评级（）银行行业周报：复工复产在即，政策支持力度加大

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：银行行业周报：复工复产在即，政策支持力度加大
评级 ：增持
行业：

银行
行业研究/行业周报

复工复产在即，政策支持力度加大

行业指数与沪深 300 走势比较

执业证书号：S0010520090001

银行股：行业指数有所下降

从申万行业指数看，银行业指数本周、本月、年初至今的涨幅分 别为-0.96%、-3.31%、-5.27%，在 31 个申万一级行业中排名分别为 第 17、30、5 名。

周度来看，成都银行、民生银行和中国银行股价涨幅靠前，分别 为 3.54%、2.12%和 0.94%。月度来看，江阴银行、民生银行和长沙 银行股价涨幅靠前，分别为 6.85%、4.32%和 1.08%。年初至今，成 都银行、南京银行、江苏银行和江阴银行实现了 10%以上的涨幅。

邮箱：liuchao@hazq.com央行操作及货币市场利率：货币零净投放

联系人：戚星
执业证书号：S0010121030010 电话：18616375520
邮箱：qixing@hazq.com

本周货币投放总额为 500 亿元，回笼总额为 500 亿元，货币实现 零净投放，与上周相比增加 100 亿元。月初以来，货币实现净回笼 100 亿元。

5 月 27 日，DR001 为 1.44%，与上周五相比上升 5bps。DR007 为 1.82%，与上周五相比上升 14bps。隔夜拆借利率为 1.46%，与上 周五相比上升 5bps。7 天拆借利率为 1.74%，与上周五相比下降 9bps。

同业存单发行利率

本周 1M 同业存单发行利率有所上升，3M、6M 同业存单发行利 率均有所下降。 5 月 27 日，1M、3M、6M 同业存单发行利率分别为 1.74%、1.99%、2.16%，与上周五相比变化分别是+1bp、-11bps、-10bps。

中美国债收益率：中债利差收窄，美债利差扩大

本周 1Y、10Y 国债收益率均有所下降，期限利差有所缩窄。5 月 27 日，1Y 和 10Y 国债收益率分别为 1.91%和 2.70%，与上周五相比 变化分别是-4bps 和-9bps。期限利差为 0.78%，与上周五相比下降 5bps。

本周 1Y、10Y 美债收益率均有所下降，期限利差扩大。5 月 27 日，1Y 和 10Y 美债收益率分别为 2.01%和 2.74%，与上周五相比变 化分别是-6bps 和-4bps。期限利差为 0.73%，与上周五相比上升 2bps。

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告

美国流动性指标：加息周期启动

（1）5 月 26 日，美国有担保隔夜融资利率为 0.78%，与上周五 持平。（2）5 月 26 日，美国企业债期权调整利差为 4.38%，与上周五 相比下降 53bps。（3）5 月 27 日，美国通胀指数国债（TIPS）收益率 为 0.11%，与上周五相比下降 12bps。

投资建议

虽然本周银行股表现波动，但基于以下理由，我们认为转机来临：（1）政策力度加大。例如，5 月 24 日，人民银行、银保监会开会强 调，要聚焦重点区域、重点领域和重点行业，围绕中小微企业、绿色

发展、科技创新、能源保供、水利基建等，加大金融支持力度。要落

实政策要求，保持房地产信贷平稳增长，支持中小微企业、个体工商

户、货车司机贷款和受疫情影响严重的个人住房、消费贷款等实施延 期还本付息。同时，5 月 26 日央行印发《关于推动建立金融服务小微 企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制的通知》，指出用好降准、再贷款再贴 现、普惠小微贷款支持工具，持续增加普惠小微贷款投放。（2）上海 疫情的严重冲击过去，即将全面复工，北京疫情得到控制，经济悲观

预期预计将边际放缓。

风险提示

宏观经济超预期下行。

推荐公司盈利预测与评级：

资料来源：wind，华安证券研究所

正文目录

1 银行股表现：本周银行指数有所下降 ................................................................................................................................ 5 2 监管动向及行业信息 ........................................................................................................................................................... 8 3 上市银行公告 .................................................................................................................................................................... 11 4 公开市场操作：货币零净投放 .......................................................................................................................................... 12 5 政策及市场利率 ................................................................................................................................................................ 13 6 美国市场流动性：加息周期启动 ...................................................................................................................................... 21

图表目录

图表1 沪深 300 指数与银行业指数（申万）YTD 涨跌幅 ........................................................................................................ 5 图表2 恒生指数、香港银行指数与恒生中国内地银行指数 YTD 涨跌幅 ................................................................................ 5 图表3申万行业指数周涨跌幅 ..................................................................................................................................................... 6 图表4申万行业指数月涨跌幅 ..................................................................................................................................................... 6 图表5申万行业指数年初至今涨跌幅 ......................................................................................................................................... 6 图表6A 股上市银行表现 .............................................................................................................................................................. 7 图表7监管动向及行业信息 ......................................................................................................................................................... 8 图表8A 股上市银行公告 ............................................................................................................................................................ 11 图表9 过去三个月货币净投放（周度） .................................................................................................................................... 12 图表10 过去一年货币净投放（月度） ...................................................................................................................................... 12 图表112020 年以来 1Y 中期借贷便利（MLF）利率 ............................................................................................................. 13 图表122020 年以来央行 7 天逆回购利率 ................................................................................................................................ 13 图表13利率走廊 ......................................................................................................................................................................... 14 图表14 过去三个月银行间债券质押式回购加权利率 .............................................................................................................. 14 图表15 过去三个月银行间同业拆借利率 .................................................................................................................................. 15 图表16 过去三个月 SHIBOR ..................................................................................................................................................... 15 图表17 过去三个月同业存单发行利率 ...................................................................................................................................... 16 图表18 过去三个月同业存单发行利率（分类别） .................................................................................................................. 16 图表19 过去三个月同业存单到期收益率、中期票据到期收益率及利差 .............................................................................. 17 图表20 过去两年国债收益率及期限利差 .................................................................................................................................. 17 图表21 年初以来 1Y 国债收益率、1Y 企业债收益率及信用利差 ......................................................................................... 18 图表22 过去两年 10Y 国债收益率及 750 天移动平均收益率 ................................................................................................ 18 图表23 过去一年国开债到期收益率 .......................................................................................................................................... 19 图表24 过去两年美国国债收益率及期限利差 .......................................................................................................................... 19 图表25 过去两年中美 10Y 国债收益率及利差 ......................................................................................................................... 20 图表26 过去三个月美元兑人民币汇率 ...................................................................................................................................... 20 图表27 过去三个月美国有担保隔夜融资利率（SOFR） ....................................................................................................... 21 图表28 过去三个月美国下次联邦公开市场委员会会议目标利率变动可能性 ...................................................................... 21 图表29 过去三个月美国企业债期权调整利差 .......................................................................................................................... 22 图表30 过去三个月 10Y 美国通胀指数国债(TIPS)收益率 ..................................................................................................... 22

敬请参阅末页重要声明及评级说明4 / 23 证券研究报告

1 银行股表现：本周银行指数有所下降

本周银行业指数有所下降。5 月 27 日，沪深 300 指数 YTD 涨幅为-20.27%，与上周五相比下降 0.77 个百分点。银行业指数 YTD 涨幅为-25.04%，与上周五相比 下降 1.43 个百分点。

图表 1 沪深 300 指数与银行业指数（申万）YTD 涨跌幅

10%
沪深300 银行业（申万）

0%

-10%

-20%

-30%

资料来源：Wind，华安证券研究所

港股方面，本周恒生指数有所下降，香港银行指数和恒生中国内地银行指数均 有所上升。5 月 27 日，恒生指数 YTD 涨幅为-28.91%，与上周五相比下降 0.07 个 百分点。香港银行业指数 YTD 涨幅为-5.27%，与上周五相比上升 1.67 个百分点。

恒生中国内地银行指数 YTD 涨幅为-7.61%，与上周五相比上升 0.89 个百分点。

图表 2 恒生指数、香港银行指数与恒生中国内地银行指数 YTD 涨跌幅

香港银行
恒生中国内地银行

0%

-20%

-40%

资料来源：Wind，华安证券研究所

敬请参阅末页重要声明及评级说明5 / 23 证券研究报告

从申万行业指数看，银行业指数本周、本月、年初至今的涨幅分别为-0.96%、-

3.31%、-5.27%，在 31 个申万一级行业中排名分别为第 17、30、5 名。

图表 3 申万行业指数周涨跌幅

资料来源：Wind，华安证券研究所

图表 4 申万行业指数月涨跌幅

资料来源：Wind，华安证券研究所

图表 5 申万行业指数年初至今涨跌幅

周度来看，成都银行、民生银行和中国银行股价涨幅靠前，分别为 3.54%、2.12%

和 0.94%。月度来看，江阴银行、民生银行和长沙银行股价涨幅靠前，分别为 6.85%、

4.32%和 1.08%。年初至今，成都银行、南京银行、江苏银行和江阴银行实现了 10%

以上的涨幅。

图表 6 A 股上市银行表现

资料来源：wind，华安证券研究所整理

敬请参阅末页重要声明及评级说明7 / 23 证券研究报告

2 监管动向及行业信息

本周行业监管动向及行业信息：

图表 7 监管动向及行业信息

会议强调，金融系统要用好用足各种政策工具，从扩增量、稳存量两方 面发力，以适度的信贷增长支持经济高质量发展。要聚焦重点区域、重

的放款进度。要坚持市场化原则，平衡好信贷适度增长和防范金融风险 之间的关系，提升金融支持实体经济的可持续性。

《通知》要求，做好资金保障和渠道建设，夯实能贷的基础。发挥好货 币政策工具总量和结构双重功能，用好降准、再贷款再贴现、普惠小微 贷款支持工具，持续增加普惠小微贷款投放。科学制定年度普惠小微专

探索形成批量化、规模化、标准化、智能化的小微金融服务模式。加强 部门联动，常态化开展多层次融资对接，提高融资对接效率，降低获客 成本。

1. 债券市场：共发行各类债券 50512.0 亿元。其中，国债发行 7656.3 亿元，地方政府债券发行 2842.1 亿元。截至 4 月末，债券市场托管余 额为 138.2 万亿元。其中，国债托管余额 22.7 万亿元，地方政府债券 托管余额 32.1 万亿元。（2）货币市场：银行间货币市场成交共计 115.2 万亿元，同比增加 20.6%，环比减少 2.4%。其中，质押式回购成

亿元，同比增加 7.8%，环比增加 3.1%。（3）票据市场：商业汇票承兑 发生额 2.1 万亿元，贴现发生额 1.6 万亿元。截至 4 月末，商业汇票承 兑余额 17.7 万亿元，贴现余额 11.4 万亿元。（4）股票市场：4 月末，上证指数收于 3047.1 点，较上月末下跌 205.1 点，跌幅为 6.3%；深证 成指收于 11021.4 点，较上月末下跌 1096.9 点，跌幅为 9.1%。

敬请参阅末页重要声明及评级说明8 / 23 证券研究报告

主要内容包括：（1）明确了发起主体应当为开展保障性租赁住房业务

审核和日常监管工作。

ETF 纳入互联互通后，内地和香港投资者可以通过当地证券公司或经纪

商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票和 ETF 基金份额。其他制度

安排如下：（1）投资标的。两地将基于基金规模、跟踪指数选股以互

标的范围。（2）投资方式。投资者通过互联互通投资 ETF，仅可在二级

市场进行交易，不允许申购赎回。（3）投资额度。ETF 投资额度与股票

投资额度一并统计及管理。

《底稿指引》主要规定保荐机构尽职调查工作底稿中需要关注的事项和

保荐业务工作底稿指引》

底稿要求，一是对证券服务机构专业意见的复核资料，二是内核阶段工 作底稿，三是分析验证过程的相关底稿。

前期，相关主体所持新时代证券 98.24%的股权经公开挂牌，中国诚通控 股集团有限公司受让了前述股权。今年 3 月，证监会核准同意新时代证

券公司风险处置条例》相关规定，证监会决定自 2022 年 5 月 27 日结束

对新时代证券的接管，同时批准新时代证券恢复正常经营。

财政部日前印发的《关于发挥财政政策引导作用支持金融助力市场主体

动金融机构尽快放贷，不抽贷、不压贷、不断贷。2022 年，将上述符合

敬请参阅末页重要声明及评级说明9 / 23 证券研究报告

条件的融资担保业务纳入国家融资担保基金再担保合作范围。有条件的

地方要加大对政府性融资担保机构的资本金补充、担保费补贴等支持力

度。

1—4 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 26582.3 亿元，同比增

16.2%；私营企业实现利润总额 7651.4 亿元，下降 0.6%。

资料来源：各部门官网，华安证券研究所整理

敬请参阅末页重要声明及评级说明10 / 23 证券研究报告

3 上市银行公告

本周 A 股上市银行公告如下：

图表 8 A 股上市银行公告

本周上市银行公告（5.23—5.27）

理财子完成增资扩股：战略投资者JPMorgan Asset Management (Asia Pacific) Limited将出资

分别为90%和10%。

资料来源：上市银行公告，华安证券研究所整理

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4 公开市场操作：货币零净投放

本周货币投放总额为 500 亿元，回笼总额为 500 亿元，货币实现零净投放，与上周

相比增加 100 亿元。月初以来，货币实现净回笼 100 亿元。

图表 9 过去三个月货币净投放（周度）

5 政策及市场利率

本周 1Y 中期借贷便利（MLF）利率为 2.85%，7 天逆回购利率为 2.10%，与上周

持平。

图表 11 2020 年以来 1Y 中期借贷便利（MLF）利率

3.5

中期借贷便利利率（1年，%）

3.0

2.5

资料来源：Wind，华安证券研究所

图表 12 2020 年以来央行 7 天逆回购利率

3.0

逆回购利率（7天，%）

2.5

2.0

1.5

资料来源：Wind，华安证券研究所

敬请参阅末页重要声明及评级说明13 / 23 证券研究报告

图表 13 利率走廊

超额准备金率（%）

4

2

0

资料来源：Wind，华安证券研究所

5 月 27 日，DR001 为 1.44%，与上周五相比上升 5bps。DR007 为 1.82%，与上

周五相比上升 14bps。

图表 14 过去三个月银行间债券质押式回购加权利率

DR001（%）

2.0

1.0

资料来源：Wind，华安证券研究所

敬请参阅末页重要声明及评级说明14 / 23 证券研究报告

5 月 27 日，隔夜拆借利率为 1.46%，与上周五相比上升 5bps。7 天拆借利率为

1.74%，与上周五相比下降 9bps。

图表 15 过去三个月银行间同业拆借利率

银行间同业拆借利率（7天，%）

2.0

1.0

资料来源：Wind，华安证券研究所

5 月 27 日，隔夜 SHIBOR 为 1.38%，与上周五相比上升 6bps。7 天 SHIBOR 为

1.78%，与上周五相比上升 11bps。

图表 16 过去三个月 SHIBOR

3.0
SHIBOR（隔夜，%）

SHIBOR（7天，%）

2.0

1.0

资料来源：Wind，华安证券研究所

敬请参阅末页重要声明及评级说明15 / 23 证券研究报告

本周 1M 同业存单发行利率有所上升，3M、6M 同业存单发行利率均有所下降。 5 月 27 日，1M、3M、6M 同业存单发行利率分别为 1.74%、1.99%、2.16%，与上周五 相比变化分别是+1bp、-11bps、-10bps。

图表 17 过去三个月同业存单发行利率

同业存单发行利率（3个月,%）
同业存单发行利率（6个月，%）
3.0

2.5

2.0

1.5

资料来源：Wind，华安证券研究所

5 月 27 日，就 3M 同业存单发行利率而言，国有行、股份行、城商行、农商行分别

为 1.78%、1.80%、2.04%和 1.94%，与上周五相比变化分别是+3bps、+3bps、-8bps、

-10bps。

就 1Y 同业存单发行利率而言，国有行、股份行、城商行、农商行分别为 2.27%、

2.29%、2.49%和 2.56%，与上周五相比变化分别是+1bp、+1bp、-2bps、+3bps。

图表 18 过去三个月同业存单发行利率（分类别）

2.5

2.8

2.0
2.4

敬请参阅末页重要声明及评级说明16 / 23 证券研究报告

本周 3M 同业存单到期收益率与 3M 中期票据到期收益率均有所上升，两者利差缩 窄。5 月 27 日，3M 同业存单到期收益率为 1.81%，与上周五相比上升 3bps。3M 中期 票据到期收益率为 0.47%，与上周五相比上升 4bps。两者利差为 1.33%，与上周五相比 下降 2bps。

图表 19 过去三个月同业存单到期收益率、中期票据到期收益率及利差

中期票据到期收益率(3个月，%)
利差（%）

2.4

1.6

0.8

0.0

资料来源：Wind，华安证券研究所

本周 1Y、10Y 国债收益率均有所下降，期限利差有所缩窄。5 月 27 日，1Y 和 10Y 国债收益率分别为 1.91%和 2.70%，与上周五相比变化分别是-4bps 和-9bps。期限利差 为 0.78%，与上周五相比下降 5bps。

图表 20 过去两年国债收益率及期限利差

10Y国债收益率（%）
期限利差（%）
3.2

2.4

1.6

0.8

0.0

资料来源：Wind，华安证券研究所

敬请参阅末页重要声明及评级说明17 / 23 证券研究报告

本周信用利差有所扩大。5 月 27 日，1Y 企业债收益率为 2.28%，与上周五相比下

降 1bp。1Y 企业债与 1Y 国债的信用利差为 0.37%，与上周五相比上升 3bps。

图表 21 年初以来 1Y 国债收益率、1Y 企业债收益率及信用利差

1Y企业债收益率（%）

信用利差（%）

3.0

2.0

1.0

0.0

资料来源：Wind，华安证券研究所

图表 22 过去两年 10Y 国债收益率及 750 天移动平均收益率

4.0
10Y国债到期收益率（%）

3.2

2.8

2.4

2.0

资料来源：Wind，华安证券研究所

敬请参阅末页重要声明及评级说明18 / 23 证券研究报告

本周10Y国开债到期收益率有所下降。5月27日，10Y国开债到期收益率为2.93%，

与上周五相比下降 7bps。

图表 23 过去一年国开债到期收益率

资料来源：Wind，华安证券研究所

本周 1Y、10Y 美债收益率均有所下降，期限利差扩大。5 月 27 日，1Y 和 10Y 美

债收益率分别为 2.01%和 2.74%，与上周五相比变化分别是-6bps 和-4bps。期限利差为

0.73%，与上周五相比上升 2bps。

图表 24 过去两年美国国债收益率及期限利差

2.0

1.0

0.0

资料来源：Wind，华安证券研究所

敬请参阅末页重要声明及评级说明19 / 23 证券研究报告

本周中美利差有所缩窄。5 月 27 日，中美利差为-0.04%，与上周五相比下降 5bps。

图表 25 过去两年中美 10Y 国债收益率及利差

10Y国债收益率（%）

10Y美债收益率（%）

2.5

1.5

0.5

(0.5)

资料来源：Wind，华安证券研究所

5 月 27 日，美元兑人民币汇率为 6.6993，与上周五相比上升 63bps。

图表 26 过去三个月美元兑人民币汇率

100

6.6

95

资料来源：Wind，华安证券研究所

敬请参阅末页重要声明及评级说明20 / 23 证券研究报告

6 美国市场流动性：加息周期启动

5 月 26 日，美国有担保隔夜融资利率为 0.78%，与上周五持平。

图表 27 过去三个月美国有担保隔夜融资利率（SOFR）

0.8
美国有担保隔夜融资利率（%）

0.6

0.4

0.2

0.0

资料来源：Wind，华安证券研究所

本周关于美国下次联邦公开市场委员会会议目标利率变动方向，大概率仍然是上升。

图表 28 过去三个月美国下次联邦公开市场委员会会议目标利率变动可能性

资料来源：Wind，华安证券研究所

敬请参阅末页重要声明及评级说明21 / 23 证券研究报告

5 月 26 日，美国企业债期权调整利差为 4.38%，与上周五相比下降 53bps。

图表 29 过去三个月美国企业债期权调整利差

美国企业债期权调整利差（%）

4.5

3.5

2.5

资料来源：Wind，华安证券研究所

5 月 27 日，美国通胀指数国债（TIPS）收益率为 0.11%，与上周五相比下降 12bps。

图表 30 过去三个月 10Y 美国通胀指数国债(TIPS)收益率

0.0

(0.5)

(1.0)

(1.5)

资料来源：Wind，华安证券研究所

敬请参阅末页重要声明及评级说明22 / 23 证券研究报告

重要声明
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些 信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅 供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式 的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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投资评级说明
以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标 的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无 法给出明确的投资评级。

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