评级（）非银行业周报（2022年第十九期）：ETF纳入互联互通，财富管理赛道竞争火热

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报告名称 ：非银行业周报（2022年第十九期）：ETF纳入互联互通，财富管理赛道竞争火热
评级 ：中性
行业：

非银行业周报（2022 年第十九期）： 中航证券研究所 ETF 纳入互联互通，财富管理赛道竞争火热 分析师：薄晓旭
证券执业证书号：S0640513070004
电话：010-59219557
邮箱：shimz@avicsec.com
行业分类：非银 2022 年 5 月 29 日

数据来源：Wind，中航证券研究所

➢市场表现：
本期（2022.5.23-2022.5.27）非银（申万）指数-0.99%，行业排 名 19/31，券商Ⅱ指数-0.77%，保险Ⅱ指数-1.56%；
上证综指-0.52%，深证成指-2.28%，创业板指-3.92%。

个股涨跌幅排名前五位：九鼎投资（+10.63%）、长城证券（+8.65%）、香溢融通（+6.21%）、经纬纺机（+4.76%）、华金资本（+3.65%）；个股涨跌幅排名后五位：ST 熊猫（-9.20%）、*ST 亚联（-8.55%）、新力金融（-6.26%）、中银证券（-5.71%）、ST 安信（-5.00%）。

➢核心观点
券商：政策层面，5 月 27 日，证监会表示中国证监会、香港 证监会原则同意两地交易所将符合条件的 ETF 纳入互联互通。同 日，沪深交易所就 ETF 纳入互联互通标的相关规则向社会公开征 求意见。两地 ETF 的互联互通拓宽了海外投资者的投资空间，作为 被动型投资工具，ETF 加入可投资标的有利于引入更多长期资金流 入 A 股，一方面有利于促进 A 股活跃度的提升；另一方面，也为大 陆投资者畅通了 H 股优质标的的投资机会，也为券商资产配置、开 发新的资管产品和财富管理产品提供更多多元化的选择，推动券 商财富管理业务的展开。

5 月 27 日，证监发布修订后的《保荐人尽职调查工作准则》和《证券发行上市保荐业务工作底稿指引》，进一步完善了保荐机 构相关保荐工作的质量。5 月以来，市场直接融资规模大幅缩减，截至 5 月 27 日，共计承销 47 家，其中 IPO 共计 18 家，增发共计 13 家，分别较上整月下降了-50.00%和-38.10%，较去年 5 月下降 了-56.10%和-51.85%。5 月直接融资规模 639.79 亿元，IPO 和增发 承销规模分别为 109.42 和 162.73 亿元，较上整月下降了-50.00% 和-38.10%，较去年 5 月下降了-86.88%和-60.89%。年内，共 203 家企业 IPO 未能如期开展，其中共 66 家主动撤回，105 家中止审 查，一方面是受到疫情影响，部分企业一季度业绩未能达到上市财 务要求。另一方面也是由于注册制信息披露等相关制度在一年的 试点过程中逐渐完善，上市审核趋严。目前短期来看，券商投行业 务短期内受到一定打击，长期来看，随着疫情逐步得到控制，预计 2022 年下半年部分公司的盈利能力将得到恢复，下半年直接融资 规模有望大幅回暖，同时随着制度的完善，投行定价能力较强，项 目储备丰富的券商将更加受益。

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【非银行业周报】

另一方面，券商财富管理主线仍然值得关注。随着上周《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》的发布，券商公募持牌数量限制放宽，在原“一参一控”的基础上，可以再申请一块公募牌照。本周二，国泰君安发布公告受让华安基金管理有限公司 8%股权，交易完成后，公司持有华安基金的股权比例将增加 至 51%，华安基金将成为国泰君安控股子公司。同时，基金投顾业务也在持续推进，5 月 20 日，国金证券 在国金佣金宝 APP 正式上线基金投顾业务“国金 100”；5 月 26 日，光大证券推出“金阳光管家”基金投 顾业务品牌。截至目前，共计 29 家获得基金投顾试点资格的券商中，正式对外展业的券商已扩容至 19 家。券商虽然在基金销售规模上与银行和第三方机构仍存在较大差距，但进入基金销售前 100 机构数量占据绝 对优势，据中基协统计显示，2022 年 Q1 基金销售前 100 的券商中，有 50 家券商，券商目前仍在财富管理 转型阶段，基金投顾业务及基金牌照的获取仍是大部分券商转型的重要抓手，预计在这两项业务上占据优 势的券商财富管理业务将抢占市场先机。另一方面，银行和第三方机构分别在客源和金融科技布局等领域 具备较大优势壁垒，短期内券商很难突破，具备与银行或第三方机构合作渠道的券商将更具优势。建议关 注东方财富、广发证券、东方证券等财富管理优势券商。

保险：
5 月 25 日，“沪惠保”正式开启预约投保窗口。今年是“沪惠保”上线第二年，与去年相比，主要有 以下几点变化：1、保费及保额方面：保费从 115 元/人上涨为 129 元/人，总保额从 230 万元上升至 310 万 元。2、新增保障内容：将国内特定高额药品从 21 种拓展至 25 种、新增 15 种海外特殊药品保障、新增 Cart-T 治疗药品保障等。3、保障人群方面：“新市民”也被纳入参保人群的范围。

近两年，在疫情间歇性爆发的背景下，健康险愈加得到居民重视。但由于目前除上海外，多地政府也 在积极布局惠民类健康保险产品，因此对商业保险公司健康险的产品创新能力有更高的要求，与医疗机构 建立协同合作关系的保险公司具备更大优势。另一方面，代理“沪惠保”可以作为拓展客户的渠道，与投 保客户建立联系，有利于后续其他健康保险产品的销售。建议关注与医疗类机构具备长期深度合作关系，具备一定健康险产品创新能力及客户基础的保险公司。

目前保险板块 PB 估值为 1.02 倍，低于 2016 年以来的 10 分位点以下，估值位于历史底部，安全边际 高。但目前由于寿险转型尚在进行中，财险中占比较大的车险受疫情冲击较大，环比增长发力，筑底阶段 仍未结束，拐点需要等待。

风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动、疫情反复

【非银行业周报】

一、券商周度数据跟踪
1、经纪业务
本周（5.23-5.27）A 股日均成交额 8502 亿元，环比+4.32%；日均换手率 2.90%，环比+0.11 pct。本周，A 股市场活跃度持续震荡。

图 1：A 股各周日均成交额（亿元）

数据来源：wind、中航证券研究所

图 2：A 股各周日均换手率（%）

数据来源：wind、中航证券研究所

本周北向资金净流入-38 亿元，较上周-269 亿元；陆股通券商净买入前五大个股为：国泰君安（+ 0.43 亿 元）、国盛金控（+ 0.22 亿元）、国海证券（+ 0.22 亿元）、中国银河（+ 0.18 亿元）、中金公司（+ 0.09 亿 元），卖出前五大个股为广发证券（-0.42 亿元）、海通证券（-0.59 亿元）、中信证券（-1.33 亿元）、方正证券（-1.50 亿元）、东方财富（-7.66 亿元）。

【非银行业周报】

数据来源：wind、中航证券研究所 图 7：债承规模（亿元）及增速

数据来源：wind、中航证券研究所 3、资管业务

数据来源：wind、中航证券研究所

截至 5 月 27 日,券商资管累计新发行份额 92.67 亿份，4 月新增份额同比-44.45%。截至 2021 年 12 月，证 券资管市场规模达到 82,351.83 亿元，同比-3.72%。基金市场份额 23.13 万亿份，实现基金规模 25.14 万亿元。4 月新成立基金 94 只，共计市场份额 835.12 亿份。新产品发行速度较去年同期大幅放缓，公募基金发行市场 遇冷。截至 2021 年三季度末，受托管理资金本金总额 10.97 万亿元，同比-2.32%。

【非银行业周报】

4、信用业务
截至 5 月 26 日，两融余额 15275.29 亿元,较上周同期+14 亿元，5 月两融日均余额 15248 亿元，环比-5.40%；截止 5 月 27 日，市场质押股数 4147.93 亿股,市场质押股数占总股本 5.5%,市场质押市值为 33508.06 亿元。

5、自营业务
截至 5 月 27 日，沪深 300 年内上涨-19.01%，中债总财富（总值）指数年内上涨 1.77%。股票市场开始回 暖，沪深 300 回调，债券市场表现稳定。

数据来源：wind、中航证券研究所

二、保险周度数据跟踪

1、资产端

数据来源：wind、中航证券研究所

截至 5 月 27 日，10 年期债券到期收益率为 2.6974%，环比-0.0926BP。10 年期国债 750 日移动平均值 为 2.9874%，环比+0.0011BP。

截至 2021 年 3 月，保险公司总资产为 25.67 万亿元，环比+0.78%。同比+5.83%。其中人身险公司总 资产 22.02 万亿元，环比+0.47%，同比+6.20%，占总资产的比重为 85.78%；财产险公司总资产 2.57 万亿 元，环比+1.82%，同比+3.50%，占总资产的比重为 10.00%。

【非银行业周报】

图 14：2022 年 3 月末保险资产规模及变化

数据来源：银保监会、中航证券研究所
2、负债端
原保费收入:2022 年 3 月，全行业共实现原保险保费收入 4849.60 亿元，同比+1.77%。其中，财产险 业务原保险保费收入 1191.63 亿元，同比+8.46%；人身险原保费收入 3657.98 亿元，同比-0.23%。

保险资金配置:2022 年 1-3 月，全行业资金运用余额 235,358 亿元，同比增长 4.66%。其中，银行存 款 28,370 亿元，占比 12.05%；债券 92,351 亿元，占比 39.24%；股票和证券投资基金 28,556 亿元，占比 12.13%；其他投资 86,081 亿元，占比 36.57%。

数据来源：wind、中航证券研究所 图 17：保险资金运用余额（亿元）

数据来源：wind、中航证券研究所 图 18：保险资金各方向配置比例走势

数据来源：wind、中航证券研究所

三、行业动态

1、券商

数据来源：wind、中航证券研究所

【非银行业周报】

行业政策

5 月 27 日，证监会修订发布《保荐人尽职调查工作准则》和《证券发行上市保荐业务工作底稿指引》。其 中，《尽调准则》更加强调保荐机构“荐”的角色，充分发挥保荐机构在投资价值判断方面的前瞻性作用。《底稿指引》的修订主要增加了三类底稿要求，一是对证券服务机构专业意见的复核资料，二是内核阶段 工作底稿，三是分析验证过程的相关底稿。

5 月 27 日，证监会在系统内印发《证券公司投资银行类业务内部控制现场检查工作指引》，以强化现场检 查为着力点，督促证券公司更好地发挥投行内控机制的监督制衡作用。指引明确五种应当开展检查的情形，包括投行项目撤否率高、投行执业质量评价低、负面舆情数量多或影响大、承销公司债券或管理资产证券 化项目违约率高、因投行业务违法违规被采取重大监管措施或行政处罚。

5 月 27 日，证监会副主席李超表示，证监会将持续健全投资者维权救济机制，建立健全证券纠纷特别代表 人诉讼常态化机制，推动行政罚没款优先用于投资者赔偿制度落地，提高多元纠纷化解能力和效率，持续 释放大幅提高证券违法成本、坚决保护投资者合法权益的强烈信号，积极构建公开公平公正的市场环境。

公司公告

国信证券（002736）:关于持股 5%以上股东减持计划期限届满暨实施情况的公告
5 月 25 日，国信证券发布公告，公司持股 5%以上股东华润深国投信托有限公司计划在该公告发布之日起 3 个交易日后的 6 个月内以集中竞价、大宗交易或其他方式，合计减持公司股份不超过 5,000 万股，即不超 过公司当前总股本的 0.52%。2022 年 5 月 24 日，公司收到华润信托出具的《关于减持计划期限届满暨实 施情况的告知函》。截至 2022 年 5 月 23 日，华润信托实施上述减持计划的期限已届满，华润信托以集中 竞价交易方式累计减持公司股票 0.6000 万股，减持比例为 0.000062%。

国盛金控（002670）:关于持股 5%以上股东部分股份被司法冻结的公告
5 月 25 日，国盛金控发布公告，截至本公告披露日，雪松信托所持股份累计 311,734,019 股，持股比例 16.11%，累计被冻结 177,602,205 股，合计占其所持股份比例 56.97%，合计占公司总股本比例 9.18%。

太平洋（601099）:股东所持股份被司法拍卖的进展公告
5 月 28 日，太平洋证券发布公告，本次司法拍卖标的为太平洋证券股份有限公司第一大股东北京嘉裕投资 有限公司持有的本公司 744,039,975 股股份，占公司总股本的 10.92%。用户姓名华创证券有限责任公司通 过竞买号 UZXYL 于 2022 年 5 月 27 日在北京市第二中级人民法院于北京产权交易所司法拍卖平台开展的“持有太平洋证券股份有限公司 744,039,975 股股份（证券代码：601099、股份性质：无限售流通股）”项目公开竞价中，以最高应价胜出。该标的网络拍卖成交价格：¥1,726,172,742.00。

东方证券（600958）:H 股配股发行结果及配股股份变动公告
5 月 28 日，东方证券发布公告，截至 2022 年 5 月 20 日，公司已收到 H 股股东的 3 份有效申购，实际认配 股份为 80,436 股，占 H 股可配售股份数量的 0.03%；公司已收到 2 份额外 H 股配股有效申请，共计 1,992 股，占 H 股可配售股份数量的 0.0007%。公司本次 H 股配股有效申购和额外有效申请共计 82,428 股，占 H 股可配股份数量的 0.03%。

天风证券（601162）:股东减持股份进展公告

【非银行业周报】

5 月 28 日，天风证券发布公告，公司于 2022 年 2 月 22 日披露了《股东减持股份计划公告（修订版）》（公告编号：2022-010 号），当代集团拟计划在减持计划公告披露之日起 3 个交易日后的 6 个月内，通过 大宗交易方式减持不超过 148,328,210 股，占公司总股本的 1.71%。近日，当代集团函告公司，其自 2022 年 2 月 25 日至 2022 年 5 月 26 日期间，减持公司股份 113,651,700 股，占公司总股本的 1.31%，本次减持 计划时间已过半，本次减持计划尚未实施完毕。

2、保险

行业政策

5月27日，银保监会发布《保险业标准化“十四五”规划的通知》，明确到2025年，保险标准化工作机制进 一步完善，保险标准化组织的多样性和专业性显著提升，保险标准体系结构优化健全。

5月27日，财政部、农业农村部、银保监会联合发布《关于开展大豆完全成本保险和种植收入保险试点的通 知》，明确从今年起，开展大豆完全成本保险和种植收入保险试点，助力提升大豆种植积极性，促进大豆 油料生产，服务保障国家油料供应安全。

公司公告

中国太保（601601）:关于持股 5%以上股东增持本公司股份达到 1%的提示性公告
5 月 23 日，中国太保发布公告，本次权益变动属于增持，不触及要约收购；中国太平洋保险（集团）股份 有限公司无控股股东和实际控制人，本次权益变动未导致本公司控股股东及实际控制人情况发生变化。本 次权益变动后，信息披露义务人上海国有资产经营有限公司（及其一致行动人）持有本公司股份比例从 9.32% 增加至 10.32%。

➢建议关注
广发证券（公司控股广发基金并参股易方达，盈利能力突出，财富管理业务发展较好，公司分类评级为AA，有利于公司创新业务开展和进一步推进财富管理转型。）
兴业证券（公司在财富管理和主动管理转型成效显著，参控股实力较强的兴证基金和南方基金。研究实力 稳居第一梯队。）
华泰证券（公司作为行业头部券商，各项业务实力突出，具备基金投顾业务试点等多项创新业务试点资格。

当前PB估值为远低于
板块整体估值。）

➢风险提示
监管加强、政策风险、市场波动

【非银行业周报】

投资评级定义

我们设定的上市公司投资评级如下：
买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。

卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

我们设定的行业投资评级如下：
增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。

中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。

减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师简介

薄晓旭，SAC 执业证书号：S0640513070004，金融学硕士，中航证券研究所非银行业研究员。

分析师承诺

负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本 人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观 点直接或间接相关。

风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券 投资损失的书面或口头承诺均为无效。