评级（增持）轻工制造行业周报：家居板块持续改善，电子烟监管体系日趋完善

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报告名称 ：轻工制造行业周报：家居板块持续改善，电子烟监管体系日趋完善
评级 ：增持
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证券研究报告 | 行业周报
轻工制造

2022 年 05 月 29 日

花小伟

地地产政策持续松绑，地产链景气度有望回升，地产后周期板块家居需求有望得到

市、济南市、武汉市等陆续发布地产调控政策，地产监管政策逐渐放宽。22 年 1-4 月份社融累计 12.97 万亿元，4 月社会融资规模为 0.91 万亿元，同比减少-51.0%。

道优势有望持续扩大市场份额。

强化终端渠道协同作用。关注品牌升级叠加渠道拓展、积极推进数字化转型升级以 及创新渠道模式、大家居发展战略助力业绩持续增长的金牌厨柜，公司厨柜零售业 务稳步增长，衣柜，木门实现快速增长，全屋定制强化品类互相协同，实现卫浴阳 台、智能家居、厨电、家品多品类融合发展，同时推动厨、衣、木、电器等品类渠 道布局，加速渠道的变革及下沉。关注国内床垫行业头部企业，床垫业务稳健发展，软床、沙发业务规模快速增长的喜临门，关注大宗优势凸显、“多品牌多品类”战 略稳步推进、融合享受品类与渠道红利的志邦家居，关注零售渠道升级、渠道拓展 推进、零售客单值提升的皮阿诺，关注引入战投赋能 Ekornes 成长，“三新”营销 改革促零售增长，财务成本持续优化的曲美家居。

快消品：国潮个护崛起，疫情防控边际改善，“618”电商节促销有望拉动需求放 量。近期关注上海疫情防控形势边际改善，需求端有望随疫情防控解封有所提升。

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关注渠道壁垒强、科力普放量、九木稳步拓店的晨光股份，研发投入驱动产品升 级，精品文创提升产品溢价，2022Q1 书写工具、学生文具和办公文具毛利率均有 所提高，文具高端化或将打开利润空间；办公用品一站式服务、营销礼品和 MRO 持续开拓，科力普业务高速增长有望提高公司估值；九木杂物社门店数量持续扩 张，短期疫情或有扰动，长期看好单店营运能力改善为公司提供业绩新增量；关注 持续完善家护、个护、旅户三大领域，优化生活用纸、护理用品及健康精品等板块 的中顺洁柔，公司洁柔、太阳双品牌为驱动，持续强化品牌高端化、年轻化，有效 拉动产品竞争力和营收的提升；关注激励计划落地，深度绑定管理层，业绩考核目 标彰显长期发展信心，渠道扩展稳健的百亚股份，女性卫生护理用品价位仍然较 低，片价提升有望驱动行业成长；公司线上发力、线下优化、推动自由点品牌高增 长。

新型烟草：新型烟草监管政策靴子落地，关注新型烟草产业链布局价值。2022 年 5 月 27 日，国家烟草专卖局办公室、国家市场监督管理总局办公厅下发《关于规 范电子烟检验检测有关工作的通知》，进一步加强电子烟监管，保障电子烟产品质 量安全，规范电子烟检验检测有关工作。今年 4 月以来国内电子烟政策陆续出台，4 月 12 日电子烟国标获批，4 月 13 日国家市场监督管理总局和国家烟草专卖局有 关部门对行业监管范围、过渡期、许可证申请和交易平台等问题做出明确回应，4 月 15 日产品生产、批发和零售许可证、技术审评和追溯管理细则五大指导文件出 台，我国电子烟监管体系基本建立。国内政策：《电子烟》强制性国家标准发布，自 10 月 1 日实施，政策不确定性出尽，长期看好电子烟行业规范化发展。本次《电 子烟》国标主要对以下几方面做出规定：1）应使用烟草中提取的烟碱，纯度不应 低于 99%（质量分数），电子烟风味将以表现烟草风味为主，合成尼古丁、草本烟 弹等受限。2）雾化添加剂白名单共 101 种，其中包含凉味剂和甜味剂，保留调制 副香型的空间。3）雾化物中的烟碱浓度不应高于 20mg/g，烟碱总量不应高于 200mg，市场上现存的 3%、5%烟弹将不能继续销售。4 月 25 日，国家烟草专卖 局发布《关于促进电子烟产业法治化规范化的若干政策措施(试行)》，提出调整优化 电子烟产业结构，严控新增产能，合理控制产能规模，防止产能过剩。建议关注研 发实力突出，筑造制芯高壁垒的思摩尔国际，公司核心独供地位稳固，伴随国内此 次国内政策落地，订单量有望迎来拐点，恢复至上年正常水平，陶瓷雾化技术领先、全球份额上升、自动化产线布局、产能有序投放、具备大客户专供优势、产品综合 竞争力领跑。

造纸：纸浆价格持续上涨，纸浆产业链一体化受益。浆价上涨驱动涨价行情，自产 木浆充足纸厂将持续受益，可持续传导成本压力，龙头有望维持稳定盈利。关注具 备“林浆纸一体化”生产体系、具备一定上游原料掌控力、产能持续释放的太阳纸 业，公司构建山东、广西、老挝“三大生产基地”，具备“林浆纸一体化”生产体 系，自制木浆品种包括化学浆、溶解浆、半化学浆、化学机械浆、废纸浆、本色化 学浆、木屑浆等，为长期发展奠定坚实基础。2022 年 3 月收购广西六景成全（年 产浆 15 万吨、纸 20 万吨），太阳宏河预计年产 3.4 万吨超高强度特种纸项目将于 2022 年下半年投产运行，2022 年广西启动年产 15 万吨生活用纸项目（第一期年 产 10 万吨预计 2022 年下半年竣工投产）。

包装：行业集中度继续提升，精品纸塑包装龙头有望依托电子、乳制品等赛道持续 成长。关注环保纸塑业务快速增长，酒包产线自动化、受益 5G 消费电子持续增长 的裕同科技，公司整体业绩保持较快速增长，环保纸塑业务增速高达 62.07%，纸 制精品包装、包装配套产品业务增长约 25%，未来 3-5 年公司计划成为高端包装 一体化解决方案提供商。2021 年酒包业务实施信息自动化，搭建智能化生产线，许昌智能工厂建设已正式投产，实现业务流、信息流和物流三流融合。关注复合塑 料模板块，建议关注下游客户结构优质，与妙可蓝多等奶酪成长赛道深度绑定的上 海艾录，公司客户超 700 余家，工业用纸包装业务下游客户涵盖建材、化工、食 品、医药等多个行业，受下游单一行业经营风险影响较小；奶酪棒包材业务包括妙 可蓝多、伊利、光明、山东君君等知名品牌，需求端稳定，公司加大对环保新材料、常温奶酪膜等新产品研发投入，低温、常温奶酪棒行业增速较快，公司有望凭借奶 酪棒塑料包装业务拉动业绩高增长。金属包装板块，啤酒罐化率逐步提升，包装高

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端化升级明显，供需格局有望改善，带动产能利用率大幅提升，建议关注奥瑞金。

风险提示：地产调控收紧；原材料价格波动；国内外疫情反复。

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内容目录

1. 轻工制造周观点 ........................................................................................................... 7 2. 板块行情回顾 ............................................................................................................... 9 2.1. 行业指数表现：上周轻工行业上涨 2.4% ............................................................ 9 2.2. 个股表现 ........................................................................................................... 10 2.3. 北上南下资金动向：上周，北上资金增持蒙娜丽莎、南下资金增持敏华控股 .. 11 3. 重点数据追踪 ............................................................................................................. 13 3.1. 家居：100 大中城市商品房成交面积环比增加，MDI 价格、TDI 价格环比下降 13 3.2. 包装造纸：上周纸浆价格环比上涨，铝价环比上涨 .......................................... 14 3.3. 黄金珠宝：黄金价格环比上涨 ........................................................................... 18 4. 公司重要公告 ............................................................................................................. 18 5. 风险提示 .................................................................................................................... 19

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图表目录

图 1：上周轻工行业上涨 2.4% ......................................................................................... 9 图 2：上周轻工子版块其他轻工上涨 4.16% ................................................................... 10 图 3：本周个股涨幅前十 ................................................................................................ 11 图 4：本周个股跌幅前十 ................................................................................................ 11 图 5：土地购置面积累计值及同比（万平方米，%） ..................................................... 13 图 6：房地产开发投资完成额累计值及同比（亿元，%） .............................................. 13 图 7：房屋住宅新开工面积累计值及同比（万平方米，%） .......................................... 13 图 8：房屋住宅竣工面积累计值及同比（万平方米，%） .............................................. 13 图 9：商品房销售面积累计值及同比（万平方米，%） ................................................. 13 图 10：10 大中城市商品房成交面积当月值及同比（万平方米，%） ............................ 13 图 11：30 大中城市商品房成交面积当月值及同比（万平方米，%） ............................ 14 图 12：100 大中城市商品房成交面积当月值及同比（万平方米，%） .......................... 14 图 13：TDI、MDI 现货价（元/吨） ................................................................................ 14 图 14：木浆价格变化 ..................................................................................................... 15 图 15：废纸价格变化 ..................................................................................................... 15 图 16：双铜纸及其与成本的价差 ................................................................................... 15 图 17：双胶纸及其与成本的价差 ................................................................................... 15 图 18：生活用纸及其与成本的价差................................................................................ 15 图 19：白卡纸及其与成本的价差 ................................................................................... 15 图 20：箱板纸及其与成本的价差 ................................................................................... 15 图 21：瓦楞纸及其与成本的价差 ................................................................................... 15 图 22：白板纸及其与成本的价差 ................................................................................... 16 图 23：铝现货结算价（单位：美元/吨） ....................................................................... 16 图 24：青岛港、保定港、常熟港木浆库存 ..................................................................... 16 图 25：铜版纸库存 ......................................................................................................... 17 图 26：双胶纸库存 ......................................................................................................... 17 图 27：白卡纸库存 ......................................................................................................... 17 图 28：生活用纸库存 ..................................................................................................... 17 图 29：废黄板纸库存 ..................................................................................................... 17 图 30：白板纸库存 ......................................................................................................... 17 图 31：箱板纸库存 ......................................................................................................... 17 图 32：瓦楞纸库存 ......................................................................................................... 17

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图 33：伦敦现货黄金结算价（单位：美元/盎司） ......................................................... 18

表 1：行业板块近期表现 .................................................................................................. 9 表 2：轻工子版块近期表现 ............................................................................................ 10 表 3：轻工制造行业北向资金持股前 20 变化一览 .......................................................... 11 表 4：轻工制造行业南向资金持股变化一览 ................................................................... 12

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1. 轻工制造周观点

大家居：稳增长背景下，地产链边际改善，驱动地产后周期板块估值上修。

22 年国内经济下行压力存在，主基调稳增长维持不变，地产作为国内经济支 柱产业，各地地产政策持续松绑，地产链景气度有望回升，地产后周期板块家居需 求有望得到支撑，家居板块 Beta 预期持续增强。5 月以来，部分城市如杭州、哈 尔滨、包头市、济南市、武汉市等陆续发布地产调控政策，地产监管政策逐渐放宽。22 年 1-4 月份社融累计 12.97 万亿元，4 月社会融资规模为 0.91 万亿元，同比减 少-51.0%。22年1-4月房地产开发投资完成额累计3.92万亿元，同比增加-2.70%，4 月 10 大、30 大中城市商品房成交面积分别为 407.93 万平方米、816.86 万平方 米，同比下降-58.21%、-54.24%，22 年 1-4 月住宅房屋竣工面积累计 14662 万平 方米，同比减少-11.4%，22 年 1-4 月住宅房屋新开工面积累计 28877 万平方米，同比减少-28.4%。房地产销售端逐渐复苏，多地适度放开限购限售、降低公积金使 用门槛、降低首付、降低贷款利率等政策，部分地区房地产销售降幅有所收窄，随 着房地产长效机制持续完善，全国房地产销售下行态势有望得到缓解。国内区域调 控有望自下而上改善房地产整体基本面态势，地产政策松绑有望带动地产后周期家 居板块回暖，4 月起人民币持续贬值，家居出口龙头企业将率先受益，凭借品牌、渠道优势有望持续扩大市场份额。

建议关注多品类多渠道、整装大家居模式跑通、衣柜及配套品快速增长的定制 龙头欧派家居，公司搭建“欧派”、“欧铂丽”、“铂尼思”、“欧铂尼”品牌矩阵，21 年欧铂丽销售渠道全面升级，营收增长达 65%，2022 年欧铂丽预期目标 25%以 上；渠道端：建立传统零售、装企、电商一体化渠道生态链，逐渐向零售服务商转 变；看好品牌定位中高端、产品从柜类业务升级延伸至整家定制、橱衣木多品类同 步推进、整装新渠道加速拓展的索菲亚，零售渠道米兰纳门店维持较快开店速度，预计每年设立 200~300 家新店，整装渠道步入高速发展期，与各地经销商和地方 装企加强合作，或成公司业绩增长点。关注研发技术护城河高、核心部件自主生产、供应链内部垂直一体化实现开发闭环及自产的匠心家居，公司积极开拓海外客户，22 年 3 月签订新客户 Costco，订单需求有望持续增加，常州、越南布局两大生产 基地，已形成中越协同供应网络，募投项目投产后预计新增 45 万张智能电动沙发 产能，28 万套智能电动床产能，35 万张床垫产能。关注发展全品类大家居、持续 完善品类布局及优化产品结构的顾家家居，公司软体领域拥有 Natuzzi、Rolfbenz、顾家、天禧派等多品牌矩阵，满足不同价格带、不同风格偏好消费者需求，细分品 类有望提高品牌市占率。积极推进“1+N+X”渠道发展战略，打造多品类融合大店 模式，推动区域零售中心改革，前置渠道管理和营销职能，赋能终端渠道决策权，强化终端渠道协同作用。关注品牌升级叠加渠道拓展、积极推进数字化转型升级以 及创新渠道模式、大家居发展战略助力业绩持续增长的金牌厨柜，公司厨柜零售业 务稳步增长，衣柜，木门实现快速增长，全屋定制强化品类互相协同，实现卫浴阳 台、智能家居、厨电、家品多品类融合发展，同时推动厨、衣、木、电器等品类渠 道布局，加速渠道的变革及下沉。关注国内床垫行业头部企业，床垫业务稳健发展，软床、沙发业务规模快速增长的喜临门，关注大宗优势凸显、“多品牌多品类”战 略稳步推进、融合享受品类与渠道红利的志邦家居，关注零售渠道升级、渠道拓展 推进、零售客单值提升的皮阿诺，关注引入战投赋能 Ekornes 成长，“三新”营销 改革促零售增长，财务成本持续优化的曲美家居。

快消品：国潮个护崛起，疫情防控边际改善，“618”电商节促销需求放量。

近期关注上海疫情防控形势边际改善，需求端有望随疫情防控解封有所提升。关注渠道壁垒强、科力普放量、九木稳步拓店的晨光股份，研发投入驱动产品升级，精品文创提升产品溢价，2022Q1 书写工具、学生文具和办公文具毛利率均有所提 高，文具高端化或将打开利润空间；办公用品一站式服务、营销礼品和 MRO 持续 开拓，科力普业务高速增长有望提高公司估值；九木杂物社门店数量持续扩张，短 期疫情或有扰动，长期看好单店营运能力改善为公司提供业绩新增量；关注持续完 善家护、个护、旅户三大领域，优化生活用纸、护理用品及健康精品等板块的中顺

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洁柔，公司洁柔、太阳双品牌为驱动，持续强化品牌高端化、年轻化，有效拉动产 品竞争力和营收的提升；关注激励计划落地，深度绑定管理层，业绩考核目标彰显 长期发展信心，渠道扩展稳健的百亚股份，女性卫生护理用品价位仍然较低，片价 提升有望驱动行业成长；公司线上发力、线下优化、推动自由点品牌高增长。

新型烟草：新型烟草监管政策靴子落地，关注新型烟草产业链布局价值。

2022 年 5 月 27 日，国家烟草专卖局办公室、国家市场监督管理总局办公厅 下发《关于规范电子烟检验检测有关工作的通知》，进一步加强电子烟监管，保障 电子烟产品质量安全，规范电子烟检验检测有关工作。今年 4 月以来国内电子烟政 策陆续出台，4 月 12 日电子烟国标获批，4 月 13 日国家市场监督管理总局和国家 烟草专卖局有关部门对行业监管范围、过渡期、许可证申请和交易平台等问题做出 明确回应，4 月 15 日产品生产、批发和零售许可证、技术审评和追溯管理细则五 大指导文件出台，我国电子烟监管体系基本建立。国内政策：《电子烟》强制性国 家标准发布，自 10 月 1 日实施，政策不确定性出尽，长期看好电子烟行业规范化 发展。本次《电子烟》国标主要对以下几方面做出规定：1）应使用烟草中提取的 烟碱，纯度不应低于 99%（质量分数），电子烟风味将以表现烟草风味为主，合成 尼古丁、草本烟弹等受限。2）雾化添加剂白名单共 101 种，其中包含凉味剂和甜 味剂，保留调制副香型的空间。3）雾化物中的烟碱浓度不应高于 20mg/g，烟碱 总量不应高于 200mg，市场上现存的 3%、5%烟弹将不能继续销售。4 月 25 日，国家烟草专卖局发布《关于促进电子烟产业法治化规范化的若干政策措施(试行)》，提出调整优化电子烟产业结构，严控新增产能，合理控制产能规模，防止产能过剩。建议关注研发实力突出，筑造制芯高壁垒的思摩尔国际，公司核心独供地位稳固，伴随国内此次国内政策落地，订单量有望迎来拐点，恢复至上年正常水平，陶瓷雾 化技术领先、全球份额上升、自动化产线布局、产能有序投放、具备大客户专供优 势、产品综合竞争力领跑。

造纸：纸浆价格持续上涨，纸浆产业链一体化受益。

浆价上涨驱动涨价行情，自产木浆充足纸厂将持续受益，可持续传导成本压 力，龙头有望维持稳定盈利。关注具备“林浆纸一体化”生产体系、具备一定上游 原料掌控力、产能持续释放的太阳纸业，公司构建山东、广西、老挝“三大生产基 地”，具备“林浆纸一体化”生产体系，自制木浆品种包括化学浆、溶解浆、半化 学浆、化学机械浆、废纸浆、本色化学浆、木屑浆等，为长期发展奠定坚实基础。2022 年 3 月收购广西六景成全（年产浆 15 万吨、纸 20 万吨），太阳宏河预计年 产 3.4 万吨超高强度特种纸项目将于 2022 年下半年投产运行，2022 年广西启动 年产 15 万吨生活用纸项目（第一期年产 10 万吨预计 2022 年下半年竣工投产）。

包装：行业集中度继续提升，精品纸塑包装龙头有望依托电子、乳制品等赛 道持续成长。

关注环保纸塑业务快速增长，酒包产线自动化、受益 5G 消费电子持续增长 的裕同科技，公司整体业绩保持较快速增长，环保纸塑业务增速高达 62.07%，纸 制精品包装、包装配套产品业务增长约 25%，未来 3-5 年公司计划成为高端包装 一体化解决方案提供商。2021 年酒包业务实施信息自动化，搭建智能化生产线，许昌智能工厂建设已正式投产，实现业务流、信息流和物流三流融合。关注复合 塑料模板块，建议关注下游客户结构优质，与妙可蓝多等奶酪成长赛道深度绑定 的上海艾录，公司客户超 700 余家，工业用纸包装业务下游客户涵盖建材、化工、食品、医药等多个行业，受下游单一行业经营风险影响较小；奶酪棒包材业务包 括妙可蓝多、伊利、光明、山东君君等知名品牌，需求端稳定，公司加大对环保新 材料、常温奶酪膜等新产品研发投入，低温、常温奶酪棒行业增速较快，公司有望 凭借奶酪棒塑料包装业务拉动业绩高增长。金属包装板块，啤酒罐化率逐步提升，包装高端化升级明显，供需格局有望改善，带动产能利用率大幅提升，建议关注 奥瑞金。

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行业周报轻工制造 2. 板块行情回顾

2.1. 行业指数表现：上周轻工行业下跌-2.03%

上周，权益市场共9个行业上涨，21个行业下跌。其中，轻工行业下跌-2.03%，沪深 300 下跌-1.87%，落后大盘-0.15 个百分点，在 30 个中信一级行业中居第 22 位。

图 1：上周轻工行业下跌-2.03%

周涨跌幅(%)

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资料来源：Wind，德邦研究所
注：行业根据中信证券行业分类

上周，轻工子板块中，家居、文娱轻工、包装印刷、造纸、其他轻工周涨跌幅

分别为-4.3%、0.83%、-2.25%、-0.75%、2.04%，年初至今涨跌幅分别为-25.46%、

-19.91%、-29.67%、-19.26%、-19.66%。

图 2：上周轻工子版块其他轻工上涨 2.04%

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胶片(10.33%)、岳阳林纸(10.04%)、飞亚达(9.89%)，跌幅前五分别为集友股份(-17.12%)、*ST 易尚(-14.19%)、玉马遮阳(-12.35%)、浙江永强(-11.01%)、浙江自 然(-10.14%)。

图 3：本周个股涨幅前十

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资料来源：Wind，德邦研究所

截至 2022 年 5 月 27 日，南下资金持轻工行业个股比例前五分别为晨鸣纸业 (40.27%)、敏华控股(22.99%)、红星美凯龙(22.43%)、华宝国际(16.91%)、思摩 尔国际(9.7%)；从近一周持仓变化看，南下资金增持轻工行业个股比例前五分别 为晨鸣纸业(0.06%)、玖龙纸业(0.02%)、理文造纸(0.02%)、华宝国际(0.02%)、红 星美凯龙(0.01%)；从近一年持仓变化看，南下资金增持轻工行业个股比例前五分 别为华宝国际(3.8%)、晨鸣纸业(2.58%)、思摩尔国际(1.47%)、理文造纸(0.5%)、蓝月亮集团(0.42%)。

表 4：轻工制造行业南向资金持股变化一览

资料来源：Wind，德邦研究所

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3. 重点数据追踪

3.1. 家居：100 大中城市商品房成交面积环比增加，MDI 价格、TDI 价格

环比下降

地产数据：截至 2022 年 5 月 27 日，今年购置土地面积 4 月累计 1766.14 万 平方米，同比-46.5%，4 月房地产开发投资完成额累计 39154.31 亿元，同比-2.7%，4 月房屋住宅新开工面积累计 28876.56 万平方米，同比-28.4%，4 月房屋住宅竣 工面积累计 14661.72 万平方米，同比-11.4%，4 月商品房销售面积累计 39768.15 万平方米，同比-20.9%，4 月十大城市商品房当月成交面积 407.93 万平方米，环 比-24.6%，同比-58.21%，4 月 30 大中城市商品房当月成交面积 816.86 万平方 米，环比-16.48%，同比-54.24%，4 月 100 大中城市商品房当月成交面积 1374.01 万平方米，环比 29.62%，同比-55.5%。

本年购置土地面积:累计值（左轴）
本年购置土地面积:累计同比（右轴）

资料来源：Wind，德邦研究所

房地产开发投资完成额:累计值（左轴）房地产开发投资完成额:累计同比（右轴）

资料来源：Wind，德邦研究所

房屋新开工面积:住宅:累计值（左轴）房屋新开工面积:住宅:累计同比（右轴）

资料来源：Wind，德邦研究所

房屋竣工面积:住宅:累计值（左轴）
房屋竣工面积:住宅:累计同比（右轴）

资料来源：Wind，德邦研究所

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商品房销售面积:累计值（左轴）
商品房销售面积:累计同比（右轴）

资料来源：Wind，德邦研究所

十大城市:商品房成交面积:当月值（左轴）十大城市:商品房成交面积:当月同比（右轴）

资料来源：Wind，德邦研究所

30大中城市:商品房成交面积:当月值（左轴）30大中城市:商品房成交面积:当月同比（右轴）

资料来源：Wind，德邦研究所

100大中城市:成交土地占地面积:住宅类用地:当月值（左轴）

资料来源：Wind，德邦研究所

截至 2022 年 5 月 27 日，TDI 现货价为 16400 元/吨，周环比-0.61%，MDI 现货价为 17100 元/吨，周环比-1.16%。

图 13：TDI、MDI 现货价（元/吨）

资料来源：Wind，德邦研究所

3.2. 包装造纸：上周纸浆价格环比上涨，铝价环比上涨

纸浆价格：截至 2022 年 5 月 27 日，上周针叶浆、阔叶浆、化机浆价格分别 为 7324.11 元/吨、6706.82 元/吨、5616.67 元/吨，周环比-1.09%/1.86%/2.2%；废黄板纸、废书页纸、废纯报纸价格分别为 2334 元/吨、2558 元/吨、3080 元/吨，周环比-0.98%/-0.47%/-0.96%；双铜纸、双胶纸价格分别为 5570 元/吨、6087.5 元/吨，周环比-0.36%/-0.81%；生活用纸价格分别为 7816.67 元/吨，周环比 2.4%；白卡纸、箱板纸、瓦楞纸、白板纸价格分别为 6360 元/吨、4825 元/吨、3668.75

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元/吨、4680 元/吨，周环比-1.24%/-0.56%/-1.92%/-0.53%；LME 铝价格为 2823 美元/吨，周环比-3.68%。

化机浆价格（元/吨）

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

废纯报纸价格（元/吨）

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

双铜纸价格（元/吨）
（双铜纸-木浆）价差（元/吨）

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

双胶纸价格（元/吨）
（双胶纸-木浆）价差（元/吨）

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

生活用纸价格（元/吨）

（生活用纸-木浆）价差（元/吨）

10000
8000
6000
4000
2000
0
-2000

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

白卡纸价格（元/吨）
（白卡纸-木浆）价差（元/吨）

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

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箱板纸价格（元/吨）
（箱板纸-废纸）价差（元/吨）

瓦楞纸价格（元/吨）
（瓦楞纸-废纸）价差（元/吨）6000
4000
2000
0
-2000

白板纸价格（元/吨）
（白板纸-废纸）价差（元/吨）

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

现货结算价:LME铝（美元/吨）

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

纸类库存：截至 2022 年 4 月 30 日，上周青岛港、保定港、常熟港木浆月度 库存分别为 1087 千吨、39 千吨、597 千吨，环比 7.31%/20.37%/45.61%；铜版 纸、双胶纸月度企业库存分别为 504.5 千吨、705.24 千吨，环比 4.02%/9.98%；白卡纸月度社会库存、企业库存分别为 1230 千吨、679.8 千吨，环比 10.81%/-2.65%；生活用纸月度社会库存、企业库存分别为 1073 千吨、540 千吨，环比-9.68%/9.09%；废黄板纸月度库存天数为 5.88 天，环比-27.41%；白板纸月度社 会库存、企业库存分别为 1081 千吨、660.4 千吨，环比 2.46%/5.66%；箱板纸月 度社会库存、企业库存分别为 1977.99 千吨、1151.2 千吨，环比-1.06%/-1.06%；瓦楞纸月度社会库存、企业库存分别为1221.5千吨、557.8千吨，环比-4%/-4.91%。

图 24：青岛港、保定港、常熟港木浆库存

保定库木浆库存（千吨）-右轴

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

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行业周报轻工制造

铜版纸月度企业库存（千吨）

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

双胶纸月度企业库存（千吨）

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

白卡纸社会库存（千吨）
白卡纸企业库存（千吨）

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

生活用纸社会库存（千吨）
生活用纸企业库存（千吨）-右轴

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

纸厂废旧黄板纸库存（天数)

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

白板纸社会库存（千吨）
白板纸企业库存（千吨）-右轴

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

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行业周报轻工制造

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

资料来源：卓创资讯，德邦研究所

3.3. 黄金珠宝：黄金价格环比上涨

截至 2022 年 5 月 27 日，伦敦现货黄金价格为 1851.8 美元/盎司，周环比 0.96%。

图 33：伦敦现货黄金结算价（单位：美元/盎司）

伦敦现货黄金（美元/盎司）

资料来源：Wind，德邦研究所

4. 公司重要公告

【公牛集团】

2022 年 5 月 23 日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式 首次回购公司股份 15.63 万股，已回购股份占公司总股本的比例为 0.03%，回购 成交的最高价为 140.86 元/股、最低价为 139.00 元/股，已支付的资金总额为人民 币 2,184.67 万元（不含交易佣金等交易费用）。

【欧派家居】

2022 年 5 月 23 日，中国证券监督管理委员会发行审核委员会对欧派家居集 团股份有限公司公开发行 A 股可转换公司债券申请进行了审核。根据审核结果，公司本次公开发行 A 股可转换公司债券的申请获得通过。

【皮阿诺】

公司于 2022 年 5 月 24 日召开第三届董事会第八次会议，审议通过了《关于 回购公司股份方案的议案》，公司拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司

股份，并将用于实施公司员工持股计划或者股权激励，回购股份的资金总额不低 于人民币 5,000 万元（含）且不超过人民币 10,000 万元（含），回购价格不超过 人民币 28.00 元/股（含），回购期限自 5 月 24 日起不超过 12 个月。

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5. 风险提示
地产调控收紧；原材料价格波动；国内外疫情反复。

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行业周报轻工制造

信息披露

分析师与研究助理简介

花小伟，德邦证券研究所副所长，董事总经理，大消费组长，食饮和轻工首席分析师。十年卖方大消费经验，曾任职于中国银河证 券，中信建投证券；曾率队获 2015 年轻工消费新财富最佳分析师第 5 名；2016 年轻工消费新财富第 4 名，2016 年水晶球第 2 名，金牛奖第 4 名；2017 年轻工消费新财富最佳分析师第 3 名，水晶球第 2 名，保险资管（IAMAC）最受欢迎卖方轻工第 1 名；2018 年轻工消费新财富最佳分析师第 3 名，水晶球第 2 名，Wind 金牌分析师第 1 名，IAMAC 第 2 名；2019 年获轻工《财经》最佳分析 师第 2 名， Wind 金牌分析师第 3 名，水晶球第 4 名，新浪金麒麟分析师第 4 名，等等。

分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

投资评级说明

法律声明

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