评级（）农林牧渔行业周报（5月第4周）：产能去化并非一蹴而就，粮食安全支撑种植景气
股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：农林牧渔行业周报（5月第4周）：产能去化并非一蹴而就，粮食安全支撑种植景气
评级 ：持有
行业：
农林牧渔 行业策略报告模板 报告日期：2022 年 5 月 29 日 行
业
报 产能去化并非一蹴而就，粮食安全支撑种植景气
告──农林牧渔行业周报（5 月第 4 周）
行 分析师：孟维肖执业证书编号：S1230521120002 行业评级
业 mengweixiao @stocke.com.cn 农林牧渔 看好 研
究 报告导读
｜市场肥猪需求减少，短期猪价上涨势头或放缓；新版 GMP 落地加速头 农 部动保企业市占率提升；全球粮食供应趋紧，俄乌冲突导致粮食保护主 林
义升温，种植链条或延续高景气度。
相关报告 牧
渔 投资要点
1.《月初猪价先涨后跌，产能去化趋势延｜
本周行情回顾 续》20220508
农林牧渔板块跑赢大盘。上周（2022/5/23—2022/5/27）沪深300指数下降1.87 %，2.《风物长宜放眼量》20220515 同期申万农林牧渔指数上涨 0.86%，跑赢沪深 300 指数 2.73 个百分点，在 28 3.《USDA5 月点评报告：全球农产品供 个申万一级行业中排名第 6 位。
应 趋 紧 ， 种 植 链 条 延 续 高 景 气 度 》从农林牧渔子板块来看，上周农产品加工/饲料/种植业/畜禽养殖/动物保健/渔 20220515
业板块涨跌幅分别为 3.14%、-0.66%、0.35%、1.07%、-1.84%、4.27%。
4.《生猪养殖时间换空间，种植链条延续本周核心观点 高景气》20220522
【生猪养殖】产能去化并非一蹴而就 5.《种植板块梳理：全球农产品供应趋紧，种植板块延续高景气》20220525 据博亚和讯统计，本周全国生猪均价 15.76 元/kg，环比上涨 1.28%，同比下跌
13.74%；自繁出栏亏损 154.99 元/头，环比减亏 11.55%，同比下降 222.68%；
外购养殖出栏盈利 47.38 元/头，环比增加 52.55%，同比增加 104.97%。
我们认为当前生猪养殖板块已回到头均市值的合理区间，全国生猪均价已逐步
回到 16 元/公斤的成本线附近，考虑到近期出栏体重随猪价上扬不断上升，本
周全国商品猪出栏均重 120.71 公斤，周环比上涨 0.86%，月环比上涨 3.06%，
| 未来 6 月天气炎热，市场肥猪需求减少，膘肥价差有望进一步下降，生猪出栏 选美愈烈，肥猪出栏惩罚增加，叠加消费相对低迷，可能猪价会有小幅回撤。展望周期，目前产业对于 3-4 季度猪价预期仍然较高，我们观察到了尽管全行 | 联系人：孟维肖 |
业的资本开支有所降低，但母猪呈现了有序的更新，仔猪价格大幅上升，淘汰
母猪价格大幅上升，证明当前淘汰积极性较差，同时后备母猪价格并未明显上
升，说明行业并未大肆扩充产能。从历史看，产能出清并非一蹴而就，外购养
殖成本倒挂自繁自养的成本有望在明年一季度再现一次。当前的压栏、二次育
肥，都可能提升四季度猪价呈现集中踩踏的可能性。
【白羽肉鸡】上游供给加速去化中
据博亚和讯监测，本周主产区毛鸡均价 9.30 元/公斤，环比上涨 2.76%，同比上
涨 5.56%；鸡肉产品综合售价 10.40 元/公斤，环比上涨 1.66%；鸡苗价格 2.58
元/羽，环比上涨 0.9%。
我们认为，5 月下旬市场肉毛鸡供应量逐渐增加，而鸡肉产品走货缓慢，疫情
导致主要消费渠道受损，鸡肉消费继续疲弱，预计毛鸡价格将维持偏弱运行。
下游养殖利润下滑乃至亏损或倒逼上游产能出清。此外，2022 年初以来，美国
爆发禽流感已经蔓延至全美 24 个州、92 个县，导致超过 2700 万只禽鸟被宰
杀，且尚未出现明显缓解趋势。目前我国白羽肉鸡种源进口依赖程度仍较高，
2021 年 70%白羽种鸡来自海外进口，其中 57%来自美国进口，美国再度爆发
| http://research.stocke.com.cn | 1/18 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
农林牧渔行业周报
禽流感或加剧国内种鸡供应风险。引种放缓，加上 2021 年强制换羽的双重因 素影响，以及在疫情影响减弱叠加消费刺激政策提升需求下，国内禽类价格 有望从当前熊市中逐步抬头，行业景气反转有望超预期。
【动保】业绩拐点将至，新版 GMP 加速行业集中度提升
我们观察到了新版 GMP 认证对于兽药短期的淘汰呈现了明显的增量，落后产 能的退出和养殖下游集中度的提升进一步加速了头部企业市占率提高。我们看 到兽药企业的毛利率改善不明显，4 季度的大量囤货导致了今年 1 季度的动保 产品相对低迷，受新冠疫情影响，与客户的粘性在近期被斩断的较为明显，整 体高端兽药、疫苗销售较差，但同时生猪低价给予更多养殖企业开始尝试部分 兽药国产替代。我们观察到了动保行业已经开始进入到了业绩改善的拐点，我 们判断兽药企业有望领先疫苗企业率先走出周期低谷。
【种植链条】全球粮食供应趋紧，粮食安全支撑种植景气
截止 2022 年 5 月 27 日，国际 CBOT 小麦、玉米、大豆价格分别为 1158、777、1732 美分/浦式耳，相较于年初分别上涨 52.70%、31.90%、27.79%，CBOT 豆粕价格为 432 美元/短吨，相较于年初上涨 5.11%。国内小麦、玉 米、大豆、豆粕现货均价分别为 3188、2901、5808、4343 元/吨，相较于年 初分别上涨 12.05%、6.02%、11.25%、20.40%。
从我国的粮食安全出发，我们认为目前饲用主粮的安全风险大于人用主粮，从供需紧张的角度排序：大豆＞小麦＞玉米＞稻谷。从自给率出发，当前不 断加剧的地缘政治风险，以及全球产业链分工逐渐结构化，成本优势并不在 作为第一优先出发点，粮食危机的潜在爆发风险在进一步上升。考虑到我国 油脂的旺盛需求，和当前我国人均肉类消费量仍处于世界中等水平，未来仍 有极大的上升空间，以及我国当前榨利的负值较高，从豆粕添加量改善和企 业胀库等方面观察，当前豆粕价格仍有较大的上涨空间。
投资建议
【生猪养殖】我们认为上市猪企在 2022Q1 进行生产性生物资产减值、计提存 货跌价准备，为后续的经营改善打下基础，同时板块近期回调已经充分释放风 险，板块到了非常值得投资的位置。养殖寒冬，首推“资金链安全”和“出栏 可预期”的龙头牧原股份、温氏股份，其次推荐兼具安全边际和成长性的二线 黑马新五丰。
【白羽肉鸡】下游深度亏损抑制补栏积极性，或倒逼种鸡场主动去产能，美国 禽流感爆发或影响白羽鸡种源进口，加剧种鸡供应风险，白羽鸡周期或在酝酿 启动。推荐关注布局全产业链业务的圣农发展，以及上游主营鸡苗销售业务的 弹性标的。
【动保】板块受猪价拖累已跌至合理区间，当前猪价上行或提升下游免疫积极 性，动保企业业绩有望迎来环比逐季改善，板块有望估值修复，建议低位布局。
| 证 | 推荐关注亚单位疫苗研发优势明显的普莱柯，以及产品储备丰富的行业龙头。 | |||
| 券 | 【种植链条】关注直接受益粮价上涨的标的；粮价上涨带动种业景气度上升， | |||
| 研 | 推荐关注大北农（转基因性状储备丰富）、隆平高科（玉米和水稻种子龙头）。 | |||
| 究 | | 风险提示 | ||
| 报 | ||||
| 告 | 新冠疫情蔓延风险，国际局势变动风险，政策落地不及预期风险等。 | |||
| http://research.stocke.com.cn | 2/18 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | ||
农林牧渔行业周报
正文目录
- 行情回顾 .................................................................................................................................. 5
1.1. 行业表现 ....................................................................................................................................................................... 5
1.2. 估值表现 ....................................................................................................................................................................... 5
1.3. 个股表现 ....................................................................................................................................................................... 6 2. 行业重点数据 ........................................................................................................................... 7 2.1. 生猪养殖 ....................................................................................................................................................................... 7
2.2. 肉禽动态 ....................................................................................................................................................................... 8
2.3. 粮食价格动态 ................................................................................................................................................................ 9
2.4. 糖和棉花价格动态 ...................................................................................................................................................... 10
2.5. 饲料动态 ..................................................................................................................................................................... 11
2.6. 水产养殖 ..................................................................................................................................................................... 13 3. 新闻动态 ................................................................................................................................ 14 3.1. 行业新闻 ..................................................................................................................................................................... 14
3.2. 公司动态 ..................................................................................................................................................................... 15 4. 风险提示 ................................................................................................................................ 17
图表目录
图 1：上周各申万一级行业涨跌幅排名 .................................................................................................................................... 5 图 2：上周指数涨跌幅 ................................................................................................................................................................ 5 图 3：上周农林牧渔子板块涨跌幅 ............................................................................................................................................ 5 图 4：农林牧渔行业市盈率 PE（TTM）变化情况 .................................................................................................................. 6 图 5：农林牧渔行业市净率 PB 变化情况 ................................................................................................................................. 6 图 6：农林牧渔细分板块市盈率排行 ........................................................................................................................................ 6 图 7：22 个省市生猪、仔猪价格（元/公斤） .......................................................................................................................... 7 图 8：全国猪粮比价 .................................................................................................................................................................... 7 图 9：全国猪料比价 .................................................................................................................................................................... 7 图 10：二元母猪均价（元/公斤） ............................................................................................................................................. 7 图 11：自繁自养生猪、外购仔猪养殖利润（元/头） ............................................................................................................. 8 图 12：猪肉进口量（万吨） ...................................................................................................................................................... 8 图 13：肉鸡苗平均价走势（元/羽） ......................................................................................................................................... 8 图 14：白羽肉鸡平均价走势（元/公斤） ................................................................................................................................. 8 图 15：鸡产品平均价走势（元/公斤） ..................................................................................................................................... 9 图 16：白条鸡平均价走势（元/公斤） ..................................................................................................................................... 9 图 17：毛鸡、父母代种鸡养殖利润（元/羽） ......................................................................................................................... 9 图 18：白羽肉鸡孵化场利润、毛鸡屠宰利润（元/羽） ......................................................................................................... 9 图 19：主产区鸭苗、毛鸭平均价走势 ...................................................................................................................................... 9http://research.stocke.com.cn 3/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分
农林牧渔行业周报
图 20：肉鸭养殖利润（元/羽） ................................................................................................................................................. 9 图 21：玉米现货平均价（元/吨） ........................................................................................................................................... 10 图 22：小麦现货平均价（元/吨） ........................................................................................................................................... 10 图 23：大豆现货平均价（元/吨） ........................................................................................................................................... 10 图 24：豆粕现货平均价（元/吨） ........................................................................................................................................... 10 图 25：早稻现货平均价（元/吨） ........................................................................................................................................... 10 图 26：中晚稻现货平均价（元/吨） ....................................................................................................................................... 10 图 27：一级白糖经销价（元/吨） ........................................................................................................................................... 11 图 28：原糖国际现货价（美分/磅） ....................................................................................................................................... 11 图 29：国内棉花现货均价（元/吨） ....................................................................................................................................... 11 图 30：国际棉花现货均价（美元/磅） ................................................................................................................................... 11 图 31：肉鸡和蛋鸡饲料价格（元/公斤） ............................................................................................................................... 12 图 32：育肥猪配合饲料价格（元/公斤） ............................................................................................................................... 12 图 33：饲料产量月度变化 ........................................................................................................................................................ 12 图 34：猪饲料产量月度变化 .................................................................................................................................................... 12 图 35：水产饲料产量月度变化 ................................................................................................................................................ 13 图 36：禽饲料产量月度变化 .................................................................................................................................................... 13 图 37：鲤鱼均价（元/公斤） ................................................................................................................................................... 13 图 38：草鱼均价（元/公斤） ................................................................................................................................................... 13 图 39：鲫鱼均价（元/公斤） ................................................................................................................................................... 13 图 40：大带鱼均价（元/公斤） ............................................................................................................................................... 13 图 41：扇贝、海参大宗价（元/公斤） ................................................................................................................................... 14 图 42：对虾、鲍鱼大宗价（元/公斤） ................................................................................................................................... 14
表 1：一周涨幅和跌幅前 10 的公司排名 .................................................................................................................................. 6http://research.stocke.com.cn 4/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分
农林牧渔行业周报- 行情回顾
1.1. 行业表现
农林牧渔板块跑赢大盘。上周（2022/5/23—2022/5/27）28 个申万一级行业多数下跌，上证综指收于 3130.24，周下跌 0.52%；沪深 300 指数收于 4001.30，周下跌 1.87%；申万 农林牧渔指数收于 3287.44，周上涨 0.86%，跑赢上证综指 1.38 个百分点，跑赢沪深 300 指数 2.73 个百分点，在 28 个申万一级行业中排名第 6 位。
从农林牧渔子板块来看，上周农产品加工/饲料/种植业/畜禽养殖/动物保健/渔业板块 涨跌幅分别为 3.14%、-0.66%、0.35%、1.07%、-1.84%、4.27%。
图 1：上周各申万一级行业涨跌幅排名4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10周涨跌幅（%）
农林牧渔行业周报
图 4：农林牧渔行业市盈率 PE（TTM）变化情况
资料来源：Wind、浙商证券研究所160 140 120 100 80
60
40
20
0农林牧渔 沪深300 农业PE历史均值 05-04 07-04 09-04 11-04 13-04 15-04 17-04 19-04 21-04
图 5：农林牧渔行业市净率 PB 变化情况
资料来源：Wind、浙商证券研究所农林牧渔 沪深300 农业PB历史均值 9
8
7
6
5
4
3
2
1
005-04 07-04 09-04 11-04 13-04 15-04 17-04 19-04 21-04
图 6：农林牧渔细分板块市盈率排行100
80
60
40
20
0市盈率
农林牧渔行业周报
2.行业重点数据
2.1. 生猪养殖
猪价震荡有涨，外购出栏由亏转盈。据博亚和讯监测，本周全国生猪均价 15.76 元 /kg，环比上涨 1.28%，同比下跌 13.74%；猪粮比 5.48：1，环比增加 1.42%，猪料比价 4.15：1，环比增加 1.28%；自繁出栏亏损 154.99 元/头，环比减亏 11.55%，同比下降 222.68%；外购养殖出栏盈利 47.38 元/头，环比增加 52.55%，同比增加 104.97%；本周仔猪均价 34.56 元/kg，环比上涨 5.17%，同比下跌 37.56%；二元母猪价格 34.54 元/kg，环比上涨 2.55%，同比下跌 54.92%。图 7：22 个省市生猪、仔猪价格（元/公斤） 图 8：全国猪粮比价 160 140 120 100 80
60
40
20
022个省市:平均价:仔猪 22个省市:平均价:生猪 25.00
20.00
15.00
10.00
5.00
0.00猪粮比价:全国 2006-07 2007-07 2008-07 2009-07 2010-07 2011-07 2012-07 2013-07 2014-07 2015-07 2016-07 2017-07 2018-07 2019-07 2020-07 2021-07 资料来源：Wind、浙商证券研究所
图 9：全国猪料比价资料来源：Wind、浙商证券研究所
图 10：二元母猪均价（元/公斤）16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 猪料比价:全国
资料来源：Wind、浙商证券研究所100
80
60
40
20
0平均价:二元母猪
资料来源：Wind、浙商证券研究所http://research.stocke.com.cn 7/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分
图 11：自繁自养生猪、外购仔猪养殖利润（元/头）农林牧渔行业周报
图 12：猪肉进口量（万吨）3,500
2,500
1,500
500
-500
-1,500养殖利润:自繁自养生猪 养殖利润:外购仔猪 50 猪肉进口量(万吨) YOY(%) 250 40 200 30 150 100 20 50 10 0 -50 0 -100 2016-12 2017-12 2018-12 2019-12 2020-12 2021-12
资料来源：Wind、浙商证券研究所
2.2. 肉禽动态
资料来源：Wind、浙商证券研究所- 白羽肉鸡：毛鸡价格创年内新高鸡苗止跌反弹。本周毛鸡价格涨至 9.35 元/公斤，再创年内新高，而毛鸡出栏增加且鸡肉产品走货缓慢，毛鸡价格涨后回落；随着鸡价下跌，鸡苗补栏谨慎，苗价先涨后跌。本周主产区毛鸡均价 9.30 元/公斤，环比上涨 2.76%，同 比上涨 5.56%；鸡肉产品综合售价 10.40 元/公斤，环比上涨 1.66%；鸡苗价格 2.58 元/羽，环比上涨 0.9%。
本周鸡苗出栏成本继续增加，出栏总成本上升，但肉毛鸡价格涨至高位，毛鸡销售收 入增加，肉鸡养殖盈利增加；而鸡苗震荡调整，种蛋企稳，孵化盈利小幅增加，种鸡场微 亏，屠宰企业持续亏损。图 13：肉鸡苗平均价走势（元/羽） 图 14：白羽肉鸡平均价走势（元/公斤） 14
12
10
8
6
4
2
0主产区平均价:肉鸡苗 14
12
10
8
6
4
2
0主产区平均价:白羽肉鸡 17-12 18-06 18-12 19-06 19-12 20-06 20-12 21-06 21-12 16-12 17-06 17-12 18-06 18-12 19-06 19-12 20-06 20-12 21-06 21-12 资料来源：Wind、浙商证券研究所 资料来源：Wind、浙商证券研究所 http://research.stocke.com.cn 8/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 15：鸡产品平均价走势（元/公斤） 农林牧渔行业周报
图 16：白条鸡平均价走势（元/公斤）20
15
10
5
0主产区平均价:鸡产品 20
15
10
5
0主产区平均价:白条鸡
16-12 17-06 17-12 18-06 18-12 19-06 19-12 20-06 20-12 21-06 21-12 资料来源：Wind、浙商证券研究所
图 17：毛鸡、父母代种鸡养殖利润（元/羽）
16-12 17-06 17-12 18-06 18-12 19-06 19-12 20-06 20-12 21-06 21-12 资料来源：Wind、浙商证券研究所
图 18：白羽肉鸡孵化场利润、毛鸡屠宰利润（元/羽）10
5
0
-5
-10养殖利润:毛鸡 养殖利润:父母代种鸡 8
6
4
2
0
-2
-4
-6孵化场利润:白羽肉鸡 屠宰利润:毛鸡 19-12 20-04 20-08 20-12 21-04 21-08 21-12 22-04 18-01 18-07 19-01 19-07 20-01 20-07 21-01 21-07 22-01 资料来源：Wind、浙商证券研究所 资料来源：Wind、浙商证券研究所 - 肉鸭：毛鸭窄幅震荡鸭苗全面回落。本周毛鸭价格震荡下跌，北方涨跌互现，南 方高位回落，而鸭苗补栏低迷，抵触高价苗，鸭苗持续回落。本周肉鸭价格 8.94 元/公斤，环比下降 3.78%；鸭苗价格 1.48 元/羽，环比下降 13.16%。
图 19：主产区鸭苗、毛鸭平均价走势 图 20：肉鸭养殖利润（元/羽） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 主产区平均价:鸭苗 主产区平均价:毛鸭 10.00
8.00养殖利润:肉鸭 6.00
4.00
2.00
0.00
-2.00
-4.00
-6.00
-8.00
资料来源：Wind、浙商证券研究所
2.3. 粮食价格动态
资料来源：Wind、浙商证券研究所
大豆、豆粕价格上涨，玉米、小麦价格下跌。截至 5 月 27 日，玉米现货均价为 2901http://research.stocke.com.cn 9/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分
农林牧渔行业周报
元/吨，环比下跌 0.18%；小麦现货均价为 3188 元/吨，环比下跌 0.80%；大豆现货均价为 5808 元/吨，环比上涨 0.27%；豆粕现货均价为 4342.57 元/吨，环比上涨 0.28%；早稻现 货均价为 2656 元/吨，环比持平；中晚稻现货均价为 2724 元/吨，环比上涨 0.44%。图 21：玉米现货平均价（元/吨） 图 22：小麦现货平均价（元/吨） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500
0现货价:玉米:平均价 3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0现货价:平均价:小麦 16-12 17-12 18-12 19-12 20-12 21-12 16-12 17-12 18-12 19-12 20-12 21-12
资料来源：Wind、浙商证券研究所 图 23：大豆现货平均价（元/吨）
资料来源：Wind、浙商证券研究所 图 24：豆粕现货平均价（元/吨）6500 现货价:平均价:大豆 5,500
5,000
4,500
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500现货价:豆粕 5500 4500 3500 2500 1500 16-12 17-12 18-12 19-12 20-12 21-12
资料来源：Wind、浙商证券研究所 图 25：早稻现货平均价（元/吨）
资料来源：Wind、浙商证券研究所2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 现货价:平均价:早稻 18-06 18-12 19-06 19-12 20-06 20-12 21-06 21-12
2.4. 糖和棉花价格动态
资料来源：Wind、浙商证券研究所 图 26：中晚稻现货平均价（元/吨）
现货价:平均价:中晚稻
资料来源：Wind、浙商证券研究所3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 18-06 18-12 19-06 19-12 20-06 20-12 21-06 21-12 - 国际原糖价格下跌。截至 5 月 27 日，一级白糖经销价为 5910.00 元/吨，环比上涨 0.85%；截至 5 月 26 日，原糖国际现货价为 19.86 美分/磅，环比下跌 0.60%。
http://research.stocke.com.cn 10/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分
农林牧渔行业周报
- 国际原糖价格下跌。截至 5 月 27 日，一级白糖经销价为 5910.00 元/吨，环比上涨 0.85%；截至 5 月 26 日，原糖国际现货价为 19.86 美分/磅，环比下跌 0.60%。
- 白羽肉鸡：毛鸡价格创年内新高鸡苗止跌反弹。本周毛鸡价格涨至 9.35 元/公斤，再创年内新高，而毛鸡出栏增加且鸡肉产品走货缓慢，毛鸡价格涨后回落；随着鸡价下跌，鸡苗补栏谨慎，苗价先涨后跌。本周主产区毛鸡均价 9.30 元/公斤，环比上涨 2.76%，同 比上涨 5.56%；鸡肉产品综合售价 10.40 元/公斤，环比上涨 1.66%；鸡苗价格 2.58 元/羽，环比上涨 0.9%。
- 行情回顾
- 棉花价格下跌。截至 5 月 27 日，国内棉花现货均价为 21746.15 元/吨，环比下跌
1.79%；截至 5 月 20 日，国际棉花现货均价为 1.4127 美元/磅，环比下跌 0.47%。图 27：一级白糖经销价（元/吨） 图 28：原糖国际现货价（美分/磅） 8,000
7,000
6,000
5,000
4,000
3,000经销价:白糖:一级 25
20
15
10
5
0国际现货价:原糖 16-12 17-06 17-12 18-06 18-12 19-06 19-12 20-06 20-12 21-06 21-12
资料来源：Wind、浙商证券研究所
图 29：国内棉花现货均价（元/吨）
资料来源：Wind、浙商证券研究所
图 30：国际棉花现货均价（美元/磅）24,000 现货价:平均价:棉花 1.60 1.40 22,000 20,000 1.20 18,000 1.00 16,000 0.80 14,000 0.60 12,000 10,000 0.40 8,000 0.20
资料来源：Wind、浙商证券研究所
2.5. 饲料动态
1. 饲料价格动态
资料来源：Wind、浙商证券研究所
鸡饲料价格小幅上涨。截至 5 月 18 日，肉鸡饲料均价为 4.00 元/公斤，环比上涨 0.50%；蛋鸡饲料均价为 3.34 元/公斤，环比上涨 0.60%。
猪饲料价格环比持平。截至 5 月 27 日，育肥猪配合饲料均价为 3.80 元/公斤，环比 持平。http://research.stocke.com.cn 11/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分
农林牧渔行业周报
图 31：肉鸡和蛋鸡饲料价格（元/公斤）
资料来源：Wind、浙商证券研究所5.00
4.00
3.00
2.00
1.00
0.00平均价:肉鸡饲料 蛋鸡饲料价格 15-12 16-12 17-12 18-12 19-12 20-12 21-12
2. 饲料产量动态
图 32：育肥猪配合饲料价格（元/公斤）4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 平均价:育肥猪配合饲料
资料来源：Wind、浙商证券研究所
根据饲料工业协会的数据显示，2022 年一季度饲料总产量温和增长。一季度饲料总 产量 6720 万吨，同比增长 3.1%，环比下降 14.0%，整体处于 2018 年以来高位水平。
猪饲料产量回落但仍居历史高位。猪饲料自今年 1 月开始，结束连续 20 个月同比增 长，1 月、3 月分别下降 5.1%、2.2%。近三个月增速回落甚至下降，但仍居历史高位。一 季度，猪饲料产量 3137 万吨，同比增长 1.2%，比 2018 年增长 21.4%。
蛋禽饲料高位震荡。一季度，蛋禽饲料产量 788 万吨，同比下降 0.6%，但高于常年 水平，较 2018 年同期增长 20.3%。其中，蛋鸡饲料增长 2.2%，蛋鸭饲料下降 5.0%。
肉禽饲料小幅增长。一季度，肉禽饲料产量 1995 万吨，同比增长 2.9%，较 2018 年 同期增长 33.5%。其中，肉鸡、肉鸭饲料同比分别增长 3.4%、4.7%。
水产饲料大幅增长。一季度，水产饲料产量 352 万吨，同比增长 37.2%。其中，淡水、海水养殖饲料产量分别增长 42.3%、12.0%。
反刍动物饲料需求向好。一季度，反刍动物饲料产量 376 万吨，同比增长 7.9%。其 中，奶牛、肉牛、肉羊饲料分别增长 2.3%、13.7%、13.2%。图 33：饲料产量月度变化 图 34：猪饲料产量月度变化 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500
0产量:饲料:当月值 产量:饲料:当月同比 30 1600 猪饲料产量（万吨） 环比（%） 40.0% 25 1400 30.0% 20 20.0% 1200 15 10.0% 1000 10 0.0% 800 -10.0% 5 600 -20.0% 0 400 -30.0% -5 200 -40.0% -10 0 -50.0% 资料来源：中国饲料工业协会，浙商证券研究所 资料来源：中国饲料工业协会，浙商证券研究所 http://research.stocke.com.cn 12/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 农林牧渔行业周报 图 35：水产饲料产量月度变化 图 36：禽饲料产量月度变化 500
400
300
200
100
0水产饲料产量（万吨）环比（%） 150.0% 1400 禽饲料产量（万吨）环比（%） 40.0% 100.0% 1200 30.0% 1000 20.0% 50.0% 10.0% 800 0.0% 600 0.0% -10.0% -50.0% 400 -20.0% 200 -30.0% -100.0% 0 -40.0%
资料来源：中国饲料工业协会，浙商证券研究所
2.6. 水产养殖
资料来源：中国饲料工业协会，浙商证券研究所- 鱼价：截至 5 月 27 日，鲤鱼均价为 14.50 元/公斤，环比持平；草鱼均价为 20.00 元/公斤，环比持平；鲫鱼均价为 26.00 元/公斤，环比持平；大带鱼均价为 76 元/公斤，环 比持平。
- 海产品价格：截至 5 月 27 日，海参均价为 166.00 元/公斤，周环比下降 7.78%；扇贝均价为 10.00 元/公斤，周环比持平；对虾均价为 310.00 元/公斤，周环比持平；鲍鱼 均价为 80.00 元/公斤，周环比下降 20.00%。
图 37：鲤鱼均价（元/公斤） 图 38：草鱼均价（元/公斤） 25
20
15
10
5
0大宗价:鲤鱼 36
31
26
21
16
11
6大宗价:草鱼 16-12 17-12 18-12 19-12 20-12 21-12 16-12 17-12 18-12 19-12 20-12 21-12
资料来源：Wind、浙商证券研究所 图 39：鲫鱼均价（元/公斤）
资料来源：Wind、浙商证券研究所 图 40：大带鱼均价（元/公斤）40 大宗价:鲫鱼 20-12 21-12 160
140
120
100
80
60
40
20
0大宗价:大带鱼 35 30 25 20 15 10 5 0 16-12 17-12 18-12 19-12 16-12 17-12 18-12 19-12 20-12 21-12 资料来源：Wind、浙商证券研究所 资料来源：Wind、浙商证券研究所 http://research.stocke.com.cn 13/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 农林牧渔行业周报 图 41：扇贝、海参大宗价（元/公斤） 图 42：对虾、鲍鱼大宗价（元/公斤） 250
200
150
100
50
0大宗价:海参 14 500
400
300
200
100
0大宗价:对虾 大宗价:鲍鱼 12 10 8 6 4 2 0 18-10 19-04 19-10 20-04 20-10 21-04 21-10 22-04 18-10 19-04 19-10 20-04 20-10 21-04 21-10 22-04
资料来源：Wind、浙商证券研究所
3.新闻动态
3.1. 行业新闻
资料来源：Wind、浙商证券研究所- 农业农村部召开常务会议强调全力抓好“三夏”生产各项工作为稳住经济大盘提 供有力支撑
5 月 27 日，中央农办主任、农业农村部部长唐仁健主持召开部常务会议，传达学习 全国稳住经济大盘电视电话会议精神、李克强总理重要批示和全国“三夏”生产工作推进 电视电话会议精神，研究贯彻落实工作。会议强调，要深刻领会今年粮食稳产增产对于稳 物价、稳预期、稳大局的特殊重要意义，切实抓好“三夏”生产各项工作，全力保障夏粮 机收正常开展，夺取夏粮丰收，抓紧抓实夏种夏管，夯实全年粮食丰收基础，为保供稳价 防通胀、稳住经济大盘提供有力支撑。
会议指出，全国稳住经济大盘电视电话会议是在关键时刻召开的一次非同寻常的重 要会议，我们要深入贯彻习近平总书记重要指示精神，按照李克强总理的批示要求和会议 安排部署，从紧从细抓好落实。当前要全力以赴打好夏收这场硬仗，抓紧组建跨部门的工 作专班，建立高效对接、协调联动的工作机制，实时跟踪调度跨区机收进展，设立“三夏”生产问题受理热线电话，畅通问题反映渠道，及时打通堵点卡点。迅速启动“三夏”生产 督导，“三夏”小麦机收专项指导工作组要直接下沉到小麦主产县，紧跟农机跨区作业队 伍行程，帮助解决困难问题，保障机手和机具畅通无阻，确保不误农时、颗粒归仓。
会议强调，要指导华北麦区抓住最后的窗口期，加强后期田管，落实“一喷三防”等 关键措施，防范干热风，延长灌浆时间增加粒重。狠抓夏种夏管确保粮食面积只增不减，做好春播收尾工作，指导督促各地抓紧细化夏种任务，推动落实实际种粮农民一次性补贴 等强农惠农政策，支持双季稻区和再生稻适宜区等地挖足面积、品种潜力。加强技术指导 服务，落实好肥水管理等夏季田管关键技术，抓好阶段性旱涝灾害防范和病虫害防治，努 力减损失、提单产。要高效统筹疫情防控和“三夏”生产，在严格抓好部系统疫情防控的 基础上创新工作机制办法，用好信息化等方式推进工作。
会议要求，要主动入位推进三农领域民生保障工作。发挥好防止返贫动态监测机制作 用，及时发现风险，及早落实帮扶举措，确保不发生规模性返贫。通过以工代赈、公益性 岗位、创新创业等措施，积极帮助农民工稳岗就业。加强同相关部门的沟通协调，系统谋 划推动高标准农田等农业农村基础设施建设，指导各地实施好乡村建设行动，稳步扩大农 村投资。（资料来源：农业农村部召开常务会议强调全力抓好“三夏”生产各项工作为稳 住经济大盘提供有力支撑）http://research.stocke.com.cn 14/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分
农林牧渔行业周报 - 联合国粮农组织认定中国三项全球重要农业文化遗产
近日，联合国粮农组织首次通过线上方式完成考察，正式认定我国 3 个传统农业系 统为全球重要农业文化遗产，分别是福建安溪铁观音茶文化系统、内蒙古阿鲁科尔沁草原 游牧系统和河北涉县旱作石堰梯田系统。截至目前，我国全球重要农业文化遗产增至 18 项，数量居世界首位。
- 农业农村部召开常务会议强调全力抓好“三夏”生产各项工作为稳住经济大盘提 供有力支撑
福建安溪铁观音茶文化系统位于福建省东南部。宋元时期，安溪茶叶经海上丝绸之路 走向世界，如今已经成为海上丝绸之路的重要文化符号。该系统同时还具备显著的涵养水 源、保持水土、调节小气候等生态功能。
内蒙古阿鲁科尔沁草原游牧系统位于内蒙古自治区赤峰市，是我国入选的首个游牧 农业遗产地，也是全球可持续牧业和脆弱牧场管理的典范。早在新石器时代该地区就有早 期居民狩猎和游牧生活。该系统拥有森林、草原、湿地、河流等多样的生态景观。当地牧 民现今依旧坚持传统游牧生活，通过不断转场放牧，植被受到保护，水资源得以合理利用，畜牧产品稳定供应和多样化的食物来源得到保障。
河北涉县旱作石堰梯田系统位于河北省邯郸市，始建于元代，总面积 21 万亩，石堰 长度近万里，是旱作农耕文化的典型代表。数百年来，该系统不仅保留了丰富的传统作物 品种和环境友好的耕作技术，确保了山区恶劣条件下的农业生产发展，还创造了山地梯田 景观，见证人与自然的和谐相处。（资料来源：联合国粮农组织认定中国三项全球重要农 业文化遗产）
3.2. 公司动态
- 唐人神: 未来公司生猪养殖重点发展方向为自繁自养
唐人神（002567）5 月 23 日发布投资者关系活动记录表，公司于 2022 年 5 月 20 日 接受 2 家机构单位调研，机构类型为其他、证券公司。
投资者关系活动主要内容介绍：
问：猪价上涨对公司出栏计划是否有影响?
答：猪周期是客观存在的事实,也有一定规律可循,公司为猪周期底部做了较为充足的 准备。整体来看,生猪价格的短期波动不会影响公司生产经营计划。2022-2024 年公司生猪 出栏预计分别为 200 万头、350 万头、500 万头。
问：现在行业资金情况怎么样?怎么看待猪周期?
答：目前处于周期底部,行业中不同规模的养殖场都有不同程度的资金压力。整体来 看,多数中小规模猪场资金压力更大。生猪价格主要受供需影响,从中国农村农业部、饲料 工业协会分别公布的能繁母猪和饲料销量变化情况来看,生猪产能在逐步减少。
问：公司对公司+农户的养殖模式与自繁自养模式的考虑及成本差异?
答：公司目前生猪养殖产能以自繁自养模式为主、“公司+农户”模式为辅,未来公司 生猪养殖重点发展方向为自繁自养。从成本角度来看,现在非洲猪瘟的影响在减弱,在这种 情况下,“公司+农户”模式存活率有一定的提升,二者之间的差距有所缩小。
问：公司种猪体系及二元三元母猪的比例?
答：目前公司种猪体系有美系种猪和丹系种猪,未来高繁殖率的丹系种猪占比持续提 升,目前丹系种猪 psy 可达到 28 头以上。公司母猪经过优化与筛选,现留存母猪为生产效 率高的高性能母猪。
问：公司如何调动员工的积极性?
答：公司对饲料、肉品业务板块员工提出薪酬包、效率分享奖、利润分享奖的三大收 入来源方案;对养殖业务板块员工提出薪酬包、效率分享奖、成本分享奖的三大收入来源 方案;对养殖基层员工实施批次化生产、批次化考核、批次化奖励,这样有利于提升养殖窝 均健仔数、存活率等生产指标,降低养殖成本。
| http://research.stocke.com.cn | 15/18 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
农林牧渔行业周报
问：公司成本下降的措施?
答：一方面,随着公司生猪出栏量持续增长,公司产能利用率有所提升、折旧摊销和人 工费用持续下降。二方面,公司优化饲料配方、降低原料采购价格、优化免疫程序、优化 母猪种群结构、提升猪群健康度、降低死淘成本等方式持续降低生猪养殖成本。问：公司今年饲料销量目标?
答：公司今年一季度实现饲料外销 110 万吨,同比小幅增长。按饲料事业部的规划,公 司今年预计实现饲料外销量 560 万吨;
唐人神集团股份有限公司主要围绕“生物饲料、健康养殖、品牌肉品”的生猪全产
业链开展经营。公司的主要产品包括饲料、肉制品、动物保健品、牲猪等。公司拥有行业
领先的种猪繁育体系、环保高效的饲料研发生产技术体系、可快速复制的自繁自养生猪发
展模式、较高知名度的肉品品牌、以及打造了一支优秀的研发、技术、管理人才队伍等。
2. 牧原股份：预计 2022 年出栏生猪 5,000-5,600 万头
牧原股份 5 月 21 日公布调研活动信息。
（1）公司 2022 年的出栏目标如何确定？周期底部出栏增长的原因？
由于生猪生长周期，从能繁母猪开始至其对应的仔猪育肥完成出栏需要 10-11 个月的 时间。目前公司能繁母猪妊娠天数在 120 天左右，商品猪出栏上市日龄在 190 天左右。因此公司当年出栏量与上一年生猪养殖产能，基础母猪数量及配种量具有匹配关系。公司 2021 年第四季度至今出栏量的快速增长与 2020 年下半年能繁母猪的快速增长有直接关 系。公司基于 2021 年生猪养殖产能，基础母猪数量及配种量，做出 2022 年实现 5,000 万 头-5,600 万头的出栏预计。
（2）公司当前的现金流情况？
目前公司经营性现金流基本上处于平衡状态。三月份以来，随着猪价回升，公司经营 性现金流略有盈余。公司预计下半年生猪价格高于上半年，公司流动性也会持续向好。当 前阶段，公司仍将严格控制新增在建工程，同时持续与合作金融机构加强沟通，增进互信，保障融资业务顺利开展，确保资金安全，稳健经营。
（3）屠宰业务的发展与运营情况？
公司积极落实国家由“运猪”向“运肉”的政策转变，加快在养殖主产区配套建设屠 宰产能，向消费者提供更多优质猪肉食品。
屠宰产能方面，目前公司已投产屠宰厂 8 个，已投产产能 2,200 万头/年。预计今年 将再新投产 3 个屠宰厂，新投产产能 900 万头/年；同时今年还新开工 4 个屠宰厂，新开 工产能 800 万头/年。
经营方面，2022 年至今，屠宰肉食板块亏损三个亿左右，屠宰生猪 280 万头。目前 屠宰肉食板块每日屠宰能力在 6.6 万头左右，今年屠宰量目标在 1,000 万头以上。公司争 取三季度实现屠宰肉食板块全面盈亏平衡，四季度实现轻微盈余。
目前提升屠宰肉食板块盈利能力的关键点在销售端。当前屠宰肉食销售布局七十多 个城市，农贸客户占 70%，商超客户占 15%，餐饮、食品加工企业、大客户占 15%。
基于屠宰肉食业务高周转、低毛利的特点，接下来屠宰肉食业务将重点提升销售能 力、运营能力、产品品质以及客户满意度，有深度地解决每一件事情，持续提升经营业绩。（4）2022 年的成本目标及达成路径？
目前公司养殖完全成本接近 16 元/kg，考虑到原材料价格快速上涨等外部因素影响，2022 年公司成本目标为阶段性实现 14.5 元/ kg 的养殖完全成本。成本降低的空间将主要 来源于生产成绩的提升。重点聚焦在保育、育肥等优化空间更大的养殖环节。公司将持续
梳理管理问题并强化一线生产的技术标准、措施的执行与落地；实施更加严格的管理考
核，提升人员能力，优化人岗匹配程度，实现管理优化，解决快速发展带来的成本上升问
| http://research.stocke.com.cn | 16/18 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
农林牧渔行业周报
题。
3.预制菜风口来袭看圣农如何争抢第一赛道
中国禽业导刊讯，近年来，受新冠疫情、原料成本上涨和产能过剩等影响，家禽市场 行情低迷，养殖利润空间非常有限。但家禽预制菜方兴未艾，正悄悄绽放精彩。记者：请问圣农是基于怎样的战略考虑布局预制菜市场的？
肖凡：圣农食品是圣农集团旗下专业从事全食品加工的企业，以“餐饮客户中央厨 房，家庭方便美食专家”为发展定位。截止 2021 年数据，公司已有在售预制菜 SKU 近 60 个，外加储备共计 150 个。基于对市场的前瞻性观察以及企业发展的长远规划，预制 菜业务的市场布局在很多年前就是圣农的核心工作之一：公司发展前期结合西式快餐大 客户系统，综合学习西式餐饮的预制菜经验，建立了以西式预制菜为主的产品体系，近几 年将西式预制菜版块的先进经验引入中式预制菜体系内，继续优化西式预制菜产品体系 的同时，大力发展中式预制菜项目。
4. 益客食品子公司拟与水发浩海围绕碳资产开发等事项开展合作
益客食品公告，公司全资子公司山东益客食品产业有限公司与山东水发浩海优发碳 中和科技有限公司签订了《战略合作框架协议》，双方就碳资产开发、禽畜粪污处理、秸 秆饲料化综合利用、饲草基地建设等项目达成战略合作，合作期限为自本协议签订之日起 十年。
公告称，本协议的签署有助于进一步推动公司在碳中和、禽畜粪污处理、秸秆饲料化 综合利用、饲草基地项目建设等方面的发展。
4.风险提示
新冠疫情蔓延风险，国际局势变动风险，政策落地不及预期风险。
| http://research.stocke.com.cn | 17/18 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |
农林牧渔行业周报
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对 比重。
建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资
者不应仅仅依靠投资评级来推断结论
法律声明及风险提示
本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本
公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公
司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。
本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。
本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的
投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的 资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的
全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风
险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。
浙商证券研究所
上海总部地址：杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场 1 号楼 25 层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 E 座 4 层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心 33 层
上海总部邮政编码：200127
上海总部电话：(8621) 80108518
上海总部传真：(8621) 80106010
浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn
| http://research.stocke.com.cn | 18/18 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 |