图 24：全球及 OPEC 原油产量（百万桶/天） | 图 25：全球石油产量（百万桶/天） |
| 资料来源：IEA，光大证券研究所整理 | 资料来源：IEA，光大证券研究所整理 | |
| 图 26：非 OPEC 国家原油产量增长预期（百万桶/天） | 图 27：美国原油产量（千桶/天） | |
| 资料来源：IEA，光大证券研究所整理 | 资料来源：EIA，光大证券研究所整理 | |
| 图 28：OPEC 总产量及沙特产量（千桶/天） | 图 29：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天） | |
| 资料来源：OPEC，光大证券研究所整理 | 资料来源：OPEC，光大证券研究所整理 | |
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| 石油化工 | |
| 图 30：美国钻机数（座） | 图 31：美国炼厂开工率（%） |
| 资料来源：Baker Hughes，光大证券研究所整理 | 资料来源：EIA，光大证券研究所整理 |
6、炼油及石化产品情况
| 图 32：石脑油裂解价差（美元/吨） | 图 33：PDH 价差（美元/吨） |
| 注：价差=(0.3*乙烯+0.15*丙烯+0.05*丁二烯+0.1*纯苯)-石脑油 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图 34：MTO 价差（美元/吨） | 注：价差=丙烯-1.2*丙烷 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图 35：新加坡汽油-原油价差（美元/桶） |
| 注：价差=乙烯*0.4+丙烯*0.6-甲醇*3 | 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 |
资料来源：Wind，光大证券研究所整理
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| 石油化工 |
图 36：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）
图 37：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）
| 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 | 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 |
7、其他金融变量
| 图 38：WTI 和标准普尔 | 图 39：WTI 和美元指数 |
| 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 | 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 |
图 40：原油运输指数(BDTI)
资料来源：Wind，光大证券研究所整理
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行业及公司评级体系
| 评级 | 说明 | |
| 行 | 买入 | 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 |
| 业 | 增持 | 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； |
| 及 | 中性 | 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； |
| 公 | ||
| 减持 | 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； | |
| 司 | ||
| 评 | 卖出 | 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； |
| 级 | 无评级 | 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 |
| 基准指数说明： | A 股主板基准为沪深 300 指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生 | |
| 指数。 |
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法 合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于 发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光 大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接 的联系。
法律主体声明
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