中兴通讯评级（买入）开启有质量的增长新阶段
股票代码 ：000063
股票简称 ：中兴通讯
报告名称 ：开启有质量的增长新阶段
评级 ：买入
行业：通信设备
2022 年 03 月 08 日
| 创新技术与企业服务研究中心 中兴通讯 (000063.SZ) 买入（维持评级） | 证券研究报告 公司点评 |
市场价格（人民币）： 25.66 元
目标价格（人民币）：60.00-60.00 元
开启有质量的增长新阶段
| 市场数据(人民币) | 公司基本情况(人民币) | ||||||||||||
| 总股本(亿股) | 47.32 | 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | ||||||
| 已上市流通 A 股(亿股) | 38.90 | 营业收入(百万元) | 101,451 | 114,522 | 132,000 | 146,700 | 163,300 | ||||||
| 流通港股(亿股) | 7.56 | 营业收入增长率 | 11.81% | 12.88% | 15.26% | 11.14% | 11.32% | ||||||
| 总市值(亿元) | 1,214.15 | 归母净利润(百万元) | 4,276 | 6,813 | 9,098 | 11,300 | 13,398 | ||||||
| 归母净利润增长率 | -22.20% | 59.33% | 33.53% | 24.21% | 18.57% | ||||||||
| 年内股价最高最低(元) | 40.83/25.66 | ||||||||||||
| 摊薄每股收益(元) | 0.927 | 1.440 | 1.923 | 2.388 | 2.832 | ||||||||
| 沪深 300 指数 | 4265 | ||||||||||||
| 每股经营性现金流净额 | 1.54 | 2.27 | 2.93 | 3.58 | 4.16 | ||||||||
| 深证成指 | 12244 | ||||||||||||
| ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B | 8.63% 36.31 3.13 | 13.23% 23.26 3.08 | 15.38% 13.35 2.05 | 16.42% 10.74 1.76 | 16.68% 9.06 1.51 | ||||||||
| 人民币(元) | 成交金额(百万元) 10000 | ||||||||||||
| 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评 | |||||||||||||
| 38.86 | 8000 | ||||||||||||
| 34.46 | 6000 | | 公司 3 月 8 日发布 2021 年年度报告，报告期内，公司实现营业收入 1145.2 | ||||||||||
| 30.06 | 4000 2000 | ||||||||||||
| 亿元，同比增长 12.9%；归属于上市公司普通股股东净利润 68.1 亿元，同 比增长 59.9%；扣非净利润 33.1 亿元，同比增长 219.2%。总体符合预期。 经营分析 | |||||||||||||
| 25.66 | 0 | ||||||||||||
| 210309 | 210609 | 210909 | 211209 | ||||||||||
| | 经营全面向好，净利高增长。受益于运营商业务毛利如期恢复至 42%+水 | ||||||||||||
| 平，公司整体毛利上升 3.6PP 至 35.2%。从营收结构看，21 年公司运营 商、政企、消费者业务占比分别为 66%/11%/23%，与 20 年 73%/11%/16% 相比，消费者业务占比显著提升。公司运营商业务收入同增 2.3%，与全球 及国内运营商资本开支增幅相当。受益于海外 5G 建设从发达市场向发展中 市场扩散，同时预计公司在国内 5G 市场份额将持续提升，预计 22 年公司 运营商业务增速有望小幅提升。政企业务 21 年增长 16%，略低于预期，受 益于行业数字化加深和公司竞争力增强预计 22 年增速有望重回 20%+。 | |||||||||||||
| 成交金额 | 中兴通讯 | 沪深300 | |||||||||||
| 相关报告 1.《毛利持续提升，经营全面向好-国金 通信中兴通讯三季报点评》，2021.10.26 2.《营收利润双升，向成长蜕变-国金通 信中兴通讯中报点评》，2021.8.29 3.《进入利润释放期，有望迎来盈利和估 值双升-中兴通讯年报点评》，2021.3.17 | |||||||||||||
| | 核心优势稳固，新业务发力。5G 方面，公司 5G 基站份额继续位居全球第 | ||||||||||||
| 二，5G 标准必要声明量位居全球第四。芯片领域，公司已具备业界领先的 芯片全流程设计能力，终端芯片自研比例达 50%，中兴微电子全年营收接近 百亿，外销份额不断加大。政企方面，公司服务器和存储产品 21 年全球累 计发货量超 15 万台，已规模进入金融、互联网、能源等行业头部客户；GoldenDB 在大型商业银行稳定运营超三年，并向运营商等重点领域进行拓 | |||||||||||||
展。汽车电子业务蓄势待发，已与一汽、上汽集团达成战略合作协议。
开启有质量的增长新阶段。在全球运营商资本开支保持平稳的大背景下，公 司全球份额提升是未来 3-5 年成长的核心逻辑，其全球无线市场份额有望从 12%向 20%，国内市场份额有望从 30%向 40%演进。同时，伴随公司在通 信领域积累多年的 ICT 能力的外溢，公司第二增长曲线政企业务步入快车 道，半导体、汽车电子等新型业务领域的能力价值有望被市场逐步认可，公
司将开启有质量的增长新阶段，市场估值中枢有望逐步上行。
盈利调整及投资建议
| 罗露 | 分析师 SAC 执业编号：S1130520020003 luolu＠gjzq.com.cn | | 我们调低了公司运营商业务收入增速预期，调整公司 22-23 年归母净利润 91 |
| （-14%）/113（-9%）亿元，预测 24 年归母净利润 134 亿元。看好公司在全 | |||
| 球和国内设备商市场份额扩张的同时，实现政企、半导体、汽车电子等新业 | |||
| 金晶 | 联系人 | | 务的快速增长，给予 22 年 31 倍 PE，目标价 60 元，重申“买入”评级。 |
| jinjing＠gjzq.com.cn | |||
| 风险提示 |
5G 商业化不及预期，运营商资本支出不达预期，中美贸易摩擦加剧，手机
终端业务波动风险，汽车电子新业务拓展不及预期，核心人才流失。
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| 公司点评 |
| ||||||||||||||||
公司点评
| 市场中相关报告评级比率分析 | 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资 建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 | |||||||||||||||
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |||||||||||
| 买入 | 4 | 13 | 25 | 31 | 87 | |||||||||||
| 增持 | 0 | 1 | 4 | 4 | 0 | |||||||||||
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||||||
| 评分 | 1.00 | 1.07 | 1.14 | 1.11 | 1.00 | |||||||||||
| 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) | ||||||||||||||||
| 人民币(元) | 历史推荐与股价 | 成交量 | ||||||||||||||
| 序号 | 日期 | 评级 | 市价 | 目标价 | 3,500 | |||||||||||
| 1 | 2020-03-29 | 买入 | 43.39 72.00～72.00 38.85 72.00～72.00 38.83 72.00～72.00 | 50.58 | 3,000 | |||||||||||
| 2 | 2020-04-26 | 买入 | 44.35 | 2,500 | ||||||||||||
| 3 | 2020-08-30 | 买入 | 2,000 | |||||||||||||
| 38.12 | 1,500 | |||||||||||||||
| 4 | 2021-03-17 | 买入 | 28.55 72.00～72.00 | |||||||||||||
| 31.89 | 1,000 500 | |||||||||||||||
| 5 | 2021-08-29 | 买入 | 34.42 72.00～72.00 | |||||||||||||
| 6 | 2021-10-26 | 买入 | 33.94 72.00～72.00 | |||||||||||||
| 25.66 | 0 | |||||||||||||||
| 来源：国金证券研究所 | 200309 | 200609 | 200909 | 201209 | 210309 | 210609 | 210909 | 211209 | ||||||||
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。
- 3 -
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| 公司点评 |
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