评级（中性）建筑材料周观点：复工复产加速，静待需求集中释放

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报告名称 ：建筑材料周观点：复工复产加速，静待需求集中释放
评级 ：中性
行业：

证券研究报告 | 行业周报
建筑材料

2022 年 05 月 29 日

闫广

环，疫情影响解除之后，是政策端向实际需求落地最好的时间窗口，看好接下来地

注东方雨虹、科顺股份），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）；其次是经营

1.《周观点：LPR 再下调望激活地产

畅，企业库存有所上涨，部分粗纱价格小幅回落，当前 2400tex 缠绕直接纱主流含 税价格在 5700-6000 元/吨；而电子纱主流成交价在 8700-9100 元/吨不等，电子 布价格主流报价维持在 3.7-3.8 元/米，价格涨后平稳。我们认为，粗纱需求保持强 劲，新能源汽车的快速增长支撑 2022 年热塑纱需求依旧旺盛；而 2022 年风电装 机逐步回暖，22 年 1-3 月份国内风电新增招标量 24.7GW，而 4 月单月招标已达 10GW 以上，全年招标量预计有望继续保持高增长，风电回暖拉动上下游产业链需 求，行业高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022 年新增供给 有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期，一季度龙头企业业绩超

预期体现了行业的高景气，当前低估值有业绩支撑的玻纤龙头可作为防守反击的选

择（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。

玻璃：疫情缓解后，静待需求好转。近期玻璃企业陆续开启提价，我们认为，当前

纯碱、燃料等价格高企，进一步抬升企业生产成本，成本支撑下，价格下行空间有

限，厂家提价传导成本压力；另一方面，随着疫情好转，预期的需求集中释放或到

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来，厂家开启涨价去库存模式。政策端各地政府关于地产政策的持续放松，地产因 城施策的效果或随着疫情好转逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释 放，看好疫情好转后玻璃新一轮量价齐升；从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依 旧，18-21 年地产销售面积超过 17 亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务 占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻 A、信义玻璃）。

风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督 查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。

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内容目录

1. 行情回顾 ...................................................................................................................... 5 2. 水泥：全国市场均价持续回落，雨水天气致淡季累库 ................................................. 6 2.1. 分地区价格表现 ................................................................................................. 6 2.1.1. 华北地区：疫情封控影响京津冀需求，山西价格或持续回落 .................. 6
   2.1.2. 东北地区：辽中地区存价格推涨计划，降雨下游资金影响需求 .............. 7
   2.1.3. 华东地区：多地价格继续回落，降雨/疫情/外围水泥进入影响需求 ........ 8
   2.1.4. 中南地区：需求疲软下两广两湖价格下调，河南水泥价格推涨成功 ....... 9
   2.1.5. 西南地区：云贵川水泥价格下调，行业自律下重庆价格有望继续上涨 . 10
   2.1.6. 西北地区：甘南重点项目支撑需求，陕甘多地价格下调 ....................... 11
   2.2. 行业观点 .......................................................................................................... 12 3. 玻璃：需求疲软，价格承压下行 ................................................................................ 12 3.1. 市场成交转弱，多地价格走低 ......................................................................... 13 3.2. 供给端变化 ...................................................................................................... 15 3.3. 行业观点 .......................................................................................................... 15 4. 玻纤：无碱纱市场价格主流走稳，电子纱近期出货尚可 ........................................... 16 4.1. 无碱粗纱价格下调后走稳 ................................................................................ 16 4.2. 电子纱市场近期价格基本走稳 ......................................................................... 17 4.3. 行业观点 .......................................................................................................... 17 5. 风险提示 .................................................................................................................... 18

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图表目录

图 1：建筑材料（SW）指数 2022 年初以来走势 ............................................................. 5 图 2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况 ............................................................... 5 图 5：全国高标水泥价格（元/吨）................................................................................... 6 图 6：全国水泥平均库存（%） ........................................................................................ 6 图 7：华北地区高标水泥价格（元/吨） ........................................................................... 7 图 8：华北地区水泥平均库存（%） ................................................................................ 7 图 9：东北地区高标水泥价格（元/吨） ........................................................................... 7 图 10：东北地区水泥平均库存（%） .............................................................................. 7 图 11：华东地区高标水泥价格（元/吨）.......................................................................... 9 图 12：华东地区水泥平均库存（%） .............................................................................. 9 图 13：中南地区高标水泥价格（元/吨） ....................................................................... 10 图 14：中南地区水泥平均库存（%） ............................................................................ 10 图 15：西南地区高标水泥价格（元/吨） ....................................................................... 11 图 16：西南地区水泥平均库存（%） ............................................................................ 11 图 17：西北地区高标水泥价格（元/吨） ....................................................................... 12 图 18：西北地区水泥平均库存（%） ............................................................................ 12 图 19：玻璃行业产能变化（吨/天） .............................................................................. 13 图 20：全国玻璃库存（万重箱） ................................................................................... 13 图 21：全国 5MM 玻璃平均价格（元/吨） ..................................................................... 14 图 22：全国重质纯碱平均价格（元/吨） ....................................................................... 14 图 23：全国浮法玻璃在产产能 ....................................................................................... 15 图 24：浮法玻璃表观需求增速 ....................................................................................... 16 图 25：重点企业无碱 2400tex 缠绕直接纱平均出厂价（元/吨） ................................... 16 图 26：全国 G75 电子纱主流成交价（元/吨） ............................................................... 17

表 1：主要建材标的股价表现（收盘价截止 2022/5/27） ................................................ 5

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行业周报 建筑材料 1. 行情回顾

本周建筑材料（SW）相较于上周末环比下跌 1.97%，同期沪深 300 指数环比下 跌 1.55%，周内建材行业主力资金净流出 17.92 亿元。根据我们跟踪的重点标的表 现来看，周内跌幅居前的是祁连山、坚朗五金、科顺股份和华新水泥，周内涨幅居 前的是信义玻璃-H、帝欧家居、华润水泥-H 和冀东水泥。

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资料来源：Wind，德邦证券研究所

2. 水泥：全国市场均价持续回落，雨水天气致淡季累库

本周全国水泥市场价格环比回落 1.2%。价格下调地区仍集中在华东、中南和 西南地区，幅度多在 20-50 元/吨。5 月下旬，国内水泥市场需求陆续进入淡季，大部分地区出现持续雨水天气，影响市场成交，库存不断攀升，大部分地区企业 库存升至 70%以上或满库状态，销售压力加大，竞争渐起，致使水泥价格继续回落。

资料来源：数字水泥网，德邦证券研究所

2.1. 分地区价格表现

资料来源：数字水泥网，德邦证券研究所

2.1.1. 华北地区：疫情封控影响京津冀需求，山西价格或持续回落

【京津冀】北京地区水泥价格平稳，疫情持续，政府管控严格，水泥需求大 幅萎缩，企业出货同比下滑 60%左右，目前需求仅剩 3-4 成水平。天津地区疫情也 再次出现反复，部分区域临时封控，工程项目无法施工，企业出货继续减弱，只有 4 成左右，个别企业价格出现小幅暗降，整体价格下行压力较大。唐山地区水泥价 格平稳，本地水泥需求不温不火，外运北京、天津不畅，企业日出货 5 成左右，库存均是满库状态。河北保定地区水泥价格趋弱运行，市场资金紧张，工程项目 施工进度缓慢，水泥企业出货维持在 6-7 成，部分企业小幅下调价格，主导企业 仍在积极稳价。邯郸、邢台地区水泥价格暂稳，市场需求表现仍然疲软，企业出货 不足 5 成，目前省内企业多在执行夏季错峰生产，但库存仍处于高位，后期价格

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或将继续下行。

【山西】山西太原、大同等地区水泥价格暂稳，本地新开工项目较少，市场 需求表现清淡，企业发货仅 5 成左右，受周边地区价格下调影响，预计后期价格 回落可能性较大。长治地区水泥价格下调 30-40 元/吨，因房地产不景气，搅拌站 开工不足，市场需求表现不佳，企业发货 5-6 成，企业库存压力较大，且周边地 区水泥价格不断回落，导致本地价格走低。6 月 1 日起，山西地区水泥企业计划执 行错峰生产 15 天。

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2.1.2. 东北地区：辽中地区存价格推涨计划，降雨下游资金影响需求

【辽宁】辽宁辽中地区水泥价格趋强运行，企业发货维持在 5-6 成水平，阶 段性降雨对市场需求略有影响，但需求偏弱主要还是下游资金情况较差，疫情趋 于稳定后，水泥需求暂未出现集中释放现象，据数字水泥网，企业因利润微薄，后 期有推涨价格计划。大连地区水泥需求表现一般，企业综合出货量变化不大，库 存高位运行，短期价格以稳为主。

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资料来源：数字水泥网，德邦证券研究所

资料来源：数字水泥网，德邦证券研究所

2.1.3. 华东地区：多地价格继续回落，降雨/疫情/外围水泥进入影响需求

【江苏】江苏南京地区水泥价格平稳，天气晴好，下游工程和搅拌站开工率 提升，且价格下调到低位后，外来水泥进入量大幅减少，本地企业发货基本能达 产销平衡。苏锡常地区水泥价格稳定，市场需求变化不大，企业外运到上海地区 仍然受限，因此水泥出货量环比无明显增加，水泥出货维持在 7-8 成，上海完全 解封后，企业出货量才能有进一步提升。徐州地区水泥价格下调 20-30 元/吨，现 P.O42.5 散装水泥出厂价 370-390 元/吨，主要是外围山东地区涨价落实幅度有限，价格较低，为稳定客户，价格继续小幅回落，水泥需求环比略有提升，库存高位运 行。

【浙江】浙江杭嘉湖和金衢丽地区水泥价格下调 20 元/吨，价格下调主要是 外围低价水泥冲击，以及周边地区价格均有回落，导致本地价格跟随走低，目前 市场需求相对稳定，企业发货 7-9 成。甬温台地区水泥价格下调 10-35 元/吨，降 雨天气较多，水泥需求不稳定，日出货量 7-9 成不等，库存 60%-70%，外来低价水 泥仍有进入，本地企业为缩小价差，被迫下调价格，若后期市场供需关系无明显 好转，价格将会进一步下调。

【安徽】安徽合肥、六安、沿江芜湖、铜陵、安庆地区水泥价格普降 40-70 元 /吨。价格下调原因：一是孰料价格累计下调 100 元/吨，粉磨站生产成本降低；二是市场需求表现一般，企业发货 7-8 成，库存高位运行，且长江上游以及周边 地区价格水平较低，不断冲击本地市场，导致价格大幅下滑。皖北蚌埠、亳州、阜 阳等地区水泥价格下调 20-30 元/吨，疫情虽已结束，但部分道路仍在交通管制，市场需求无改善，企业发货 6-7 成，部分企业为增加出货量下调价格，其他企业 报价暂稳。

【江西】江西南昌和九江地区水泥价格暂稳，受持续降雨和房地产新开工项 目较少双重影响，市场需求表现较差，企业发货 5-6 成，销售压力较大，后期价 格下行趋势明显。上饶和抚州等其他地区水泥价格趋弱运行，频繁雨水天气，导 致下游基建项目施工放缓，水泥需求环比下滑 10%-20%，企业发货 5-6 成，个别企 业针对部分客户出现优惠返利，后期价格普遍回落可能性较大。

【福建】福建宁德地区水泥价格下调 15-20 元/吨，雨水天气增多，工程项目 和搅拌站开工受限，水泥需求表现疲软，企业发货不足 5 成，虽然企业有执行错 峰生产，但库存仍在高位运行，为缓解库存压力，企业降价促销。龙岩及厦漳泉地 区水泥价格下调 10-20 元/吨，受降雨影响，下游需求不稳定，企业出货 2-7 成不 等，库存偏高，销售压力增大，企业陆续降价。福州地区水泥价格降后暂稳，降雨 持续，市场需求环比无明显变化，库存压力不断增加，后期价格有继续下调预期。

【山东】山东济南及周边地区水泥价格暂稳，市场需求稳定，受外围低价水 泥进入影响，本地企业销售压力不断增加，预计后期价格将趋弱运行。枣庄、临沂 等地区水泥价格上调未能落实，主要是错峰生产取消，库存压力无法得到缓解，价格不具备上涨条件。尽管山东地区错峰生产取消，但为缓解库存压力，以及防 止价格进一步走低，区域内部分企业孰料生产线选择自主停窑。

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2.1.4. 中南地区：需求疲软下两广两湖价格下调，河南水泥价格推涨成功

【广东】广东珠三角和粤北地区水泥价格下调 20-30 元/吨，一是雨水天气不 断，市场需求表现疲软，企业发货仅 5-6 成，库存高位承压；二是外围低价水泥 冲击严重，本地企业为缩小价差，增加出货量，陆续下调价格。粤东梅州和潮汕地 区袋装水泥价格下调 10-20 元/吨，散装价格暂稳，受雨水天气以及资金短缺影响，水泥需求不振，企业发货 5 成左右，为刺激民用市场需求，企业小幅下调袋装价 格。粤西湛江地区水泥价格降后稳定，疫情管控陆续解除，但受降雨影响，市场需 求暂无明显提升，企业发货 6 成左右。

【广西】广西南宁地区水泥价格下调 20-30 元/吨，房地产项目需求较差，以 及雨水天气持续，搅拌站开工率无法提升，水泥企业日出货仅在 5 成左右，销售 压力较大，为提升出货量，企业陆续下调价格。贵港、玉林、梧州地区水泥价格下 调 30-40 元/吨，价格下调主要是降雨频繁，下游工程项目和搅拌站施工受限，企 业发货在 5 成水平，库存都上升至高位，导致价格继续下调。

【湖南】湖南长株潭、娄邵、常德、永州等地区水泥价格回落 20-30 元/吨，雨水天气断断续续，下游基建项目和搅拌站无法正常施工，市场需求表现欠佳，企业发货 3-5 成，库存压力增加，部分企业为增加出货量下调价格，其他企业陆 续跟降，6 月份企业执行错峰生产 15 天，后期稳价意愿强烈。岳阳地区水泥价格 暂稳，市场需求依旧表现疲软，企业发货不足 5 成，库存攀升，企业短期力争稳 价为主。

【湖北】湖北武汉以及鄂东地区水泥价格下调后平稳，下游需求稳定，企业 出货维持在 7-8 成，库存高位运行，由于价格已降至成本线，企业有计划后期推 涨价格 50 元/吨，考虑到需求较弱，以及与长江上下企业间存在竞争，价格具体 落实有难度。荆门、荆州以及宜昌地区水泥价格下调 40-50 元/吨，雨水天气频繁，下游工程项目施工受限，企业发货降至 6-7 成，此外重庆水泥不断进入，本地企 业陆续下调价格。十堰地区水泥企业公布上调 30 元/吨，受河南地区水泥价格上 涨带动，本地企业积极跟进，但由于下游需求表现一般，价格执行情况待跟踪。

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【河南】河南地区水泥企业再次公布价格上调 60 元/吨，实际执行 30 元/吨，价格上调主要是价格推涨反反复复，一直未能成功，在底部徘徊，企业利润微薄，加之省内企业熟料生产线夏季错峰生产执行情况良好，顺势继续推涨价格。从市 场情况看，下游需求仍然较差，因资金紧张，在建项施工进度缓慢，新开工项目较 少，以及麦收来临，郑州、新乡等地区企业水泥出货在 7 成左右，驻马店、南阳、信阳等地区企业出货在 5-6 成，短期依靠停产，供给减少，能维持价格上调后相 对稳定。

2.1.5. 西南地区：云贵川水泥价格下调，行业自律下重庆价格有望继续上涨

【四川】四川成德绵地区水泥价格下调 20 元/吨，价格下调主要是阴雨天气 持续，工程项目和搅拌站施工不畅，市场需求表现清淡，企业发货维持 6-7 成，库存呈上升趋势，为增加出货量，价格不断回落。广元、巴中地区水泥价格下调 50 元/吨，周边地区水泥价格较低，为维护市场份额，大企业主动下调价格，目前 市场需求表现一般，企业日出货 6 成左右。宜宾和泸州地区水泥价格稳定，雨水 天气持续，市场需求环比下滑 20%左右，企业发货仅 5-6 成，销售压力较大，企业 正在积极稳价。

【重庆】重庆主城地区水泥企业继续推涨价格 30 元/吨，价格上调仍然是企 业开展行业自律措施，但据数字水泥网跟踪，本轮价格上涨或有较大难度，一是 近期雨水天气频繁，工程项目施工进度受影响，水泥企业出货维持在 6-7 成；二 是企业间存在竞争情况，个别企业有暗降，此外，四川广安地区道路管控较前期 有所松懈，红狮等低价水泥陆续进入，供给不断增加。渝东北地区水泥价格公布 上调 50 元/吨，主城价格上调后，企业跟涨意愿强烈，但由于降雨天气影响，企 业出货只有 6 成左右，后期价格具体执行幅度待跟踪。

【云南】云南昆明和玉溪地区水泥价格下调 20 元/吨，价格下调原因：一是 前期价格上调过程中，玉溪地区部分企业未落实到位；二是雨水天气不断，水泥 需求进一步下滑，企业发货仅 3-4 成，有的企业甚至更低，即使熟料生产线执行 错峰生产，但是库存压力仍在增加，企业被迫下调价格。丽江和大理地区水泥价

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格下调 20-40 元/吨，水泥需求表现疲软，企业发货仅 4-5 成，库存压力较大，预 计后期价格仍将趋弱运行。曲靖地区水泥价格暂稳，同样受降雨影响，市场需求 表现低迷，企业发货最多在 3-4 成，库存上升至 70%以上，企业正在积极稳价。

【贵州】贵州贵阳、遵义、黔东南等地区水泥价格下调 30-50 元/吨，一是持 续雨水天气，下游工程项目施工受阻，水泥需求继续减弱，企业出货量 4 成左右，部分地区出货只有 1-2 成，企业虽在执行错峰停产，但库存仍居高不下，部分企 业库满后被迫加大停产力度；二是周边地区水泥价格不断下调，企业外运大幅减 少，甚至出现外围地区低价水泥回流现象；三是为增加出货量，个别企业不断下 调水泥价格，为防止价差拉大，其他企业被迫跟进。综合来看，由于下游需求极度 疲软，企业不断增加错峰生产天数也未能缓解市场供过于求的压力，后期价格有 持续大幅回落预期。

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月

资料来源：数字水泥网，德邦证券研究所

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

资料来源：数字水泥网，德邦证券研究所

2.1.6. 西北地区：甘南重点项目支撑需求，陕甘多地价格下调

【甘肃】甘肃兰州地区水泥价格平稳，下游需求较前期变化不大，企业出货 保持 8-9 成相对较好水平，库存低位运行。陇南地区水泥价格下调 50 元/吨，下 游需求表现一般，企业库存不断上升，即将出现库满停窑，且四川广元地区水泥 价格出现下调，本地企业陆续跟降。甘南地区水泥企业针对部分客户价格上调 25-30 元/吨，区域内重点工程项目较多，企业实现满产满销，预计后期价格趋强运行。

【陕西】陕西关中地区水泥价格下调 20-30 元/吨，市场资金短缺，工程项目 以及搅拌站开工率不足，下游需求表现一般，企业出货 7-8 成，加上河南以及山 西地区低价水泥不断进入，为维护市场份额，本地企业陆续下调价格。宝鸡地区 自 4 月份以来累计下调水泥价格 40-50 元吨，目前企业出货 7 成水平，为增加出 货量，企业不断暗降。6 月 1 日起，陕西地区开启为期 30 天夏季错峰生产，随着 供应较少，预计后期水泥价格将趋于平稳。

【青海】青海西宁地区水泥价格平稳，疫情得到有效控制，下游需求陆续恢 复，目前企业出货增至 6-7 成，短期库存仍在 80%以上或满库。宁夏银川地区水泥 价格下调后平稳，下游需求环比无明显变化，仍然依靠在建工程项目为主，企业

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出货不到 5 成，上半年暂无新项目开工，短期水泥需求将持续疲软。

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资料来源：数字水泥网，德邦证券研究所

2.2. 行业观点

资料来源：数字水泥网，德邦证券研究所

复工复产加速，错峰生产下或再现淡季不淡。近期北京、上海地区的疫情得 到一定程度控制，复工复产有望加速，由于 5 月份需求的低迷，多地也推出错峰 生产计划减少供给端压力。我们认为，随着复工复产的加速，稳增长背景下或迎 来需求的集中释放，叠加各地的错峰生产，6-8 月份或出现淡季不淡。近期监管部 门通知地方，要求地方进一步加快专项债发行节奏，2022 年新增专项债券须于 6 月底前基本发完，水利、铁路、公路等重点项目加速落地，同时地产因城施策，多 地进行实质性放松，购房端利率进一步下调，地产需求也有望触底反弹；地产与 基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求 有望集中释放，水泥价格将迎来新一轮上行，低估值、高分红的水泥板块依旧最 受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。

长期来看，“碳中和”或推动新一轮供给侧改革。根据《中国建筑材料工业 碳排放报告（2020 年度）》，2020 年水泥行业碳排放达到 12.3 亿吨，同比增长 1.8%，占全国碳排放总量的约 12.1%（工业行业中仅次于钢铁，占比约 15%），在“2030 年碳达峰，2060 年碳中和”的目标指引下，水泥行业或迎来新一轮技 术变革，通过燃料替代、碳捕捉和碳储存、提高能源使用效率等措施减少二氧化 碳排放，另一方面可以压减行业产能减少碳排放，目前来看压减产能或为最有效 的减排措施，同时， 2021 年 7 月 16 号全国碳排放权交易正式启动，拥有良好碳 排放数据基础的水泥行业有望快速纳入全国碳交易市场，通过控制总量，交易碳 排放权，实现节能减排的目的，而龙头企业技术优势明显，或进一步抢占市场份 额，未来行业或迎来新一轮供给侧改革，集中度有望加速提升。

3. 玻璃：需求疲软，价格承压下行

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截至本周，全国浮法玻璃生产线共计 301 条，在产 261 条，日熔量共计 173725 吨，较上周持平。周内改产 1 条，点火复产 1 条。周内全国库存约 6728 万重箱，环比增加 276 万重箱，环比增长 4.3%，同比增加 5418 万重箱，同比增加 413.6%。

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云贵个别促量让利。近期虽外地货源逐步有所流入，但目前流入量暂有限，当地 库存略好于其他区域，价格相对坚挺。外围市场运行偏弱，市场观望较浓，西南后 市整体存压。

【西北】本周西北浮法玻璃市场行情整体较弱，近期陕西、宁夏、内蒙主要 厂家价格均有下调，多数降幅 2-4 元/重量箱不等。一方面受外围行情下行带动；另一方面本地需求释放依旧不及预期。但价格下调后，市场反馈一般，深加工仍 维持按需少量补货，贸易商提货积极性弱。预计西北短期将延续偏弱行情，部分 厂或存灵活促量政策。

【东北】东北地区周内多数厂价格有所下调，整体下调 3-4 元/重量箱，成交 一般。目前东北市场除个别厂库存偏低外，多数处于高位，当地需求持续表现一 般，支撑乏力。整体成交价较灵活，尤其南下价格相对灵活，随行就市为主。

图 19：全国 5MM 玻璃平均价格（元/吨）

3,000

2,500

2,000

1,500

1,000

0
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月

资料来源：卓创资讯，德邦证券研究所

本周国内纯碱市场平稳向好。本周国内轻碱新单主流出厂价格在 2750-2950 吨，厂家轻碱主流送到终端价格在 3000-3100 元/吨，5 月 26 日国内轻碱出厂均 价在 2873 元/吨，较 5 月 19 日均价上涨 0.7%；本周国内重碱新单送到终端价格 在 3050-3100 元/吨。

图 20：全国重质纯碱平均价格（元/吨）

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4,000

3,500 市场价(中间价):重质纯碱:全国

3,000

2,500

2,000

1,500

1,000

500

0

资料来源：Wind，德邦证券研究所

3.2. 供给端变化

产能方面，廊坊金彪玻璃有限公司 600T/D 浮法一线原产欧茶，已于 5 月 23 日转产欧灰；信义玻璃（海南）有限公司 600T/D 三线 5 月 27 日点火复产。

图 21：全国浮法玻璃在产产能

140000
120000
100000
80000
60000
40000
20000
0

资料来源：玻璃期货网，德邦证券研究所

3.3. 行业观点

疫情缓解后，静待需求好转。近期玻璃企业陆续开启提价，我们认为，当前 纯碱、燃料等价格高企，进一步抬升企业生产成本，成本支撑下，价格下行空间有 限，厂家提价传导成本压力；另一方面，随着疫情好转，预期的需求集中释放或到 来，厂家开启涨价去库存模式。政策端各地政府关于地产政策的持续放松，地产 因城施策的效果或随着疫情好转逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集 中释放，看好疫情好转后玻璃新一轮量价齐升；从宏观层面来看，地产竣工需求 韧性依旧，18-21 年地产销售面积超过 17 亿平，随着交房周期到来以及保交房的

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背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，

成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻 A、信义

玻璃）。

图 22：浮法玻璃表观需求增速

100%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

资料来源：Wind，德邦证券研究所

4. 玻纤：无碱纱市场价格主流走稳，电子纱近期出货尚可

4.1. 无碱粗纱价格下调后走稳

本周无碱池窑粗纱市场价格基本趋稳，多数厂报价暂无明显调整，市场交投

仍显一般。多数区域下游深加工及终端市场开工较低，需求支撑一般。池窑厂库

存增加下，整体走货较弱。当前 2400tex 缠绕直接纱主流 5700-6000 元/吨（含税 出厂价），环比价格下调 2.73%，同比降幅达 1.66%，本周均价下调基于上周价

格松动影响。

图 23：重点企业无碱 2400tex 缠绕直接纱平均出厂价（元/吨）

6,500
6,000
5,500
5,000
4,500

资料来源：卓创资讯，德邦证券研究所

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4.2. 电子纱市场近期价格基本走稳

电子纱市场近期价格基本走稳，多数厂基本月内定价，成交情况相对平稳。主要受局部供应小幅缩减支撑，下游仍按需补货仍是主流。现主流成交在 8700-9100 元/吨不等，环比趋稳；电子布价格主流报价维持 3.7-3.8 元/米，个别大户价 格可谈。

图 24：全国 G75 电子纱主流成交价（元/吨）
(元/吨)

资料来源：卓创资讯，德邦证券研究所

产能方面：根据卓创资讯统计，2022 年 1 月底前后，泰山玻璃纤维邹城有限 公司对邹城 1 线进行停产操作，该线生产电子纱产品，产能 1.5 万吨/年。建滔化 工集团忠信世纪玻璃纤维有限公司新建 6 万吨电子纱生产线于 1 月中上旬点火。河北邢台金牛玻纤有限责任公司池窑四线于 3 月 28 日点火，该线设计产能为 10 万吨/年，5 月 7 日头纱出窑。泰山玻璃纤维邹城有限公司邹城基地 4 线前期在产 无碱玻纤粗纱，设计产能 6 万吨/年，该线 5 月初放水冷修，计划技改扩产。5 月 20 日，四川裕达特种玻璃纤维有限责任公司一条池窑无碱粗纱产线点火，设计产 能 3 万吨/年。

后市展望：无碱池窑粗纱报价短期或稳价观望为主，报价主流或维稳。现阶 段池窑厂需求仍偏淡，另外多数地区运输受限，中下游提货积极性一般。池窑厂 当前库存增速有所加快，个别产能较大厂家库存压力有所增加，短期部分产品成 交或灵活；电子纱短期或趋稳运行。目前电子纱市场受供应压力大及需求恢复缓 慢影响，终端需求表现不及预期，多数深加工提货偏谨慎。短线电子纱价格或偏 稳，中长线价格仍将承压。

4.3. 行业观点

风电招标回暖，关注玻纤结构性机会。国内短期受疫情影响，物流运输不顺 畅，企业库存有所上涨，部分粗纱价格小幅回落，当前 2400tex 缠绕直接纱主流 含税价格在 5700-6000 元/吨；而电子纱主流成交价在 8700-9100 元/吨不等，电 子布价格主流报价维持在 3.7-3.8 元/米，价格涨后平稳。我们认为，粗纱需求保

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持强劲，新能源汽车的快速增长支撑 2022 年热塑纱需求依旧旺盛；而 2022 年风 电装机逐步回暖，22 年 1-3 月份国内风电新增招标量 24.7GW，而 4 月单月招标已 达 10GW 以上，全年招标量预计有望继续保持高增长，风电回暖拉动上下游产业链 需求，行业高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022 年新增供 给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期，一季度龙头企业业 绩超预期体现了行业的高景气，当前低估值有业绩支撑的玻纤龙头可作为防守反 击的选择（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。

5. 风险提示

固定资产投资低于预期；
贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；
环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；
原材料价格大幅上涨带来成本压力。

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信息披露

分析师与研究助理简介

闫广建筑建材首席分析师，香港中文大学理学硕士，先后任职于中投证券、国金证券、太平洋证券，负责建材研究，2021 年加入德 邦证券，用扎实靠谱的研究服务产业及资本；曾获 2019 年金牛奖建筑材料第二名；2019 年金麒麟新材料新锐分析师第一名；2019 年 Wind 金牌分析师建筑材料第一名；2020 年 Wind 金牌分析师建筑材料第一名。

杨东谕建筑建材行业研究助理，帝国理工学院硕士，主要负责消费建材板块，2021 年加入德邦证券。

分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

投资评级说明

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