评级（增持）钢铁行业周报：需求延续弱势 原料价格触底反弹

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报告名称 ：钢铁行业周报：需求延续弱势 原料价格触底反弹
评级 ：增持
行业：

证券研究报告 | 行业周报
2022 年 05 月 29 日

钢铁
需求延续弱势原料价格触底反弹

本周行情回顾：
中信钢铁指数报收 1744.31 点，上涨 0.87%，跑赢沪深 300 指数 2.7pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜

第 8 位。

重点领域分析：
钢材产量回落，周表观消费延续弱势。本周全国高炉产能利用率与小幅回升，国内 247 家钢厂炼铁产能利用 率为 89.3%，环比+0.6pct，同比-2.2pct；71 家电弧炉产能利用率为 56.6%，环比-2.8pct，同比-8.3pct；国内五大品种钢材周产量为 978.3 万吨，环比-1.4%，同比-10.7%；本周再度出现高炉产能利用率与日均铁 水产量上升、同时钢材产量环比回落情况，主因为短流程利润回落压低电炉开工率，给铁水增产带来空间，随着低利润的延续，检修减产开始影响板材品种产量，板材产量周降幅达 2.4%；库存方面，本周五大品种 钢材周社会库存为 1507.2 万吨，环比-1.2%，同比+7.1%，周钢厂库存为 695.4 万吨，环比-0.5%，同比 +11.4%，在长三角及京津冀区域运输条件整体改善的推动下，钢厂加快出库节奏，降价去库，但终端市场 接受程度有限，社库降幅亦收窄；由产量与总库存数据汇总后的钢材表观消费本周为 999.8 万吨，环比-2.3%，同比-9.4%，需求端低迷情况仍然维持，主因在于南方雨季以及疫情管控未出现显著改观，同时应该看到往 年同期淡季效应带动消费下滑，但今年需求虽持续低迷，但同比降幅逐步收窄至 10%以内，呈现出相对韧 性特征；本周建材日均成交量回落至 14.9 万吨，环比-4.6%，现货交易情绪延续弱势状态；随着日均铁水产 量不断走高，以及印度增加铁矿出口关税等因素影响，原料端铁矿价格率先触底反弹，周内焦炭第四轮提降

落地后期货价格同步走强，当前主流钢材即期毛利与滞后三周毛利继续维持低位；废钢价格略有回落，但成 材跌幅更深，电炉利润继续收窄。中钢协数据显示 5 月中旬重点钢企粗钢日产 229.9 万吨，环比下降 0.3%，生铁日产 203.1 万吨，环比下降 0.04%，预计五月下旬在低利润影响下钢材产量有望收缩，同时受疫情影响 后臵的需求也有望在华东、华北区域疫情好转以及稳增长政策的综合影响下逐步回升；
产量或将受限，供需改善可期。随着近期发改委下发通知要求核实反馈 2022 年粗钢产量压减考核基数，更 加明晰的减产计划有望出台，预计后续供应收缩力度有望逐步加强；需求方面，稳增长相关政策逐级推进，本周国务院召开会议再度布局稳增长相关政策，结合近期央行下调首套房贷利率下限及五年期 LPR，后续地 产销售、汽车等耐用品消费有望逐步改观，供需改善可期；

不锈钢加工标的成长性突出，管材或受益基建高增预期。随着前期钢铁板块的整体走弱，不锈钢加工标的估

值优势明显，以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒

特征也能有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃

气管道相关标的也有望受益基建投资高增趋势。。

投资策略。短期需求呈现出韧性特征，弱现实带来的负反馈影响在市场中反应较为充分，中长期来看，压减

粗钢产量政策叠加政策定调稳增长使行业供需形势向好，在基建投资高增以及地产政策松动背景下，二季度

或将成为钢材需求拐点，钢厂盈利预期有望进一步上行，处于估值洼地的钢铁板块配臵价值突出，建议关注

行业走势

作者

分析师张津铭
执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理高亢
执业证书编号：S0680122030009 邮箱：gaokang@gszq.com

具有显著区位优势的华菱钢铁与新钢股份、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份；继续推 相关研究

荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份；此外，显著受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管、金洲管 道也值得长期关注。

风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨

重点标的

1、《钢铁：板块分化明显，供需逻辑切换》2022-05-24 2、《钢铁：需求保持韧性供需改善可期》2022-05-22 3、《钢铁：4 月数据跟踪：弱需求仍在延续》2022-05-16

资料来源：Wind，国盛证券研究所（注：未评级公司为 wind 一致预期）

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内容目录

1.本周核心观点 ...................................................................................................................................................... 4 1.1.供给：高炉开工率略有回升，电炉仍在减产.................................................................................................. 4 1.2.库存：社库厂库同步回落 ............................................................................................................................ 5 1.3.需求：高频需求保持韧性，成交量再回落 ..................................................................................................... 7 1.4.原料：铁矿焦炭价格触底反弹 ...................................................................................................................... 7 1.5.价格与利润：钢材价格走弱，毛利低位运行................................................................................................ 10 2.本周行情回顾 .................................................................................................................................................... 11 3.本周行业资讯 .................................................................................................................................................... 12 3.1.行业要闻.................................................................................................................................................. 12 3.2.重点公司公告 ........................................................................................................................................... 13 4.风险提示 ........................................................................................................................................................... 14

图表目录

图表 1：247 家样本钢厂炼铁产能利用率 .................................................................................................................. 4 图表 2：唐山钢厂产能利用率 ................................................................................................................................... 4 图表 3：91 家样本钢厂电炉产能利用率 .................................................................................................................... 5 图表 4：五大品种钢材周度产量（万吨） .................................................................................................................. 5 图表 5：螺纹钢周度产量（万吨） ............................................................................................................................ 5 图表 6：热轧卷板周度产量（万吨） ......................................................................................................................... 5 图表 7：五大品种钢材社会库存（万吨） .................................................................................................................. 6 图表 8：螺纹钢社会库存（万吨） ............................................................................................................................ 6 图表 9：热轧卷板社会库存（万吨） ......................................................................................................................... 6 图表 10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） ................................................................................................................ 6 图表 11：螺纹钢钢厂库存（万吨） .......................................................................................................................... 6 图表 12：热轧卷板钢厂库存（万吨） ....................................................................................................................... 6 图表 13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） ...................................................................................................... 7 图表 14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） ................................................................................................................ 7 图表 15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） ............................................................................................................. 7 图表 16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） ................................................................................ 7 图表 17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） ...................................................................................... 8 图表 18：澳洲周度发货量（万吨） .......................................................................................................................... 8 图表 19：巴西周度发货量（万吨） .......................................................................................................................... 8 图表 20：北方港口到港量（万吨） .......................................................................................................................... 8 图表 21：45 铁矿港口库存（万吨） ......................................................................................................................... 9 图表 22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） ............................................................................................................. 9 图表 23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） ................................................................................................... 9 图表 24：230 家独立焦化厂焦炉生产率 .................................................................................................................... 9 图表 25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） ................................................................................................... 9 图表 26：247 家钢厂焦炭库存可用天数（天） .......................................................................................................... 9 图表 27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） .......................................................................................... 10 图表 28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） ............................................................................................................. 10

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图表 29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） ............................................................................................... 10 图表 30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） ................................................................................................... 10 图表 31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） .................................................................................. 11 图表 32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） ..................................................................................... 11 图表 33：废钢现货价格（张家港，6-8mm 不含税）（元/吨）................................................................................... 11 图表 34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） ............................................................................................... 11 图表 35：本周市场及行业表现 ............................................................................................................................... 12 图表 36：本周中信一级各行业涨跌幅 ..................................................................................................................... 12 图表 37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅 ................................................................................................................. 12 图表 38：本周重点公司公告 .................................................................................................................................. 13

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1.本周核心观点

1.1.供给：高炉开工率略有回升，电炉仍在减产

本周，全国高炉产能利用率小幅回升，唐山高炉产能利用率回升，电炉产能利用率继续 回落。本周再度出现高炉产能利用率与日均铁水产量上升、同时钢材产量环比回落情况，主因为短流程低利润继续压制电炉开工率，给铁水增产带来空间，随着低利润的延续，检修减产开始影响板材品种产量，板材产量周降幅达 2.4%；

随着近期发改委下发通知要求核实反馈 2022 年粗钢产量压减考核基数，更加明晰的减 产计划有望出台，预计后续供应收缩力度有望逐步加强；需求方面，稳增长相关政策逐 级推进，本周国务院召开会议再度布局稳增长相关政策，结合近期央行下调首套房贷利 率下限及五年期 LPR，后续地产销售、汽车等耐用品消费有望逐步改观，供需改善可期；

资料来源：Mysteel，Wind，国盛证券研究所

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资料来源：Mysteel，Wind，国盛证券研究所

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1.2.库存：社库厂库同步回落

本周，五大钢材品种社会库存再度迎来去库。同时由于持续偏弱的需求影响，当前库存 水平已超去年同期；

本周，五大钢材品种钢厂库存小幅回落，在长三角及京津冀区域运输条件整体改善的推 动下，钢厂加快出库节奏，降价去库，去库品种集中在线材、冷轧与中厚板；

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资料来源：Mysteel，国盛证券研究所

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1.3.需求：高频需求保持韧性，成交量再回落

本周五大品种表观消费量小幅回落，但同比回落幅度在一成左右，往年同期淡季效应带 动消费下滑，但今年虽年后消费量持续低迷，但同比降幅逐步收窄，呈现出相对韧性特 征，螺纹钢表观消费量尤为显著；
五大品种钢材周表观消费为 999.8 万吨，环比-2.3%，同比-9.4%；
螺纹钢周表观消费 308.2 万吨，环比-0.8%，同比-18.1%；
热卷周表观消费 308.5 万吨，环比-7.0%，同比-7.4%。

本周建材日均成交量较上周再度回落；

资料来源：Mysteel，国盛证券研究所

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资料来源：Mysteel，国盛证券研究所

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1.4.原料：铁矿焦炭价格触底反弹

铁矿方面：本周铁矿期现货价格触底反弹，澳洲巴西发运总量小幅回升，北方港口到港 量大增，疏港量略有回落，下游钢厂铁水产量仍有小幅增长，综合影响下铁矿港口库存 下行，但速度显著放缓；出于摊薄固定成本的目的，近期国内钢厂在低利润状态下仍增 产铁水，铁矿需求保持旺盛状态；

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焦炭方面：本周焦炭第四轮提降落地，累计降幅为 800 元/吨，焦企亏损范围进一步扩大，产能利用率环比下行，焦炭降价后钢厂采购积极性好转，在铁水产量高位以及稳增长乐 观预期的推动下，近期双焦期货价格触底反弹，长期来看，焦煤供需紧平衡持续，双焦 价格整体仍有望逐步走强；

资料来源：Wind，国盛证券研究所

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资料来源：Wind，国盛证券研究所

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图表 25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨）

资料来源：Wind，国盛证券研究所

图表 26：247 家钢厂焦炭库存可用天数（天）

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1.5.价格与利润：钢材价格走弱，毛利低位运行

现货价格方面：本周钢材现货价格继续走弱，螺纹、热卷期货主力价格变动幅度与现货

持平，现货基差稳定运行，随着需求负反馈反应逐步充分，期货价格有望再次反应远期

乐观需求预期，短期回调不改长期向好趋势，后市钢价有望在稳增长政策发力，需求逐

步转暖影响下偏强运行；

Myspic 综合钢价指数为 178.1，周环比-1.5%，同比-8.3%；

北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格 4720元/吨，周环比-2.1%，同比-7.6%；

上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格 4760 元/吨，周环比-1.2%，同比-2.3%；

螺纹钢现货基差为 184 元/吨，周环比+2 元/吨；

北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格 4790 元/吨，周环比-3.4%，同比

-12.9%；

上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格 4770 元/吨，周环比-1.2%，同比

-12.5%；

热轧卷板现货基差 72 元/吨，周环比+12 元/吨；

成本及毛利方面：本周焦炭价格再度回落，华东长流程钢材现货即期毛利小幅改善，原

料滞后三周毛利仍处于偏低位臵；电炉方面，废钢价格跌幅不及螺纹钢，短流程钢材毛

利仍回落，整体来看，钢厂盈利情况仍处于低位；

长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为 4721 元/吨与 4947 元/吨，毛利小幅回升至

39 元/吨与-177 元/吨；

长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为 5039 元/吨与 5265 元/吨，毛利回

落至-279 元/吨与-495 元/吨；

资料来源：Wind，国盛证券研究所

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资料来源：Wind，国盛证券研究所

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2.本周行情回顾

资料来源：Wind，国盛证券研究所

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本周上证指数报 3130.24 点，下跌 0.52%，沪深 300 指数报收 4001.30 点，下跌 1.87%。中信钢铁指数报收 1744.31 点，上涨 0.87%，跑赢沪深 300 指数 2.7pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 8 位。

个股方面，本周钢铁板块上市公司中 35 家上涨。

涨幅前五：金岭矿业、大中矿业、包钢股份、杭钢股份、金洲管道，涨幅为 8.6%、5.3%、5.3%、4.7%、4.3%。

跌幅前五：福然德、抚顺特钢、甬金股份、安阳钢铁、方大炭素，跌幅分别为-2.1%、-2.3%、-3.4%、-4.1%、-4.3%。

图表 35：本周市场及行业表现

资料来源：wind，国盛证券研究所

图表 36：本周中信一级各行业涨跌幅

图表 37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅

3.本周行业资讯

3.1.行业要闻

2022 年 5 月中旬重点统计钢铁企业产存情况
2022 年 5 月中旬,重点统计钢铁企业共生产粗钢 2299.10 万吨、生铁 2030.83 万吨、钢 材 2219.43 万吨。其中，粗钢日产 229.91 万吨，环比下降 0.27%；生铁日产 203.08 万 吨，环比下降 0.04%；钢材日产 221.94 万吨，环比增长 2.66%。

（来源：中钢协，2022-05-25）

中钢协：4 月主要用钢行业运行月报
1-4 月，受国内疫情和国际环境影响，主要用钢行业运行总体呈现下行趋势。分行业来

看，建筑业表现低迷，其中房地产行业主要指标降幅加深，基础设施建设投资保持较快

增长，但增幅回落；制造业总体下行，其中机械行业增加值和汽车产销量由增转降，家

电、船舶和集装箱产量及出口继续下降。
（来源：我的钢铁网，2022-05-27）

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3.2.重点公司公告

图表 38：本周重点公司公告

权益分派：公司发布权益分派实施公告。公司 2021 年年度权益分派方案为：以公司现有总股本

6,908,632,499 股为基数，向全体股东每 10 股派 2.90 元人民币现金（含税），不送红股，不以

公司总股本不会发生变动。因此，本次权益分派按照分红总额不变的原则分配，共计派发现金

2,003,503,424.71 元。

股份增持：公司发布关于股东权益变动的提示性公告。2022 年 5 月 25 日，重庆钢铁收到中南

庆钢铁总股本的 1%。本次权益变动前，中南钢铁未持有重庆钢铁的股份。

退市风险警示：公司发布股票可能被实施退市风险警示的风险提示公告。公司因无法在法定期

限内披露经审计的 2021 年年度报告以及 2022 年第一季度报告，公司股票自 2022 年 5 月 5 日

年年度报告，则公司股票可能被上海证券交易所实施退市风险警示，请广大投资者注意投资风

险。

股东减持：公司发布股东减持股份结果公告。本次减持计划实施前，海南海钢集团有限公司(以

下简称“海钢集团”)持有海南矿业股份有限公司（以下简称“公司”）无限售条件流通股

612,720,079 股，占公司总股本比例 30.31%。2022 年 5 月 23 日，本次减持计划时间区间届满，

股份 3,321,800 股，约占公司目前总股本的 0.16%；通过大宗交易方式累计减持公司股份

11,289,600 股，约占公司目前总股本的 0.56%。截至本公告披露日，海钢集团持有公司无限售

条件流通股 598,108,679 股，占公司总股本比例 29.58%。

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要约收购：公司发布浙商证券股份有限公司关于浙江省交通投资集团有限公司要约收购浙商中

拓集团股份有限公司之持续督导总结报告。本次要约收购情况概述如下：本次要约收购系浙江

份，占比 38.02%；本次转让完成后，浙江交通集团直接持有浙商中拓 311,605,652 股股份，占

比 46.20%。本次要约收购不以终止浙商中拓上市地位为目的。

分红派息：公司发布 2021 年度分红派息实施公告。公司以当前总股本 595,340,230 股为基数，

不以资本公积金转增股本。

资料来源：公司公告，国盛证券研究所

4.风险提示

国内产量调控政策超预期。

下游需求不及预期。

原料价格超预期上涨。

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免责声明

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分析师声明

本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表 述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的 任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

投资评级说明

国盛证券研究所

邮箱：gsresearch@gszq.com

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