评级（）食饮行业周报（2022年5月第5期）：紧跟端午回款动销，重视大众品疫后修复

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报告名称 ：食饮行业周报（2022年5月第5期）：紧跟端午回款动销，重视大众品疫后修复
评级 ：持有
行业：

应链修复主线：青岛啤酒、重庆啤酒、安井食品、立高食品、千味央厨、绝

本周观点

【白酒板块】：端午节即将来临，酒企回款接近尾声

板块回顾：小酒弹性凸显，端午总体反馈平稳

5 月 23 日~5 月 27 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 1.87%，食品饮料板块下跌 2.55%，白酒板块下跌幅度高于沪深 300，跌幅为 2.97%。具体白酒板块来看，金 徽酒（+6.88%）、老白干（+2.11%）、顺鑫农业（+1.72%）、酒鬼酒（-0.94%）、口子窖（-1.76%）表现居前，小酒弹性凸显。我们认为近期端午节回款/动销以及 各酒企基地市场消费场景恢复为板块走势变化底层逻辑之一：1）端午节回款进 度来看：据本周密集渠道调研反馈，当前安徽省、江苏省当前受疫情影响已边际 减弱，渠道回款积极性向好，优质酒企回款速度快于往年，而全国性次高端酒则 呈现一定分化，高端酒节奏稳健；动销虽然整体有影响，但全年可控；2）酒企基 地市场场景恢复度来看：5 月以来安徽省、甘肃省等区域已无新增，江苏省及四 川省疫情零星可控，金徽酒本周股价表现优异，即主因：基地市场 5 月开始动销 较好+一季度预收占收入比超 60%，预收蓄水池表现优异+全年目标增速下 Q2 利 润弹性高，且 Q4 低基数下有望业绩高。

行业周度报告

我们认为板块下一催化剂为：疫后动销恢复程度/端午节打款目标及进度/酒企提 价或激励落地等事件催化，因此我们将继续重点观测各区域动销及批价情况/酒 企端午回款进度/酒企股权激励进展等方面。

坚持推荐关注两条投资主线：

1）阶段性强弹性（业绩短期虽受疫情影响明显但后续具弹性&前期股价超跌）；2）中长期强确定性&兼具弹性（优选具备强经营实力及抗风险能力&业绩驱动力 来自成熟单品而非招商&22Q2 业绩增速较 22Q1 仍表现优异等酒企。

公司近况更新：八代五粮液稳中有进，舍得酒业 16 条经营计划披露

五粮液股东大会：重塑“中国酒王”形象、打造世界一流酒企。业绩目标方面：二季度及下半年目标：确保圆满完成全年目标任务，继续保持两位数的稳健增长；近期数据方面：即便消费景气度下行，第八代五粮液依旧保持稳中有进、略有增 长的发展态势，1-4 月全国市场已实现 50%左右的动销目标，甚至有部分市场动 销同比增长 15%以上。今年，五粮液将采用数字化手段精准控量，发挥 15 个全国 物流分仓优势，实现精准投放和精准响应物流配送，抢抓消费者培育，持续发力 新零售、高端团购消费以及赋能营销团队等措施，保证量价稳健增长。

舍得酒业股东大会：16 条经营计划披露，超 70 亿增产扩能显扩张信心。舍得酒 业于本周股东大会正式亮出 16 条经营计划，涵盖品牌建设、渠道布局、产品研 发及品质提升等诸多方面，概括为：打造老酒品类第一品牌；多渠道发力，加快 全国布局；聚焦战略单品，加强产研管理，提升产品力。另外，舍得酒业预计总 投资 70.54 亿元建设增产扩能项目，该项目建成后，预计将新增年产原酒约 6 万 吨，新增原酒储能约 34.25 万吨，年新增制曲产能约 5 万吨，为老酒战略加速全 国布局提供产能支撑。

山西汾酒公开业绩交流：力争 2022 年收入同比增长 25%。公司提出“三分天下 有其一”是汾酒复兴的阶段性目标，公司已实现：1）市场结构：汾酒亿元市场增 加至 22 家；竹叶青酒长江以南市场销售增幅超 60%；杏花村酒市场基础不断夯 实，海外市场持续拓展。2）市场布局：汾酒落实“抓青花、强腰部、稳玻汾”的 产品策略，中高端布局成效显著；竹叶青酒构建起青享、荣耀、传统三大系列产 品结构，品牌知名度持续提升；杏花村酒聚焦单品打造。3）终端建设：汾酒持续 壮大优质经销商队伍，省外经销商数量同比+31%，可控终端数量提升至 100 万+ 家；竹叶青酒传统盘规模扩大，创新盘覆盖全国 300+城市中高档社区；杏花村酒 线上线下协同发力。

口子窖公开业绩交流：2022 年计划增长目标不低于 15%。公司提出 22Q1 中 200 元以上价位产品增速较快，2022 年计划增长目标不低于 15%，分市场来看：1）省内：以安徽市场为主阵地，以长三角、大湾区为重点进行布局，大范围多元多 元发展各类经销商，培育经销商，在安徽全渠道全系列产品强化运营。2）省外：在省外大力招商运营商，有重点推进团购和酒行核心渠道，进一步放大中高端产 品的销售体量，来确保中长目标的顺利完成。

洋河股份公开业绩交流：结构升级趋势延续，SKU 持续精简。2021 年度梦之蓝占 公司营收比重为 30%以上（M6+占比 15%+）；2022 年公司将重点围绕高地市场打 造、产品结构调优和梦之蓝样板市场三个方面进行展开。另外，目前海之蓝新版 已全面启动市场导入工作，新版海之蓝品质做了全面提升。渠道方面，公司改革 工作正在积极推进，一方面全面梳理规范和淘汰不合格经销商，另一方面在核心 会员终端建设和运作方面积极推进新模式。目前渠道库存合理可控。去年以来，公司积极推进产品线梳理工作，对于低毛利、销量小，以及部分买断专营产品进 行大力度梳理，清理的 SKU 数量达 40%以上。今年还将继续做好产品梳理工作，不断推进产品瘦身，进一步培育主导产品。

行业近况更新：贵州省酒、饮料和精制茶制造业 1-4 月同比提升

据数据显示，1-4 月贵州省规模以上工业增加值比上年同期增长 13.9%，其中，酒、饮料和精制茶制造业 3 月增速为 42.4%，1-3 月累计增速为 54.6%；4 月增速 为 11.3%，1-4 月累计增速为 42.3%，增速较行业平均值高，同期食品烟酒消费价 格下降 3.3%。

数据更新：飞天茅台批价表现平稳，库存保持低位

行业周度报告

贵州茅台：本周飞天茅台/1935 批价稳定在 2730 元、1390 元，随着电商平台的 上线，飞天茅台批价或将得到阶段性有效管控；五粮液：本周批价稳定在 980 元；泸州老窖：批价约 920 元，22 年国窖增速目标为 30%，批价整体表现稳健。

投资建议：建议关注 22Q1/Q2 均可保持优异增长&前期超跌反弹机会

截止本周主要酒企回款进度均基本符合预期，将继续关注主要市场动销情况。我 们认为应需布局两条主线：1）阶段性具备弹性（业绩短期虽受疫情影响明显但 后续具弹性&前期股价超跌）；2）中长期具备确定性（优选具备强经营实力及抗 风险能力）&业绩驱动力来自成熟单品而非招商&22Q2 业绩增速较 22Q1 仍表现优 异等酒企）两条主线。相关标的：贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒、舍 得酒业、迎驾贡酒等。

二、【食品板块】：三大主线全面布局疫后反弹标的

板块回顾：板块本周略有上涨，关注后续疫后反弹机会

板块涨跌幅方面：食品加工板块下跌 2.15%，其中调味品板块下跌 2.33%，乳品 板块下跌 0.20%，肉制品板块下跌 1.19。

个股涨跌幅方面：青海春天（+13.10%）、安记食品（+8.80%）、惠发食品（+7.90%）涨幅居于板块前三。

本周观点：先选确定性，全面布局疫后反弹标的

此前，我们一直强调阶段性需重点布局业绩确定性较强的【优质必选龙头】&【盈利能力持续提升的可选优质标的】；与此同时我们也强调密切跟踪【疫 情、需求、成本】三大因素出现的边际变化。当前伴随 22 年 4-5 月疫情和需求 等因素的边际改善，我们选取两大投资主线对大众品进行布局。

从近期的社零数据来看，4 月食品饮料类增速放缓。餐饮收入在 4 月同比-22.7%（-69.1pct），环比 3 月增速下降 6.3pct；主要系 4 月国内疫情影响仍 在，对餐饮消费场景造成较大不利。从商品数据来看，粮油、食品类零售额同 比 10%增长（+3.5pct），但环比下降 2.5pct；饮料类零售额同比增长 6%（-16.3pct），环比下降 6.6pct；4 月受到疫情影响相较 3 月更重。

从我们观测的三大指标来看：

【疫情】新增确诊人数回落，疫情边际改善，预期向好。5 月新增人数开始回 落，当日新增确诊人数自峰值超 2 万人下降至 5 月 1000 人以内，此前疫情较为 严重的上海地区逐步恢复跨区交通和公共交通等。

【成本】部分原材料成本有所回落，但仍有原料成本处于高位，拐点尚未出 现，全年成本压力仍存。

【需求】伴随疫情缓解，生活超市、餐饮等部分门店已经陆续恢复营业，有助于 需求的快速恢复。截至 5 月 22 日，上海恢复营业的品牌网点数量为 2447 个，其 中便利店 1657 个，新增 66 个，餐饮店 464 个，商超卖场 243 个，家电卖场 83 个。

由此我们认为当前投资主线为：

1）先选确定性：即优先选择业绩确定性和基本面确定性较强的投资标的，重点 推荐：洽洽食品、涪陵榨菜、伊利股份；

2）后续重点关注疫后修复的标的：即找寻疫后修复过程中业绩下修压力较小 or 后续弹性较大的公司。我们主要梳理以下几个方面：

① 餐饮供应链修复主线：青岛啤酒、重庆啤酒、安井食品、立高食品、千味央 厨、绝味食品、巴比食品；

② 复工复产下修复标的：甘源食品、盐津铺子、三全食品、安琪酵母、妙可蓝 多。

本周更新：大众品中期策略、青岛啤酒、妙可蓝多、南侨食品首次覆盖

1、大众品中期策略：先选确定性，全面布局疫后修复机会

行业周度报告

此前，我们一直强调阶段性需重点布局业绩确定性较强的【优质必选龙头】&【盈利能力持续提升的可选优质标的】；与此同时我们也强调密切跟踪【疫 情、需求、成本】三大因素出现的边际变化。当前伴随 22 年 4-5 月疫情和需求 等因素的边际改善，我们选取两大投资主线对大众品进行布局。

【疫情】新增确诊人数回落，疫情边际改善，预期向好。5 月新增人数开始回 落，当日新增确诊人数自峰值超 2 万人下降至 5 月 1000 人以内，此前疫情较为 严重的上海地区逐步恢复跨区交通和公共交通等。

【成本】部分原材料成本有所回落，但仍有原料成本处于高位，拐点尚未出 现，全年成本压力仍存。

【需求】伴随疫情缓解，生活超市、餐饮等部分门店已经陆续恢复营业，有助 于需求的快速恢复。截至 5 月 22 日，上海恢复营业的品牌网点数量为 2447 个，其中便利店 1657 个，新增 66 个，餐饮店 464 个，商超卖场 243 个，家电 卖场 83 个。

分板块来看：1）啤酒板块：5 月销量环比改善，疫后需求快速复苏，成本扰动 不改盈利提升趋势；2）饮料板块：迎来销售旺季，需求持续恢复；3）调味 品：预计 Q3 需求有所改善，需关注后续需求和成本的边际变化；4）乳制品：需求依然旺盛，需关注物流恢复和线下费用率优化情况；5）休闲零食：被动受 益于居家消费场景，需求持续提升，二三季度机会仍存；6）卤制品：疫情&成 本边际向好，下半年借力赛事&消费回暖改善基本面；7）速冻：餐饮场景有望 逐步恢复，关注 B+C 端需求趋势和成本拐点；8）烘焙：受制于疫情和成本压 力，中期来看新一轮开店潮有望促需求的提升，关注后续需求和成本拐点。

由此我们当前的投资主线如下：

1）先选确定性：即优先选择业绩确定性和基本面确定性较强的投资标的，重点 推荐：洽洽食品、涪陵榨菜、伊利股份；

2）后续重点关注疫后修复的标的：即找寻疫后修复过程中业绩下修压力较小 or 后续弹性较大的公司。我们主要梳理以下几个方面：

① 餐饮供应链修复主线：青岛啤酒、重庆啤酒、安井食品、立高食品、千味央 厨、绝味食品、巴比食品；

② 复工复产下修复标的：甘源食品、盐津铺子、三全食品、安琪酵母、妙可蓝 多。

2、6 月金股青岛啤酒：青啤 5 月销量或有望增长，紧握低估值下弹性机会

一句话推荐逻辑

高端化持续推进的啤酒龙头，疫后修复速度+吨价提升速度+盈利能力提升持续 性超预期，带来疫后修复弹性和中长期业绩较快增长。

超预期因素

1）疫后修复速度超预期：受山东疫情影响，预计青啤销量 3 月降幅超 20%、4 月高双位数下滑。但伴随山东餐饮渠道放开，截止目前 5 月边际向好趋势明 显，5 月销量或有望增长，环比改善幅度显著高于竞品，疫后修复进度超预 期，主因物流解封后补库存+全国范围的消费场景明显复苏+21 年旺季低基数。当前库存周转天数小于 1 个月，较去年同期全渠道库存下降高个位数，6 月或 有望出现回补性消费；若疫情无大面积反弹、无持续阴雨天气，全年销量有望 持平或增长。

2）吨价提升速度超预期：22Q1 吨价提升 6%，尽管夜店及高端餐饮渠道受疫情 影响较大，但考虑疫情期间电商和社区团购以高端酒为主、疫后高端酒有望快 速回补增长，并叠加 21 年下半年以来持续提价，提价主要于今年在报表端体 现，预计全年吨价仍能保持高个位数增长。

3）盈利能力提升超预期：结构提升+多措并举化解成本上行+费用管控=毛利率 稳中有升。①结构提升：白啤高增，纯生、经典两大单品维持较快增长，且公 司有望继续培育出 10 万吨级以上细分品类高端单品，推动结构持续提升；②多 措并举化解成本上行：公司已对今年大麦锁价+区域市场灵活调价+供应链优

行业周度报告

化，全年成本可控，预计全年成本增速走势前高后低；③费用管控：尽管今年 广告费用呈刚性，但促销费用或因疫情影响有所下降。

盈利预测：预计 2022-2024 年收入增速分别为 7.7%、7.2%、6.3%；归母净利润 增速分别为 8.5%、18.7%、18.2%；EPS 分别为 2.5/3.0/3.5 元/股；PE 分别为 34/29/24 倍。

3、妙可蓝多更新：蒙牛持股比例被动增至 30%以上，该情形符合免于发出要 约收购申请的情形

事件：因妙可蓝多回购注销其 2020 年股票期权与限制性股票激励计划中部分激 励对象已获授但尚未接触限售的 3 万股限制性股票，导致蒙牛持有妙可的股份 被动增至 30%以上，目前为 30.001726%。该情形符合免于发出要约收购申请的 情形。

【品牌建设】公司近期独家冠名《开播！情景喜剧》，继续打造品牌影响力。

【新品计划】（1）即食营养系列；迭代升级，Q1 推出线上款常温奶酪棒：小 酪牛奶酪棒，该产品富含 55%干酪、20%纯牛乳、0 蔗糖添加。（2）家庭餐桌系 列：开启营养早餐工程，推出高端奶酪片等多款产品契合早餐场景。（3）持续 加大推广力度，以期将更多奶酪产品引向消费者餐桌，并由此打造公司第二增 长曲线。Q1 推出金装升级奶酪片，干酪含量达到 60%、采用 96%草饲奶源、高 钙高蛋白。

【盈利预测及估值】伴随蒙牛持股比例的进一步提升，我们认为强强联手下公 司有望充分受益奶酪市场的高增、夯实龙头地位。同时疫情下压力最大时刻已 经过去，边际改善突出。预计公司 2022-2024 年公司收入分别为 66.4、83.4、90.3 亿元；归母净利润分别为 4.75、6.7、8.1 亿元。

风险提示：常低温奶酪棒动销不及预期；竞争加剧；其他奶酪产品渗透率提升 不及预期。

4、南侨食品首次覆盖：烘焙油脂龙头，冷冻烘焙空间广阔

南侨食品：烘焙油脂龙头企业，奶油和冷冻面团业务占比稳步提升

公司是中国烘焙行业专业的原料供应商，2021 年实现收入 28.73 亿元，归母净 利润 3.68 亿元，同比增长 13.27%。公司核心烘焙油脂业务 20 年收入 16.91 亿 元，占比 58.84%，进口乳制品/淡奶油/冷冻面团和馅料收入占比分别为 17.48%/16.61%/6.18%/0.89%；公司经销为主直销为辅，销售范围遍及全国及部 分海外地区。

未来增长：烘焙油脂提供稳定基本盘，冷冻面团和奶油业务打开后续空间

1）烘焙油脂：市场口碑优秀，持续深耕渠道后续预计实现稳健增长

产品定位中高端，市场口碑优秀。烘焙油脂作为公司最主要收入来源，占比超 过 60%，整体保持稳健增长（19-21 年受到疫情和外部需求等影响，收入略有下 滑）。公司烘焙油脂主打中高端产品线，单价波动不大，产品议价能力较强；与此同时公司深耕烘焙油脂多年，品牌和产品具备优势，具有良好的市场口 碑，与大客户合作关系十分稳定。

持续深耕渠道，产能扩张保证后续业绩稳健增长。当前公司烘焙油脂客户主要 为烘焙连锁门店，其传统烘焙门店客户占比在 75%左右，并配套提供精细化服 务，提升客户粘性。后续公司将继续深耕渠道，布局下沉市场；并与茶饮便利 店等新渠道进行合作。募投项目规划的烘焙油脂产线预计后续将新增 4.5 万吨/ 年的产能，保证后续的供给。

2）冷冻面团：主打发酵类冷冻面团进行差异化竞争，后续增长潜力较大。

差异化竞争提升市场份额：公司的冷冻面团主打技术难度高的发酵类产品，具 备丰富的经验累积和多项专利技术支持。由于市场中占比较高的是技术门槛相 对较低的不发酵类中式糕点，公司主打的发酵类产品具备差异化竞争优势，能 够帮助公司。

高毛利冷冻面团业务产能释放拉动业绩持续增长：目前南侨冷冻面团供不应 求，2021 年产能利用率高达 139%，产能严重不足。2022 年上海和天津产区将 分别有一条新产线投产，届时产能将实现翻倍，2023 年后预计新增产能 1.1 万

行业周度报告

吨。2020 年冷冻面团毛利率为 45.9%，高于公司其他业务，冷冻面团占比提升 将推动公司盈利水平提高。

3）奶油业务：同样具备成长性，有望成为新的业绩驱动力 行业机遇β：行业规模快速增长，替代效应显现。

根据测算，当前我国奶油市场规模为 165 亿元，预计 2025 年将实现 372 亿元，5 年 CAGR 为 17.66%，实现快速增长。主要系：①传统烘焙渠道奶油需求跟随烘 焙市场需求的增长而增长；②现制茶饮行业的快速崛起为奶油行业带来新的需 求增量。

替代效应显现，传统植脂奶油逐渐被替代。由于传统植脂奶油含有反式脂肪 酸。伴随健康意识的提升，消费者倾向于消费无反式脂肪酸奶油。同时在消费 升级的背景下，口感更好的混合脂奶油或乳脂奶油将受到更多青睐。

公司优势α：现制茶饮“All in one”，打造无氢化高端奶油产品
①面对快速崛起的现制茶饮市场针对性的推出了“All in one”理念的霜享 JoyQ 奶油，可广泛适用于厚乳、奶盖、雪顶等多种用途中增加茶饮附加价值，得到茶饮门店的认可和追捧。

②公司奶油业务中不存在传统的植脂奶油产品，专注于打造高质量的混合脂奶 油和进口乳脂奶油。截止 2020 年 12 月已经实现全部奶油不含反式脂肪酸，主 打产品侨艺 800 是国内唯一的冷藏型混合脂奶油，相比于冷冻型奶油口感更佳 品质更优；进口乳制品和欧洲大牌合作多年，米吉乳脂奶油系列含乳量高达 38%，品质优异，产品有望将占据更高的市场份额。

盈利预测及估值
我们预计公司 2022-2024 营业收入分别为 33.7/39.19/47.49 亿元，同比增长分 别为 17.30%、16.30%、21.16%；实现归母净利润分别为 3.69/4.59/5.96 亿 元，同比增长分别为 0.09%、24.54%、29.88%。由此预计 2022-2024 年公司 EPS 分别为 0.86/1.07/1.39 元，对应 PE 分别为 24.33/19.54/15.04 倍。我们选取 烘焙行业中与公司业务相似或相近的可比公司，截至 2022 年 5 月 20 日，根据 Wind 一致预期，行业可比公司 2022 年平均估值分别 29.16 倍。我们给予南侨 食品 2022 年 30-35 倍 PE，对应现价仍有空间，首次覆盖，给予“增持”评 级。

风险提示：食品安全风险，原材料价格波动风险，产能消化不及预期

投资建议：全面布局疫后反弹标的
我们当前的投资主线如下：
1）先选确定性：即优先选择业绩确定性和基本面确定性较强的投资标的，重点 推荐：洽洽食品、涪陵榨菜、伊利股份；
2）后续重点关注疫后修复的标的：即找寻疫后修复过程中业绩下修压力较小 or 后续弹性较大的公司。我们主要梳理以下几个方面：
① 餐饮供应链修复主线：青岛啤酒、重庆啤酒、安井食品、立高食品、千味央 厨、绝味食品、巴比食品；
② 复工复产下修复标的：甘源食品、盐津铺子、三全食品、安琪酵母、妙可蓝 多。

风险提示：疫情影响超预期；白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。

行业周度报告

正文目录

1. 本周行情回顾 .......................................................................................................................... 9 2. 重要数据跟踪 ........................................................................................................................ 11
   2.1. 重点白酒价格数据跟踪 ............................................................................................................................................ 11
   2.2. 重点葡萄酒价格数据跟踪 ........................................................................................................................................ 12
   2.3. 重点啤酒价格数据跟踪 ............................................................................................................................................ 13
   2.4. 重点乳业价格数据跟踪 ............................................................................................................................................ 13
   3. 重要公司公告 ........................................................................................................................ 15 4. 重要行业动态 ........................................................................................................................ 17 5. 近期重大事件备忘录 ............................................................................................................. 20 6. 风险提示 ............................................................................................................................... 20

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   行业周度报告
   图表目录
   图 1：本周各板块涨幅 ................................................................................................................................................................ 9 图 2：本周食品饮料行业子板块涨幅 ........................................................................................................................................ 9 图 3：本周食品板块涨幅前五个股 .......................................................................................................................................... 10 图 4：本周食品板块跌幅前五个股 .......................................................................................................................................... 10 图 5：本周乳品板块个股涨跌幅 .............................................................................................................................................. 10 图 6：白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒板块估值情况（单位，倍） .......................................................................................... 10 图 7：软饮料、乳品板块估值情况（单位，倍） .................................................................................................................. 10 图 8：本周主要酒企 PE(TTM) 情况一览（单位，倍） ......................................................................................................... 11 图 9：贵州茅台批价走势（单位，元/瓶） ............................................................................................................................ 11 图 10：五粮液批价走势（单位，元/瓶） .............................................................................................................................. 11 图 11：国窖 1573 批价走势（单位，元/瓶） ........................................................................................................................ 12 图 12：白酒月度产量及同比增速走势 .................................................................................................................................... 12 图 13：国产葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） ...................................................................................................................... 12 图 14：海外葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） ...................................................................................................................... 12 图 15：Liv-ex100 红酒指数走势 ............................................................................................................................................. 13 图 16：葡萄酒月度产量及同比增速走势 ................................................................................................................................ 13 图 17：海外啤酒零售价走势 .................................................................................................................................................... 13 图 18：国产啤酒零售价走势 .................................................................................................................................................... 13 图 19：啤酒月度产量及同比增速走势 .................................................................................................................................... 13 图 20：啤酒月度进口量及进口平均单价走势 ........................................................................................................................ 13 图 21：22 省市玉米平均价走势 ............................................................................................................................................... 14 图 22：22 省市豆粕平均价走势 ............................................................................................................................................... 14 图 23：主产区生鲜乳平均价走势 ............................................................................................................................................ 14 图 24：牛奶、酸奶零售价走势 ................................................................................................................................................ 14 图 25：婴幼儿奶粉和中老年奶粉零售价走势 ........................................................................................................................ 15 图 26：乳清粉平均价走势 ........................................................................................................................................................ 15
   表 1：本周主要酒类公司涨跌幅情况 ........................................................................................................................................ 9 表 2：本周主要食品行业公司涨跌幅情况 ................................................................................................................................ 9 表 3：酒水板块个股沪（深）股通持股占比 .......................................................................................................................... 11 表 4：本周高端酒批价及环比变化 .......................................................................................................................................... 12 表 5：本周饮料板块上市公司重要公告 .................................................................................................................................. 15 表 6：本周乳品板块上市公司重要公告 .................................................................................................................................. 16 表 7：本周饮料行业重要动态 .................................................................................................................................................. 17 表 8：本周乳品行业重要动态 .................................................................................................................................................. 19 表 9：饮料板块最近重大事件备忘录 ...................................................................................................................................... 20

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   行业周度报告
   1.本周行情回顾
   5 月 23 日~5 月 27 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 1.87%，食品饮料板块下跌 2.55%，白酒板块下跌幅度大于沪 深 300，跌幅为 2.97%。具体来看，本周饮料板块金徽酒（+6.88%）、老白干酒（+2.11%）涨幅相对偏大，迎驾贡酒（-6.68%）、会稽山（-6.50%）跌幅相对偏大；本周食品板块青海春天（+13.10%）、安记食品（+8.80%）涨幅相对居前，华统股份（-8.37%）、嘉必优（-8.20%）涨幅相对居后。

   图 1：本周各板块涨幅

   图 2：本周食品饮料行业子板块涨幅

   3% 2% 1% 0%-1%-2%-3%-4%-5%

   图 3：本周食品板块涨幅前五个股						行业周度报告 图 4：本周食品板块跌幅前五个股
   14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%	13.10%

   
   行业周度报告
   图 8：本周主要酒企 PE(TTM) 情况一览（单位，倍）

   150 100 50 0 -50 -100-150-200-250-300-350-400

   
   

   图 11：国窖 1573 批价走势（单位，元/瓶）	行业周度报告 图 12：白酒月度产量及同比增速走势
   1,000 500 400 300 200 100 0 900 800 700 600 18-11-08 19-11-08 20-11-08 21-11-08	产量:白酒:当月值
   	150							30
   	100							20
   								10
   	50							0
   	0							-10
   								-20
   	2018/4		2019/1	2019/10	2020/7	2021/4	2022/1

   
   资料来源：Wind，浙商证券研究所
   表 4：本周高端酒批价及环比变化
   资料来源：Wind，浙商证券研究所

   	本周酒价及环比变动表
   品牌	产品	规格	5月22日批价 2980	5月28日批价	环比变动
   贵州茅台	21年飞天（原）53°	500ml		3020	+40
   	21年飞天（散）53°	500ml	2760	2730	-30
   	20年飞天（原）53°	500ml	2980	3020	+40
   	20年飞天（散）53°	500ml	2780	2800	+20
   五粮液	普五（八代）52°	500ml	980	980	/
   	1618 52°	500ml	975	975	/
   泸州老窖	国窖1573 52°	500ml	920	920	/

   资料来源：Wind，浙商证券研究所
   2.2.重点葡萄酒价格数据跟踪

   图 13：国产葡萄酒价格走势（单位：元/瓶）	图 14：海外葡萄酒价格走势（单位：元/瓶）
   价格:红酒:张裕干红(赤霞珠):750ml:一号店 价格:红酒:张裕干红(特选蛇龙珠):750ml:一号店	价格:红酒:杰卡斯干红(西拉、加本纳):750ml:京东（元/瓶）价格:红酒:杰卡斯干红(西拉、加本纳):750ml:京东（元/瓶）

   150 100 50 0
   2017/7		2018/1	2018/7	2019/1	2019/7	2020/1	2020/7

   资料来源：Wind，浙商证券研究所

   200 150 100 50 0
   2018/5		2019/5	2020/5	2021/5	2022/5

   资料来源：Wind，浙商证券研究所

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   图 15：Liv-ex100 红酒指数走势						行业周度报告 图 16：葡萄酒月度产量及同比增速走势
   Liv-ex100红酒指数						产量:葡萄酒:当月值				产量:葡萄酒:当月同比
   500 400 300 200 100 0						12							40
   						10							20
   						8							0
   						6							-20
   						4
   						2							-40
   						0							-60
   2018/7		2019/2	2019/9	2020/4 2020/11 2021/6	2022/1	2018/7		2019/3	2019/11	2020/7	2021/3	2021/11

   
   资料来源：Wind，浙商证券研究所
   2.3.重点啤酒价格数据跟踪
   图 17：海外啤酒零售价走势
   资料来源：Wind，浙商证券研究所
   图 18：国产啤酒零售价走势

   	价格:啤酒:百威:330ml:一号店 价格:啤酒:嘉士伯:330ml:一号店 价格:啤酒:虎牌:330ml:一号店			价格:啤酒:哈尔滨:330ml:一号店
   8.0		4.0	2019/11	2020/1	2020/3	2020/5	2020/7
   7.0		3.5
   		3.0
   6.0
   5.0		2.5
   4.0		2.0 2019/9

   
   资料来源：Wind，浙商证券研究所
   图 19：啤酒月度产量及同比增速走势
   资料来源：Wind，浙商证券研究所
   图 20：啤酒月度进口量及进口平均单价走势

   产量：啤酒：当月值（万千升）

   进口数量:啤酒:当月值 月 千升 进口平均单价:啤酒:当月值 月 美元/千升

   500 200 100 0 400 300 2018/7 2019/2 2019/9 2020/4 2020/11 2021/6 2022/1

   40 20 0 -20-40

   资料来源：Wind，浙商证券研究所
   2.4.重点乳业价格数据跟踪

   120000 60000 40000 20000 0 100000 80000 2018/08 2019/05 2020/02 2020/11 2021/08

   2000 1500 1000 500 0

   资料来源：Wind，浙商证券研究所
   饲料市场，本周玉米平均价环比微幅上涨，豆粕平均价环比大幅下跌。根据 Wind 数据，截至 2022 年 5 月 13 日，22 省市玉米平均价为 2.85 元/千克，环比微幅上涨 0.35%，22 省市豆粕平均价为 4.65 元/千克，环比大幅下跌 2.11%。

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   图 21：22 省市玉米平均价走势	行业周度报告 图 22：22 省市豆粕平均价走势
   22个省市：平均价：玉米（元/千克）	22个省市：平均价：豆粕（元/千克）

   3.5 1.5 1.0 0.5 0.0 3.0 2.5 2.0 2018-01-05 2019-01-05 2020-01-05 2021-01-05

   资料来源：Wind，浙商证券研究所

   4.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 4.0 3.5 3.0 2.5 2018-01-05 2019-01-05 2020-01-05 2021-01-05

   资料来源：Wind，浙商证券研究所
   液态奶市场，主产区生鲜乳平均价环比微幅下跌，牛奶零售价环比微幅上涨，酸奶零售价环比微幅上涨。根据 Wind 数据，截至 2022 年 5 月 11 日，主产区生鲜乳平均价为 4.16 元/公斤，环比微幅下跌 0.24%；截至 2022 年 5 月 20 日，牛奶零售价为 12.98 元/升，环比微幅上涨 0.08%；酸奶零售价为 16.53 元/升，环比微幅上涨 0.12%。

   图 23：主产区生鲜乳平均价走势																图 24：牛奶、酸奶零售价走势
   平均价:生鲜乳:主产区（元/公斤）																零售价:牛奶（元/升）								零售价:酸奶（元/升）
   5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0
   																20 15 10 5 0
   2018-04		2018-07	2018-10	2019-01	2019-04	2019-07	2019-10	2020-01	2020-04	2020-07	2020-10	2021-01	2021-04	2021-07	2021-10	2018-04		2018-07	2018-10	2019-01	2019-04	2019-07	2019-10	2020-01	2020-04	2020-07	2020-10	2021-01	2021-04	2021-07	2021-10
   资料来源：Wind，浙商证券研究所																资料来源：Wind，浙商证券研究所

   奶粉市场，国外品牌婴幼儿奶粉环比微幅上涨，国内品牌婴幼儿奶粉环比微幅上涨，中老年奶粉零售价环比微幅 上涨，乳清粉平均价环比持平。根据 Wind 数据，截至 2022 年 5 月 20 日，国外品牌婴幼儿奶粉零售价为 268.11 元/公 斤，环比微幅上涨 0.16%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价为 218.15 元/公斤，环比微幅上涨 0.11%；中老年奶粉零售价为 102.43 元/公斤，环比微幅上涨 0.04%。截至 2022 年 5 月 27 日，本周乳清粉平均价为 6788.89 元/吨，环比持平。

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   图 25：婴幼儿奶粉和中老年奶粉零售价走势	行业周度报告 图 26：乳清粉平均价走势
   零售价:婴幼儿奶粉:国外品牌（元/公	现货价:平均价:乳清粉（元/吨）

   斤）
   零售价:婴幼儿奶粉:国产品牌（元/公 斤）

   300 150 100 50 0 250 200 2018-04 2019-04 2020-04 2021-04

   资料来源：Wind，浙商证券研究所
   3.重要公司公告

   12,000 6,000 4,000 2,000 0 10,000 8,000 2018-04 2019-04 2020-04 2021-04

   资料来源：Wind，浙商证券研究所
   表 5：本周饮料板块上市公司重要公告

   上市公司

   公司公告

   1）公司将于 2022 年 6 月 16 日（星期四）下午 14：30 在茅台国际大酒店举行 2021 年年度股东大会，审议关

   贵州茅台	于调整 7 号地块年产 4000 吨茅台酒制曲生产房及配套设施技改项目投资额等 13 项议案；2）公司于 2022 年 5 月 26 日以通讯表决方式召开了第三届董事会 2022 年度第四次会议，审议通过了关于调整茅台酒“十二五”

   扩建技改项目中华片区第二期茅台酒制酒工程技改项目投资额等 9 项议案。

   五粮液	1）公司于 2022 年 5 月 27 日（星期五）在公司怡心园会议厅举行了 2021 年年度股东大会，审议通过了选举曾 从钦先生、蒋文格先生等 7 人为第六届董事会非独立董事等 15 项议案；2）公司于 2022 年 5 月 27 日（星期 五）以现场及传阅方式举行了第六届董事会 2022 年第 1 次会议，审议通过了关于选举曾从钦先生为董事长，

   	蒋文格先生、张宇先生为副董事长等 3 项议案。
   山西汾酒	公司将于 2022 年 6 月 18 日（星期六）下午 14：30 在酒都宾馆会议室举行 2021 年年度股东大会，审议关于预 计购买结构性存款、增补第八届董事会董事等 11 项议案。

   古井贡酒	公公司于 2022 年 5 月 27 日（星期五）上午 9：30 在亳州宾馆宴会中心黄山厅举行了 2021 年年度股东大会，审议通过了公司2021 年度董事会工作报告等 12 项议案；公司于 2022 年 5 月 20 日 15:00-17:00 在深圳证券 交易所“互动易平台”（http://irm.cninfo.com.cn）“云访谈”栏目举行了 2021 年度业绩说明会，回答了

   关于股权激励的事项等 6 个投资者的问题。
   洋河股份	公司于 2022 年 5 月 23 日（星期一）在全景网举行了 2021 年度业绩说明会，回答了投资者关于今年疫情对公 司生产经营的影响、公司的应对举措等 120 个问题。
   迎驾贡酒	公司将于 2022 年 5 月 31 日分红，每股派发现金红利 0.90 元（含税），共计派发现金红利 7.2 亿元。
   酒鬼酒	公司于 2022 年 05 月 20 日（星期五）下午 15:00-17:00 在线上举行了 2021 年业绩说明会，回答了投资者关 于公司是否有新的一个业绩考核内容等 30 个问题。
   今世缘	公司将于 2022 年 5 月 31 日分红，每股派发现金红利 0.59 元（含税），共计派发现金红利 7.36 亿元。
   舍得酒业	公司于 2022 年 5 月 26 日（星期四）在公司艺术中心会议室举行了 2021 年年度股东大会，审议通过了关于变 更会计师事务所、关于 2022 年度公司及子公司申请授信额度并为全资子公司提供融资担保等 12 项议案。
   水井坊	5.79 万股限制股将于 2022 年 6 月 2 日解除限售条件，占总股本 0.01%股票，激励对象共 9 人。
   http://research.stocke.com.cn		15/21	请务必阅读正文之后的免责条款部分

   
   

   金种子酒		行业周度报告
   	刘志迎先生因个人原因，申请辞去公司第六届董事会独立董事及董事会各专门委员会相关职务，在选举新独立 董事之前，刘志迎先生将继续履行独立董事及其他相关职责。
   会稽山	公司股票于 2022 年 5 月 19 日、5 月 20 日、5 月 23 日连续 3 个交易日内收盘价格跌幅偏离值累计超过 20%，请广大投资者理性投资，审慎决策，注意防范风险。
   顺鑫农业	公司于 2022 年 5 月 25 日（星期三）下午 2:30 在北京顺鑫国际商务中心 14 层会议室召开了 2021 年年度股东 大会，审议通过了公司 2021 年度董事会工作报告等 8 项议案。
   青岛啤酒	公司将于 2022 年 6 月 28 日（星期二）下午 13 点 30 分在青岛啤酒厂综合楼一楼会议室举行 2021 年年度股东 大会，审议续聘普华永道中天会计师事务所等 6 项议案。

   1）公司于 2022 年 5 月 25 日（星期三）在广州四季酒店五楼蓝宝厅召开了 2021 年年度股东大会，审议通过了

   重庆啤酒	关于调整铝材套期保值实施方案等 9 项议案；2）公司于 2022 年 5 月 26 日（星期四）下午 14:00 以现场加电 话会议的方式召开了第十届董事会第一次会议，审议通过了选举 Leo Evers 先生为公司第十届董事会董事长

   等 6 项议案。

   百润股份	公司转债将于 2022 年 5 月 25 日至 2021 年年度权益分派股权登记日暂停转股，将于 2021 年年度权益分派股 权登记日后的第一个交易日恢复转股。
   养元饮品	公司将于 2022 年 5 月 30 日分红，每股派发现金红利 2 元（含税），共计派发现金红利 25.31 亿元。

   资料来源：Wind，浙商证券研究所
   表 6：本周乳品板块上市公司重要公告

   上市公司

   公司公告

   分配方案
   1. 发放年度：2021 年年度
   2. 分派对象：

      均瑶健康	截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司（以下简称“中 国结算上海分公司”）登记在册的本公司全体股东。

   3. 分配方案：

本次利润分配以方案实施前的公司总股本 430,000,000 股为基数，向全体股东每股派发现金红利 0.22 元（含

税），共计派发现金红利 94,600,000 元。

行业周度报告

一、 通过分配、转增股本方案的股东大会届次和日期
本次利润分配及转增股本方案经公司 2022 年 5 月 9 日的 2021 年年度股东大会审议通过。

二、 分配、转增股本方案
1. 发放年度：2021 年年度
2. 分派对象：

国结算上海分公司”）登记在册的本公司全体股东。

3. 分配方案：
本次利润分配及转增股本以方案实施前的公司总股本 216,720,000 股为基数，每股派发现金红利 0.45 元（含税），以资本公积金向全体股东每股转增 0.40 股，共计派发现金红利 97,524,000 元，转增 86,688,000 股，本次分配后总股本为 303,408,000 股。

资料来源：Wind，浙商证券研究所

4.重要行业动态

表 7：本周饮料行业重要动态

1）5 月 26 日晚间，贵州茅台发布公告称，公司拟投资 15.87 亿元建设中华片区 30 栋酒库工程项 目，所需资金由公司自筹解决。本项目规划建设酒库 30 栋，设计总储酒能力约 3.68 万吨；2）5 月 24 日，天猫超市更新了茅台投放公告，预计投放原价茅台 5000 瓶，是各大平台中率先开启 6·18

略层面的合作，是茅台着力于培养下一代消费群体，在新领域进行的一次尝试。5 月 29 日，由双 方联名出品、蒙牛马鞍山工厂生产的三款茅台冰淇淋即将于贵阳首先上市，之后会继续登陆其他城 市，研发人员还在实验其他各种风味的茅台冰淇淋。

1）5 月 26 日，山西汾酒举办 2021 年度暨 2022 年第一季度业绩说明会。汾酒集团党委书记、董事 长袁清茂指出，“三分天下有其一”是汾酒复兴的阶段性目标，该目标不仅是销售收入进入前三位，重要经营管理指标都要进入前三位，实现全方位的高质量发展，同时要带动整个清香品类成为白酒

为推动我省全方位高质量发展贡献汾酒和会务集团的力量；3）5 月 19 日，汾酒召开“践行汾酒复 兴纲领，全方位推动汾酒高质量发展”大会。汾酒集团党委书记、董事长袁清茂表示，汾酒复兴总 纲领——"123 纲领"，具体内容包括：“1”，就是全方位推动汾酒高质量发展的目标，又好又快地

行业周度报告

扎根中国酒业第一方阵；“2”，是指在 2030 年之前，汾酒复兴可分为两个阶段；“3”是实现复 兴的三大关键。同时，袁清茂指出，根据“123”汾酒复兴总纲领，把第一阶段的 2022 年确定为“管理现代化基础年”；2023 年确定为“管理现代化提升年”；2024 年确定为“管理现代化突破 年”。

5 月 26 日，舍得酒业 2021 年年度股东大会在四川射洪市召开。公司董事长张树平、总裁蒲吉洲等 9 位高管出席。因疫情管控，投资机构代表及个人投资者等现场参会人员共计 50 余人。

舍得酒业：张树平说 2021 对于 2021 年，张树平表示：“2021 年是公司极不平凡的一年，也是化危为机的一年。这一年我们 年是舍得酒业化危为机的 面对行业竞争加剧，疫情在局部市场反复带来的困难挑战，公司继续坚持老酒双平台年轻化国际化 一年 战略，实施老酒 3+6+4 营销策略，坚持长期主义和利他的客户思维，全面加强生产及营销管理，走 高质量和持续发展之路，公司业绩创造了历史新高，这一年我们面对复杂不变的区域外部环境，公 司关联方资金占用等问题圆满解决，公司股票成功摘帽，治理机制得到了进一步完善。”

近日，贵州省统计局发布 2022 年一季度十大工业产业发展统计监测报告。期内全省十大工业产业 行业宏观：贵州一季度优质 合计总产值为 4144.17 亿元，实现营业收入 3504.30 亿元，利润总额 274.87 亿元。

烟酒营收超 537 亿 其中优质烟酒总产值为 555.19 亿元，实现营业收入 537.50 亿元，利润总额 149.31 亿元，占十大 工业产业利润总额的 51.2%；上缴税金 226 亿元，占十大工业产业税金总额的 74.3%。

资料来源：酒说，微酒，酒业家，糖酒快讯，浙商证券研究所

行业周度报告

表 8：本周乳品行业重要动态

资料来源：wind，浙商证券研究所

行业周度报告

5.近期重大事件备忘录

表 9：饮料板块最近重大事件备忘录

资料来源：Wind，浙商证券研究所

6.风险提示

疫情影响超预期；白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。

行业周度报告

股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、买入 ：相对于沪深 300 指数表现 ＋20％以上；
2、增持 ：相对于沪深 300 指数表现 ＋10％～＋20％；
3、中性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对 比重。

建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

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