评级（买入）基础化工行业研究：继续看好抗通胀以及卡脖子的新能源化工材料

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报告名称 ：基础化工行业研究：继续看好抗通胀以及卡脖子的新能源化工材料
评级 ：买入
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资源与环境研究中心

基础化工行业研究 买入（维持评级） 行业周报 )

映未来的预期，而对于这些子行业来说，无论是短期还是中期，景气度均较

三孚股份、黑猫股份、远兴能源、扬农化工、东材科技

风险提示

王明辉联系人
wangmh＠gjzq.com.cn

杨翼荥分析师 SAC 执业编号：S1130520090002
yangyiying＠gjzq.com.cn

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内容目录

一、本周市场回顾 ..........................................................................................3 二、国金大化工团队近期观点 .........................................................................5 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 ..............................................14 四、本周行业重要信息汇总 ..........................................................................21 五、风险提示 ...............................................................................................22

图表目录

图表 1：本周板块变化情况 .............................................................................3 图表 2：5 月 27 日化工标的 PE-PB 分位数（2010 年起）...............................4 图表 3：5 月 27 日 A 股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） ......................................................................................................................4 图表 4：5 月 27 日化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序 排列） ............................................................................................................5 图表 5：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况.....................................................5 图表 7：5 月 22 日-5 月 27 日化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 .14 图表 8：国际柴油新加坡（美元/桶） ...........................................................14 图表 9：丁二烯东南亚 CFR（美元/吨）.......................................................14 图表 10：醋酸华东地区（元/吨） ................................................................15 图表 11：纯苯 FOB 韩国（美元/吨） ............................................................15 图表 12：燃料油新加坡高硫 180cst（美元/吨） ..........................................15 图表 13：三聚氰胺中原大化（出厂）（元/吨） ...........................................15 图表 14：BDO 三维散水...............................................................................15 图表 15：HDPE 注塑/CFR 东南亚（美元/吨） .............................................15 图表 16：EDC CFR 东南亚（美元/吨） ........................................................16 图表 17：液氯华东地区（元/吨） ................................................................16 图表 18：合成氨价差（元/吨）.....................................................................16 图表 19：DAP 价差（元/吨） .......................................................................16 图表 20：丁二烯 -石脑油（元/吨） ...............................................................16 图表 21：丁二烯 -液化气（元/吨） ...............................................................16 图表 22：纯碱价差（元/吨） ........................................................................17 图表 23：TDI 价差（元/吨） ........................................................................17 图表 24：电石法 PVC 价差（元/吨） ............................................................17 图表 25：丁酮-液化气（元/吨） ...................................................................17 图表 26：氨纶-纯 MDI&PTMEG（元/吨） ....................................................17 图表 27：丙烯 –丙烷（元/吨） .....................................................................17 图表 28：5 月 23 日-5 月 27 日主要化工产品价格变动 ..................................18

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一、本周市场回顾

本周布伦特期货结算均价为 114.6 美元/桶，环比上涨 2.63 美元/桶，或 2.35%，波动范围为 113.42-117.4 美元/桶。本周 WTI 期货结算均价 111.12 美元/桶，环比下跌 0.62 美元/桶，或-0.55%，波动范围为 109.77-114.09 美元/桶。

本周基础化工板块跑赢指数（1.89%），石化板块跑赢指数（6.96%）。

本周沪深 300 指数下跌 1.87%，SW 化工指数上涨 0.02%。涨幅最大的三 个子行业分别为炭黑(申万)（3.18%）、磷肥及磷化工(申万)（2.82%）、无机盐(申万)（2.27%）；跌幅最大的三个子行业分别为改性塑料(申万)（-3.79%）、氟化工(申万)（-3.14%）、其他塑料制品(申万)（-2.02%）。

图表 1：本周板块变化情况

来源：Wind、国金证券研究所

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图表 2：5 月 27 日化工标的 PE-PB 分位数（2010 年起）

来源：Wind，国金证券研究所

图表 3：5 月 27 日 A 股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）

农林牧渔（79%）汽车（82%）的历史最高估值超过 400 倍，未显示在图中 来源：wind，国金证券研究所

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来源：wind，国金证券研究所

图表 5：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况

来源：百川资讯，国金证券研究所

二、国金大化工团队近期观点

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重点覆盖子行业及公司近期跟踪情况

轮胎：短期需求放缓，复苏仍需时间

（1）行业：轮胎市场开工仍处于低位，需求低位震荡

①供应端：根据卓创资讯数据显示，本周山东全钢胎开工率环比上周提高 1.6%至 55.79%，同比下滑 0.35%；半钢胎开工率环比上周提高 2.17%至 64.40%，同比提高 7.31%。本周个别企业开工恢复但库存端压力仍存。

②需求端：配套市场方面由于部分零配件供应不足整体开工恢复有限，轮 胎配套需求量很难超越去年同期；替换市场方面物流运输环境虽然有所向 好，但消费端复苏仍然较为疲软。出口方面货币政策向好对其有一定的助 力。

③原料端：本周国内天然橡胶和合成胶市场价格小幅上涨。需求方面下游 轮胎企业开工积极性仍然不高，天然橡胶方面国内产区中云南产区原料胶 水产出正处于快速提量阶段，但近期产区雨水天气较多，对割胶收胶等工 作影响持续，海南产区预计全面开割时间延迟至 6 月中旬左右，供应面短 期存小幅利好支撑。合成橡胶方面丁苯橡胶中天津陆港、福橡化工丁苯橡 胶装臵继续停车，部分装臵降负运行，有装臵存检修计划；顺丁橡胶中振 华石化存检修预期，浙江传化停车检修，部分装臵未满负荷运行，整体供 应面存收窄预期。

（2）行业动态跟踪

①中国 4 月外胎产量同比降 21.3%

2022 年 4 月中国橡胶轮胎外胎产量为 6470.7 万条，同比下降 21.3%。1-4 月橡胶轮胎外胎产量较上年同期降 8.4%至 2.71 亿条。

②2022 年一季度固特异轮胎销售额增长 40%

一季度该公司共销售轮胎 4500 万条，同比增长 29%。其中替换市场和原 配市场销量分别增长了 35%和 9%，净利润达到 9600 万美元（约合人民币 6.4 亿元），同比涨幅高达 800%。公司业绩增长的主要动力是并购固铂轮 胎，今年一季度固铂轮胎销售增长了 20%。

金禾实业：精细化工产品受疫情影响整体需求偏弱

①三氯蔗糖：需求偏弱，价格小幅回落

本周国内三氯蔗糖主流企业报价至 40 万元/吨，实际成交价格 37-38 万元/ 吨之间。需求方面疫情影响仍存，下游需求疲软状态持续。供应方面主力 企业普遍正常开工，工厂负荷维持正常水平，市场供应较为宽松。出口订 单受疫情影响，上海港口发货受阻，三氯蔗糖 4 月份出口量环比下降 28.81%。

②安赛蜜：供应格局发生变化，价格支撑较弱

本周安赛蜜企业主流报盘 7.5-8 万元/吨，实际成交价格 7.0-7.5 万元/吨之 间。需求方面下游饮料行业旺季不旺，其他炒货等方面开工低位，疫情影 响下终端需求疲软，4 月份出口同比环比双双大幅下滑。供应方面主力工 厂生产稳定，南通醋化安赛蜜装臵现已开始试车。成本端虽然有一定支撑，但供应扩张且需求发力，预计价格仍存下滑可能。

③甲乙基麦芽酚：成本回落，盈利能力小幅回升

本周国内甲基麦芽酚市场报价 11~13 万元/吨，乙基麦芽酚市场报价在 9.5~13 万元/吨之间。供应方面主力企业正常开工，市场供应充足；需求方 面整体依旧疲软；成本方面原料下跌明显，整体利润有所提升。

浙江龙盛：分散染料需求仍待恢复

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本周，分散黑 ECT300%市场均价在 23.5 元/公斤，环比持平。本周江浙地 区印染综合开机率为 57%，环比提升 2%，目前绍兴地区印染开机率提升 明显，新单数量有提升但多为小单，印染企业采购较为谨慎。江浙地区疫 情反复，对物流运输和生产状态均造成一定影响，终端需求恢复仍需时间，但近期秋冬订单陆续下达，预计下月印染开机率将有所提升。

石大胜华：碳酸二甲酯价格运行偏弱

本周碳酸二甲酯市场主流成交价格区间在市场主流成交价格区间在 5100-5500 元/吨之间，价格运行偏弱。供应方面本周开工率基本稳定，装臵方 面重庆东能、东营顺新、湖北三宁装臵停车，石大泉州及云化绿能装臵重 启，中科惠安装臵低负荷运行，其余装臵运行稳定。本周碳酸二甲酯产量 保持低位。需求方面下游需求一般：电解液溶剂方面，碳酸甲乙酯装臵开 工偏低；聚碳酸酯方面，非光气法聚碳酸酯整体装臵负荷低位；涂料及胶 黏剂对头碳酸二甲酯需求支撑尚可。后续看行业需求未见改善，供应端石 大泉州及云化绿能装臵逐步提负荷，库存压力或有增加。

钛白粉：成本支撑力度强，但需求跟进迟缓

（1）行业：价格小幅下滑

①价格：目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为 18700-19800 元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为 17800-18000 元/吨，氯化法钛白粉市场主流 报价为 22500-25000 元/吨。原料价格高位运行，成本面支撑力度强，但需 求跟进迟缓，国内钛白粉市场出现波动，但价格变动幅度有限。因疫情封 锁导致终端需求锐减，钛白粉行业短期内供需错配明显，行业毛利大幅缩 水，目前生产厂家已经面临倒挂，近期市场悲观观望心态仍然较强，各方 谨慎关注疫情变化对需求的影响。

②供应端：下游需求偏弱，报价向下传导不畅，钛白粉企业 4-5 月份开始 自身供应面逐渐下降，供需从宽松转向收紧，山东、四川地区开工率下滑。

③需求端：因疫情封锁导致终端需求锐减，钛白粉行情走势未明，各方谨 慎度不减，下游企业按需购进，市场交投气氛不佳，国内需求清淡。国外 市场即将进入淡季，当前发货时效较差，部分国外订单出现延迟 1-2 个月 到港情况，运输不佳导致部分需求被当地产品抵消。

（2）钛白粉公司最新报价情况

①龙佰集团：最近一次涨价在 5 月 13 日，上调氯化法钛白粉 700 元/吨，R-996、LR-108、LR-972 型号硫酸法钛白粉销售价格在原价基础上上调 500 元人民币/吨。

②中核钛白：自 2022 年 5 月 15 日起，全面上调公司各型号钛白粉销售价 格，国内客户销售价格上调 500 元人民币/吨。

③安纳达：安徽安纳达锐钛型钛白粉 ATA-125 目前最新报价在 19200/吨，金红石型钛白粉 ATR-312 最新报价在 20500 元/吨。厂家最近一次调价在 2022 年 3 月 10 日，其中内贸上调 1000 元/吨，外贸上调 150 美元/吨，2022 年 3 月 10 日起执行。

新和成：海外供应减少，维生素市场偏强整理运行

（1）VE：海外供应受限，下游需求较淡

本周 VE 市场均价 86 元/公斤，较上周下降 1.15%。供应端，本周国内外 VE 生产厂家开工稳定，供应端利好支撑有限。国内新和成计划 6 月中旬停 产检修 8 周左右。需求端，近期下游市场整体需求低迷难改，下游养殖行 业市场下行。维生素 E 市场行情清淡，需求不佳。成本端，江苏、浙江等 化工产品生产重镇受新冠疫情影响，近期化工原料价格上涨，VE 成本影响

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不大，保持稳定。库存端，本周国内外 VE 生产厂家开工稳定，但由于下 游市场需求较弱，VE 消耗放缓，VE 减量采购，供需博弈下，本周 VE 库 存累积增。综合来看，近期 VE 市场弱势下滑，市场需求持续弱势，且夏 季是传统淡季，市场需求难有明显放量，因此预计下周 VE 市场将持续弱 势整理，价格波动 0~5 元/千克。

（2）VA：需求低迷至价格下滑

本周 VA 市场价格在 185-295 元/公斤左右，较上周下降 2.56%。供应端，VA 国内供应面正常，装臵维稳运行。1 月 26 日市场称外媒报道 BASF 开 始向客户提供商业数量的维生素 A1000 产品，不过未来几个月将只能提供 正常产量的 25%，除此之外，近期国内外维生素 A 装臵开工稳定，市场供 应充裕，新和成计划 6 月中旬停产检修 10 周左右。需求端，受疫情持续影 响，终端行业不景气，需求维持弱势，原料消耗放缓，新一轮 VA 采购不

断延后，市场新单成交冷清。成本端，近期受俄乌战争对石油价格的推涨

影响，VA 成本小幅增加，维生素 A 厂家持挺价稳市意愿。库存端，当前下 游市场需求较弱，生产企业出货承压，工厂库存累积增多。当前 VA 生产 企业开工稳定，尽管新和成计划 6 月中旬 VA 装臵停产检修 10 周，但由于

终端市场需求持续弱势，且临近夏季，进入传统淡季，市场需求更难好转，

外加市场现货充裕，预计下周 VA 市场依旧弱势运行，价格波动 5~10 元/

千克。

神马股份：价格持续走跌，现货供应较多

本周，华东河南神马实业 EPR27 报价 2.75 万元/吨，较上周下滑 1.8%。供给端，国内 PA66 企业装臵负荷处于低位，场内货源供应充裕。需求端，

终端企业拿货跟进偏向刚需维持生产，对高价货源抵触情绪较为强烈。成

本端，己二酸行情弱势持续，己二腈市场供应充裕，PA66 成本端支撑不佳。预计短期内 PA66 或将受到供需矛盾和疫情物流运输的影响而持续弱势行 情，价格大致有 500-800 元/吨的波动。

万华化学：MDI 价格弱势维稳，下游需求仍未改善

（1）聚合 MDI：本周末聚合 MDI 价格跌至 17050 元/吨，较上周末价格下 滑 2.29%，较上月价格下跌 7.86%，较年初价格跌 18.16%。供给来说，

国内本周整体供应量变化不大，海外整体供应量有所缩减。需求来说，海

外大环境较差，终端外贸订单表现一般；而国内下游大型家电企业多合约

量跟进，对原料采购需求放量有限；虽然上海疫情社会面清零，但上海车

企尚未完全恢复，整体开工仍低位运行，其他地区车企多交付合约订单，

整体需求对消耗缓慢，其他行业亦是难有需求亮点，内外贸牵制下，影响

了对原料聚合 MDI 消化量。后市来看，随着原料价格的推涨，工厂成本有

所增加，加上上海疫情社会面清零，需求端将逐步复工复产，供方挺价心

态尚存，但海外大环境不好，出口量尚未有明显放量支撑，而国内整体需

求亦是表现低迷，入市集中补仓意愿不高，部分业者对后市看空情绪不减，

现阶段做多意愿不强，多空博弈下，预计下周聚合 MDI 市场仍存下滑预期，预计幅度 300-500 元/吨，临近月底，需关注供方新月挂牌价指引。

（2）纯 MDI：本周末纯 MDI 价格跌至 21000 元/吨，较上周末价格下滑 2.33%，较上月价格跌 3.67%，较年初价格涨 0.96%。供给来说，国内本

周整体供应量变化不大，海外整体供应量有所缩减。需求来看，终端纺织

行业需求持续低迷，致使下游氨纶市场库存累积，出货压力不佳，因而对

原料消耗量有限；虽然下游 TPU 市场需求有所释放，但多刚需小单集中采 买，而下游鞋底原液和浆料开工 4-5 成，整体开工暂无变化，需求淡季影 响下，订单跟进能力不足；整体需求端对纯 MDI 市场提振有限。后市来看，

供方货源相对充裕，而下游氨纶受终端需求牵制下，仍存缩量降价预期，

加上其他行业身处传统淡季，整体需求消化能力有限，对原料市场暂无提

振作用，市场低价报盘仍存；但受成本支撑，加上上海疫情社会面清零，

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需求端将逐步恢复，部分也存囤货预期，届时市场价格不乏止跌反弹预期，预计下周纯 MDI 市场弱势震荡，预计幅度 100-300 元/吨。

合盛硅业、新安股份：有机硅继续走跌，库存小幅下滑

（1）有机硅 DMC：近日国内有机硅市场继续走跌。目前市场主流参考价 为：DMC 报价 23700-24500 元/吨。本周有机硅市场重心继续下移，DMC 价格跌破 24000 元/吨，参考价格在 23700-24500 元/吨，较之上周下滑约 5.49%，实际成交暗中仍有让利。

（2）本周国内有机硅工厂库存 32300 吨，有机硅企业整体库存仍有待消 耗，局部地区有压力。目前生产企业均正常运行中，但由于行情走软，下 游企业继续等低补货导致货源流通节奏迟缓，个别刚需采购跟进，有机硅 整体库存相对偏高。市场看空情绪继续加深，一方面，原料金属硅及甲醇 均有下滑，化学级金属硅部分已经跌至 2 万以下，单体厂成本松动，但由 于有机硅连续大跌，目前利润空间已经位于低点。另一方面，市场货源供 大于求的僵局并没有缓解，目前生产企业多正常开工，且新疆新投项目部 分产料也开始投放市场导致有机硅市场库存压力进一步增加；下游需求恢 复节奏不及预期，虽疫情管控政策松绑，且国家政策继续推动房地产项目，但经历了近 3 个月的下跌行情后，场内业者心态难以恢复，尤其下游工厂 谨慎情绪下囤货积极性不高，有机硅持货商接单一般，降库存的操作阻力 明显。

（3）后市来看，受制于各方利空因素影响，有机硅市场消极气氛仍在蔓延。后市来看，主要原料金属硅存回落预期，有机硅市场库存水平高位，近期 走货减仓是主导操作，而下游需求提升缓慢，供需矛盾继续施压，但目前 有机硅价格已经贴近成本线，单体厂处境较为尴尬，预计短线有机硅市场 整体弱势局面不改，然进一步下滑的空间受限，行情有效反弹或在下半年 才有望实现。

滨化股份：环氧丙烷价格小幅推涨，库存小幅减少

（1）环氧丙烷：本周末环氧丙烷市场均价为 10900 元/吨，较上周末市场 均价上涨 200 元/吨，较上周上涨 1.87%，与上月价格持平，较年初价格上 涨 4.81%。本周环氧丙烷库存 13400 吨，环比下跌 4.29%。

（2）本周（5.20-5.26）环氧丙烷市场小幅推涨，市场新单签订依旧冷清，市场价格受原料价格波动影响较为明显。周内原料丙烯价格弱势下滑，液 氯价格前期涨势迅猛，后期疲弱回落，环丙成本整体震荡维稳，成本利好 支撑有限。同时，本周国内停产检修或降负检修环丙厂家增多，环丙开工 整体明显下行，市场供应偏紧，供应端利好支撑强势，但由于疫情影响持 续不减，终端市场需求依旧弱势，临近夏季，终端市场进入传统淡季，市 场需求短期内难有利好提振，当前下游主力聚醚工厂库存承压，工厂开工 下调，环丙消耗放缓。因此在供需弱势持平下，本周环丙价格受前期原料 价格宽幅上涨推动小幅上调。

（3）后市来看，本周环氧丙烷市场受原料上涨而小幅推涨，但市场成交依 旧清淡。5 月环丙新增产能延后，下周个别检修装臵存重启预期，市场供 应有望小幅增多，但国内环丙开工依旧不高，供应端存一定利好支撑。但 近期下游及终端市场难有利好提振讯息，预计下周市场需求依旧弱势难改。供需弱势持平下，预计下周环丙市场将受原料价格震荡下滑而小幅下调，价格波动 0~300 元/吨，环丙利润始终压缩至低位水平。

永太科技、多氟多：六氟磷酸锂价格走弱，库存持续下行

（1 ）六氟磷酸锂：本周末六氟磷酸锂市场主流价格集中在 250000-280000 元/吨之间，国内市场均价跌至 265000 元/吨，较上周末价格下降 8.62%，较上月价格下降 32.05%，较上季度价格下降 53.91%，较年初价

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格下降 51.82%。据百川盈孚不完全统计，上周六氟磷酸锂厂家总库存为 450 吨，同比上涨 733.33%，环比下降 8.54%。市场需求不及预期，本周 六氟磷酸锂继续抛售库存，库存较上周有所下降。短期内前期的高位库存 状态利空六氟磷酸锂市场。

（2）供应方面，当前客户源稳定的六氟厂家以执行长单为主，散单客户的 询价意向较前期有所改善。短期来看，新成交寥寥无几，观望情绪较浓。部分六氟磷酸锂厂家降负荷生产，行业整体开工维持在 7 成左右，企业不 断对外抛售库存，部分新增产能释放视疫情及需求而定。需求端来看，由 于近期新能源汽车需求环比下降，锂电池及其原材料价格随之下行。

（3）后市来看，本周六氟磷酸锂散单报价混乱，客户的询价意向较前期有 所改善。预计下周国内六氟磷酸锂市场价格暂稳，国内六氟磷酸锂市场价 格区间在 250000-280000 元/吨。

天赐材料、新宙邦：电解液价格跌幅放缓，库存小幅下滑

（1）电解液：本周电解液市场价格走弱趋势放缓，近期市场较为稳定。本 周末磷酸铁锂电解液市场主流价格集中在 66000-90000 元/吨之间，国内市 场均价跌至 78000 元/吨，较上周末价格下降 1.27%，较上月价格下降 10.86%，较上季度价格下降 35%，较年初价格下降 35%；本周末三元/常 规动力电解液市场主流价格在 90000-105000 元/吨之间，国内市场均价跌 至 97500 元/吨，较上周末价格下降 2.01%，较上月价格下降 12.56%，较 上季度价格下降 32.53%，较年初价格下降 32.53%。目前下游整体需求活 力尚未恢复，多数厂家暂停报价，头部六氟企业仍以前期长单为主，散货 市场依旧有价无市，部分厂家降负荷生产，整体价格弱稳运行。据百川盈 孚不完全统计，上周电解液厂家总库存为 2340 吨，同比上涨 208.3%，环 比下降 4.1%。

（2）本周下游需求不足情况仍然存在，下游车企生产水平受疫情限制等因 素影响减弱，生产状态逐渐恢复。新能源汽车产能吃紧，生产不及终端消 费需求，未来下游车企或将加速生产，短时间内需求并无明显起色。原料 端价格的下降趋势仍存，电解液厂商普遍刚需采购，行业库存水平维持较 低水平，电解液本身库存周期短，一般按照订单生产，且是高危化学品，储存和运输成本高，因此电解液供应商会选择就近客户建厂。近期库存状 态的下降有利于电解液市场行情。

（3）后市来看，本周电解液市场依旧处于弱势承压，价格随原料波动微降，短时间内市场暂无明显好转。预计下周国内电解液市场价格暂稳或将再度 走弱，磷酸铁锂电解液市场主流价格区间在 66000-90000 元/吨，三元/常 规动力电解液市场主流价格区间在 90000-105000 元/吨。

远兴能源、中盐化工：纯碱价格高位持稳，企业库存持续走低

（1）纯碱：本周百川盈孚数据统计中国轻质纯碱市场均价为 2900 元/吨，较上周相比上调 0.59%；重质纯碱市场均价为 3000 元/吨，与上周持平。本周国内纯碱工厂库存保持走低态势；当前国内整体纯碱市场现货较为紧 张，主做前期订单，随产随运，库存量明显下降；目前国内纯碱库存主要 集中在西北，华北等地区。截止 5 月 26 日，百川盈孚统计国内纯碱企业 库存总量为 55.9 万吨，较上周↓15.81%。

（2）本周（2022.5.20-2022.5.26）当前国内纯碱厂家现货库存有限，新 单成交价格稳步攀升，纯碱市场整体处于卖方市场阶段。其中轻质纯碱厂 家报盘零星上调 50-120 元/吨；重质纯碱部分厂家新单提涨 50 元/吨左右。

本周行业开工率小幅下跌，原计划检修厂家延迟检修，整体变化有限，厂 家订单充裕；下游用户拿货积极性不高，仅按需采购，整体纯碱交易市场 氛围一般。

（4）后市来看，下周纯碱企业整体开工率变化不大，由于目前货紧价扬的 市场态势，部分纯碱生产厂家依旧会推迟检修计划，以供应新单；下游用

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户或存买涨压力，为控制成本，仅刚需补货，贸易商及期货交割货源灵活 流通量略弱。下周适逢 6 月初，纯碱生产厂家或存集体调价可能，主流行 情窄幅变化，价格上涨幅度在 50-100 元/吨；重质纯碱市场价格上涨幅度 在 100 元/吨左右。

扬农化工：菊酯价格稳定，杀虫剂需求一般

（1）毒死蜱市场价格稳定。97%毒死蜱原药目前主流生产厂家报价 4.7 万 元/吨，实际成交价在 4.7 万元/吨，港口 FOB6785 美元/吨。从市场反馈看，上游原料三氯吡啶醇钠、乙基氯化物价格高位盘整，原料端对毒死蜱的成 本端起到稳中偏强的支撑作用；江苏一主流生产厂家持续停车检修，多数 主流生产厂家维持稳定生产，部分厂家以交付前期长约订单为主，整体库 存处于低位，可以少量供应市场；下游市场行情持续一般，需求较淡，采 购者拿货积极性有限，基本按需采买。本周毒死蜱新单成交量较少，主发 前期订单，现货库存低位。就目前市场反馈情况来看，毒死蜱后市价格或 将小幅上调，预计毒死蜱后市主流成交价上涨 0.1 万元/吨至 4.8 万元/吨。

（2）本周，吡虫啉原料下滑，价格下调。97%吡虫啉目前主流生产厂家市 场报价 15.2-16.5 万元/吨，实际主流成交价 15.2 万元/吨，对比上周主流 成交价格下调 0.3 万元/吨。从供应端来看，江苏、山东主流厂家开工稳定，有现货库存可以正常供应市场；从原料端看，上游原料 2-氯-5-氯甲基吡啶、咪唑烷市场价格下滑，原料端对吡虫啉的成本端支撑不足，疲软走势；从 需求端看，下游市场行情走软，采购积极性不佳，买涨不买跌，随着价格 松动，观望压价心态较重，近期新单成交情况下滑。从市场反馈看，短期 看吡虫啉市场价格或将稳定。

（3）氯氰菊酯行情维稳，价格盘整观望。本周华东主流成交价 8.5 万元/ 吨。上游原料价格稳定，起到稳定的成本支撑作用；主流生产厂家维持降 负荷开工，有现货库存可以正常接单出货，市场供应可以得到保障；下游 市场需求行情持稳，采购商按需采买，近期新单成交情况一般。从市场反 馈看，氯氰菊酯市场价格或将小幅上调。预计氯氰菊酯主流成交价上涨 0.5 万元/吨至 9 万元/吨。

（4）联苯菊酯行情走软，价格下滑。98%联苯菊酯主流成交价 28.5 万元/ 吨。对比上周主流成交价格下调 0.5 万元/吨。主流生产厂家维持降负荷开 工，有现货库存接新订单，接单空间稳定；上游原料联苯醇等价格高位，较强支撑联苯菊酯的成本端；下游市场需求热度冷淡，订单采买积极性较 差，市场交投减少，观望心态浓厚。从市场反馈看，联苯菊酯价格或将横 盘整理。

广信股份：邻对硝价格平稳、敌草隆需求稳定

5 月 20 日，对硝基氯化苯市场平稳，生产商均开工正常，市场供应良好，下游医药行业需求稳好，农药行业按需采购，目前市场供需相对平衡，价 格维持稳定。对硝基氯化苯供应商主流报价 17500-18000 元/吨，实际成交 参考 17500 元/吨左右。5 月 20 日，市场供应有所提升，邻硝基氯化苯价 格暂稳。部分生产商下调报价，邻硝基氯化苯主流报价 12000-12500 元/吨，实际成交参考 11800-12000 元/吨。

后市预测：市场供应量有所增加，下游需求良好，预计明日邻硝基氯化苯 价格盘整，市场价格区间 11500-12000 元/吨。5 月 20 日，草甘膦市场平 稳，供应商手中订单量相对充足，销售压力不大，挺价心态强劲，下游按 需采购，但部分采购商对价格推涨接受度不佳，因此草甘膦价格重心上移 不易，保持稳定。供应商主流报价至 6.6 万元/吨，95%原粉实际成交参考 6.45-6.5 万元/吨，港口 FOB 9850-10000 美元/吨。5 月 20 日，敌草隆市 场平稳，下游按需采购，生产商主发订单，市场供需表现相对平衡，价格 维持稳定。98%原粉供应商主流报价 4.4-4.5 万元/吨，实际成交参考 4.3-4.4 万元/吨。

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万华化学：TDI 价格弱势下滑，需求依旧处于低位

TDI：本周末 TDI 价格回落至 16300 元/吨，较上周五价格下滑 1.96%，较 上月价格下调-6.47%。本周国内 TDI 市场弱势下滑。原料端价格依旧维持 高位，成本面压力不减，持货商挺价心态尚存；而下游部分刚需订单入市 采购，场内询盘买气略有体现，整体需求较上周略有好转，但下游集中补 仐意愿尚未表现，整体需求量对当前市场提振有限，加上海外大环境不好，出口订单亦是表现不佳，需求端牵制下，部分中间商对后市看空情绪不减，利好难寻下，市场商谈重心有所下滑。后市来看，目前下游企业入市集中 补仐意愿不高，多小单刚需维系，场内询盘买气清淡，部分持货商心态悲 观，后期暂无做多意愿，需求端牵制下，市场价格仍小幅下调预期，但随 着上海疫情社会面清零，需求端将逐步恢复，加上部分工厂 6 月份存检修 计划，以及成本面支撑强劲下，市场下跌空间有限。预计下周国内 TDI 市 场价格小幅波动，预计幅度 100-300 元/吨。

康达新材：环氧树脂价弱势下滑，双酚 A弱势延续

（1）本周末国内液体环氧树脂 25750 元/吨左右，较上周末价格下跌 3.2%；固体环氧树脂价格 21950 元/吨左右，较上周末价格下跌 2.44%。本周环氧树脂市场弱势下滑，成本端支撑力不足，生产企业纷纷调低出厂 价，下游询盘气氛冷清，采购积极性不高，持货商让利出货为主，市场商 谈重心步步走低，市场气氛低迷，实单难以放量。下周来看，树脂成本端 支撑有限，随新产能逐步释放，市场货源充足，但下游需求跟迚乏力，市 场僵持气氛浓厚，业者存看空心态，实单交投有限，预计下周环氧树脂市 场延续弱势运行，仍需关注上下游动态。

（2）本周双酚 A 国内市场弱势行情延续，价格重心持续下挫，截止本周 四市场均价为 15550 元/吨，较上周同期市场均价下跌 5.04%。本周整体 来看，国内生产装臵基本维持正常运行且开工负荷水平偏高，供应端表现 充裕，然下游需求端表现疲软，且市场不断走跌下，下游买涨不买跌情绪 収酵，买盘参与谨慎，多观望，询盘采购意向不足，维持刚需，贸易商走 货不畅下看空情绪升温报盘不断下调出货为主，但对下游刺激有限，市场 交投持续冷清，商谈跟迚不足。消息面交织影响下，预计下周双酚 A 市场 呈现先扬后抑价格走货，预计价格在 15000-15300 元/吨之间。具体市场 行情走势，还需持续关注供应端与需求端的消息，疫情对物流运输影响需 持续关注。

（3）本周国内环氧氯丙烷市场成交重心上移，成本支撑上调，今日环氧氯 丙烷市场均价在 18400 元/吨，较上周四市场均价上调 200 元/吨，涨幅为 1.10%，主因近期甘油成本原料价格偏高，环氧氯丙烷成本支撑较强，环 氧氯丙烷部分企业灵活上调出货价格。后市来看，前期停车企业复工日期 暂不确定，环氧氯丙烷市场供应波动不大，华东地区个别下游企业对环氧 氯丙烷需求尚可，短期内环氧氯丙烷价格或保持稳定，价格维持在 18400-18800 元/吨左右。后期环氧氯丙烷市场仍需密切关注上下游市场变化。

华鲁恒升：煤炭价格回落后保持相对平稳，醋酸、有机胺价差回落煤炭 价格微服上行，化肥、醋酸价格运行稳中向好

（1）氨醇产品：成本支撑，合成氨、甲醇价差略有收窄

本周 5300 卡动力煤价格有比较明显的上行，价格约为 833 元/吨，周均价 格环比提升约 21 元/吨，成本压力有所提升。本周甲醇价格缺略有回调，周均价格环比下行约 30 元/吨，周开工略有提升为 73.61%，供给略有调整，而下游醋酸开工略有下行，传统需求对甲醇支撑一般，而 MTO 开工环比 上周有所下行，甲醇的下游需求支撑一般，供给相对平稳，甲醇价差有所 收窄，环比下行 60 元/吨；而合成氨本周运行在周初提价后价格逐步回落，整体下游化肥需求支撑力度逐步进入淡季，本周合成氨价差受到成本提升 影响，价差收窄 150 元/吨。

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（2）公司利基产品：醋酸价差继续回升，己二酸价差略有提升

①尿素本周运行上行后回调，价格小幅波动为主，行业开工 74.63%，环比 增加 2.08%，煤头开工率 70.27%，环比减少 0.2%，气头开工率 80.82%，有所提升，下游刚性需求补库为主，企业库存压力不大，印标确定后，情 绪影响减弱，目前价格处于高位，不排除会有市场监管的关注，建议此次 重点关注对于供给端的变化，本周产品周均价差环比下行约 30 元/吨；

②醋酸本周价格继续提升，本周产品价格从上周的 5150 元上行至本周的 5400 元/吨，环比提升约 250 元/吨，本周河北英都气化恢复生产，但兖矿 开始检修，BP 继续检修，醋酸整体供应量回落，醋酸整体开工较上周下探 3.2%，为 74.04%，但上海华谊、塞拉尼斯两家企业预计在 5 月底开始检 修，检修预期支撑下，叠加企业挺价，行业供给压力仍然有限，目前醋酸 酯类开工依旧偏低，PTA 装臵变化不大，下游厂家采买较为谨慎，产品库 存有所下行，预计醋酸受到短期仍有大装臵检修预期和产品出口预期，价 格将表现为相对积极，建议关注行业开工情况，本周产品价差环比提升 290 元/吨；

③DMF 本周运行以波动为主，开工基本平稳略有上调至 87.64%，下游疫 情解封的预期有所好转，下游浆料工厂开工略有提升，但目前下游企业处 于观望状态，按需采购，价格小幅波动为主，受到成本提升的影响，DMF 产品价差回落约 130 元/吨。

（3）其他产品方面：本周纯苯、丙烯价格回调，本周己二酸开工率维持在 62.93%，产品库存进一步提升，己二酸受到原材料纯苯价格回落影响，产 品价差提升约 110 元/吨；本周国际原油价格全面上涨，石脑油国际价格一 定下滑，动力煤价格重心上行，乙二醇成本支撑较好，但乙二醇的产品供 应略有下行，开工率约为 50.74%，其中乙烯制开工负荷约为 53.98%，合 成气制开工负荷约为 45.42%，煤制产品价差受到油头定价影响，原材料煤 炭价格提升，带动产品价差环比下行约 190 元/吨。

龙蟠科技：多产品价格基本保持平稳

公司公告布局锂源项目，有望保证公司超过 10 万吨的磷酸铁锂的锂源供应，将带动公司的产业链进一步完善，同时提升投资受益，保证原料稳定。

本周尿素价格受到出口预期影响价格小幅提升，位于相对高位，车用尿素 的成本压力依然较大，同时由于华东地区的疫情较大程度上影响了物流运 输，对于车用尿素需求产生一定的影响，根据公司一季报数据，公司的产 品均价环比小幅提升，产品价差变动相对较小；而在磷酸铁锂业务领域，释放产能的企业相对较少，根据公司的 1 季报数据，公司的仍然受益于一 季度碳酸锂价格的提升带来的收益，磷酸铁锂的自身运行盈利也位于相对 高位，本周锂源价格周末微服提升 0.1 万元，至 46.25 万元，另一原材料 磷酸铁行业产能释放速度低于预期，产品供给仍然相对偏紧，由于上游原 材料价格磷矿、硫磺等持续提升，磷酸铁价格在前期经历了两波提价后本 周保持相对平稳，约 2.52 万元/吨，而磷酸铁锂价格本周价格维持在 15.5 万吨，价差基本保持稳定。

宝丰能源：焦炭焦煤价格回调，煤制烯烃价格相对平稳

本周焦炭价格环比上周进一步下调，一方面下游盈利情况一般，拥有产品 库存，开工一般，对于上游价格形成压制，另一方面，焦炭原材料焦煤价 格略有回调，成本支撑减弱，焦炭价格跟随原材料价格略有回落，整体焦 化行业开工将近 77.9%，独立焦企 76.3%，较上周降低。目前看，经过此 轮价格回调，行业运行基本相对平稳，出货正常，产品价差虽较上周略有 提升；烯烃方面，行业行业内多种工艺整体盈利能力都有较大承压，相比 之下煤炭价格回调，公司的煤制烯烃的盈利能力是多种工艺中盈利相对较 好的，本周终端产品聚乙烯、聚丙烯周末价格提升，因而 CTO 价差环比提 升，整体价差虽较去年前三季度水平较低，但整体已经明显好于同业水平。

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三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化

图表 6：5 月 22 日-5 月 27 日化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况

来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所

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图表 27：5 月 23 日-5 月 27 日主要化工产品价格变动

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来源：百川资讯、国金证券研究所

四、本周行业重要信息汇总

1、前 4 月化学原料和制品制造业利润总额同比增长 14.8%

据国家统计局 5 月 27 日消息，1—4 月份，全国规模以上工业企业实现利 润总额 26582.3 亿元，同比增长 3.5%。其中，化学原料和化学制品制造业实 现利润总额 2818.6 亿元，同比增长 14.8%。前 4 个月，采矿业实现利润总额 5435.7 亿元，同比增长 1.46 倍；制造业实现利润总额 19819.2 亿元，下降 8.3%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额 1327.3 亿元，下降 29.3%。

2、国家发改委：LNG 接收站气化服务价格实行最高上限价格管理

近日，国家发展改革委印发了《关于完善进口液化天然气接收站气化服务 定价机制的指导意见》（以下简称《指导意见》），指导各地进一步完善气化 服务定价机制，规范定价行为，合理制定价格水平。《指导意见》明确了气化 服务价格的定义及内涵，对定价方式、方法、校核周期、其他衍生服务价格管 理等内容作了规范，可以概括为―四个统一‖和―一个明确‖：

一是统一定价方式。气化服务价格由政府定价转为政府指导价，实行最高 上限价格管理。鼓励实行―一省份一最高限价‖。

二是统一定价项目。气化服务价格包括液化天然气接卸、临时存储、气化 等相关费用，除不具备沿线开口分输的短途管道外，其他外输管道运输价格原 则上从气化服务价格中剥离。

三是统一定价方法。按―准许成本加合理收益‖方法制定最高气化服务价格。

四是统一重要参数。对准许收益率、实际气化量核定等提出原则性要求。

五是明确价格校核周期。最高气化服务价格原则上三年校核一次。

3、国务院办公厅印发《新污染物治理行动方案》

国务院办公厅日前印发《新污染物治理行动方案》（以下简称《方案》），对新污染物治理工作进行全面部署。有毒有害化学物质的生产和使用是新污染 物的主要来源。目前，国内外广泛关注的新污染物主要包括国际公约管控的持 久性有机污染物、内分泌干扰物、抗生素等。新污染物治理难度大、技术复杂 程度高，我国的治理工作起步晚、工作基础薄弱，在法律法规、管理体制、科 技支撑、资源配臵等方面仍存在诸多不足和短板，需要着力解决。新污染物治 理工作需要打基础、建体系、强能力。《方案》明确，到 2025 年，完成高关 注、高产（用）量的化学物质环境风险筛查，完成一批化学物质环境风险评估；动态发布重点管控新污染物清单；对重点管控新污染物实施禁止、限制、限排 等环境风险管控措施。有毒有害化学物质环境风险管理法规制度体系和管理机 制逐步建立健全，新污染物治理能力明显增强。

4、盐湖股份拟投 70 亿元建 4 万吨锂盐一体化项目

湖股份 5 月 26 日晚公告，拟投资新建 4 万吨/年基础锂盐一体化项目，包 括新建年产 2 万吨电池级碳酸锂和年产 2 万吨氯化锂，总投资约 70.82 亿元，建设周期为两年。根据公告，新能源汽车产量持续创新高，带动动力电池需求 跳跃式增长，锂盐逐渐从供需平衡转变为供应紧张的状态，仅 2021 年中国碳 酸锂进口同比增长 61.69%，出口同比增长 4.71%，未来国内外锂盐的需求量 将持续增长。因此，开发高附加值、高纯度锂盐产品是满足市场需求增长的内 在要求。公告称，扩大锂是公司落实《青海建设世界级盐湖产业基地行动方案

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（2021-2035 年）》关于锂产业扩规提质的重要举措，在现有 3 万吨/年碳酸锂 生产能力的基础上再扩能建设，有助于巩固盐湖提锂的行业龙头地位。项目位 于察尔汗钾锂工业园区内，察尔汗盐湖拥有丰富的氯化锂资源，资源储量大，盐湖股份发展锂电新能源材料具有独特的资源优势、技术优势和平台优势。经 过多年盐湖提锂技术的探索与创新，盐湖股份具备成熟的盐湖提锂技术，子公 司蓝科锂业已实现规模化生产。

5、国家发改委部署开展煤炭生产成本调查工作

国家发改委 5 月 24 日消息，近期，国家发改委价格司、价格成本调查中 心组织山西、陕西、内蒙古三省区发展改革委，相关煤炭生产企业，行业协会 召开视频会，对开展 2021 年度煤炭生产成本调查工作进行部署。会上，国家 发展改革委价格司和价格成本调查中心有关同志对成本调查的内容进行培训，并提出工作要求。山西、陕西、内蒙古三省区发展改革委，中国煤炭工业协会 以及国家能源集团、中煤集团、晋能控股集团、陕西煤业化工集团有关同志就 配合做好成本调查工作作了表态发言。会议要求，相关地方和企业要高度重视 煤炭生产成本调查工作，严格按照《煤炭生产成本调查方案》要求，加强组织 领导，压实工作责任，强化沟通协调，真实、准确报送企业煤炭生产成本、销 售情况。

五、风险提示

1、疫情影响国内外需求：当前国内疫情出现反复，多地均加大了管控封 锁的力度，可能再次影响国内需求修复的进度。

2、原油价格剧烈波动：俄乌冲突导致近期油价大幅波动，加大下游成本 压力，在成本逐渐传导的过程中，中下游产业链的盈利可能受到压缩。

3、国际政策变动影响产业布局：近日 SEC 根据《外国公司问责法》，正 式启动中概股公司交易暂停程序，首批已有五家中概股公司受到影响。国际政 策的这种变动可能阻碍国内企业对外建立经济联结，影响产业布局。

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公司投资评级的说明：

买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

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特别声明：

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