评级（持有）有色金属周报：稳经济会议召开，政策落地支撑价格

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报告名称 ：有色金属周报：稳经济会议召开，政策落地支撑价格
评级 ：持有
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行业周报/有色金属

目录

1 行业及个股表现 ........................................................................................................................................................ 3 2 基本金属 .................................................................................................................................................................. 4 2.1 价格和股票相关性复盘 ...................................................................................................................................................................... 6 2.2 工业金属 ............................................................................................................................................................................................... 6 2.3 铅、锡、镍 ......................................................................................................................................................................................... 12 3 贵金属、小金属 ..................................................................................................................................................... 16 3.1 贵金属 ................................................................................................................................................................................................. 16 3.2 能源金属 ............................................................................................................................................................................................. 18 3.3 其他小金属 ......................................................................................................................................................................................... 22 4 稀土价格 ............................................................................................................................................................... 25 5 风险提示 ............................................................................................................................................................... 27 插图目录 .................................................................................................................................................................. 28 表格目录 .................................................................................................................................................................. 29

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1行业及个股表现

图 1：本周(5.23-5.27)涨幅前 10 只股票

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2基本金属

表 1：金属价格、库存变化表

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资料来源：Wind，亚洲金属网，民生证券研究院

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2.1价格和股票相关性复盘

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周内最高点 2998 美元/吨，截至本周五 15：00，报 2873 美元/吨，涨幅 3.43%。新闻方面，新疆众和 5 月 26 日公告，公司拟投资建设高性能高纯铝清洁生产项目 (“高纯铝项目”)、绿色高纯高精电子新材料项目(“电子铝箔项目”)、高性能高 压电子新材料项目(“腐蚀箔项目”)、节能减碳循环经济铝基新材料产业化项目(“合 金项目”)、员工宿舍五个项目，投资额分别为 3.88 亿元、4.16 亿元、2.79 亿元、8,252.96 万元、1.81 亿元，合计约 13.46 亿元。

表 2：铝价格统计

资料来源：wind，民生证券研究院

（2）价格和库存

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（3）利润

资料来源：SMM，民生证券研究院
图 11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元）

资料来源：SMM，民生证券研究院

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资料来源：wind，百川资讯，民生证券研究院

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(4)成本库存

图 12：2022 年 4 月全国平均电解铝完全成本构成

资料来源：SMM，民生证券研究院
图 14：国产和进口氧化铝价格走势

图 13：铝国内主要消费地库存（万吨）

资料来源：SMM，民生证券研究院

资料来源：SMM，民生证券研究院

2.2.2铜

（1）价格周度观点

本周(5.23-5.27)本周铜价整体上涨，提振废铜贸易商的出货意愿，周五铜价一 度大幅上涨，贸易商趁高出货，而由于铜价大涨、精废价差扩大，部分废铜制杆厂 家即时入市采购，锁住价差利润，整体供需情况均有改善，不过疫情下社会尚没完 全开放，铜加工企业生产也没全面恢复，废铜产出仍受局限，货源依然表现为持续 偏紧，成交价格仍较高，短期内废铜将继续处于卖方市场。新闻方面，加拿大阿森 登特资源公司(AscendantResourcesInc.)5 月 26 日宣布已完成其笔二轮也是最后 一轮的非经纪私募，此次私募共发行 17,560,000 股普通股，每股单价 0.20 加元，

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总收益为 3,512,000 加元。其中，第二轮以发行价共发行 3,143,107 股普通股，总收益为 628,621.40 加元。该公司拟将此次发行的净收益用于推进拉戈亚萨戈达 (LaqoaSalqada)项目，以及用作运营资金和一般企业用途。

（2）价格、库存和加工费

资料来源：wind，SMM，民生证券研究院

图 17：上海期交所与 LME 当月期铜价格

资料来源：wind，SMM，民生证券研究院

图 18：全球主要交易所铜库存

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形成压力，需要后续继续出现窗口机会，则下半年矿市场紧平衡状态，加工费难 有大幅抬头可能。消费端，现实消费维持偏弱状态，未来关注国内一系列政策发 力后，能否带来持续性消费火热，暂时给乐观态度。另外由于早起市场存在大量 反套头寸建立在较高比价位置，当前比价仍未实现解套，导致市场仍需要出口实 现自救，那么未来将持续存在出口交仓动作，包括本周天津库存的去库就包含了 出口出库。综合来看，下方成本支撑稳固，也不用过分悲观看待市场，预计短期 锌价运行于 25000~26400 元/吨。新闻方面，潍坊龙达锌业有限公司是山东一 家大型的氧化锌 99.7%min 生产商，从五月初起检修其中一条氧化锌生产线，该 公司氧化锌 99.7%min 年产能可达 6 万吨，预计五月生产 3.500 吨，较四月基本 持平。该公司 2021 年共计生产约 4 万吨氧化锌。

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（2）加工费&社会库存

图 21：国产-进口锌加工费周均价

资料来源：SMM，民生证券研究院
备注：图 21 中进口周均价为右轴

图 23：进口盈利与比值

图 22：锌七地库存（万吨）

资料来源：SMM，民生证券研究院

资料来源：SMM，民生证券研究院
注：沪伦比值为右轴，进口盈亏单位为元/吨

2.3铅、锡、镍

铅：本周(5.23-5.27)本周沪铅主力 2207 合约开于 15100 元/吨，周初小幅上 行至高点 15180 元/吨，随后呈阶梯式下行跌破万五一线至低位 14790 元/吨，临 近周末沪铅止跌补涨震荡上行收复万五一线，终收于 15045 元/吨，周 K 线录得 小阴柱。新闻方面，4 月份中国再生铅生产商库存再生铅为 16,500 吨，去年同期 为 23,600.00 吨，上月为 14,800 吨，同比减少 30.08%，环比增加 11.49%。2022 年 1-4 月，中国再生铅生产商月均库存再生铅为 19,575.00 公吨，去年同期为

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31,500.00 公吨，同比减少 37.86%。

锡：本周(5.23-5.27)本周沪锡主力合约大幅下探力度较强，周度跌幅幅达-8.26%。从盘面走势来看，沪锡走势经过上周震荡调整后本周延续了此前下跌势头。沪锡 2206 合约周内最低下探至 253510 元/吨，周五伴随减仓走势稍有反弹。从 资金层面看，沪锡主力合约临近更替，2206 合约离场动作明显，2207 合约逐渐 呈现增仓状态。而结合周内走势来看，增仓下行后减仓反弹，表明现阶段市场空头 仍占据主导。伦锡本周走势较国内明显偏强，价格并未创出新低，周度波幅为-1.14%，沪伦比值运行至 7.43 附近，外强内弱使得进口盈利窗口暂时关闭。新闻 方面，珠海弘胜焊锡制品有限公司本月减产焊锡至 20 吨左右。该公司采购锡锭 99.95%min 生产煌锡制品，主要产品有焊锡丝、煌锡条、煌锡棒等。他们 2021 年累计生产煌锡制品约 500 吨，今年迄今已生产约 200 吨，现持库存近 10 吨

镍：本周(5.23-5.27)本周纯镍进口维持盈利状态，虽下游需求不及预期但随着 现货升水的逐步下调本周纯镍已出现明显清关。中间品原料端系数让步，硫酸镍价 格跟跌成本，盐厂库存成本均值下移，但前驱体需求较弱，硫酸镍产量难以出现明 显增加。镍生铁方面供给整体处于宽松状态，但需求端尚未见起色，镍铁价格下跌。需求端，随镍铁价格下移影响，钢厂报价出现下调，但下游市场消费较差近日现货 成交清淡。合金方面，镍价仍然位于高位盘整，叠加疫情还未结束，厂家需求维持 疲弱状态近期仅出现零星采购。综上所述，镍产业链维持供需双弱的局面，但目前 纯镍库存及仓单依旧处于低位，预计镍价难以出现大幅下跌。预计下周沪镍价格在 195000-215000 元/吨。目前伦镍价格尚未回归基本面，成交量较少镍价大幅波 动概率仍存。新闻方面，吉林吉恩镍业 5 月 26 日公告，拟投资 13.4 亿元拟在吉 林省磐石市红旗岭镇建设年产 6 万吨硫酸镍项目，主要产品及产量为硫酸镍 6 万 吨/年、电积铜 978 吨/年、硫酸铜 3,912 吨/年、硫酸钴 11,842 吨/年、硫酸锰 8,543 吨/年、碳酸锂 5,136 吨/年。

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图 26：上海期交所同 LME 当月期锡价格

资料来源：wind，民生证券研究院

图 28：上海期交所同 LME 当月期镍价格

图 27：全球主要交易所锡库存

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3贵金属、小金属

3.1贵金属

黄金：本周（5.23-5.27），5 月 27 日 COMEX 黄金价格为 1848.5 美元/盎 司，环比上周五上升 0.18%，国内黄金价格 402.14 元/克，环比上周五上涨 1.17%。因为市场预期未来联储更进一步激进加息，以及此轮缩表规模高于前 次的确定性，大概率会令美债收益率抬升高度超过前一轮加息及缩表周期，这会使得名义利率端对金银的压力始终存在。从整体通胀角度看，通胀仍处 于高位，也因美国国债收益率下滑帮助抵消了美元走强和美联储计划大幅升 息带来的压力，黄金价格近期调整后仍有可能获得支撑。

图 30：美联储开启加息周期

400,000,000

100,000,000

资料来源：wind，民生证券研究院

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（1）央行 BS、实际利率与黄金

资料来源：wind，民生证券研究院
（2）ETF 持仓

图 33：黄金 ETF 持仓（单位：金衡盎司）

资料来源：wind，民生证券研究院

资料来源：wind，民生证券研究院

图 34：白银 ETF 持仓（单位：盎司）

资料来源：wind，民生证券研究院

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（3）长短端利差和金银比

资料来源：wind，民生证券研究院
（4）COMEX 期货收盘价

图 37：COMEX 黄金期货结算价（美元/盎司）

COMEX黄金期货结算价（活跃，美元/盎司）

资料来源：wind，民生证券研究院
3.2能源金属

3.2.1钴

资料来源：wind，民生证券研究院

图 38：COMEX 白银期货结算价（美元/盎司）

COMEX白银期货结算价（活跃，美元/盎司）

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成品库存累积逐渐加重，需求端开始有恢复迹象，但鉴于价格波动与三元材 料厂订单减少，前驱体厂家以小量刚需备采为主。本周四钴价格继续下行，四钴厂家报价至 37w，市场成交清淡。供应端海外钴原料价格近期下调，国 内钴相关企业的原料成本将会下降。需求端因国内市场 3C 数码需求疲软，间接导致市场对四钴需求减弱，并且近期四钴低需求现象将会持续，预计四 钴价格仍有下行空间。本周硫酸钴(20.5%/国产)价格为 8.8-9.2 万元/吨，均 价较上周下跌 0.8 万元/吨。氯化钴当前价格为 10.8-11.2 万元/吨，均价较 上周下跌 0.8 万元/吨。本周四氧化三钴(≥72.8%/国产)价格为 36.5-37 万元 /吨，均价较上周下跌 0.5 万元/吨。

三元前驱体：本周（5.23-5.27）前本周前驱体价格下降。成本来看，本周原 料价格继续下行，受下游需求低迷影响，钴盐降幅较大，前驱体成本也降幅明 显。本周应为成交高峰时段，但终端数码需求仍未好转，动力需求仍差，下游 采购意愿薄弱，市场成交较少。本周三元前驱体 523(多晶/消费型)价格为 13.7-13.9 万元/吨，均价较上周下跌 0.2 万元/吨。三元前驱体 523(单晶/动 力型)14.3-14.45 万元/吨，均价较上周下跌 0.38 万元/吨。三元前驱体 622(多 晶/消费型)价格为 14.7-14.9 万元/吨，均价较上周下跌 0.35 万元/吨。三元 前驱体 811(多晶/动力型)价格为 15.8-16.1 万元/吨，均价较上周下跌 0.3 万 元/吨。

表 3：钴系产品价格一览

资料来源：Wind，LME，上期所，COMEX，民生证券研究院
注：数据截至 2022 年 05 月 27 日

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（1）价差跟踪

资料来源：亚洲金属网，民生证券研究院 注：美元汇率为对应当日中间汇率

图 41：四氧化三钴和硫酸钴价差（单位：万元/金属吨）

资料来源：亚洲金属网，民生证券研究院

图 42：金属钴现货和无锡盘价格差（单位：万元/吨）

资料来源：亚洲金属网，民生证券研究院

3.2.2锂

（1）高频价格跟踪及观点

资料来源：亚洲金属网，民生证券研究院

碳酸锂：本周（5.23-5.27）本周碳酸锂价格小幅上行。供应端持稳，需求方 面随着疫情逐步好转，下游材料需求以铁锂为主排产有小幅提升，同时部分新晋铁 锂产能投产，对于锂盐需求存在增量。在考虑进口增量后，基本面仍现小幅过剩。市场表现方面，本周市场成交、询单活跃度较高，其中工碳价格上行较明显。因氢 氧化锂行情坚挺，苛化加工对于工碳采购力度增加；前期下行行情中小厂及贸易商 抛货力度大，库存低且需求回暖信号现，惜售情绪加重；铁锂新增产能对工碳、准

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电存在增量，同时部分中小厂存在刚需采购，市场低价货源明显减少，价格低幅上 抬较快。

氢氧化锂：本周（5.23-5.27）氢本周氢氧化锂价格持稳。供应端小增，但需 求端基本维持，小幅过剩局面仍在。海内外割裂行情延续，头部锂盐厂零单重心仍 在海外，国内出货价坚挺。部分中小厂偏低但进一步下探空间有限，且成交量较小。下游高镍材料厂开工稍有恢复但采购仍十分谨慎，观望情绪仍重，且大多厂家 6 月 订单情况仍有较大不确定性，同时因成本传导困难，零单采购需求仍通过苛化加工 满足需求。本周市场活跃度稍有提升，随着下月订单敲定对氢氧化锂询单稍有增加，但博弈状态仍在，价格持稳。

钴酸锂：本周（5.23-5.27）本周钴酸锂正极材料企业报价均有所下调，供应 端，四钴原料价格继续降低，碳酸锂价格趋于平稳。需求端，最新数据显示 2022 年 4 月手机出货量同比下降 34.2%，钴酸锂企业订单出货量均有所降低，下游询 单减少；预计 6 月下游数码终端订单或将较 5 月持平，钴酸锂正极材料价格近期 仍有下行空间。

磷酸铁锂：本周（5.23-5.27）本周磷酸铁锂价格不变。成本端，锂盐价格上 行，带动磷酸铁锂制造成本上涨。但目前下游部分电芯企业对材料端压价力度有所 增加，铁锂原料成本及加工成本均受限，致价格承压。临近月末铁锂集中采购节点，且终端方面疫情影响逐渐消退，近期下游询单逐渐增多，预计后市价格或仍将企稳。

（2）价差跟踪

图 43：国内外碳酸锂价差

4000
2000
0
-2000
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资料来源：wind，亚洲金属网，民生证券研究院

图 44：国内外氢氧化锂价差

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图 51：长江现货市场锑锭价格

长江现货市场锑锭报价（元/吨）

资料来源：wind，民生证券研究院

图 53：国产高碳铬铁价格

高碳铬铁报价（元/吨）

资料来源：wind，民生证券研究院

图 55：国内精铟 99.99%价格

国内精铟99.99%报价（元/千克）

资料来源：wind，民生证券研究院

图 52：国产海绵钛价格

国产海绵钛报价（元/千克）

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国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）

资料来源：wind，民生证券研究院

图 59：碳酸锂（工业级）价格

资料来源：亚洲金属网，民生证券研究院

国产精铋99.99%报价（元/吨）

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4 稀土价格

本周稀土镨钕系产品价格高位坚挺。周内氧化镨钕市场均价为 94.5 万/吨，较 上周同期价格上涨 1.29%，镨钕金属市场均价 115 万元/吨，较上周同期价格上涨 1.33%。废料价格高位，成本倒挂厉害，部分分离企业减产甚至停产，氧化镨钕供 应减少。成本及供应为市场提供利好支撑，分离企业心态坚挺。但下游需求未见明 显改善，磁材厂订单与原料镨钕金属价格不对锁，接盘意向偏低，仅维持长单刚需 跟进为主。上下游僵持局面短期或将延续，临近周末，氧化镨钕主流成交价弱稳于 94.5-95.5 万元/吨，镨钕金属主流成交价弱稳于 115-116 万元/吨。本周氧化铽、氧化镝市场盘整为主，临近周末，氧化铽、镝主流成交价格稳于 1450 万元/吨、258 万元/吨。

图 61：氧化镧价格 图 62：氧化铈价格

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5 风险提示
需求不及预期；供给超预期释放；政策不确定性；地缘政治风险。

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插图目录

图 1：本周涨幅前 10 只股票 ................................................................................................................................................................... 3 图 2：本周跌幅前 10 只股票 ................................................................................................................................................................... 3 图 3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 ............................................................................................................................................ 6 图 4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 ........................................................................................................................................ 6 图 5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 ........................................................................................................................................ 6 图 6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 ........................................................................................................................................ 6 图 7：上海期交所同 LME 当月期铝价格 .............................................................................................................................................. 7 图 8：全球主要交易所铝库存 ................................................................................................................................................................. 7 图 9：预焙阳极单吨净利润梳理 ............................................................................................................................................................. 8 图 10：电解铝单吨盈利梳理 ................................................................................................................................................................... 8 图 11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） .......................................................................................................................................... 8 图 12：2022 年 4 月全国平均电解铝完全成本构成 ........................................................................................................................... 9 图 13：铝国内主要消费地库存（万吨） .............................................................................................................................................. 9 图 14：国产和进口氧化铝价格走势....................................................................................................................................................... 9 图 15：三大期货交易所库存合计+保税区（单位：吨） ................................................................................................................ 10 图 16：铜精矿加工费.............................................................................................................................................................................. 10 图 17：上海期交所与 LME 当月期铜价格 .......................................................................................................................................... 10 图 18：全球主要交易所铜库存 ............................................................................................................................................................. 10 图 19：上海期交所同 LME 当月期锌价格 .......................................................................................................................................... 11 图 20：全球主要交易所锌库存 ............................................................................................................................................................. 11 图 21：国产-进口锌加工费周均价 ....................................................................................................................................................... 12 图 22：锌七地库存（万吨） ................................................................................................................................................................. 12 图 23：锌进口比值及盈亏 ..................................................................................................................................................................... 12 图 24：上海期交所同 LME 当月期铅价格 .......................................................................................................................................... 14 图 25：全球主要交易所铅库存 ............................................................................................................................................................. 14 图 26：上海期交所同 LME 当月期锡价格 .......................................................................................................................................... 15 图 27：全球主要交易所锡库存 ............................................................................................................................................................. 15 图 28：上海期交所同 LME 当月期镍价格 .......................................................................................................................................... 15 图 29：全球主要交易所镍库存 ............................................................................................................................................................. 15 图 30：美联储开启加息周期 ................................................................................................................................................................. 16 图 31：Comex 黄金与美联储资产 ...................................................................................................................................................... 17 图 32：Comex 黄金与实际利率 .......................................................................................................................................................... 17 图 33：黄金 ETF 持仓（单位：金衡盎司） ....................................................................................................................................... 17 图 34：白银 ETF 持仓（单位：盎司） ................................................................................................................................................ 17 图 35：美国国债收益率（%） ............................................................................................................................................................. 18 图 36：金银比 .......................................................................................................................................................................................... 18 图 37：COMEX 黄金期货结算价（美元/盎司） .............................................................................................................................. 18 图 38：COMEX 白银期货结算价（美元/盎司） .............................................................................................................................. 18 图 39：MB 钴美金及折合人民币价格 ................................................................................................................................................. 20 图 40：国外-国内钴价差（单位：万元/吨） .................................................................................................................................... 20 图 41：四氧化三钴和硫酸钴价差（单位：万元/金属吨） ............................................................................................................. 20 图 42：金属钴现货和无锡盘价格差（单位：万元/吨） ................................................................................................................. 20 图 43：国内外碳酸锂价差 ..................................................................................................................................................................... 21 图 44：国内外氢氧化锂价差 ................................................................................................................................................................. 21 图 45：国内电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价差 ................................................................................................................................ 22 图 46：国内氢氧化锂和碳酸锂价差..................................................................................................................................................... 22 图 47：国内钼精矿价格 ......................................................................................................................................................................... 22 图 48：国内钨精矿价格 ......................................................................................................................................................................... 22 图 49：长江现货市场电解镁价格 ......................................................................................................................................................... 22 图 50：长江现货市场电解锰价格 ......................................................................................................................................................... 22 图 51：长江现货市场锑锭价格 ............................................................................................................................................................. 23 图 52：国产海绵钛价格 ......................................................................................................................................................................... 23 图 53：国产高碳铬铁价格 ..................................................................................................................................................................... 23 图 54：长江现货市场金属钴价格 ......................................................................................................................................................... 23

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图 55：国内精铟 99.99%价格 .............................................................................................................................................................. 23 图 56：钽铁矿 30%-35%价格 .............................................................................................................................................................. 23 图 57：国产二氧化锗价格 ..................................................................................................................................................................... 24 图 58：国产精铋价格.............................................................................................................................................................................. 24 图 59：碳酸锂（工业级）价格 ............................................................................................................................................................. 24 图 60：碳酸锂（电池级）价格 ............................................................................................................................................................. 24 图 61：氧化镧价格 .................................................................................................................................................................................. 25 图 62：氧化铈价格 .................................................................................................................................................................................. 25 图 63：氧化镨价格 .................................................................................................................................................................................. 26 图 64：氧化钕价格 .................................................................................................................................................................................. 26 图 65：氧化镝价格 .................................................................................................................................................................................. 26 图 66：氧化铽价格 .................................................................................................................................................................................. 26

表格目录

重点公司盈利预测、估值与评级 ............................................................................................................................................................ 1 表 1：金属价格、库存变化表 ................................................................................................................................................................. 4 表 2：铝价格统计 ...................................................................................................................................................................................... 7 表 3：钴系产品价格一览 ........................................................................................................................................................................ 19

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本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研 究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研 究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任 何形式的补偿。

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