评级（增持）电子行业周报：政策刺激助力需求反弹，供应链预期逐步恢复

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：电子行业周报：政策刺激助力需求反弹，供应链预期逐步恢复
评级 ：增持
行业：

证券研究报告 | 行业周报
2022 年 05 月 30 日

电子
政策刺激助力需求反弹，供应链预期逐步恢复

复工在即，政策刺激消费加快恢复。在今天下午举行的上海市疫情防控新闻发布会 上，上海市颁布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，包括八个方面、50 条政 策措施加快经济恢复和重振。此外，本周深圳市发布关于促进消费持续恢复的若干

措施，表示将开展消费电子产品促销活动。措施表示消费者购买符合条件的手机、电脑数码、家电等产品，按照销售价格的 15%给予补贴，随着一系列补贴政策的扶

行业走势

芯片等电子设备数量和性能大幅提升，底层电子电气架构全面优化，与之对应的电

子设备功耗几何级别增加。

势的提升，车用硅含量有望激增，推动半导体市场持续增长。我们根据 Sumco 的数 据整理可以看到，在 2021 年车用半导体对于 6/8/12 寸硅片的需求预计将在 40/100/30 万片/月，而至 2024 年有望对于该三种不同尺寸的晶圆每月的需求将达 到 40/150/40 万片，将进一步推动半导体市场加速扩容。

分析师郑震湘
执业证书编号：S0680518120002 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com

车载镜头需求旺盛，舜宇光学车载镜头出货同比转正。2022 年 4 月舜宇车载镜头出 分析师钟琳

货约为 633.2 万件，同比增长 3.4%。舜宇近年来连续保持车载镜头全球第一地位，在车载镜头领域提前布局，目前已经完成 500 万像素玻塑混合舱内检测车载镜头、800 万像素自动驾驶车载镜头的研发。ADAS 加速渗透，目前各大车厂已经制定其自

动驾驶车辆发展规划，在新能源品牌、奔驰、宝马、大众等全球主流车厂推出高级 别 ADAS 汽车后，将有望带动其余燃油车厂自动驾驶发展的步伐，ADAS 渗透率将进

一步提升，从而深度利好于车载镜头、激光雷达的市场。

元宇宙加速赋能，VR 应用场景不断拓宽。根据 Steam 平台披露的数据， 2022 年 4 月份 Oculus Quest 2 市占率达到 47.97%，是连续多个月唯一持续保持增长态势的 机型，市场份额再创历史新高。5G 时代可以通过云端计算，在边缘云上做大量的处 理，用高 CPU/GPU 做这种处理不会过多地消耗功耗，通过 5G 的快速连接可以迅速 的传到本地，将有力支撑用户 VR 产品体验的提升。VR 应用多点开花，游戏、观影、直播等强势驱动需求。未来随着 VR 产业链条的不断完善以及丰富的数据累积，展现

出强大的飞轮效应，快速带动行业变革，催生出更多商业模式并创造更多的商业价

值。

高度重视国内半导体及汽车产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛

道龙头：

1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及 IP 等

产业机会；

2）半导体代工、封测及配套服务产业链；

3）智能汽车核心标的；

4）VR、Miniled、面板、光学、电池等细分赛道；

5）苹果产业链核心龙头公司。

相关核心标的见尾页投资建议

风险提示：下游需求不及预期；中美贸易摩擦。

执业证书编号：S0680520070004 邮箱：zhonglin@gszq.com
相关研究

1、《电子：22Q1 全球视角：半导体整体供应不求，高 景气延续》2022-05-24
2、《电子：关注汽车电子发展机会》2022-05-16 3、《电子：重视研发、人均创收稳增，国产半导体公司 奋起直追》2022-05-09

请仔细阅读本报告末页声明

内容目录

一、复工在即，政策刺激消费加快恢复..................................................................................................................... 4 二、汽车智能化加速推进，推动半导体行业扩容 ....................................................................................................... 5 2.1 车用硅含量激增，推动半导体市场景气持续 .................................................................................................. 5 2.2 IGBT 汽车电机驱动的核心零部件，市场空间广阔 ......................................................................................... 7 三、ADAS 持续渗透，舜宇光学车载镜头出货同比转正 ............................................................................................ 11 3.1 ADAS 辅助驾驶系统持续升级，渗透率持续加速中 ....................................................................................... 13 3.2 激光雷达优势显著，渗透率加速 ................................................................................................................ 16 四、元宇宙加速赋能，VR 应用场景逐渐拓宽 .......................................................................................................... 20 五、投资建议 ....................................................................................................................................................... 25 六、风险提示 ....................................................................................................................................................... 26

图表目录

图表 1：深圳市发布关于促进消费持续恢复的若干措施 .............................................................................................. 4 图表 2：汽车对于硅片的需求（百万片/月） ............................................................................................................. 5 图表 3：每辆车所需要的硅片需求（SQI） ................................................................................................................ 5 图表 4：不同部件所需硅片（百万片/月） ................................................................................................................. 5 图表 5：所有级别汽车中 ECU 的数量不断增加 .......................................................................................................... 6 图表 6：全球汽车电子电气及软件市场规模（十亿美元） ........................................................................................... 6 图表 7：ECU 及域控制单元占比情况（十亿美元） .................................................................................................... 6 图表 8：不同汽车类型平均半导体价值含量............................................................................................................... 7 图表 9：功率器件在电动汽车中的应用 ..................................................................................................................... 7 图表 10：电动汽车对功率器件的要求 ....................................................................................................................... 7 图表 11：新能源汽车的电机驱动系统 ....................................................................................................................... 8 图表 12：英飞凌电机驱动控制系统 .......................................................................................................................... 8 图表 13：电池管理系统功能示意图 .......................................................................................................................... 8 图表 14：电子控制单元组成及应用 .......................................................................................................................... 8 图表 15：全球 EV/HEV 市场对功率模组的需求增长（十亿美元） ............................................................................... 9 图表 16：2018 年 IGBT 下游市场占比 ...................................................................................................................... 9 图表 17：IGBT 市场规模预测（十亿美元） .............................................................................................................. 9 图表 18：电机控制器成本结构 ............................................................................................................................... 10 图表 19：2025 年中国车用 IGBT 市场规模预测（亿元人民币） ............................................................................... 10 图表 20：MOSFET 在汽车中的应用 ....................................................................................................................... 10 图表 21：不同位置车载摄像头的功能 ..................................................................................................................... 11 图表 22：车载高清摄像头三大应用发展 ................................................................................................................. 11 图表 23：车载镜头供应链 ..................................................................................................................................... 11 图表 24：2019 全球车载摄像头市场份额 ................................................................................................................ 12 图表 25：舜宇光学车载镜头出货（千件） .............................................................................................................. 12 图表 26：车载摄像头产业链 .................................................................................................................................. 13 图表 27：中国自动驾驶市场渗透率预测 ................................................................................................................. 13 图表 28：全球 ADAS 市场规模 ............................................................................................................................... 13 图表 29：中国 ADAS 系统功能渗透率 ..................................................................................................................... 14 图表 30：2025 年全球主要国家地区 ADAS 渗透率预测 ............................................................................................ 14

P.2 请仔细阅读本报告末页声明

图表 31：2020-2025 年全球 ADAS 功能渗透率预测 ................................................................................................. 15 图表 32：新能源汽车代表车型搭载摄像头与雷达数量 ............................................................................................. 16 图表 33：部分车厂自动驾驶车辆发展情况 .............................................................................................................. 16 图表 34：奥迪 A8 激光雷达方案 ............................................................................................................................. 17 图表 35：华为 96 线中长距激光雷达 ...................................................................................................................... 17 图表 36：车载激光雷达扫描效果 ........................................................................................................................... 17 图表 37：机械式激光雷达结构 ............................................................................................................................... 18 图表 38：Velodyne 第一代机械式 LiDAR（HDL-64E） .............................................................................................. 18 图表 39：MEMS 激光雷达工作原理 ........................................................................................................................ 18 图表 40：Velodyne 混合激光雷达产品 .................................................................................................................... 18 图表 41：光学相控阵（OPA）原理示意图 ............................................................................................................... 19 图表 42：Flash 激光雷达工作原理 .......................................................................................................................... 19 图表 43：全球激光雷达市场规模（百万美元） ....................................................................................................... 19 图表 44：车载激光雷达全球市场规模（百万美元） ................................................................................................. 19 图表 45：部分搭载激光雷达的车辆 ........................................................................................................................ 20 图表 46：2018 中国 VR/AR 行业市场规模结构 ........................................................................................................ 21 图表 47：2025 AR/VR 企业市场将超越消费者市场 .................................................................................................. 21 图表 48：VR 过山车 .............................................................................................................................................. 21 图表 49：2017-2025 全球 VR 直播市场规模及其增速预测 ........................................................................................ 22 图表 50：2018-2021 年中国 VR 直播发展趋势/亿元 ................................................................................................ 22 图表 51：steam 月活 VR 头显用户总占比变化 ......................................................................................................... 22 图表 52：Steam 上支持 VR 的游戏数量（个） ........................................................................................................ 22 图表 53：各品牌 VR 的市场率情况 ......................................................................................................................... 23 图表 54：Oculus Quest2 与 Quest 1 参数对比 ......................................................................................................... 23 图表 55：Quest 平台突破百万美元销售额的 VR 游戏分布 ........................................................................................ 24 图表 56：虚拟现实产业链 ..................................................................................................................................... 24

P.3 请仔细阅读本报告末页声明

一、复工在即，政策刺激消费加快恢复

在今天下午举行的上海市疫情防控新闻发布会上，上海市颁布《上海市加快经济恢复和 重振行动方案》，包括八个方面、50 条政策措施加快经济恢复和重振，积极推动复工复 产并且取消企业复工复产复市不合理限制（6月 1日起取消企业复工复产“白名单”制）、扩大企业防疫和消杀补贴范围等支持复工复产复市的各项措施。

在促进消费方面，宣布年内新增非营业性客车牌照额度 4 万个，按照国家政策要求阶段 性减征部分乘用车购置税，对置换纯电动汽车的个人消费者给予一次性 10000 元补贴，支持大型商贸企业和电商平台发放消费优惠券等政策，大力促进消费加快恢复。

此外，本周深圳市发布关于促进消费持续恢复的若干措施，表示将开展消费电子产品促 销活动。措施表示消费者购买符合条件的手机、电脑数码、家电等产品，按照销售价格 的 15%给予补贴，每人累计最高 2000 元，补贴将以消费券的形式通过京东 APP 发放。

图表 1：深圳市发布关于促进消费持续恢复的若干措施

资料来源：深圳市政府网，国盛证券研究所

根据中国信息通信研究院发布的最新数据显示，2022 年 4 月，国内市场手机出货量 1807.9 万部，同比下降 34.2%。其中，5G 手机 1458.5 万部，同比下降 31.9%，占同期 手机出货量的 80.7%。2022 年 1-4 月，国内市场手机总体出货量累计 8742.5 万部，同 比下降 30.3%，其中，5G 手机出货量 6846.9 万部，同比下降 25.0%，占同期手机出货 量的 78.3%。受到疫情的影响，国内智能手机市场低靡，随着一系列补贴政策的扶持，终端需求有望带来积极影响。

电子行业估值到历史最底部，我们看到目前不少龙头公司已经达到了 2018 年的底部估 值以下。从一季度看电子核心龙头公司继续保持高增长，板块研发投入明显加大，新产 品推出加速、产业价值提升。随着上海疫情逐步好转，供应链预期也将逐步恢复。

P.4 请仔细阅读本报告末页声明

二、汽车智能化加速推进，推动半导体行业扩容

2.1 车用硅含量激增，推动半导体市场景气持续

随着汽车智能化及电动化趋势的提升，车用硅含量有望激增，推动半导体市场持续增长。我们根据 Sumco 的数据整理可以看到，在 2021 年车用半导体对于 6/8/12 寸硅片的需 求预计将在 40/100/30 万片/月，而至 2024 年有望对于该三种不同尺寸的晶圆每月的需 求将达到 40/150/40 万片。

图表 2：汽车对于硅片的需求（百万片/月）

资料来源：Sumco 法说会材料，国盛证券研究所

而对应每辆车不同部件所使用的硅片尺寸，从下图也可以看到 ADAS，HEV，EV 都将成 为未来市场的主要增量，而该三部分也是汽车智能化及电动化的核心基础所在。

资料来源：Sumco 法说会材料，国盛证券研究所

资料来源：Sumco 法说会材料，国盛证券研究所

ECU 数量持续增加、性能面临瓶颈。过去汽车电子化程度的提升主要体现在单车 ECU 数量的快速增加带来功能丰富。根据恩智浦及佐思汽研，2018 年汽车平均 ECU 达到 25 个，高端型号平均达到 50-70 个，奥迪 A8 单车 ECU 数量超过 100 个。ECU 在车载网络

P.5 请仔细阅读本报告末页声明

中并非孤立存在，各个 ECU 之间需要交换信息，例如仪表需要发动机输出的转速信号才 能正确地显示当前转速。ECU 数量的增加导致车载网络规模增加，车载网络已成为发动

机之后第二重的组件。

图表 5：所有级别汽车中 ECU 的数量不断增加

资料来源：Strategy Analytics，国盛证券研究所

芯片、软件是域控制器的灵魂。域控制器作为未来汽车架构中的“指挥者”，需要靠芯片、软件、算法等结合实现功能。域控制 ECU 由于功能较之前 ECU 更集中，因此主控芯片 也将由原来的 CPU 为主流过渡到未来异构式 SoC 芯片成为主流。软件方面，域控制器架 构需要嵌入式操作系统，实现对芯片、传感器等硬件的控制，相比传统功能单一的 ECU

控制程序，嵌入式操作系统更为复杂，更类似于例如智能手机的操作系统。

汽车电子控制单元 2030 年市场规模达 1560 亿美元，ECU 仍是未来十年汽车控制单元 主流。根据麦肯锡，ECU 及域控制单元是汽车电子电气及软件市场中占比最大的领域，2020 年 ECU 及域控制单元市场规模 920 亿美元，占汽车电子电气市场的 29%，2020 年至 2030 年将保持年均 5%的增速。其中 ECU 未来十年仍占汽车控制单元主流，域控 制单元占比将有 2020 年的 2%提升至 2030 年的 43%。

资料来源：麦肯锡，国盛证券研究所

资料来源：麦肯锡，国盛证券研究所

P.6 请仔细阅读本报告末页声明

2.2 IGBT 汽车电机驱动的核心零部件，市场空间广阔

电动汽车与传统燃料汽车在结构上最大的区别在于动力系统和能源供应系统，电动汽车 采用了蓄电池、电动机、控制器等电子、电气相关设备替代了原有的内燃机、油箱、变 速器、火花塞、三元催化转化器等，大幅提升车内半导体设备用量。根据英飞凌，平均 一辆传统燃料汽车用半导体器件价值为 355 美元，而纯电动汽车/混合动力汽车用半导体 器件价值为 695 美元，几乎增长一倍。其中功率器件增加最为显著，传统燃料汽车用动 力传统系统单车功率半导体器件价值量 17 美元，纯电动汽车/混合动力汽车为 265 美元，增加近 15 倍。

资料来源：英飞凌，国盛证券研究所

资料来源：比亚迪，国盛证券研究所

新能源汽车区别于传统汽车最核心的技术是：“电机驱动”、“电池”、“电子控制”。

图表 10：电动汽车对功率器件的要求

IGBT：10-40kw

资料来源：比亚迪，NE 研究院，国盛证券研究所

电机驱动系统：汽车的电机驱动系统主要由三部分构成：传动机构、电机、逆变器，功

率器件主要用于逆变器。IGBT 是逆变器核心，约占电机驱动系统成本的一半，其决定

了整车能源效率。此外丰田利用 SiC MOSFET 技术提高能源利用效率。

P.7 请仔细阅读本报告末页声明

图表 11：新能源汽车的电机驱动系统

图表 12：英飞凌电机驱动控制系统

电池：电池管理是电动汽车关键技术之一，其作用是对蓄电池组进行安全监控及有效管 理、提高蓄电池使用效率。随着电池电量计算精度不断提高，电池工艺技术更加先进，充放电曲线更加平坦，电池管理芯片需要更高测量精度。此外由于锂电池的失效特性，电池管理系统可靠性和安全性至关重要。

图表 13：电池管理系统功能示意图

图表 14：电子控制单元组成及应用

电子控制单元：电控在广义上指整个新能源汽车的控制器，包括整车控制器、电机控制

器与电源管理系统，狭义上讲专指整车控制器。整车控制器相当于汽车“大脑”，是 EV/HEV

动力系统的总成控制器，负责协调发动机、驱动电机、变速箱、动力电池等各部件的工

作，具有提高车辆的动力性能、安全性能和经济性等作用。

全球范围内，在汽车电动化驱动下，功率器件在 EV/HEV 市场的需求持续增长。根据 Yole 的统计，2017 年在 BEV 应用领域，功率模组市场规模达到 2.2 亿美元，预计到 2023 年，市场规模将实现 22%的复合增长率，5.8 亿美元。而占比更大的 HEV 的需求规模将 由 2017 年的 8.1 亿美元，提升至 2023 年的 17.2 亿美元，CAGR 达到 43.4%。

P.8 请仔细阅读本报告末页声明

电流传感器

人力成本

资料来源：驱动视界，国盛证券研究所

三、ADAS 持续渗透，舜宇光学车载镜头出货同比转正

车载摄像头在汽车领域应用广泛。从早期用于行车记录、倒车影像、泊车环视逐步延伸

到驾驶员记录、停车辅助、夜视、座舱监控以及 ADAS 辅助驾驶等功能。根据摄像头位

置的不同，可以将摄像头分为前视觉、后视、环视、侧视以及仓内摄像头。

资料来源：豪威科技官网，国盛证券研究所

资料来源：舜宇光学公告，国盛证券研究所

车载镜头产品使用环境复杂，“车规级”镜头要考虑光学焦平面的稳定性、光学焦平面和 相机的热补偿，以及部分产品可靠性的损伤等多方面的要求，所以耐用性参数要高于智 能移动设备用摄像头，同时汽车产业供应链封闭且形成较为稳定的供应体系，产品进入 时认证周期又比较长，行业壁垒也相对较高。

图表 23：车载镜头供应链

资料来源：Yole，国盛证券研究所

车载镜头领域舜宇光学保持第一。车载镜头部件的生产企业大多是传统的相机镜头生产

P.11 请仔细阅读本报告末页声明

商，包括 Sekonix、Fujifilm、舜宇光学、大立光、玉晶光、联合光电等企业，通过 Tier 1 集成商给汽车品牌商供货。舜宇光学科技从 2004 年，在设计、材料选择、工艺技术、检测、管理流程等方面均积累了优势，从 2012 年起连续 9 年保持全球车载镜头市场份 额第一，公司也以此为契机，开始将业务延伸至激光雷达、HUD、智能大灯与光学系统

解决方案等相关产品。

图表 24：2019 全球车载摄像头市场份额

舜宇光学

Sekonix

fujifilm

其他

资料来源：ICVTank，国盛证券研究所

2022 年 4 月公司手机镜头出货约为 1.28 亿件，同比增长 3.5%；手机摄像头模组出货量 约为 5116.3 万件，同比减少 19.3%；车载镜头出货约为 633.2 万件，同比增长 3.4%。

舜宇近年来连续保持车载镜头全球第一地位，在车载镜头领域提前布局，目前已经完成

500 万像素玻塑混合舱内检测车载镜头、800 万像素自动驾驶车载镜头的研发。得益于

车载镜头在智能汽车中的多场景应用以及下游智能汽车的逐步放量，同时在不确定的外

部环境中保持增长态势也从侧面印证了车载镜头在未来的高确定性。我们认为未来伴随

着智能汽车销量的稳步提升以及单车车载镜头搭载数量的提升，车载镜头将会保持快速

增长的态势，并且将深度利好产业链中的相关公司。

图表 25：舜宇光学车载镜头出货（千件）

资料来源：舜宇光学公司公告，国盛证券研究所

P.12 请仔细阅读本报告末页声明

图表 26：车载摄像头产业链

资料来源：AI 车库，国盛证券研究所

3.1 ADAS 辅助驾驶系统持续升级，渗透率持续加速中
根据 Statista 数据显示，全球 ADAS 市场规模预计从 2015 年的 7.64 亿美元提升至 2023 年的 31.95 亿美元规模，年复合增长率为 19.58%。根据 HIS Markit 的数据显示，中国 2021 年 L2 的级的网联汽车渗透率为 20%，L3 级则为 0，如果在未来要实现上述条件：2025 年 L2 与 L3 合计份额超过 50%，2030 年超 70%，则仍有较大的市场空间。

图表 29：中国 ADAS 系统功能渗透率

图表 31：2020-2025 年全球 ADAS 功能渗透率预测

资料来源：Roland Berger，国盛证券研究所

国内外领先的电动车公司旗下车型都用到大量的车载摄像头。特斯拉全系车型拥有 8 个 摄像头+12 个雷达，其中车的前方配有一个三目式摄像头，后面配有一个倒车摄像头，车身两边各两个侧视摄像头。蔚来 ES6 搭载 NIO Pilot 自动辅助驾驶系统，配备 23 个感 知硬件，包括 8 个摄像头+12 个雷达。理想 ONE 在摄像头的配置方面要略显逊色，挡

风玻璃上两颗摄像头仅有一颗单目摄像头参与辅助驾驶感知，另一颗为道路信息收集摄

像头，还有 4 颗构成 360 度环视的摄像头。小鹏汽车定义 P7 为 L2.5 驾驶，拥有同行中 最多的 14 个摄像头数量。目前各大车厂已经制定其自动驾驶车辆发展规划，在奔驰、宝马、大众等全球主流车厂推出高级别 ADAS 汽车后，将有望带动其余燃油车厂自动驾

驶发展的步伐，ADAS 渗透率将进一步提升，从而深度利好于车载镜头、激光雷达的市

场。

P.15 请仔细阅读本报告末页声明

图表 32：新能源汽车代表车型搭载摄像头与雷达数量

资料来源：各公司官网，国盛证券研究所

图表 33：部分车厂自动驾驶车辆发展情况

资料来源：头豹研究院，盖世汽车研究院，国盛证券研究所

3.2 激光雷达优势显著，渗透率加速

对于自动驾驶，目前市场上存在两个方案：
➢视觉为主的方案：以摄像头为主，能够感知丰富的外部环境并且较为完整地识别物 体的整体外形及构造，但是容易受到外部环境光的影响。目前主要车企以特斯拉为 主。

➢激光雷达方案：以激光雷达为主，使用激光探测周围环境并构成高分辨率的三维图 像，随后与毫米波雷达，摄像头等设备协同完成自动驾驶。优势在于监测距离较视 觉方案更长、精度更高并且不受外部环境光的影响。但是当遇到极端雨、雪、雾霾

P.16 请仔细阅读本报告末页声明

天气时会影响到其发射光束，从而影响内部的三维构图，同时激光雷达后期维修费 用较高。

资料来源：Xcar，国盛证券研究所

资料来源：华为智能汽车解决方案发布会，国盛证券研究所

无可否认的是，在面对相对复杂的场景时，激光雷达具有绝对的优势，并且难以被替代。在类似于隧道，车库等弱光的环境，通过摄像头的算法实现 L3 甚至更高等级的自动驾驶 在技术原理上存在一定的缺陷，而激光雷达则可以有效解决。同时摄像头+毫米波的组

合在应对汽车高速场景时，对于非标准静态的物体也有一定的识别障碍，这也是为什么

特斯拉在全球范围内偶尔会出现一些由于自动驾驶带来的事故的原因。

图表 36：车载激光雷达扫描效果

资料来源：百度图片，国盛证券研究所

激光雷达根据结构，可以分为机械式激光雷达、混合固态激光雷达、固态激光雷达（OPA & FLASH）：

机械式激光雷达技术目前相对成熟。其发射系统和接受系统通过旋转发射头，实现激光

有线到面的转变，并且形成多个竖直方向的多面激光排布，达到动态扫描并动态接受的

目的。但由于其成本较高、装配复杂同时存在光路调试等过程，同时由于不停旋转，在

行车环境下没有足够的可靠性，导致其难以符合车规要求。

P.17 请仔细阅读本报告末页声明

资料来源：滨松公司官网，国盛证券研究所

资料来源：Velodyne Lidar 官网，国盛证券研究所

混合固态激光雷达将机械部件做的更加小巧从而可以隐藏在外壳中，使得从外观上看不 从外观上看不到机械旋转，同时使用 MEMS 等半导体器件来代替机械扫描的选准装置，兼具固态和机械的特性。同时由于减低了机械的旋转幅度，有效降低了行车过程中出现

问题的几率，又大大降低了成本。目前混合固态激光雷达技术已经初步成熟，后续或将

有相关项目陆续落地。

资料来源：《MEMS-based lidar for autonomous driving》，国盛证券研究

所

资料来源：Velodyne，国盛证券研究所

固态激光雷达包括光学相控阵（OPA）和 FLASH 两种。相比于混合固态激光雷达，全 固态激光雷达在结构中去除了旋转部件，实现了较小的体积的同时保证了高速的数据采 集以及高清的分辨率。其中：
➢光学相控阵（OPA）运用了相干的原理，通过多个光源形成矩阵，不同的光束在相 互叠加后有的方向会相互抵消而有的则会增强，从而实现在特定方向上额主光束，并且控制主光束往不同方向进行扫描。由于其彻底去除了机械机构，自身不用旋转，OPA 具有扫描速度快，精度高，可控性好，体积小巧等特点。

➢Flash 固态激光雷达，与 MEMS 和 OPA 不同，其可以在短时间内快速发出大面积的 激光区域，并通过高灵敏度的接收器进行接受，完成对于周围环境的绘制。其优点 在于快速、高效，但与之同时由于其原理造成的探测距离较短在实际应用中很难避

P.18 请仔细阅读本报告末页声明

免。

图表 41：光学相控阵（OPA）原理示意图

图表 42：Flash 激光雷达工作原理

激光雷达作为新能源汽车未来实现 L4 甚至 L5 的必备传感器，随着认证的逐步通过以及

相关项目的逐步落地，未来将在新能源汽车产业链中扮演至关重要的角色。目前全球激 光雷达市场可以分为：车载应用（ADAS+自动驾驶）、产业与运输、智慧城市三大应用 场景，根据 TrendForce 的数据，在 2020 年全球三大应用场景的总市场规模为 6.82 亿美 元，预计将在 2025 年增长至 29.32 亿美元，年复合增长率约为 33.9%；其中车载是全 球激光雷达的主要应用场景，在 2020 和 2025 年市占率分别为 60.0%和 83.0%，其 市场规模将从 2020 年的 4.09 亿美元上升至 2025 年的 24.34 亿美元，年复合增长率 为 42.9%。

3500
3000

2000
1500
1000
500
0
2020 2025E 资料来源：TrendForce，国盛证券研究所

车载激光雷达 3000
2500

1500
1000
500
0
2020 2025E 资料来源：TrendForce，国盛证券研究所

P.19 请仔细阅读本报告末页声明

图表 45：部分搭载激光雷达的车辆

资料来源：Geekcar，国盛证券研究所

四、元宇宙加速赋能，VR 应用场景逐渐拓宽

游戏，视频，直播为当前重要应用，VR 加速赋能下游各行业。VR 已广泛运用于房产交

易、零售、家装家居、文旅、安防、教育以及医疗等领域。其中，根据赛迪顾问的统计 2018 年游戏占比 35.66%，视频占比 20.32%，直播占比 11.22%，为当前市场规模 top 3 应用领域。据 IDC 预测，未来随着 VR 产业链条的不断完善以及丰富的数据累积，VR

将充分与行业结合，由此展现出强大的飞轮效应，快速带动行业变革，催生出更多商业

模式并创造更多的商业价值。

当前消费者应用主导 VR 市场，2025 企业市场有望反超。当前 AR/VR 市场中，VR 消 费者市场规模 50 亿美元，占比 81.97%；其中 VR 硬件设备，VR 游戏市场是重要构成。据微软预测，至 2025 年，企业市场规模（184 亿美元，占比 43.64%）将超过消费市场（159 亿美元）。当前企业市场主要由一线工人（FLW）类需求主导，且主要集中在离散 制造、流程制造相关行业，但坐办公室的信息工人（IW）类企业市场也正开始受益于 AR/VR 带来的工作潜力，包括如协作场景、虚拟会议和设计评估等。两类企业市场分别 将在 2025 年增长到 90 亿美元和 94 亿美元。

P.20 请仔细阅读本报告末页声明

资料来源：赛迪顾问，国盛证券研究所

资料来源：微软，国盛证券研究所

沉浸感优势及丰富 VR 游戏内容支撑广袤空间，2021 VR 游戏维持较高增速。VR 技术

可实现游戏玩家对沉浸游戏体验的追求；同时，市面上不断迭代出新的内容产品有望成 为 VR 游戏市场增长的持续驱动力。

图表 48：VR 过山车

资料来源：VR 之家，国盛证券研究所

全球 VR 直播市场未来 5 年持续高增，21 年国内 VR 直播增长加速。相较于以往传统直 播的单一视角，VR 直播能够创造 720 度无死角视野感受，极大程度提升空间感、沉浸

感、参与感等；可广泛应用于体育赛事、全景医疗、教育培训、婚礼现场、应急安全体 验等诸多场景。2021-2025 全球 VR 直播规模将从 11.61 亿美元增至 41.13 亿美元，CAGR 37.19%。2021 年，我国 VR 直播市场规模有望同比 100.31%增至 64.3 亿元。

P.21 请仔细阅读本报告末页声明

资料来源：Goldman Sachs，国盛证券研究所

资料来源：赛迪顾问，国盛证券研究所

VR 头显活跃用户数量较 2020 年有较大增长。主流 VR 游戏平台 Stream 活跃用户持续 增长，2021 以来逐月创新高，根据 Valve“Steam 硬件和软件调查”数据显示，2022 年 4 月 SteamVR 活跃玩家占 Steam 总玩家数量的 1.89%。

SteamVR月活跃用户（人）
SteamVR活跃玩家占Steam总玩家比例（%)

资料来源：Valve，国盛证券研究所

SteamVR中VR独占内容（款）

图表 53：各品牌 VR 的市场率情况

图表 55：Quest 平台突破百万美元销售额的 VR 游戏分布

资料来源：青亭网，国盛证券研究所

VR/AR 产业链主要分为硬件和软件两部分，其中硬件主要包括芯片、传感器、显示器件

等，软件分为基础软件和应用软件。涉及到的主要公司 CMOS 厂商包括豪威科技(韦尔股

份)，代工以及光学零组件模组包括歌尔股份、舜宇光学、联创电子、立讯精密、水晶光

电、永新光学、宇瞳光学、联合光电、利达光电、福晶科技、欧菲光等，存储包括兆易

创新、芯片包括北京君正、全志科技等，整体解决方案包括利亚德等。

图表 56：虚拟现实产业链

资料来源：中商产业研究院、国盛证券研究所

P.24 请仔细阅读本报告末页声明

五、投资建议

【半导体核心设计】
韦尔股份、卓胜微、兆易创新、恒玄科技、圣邦股份、芯朋微、晶丰明源、思瑞浦、芯原股份；

【军工芯片】
紫光国微、景嘉微；

【功率】
华润微、士兰微、斯达半导、扬杰科技、新洁能；

【半导体代工、封测及配套】
I D M：三安光电、闻泰科技、士兰微；
晶圆代工：中芯国际、华润微；
封测：长电科技、通富微电、深科技、华天科技、晶方科技；材料：彤程新材、鼎龙股份、兴森科技、安集科技、雅克科技、沪硅产业、立昂微、晶瑞股份、上海新阳、南大光电；设备：北方华创、中微公司、华峰测控、长川科技、精测电子、至纯科技、万业企业、盛美半导体；

【智能汽车】
车载光学：韦尔股份、晶方科技、舜宇光学、永新光学、联创电子 MCU、存储：兆易创新、北京君正
IGBT、SiC：三安光电、斯达半导、时代电气、凤凰光学、北方华创、闻泰科技、晶盛机电、士兰微、华润微、新洁能
G P U：景嘉微
连接器：立讯精密、永贵电器、瑞可达、电连技术、鼎通科技

【苹果链龙头】
立讯精密、歌尔股份、京东方、欣旺达、领益智造、大族激光、鹏鼎控股、比亚迪电子、工业富联、信维通信、东山精密、长盈精密；

【光学】
舜宇光学、永新光学、水晶光电、联创电子、苏大维格、瑞声科技、丘钛科技、欧菲光、；

【消费电子】
精研科技、杰普特、科森科技、赛腾股份、智动力、长信科技；

【面板】
京东方 A、TCL 科技、激智科技；

【元器件】
火炬电子、三环集团、风华高科、宏达电子；

【PCB】

鹏鼎控股、东山精密、生益科技、景旺电子、胜宏科技、弘信电子；

P.25 请仔细阅读本报告末页声明

【安防】

海康威视、大华股份。

六、风险提示

下游需求不及预期：若下游市场的增速不及预期，供应链公司的经营业绩将受到不利影 响。

中美科技摩擦：若中美科技摩擦进一步恶化，将对下游市场造成较大影响，从而对供应 链公司造成不利影响。

P.26 请仔细阅读本报告末页声明

免责声明

国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使 用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致 的任何损失负任何责任。

本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本 报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在 不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何 投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资 及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内 容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行 交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。

本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发 布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节 或修改。

分析师声明

本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表 述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的 任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

投资评级说明

国盛证券研究所

邮箱：gsresearch@gszq.com

P.27 请仔细阅读本报告末页声明