宝信软件评级（买入）业绩略超预期，软件信息化高景气
股票代码 ：600845
股票简称 ：宝信软件
报告名称 ：业绩略超预期，软件信息化高景气
评级 ：买入
行业：互联网服务
宝信软件（600845.SH）/通 信 评级：买入（维持） | 业绩略超预期，软件信息化高景气 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 证券研究报告/公司点评 | 2022 年 03 月 08 日 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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| 市场价格：47.44 元 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 研究助理：王逢节 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 基本状况 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 总股本(百万股) | 1096 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 流通股本(百万股) | 1520 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 市价(元) | 47.44 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 市值(百万元) | 51994.24 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 流通市值(百万元) | 72108.8 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 股价与行业-市场走势对比 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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| 公司点评 | |
图表 1：盈利预测（百万元，以 2022 年 3 月 8 日收盘价计算）
| 利润表 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E 财务指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 营业收入 | 6,849.0 | 9,517.8 | 12,301.6 | 15,488.0 | 18,956.9 | 成长性 | |||||
| 减:营业成本 | 4,791.8 | 6,745.1 | 8,464.2 | 10,586.1 | 12,819.8 | 营业收入增长率 | 25.2% | 39.0% | 29.2% | 25.9% | 22.4% |
| 营业税费 | 17.3 | 28.2 | 35.5 | 43.3 | 54.7 | 营业利润增长率 | 27.8% | 47.6% | 44.3% | 29.4% | 27.7% |
| 销售费用 | 173.5 | 167.5 | 216.5 | 272.6 | 333.6 | 净利润增长率 | 31.4% | 47.9% | 40.5% | 29.4% | 27.7% |
| 管理费用 | 969.9 | 1,157.4 | 1,482.3 | 1,866.3 | 2,259.7 | EBITDA增长率 | 31.3% | 65.0% | 36.0% | 27.3% | 25.8% |
| 财务费用 | -38.2 | -60.3 | -25.0 | -40.4 | -54.9 | EBIT增长率 | 34.9% | 64.1% | 41.1% | 29.0% | 27.6% |
| 资产减值损失 | -15.5 | -64.2 | 10.0 | 10.0 | 10.0 | NOPLAT增长率 | 26.2% | 46.4% | 45.8% | 29.0% | 27.6% |
| 加:公允价值变动收益 | -0.3 | -1.3 | -1.1 | 1.1 | -0.4 | 投资资本增长率 | 41.8% | -26.0% | 104.0% | -51.3% | 103.9% |
| 投资和汇兑收益 | 1.1 | 15.3 | 21.0 | 15.0 | - | 净资产增长率 | 7.3% | 3.3% | 28.2% | 18.5% | 19.9% |
| 营业利润 | 1,003.8 | 1,481.3 | 2,138.0 | 2,766.2 | 3,533.6 | 利润率 | |||||
| 加:营业外净收支 | -1.2 | 0.6 | -0.8 | -0.2 | -0.4 | 毛利率 | 30.0% | 29.1% | 31.2% | 31.6% | 32.4% |
| 利润总额 | 1,002.5 | 1,481.9 | 2,137.2 | 2,766.0 | 3,533.2 | 营业利润率 | 14.7% | 15.6% | 17.4% | 17.9% | 18.6% |
| 减:所得税 | 77.7 | 121.8 | 213.7 | 276.6 | 353.3 净利润率 3,020.9 EBITDA/营业收入 2023E EBIT/营业收入 | 12.8% | 13.7% | 14.9% | 15.3% | 15.9% | |
| 净利润 | 879.3 | 1,300.6 | 1,827.3 | 2,365.0 | 16.0% | 19.1% | 20.0% | 20.3% | 20.8% | ||
| 资产负债表 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 13.3% | 15.7% | 17.2% | 17.6% | 18.4% | ||
| 货币资金 | 3,139.6 | 3,822.8 | 3,737.0 | 8,138.6 | 8,003.7 | 运营效率 | |||||
| 交易性金融资产 | 6.6 | 5.3 | 4.2 | 5.4 | 4.9 | 固定资产周转天数 | 65 | 59 | 49 | 38 | 29 |
| 应收帐款 | 2,309.1 | 1,513.8 | 6,345.6 | 3,119.3 | 7,412.3 | 流动营业资本周转天数 | 45 | 32 | 52 | 43 | 38 |
| 应收票据 | 642.4 | 1,110.0 | 927.5 | 1,727.5 | 1,565.7 | 流动资产周转天数 | 369 | 339 | 373 | 349 | 358 |
| 预付帐款 | 274.9 | 241.9 | 511.9 | 427.4 | 659.8 | 应收帐款周转天数 | 107 | 72 | 115 | 110 | 100 |
| 存货 | 776.8 | 2,917.0 | 2,821.4 | 1,311.1 | 4,121.6 | 存货周转天数 | 37 | 70 | 84 | 48 | 52 |
| 其他流动资产 | 34.3 | 1,143.2 | 399.5 | 525.7 | 689.5 | 总资产周转天数 | 518 | 460 | 465 | 415 | 408 |
| 可供出售金融资产 | - | - | 28.0 | 28.0 | 28.0 | 投资资本周转天数 | 147 | 108 | 108 | 85 | 69 |
| 持有至到期投资 | - | - | - | - | - | 投资回报率 | |||||
| 长期股权投资 | 199.1 | 210.8 | 210.8 | 210.8 | 210.8 | ROE | 12.4% | 17.9% | 19.6% | 21.6% | 23.1% |
| 投资性房地产 | 2.6 | 2.6 | 2.6 | 2.6 | 2.6 | ROA | 9.0% | 9.7% | 10.9% | 13.8% | 12.8% |
| 固定资产 | 1,430.3 | 1,672.8 | 1,664.1 | 1,584.6 | 1,441.3 | ROIC | 38.6% | 39.9% | 78.6% | 49.7% | 130.4% |
| 在建工程 | 467.4 | 47.1 | 23.6 | 11.8 | 5.9 | 费用率 | |||||
| 无形资产 | 111.7 | 98.6 | 77.8 | 57.1 | 36.4 | 销售费用率 | 2.5% | 1.8% | 1.8% | 1.8% | 1.8% |
| 其他非流动资产 | 872.8 | 1,284.6 | 926.4 | 838.1 | 751.0 | 管理费用率 | 14.2% | 12.2% | 12.1% | 12.1% | 11.9% |
| 资产总额 | 10,267.7 | 14,070.4 | 17,680.5 | 17,988.0 | 24,933.5 | 财务费用率 | -0.6% | -0.6% | -0.2% | -0.3% | -0.3% |
| 短期债务 | 20.0 | 20.0 | - | - | - | 三费/营业收入 | 16.1% | 13.3% | 13.6% | 13.5% | 13.4% |
| 应付帐款 | 1,598.7 | 2,433.2 | 3,532.3 | 3,555.1 | 4,872.0 | 偿债能力 | |||||
| 应付票据 | 144.2 | 220.8 | 155.4 | 363.9 | 266.9 | 资产负债率 | 29.2% | 46.6% | 45.5% | 36.6% | 45.1% |
| 其他流动负债 | 1,099.9 | 3,777.2 | 4,250.5 | 2,539.7 | 5,997.6 | 负债权益比 | 41.3% | 87.3% | 83.6% | 57.6% | 82.2% |
| 长期借款 | 0.2 | 0.1 | - | - | - | 流动比率 | 2.51 | 1.67 | 1.86 | 2.36 | 2.02 |
| 其他非流动负债 | 135.4 | 106.5 | 110.2 | 117.4 | 111.4 | 速动比率 | 2.24 | 1.21 | 1.50 | 2.16 | 1.65 |
| 负债总额 | 2,998.6 | 6,557.9 | 8,048.5 | 6,576.0 | 11,248.0 | 利息保障倍数 | -23.92 | -24.83 | -84.38 | -67.51 | -63.38 |
| 少数股东权益 | 204.5 | 230.0 | 326.2 | 450.7 | 609.7 | 分红指标 | |||||
| 股本 | 1,140.4 | 1,155.4 | 1,520.1 | 1,520.1 | 1,520.1 | DPS(元) | 0.30 | 0.68 | 0.36 | 0.47 | 0.60 |
| 留存收益 | 5,986.3 | 6,478.5 | 7,785.7 | 9,441.1 | 11,555.8 | 分红比率 | 52.6% | 80.0% | 30.0% | 30.0% | 30.0% |
| 股东权益 | 7,269.1 | 7,512.5 | 9,632.0 | 11,412.0 | 13,685.6 | 股息收益率 | 0.6% | 1.4% | 0.8% | 1.0% | 1.3% |
| 现金流量表 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E 业绩和估值指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | |
| 净利润 | 924.9 | 1,360.1 | 1,827.3 | 2,365.0 | 3,020.9 | EPS(元) | 0.58 | 0.86 | 1.20 | 1.56 | 1.99 |
| 加:折旧和摊销 | 278.1 | 441.6 | 353.0 | 412.0 | 470.0 | BVPS(元) | 4.65 | 4.79 | 6.12 | 7.21 | 8.60 |
| 资产减值准备 | 16.3 | 64.2 | - | - | - | PE(X) | 82.0 | 55.4 | 39.5 | 30.5 | 23.9 |
| 公允价值变动损失 | 0.3 | 1.3 | -1.1 | 1.1 | -0.4 | PB(X) | 10.2 | 9.9 | 7.7 | 6.6 | 5.5 |
| 财务费用 | 3.5 | -0.3 | -25.0 | -40.4 | -54.9 | P/FCF | -856.3 | 33.5 | -101.7 | 14.7 | 137.4 |
| 投资收益 | -1.1 | -15.3 | -21.0 | -15.0 | - | P/S | 10.5 | 7.6 | 5.9 | 4.7 | 3.8 |
| 少数股东损益 | 45.5 | 59.5 | 96.2 | 124.5 | 159.0 | EV/EBITDA | 30.7 | 41.3 | 27.5 | 20.3 | 16.2 |
| 营运资金的变动 | -286.6 | 1,689.0 | -2,196.6 | 2,498.2 | -2,575.3 | CAGR(%) | 39.1% | 32.7% | 39.2% | 39.1% | 32.7% |
| 经营活动产生现金流 | 887.0 | 1,465.8 | 32.7 | 5,345.5 | 1,019.2 | PEG | 2.1 | 1.7 | 1.0 | 0.8 | 0.7 |
| 投资活动产生现金流 | -970.3 | -616.5 | -304.8 | -287.3 | -299.2 | ROIC/WACC | 3.7 | 3.8 | 7.5 | 4.7 | 12.4 |
| 融资活动产生现金流 | -701.1 | -174.3 | 186.3 | -656.6 | -854.9 | REP | 2.8 | 8.1 | 1.8 | 5.6 | 1.1 |
来源：wind，中泰证券研究所
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公司点评
投资评级说明：
| 评级 | 说明 | |
| 股票评级 | 买入 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 |
| 增持 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 | |
| 持有 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 | |
| 减持 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 | |
| 行业评级 | 增持 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 |
| 中性 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 | |
| 减持 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 | |
| 备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其 中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市 转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为 基准（另有说明的除外）。 | ||
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