评级（）家纺行业更新：家纺行业：当前时点波动市下具有配置价值的资产
股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：家纺行业更新：家纺行业：当前时点波动市下具有配置价值的资产
评级 ：
行业：
纺服零售行业
行业研究报告
| 家纺行业：当前时点波动市下具有配置价值的资产 |
| ——家纺行业更新 |
郭彬 研究院
guobin@tpyzq.com
执业资格证书编号：
S119051909001
2022年5月26日
| 历史估值低位，现金分红持续高位 |
板块估值处于历史低位。2015-2016年估值区间一度在30-50倍区间运行，此后由于社交电商渠道兴起，估值开始下跌，其中2017-2018 估值区间下移至20-30倍区间，近两年，估值区间进一步下移至10-20倍区间，到目前为止，估值仍处于约14倍的历史底部区域，在基本 面景气的情况下，估值下跌的空间很小。
现金分红比例持续高位。家纺板块的龙头企业主营盈利能力强，且现金流表现优异，现金分红和股利支付持续处于高位，2020年龙头企 业罗莱生活、富安娜、梦洁股份、水星家纺的现金分红比例分别为84.9%/80.1%/100.8%/38.6%，2020年罗莱、富安娜、梦洁家纺和水 星家纺的现金分红总额分别为4.97亿元/4.14亿元/0.45亿元/1.06亿元，股息率分别为4.8%/6.5%/1.2%/3.0%；罗莱生活2021年现金分红 比例为70.6%，股息率为8.37%。行业整体的高分红属性显现。
| 图表：家纺行业PE(TTM) 家纺行业PE(TTM) | 图表：家纺行业优质标的年度现金分红比例 | |||||||||||||||||||||
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 上市至今的分红率(%) | |||||||||||||||||
| 60 50 40 30 20 10 0 | 200 | 100 | ||||||||||||||||||||
| 160 | 80 | |||||||||||||||||||||
| 120 | 60 | |||||||||||||||||||||
| 80 | 40 | |||||||||||||||||||||
| 40 | 20 | |||||||||||||||||||||
| 0 | 0 | |||||||||||||||||||||
| 罗莱生活 | 富安娜 | 梦洁股份 | 水星家纺 | |||||||||||||||||||
| 2015-01 | 2015-08 | 2016-03 | 2016-10 | 2017-05 | 2017-12 | 2018-07 | 2019-02 | 2019-09 | 2020-04 | 2020-11 | 2021-06 | 2022-01 | ||||||||||
| 资料来源：Wind，太平洋证券 | 2 | |||||||||||||||||||||
| 优质家纺标的估值处于底部 | 水星家纺 603365.SH | ||||||
| 优质家纺标的处于估值底部。2021年罗莱/水星/富安娜的归母净 | 30.000 | ||||||
| 收盘价 | 17.060X | 15.365X | 13.670X | 11.975X | 10.281X | ||
| 利润分别为7.13亿（同+17.3%）、3.86亿（同+25.2%）和5.46 | |||||||
| 25.000 | |||||||
| 亿（同+10.6%），对应的PE分别为16.9X、11.6X和13.0X。 | 20.000 | ||||||
| 从过去的估值水平来看，龙头标的均处于历史低位，随着龙头线 | 15.000 | ||||||
| 上渠道逐步成熟，以及线下门店扩张推进，龙头优势明显，市占 | 10.000 | ||||||
| 率有望进一步提升，标的有望持续受益。 | 5.000 | ||||||
0.000
| 罗莱生活 002293.SZ | |||||||||||||||
| 富安娜 002327.SZ | |||||||||||||||
| 收盘价 | 12.743X | 21.118X | 18.557X | 15.996X | 10.873X | ||||||||||
| 25.00 | 24.090X | 21.253X | 18.417X | 15.580X | 收盘价 | 13.435X | |||||||||
| 25.00 | 18.000 | ||||||||||||||
| 20.000 | 16.000 | ||||||||||||||
| 14.000 | |||||||||||||||
| 15.000 | 12.000 | ||||||||||||||
| 10.000 | 10.000 | ||||||||||||||
| 8.000 | |||||||||||||||
| 5.000 | 6.000 | ||||||||||||||
| 4.000 | |||||||||||||||
2.000
| 0.000 | 0.000 | ||||||||||||||||
| 3 |
| 家纺行业回暖，重回上升通道 |
营收净利重回上升通道，净利增幅高于营收：自2020年下半年以来，行业整体的营收及净利回暖提速，且净利 增幅明显高于营收，主要系线上线下实现全渠道覆盖，新零售模式逐渐成熟，行业复苏较快。
净利率波动趋于收敛：近年来波动范围收敛，净利率水平趋向稳定；受低毛利率电商业务占比提高影响，行业毛 利率自2016年起逐步下降，随着线上渠道逐步成熟，毛利率向上改善。
| 图表：家纺行业营收及归母净利润增速 | 图表：家纺行业净利率波动趋于收敛 | 图表：家纺行业毛利率 |
| 营收yoy：单季度(%) | 归母净利润yoy：单季度(%) | 销售净利率(整体法):单季度(%) | 销售毛利率(整体法):单季度(%) | ||||
| 80 | 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 | ||||||
| 14 13 12 11 10 9 8 7 | |||||||
| 60 | |||||||
| 40 | |||||||
| 20 | |||||||
| 0 | |||||||
| -20 | |||||||
| -40 | |||||||
| -60 | |||||||
| 资料来源：Wind，太平洋证券 | 资料来源：Wind，太平洋证券 | 资料来源：Wind，太平洋证券 | 4 | ||||
| 净资产收益率略提高主要系存货周转率增加 | 图表：家纺板块的存货周转率 | |||||||
| ➢ 2021年净资产收益率ROE为12.28%，较2020年同期的11.81%略有增加，主要是因为资产周转率提高，权益乘数有小幅提升，净利率略有下滑； | ||||||||
| 存货周转率(次) | 存货周转率(次) | |||||||
| ➢ 资产周转率提高主要与存货周转率增加有关，家纺行业近年来线上销售 占比逐步提升，电商渠道高增推动行业进入补库存的阶段，造成了厂商 库存小幅提升，存货周转率下降；随着电商渠道运营逐渐成熟并走向高 质量发展，运营效率提升明显，我们认为2021年存货周转率的提升主要 系线上业务运营能力增强。 图表：家纺板块的净资产收益率ROE | ||||||||
| 2.7 | 0.6 | |||||||
| 2.5 | 0.5 | |||||||
| 2.3 | 0.4 | |||||||
| 2.1 | 0.3 | |||||||
| 1.9 | 0.2 | |||||||
| 1.7 | 0.1 | |||||||
| 0 | ||||||||
| 1.5 | ||||||||
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | ||||
| 18 | 2015 | 净资产收益率ROE（%） | 2019 | 2020 | 2021 | 2013 | 净资产收益率ROE（%） | 销售净利率（%） | 资产周转率 | 权益乘数 | |||
| 15.03 | 13.01 | 0.90 | 1.49 | ||||||||||
| 16 | 2016 | 2017 | 2018 | 2014 | 16.05 | 16.19 | 0.77 | 1.49 | |||||
| 14 | |||||||||||||
| 2015 | 15.76 | 14.69 | 0.81 | 1.45 | |||||||||
| 12 | |||||||||||||
| 2016 | 13.60 | 11.75 | 0.85 | 1.52 | |||||||||
| 10 | |||||||||||||
| 8 | 2017 | 12.10 | 11.11 | 0.88 | 1.40 | ||||||||
| 6 | |||||||||||||
| 2018 | 12.57 | 11.76 | 0.82 | 1.36 | |||||||||
| 4 | |||||||||||||
| 2019 | 12.24 | 12.36 | 0.74 | 1.38 | |||||||||
| 2 | |||||||||||||
| 2020 | 11.81 | 12.23 | 0.71 | 1.43 | |||||||||
| 0 | |||||||||||||
| 2013 | 2014 | 2021 | 12.28 | 10.45 | 0.85 | 1.45 | |||||||
| 资料来源：Wind，太平洋证券 | 5 | ||||||||||||
| 渠道变革升级，电商加速增长 | 图表：家纺行业电商渠道渗透率 家纺行业电商渠道占比 | |||||
| ➢ 根据Euromonitor数据，家纺行业电商渠道占比由2016年的9%提升至2020 年的18%，龙头企业的线上化进程远超过行业平均水平，且仍保持强劲增长。➢ 2021年，水星线上占比达到51.7%（线上体量为19.65亿元），线上体量最大，仍然保持强劲增长态势；罗莱线上占比为28.0%（线上体量为16.12亿元），线上体量位居第二，相较于其他品牌，线上有望持续发力；富安娜线上占比 为41.6%（线上体量为13.23亿元）。 | ||||||
| 20% | 18% | |||||
| 15% | 12% | |||||
| 10% | 9% | 10% | 10% | |||
| 5% 0% | ||||||
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | ||
资料来源：Euromonitor，太平洋证券
| 图表：罗莱线上业务占比及增速 | 图表：水星线上业务占比及增速 | 图表：富安娜线上业务占比及增速 |
| 线上占比 | 26% | 线上yoy | 28.0% | 35% | 线上占比 | 线上yoy | 51.7% | 60% | 线上占比 | 线上yoy | 41.6% | 50% | |||||||||
| 35% | 60% | 50% | |||||||||||||||||||
| 30% | 29% | 30% | 48.8% | 49.9% | 50% | 40% | 38.0% | 39.5% | 40% | ||||||||||||
| 50% | |||||||||||||||||||||
| 40.9% | 36.1% | ||||||||||||||||||||
| 25% | 23% | 25% | |||||||||||||||||||
| 40% | 32.8% 38.1% | 39.1% | 37.9% | ||||||||||||||||||
| 40% | |||||||||||||||||||||
| 30% | 27.4% | 28.5% | |||||||||||||||||||
| 30% | |||||||||||||||||||||
| 20% | 20% | ||||||||||||||||||||
| 14% | 30% | 24.0% | 30.0% | 30% | 22.4% | 21.3% | 16.6% | 20% | |||||||||||||
| 15% | 15% | ||||||||||||||||||||
| 20% | |||||||||||||||||||||
| 20% | 20% | ||||||||||||||||||||
| 10% | 10% | 19.2% | |||||||||||||||||||
| 16.0% | |||||||||||||||||||||
| 5% | 2021 | 5% | 10% | 7.3% | 2019 | 2020 | 2021 | 10% | 10% | 12.6% | 2021 | 10% | |||||||||
| 0% | 0% | 0% | 0% | 0% | 2019 | 2020 | 0% | ||||||||||||||
| 2019 | 2020 | 2016 | 2017 | 2018 | |||||||||||||||||
| 2016 | 2017 | 2018 | |||||||||||||||||||
| 资料来源：公司公告，太平洋证券 | 资料来源：公司公告，太平洋证券 | 资料来源：公司公告，太平洋证券 | 6 | ||||||||||||||||||
| 行业5年CAGR6.8%，集中度略提升 |
家纺行业2020年规模为2173亿，预计未来5年CAGR为6.8%，稳步增长；目前行业集中度仍较低，截至2018年，CR3仅为 4.5%，CR10为6.5%，头部企业的竞争地位较为稳定，存在相对竞争优势。随着龙头品牌渠道下沉挤压区域品牌，并在电商 渠道发力，行业加速洗牌，市场份额向家纺龙头靠拢，集中度持续提升，尤其是电商渠道强的公司。
| 图表：家纺行业规模(亿元)及增速 | 图表：家纺品牌市占率情况及行业集中度(%) |
| 罗莱生活 | 富安娜 | 水星家纺 | 梦洁家纺 | |||||||||||||||||||||||||||
| 行业规模 | YOY | |||||||||||||||||||||||||||||
| 洁丽雅 | CR3 | CR5 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 3500 | 30% | |||||||||||||||||||||||||||||
| 1.6 | 8 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 3000 | 20% | 1.2 | 6 | |||||||||||||||||||||||||||
| 2500 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 2000 | 10% | |||||||||||||||||||||||||||||
| 0.8 | 4 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 1500 | 0% | |||||||||||||||||||||||||||||
| 1000 | 0.4 | 2 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 500 | -10% | |||||||||||||||||||||||||||||
| 0.0 | 0 | |||||||||||||||||||||||||||||
| 0 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | 2024E | 2025E | 2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 | |||||
| 资料来源：Euromonitor，太平洋证券 | 资料来源：Euromonitor，太平洋证券 | 7 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 罗莱生活：营收高增，盈利能力稳健 | 图表：罗莱营收拆分（按销售模式） | ||||||||
| 营收净利保持双位数高增，毛利率略稳中有升，盈利能力稳健。罗莱作为国内的家纺龙 头，2021年营收为57.6亿元（同比+17.3%），归母净利为7.1亿元（同比+21.9%），保持双位数增长。2021年毛利率是45%（同比+1.8pct），归母净利率为12.4%（同 +0.5pct），稳中有升，整体盈利能力稳健。 线下重启开店计划，加盟为主。2021年是公司开店计划的第一年，截至2021年底，公 司线下门店数量达到2481家，其中直营门店261家（新增6家），加盟门店为2220家（新增241家）；渠道方面巩固一二线尤其是华东地区的优势，通过加盟模式积极向三 四线城市渗透。 | |||||||||
| 线上销售 | 直营销售 | 加盟销售 | 其他渠道 | 美国 | |||||
| 100% 80% 60% 40% 20% 0% | |||||||||
| 罗莱生活：打造超柔床品 |
高素质的研发团队打造产品力，围绕基于核心科技的应用研发，重点打造“超柔床品”的核心面料科技，引领行业研发趋势获得多 项专利，推出多款超柔产品系列，覆盖全年龄段消费者。
多品牌差异化精准定位，实现深度覆盖，其中高端市场有廊湾、莱克星顿、内野，中高端市场有罗莱、罗莱儿童，大众消费市场有 乐蜗LOVO、恐龙；同时针对线上、线下不同消费者制定差异化的品牌策略和广告投放方案；2021年4月，与中国航天基金会签约，正式成为“中国航天事业合作伙伴”；2021年4月，乐蜗家纺LOVO签约优质演员任嘉伦为品牌全新代言人，推进品牌年轻化和时 尚化；2021年6月，罗莱X易烊千玺《寻柔第六感》视频大片荣获第12届虎啸奖视频内容类优秀奖，带来高关注和高流量。分红预案：公司2021年实行每10股派发现金红利6元，分红率为71%，股息率为8.37%。高分红水平不断回报股东。
预计2022年归母净利润8.3亿（+17%），对应PE 13X。
| 图表：罗莱的多品牌矩阵 | 图表：罗莱主打超柔床品 |
| 资料来源：公司公告，太平洋证券 | 资料来源：公司公告，太平洋证券 |
| 10 |
| 水星家纺：营收净利双位数高增长 |
图表：水星分销售模式的毛利率水平
| 营收净利增长强劲，盈利能力增强。2021年营收37.99亿元（同比+25.2%），归母 | ||||||
| 销售费用率 | 管理费用率 | 研发费用率 | 财务费用率 | |||
| 净利润为3.86亿元（同比+40.4%），利润增幅高于营收增速。毛利率提升2.7pct至 38.0%，归母净利率提升1.1pct至10.2%。其中加盟毛利率大幅提升，主要系产品结 构升级以及减少加盟商支持政策（20年的支持政策较多）。 销售费用率略增，2021年销售费用率为19.8%（同+1.1pct），主要系公司重视线上 业务，持续加大线上营销投入；管理费用率下降主要系工资薪酬占比有所下降。 | ||||||
| 30% | ||||||
| 20% | 15.9% | 16.4% | 19.4% | 18.7% | 19.8% | |
| 10% 0% | ||||||
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | ||
-10%
| 图表：水星的营收、扣非归母净利润（亿元）及增速 | 图表：水星的毛利率和归母净利率 | 图表：水星分销售模式的毛利率水平 |
| 营业总收入（亿元） | 毛利率 | 归母净利率 | 2020 | 2021 | |||||||||||||
| 归母净利润（亿元） | |||||||||||||||||
| 37.99 | 50% | 40% | 36.4% | 35.1% | 37.6% | 35.3% | 38.0% | 70.0% | 36.2% | 37.1% | 58.2% 57.7% | 27.7% 29.6% | |||||
| 40 | |||||||||||||||||
| 60.0% | |||||||||||||||||
| 35 | 30.02 | 30.35 | 40% | ||||||||||||||
| 30% | |||||||||||||||||
| 50.0% | |||||||||||||||||
| 30 | 27.19 | 30% | |||||||||||||||
| 24.62 | |||||||||||||||||
| 40.0% | |||||||||||||||||
| 36.1% | |||||||||||||||||
| 25 | 20% | 20% | |||||||||||||||
| 30.8% | |||||||||||||||||
| 20 | 30.0% | ||||||||||||||||
| 15 | 3.86 | 10% | 10% | 10.4% | 10.5% | 10.5% | 9.1% | 10.2% | 20.0% | 电商 | 加盟 | 直营 | 其他 | ||||
| 0% | |||||||||||||||||
| 10 | |||||||||||||||||
| 10.0% | |||||||||||||||||
| -10% | |||||||||||||||||
| 5 | 2.57 | 2.85 | 3.16 | 2.75 | |||||||||||||
| 0% | |||||||||||||||||
| 0.0% | |||||||||||||||||
| 0 | -20% | ||||||||||||||||
| 2021 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | ||||||||||||
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | ||||||||||||||
| 资料来源：Wind，太平洋证券 | 11 | ||||||||||||||||
| 水星家纺：线上延续高增 |
多品牌卡位细分市场，主品牌水星家纺聚焦高品质被芯，辅品牌百丽丝定位时尚、科技和轻奢，水星家纺婚庆馆、水星宝贝、水星KIDS分别 定位婚庆和婴幼儿童；优化产品结构，推行大单品策略。公司不断精简SKU，坚持精品开发，围绕品类和单品进行开发和研究，打造极致单品。线下网格布局+重点布局实现高覆盖，在一二线构建重点布局，三四线形成网格布局，通过经销模式实现多渠道深度覆盖；2021年线下营收 18.34亿元（同比+20.3%）。
抓住线上红利，保持高增长。线上与电商平台积极合作，通过直播、云店、抖音、KOL、小红书等形式，扩展公域流量，培育私域流量；此外 重点布局抖音等社交电商渠道，建立专门的直播基地，发展自播业务。2021年线上营收19.65亿元（同比+30.0%），2021年618活动中，公 司天猫平台销售额位居家居百货品牌排行榜第三，家纺品牌排名第一。
预计2022年归母净利润4.3亿（+17%），对应PE 9.4x。
| 图表：水星的多品牌布局 | 图表：水星打造极致爆款单品 | ||
| 资料来源：公司公告，太平洋证券 | 资料来源：公司公告，太平洋证券 | 12 | |
| 富安娜：营收净利同步增长，全品类稳步发展 |
营收净利增长同步，毛利率持续提升。2021年公司实现营业收入31.8亿元（同比+10.6%），归母净利润为5.5亿元（同比+5.8%），2021年毛利率为52.1%，较为稳定，推出个性化、品质化、功能性的产品，强化产品力，实现高端布局，电商平台提高全系列产品的价 格带，高客单产品实现高毛利，带动业绩快速增长，财务表现提升明显。净利率为17.2%（同比-0.8pct），略有下滑，主要系财务口径 调整、期间费用率略有提升（股权激励导致管理费用率略有提升）和公允价值损益等。
全品类稳步增长，高端产品增速领跑带动品类结构优化。21年家纺类营收30.8亿元（同+10.5%），占比97%；在家纺业务中，以套件和 被芯为主，收入分别为12.5/12.3亿元，分别同+10%/+10.5%。其中，羽绒被、蚕丝被、羊毛被和中高端材质套件等高端产品增速最高。
| 图表：富安娜营收、净利润（亿元）及增速 | 图表：富安娜的毛利率和归母净利率 | 图表：富安娜的营收拆分（按产品营收占比） |
| 营业总收入（亿元） | 毛利率 | 归母净利率 | 套件 | 被芯 | 枕芯 | 家具类 | 其他 | |||||||||||||
| 60% | 52.0% | 53.9% | ||||||||||||||||||
| 归母净利润（亿元） | ||||||||||||||||||||
| 31.8 | 15% | 52.1% | 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% | |||||||||||||||||
| 梦洁：营收增速向好，营销力度不减 |
图表：梦洁的期间费用率
| 营收增速向好。2021年营收24.6亿元（同比+10.9%），归母净利润为-1.56亿元。毛 | 40% | 销售费用率 | 管理费用率 | 研发费用率 | 财务费用率 |
| 利率和净利率均有下降，其中2021年毛利率和净利率为37.8%和-6.3%；分产品毛利 | 30% | 32.2% | 29.8% | 28.5% | 29.4% |
| 率来看，套件的毛利率水平显著提升。 | 27.4% | ||||
| 营销力度不减。公司的销售费用率自2019年以来逐步增加，2021年销售费用率为 | 20% | ||||
| 29.4%。一方面是在线下做门店形象升级，线上网站商城全方面升级；另一方面通过在 | 10% | ||||
| 核心商圈、机场高铁等维持进行广告投放，线上和平台合作，持续种草。 |
0%
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 图表：梦洁的营收、净利润（亿元）及增速 图表：梦洁的毛利率和归母净利率 图表：梦洁的分产品毛利率情况 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 营业总收入（亿元） | 毛利率 | 归母净利率 | 套件 | 被芯 | 枕芯 | ||||||||||||||||||||||||||||||
| 归母净利润（亿元） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 30 | 19.34 | 23.08 | 26.04 | 22.20 | 24.63 | 80% | 50% | 44.2% | 42.8% | 41.1% | 40.0% | 37.8% | 51 | 46.4 | 46.0 | 43.9 | 44.8 | 48.4 | |||||||||||||||||
| 25 | 60% | 49 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 40% | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 47 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 20 | 40% | 30% | 45 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 15 | 20% | 43 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 10 | 0% | 20% | 41 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 5 | 0.51 | 0.84 | 0.85 | 0.45 | -20% | 10% | 2.6% | 3.6% | 3.3% | 2.0% | 39 | ||||||||||||||||||||||||
| 37 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 0 | -40% | 0% | 35 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| -5 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 -1.56 | -60% | -10% | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 -6.3% | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | ||||||||||||||||||
| 资料来源：Wind，太平洋证券 | 15 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 梦洁：坚持高端化战略，推出股权激励 |
高端化战略稳步推进：（1）品牌力：将品牌logo和终端门店形象进行全方面升级，线上官网和官方商城全新升级；（2）产品 力：率先在业内推出高端床上用品标准，创新性地对长绒棉、桑蚕丝、大朵鹅绒进行质量分级；同时与高端设计团队合作，提升 产品力，严控生产端，提升产品品质；
架构优化，推出股权激励。为了留住高端人才并且调动其积极性，2021年5月，公司推出了股票期权与限制性股票激励计划，首 次向169名激励对象授予了2,690万份股票期权，向11名激励对象授予了880万份限制性股票。
预计2022年归母净利润0.7亿（+30%），对应PE 39x。
| 图表：梦洁升级线上官网界面 | 图表：梦洁线下多场景铺设广告 | 图表：梦洁的股票期权的行权要求 | 行权比例 | |
| 行权安排 | 业绩考核目标 | |||
| 第一个行权期2021年及2022年累计净利润不低于1 亿元 | 50% | |||
| 第二个行权期 2023年净利润不低于2亿元 | 50% | |||
| 资料来源：公司官网，太平洋证券 | 资料来源：公司公告，太平洋证券 | |||
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太平洋纺织服装&商贸团队介绍
太平洋纺织服装&商贸团队介绍
郭彬
纺织服装、商贸零售行业首席分析师
中南财经政法大学工商管理学学士，悉尼大学金融学，经济学硕士。2019年加入太平洋证券，从 事纺织服装及商贸零售行业研究。先后就职于国金证券，国泰君安证券，天风证券。多次作为团 队核心成员获得金牛奖，水晶球，第一财经等卖方分析师评比奖项。擅长捕捉高景气度子行业的 边际变化，从产业研判等多方角度综合验证，长期跟踪挖掘行业优质公司，深度覆盖电商，品牌 服饰，化妆品，超市珠宝等子行业。
销售团队信息
销售团队
| 职务 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
| 全国销售总监 | 王均丽 | 13910596682 | wangjl@tpyzq.com |
| 华北销售总监 | 成小勇 | 18519233712 | chengxy@tpyzq.com |
| 华北销售 | 孟超 | 13581759033 | mengchao@tpyzq.com |
| 华北销售 | 韦珂嘉 | 13701050353 | weikj@tpyzq.com |
| 华北销售 | 刘莹 | 15152283256 | liuyinga@tpyzq.com |
| 华北销售 | 董英杰 | 15232179795 | dongyj@tpyzq.com |
| 华东销售总监 | 陈辉弥 | 13564966111 | chenhm@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 梁金萍 | 15999569845 | liangjp@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 秦娟娟 | 18717767929 | qinjj@tpyzq.com |
| 华东销售总助 | 杨晶 | 18616086730 | yangjinga@tpyzq.com |
| 华东销售 | 王玉琪 | 17321189545 | wangyq@tpyzq.com |
| 华东销售 | 郭瑜 | 18758280661 | guoyu@tpyzq.com |
| 华东销售 | 徐丽闵 | 17305260759 | xulm@tpyzq.com |
| 华南销售总监 | 张茜萍 | 13923766888 | zhangqp@tpyzq.com |
| 华南销售副总监 | 查方龙 | 18565481133 | zhafl@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张卓粤 | 13554982912 | zhangzy@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张靖雯 | 18589058561 | zhangjingwen@tpyzq.com |
| 华南销售 | 何艺雯 | 13527560506 | heyw@tpyzq.com |
| 华南销售 | 李艳文 | 13728975701 | liyw@tpyzq.com |
| 投资评级说明及重要声明 |
➢行业评级
看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下
➢公司评级
买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
| 研究院 中国 北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 投诉电话： 95397 投诉邮箱： kefu@tpyzq.com |
重要声明
太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。
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