评级（增持）家电行业周报（22年第22周）：618大促开启，预售表现积极

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报告名称 ：家电行业周报（22年第22周）：618大促开启，预售表现积极
评级 ：增持
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证券研究报告 | 2022年05月30日

家电行业周报（22 年第 22 周）超 配

618 大促开启，预售表现积极

全年唯二的大促，我们发现 618 销额与 6 月的销售额基本持平。2021 年 618 科沃斯与添可品牌成交额双双超 9 亿，其中添可线下门店销售额突破 1.38 亿。而京东、淘系及抖音平台监测数据显示，科沃斯 6 月销售额达 9.5 亿，添可为 8.2 亿，基本与其 618 销售额持平。进一步看，对于新消费家电而言，

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智能投影 2021 年 6 月占 Q2 销售额的 52%，其中主要头部品牌的占比相对更 高，极米 6 月销售额占 Q2 销售额的 66%，坚果、峰米均为 64%，当贝为 63%。新清洁电器的趋势基本相同，扫地机器人及洗地机行业 6 月的销售额均占 Q2 销售的 59%，龙头科沃斯 6 月销额占 Q2 的 64%，添可为 75%，石头该比例为 57%，云鲸为 73%。因而，618 的销售情况对于 Q2 的表现有至关重要的影响。

618 预售跟踪：预售对 618 销售具有较大价值，目前预售表现积极。新消费 家电主要品牌科沃斯、添可、极米等预售额均有大幅提升，预计 618 销售仍 有积极表现。截至 2022 年 5 月 29 日下午 4 时，根据京东预售页数据，添可 洗地机预售规模相比 2021 年 618 预售额增长 157%至 4.0 亿，预售均价 4046 元/+45%；科沃斯扫地机预售规模较 2021 年 618 预售额增长 54%至 5.9 亿，

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

售额较 2021 年 618 预售额增长 184%至 0.6 亿，销量增长 132%，均价同比提 升 22%。极米预售额的增长一方面来自于预售 SKU 的增加，2021 年 618 预售 的 SKU 为 New Z6X 和 H3S，此次为 Z6X Pro、H3S 和 RS Pro 2，另一方面预 售额本身也有较大提高，如极米 H3S 投影预售规模增长 220%至 4167 万。

重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益-2.12%。原材料：LME3 个 月铜、铝价格分别周度环比-0.7%、-3.0%至 9390/2845 美元/吨；冷轧价格 周环比-0.8%至 5522 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线上周环比分别 +4.47%、+3.45%、+1.48%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周 环比变化-0.12%、-0.34%、-0.09%。

《家电行业周报（22 年第 21 周）-爆款小家电品类跟踪：空气炸 锅强势崛起，居家、清洁类受益》 ——2022-05-22
《家电行业周报（22 年第 20 周）-海外市场跟踪：成熟家电市场 需求韧性较强，销售表现稳健》 ——2022-05-15
《家电行业 2022 年 5 月投资策略-建议关注疫情后家电销售复苏 弹性，推荐集成灶、冰洗龙头》 ——2022-05-14
《家电行业周报（22 年第 19 周）-4 月小家电线上销额下滑 6%，疫情影响下出现环比改善》 ——2022-05-08
《家电行业 2021 年年报&2022 年一季报综述-一季度盈利改善迹 象已现，行业韧性凸显复苏可期》 ——2022-05-07

核心投资组合建议：白电推荐 B 端再造增长的美的集团、效率提升的海尔智 家、渠道改革持续推进的格力电器；厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火 星人、全维度改善的亿田智能；小家电推荐智能投影龙头极米科技，2B、2C 齐头并进的光峰科技，需求复苏的小家电龙头小熊电器、新宝股份、苏泊尔。

风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨；汇率 大幅波动。

重点公司盈利预测及投资评级

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

内容目录

1、核心观点与投资建议....................................................................................................................4

（1）重点推荐.....................................................................................................................................................4（2）分板块观点与建议.................................................................................................................................... 4

2、本周研究跟踪与投资思考............................................................................................................4

2.1 新消费家电 6 月销额占二季度的 6 成，618 销额基本与 6 月持平.......................................................5 2.2 618 预售跟踪：预售对 618 销售具有较大价值，目前预售表现积极...................................................6

3、重点数据跟踪................................................................................................................................9

3.1 市场表现回顾.............................................................................................................................................. 9 3.2 原材料价格跟踪.......................................................................................................................................... 9 3.3 海运价格跟踪............................................................................................................................................ 10 3.4 北向资金跟踪............................................................................................................................................ 11

4、重点公司公告与行业动态..........................................................................................................12

4.1 公司公告.....................................................................................................................................................12 4.2 行业动态.....................................................................................................................................................12

5、 重点标的盈利预测....................................................................................................................13

免责声明............................................................................................................................................14

图表目录

图1： 2021 年 618 科沃斯与添可销售额双双破 9 亿..............................................................................................5 图2： 2021 年坚果投影 618 销售额破 4 亿..............................................................................................................5 图3： 2021 年新清洁电器 6 月销售额占 Q2 销售的 6 成左右................................................................................6 图4： 2021 年智能投影 6 月销售额占 Q2 销售的 6 成左右....................................................................................6 图5： 2021 年 618 清洁品牌天猫预售约占实际销额的 10%左右.......................................................................... 6 图6： 2021 年 618 清洁品牌京东预售超过实际销额的 50%...................................................................................6 图7： 2021 年 618 投影品牌天猫预售占比较为分化..............................................................................................7 图8： 2021 年 618 极米京东预售占比为 7%.............................................................................................................7 图9： 2022 年 618 科沃斯等京东预售表现较好......................................................................................................7 图10： 2022 年极米在京东平台的预售表现积极....................................................................................................7 图11： 本周家电板块实现负相对收益.....................................................................................................................9 图12： LME3 个月铜价高位震荡................................................................................................................................ 9 图13： LME3 个月铜价高位震荡................................................................................................................................ 9 图14： LME3 个月铝价格高位震荡.......................................................................................................................... 10 图15： LME3 个月铝价高位回落后震荡反弹..........................................................................................................10 图16： 冷轧价格上周价格下降............................................................................................................................... 10 图17： 冷轧价格高位回调后维持震荡...................................................................................................................10 图18： 海运价格上周有所反弹............................................................................................................................... 11 图19： 美的集团上周股通持股比例下降...............................................................................................................11 图20： 格力电器上周股通持股比例下滑...............................................................................................................11 图21： 海尔智家持股比例下降............................................................................................................................... 12

1、核心观点与投资建议

（1）重点推荐

家电行业在上下游承压及 Q1 疫情反复的情况下依然实现稳健增长，收入韧性较 强；盈利端，白电、厨电及小家电板块 Q1 盈利能力同比或环比实现改善，随着提 价等应对措施逐渐生效，后续盈利改善可期。在疫情影响有望逐渐明朗的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有价格调整带来的盈利修复和需 求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性。

家电龙头美的集团凭借灵活的调整率先走出疫情影响，内外销稳健增长，B 端业 务表现强劲，Q1 净利率已出现同比正增长，我们推荐基本面稳固、最有望受益于 家电行业积极复苏的美的集团。白电龙头海尔智家凭借前期在高端化、智能化、套系化上的深耕，厚积薄发，空冰洗终端销售表现均领先行业，市占率稳步攀升，推荐全球供应链布局下效率积极提升、内外盈利能力显著改善的海尔智家。推荐 受益于空调复苏、渠道改革持续推进、原材料成本降低、估值性价比凸显的空调 龙头格力电器。

厨电板块受到地产景气度的影响，但厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等 二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶近期虽然受到疫 情的波及，但行业高景气度有望在疫情好转后快速恢复，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在疫情好转后的需求弹性较大，盈利端有望同 步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电 龙头老板电器。

小家电板块中，传统小家电经历一年的打磨之后，通过积极的渠道调整、新品类 的扩展，2022 年营收回归稳健增长，行业格局有所优化，盈利端环比也有所改善。我们看好传统必选类小家电在疫情期间的需求韧性，推荐小熊电器、新宝股份、苏泊尔。新消费小家电整体增长较快，行业空间广阔，同时行业内龙头通过不断 强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势，带动业 绩的高速增长。我们持续看好新消费赛道迸发出的强劲动力，推荐投影仪头部企 业极米科技、光峰科技，有望受益于疫情好转的局部按摩器龙头倍轻松。

（2）分板块观点与建议

白电：在国内需求恢复、出口高增和原材料成本传导背景下，看好白电持续的经 营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略 升级后，强化科技和 2B 端空间广阔、协同发力的美的集团，私有化成功、效率持 续改善的海尔智家，以及渠道改革持续推进的格力电器；

厨电：推荐切中健康需求、高速增长的细分赛道集成灶，推荐锐意进取、渠道积 极变革的亿田智能，高激励、线上领先的火星人；

小家电：推荐国内外渗透率较低、行业景气高增、技术+市场全面领先的投影仪龙 头极米科技；技术积淀深厚，2B 和 2C 齐头并进的激光技术龙头光峰科技；建议 关注需求恢复下小家电龙头小熊电器、新宝股份、苏泊尔。

2、本周研究跟踪与投资思考

本周京东及天猫等平台的 618 大促活动正式打响，预售火热开展，预售的情况如

何？预售的数据对实际的销售情况有何启发？本周周报我们将就预售数据与实际 销售的关联和目前的预售情况进行分析，数据表明，预售情况对最后的实际销售 数据有明显的影响，618 预售以来，部分品牌预售表现积极，销售额有望实现良 好增长。（注：由于新消费家电品牌 SKU 较为集中且可选属性较强，易于跟踪，且预售数据对销售额的预示性更强，我们此处主要跟踪并分析智能投影、扫地机 器人及洗地机品牌的情况。）

2.1 新消费家电 6 月销额占二季度的 6 成，618 销额基本与 6 月 持平

618 作为全年唯二的大促，新消费家电 618 的销售额基本与 6 月电商销额持平。根据第三方平台的监测数据，并结合部分品牌 2021 年 618 的战报情况，我们发现 618 销额与 6 月的销售额基本持平，618 成为 6 月销售额的主要来源。科沃斯 2021 年“618”战报显示：科沃斯与添可品牌成交额双双超 9 亿，其中添可线下门店销 售额突破 1.38 亿。而京东、淘系及抖音平台监测数据显示，科沃斯 6 月销售额达 9.5 亿，添可为 8.2 亿，基本与其 618 销售额持平。2021 年坚果投影披露战报显 示其全网销售额破 4 亿（包含京东、天猫、抖音等全平台），淘系及京东监测数 据显示，坚果 6 月销售额之和约为 3.6 亿，两者基本持平。

图1：2021 年 618 科沃斯与添可销售额双双破 9 亿

资料来源：公司官方微信公众号，国信证券经济研究所整理

图2：2021 年坚果投影 618 销售额破 4 亿

资料来源：公司官方微信公众号，国信证券经济研究所整理

618 成为 6 月销售额的主要来源，一方面是新消费家电的可选属性较强，消费者 愿意花时间去等待一个更低的价格购买；另一方面是 618 促销的时间窗口期不断 拉长，2021 年 618 从 5 月 24 日起预售，6 月 1 日-6 月 3 日付尾款及第一波现货 销售，其后活动时间窗口基本延续到 6 月 20 日，基本占据整个 6 月的时间。但拉 长时间线来看，对于新消费家电品类而言，6 月销售额占整个 Q2 销售的 6 成左右，是全年的重中之重。

根据第三方数据，智能投影 2021 年 6 月占 Q2 销售额的 52%，其中主要头部品牌 的占比相对更高，极米 6 月销售额占 Q2 销售额的 66%，坚果、峰米均为 64%，当 贝为 63%。新清洁电器的趋势基本相同，扫地机器人及洗地机行业 6 月的销售额 均占 Q2 销售的 59%，龙头科沃斯 6 月销额占 Q2 的 64%，添可为 75%，石头该比例 为 57%，云鲸为 73%。总结来看，新消费家电 6 月线上销售额占据 Q2 销售额的 6 成，龙头的占比相对更高，618 可作为 Q2 业绩的前瞻。

图3：2021 年新清洁电器 6 月销售额占 Q2 销售的 6 成左右

资料来源：京东、天猫监测数据，国信证券经济研究所整理

图4：2021 年智能投影 6 月销售额占 Q2 销售的 6 成左右

资料来源：京东、天猫监测数据，国信证券经济研究所整理

2.2 618 预售跟踪：预售对 618 销售具有较大价值，目前预售表 现积极

扫地机器人方面，2021 年 618 扫地机器人品牌淘系预售约占实际销售额 10%，京 东预售约占实际销售额 50%以上。根据天猫监测数据，2021 年 618 科沃斯预售额 5261 万元，预售均价 3550 元，预售销额占 6 月份总销额 10.4%；石头预售额 890 万元，预售均价 3772 元，预售销额占 6 月份总销额 7.3%；添可洗地机预售额 8781 万元，预售均价 3442 元，预售销额占 6 月份总销额 17.2%。根据京东监测数据，2021 年 618 科沃斯预售额 3.86 亿元，预售均价 3383 元，预售销额占 6 月份总销 额 90.2%；添可洗地机预售额 1.56 亿元，预售均价 3442 元，预售销额占 6 月份 总销额 53.7%。

图5：2021 年 618 清洁品牌天猫预售约占实际销额的 10%左右

资料来源：天猫监测数据，国信研究所整理

图6：2021 年 618 清洁品牌京东预售超过实际销额的 50%

资料来源：京东监测数据，国信研究所整理

智能投影方面，2021 年 618 投影品牌预售占比同样不低，但不同品牌、不同平台 之间的预售占比较为分化。根据天猫监测数据，2021 年 618 极米天猫预售额 0.85 亿元，预售均价 5498 元，预售销额占 6 月份总销额 27.5%；坚果预售额 0.18 亿 元，预售均价 4612 元，预售销额占 6 月份总销额 5.8%；峰米预售额 0.18 亿元，预售均价 11,836 元，预售销额占 6 月份总销额 61.3%；当贝预售额 0.20 亿元，

预售均价 5159 元，预售销额占 6 月份总销额 35.3%。2021 年在京东平台方面，极 米预售额 0.22 亿元，预售均价 4159 元，预售销额占 6 月份总销额 7.0%。预售额 占比的不同预计与新品发布情况、公司运营策略、产品销售价格及折扣力度等有 关，但总体而言，预售额在 6 月电商销售额中的占比平均在 30%左右，对 6 月销 售情况的价值较为明显，对销售情况也具有一定的前瞻意义。

图7：2021 年 618 投影品牌天猫预售占比较为分化

资料来源：天猫监测数据，国信研究所整理

图8：2021 年 618 极米京东预售占比为 7%

资料来源：京东监测数据，国信研究所整理

截至目前，新消费家电主要品牌科沃斯、添可、极米等预售额均有大幅提升，预计 618 销售仍有积极表现。截至 2022 年 5 月 29 日下午 4 时，根据京东预 售页数据，添可洗地机预售规模相比 2021 年 618 预售额增长 157%至 4.0 亿，预售均价 4046 元/+45%，预计添可 2022 年 618 销售规模相比 2021 年仍有较 大提升；科沃斯扫地机预售规模较 2021 年 618 预售额增长 54%至 5.9 亿，销 量增长 12.9%，均价大幅提升 36%。不过由于扫地机及洗地机每年均有更新迭 代，预售 SKU 存在一定的差异，且公司的预售策略可能会存在变化，同比增 长情况或只能作为部分参考。

智能微投方面，极米在京东平台的预售额较 2021 年 618 预售额增长 184%至 0.6 亿，销量增长 132%，均价同比提升 22%。极米预售额的增长一方面来自 于预售 SKU 的增加，2021 年预售 SKU 为 New Z6X 和 H3S，此次为 Z6X Pro、H3S 和 RS Pro 2，另一方面预售额本身也有较大提高，如极米 H3S 投影预售 规模增长 220%至 4167 万。

图9：2022 年 618 科沃斯等京东预售表现较好

图10：2022 年极米在京东平台的预售表现积极

表 1：2022 年 618 新消费家电预售情况表（截至 5 月 29 日 16:00）

资料来源：京东，天猫，国信证券经济研究所整理

3、重点数据跟踪
3.1 市场表现回顾

本周家电板块下跌 3.99%；沪深 300 指数下跌 1.87%，周相对收益-2.12%。

图11：本周家电板块实现负相对收益

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

3.2 原材料价格跟踪

金属价格方面，本周 LME3 个月铜、铝价格分别周度环比-0.7%、-3.0%至 9390/2845

美元/吨；上周冷轧价格周环比-0.8%至 5522 元/吨。

图12：LME3 个月铜价高位震荡

资料来源: 伦敦金属交易所，国信证券经济研究所整理

图13：LME3 个月铜价高位震荡

资料来源:伦敦金属交易所，国信证券经济研究所整理

图14：LME3 个月铝价格高位震荡

资料来源: 伦敦金属交易所，国信证券经济研究所整理

图16：冷轧价格上周价格下降

资料来源: 商务部，国信证券经济研究所整理

3.3 海运价格跟踪

图15：LME3 个月铝价高位回落后震荡反弹

资料来源:伦敦金属交易所，国信证券经济研究所整理

图17：冷轧价格高位回调后维持震荡

资料来源:商务部，国信证券经济研究所整理

海运价格自 4 月起逐步上升，近期达到高位后有所回调。本周出口集运指数-美西 线为 2714.62，周环比+4.47%；美东线为 3017.27，周环比+3.45%；欧洲线为 5051.92，周环比+1.48%。

图18：海运价格上周有所反弹

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

3.4 北向资金跟踪

资金流向方面，上周重点公司陆股通持股比例下滑，美的/格力/海尔陆股通持股

比例周环比变化-0.12%、-0.34%、-0.09%。

图19：美的集团上周股通持股比例下降

资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理

图20：格力电器上周股通持股比例下滑

资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理

图21：海尔智家持股比例下降

资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理

4、重点公司公告与行业动态

4.1 公司公告

【石头科技】股东 ShunweiVenturesIII（HongKong）Limited 拟减持不超过 400.8 万股，比例不超过总股本 6%。

【石头科技】5 月 26 日，公司通过集中竞价交易方式首次回购股份 2.56 万股，占公司总股本 0.038%，支付总金额 1598.5 万元。

【光峰科技】向 100 名激励对象首次授予 840 万限制性股票，占总股本 1.86%。

【极米科技】22 年 3 月 24 日至 5 月 20 日，股东百度网讯累计减持 47.7 万股，占总股本 0.95%；百度毕威累计减持 7.4 万股，占总股本 0.15%。变动后二者合计 持有公司股份为 430.4 万股，占总股本 8.61%。

4.2 行业动态

【奥维云网：全民囤货下冰箱、冷柜市场发展机会和消费趋势洞察 | 奥维语会】4 月国内家电全品类零售额-11%，大多数品类受挫下滑较多，白电品类展现出相 对较强的韧性。同时 4 月在疫情催化下的囤货需求集中爆发，冰箱、冷柜迎来较 高的市场热度，销量表现优于行业整体水平。

【GfK 中怡康：GfK 行业热评 | 科技消费品市场第 3 期】22 年 4 月底全球液晶面 板均价 55 吋为 102 美元，65 吋为 156 美元，75 吋为 250 美元，较 21 年 6 月高点 分别下跌了 54%、46%和 36%，预计 5 月下旬的报价在 4 月的基础上将再分别下调 5 美元、8 美元和 10 美元。22 年 1-3 月厨小家电市场零售额为 117 亿元/-7.4%，但在量需方面与去年相比基本持平。五一节点集中的 22 年第 18-19 周线上线下单 周销售额均值都比以往要低 4-5%左右。

【GfK 中怡康：2022 年五一期间洗衣机市场小结与预测】22 年五一洗衣机市场表 现疲软，线上销额-8.1%，线下销额-25.8%；整体市场销额约 60 亿/-18.1%。线下 均价 3505 元/+13.7%，线上均价-0.3%。预测上半年洗衣机市场整体小幅下降，销 额 343 亿/-3.7%；销量 1781 万台/-3.8%；均价 1926 元/+0.1%。下半年预计销额

将达 421 亿/+11.4%；销量将达 2041 万台/+3.3%；均价将达 2063 元/+7.8%。

【奥维云网：2022 年 4 月中国家用智能投影线上市场总结 | 报告看点】4 月中国 家用智能投影线上销量 34.8 万台/+18%；销额 5.2 亿元/+4%；市场均价 1487 元 /-12%；抖音、快手、拼多多等新兴电商平台占整体线上监测份额已达 21%/环比 +3%。

【GfK 中怡康：2022 年五一期间冰箱市场小结与预测】受疫情影响，22 年五一期 间市场未能如期反弹，零售量 242 万台/-9.6%；零售额 87 亿元/-8.7%；均价达 3600 元/+0.9%。预测 22 年上半年冰箱市场收跌，零售量 1561 万台/-5.9%；零售 额 463 亿元/-5.4%。下半年市场逐步好转，零售量达 3247 万台/-0.4%；零售额 988 亿元/+0.7%；均价 3043 元/+1.1%。

5、重点标的盈利预测

附表：重点公司盈利预测及估值

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理和预测

注：港股上市公司的股价单位为港元，EPS 单位为美元

免责声明

分析师声明

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