评级（持有）有色金属周度报告：疫情缓和需求复苏，金属价格有望企稳

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报告名称 ：有色金属周度报告：疫情缓和需求复苏，金属价格有望企稳
评级 ：持有
行业：

步改善。美国 4 月 CPI 同比增速+8.3%，预期+8.1%，CPI 回落不及预

势。SHFE 铝价涨 3.9%至 20685 元/吨。据 wind 数据，铝锭库存下降

铝合金开工有所好转，而车用铝合金则有望伴随华东加工企业复工复 产需求有所上升。供给端方面，据百川盈孚，当前已有 228.5 万吨/年 产能复产，预计年内还有 127.7 万吨/年产能复产。伴随加工地复工复 产，电解铝下游需求逐步回升，且原材料价格上涨也对铝价形成支 撑，而短期供给端扰动或支撑铝价上行趋势。SHFE 铜价收于 7145 元/ 吨，基本与上周持平。LME+SHFE 库存上升 0.5 万吨至 27.8 万吨。美 国 4 月 CPI 同比上涨 8.3%，环比下降 2pct，但高于市场预期 8.1%，加息预期偏强，宏观面对铜价形成压制；基本面方面，主要加工地疫

情逐步缓解，物流逐步顺畅，需求逐步回暖支撑铜价，预计铜价短期

维持震荡上行趋势。

➢锂盐需求逐步恢复，价格企稳。本周无锡盘碳酸锂价格下跌 1.59%至 43.20 万元/吨，百川电碳、工碳和氢氧化锂分别维持 47.54、45.25、49.09 万元/吨，锂辉石价格上涨 6.9%至 3850 美元/吨，锂辉石价格继 续攀升。本周碳酸锂开工率环比提升 1.24pct 至 53.04%，产量提升 1.23%至 5110 吨，天气转暖下盐湖产能利用率已较高。氢氧化锂开工 率下降 5.93pct 至 41.23%，产量下降 5.92%至 3509 吨，主要系原料 供应偏紧和部分龙头大厂设备检修产量减少影响。需求端，据中汽 协，中国 4 月新能源汽车产销量分别为 31.2 和 29.9 万辆，环比分别下 降 33%和 38.3%，同比增长 43.9%和 44.6%。虽受疫情影响产销量增 幅不及预期，但新能源车 4 月渗透率为 25.3%，高于 3 月的 21.7%，

态化管理机制下的生产模式，下游或将顺利迈入三季度新能源车消费

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旺季。同时锂精矿拍卖价给出了中短期成本支撑的锂盐价格底部区域 位置，锂价在供需两旺背景下高位运行预期趋于一致，板块估值修复 继续。

➢稀土基本面走强支撑价格稳步回升。氧化镨钕价格上涨 4.27%至 91.5 万元/吨。五一后下游磁材企业在采购刚需下采购量小幅增长，提振稀 土现货价格水平。供给端 5 月缅甸矿受雨季影响产出效率降低叠加疫情 防控下需经过隔离消杀等步骤导致通关速度减慢。预计后市稀土基本 面持续走强，价格稳步提升。

➢美国 4 月 CPI 环比下降，经济拐点或确认。SHFE 黄金跌 2.3%至 396.28 元/g，SHFE 白银跌 4%至 4649 元/kg；美十年期国债实际收益 率下降 2pct 至 0.24%；SPDR 黄金持仓下降 27 吨至 1056 吨，SLV 白 银持仓下降 229 吨至 1.77 万吨。美国 4 月 CPI 同比上升 8.3%，低于 上月 8.5%，美国经济拐点或确认；核心 CPI 同比上涨 6.2%，高于市 场预期。当前美国通胀仍处高位，且拜登政府强调治理通胀为当前首 要任务，预计短期美联储加息节奏或难扭转。但考虑美国居民实际收 入边际递减，企业端 ISM 制造业指数边际下滑，美国经济或将逐步降 速。在供给端矛盾持续演化下，高通货膨胀率短期内难以解决，而经 济增速存在边际递减，若经济边际下滑速度快于通胀降速，美国经济 或将逐步向滞涨演化，贵金属价格上行趋势将得到确认。

➢投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性 投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升 级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给 强约束，将支撑未来几年有色金属价格高位运行，同时通胀预期上行 叠加国内货币政策持续宽松，有色金属资源企业迎来价值重估的投资 机会。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能、中矿资源、永兴 材料等；新材料建议关注铂科新材、立中集团、豪美新材、和胜股 份、石英股份、博威合金等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部 材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金等；工业金 属建议关注云铝股份、神火股份、西部矿业、紫金矿业、索通发展 等。

➢风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流 动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌等。

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PPI-CPI剪刀差

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资料来源: Wind，信达证券研发中心

图 3：M1、M2 同比增速（%）

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资料来源: Wind，信达证券研发中心

图 4：社融规模（亿元）及存量同比（%）

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资料来源: Wind，信达证券研发中心

图 5：新增人民币贷款（亿元）及余额增速（%）金融机构:新增人民币贷款:当月值

金融机构:各项贷款余额:同比

资料来源: Wind，信达证券研发中心

资料来源: Wind，信达证券研发中心

图 6：工业增加值及工业企业利润同比（%）

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资料来源: Wind，信达证券研发中心

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资料来源: Wind，信达证券研发中心

图 9：国内投资概况（%）

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资料来源: Wind，信达证券研发中心

图 10：房地产开工与竣工情况

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资料来源: Wind，信达证券研发中心

图 11：美国通胀预期（%）

美国国债10Y收益率

资料来源: Wind，信达证券研发中心

资料来源: Wind，信达证券研发中心

图 12：中国&美国 10 年国债收益率（%）

资料来源: Wind，信达证券研发中心

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资料来源: Wind，信达证券研发中心

图 15：稀土磁材价格

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资料来源: Wind，信达证券研发中心

图 16：电解铝行业盈利情况（元/吨）

图 19：铝土矿价格（元/吨）

资料来源: 百川盈孚，信达证券研发中心

图 20：国内氧化铝价格（元/吨）

资料来源: Wind，信达证券研发中心

图 27：工碳价格维持 45.25 万元/吨、电碳价格维持 47.54 万

元/吨，氢氧化锂价格维持 49.09 万元/吨

资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心

图 29：中国碳酸锂本周产量为 5110 吨，同比下降 5.23%，环 比上升 1.23%

资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心

资料来源: Wind，信达证券研发中心

图 28： 5%锂辉石进口价格上涨 6.94%至 3850 美元/吨

锂辉石澳大利亚Li2O 5%minCFR中国(美元/吨)

资料来源: 百川盈孚，信达证券研发中心

图 30：中国碳酸锂开工率

90%

资料来源: 百川盈孚，信达证券研发中心

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图 29：中国碳酸锂本周库存为 5049 吨，同比上升 19.93%，

环比上升 0.06%

资料来源: 百川盈孚，信达证券研发中心

图 31：中国氢氧化锂本周产量为 3509 吨，同比下降 3.97%，环 比下降 5.92%

资料来源: 百川盈孚，信达证券研发中心

图 33：中国氢氧化锂本周库存为 745 吨，同比下降 54.52%，环 比上升 1.36%

资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心

图 30：中国碳酸锂供需格局

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资料来源: 百川盈孚，信达证券研发中心

图 32：中国氢氧化锂开工率

资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心

图 34：中国氢氧化锂供需格局

资料来源: 百川盈孚，信达证券研发中心

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图 35：中国新能源汽车销量：4 月份为 29.9 万辆，同比增长 45%，环比减少 38%

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资料来源: Wind，信达证券研发中心

图 36：全球新能源汽车销量：3 月份为 87.72 万辆，同比增 长 58%，环比增长 57%

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资料来源: EV volumes ，信达证券研发中心

图 37：钴及钴盐价格走势（万元/吨）图 38：钛精矿价格走势

资料来源: Wind，百川盈孚，信达证券研发中心

四川攀钢TiO2>47%,Fe2O3<7% （元/吨）
广西越南矿TiO2>50%,Fe2O3<13%（元/吨）

资料来源: 百川盈孚，信达证券研发中心

娄永刚，金属和新材料行业首席分析师。中南大学冶金工程硕士。2008 年就职于中国有色金属工业协会，曾任中 国有色金属工业协会副处长。2016 年任广发证券有色行业研究员。 2020 年 1 月加入信达证券研究开发中心，担任 金属和新材料行业首席分析师。

黄礼恒，金属和新材料行业资深分析师。中国地质大学（北京）矿床学硕士，2017 年任广发证券有色金属行业研 究员，2020 年 4 月加入信达证券研究开发中心，从事有色及新能源研究。

董明斌，中国科学技术大学物理学硕士，2020 年 4 月加入信达证券研究开发中心，从事建材及钢铁研究。

云琳，乔治华盛顿大学金融学硕士，2020 年 3 月加入信达证券研究发展中心，从事贵金属及小金属研究。

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研究团队简介

娄永刚，金属和新材料行业首席分析师。中南大学冶金工程硕士。2008 年就职于中国有色金属工业协会，曾任 中国有色金属工业协会副处长。2016 年任广发证券有色行业研究员。 2020 年 1 月加入信达证券研究开发中 心，担任金属和新材料行业首席分析师。

黄礼恒，金属和新材料行业资深分析师。中国地质大学（北京）矿床学硕士，2017 年任广发证券有色金属行业 研究员，2020 年 4 月加入信达证券研究开发中心，从事有色及新能源研究。

云琳，乔治华盛顿大学金融学硕士，2020 年 3 月加入信达证券研究开发中心，从事铝铅锌及贵金属研究。

白紫薇，吉林大学区域经济学硕士，2021 年 7 月加入信达证券研究开发中心，从事钛镁等轻金属及锂钴等新能 源金属研究。

机构销售联系人

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