评级（增持）传媒行业周观点：IDC预计26年中国AR、VR规模超130亿美元，网易Q1基本盘稳定，重点发力海外

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：传媒行业周观点：IDC预计26年中国AR、VR规模超130亿美元，网易Q1基本盘稳定，重点发力海外
评级 ：增持
行业：

主研发游戏海外市场实际销售收入为 15.36 亿美元，环比增长 1.53%。2)腾讯《天涯明月刀手游》推出公司首款 iOS 系统云游戏。

预计 2026 年中国 AR/VR 市场规模将超 130 亿美元。从技术维度来看，中国 AR/VR 头显市场硬件产品升级趋势在 2022 年仍将延续，根据目前 趋势来说，2026 年 AR 应用场景偏向于培训、工业、实验及现场实 践；VR 应用场景偏向于游戏。3）爱奇艺发布 2022Q1 财报，首次实现

Z 时代带来的创新需求。1）游戏：疫情红利褪去，建议关注产品线中 面向新世代用户开发、有知名 IP、高期待度加持、测试反馈良好的个 股；同时受“元宇宙”概念驱动，预计 VR 内容生态建设将成为 2022 年市场关注重点；2）影视院线：重点关注龙头院线个股；3）影视剧 集：多元化剧场、微短剧将是视频行业发展重点，建议关注拥有较强 内容 IP 商业化能力的个股；4）广告营销：重点关注梯媒个股。

⚫风险因素：监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务 风险加剧、疫情反复风险、商誉减值风险。

$$start$$

正文目录

1 传媒行业周行情回顾 ........................................................................................................ 3 1.1 传媒行业涨跌情况 ................................................................................................. 3 1.2 传媒行业估值与交易热度 ..................................................................................... 4 1.3 个股表现与重点个股监测 ..................................................................................... 5 2 传媒行业周表现回顾 ........................................................................................................ 6 2.1 游戏 ......................................................................................................................... 6 2.2 影视院线 ................................................................................................................. 8 3 行业新闻与公司公告 ........................................................................................................ 9 3.1 行业及公司要闻 ..................................................................................................... 9 3.2 公司重要动态及公告 ........................................................................................... 10 4 投资建议 .......................................................................................................................... 11 5 风险提示 .......................................................................................................................... 12

图表 1：申万一级行业指数周涨跌幅（%） .................................................................... 3 图表 2：申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今） .................................................. 3 图表 3：传媒各子行业周涨跌情况（%） ........................................................................ 4 图表 4：传媒各子行业涨跌情况（%）（年初至今） ...................................................... 4 图表 5： 申万传媒行业估值情况（2015 年至今） ......................................................... 4 图表 6： 申万传媒行业周成交额情况 .............................................................................. 5 图表 7： 申万传媒行业周涨跌前 10（%） ....................................................................... 5 图表 8： 申万传媒行业年涨跌前 10（%） ....................................................................... 6 图表 9： 重点跟踪个股行情 .............................................................................................. 6 图表 10： 中国及重点海外地区游戏畅销榜 Top10 ......................................................... 7 图表 11： 游戏行业中重度游戏买量 Top10 排行（近一周） ........................................ 7 图表 12： 新游预约 Top5 排行（iOS、安卓） ................................................................ 8 图表 13： 电影周票房及环比增速变动情况 .................................................................... 8 图表 14： 上周票房榜单（含服务费） ............................................................................ 9 图表 15： 传媒行业股东拟增减持情况 .......................................................................... 10 图表 16： 传媒行业大宗交易情况 .................................................................................. 11 图表 17： 传媒行业限售解禁情况（未来三个月内） .................................................. 11 图表 18： 传媒行业股权质押情况 .................................................................................. 11

1 传媒行业周行情回顾
1.1 传媒行业涨跌情况

上周传媒行业（申万）上涨 0.94%，居市场第 7 位，跑赢指数。上周沪深 300 下跌 1.87%，创业板指数下跌 3.92%。传媒行业跑赢沪深 300 指数 2.81pct，跑赢创业板 指数 4.86pct。

图表1：申万一级行业指数周涨跌幅（%）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

年初至今，传媒行业（申万）跑输指数。传媒行业（申万）累计跌幅 27.41%，沪深 300 下跌 19.01%，创业板指数下跌 30.10%。传媒行业跑输沪深 300 指数 8.40pct,跑 赢创业板指数 2.69pct。

图表2：申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

上周传媒子行业除游戏Ⅱ、广告营销，其余均保持上涨，年初至今各板块均呈下行 趋势。上周传媒板块除游戏Ⅱ、广告营销，其余均保持一定程度的上涨，出版涨幅 最大，上涨 5.49%。年初至今各子板块均呈下跌趋势，数字媒体跌幅最大，下跌 35.62%。

1.2 传媒行业估值与交易热度

估值低于 6 年均值水平。从估值情况来看，SW 传媒行业 PE（TTM）估值有所回升，上涨至 18.97x，距离 6 年均值水平 33.23X 尚有 40%以上修复空间。

图表5：申万传媒行业估值情况（2015年至今）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

交易热度较上周有所上涨。5个交易日中，申万传媒行业总成交额为1218.83亿元，平均每日成交额 243.77 亿元，日交易额较上个交易周上涨 28.97%。

图表6：申万传媒行业周成交额情况

资料来源：iFinD、万联证券研究所

1.3 个股表现与重点个股监测

上周板块总体上行，上涨个股近 7 成。147 只个股中，上涨个股数为 97 只，下跌个

股数为 42 只，上涨个股比例为 65.99%。

图表7：申万传媒行业周涨跌前10（%）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

图表8：申万传媒行业年涨跌前10（%）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

重点跟踪的 6 只股票有 4 只股票上涨，2 只股票下跌。其中芒果超媒涨幅最大，为 3.98%。

图表9：重点跟踪个股行情

注：区间收盘价指上周最后一个交易日的收盘价，复权方式为前复权。 资料来源：iFinD、万联证券研究所

2 传媒行业周表现回顾
2.1 游戏

《一念逍遥》端午节活动即将上线，热度回升；腾讯系游戏势头依旧，占据榜单 5 席。从厂商来看，腾讯系游戏占据 5 席，网易、灵犀互娱（阿里）、江娱互动、米哈 游、雷霆游戏（吉比特）各占 1 席。

图表10：中国及重点海外地区游戏畅销榜Top10

资料来源：七麦数据、万联证券研究所
注：截至2022年5月29日。

中重度游戏买量方面，《美杜莎传奇》榜单第 1。雷霆游戏《一念逍遥》位居第 2；

网易《梦幻西游》位居第 5。

图表11：游戏行业中重度游戏买量Top10排行（近一周）

资料来源：DataEye、万联证券研究所
注：截至2022年5月29日。

新游预约方面，《鸣潮》居 iOS 端预约榜首、Android 端预约榜首。《绝区零》、《怪

兽星球 2》也同时上榜 iOS 端、Android 端预约榜 TOP5。

图表12：新游预约Top5排行（iOS、安卓）

资料来源：TapTap、万联证券研究所
注：截至2022年5月29日。

2.2 影视院线

票房数据：上周票房表现环比下降。据猫眼专业版数据，第 21 周（上周，5.23-

5.29）票房为 0.84 亿元，同比下降 88.08%，环比下降 38.93%。

图表13：电影周票房及环比增速变动情况

资料来源：猫眼专业版、万联证券研究所
注：票房含服务费。

《坏蛋联盟》热度持续，票房占比 27.38%。《哆啦 A 梦：大雄的宇宙小战争 2021》

新片上映，暂居第二；《我要我们在一起》排名第三。

新片上映：《暗恋·橘生淮南》累计想看人数达 28.0 万人。

图表14：上周票房榜单（含服务费）

资料来源：猫眼专业版、万联证券研究所
注：截至2022年5月29日00:30。

3 行业新闻与公司公告
3.1 行业及公司要闻

【游戏】

⚫行业数据：

伽马数据发布《2022 年 4 月游戏产业报告》，游戏市场实际销售收入环比增长 1.86%，同比下降 3.40%。2022 年 4 月，中国游戏市场实际销售收入 229.90 亿元，环比增长 1.86%，同比下降 3.40%；中国移动游戏市场实际销售收入 169.59 亿元，环比增长 2.39%，增长的主要原因：一方面，本月新游《深空之眼》《龙之国物语》等产品带 来流水增量；另一方面，多款产品推出活动促进了流水增长，同比下降 5.29%，主 要由于新游表现不及去年同期；中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为 15.36 亿美元，环比增长 1.53%；《庆余年》手游登顶 2022 年 IP 新游首月流水榜。（伽马数 据）

⚫行业动态：

腾讯《天涯明月刀手游》推出公司首款 iOS 系统云游戏。5 月 28 日，腾讯游戏《天 涯明月刀》开启刀刀 IP 七周年暨天赐节盛典，腾讯先锋云游戏联合《天涯明月刀手 游》推出腾讯游戏首款支持 iOS 系统的官方云游戏：《云·天涯明月刀手游》。（腾讯）

中国音数协电竞工委召开电子竞技产业报告研讨会，从电竞市场规模、地方政策扶 持、相关产业发展及内部管理体系持续完善等多个方面对电子竞技行业的情况进行 详细论述和深入解读，将支撑电竞产业的有序和融合发展。（中国音数协电竞工委）

⚫公司业绩：

网易发布 2022Q1 财报，环比略有下滑，加速出海步伐。5 月 24 日，网易公布 2022 年第一季度财报，游戏业务方面，本季度在线游戏服务营收 173 亿元，同比增加 15.3%，环比下降 0.7%，其中网易游戏立足于手游业务，形成了稳定的流水基本盘；《荒野行动》《第五人格》《明日之后》等精品手游成功出海日本市场，业绩良好，同时成立及投资了蒙特利尔工作室、樱花工作室、名越工作室、Jackalope Games 等 海外游戏工作室，覆盖日本、北美等地。（网易公告）

【互联网】

⚫行业动态：

《凹凸世界》IP 进军元宇宙，联手小冰框架将推出手游新作。七创社和小冰公司联 合宣布，《凹凸世界》IP 已与人工智能小冰框架达成合作，双方将联手推出基于《凹凸世界》IP 的元宇宙游戏新作。（七创社）

IDC 发布 2022 年 V1 版《全球增强与虚拟现实支出指南》，预计 2026 年中国 AR/VR 市 场规模将超 130 亿美元。据 IDC 数据统计，2021 年随着头部互联网公司入局，中国 AR/VR 市场被注入了巨大活力，发展前景广阔，IT 相关支出规模约为 21.3 亿美元，并将在 2026 年增至 130.8 亿美元，为全球第二大单一国家市场，同时从技术维度来 看，中国 AR/VR 头显市场在 2021 年上市了诸多新品，硬件产品升级趋势在 2022 年 仍将延续，根据目前趋势来说，2026 年 AR 应用场景偏向于培训、工业、实验及现场 实践；VR 应用场景偏向于游戏。（IDC）

⚫公司业绩：

爱奇艺发布 2022Q1 财报，首次实现季度盈利，会员当季净增 440 万。5 月 26 日，爱奇艺发布 2022 第一季度财报。财报显示，爱奇艺一季度营收 73 亿元人民币，其 中会员服务营收 45 亿元，同比增长 4%。日均订阅会员数 1.014 亿，较去年四季度净 增 440 万。基于非美国通用会计准则财务指标（non-GAAP）的运营利润 3.3 亿元，利润率 4%，连续三个季度提升，首次实现季度盈利。（爱奇艺公告）

3.2 公司重要动态及公告

➢股东增减持

图表15：传媒行业股东拟增减持情况

资料来源：iFinD、万联证券研究所

➢大宗交易

上周，传媒板块发生的大宗交易共计约 1.47 亿元，具体披露信息如下。

图表16：传媒行业大宗交易情况

资料来源：iFinD、万联证券研究所

➢限售解禁

图表17：传媒行业限售解禁情况（未来三个月内）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

➢股权质押

图表18：传媒行业股权质押情况

资料来源：iFinD、万联证券研究所

4 投资建议

顺应政策的严监管环境推动行业改革，把握后疫情时代及 Z 时代带来的创新需求。

受疫情持续影响，传媒行业在 21 年市场表现平平，但估值受“元宇宙”概念等影响 在近期有所回升；自 20H2 以来传媒行业经历了持续调整，随着政策监管趋严，后疫 情时代到来，红利逐渐褪去，线上需求逐渐增强，“元宇宙”概念再次席卷传媒板块，带动虚拟现实生态内容建设，Z 世代占据时代 C 位，对于剧集、综艺、游戏板块的质 量及创新需求逐步增强。

1）游戏板块：因收入端的高基数压力、成本端的疫情后流量成本上行等多方面因素 叠加，估值持续下行，为减去流量侧压力，头部厂商将持续进行 IP 游戏打造。同时“元宇宙”概念火热将带动虚拟现实技术市场估值上升，我们认为 AR/VR 设备终端 及内容生态建设将成为 2022 年市场关注重点。展望后市，关注游戏行业新品周期，如三七互娱《斗罗大陆：魂师对决》以及完美世界《幻塔》《梦幻新诛仙》，新品表 现将反映老牌大厂转型情况，面向年轻化市场的新品表现优则可增强后市信心。

2）影视院线板块：在大档期前有相对不错的市场表现，业绩也已复苏，逐步迈入大 档期时代。目前仍然存在非档期内上映优质影片不足、外部影片引进不足、观影人 次下降等问题，尚未出现具备一致认同的长期持有逻辑。中长期看，预计主旋律电 影将成为 2022 年打造主题，院线也将迈入新业态转型，在非档期寻求业绩突破。

3）影视剧集板块：依旧专注于 IP 系列剧集，各视频平台持续剧场化建设，同时随 着短视频平台兴起，微短剧、剧场化将成为各平台关注重点。

4）广告营销板块：梯媒景气度依旧，拉动行业整体复苏，国产品牌逐步占据市场，文化自信逐渐建立，看好梯媒广告。

5 风险提示

监管政策趋严、新游延期上线及表现不及预期、出海业务风险加剧、疫情反复风险、商誉减值风险。

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

基准指数 ：沪深300指数

风险提示
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要 考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

免责条款
本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视 其为客户。

本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具 有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到 的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服 务。

本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本 报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所 表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失 的书面或口头承诺均为无效。

本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引 用。

未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究 的权利。

万联证券股份有限公司 研究所
上海浦东新区世纪大道 1528 号陆家嘴基金大厦
北京西城区平安里西大街 28 号中海国际中心
深圳福田区深南大道 2007 号金地中心
广州天河区珠江东路 11 号高德置地广场